市场整体表现 - 2月26日市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指跌0.01%，深成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，盘中一度跌超1% [1] - 沪深两市成交额达2.54万亿元 [1] - 算力硬件方向（PCB、CPO、液冷服务器、算力芯片）及电力板块涨幅居前，燃气轮机概念集体大涨 [1] - 影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前 [1] 燃气轮机行业展望 - 西门子能源预计其2026财年新增订单有望同比增长38%至36吉瓦 [1] - 考虑到公司偏保守的指引风格，这意味着在2026日历年，公司预计至少有望实现新增订单同比高位持平 [1] - 基于GE Vernova截至2025年末的43吉瓦预订协议，若全部在2026年转化为在手订单，意味着其2026年新增订单将同比增长44% [1] - 叠加轻型燃机、内燃机等方案更加成熟有望推动订单进一步放量，上述指引有望支撑2026年全球燃机新签订单继续实现双位数的超预期增长 [1] 顺周期板块投资观点 - 通胀预期升温，PPI持续修复，大宗商品价格上行，利好重资产企业资产负债表修复 [2] - 化工、建材等行业历经产能出清，叠加反内卷政策控增量、稳价格，行业盈利修复动力增强 [2] - 一线城市地产逐步企稳，有望带动内需与产业链需求回暖 [2] - 综合转债估值与行业逻辑，建议重点关注化工、建材、电力设备板块 [2] 绿色能源与碳成本重估 - 国内从能耗双控向碳排放双控的考核机制转变，以及欧盟碳关税实质落地，将使具备低碳或负碳属性的资产（如绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等）获得绿色溢价 [3] - 综合考虑下游支付溢价能力、替代经济性等因素，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益 [3]

宏观政策与市场环境 - 特朗普第二任期国情咨文聚焦关税、民生与电力三大议题 其中关税方面将尽量维持现有关税税率 民生方面计划为美国工人提供类似401K账户的退休金计划 电力方面要求美国大型科技公司自建电厂以缓解电价担忧[1] 电新行业（碳中和） - 国内考核机制从能耗双控转向碳排放双控 叠加欧盟碳关税落地 具备低碳或负碳属性的资产（如绿铝、绿氢氨醇、零碳园区）将获得绿色溢价[2] - 在非电应用领域 航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金有望受益于下游支付溢价能力与替代经济性[2] - 建议关注上游制氢（如电投绿能、嘉泽新能、金风科技、中国天楹、佛燃能源）、化工转型（如ST嘉澳、东华科技）及中游设备（如华电科工、双良节能、亿纬锂能、阳光电源、蜀道装备）等相关企业[2] 有色金属行业 - 氧化镨钕价格已至85万元/吨 近一个月上涨26% 近三个月上涨56%[2] - 军工新材料电解钴价格上涨 新能源车新材料氢氧化锂价格上涨 光伏新材料价格持平 核电新材料铀价上涨 消费电子新材料粗铟价格下跌 其他材料铂价格上涨[2] - 报告继续全面看好金属新材料板块[2] 海外TMT公司（英伟达） - 英伟达FY26Q4业绩及FY27Q1指引均超市场预期 FY26Q4实现营收681亿美元 并指引FY27Q1营收780亿美元[3] - 预测公司FY2027-FY2029 GAAP归母净利润分别为2,110.9亿美元、2,732.5亿美元和3,279.3亿美元[3] - 核心观点认为AI算力需求旺盛、Blackwell出货动能强劲 且产品周期将切换至Rubin 有望带动业绩持续高速增长[3] 市场数据概览 - A股市场主要指数涨跌互现 上证综指收于4146.63点（跌0.01%） 沪深300收于4726.87点（跌0.19%） 深证成指收于14503.79点（涨0.19%） 中小板指收于8841.13点（涨0.61%） 创业板指收于3344.98点（跌0.29%）[4] - 海外市场表现分化 道琼斯指数收于49482.15点（涨0.63%） 标普500指数收于6946.13点（涨0.81%） 纳斯达克指数收于23152.08点（涨1.26%） 恒生指数收于26381.02点（跌1.44%）[4] - 商品市场中 SHFE黄金收于1146.48元/克（跌0.40%） SHFE铜收于102670元/吨（涨0.20%）[4] - 外汇市场中 美元兑人民币中间价为6.9228（跌0.13%）[4] 1) 报告的核心观点 - 宏观层面关注美国新政策周期对关税、民生及电力行业的影响[1] - 电新行业核心观点是碳排放双控转型推动碳成本重估 看好绿电在非电应用领域（绿醇、绿氨、氢冶金）的发展前景[2] - 有色金属行业核心观点是氧化镨钕等关键金属价格大幅上涨 全面看好金属新材料板块[2] - 公司研究核心观点是英伟达业绩及指引超预期 AI算力需求旺盛与产品周期切换将驱动其业绩持续高速增长[3]

文章核心观点 - 全球能源转型的核心逻辑正从“绿电替代火电”转向“绿电的非电化应用” 通过绿氢、绿氨、绿醇等载体将可再生能源转化为稳定的工业原料和热能 以解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题 [1] - 政策与市场机制变化（如国内转向“碳排放双控”、欧盟CBAM落地）将环境成本显性化为碳成本 催生巨大的“绿电转化”市场 并使得具备低碳属性的资产获得绿色溢价 高碳资产利润被侵蚀 [1][2] - 2026-2030年将是绿氢、绿氨、绿醇从工程示范走向平价商业化的关键窗口期 [1] 能源转型逻辑演变 - 过去十年的主题是绿电替代火电逻辑下的风光装机增长 [1] - 未来十年的核心逻辑将是绿电的“非电化应用” 即通过绿氢、绿氨、绿醇等载体将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能 [1] 政策与市场驱动因素 - 国内考核机制正从“能耗双控”转向“碳排放双控” 高碳排成为发展红线 而非高能耗 [1] - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)实质性落地 迫使中国出口型制造企业寻找绿电之外的脱碳路径 [1] - 在“十五五”碳双控政策框架下 绿电不计入能耗考核 使用绿氢的企业不占用碳指标审批额度 [3] 核心非电应用路径与受益领域 - 绿氢是绿电的核心非电应用 可作为绿电的储能方式 实现长时储存、跨地域运输和大规模非电应用 [3] - 在钢铁行业 绿氢可用于氢冶金替代煤炭或天然气作为还原剂 [3] - 在化工行业 绿氢可用于生产绿氨、绿甲醇作为原料 [3] - 综合考虑下游支付溢价能力和替代经济性 航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益 [1][4] 产业链载体关系与降本路径 - 绿氢是能量源与下游应用降本的核心 [4] - 绿氨是绿氢理想的运输载体 [4] - 绿醇是绿氢在航运领域的最佳载体 [4] - 随着新能源度电成本下降和电解槽技术迭代 绿氢正在逼近与灰氢的平价点 从而推动绿醇、绿氨的应用降本 [4] 下游需求与支付方 - 当前支付溢价动力最强的是航运领域的全球龙头企业（如马士基） [4] - 面向欧洲市场的高端化工巨头（如巴斯夫）在欧盟EU ETS政策收紧和自身碳中和承诺下 对绿色甲醇有较强需求 [4]

文章核心观点 - 全球能源转型的核心逻辑正从“绿电替代火电”转向“绿电的非电化应用” 即通过绿氢、绿氨、绿醇等载体将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能 以解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题 [4] - 政策与市场机制的转变 特别是中国从“能耗双控”转向“碳排放双控”以及欧盟碳边境调节机制（CBAM）的落地 将催生巨大的“绿电转化”市场 并使得环境成本显性化为碳成本 [5][6] - 绿氢是绿电核心的非电应用 是碳双控政策转向的受益方向 2026-2030年将是绿氢氨醇从工程示范走向平价商业化的关键窗口期 [5][7] 行业趋势与政策驱动 - 中国考核机制从“能耗双控”转向“碳排放双控” 发展红线由高能耗变为高碳排 欧盟CBAM的实质性落地迫使中国出口制造企业寻找绿电之外的脱碳路径 [5] - 环境成本将显性化为碳成本并嵌入工业品定价 具备负碳或低碳属性的资产将获得绿色溢价 而高碳资产将面临利润侵蚀 [6] - 在“十五五”政策框架下 绿电不计入能耗考核 拥有绿氢配额或使用绿氢的企业不占用碳指标审批额度 [7] 绿氢、绿氨、绿醇的应用与前景 - 绿氢是绿电的核心非电应用和储能方式 可在钢铁行业用于氢冶金 在化工行业用于生产绿氨、绿甲醇 以替代煤炭或天然气 [7] - 综合考虑下游支付溢价能力和替代经济性 航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益 [8] - 绿氨是绿氢理想的运输载体 绿醇是绿氢在航运领域的最佳载体 随着新能源度电成本下降和电解槽技术迭代 绿氢正在逼近与灰氢的平价点 从而推动绿醇、绿氨的应用降本 [8] - 当前支付溢价动力最强的是航运领域的全球龙头企业 面向欧洲市场的高端化工巨头在欧盟政策收紧和自身转型承诺下对绿色甲醇也有较强需求 [9]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】特朗普能否开启"黄金时代"？——解构美国系列第十九篇 2月25日，特朗普发布第二任期内首份国情咨文演讲，为2026年的中期选举拉开帷幕，关税，民生、电力是三 大重点议题。关税方面，将尽量维持现有关税税率，但尚未透露退税、232调查等具体安排；民生方面，为美 国工人提供类似401K账户的退休金计划是亮点，但面临财政和国会的约束；电力方面，要求美国大型科技公 司自建电厂，缓解电价担忧，费用由科技公司自行承担。 （赵格格/周欣平）2026-02-26 您可点击今日推送内容的第1条查看 【固收】商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持——2026年1月份债券托管量数据点评 截至2026年1月末，中债登和上清所的债券托管量合 ...

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持） [4] - 环保行业评级为“买入”（维持） [4] 报告核心观点 - 全球能源转型进入深水区，未来十年的核心逻辑将从绿电替代火电，转变为绿电的“非电化应用” [1][6] - 绿电的非电化应用指通过绿氢、绿氨、绿醇等载体，将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能，以解决钢铁、化工、航运等难脱碳行业的减排难题 [1][6] - 国内从“能耗双控”向“碳排放双控”的考核机制转变，以及欧盟碳边境调节机制（CBAM）的实质性落地，将共同催生巨大的“绿电转化”市场 [1] - 环境成本将显性化为碳成本并嵌入工业品定价，“负碳”或“低碳”资产将获得绿色溢价，而高碳资产将面临利润侵蚀 [1][42] - 2026-2030年将是绿氢、绿氨、绿醇从工程示范走向平价商业化的关键窗口期 [1] 根据目录总结 1. 碳排放双控：减碳迫在眉睫 - 国内政策正从“能耗双控”转向“碳排放双控”，考核指挥棒从控制能源消费总量和强度，转向控制碳排放总量和强度 [16][17] - “十五五”期间，碳排放强度降低成为国民经济和社会发展约束性指标，不再将能耗强度作为约束性指标 [17] - 水泥、火电、合成氨、钢铁、电解铝等行业的单位GDP碳排放强度较高，将受到政策有力约束 [21] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年1月1日正式进入实施阶段，初期覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、氢气和电力六大行业 [25] - CBAM将增加中国出口成本，预计影响中国钢铁和铝行业每年分别增加支付的碳边境调节税达到26亿-28亿元、20亿-23亿元，其中钢铁每吨增加成本约652-690元，铝每吨增加成本约4295-4909元 [25] - 当前中国碳市场的碳价远低于欧盟ETS碳价，中欧碳价差巨大，若不能降低排放强度或缩小价差，中国企业将面临巨额关税 [30] 2. 绿电与高碳排行业：碳成本的转移 - 2024年中国二氧化碳排放量131亿吨，其中发电碳排放量66亿吨，占比50%，工业燃烧碳排放量28亿吨，占比21% [33] - 2023年全国电力平均CO2排放因子为0.53 kgCO2/kWh，其中化石能源CO2排放因子为0.83 kgCO2/kWh [41] - 以电解铝行业为例，其碳排放强度约为14吨二氧化碳当量/吨，是碳成本敏感度最高的行业之一 [42] - 据测算，内蒙古冶炼厂的平均碳成本将从2021年的约120元/吨铝上升到2030年的400元/吨铝，相当于2025年铝锭平均价格的2%，使相关企业投资回报率下降2个百分点 [42] - 碳成本短期锚定绿电溢价（约100元/吨），长期天花板锚定CCUS成本（当前350-600元/吨，预计2060年降至140-410元/吨） [48][49] - 报告测算，在不同碳价下，主要行业碳成本增加显著，例如当碳价为300元/吨时，水泥、电解铝、合成氨的碳成本增加占当前价格比例分别高达50%、18%、34% [50][52] 3. 非电应用：原料减碳深水区 - **绿氢**：是绿电的核心非电应用，在钢铁（氢冶金）、化工（绿氨、绿甲醇）行业可替代化石能源作为还原剂或原料，并可作为绿电的储能方式 [2][53] - 据预测，2050年全球绿氢需求预计达2亿吨/年，其中合成氨与甲醇领域占比60%（1.2亿吨/年），钢铁行业占25%（5000万吨/年），绿色航运占13.4%（2689万吨/年） [57] - 当前绿氢成本约20-25元/千克，预计2030年降至10-15元/千克，部分项目可逼近灰氢成本（8-12元/千克） [58] - 工业用氢场景的平价时间点在2035年之后，若考虑补贴，平价时间可提早至2025–2035年之间，平价顺序为：合成氨 > 钢铁 > 甲醇 [60] - **钢铁行业（氢冶金）**：氢冶金有望贡献钢铁行业约9%的CO2总量减排，是走向碳中和的重中之重 [72] - 目前氢冶金（氢基DRI竖炉）吨钢综合成本比传统高炉-转炉法高约15%，主要差距来自氢气成本 [76] - 当绿氢价格降至10.81元/kg（对应绿电约0.15元/度）且碳成本为100元/吨时，氢冶金可与碳冶金达到成本平衡点 [77][78] - **绿醇（绿色甲醇）**：是绿氢在航运领域的最佳载体，当前支付溢价动力最强的是航运龙头企业（如马士基）及面向欧洲市场的高端化工巨头（如巴斯夫） [2][83] - 绿醇生产成本高度依赖绿电价格，以生物质为原料的绿色甲醇在成本控制上具备优势，电制甲醇成本较高 [81][82] - 欧洲绿色甲醇价格有溢价（CIF价1113~1140美元/吨），中国项目因低绿电成本具备优势，长协价格较低（如666.78美元/吨） [84][85] - **绿氨**：是绿氢理想的运输载体，也可作为航运燃料 [2][96] - 2020年中国化工行业中氨的碳排放量为2.2亿吨，位居首位 [87] - 合成1吨绿氨约消耗12000度绿电，当绿电价格≤0.2元/kWh时，在特定煤价下绿氨成本可与传统煤制合成氨竞争 [94][95] 4. 投资建议 - 建议关注四类方向 [3][8][101] - **上游制氢**：布局绿色甲醇制造且产品通过国际认证的企业，如电投绿能、嘉泽新能、金风科技、中国天楹、中集安瑞科、佛燃能源、上海电气等 [3][8][101] - **化工转型**：率先实现“绿氢耦合煤化工”并跑通经济模型的化工转型公司与工程服务商，如ST嘉澳、东华科技、宝丰能源 [3][8][101] - **中游设备**：具备技术垄断优势的核心设备商（电解槽、氢储运、工业热泵等），如华电科工、双良节能、亿纬锂能、阳光电源、蜀道装备 [3][8][101] - **减排技改**：具备CCUS技术工程能力的设备商、工程商、耗材商，如杭氧股份、中国化学、同兴科技 [3][8][101] 5. 股价上涨的催化因素 - 国家“十五五”期间重点行业减碳目标超预期 [9] - 政策、绿色金融机制大力扶持，相关标准建立 [9] - 国际航运绿色燃料应用进展超预期 [9]

省级“十五五”双碳规划核心观点 - 截至2026年1月，我国30个省级行政区已公开发布“十五五”规划建议全文，各地对绿色转型的阶段性安排逐步明晰，政策表述与国家规划有较高协同性又不乏地方亮点 [1] - “十五五”时期是我国实现碳达峰目标的关键决胜时期，也是践行2035年国家自主贡献承诺的重要时期，规划建议的发布将推动经济社会发展的全面绿色转型 [7] 碳达峰目标与碳排放双控制度 - 国家“十五五”规划建议将“碳达峰目标如期实现”作为一项主要目标，地方层面共有28个省份在其规划建议中提到了“碳达峰”这一关键词 [2] - 国家提出“推动煤炭和石油消费达峰”，辽宁、黑龙江、江苏、广东、陕西、甘肃和宁夏7省区提出相同承诺，山西作为煤炭大省提出落实国家推动煤炭消费达峰要求 [2] - 国家层面推动能耗双控逐步转向碳排放双控，30个省份在“十五五”规划建议中均明确实施或落实碳排放总量和强度双控制度 [2] - 地方对非二氧化碳温室气体控排关注加强，北京提出控制非二氧化碳温室气体排放，广东特别提到控制温室气体排放，与2035年国家自主贡献目标衔接 [3] 新型能源体系建设与清洁能源发展 - 国家“十五五”规划建议明确提出初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，几乎所有省份也在其规划建议中对新型能源体系建设进行系统表述 [4] - 在具体清洁能源发展路径上，风能和太阳能被广泛提及，分别有28个省份提及太阳能（光伏、光热）开发利用，26个省份提到发展风电 [4] - 氢能和核能也分别得到12个和10个省份关注，部分省份探索发展地热能（如北京、河北、山西、山东、河南、重庆）和生物质能（如山西、河南、湖南） [4] 化石能源清洁高效利用 - 国家提出“加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代”，包括山西、内蒙古等煤炭主要产地在内的15个省区提到与煤电改造、散煤替代、结构优化相关措施 [5] - 江苏和宁夏明确提到推动煤电由基础性电源向支撑调节性电源转变 [5] - 围绕化石能源的绿色低碳技术也出现在省级规划中，如辽宁提出支持碳捕集利用与封存技术，山西鼓励采用工业余热、热电联产等方式替代散煤利用 [5] 终端能源消费电气化与绿色化 - 国家“十五五”规划建议明确提出“提高终端用能电气化水平，推动能源消费绿色化低碳化”，北京、吉林、广西、海南、青海等18个省区市提出类似要求 [6] - 地方结合自身情况进行细化部署，江苏鼓励实行新上项目可再生能源消费承诺制以促进高耗能企业可再生能源消费占比提升 [6] - 青海重点关注居民生活领域，提出高质量推进清洁取暖工程，宁夏则提出深化可再生能源电力消纳责任分解以确保绿色电力顺利消纳 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 核心观点：“十五五”期间碳排放总量和强度双控政策预期加码，将深刻影响电力行业。火电企业面临减排压力，碳配额交易将加剧企业个体表现分化，优质企业可通过出售配额获利。同时，高耗能行业绿电消费约束政策落地，将显著提振绿电绿证需求，扭转“供强需弱”格局，利好绿电运营商环境价值兑现和收益率提升 [2][6][9][10] 根据相关目录分别总结 “十五五”加码碳排放双控，电力何去何从？ - 政策背景：2026年1月20日国新办新闻发布会重申“双碳”目标，提出全面实施碳排放总量和强度双控，并完善相关考核与激励约束制度 [2][6] - 行业影响：电力行业作为首个纳入碳市场的行业，其碳排放控制存在趋严可能，将对火电和绿电产生不同影响 [2][6] - 历史基准：电力行业碳配额分配基准值通常按年均下降0.5%设定，2023年额外增加0.5%下降率，同等口径下降约1% [6] - 基准值变化：根据2021-2024年数据，不同类型燃煤和燃气机组的供电、供热碳排放基准值均呈下降趋势，例如300MW等级以上常规燃煤机组供电基准值从0.7982 tCO2/MWh（2021年）降至0.7910 tCO2/MWh（2024年）[18] 火电减排压力下，优质个体已获交易回报 - 排放强度趋势：2020年以来全国火电单位发电量二氧化碳排放量整体下滑，但2024年出现逆势提升，可能与新能源装机增加导致火电深度调峰有关 [7][19] - 行业整体压力测算：基于2025年火电发电量和2024年排放强度，若排放强度考核保持0.5%的年降幅，不考虑其他减碳行为，全行业需购买约0.25亿吨碳配额。以80元/吨的碳价计算，对应约20亿元的购买压力 [7][19] - 企业表现分化：主要电力公司碳排放强度和总量表现分化。例如，国电电力单位发电量温室气体排放从2022年的850克/千瓦时降至2024年的803克/千瓦时，而大唐发电同期从818克/千瓦时升至854克/千瓦时 [25][26] - 个体减碳案例：大唐发电在2022年通过技术手段实现二氧化碳当量排放减少875.28万吨，使其当年排放强度低于常态 [8][25] - 碳交易收支：不同企业碳交易净收入差异显著。例如，2024年华电国际碳交易净收入为50396万元，国电电力为43613万元，而华能国际则为净支出31119万元 [30] 高耗能约束推进，利好绿电价值提升 - 政策驱动需求：2025年7月政策将电解铝行业绿电消费比例从监测转为考核，并新增钢铁、水泥、多晶硅及数据中心等行业的绿电消费比例要求 [9][31] - 潜在需求测算：上述政策预计将带来显著的非水绿证需求。电解铝行业预计带动非水绿证需求约1.5亿个，新增的四个重点行业（钢铁、水泥、多晶硅、数据中心）预计带来潜在非水绿证需求约4.6亿个 [9][31][34] - 市场格局转变：需求侧显著扩容有望扭转绿证市场长期“供强需弱”的格局，缓解供给过剩压力，对绿证价格形成催化，支撑新能源项目环境溢价兑现 [9][32] - 绿证价格：报告提供了中国绿证平均成交价的历史走势图（2024年6月至2026年2月），价格在0.0元至8.0元区间波动 [35] 投资建议 - 看好方向：碳排放双控的落实利好能够获取绿证的风电、光伏运营商收益率提升 [10] - 具体公司：报告看好估值较低、综合实力雄厚的龙源电力H，高股息且聚焦风电的新天绿能H，以及沿海地区消纳和电价问题弱于内陆的中闽能源和福能股份 [10]

扩内需 - 浙江省安排首批“千项万亿”重大项目1678个，年度投资1.1万亿元[11] - 湖北省推进1.22万个亿元以上新建续建项目建设[11] - 贵州省计划2025-2027年城镇、农村居民人均可支配收入分别年均增长5%、7%左右[12] - 浙江省目标2026年文旅产业增加值及旅游综合收入均增长6%[13] 促创新 - 全国至少有18个省份提出2026年或“十五五”期间全社会研发投入增速目标[15] - 福建省、吉林省、宁夏回族自治区设定2026年全社会研发经费投入增长10%的目标[15][16] - 浙江省2026年全口径科技创新投入目标达到7800亿元[15][16] - 湖南省、陕西省设定2026年研发经费投入增长8%的目标[15][16] 育产业 - 全国有27个省份提出了2026年减碳工作目标[23] - 吉林省、黑龙江省、重庆市明确了单位GDP二氧化碳排放下降目标，分别为3%、3.8%、3.8%左右[23][25] - 山东省计划对水泥、焦化行业70%以上产能实施全流程超低排放改造[23] - 浙江省计划2026年启动建设20个省级零碳园区、150家绿色低碳工厂[23] 防风险 - 内蒙古自治区、吉林省已于2025年宣布退出地方债务重点省份[4][28] - 截至2025年9月末，全国融资平台数量较2023年3月末下降71%[28] - 辽宁省、甘肃省融资平台数量分别累计压降了85.2%、81.3%[4][28][30] - 广东省2026年计划新开工改造600个老旧小区，新建改造地下管网管廊9000公里[26][28] - 四川省2026年计划实施3000个老旧小区改造，改造城市危旧房2.5万套[26][28]

行业与公司 * **行业**：中国全国碳排放权交易市场（碳市场）及相关的环保公用事业[1] * **公司**：提及多家潜在受益公司，包括**龙净环保**（绿电直连）[3]、**山高环能**、**朗坤科技**、**富杰科技**（绿色氢氨醇）[3]、**瑞晨环保**（节能减排设备）[3]、**雪迪龙**、**聚光科技**、**皖仪科技**（碳监测设施）[3]，以及再生资源领域的相关企业[3] 核心观点与论据 * **市场大幅扩容，政策推动力显著** * 2026年通知明确了第三次行业扩容，将石化、化工、建材、有色、造纸、银行等行业纳入碳排放数据报送范围[2] * 预计到2027年，主要碳排放领域将全部纳入管控[1][2] * **新增行业排放量影响有限，但意义重大** * 中国二氧化碳排放量约100亿吨，温室气体排放量130-140亿吨[7] * 现有碳市场（电力、钢铁、水泥、有色金属）覆盖排放量70-80亿吨[1][7] * 新增高耗能行业碳排放量约10-15亿吨，对整体排放量影响不大[1][2] * **配额分配方法因行业而异** * **电力行业**：采用基准线法[1][8] * **非电力行业（钢铁、水泥、铝）**：采用历史强度与基准线法结合的方式[1][8] * **新增高耗能行业**：大概率以产量为基准，采用基准线法（如烧碱按不同浓度产品设定基准线）[1][4][9]，复杂行业可能采用历史总量法或历史强度法[1][4] * **煤制与天然气制**：可能采用不同的基准线[17] * **未来将过渡至总量管理，影响企业扩产** * 未来中国碳市场将逐步过渡到总量管理，可能综合考虑企业历史产量和排放强度[2][10] * 进入总量管理阶段后，企业扩产需要购买相应配额，效率高但历史产量小的企业亦需购买[2][11] * **推动清洁能源与相关产业链发展** * 碳市场扩容将推动能源清洁化进程，如绿电直连和非电可再生能源发展[3] * 为绿色氢氨醇、生物油等清洁能源领域带来发展机遇[1][3] * 利好节能减排设备制造商、碳监测设施生产企业以及再生资源领域（金属资源化、塑料再生、锂电池回收等）[3] * **碳价预计将稳定缓慢上升** * 预计未来碳价走势相对稳定并缓慢上升，到2030年价格预计在150-200元之间[2][25][26] * **监管与考核体系转变** * **从能耗双控转向碳排放双控**：十五五开始，将考核碳强度，未达标将影响地方政府新项目审批和官员升迁[2][23] * **绿证交易机制变化**：转向碳排放双控后，使用绿电将直接体现在考核结果中，绿证交易机制将不再作为独立机制存在[2][24] * **处罚严厉**：未足额清缴碳排放权将面临严厉处罚，例如有企业因欠缺七八十万吨配额，被按当年平均碳价98元的5倍罚款，总额达4.2亿元[20] 其他重要细节 * **特定行业处理方式**： * **硝酸生产**：其产生的氧化亚氮（N2O）减排行动已直接纳入全国配额市场，企业需关注相关技术对配额分配的影响[1][6] * **民航业**：目前仅机场被纳入碳市场，航空公司减排可能由民航局通过可持续航空燃料（SAF）比例规则单独管理[1][4][5][16] * **配额分配与市场现状**： * 配额分配设置预分配（比例一般为70%）和最终分配两个阶段[19] * 当前碳市场仍存在富余配额，市场并不紧张[13] * 火电行业因新增机组较多，总体排放量仍在增加，配额分配尚未与总量挂钩[13] * **减排路径与目标**： * 各行业减排路径不同，主要可通过用电替代化石燃料、使用生物质能源等方式[15] * 中国尚未明确每年的具体减排目标，初期可能不会设定大幅减排比例，而是逐步加紧[11] * 2030年之前，配额不会大幅收紧，但会略有收紧；2030年后为实现碳中和，各行业将面临更严格减排[14] * **数据质量管理**： * 加强数据质量主要通过完善核算指南、补充数据表，并逐步推广在线监测[21] * 电力、火电和水泥行业较适合安装在线监测设备，但目前技术精度（需达1%~2%）仍需提升[21][22]