2024年财政政策核心方向与规模 - 2024年将实施更加积极的财政政策 政策力度给足且强化政策协同以放大效应[2][5] - 政策目标为提升效能与成色 确保政策早落地、早见效、多见效[5] 财政资金规模三大创新高 - 全国一般公共预算支出首次迈上30万亿元新台阶 创支出总量新高[6] - 新增政府债券规模达到11.89万亿元 为近年来力度最大[6] - 中央对地方转移支付总量达到10.42万亿元 连续四年超过10万亿元[6] - 其中均衡性转移支付与县级基本财力保障机制奖补资金两项增加1100亿元[6] 财政金融协同促内需政策工具 - 创新设立财政金融协同促内需政策工具 旨在抓住居民消费与民间投资两个关键领域[4] - 该工具通过机制设计 协同财政、金融、产业等多政策优势 引导资金流向消费和实体经济[4] - 中央财政专门安排1000亿元专项资金 推出财政金融协同促内需一揽子政策[7] - 该政策叠加今年2500亿元消费品以旧换新政策 力度大于去年[8] - 初步匡算 千亿级财政资金可支持惠及万亿级信贷 实现“四两拨千斤”的乘数效应[7][8]

2026年财政政策核心安排 - 更加积极的财政政策体现在资金规模给足与政策协同效应放大两方面 [2] - 政策在量上迈上新台阶，在质上有新提升，效能更优、成色更足 [5] 财政资金规模创下三项新高 - 财政支出总量首次超过30万亿元，创历史新高 [3] - 新增政府债券规模达到11.89万亿元，为近年来力度最大 [3] - 中央对地方转移支付总量达10.42万亿元，连续第四年超过10万亿元，地方财政保障能力增强 [3] 财政金融协同促内需政策工具 - 创新设立财政金融协同促内需政策工具，旨在抓住居民消费和民间投资两个关键 [4] - 该工具通过机制设计，发挥财政、金融、产业等政策的各自优势，促进有机结合与协调联动 [4] - 目标是带动金融活水和大规模社会资金流向消费和实体经济，进一步放大财政资金的乘数效应 [4]

财政政策基调 - 财政政策始终坚持积极的取向 去年首次实施更加积极的财政政策 宏观调控进一步加力 [1] - 今年继续坚持更加积极的基调 在去年总量扩张的基础上保持力度不减 [1] - 政策安排考虑了国内外形势深刻复杂的变化 兼顾逆周期和跨周期调节需要 促进结构继续优化 增强经济发展韧性 为“十五五”开好局提供坚实支撑 [1] 金融与资本补充 - 国家金融监督管理总局局长李云泽表示 将撬动社会资金补充银行资本 [2] 居民收入与社会保障 - 国家首次提出实施城乡居民增收计划 [2] - 将外卖小哥 网约车司机等职业伤害保障纳入试点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡为主，中长期向上的政策面支撑较强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是两会政策利好落地 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为区间震荡 [5] - 昨日各股指均震荡反弹，A股全天成交2.41万亿元，上日成交2.39万亿元 [5] - 中东地缘风险爆发使资金获利了结意愿上升带动股指高位回落，利空消息面被消化后股指继续下跌动能减弱 [5] - 两会召开使政策面托底宏观需求以及扶持科技创新的预期升温，2026年要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，在扩大内需、建设现代化产业体系等方面部署利好政策 [5]

公开市场操作与资金面 - 3月5日，央行开展230亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有3205亿元逆回购到期，实现单日净回笼2975亿元 [1] - 银行间市场资金面整体宽松，DR001加权平均利率在1.27%附近，匿名点击系统（X-repo）隔夜报价为1.25%，显示资金供给充裕 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.557%附近，较上日持平 [8] 银行间利率债市场表现 - 银行间主要利率债收益率多数上行，但长券表现顽强 [9] - 国债方面，10年期国债收益率下行0.20个基点至1.7850%，30年期超长期国债收益率下行0.25个基点至2.2260% [9] - 国开债方面，10年期国开债收益率下行0.25个基点至1.9510% [9] - 口行债与农发债各期限收益率涨跌互现，10年期农发债收益率下行0.40个基点至1.9400% [9] - 地方债方面，30年期地方债收益率持平于2.4825% [9] 国债期货市场 - 各期限国债期货主力合约普遍小幅下跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02% [12] 国内宏观政策要闻 - 政府工作报告提出2026年经济增长目标为4.5%-5%，城镇调查失业率目标5.5%左右，CPI涨幅目标2%左右，计划城镇新增就业1200万人以上 [13] - 财政政策方面，拟安排赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，计划发行超长期特别国债1.3万亿元，发行特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] - 货币政策方面，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等重点领域 [13] - 政府工作报告强调积极有序化解地方政府债务风险，支持地方用足政策化解隐性债务，严防虚假化债和违规新增 [13] - 房地产方面，提出因城施策控增量、去库存，探索盘活存量商品房用于保障性住房，并深化住房公积金制度改革 [14] - 为保持流动性充裕，央行计划于3月6日开展8000亿元买断式逆回购操作（期限91天），当日将有1万亿元买断式逆回购到期 [14] 全球宏观动态 - 印度央行可能正加大对债券市场的支持以应对通胀风险，数据显示包含印度央行的机构在过去9天内净买入价值5220亿卢比（约57亿美元）的债券 [16] - 日本首相提名两位再通胀主义学者加入日本央行政策委员会，释放强烈促刺激政策信号，引发日本长期国债收益率显著飙升、日元走弱及股市提振 [16] - 马来西亚央行维持政策利率在2.75%不变，符合市场预期 [18] 债券市场重要事件与风险 - 一周债券负面事件涉及多家发债主体，包括闻泰科技、山东龙大美食、厦门禹州湾图地产开发等公司出现主体评级下调或隐含评级下调等事件 [19] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及融资租赁合同纠纷、私募基金、信托计划等多种非标资产类型，部分已出现违约 [20] - 宝龙实业旗下四只债券停牌，以推动落实“现金提前偿付安排” [19] - 数据显示，69家银行在9个月内发行科创债规模超过3000亿元，重点支持硬科技领域 [19]

宏观经济目标 - 2026年GDP增速预期目标设定在4.5%-5%左右[3][4][10] - 2026年居民消费价格（CPI）涨幅预期目标设定在2%左右[5][10] - 2026年城镇调查失业率目标控制在5.5%左右，城镇新增就业目标1200万人以上[4] 财政政策 - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，对应赤字规模为5.89万亿元，较上年增加2300亿元[7][13] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，并拟发行1.3万亿元超长期特别国债[7][13] - 2026年合计新增政府债务总规模为11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元[16] 货币政策 - 实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕[7][14] - 货币政策考量促进经济稳定增长和物价合理回升，社会融资规模、货币供应量增长需与经济增长和物价目标相匹配[7][14] 扩大内需与消费 - 将扩内需置于工作任务首要位置，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资[8][15] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新[19] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，运用贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需[19] 产业与科技政策 - 培育壮大新兴产业和未来产业，聚焦集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等[8][14] - 发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[8][14] 房地产市场 - 政策着力稳定房地产市场，探索多渠道盘活存量商品房，用于保障性住房等[21] - 深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设[8][21] 资本市场 - 提出综合施策稳股市，推动资本市场回稳回暖、交易活跃[9] - 预计中长期资金（如基金、社保、险资等）将进一步加大入市力度[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年中国政府提出经济增长4.5%－5%等发展预期目标 并将实施积极财政政策和适度宽松货币政策以促进经济发展[3][4] 根据相关目录分别进行总结 2026年政府经济预期目标 - 经济增长4.5%－5% 城镇调查失业率5.5%左右 城镇新增就业1200万人以上 居民消费价格涨幅2%左右 居民收入增长和经济增长同步 国际收支基本平衡 粮食产量1.4万亿斤左右 单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右[3] 财政政策 - 赤字率拟按4%左右安排 赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 拟发行特别国债3000亿元 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元[4] 货币政策 - 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 灵活高效运用降准降息等工具 优化创新结构性货币政策工具 畅通货币政策传导机制 规范信贷市场经营行为 保持人民币汇率基本稳定[4] 历年政府预期目标与实际经济表现对比 - 展示了2010 - 2026年GDP同比、城镇新增就业人口、CPI同比、财政赤字率、城镇调查失业率、地方专项债等政府预期目标及2010 - 2025年GDP不变价同比、CPI累计同比、赤字率、城镇调查失业率等实际经济表现数据[5]

财政政策 - 2026年赤字率拟按4%左右安排 赤字规模5.89万亿元 比上年增加2300亿元 [2] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元 比上年增加约1.27万亿元 [2] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 持续支持"两重"建设与"两新"工作 [2] 货币政策 - 政府工作报告提出继续实施适度宽松的货币政策 [1]

2026年全国两会核心议程与看点 - 2026年全国两会为“十五五”规划开局之年的重要会议，将审议未来五年发展蓝图和年度经济目标 [2][3] - 十四届全国人大四次会议将于2026年3月5日召开，全国政协十四届四次会议将于2026年3月4日召开 [3] 全国人大会议主要议程 - 审议政府工作报告 [5] - 审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案 [6] - 审查2025年计划执行情况与2026年计划草案、2025年预算执行情况与2026年预算草案 [6] - 审议《中华人民共和国生态环境法典(草案)》、《中华人民共和国民族团结进步促进法(草案)》、《中华人民共和国国家发展规划法(草案)》 [6][7] - 审议全国人大常委会、最高人民法院、最高人民检察院工作报告 [7] 全国政协会议主要议程 - 听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告 [9] - 列席全国人大会议，讨论政府工作报告及“十五五”规划纲要草案 [9] 2026年两会核心关注点 - “十五五”规划纲要草案将揭示未来五年发展的主要目标、重点任务、重大举措与政策方向 [11][12] - 2026年经济发展目标的设定，特别是GDP增速、CPI涨幅、财政赤字等关键指标备受关注 [13][14] - 宏观政策安排，包括如何实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及改革举措与宏观政策的协同 [16] - 扩大内需的具体举措，如何提振消费、优化“两新”政策实施及高质量推进城市更新 [16] - 民生领域的投入预期，包括教育、医疗、养老、生育养育、住房等，公众期待更多“民生红包” [17] - 多部重要法律草案提请审议，其中《生态环境法典》将是继《民法典》后第二部以“法典”命名的法律 [17]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃空 5 多 9 [1] - 有色金属：铜短期区间交易，关注 98000 - 106000；铝加强观望；镍逢低适度持多；锡区间交易；黄金、白银偏强震荡；碳酸锂区间震荡 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、甲醇、聚烯烃偏强震荡；纯碱逢高做空；苯乙烯、橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱、苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪 05 谨慎追空，待反弹滚动偏空；鸡蛋若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期盘面基差偏高，区间操作为主；豆粕空单逢高介入；油脂跟随国际原油偏强震荡，谨慎追涨豆棕油 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需关注各品种的具体情况和相关消息 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外盘承压和国内两会新闻发布会影响 [5] - 国债震荡运行，政策信号明朗，两会通稿发布或放大权益及债市博弈，地缘扰动使风险偏好回落 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购刚需，焦炭价格暂稳 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，期货价格处于电炉谷电与长流程成本以下，低估值、弱驱动，关注节后需求恢复进度 [10] - 玻璃震荡偏弱，产销指标下滑，库存回升，需求弱，基本面恶化，考虑空 5 多 9 机会 [11][12] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，当前宏观与基本面未共振，长期有新能源等需求支撑 [14][15] - 铝高位震荡，建议加强观望，国产铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变化，需求将抬升，库存压力大，行情可持续性有限 [15][17] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减带动镍价，矿端支撑强，但需求短期难恢复 [18][19] - 锡震荡运行，区间交易，产量、进口量有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计价格震荡偏强 [20] - 黄金、白银震荡运行，偏强震荡，美以对伊朗战争使避险情绪升温，美国经济数据走弱，价格中枢上移，建议回调后逢低建仓 [21][22][23] - 碳酸锂区间震荡，供应端有扰动，需求端供需两旺，预计价格偏强震荡，关注出口禁令和矿端扰动 [24][25] 能源化工 - PVC 低位宽幅震荡，震荡偏多，成本低、供应高、内需弱、出口有支撑，关注政策和风险事件，短期背靠上升通道操作 [26] - 烧碱震荡偏强，需求有支撑，供应有检修预期，低估值下偏强运行，关注供应检修等情况 [28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，成本支撑，春节累库低、出口支撑价格，但装置重启增加供应压力 [29] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突推动成本上升，供应压力大，下游开工回暖或消化库存，关注下游需求等因素 [30][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，受合成橡胶带动和库存压力博弈，关注库存、需求及市场情绪 [32] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加，需求有农业、工业和出口需求，3 月价格偏强，中下旬至 4 月或承压，关注伊朗局势 [33][34] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事冲击供应，国内供需有变化，传统下游需求弱，关注库存和需求情况 [35] - 纯碱逢高做空，远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检情况 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需有变化，节前调整，节后消费预期回升，外棉偏强 [37] - 苹果震荡偏强，交易稳定，产地客商按需补货，销区销售尚可 [41] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购价格有区间参考 [42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05 谨慎追空，待反弹滚动偏空，上半年供应增长，消费淡季，猪价承压但有支撑，中长期关注产能去化 [43][44] - 鸡蛋低位反弹，若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主，蛋价走弱，库存累积，需求未完全恢复，产能去化慢 [45] - 玉米偏强震荡，短期盘面基差偏高，区间操作，售粮进度快，现货偏强但博弈加剧，中长期供需偏松 [46] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆区间运行，国内供需有阶段性错配，关注大豆到港和拍卖情况 [47] - 油脂偏强震荡，建议谨慎追涨豆棕油，受国际原油上涨带动，各油脂品种有不同的供需情况和价格走势 [49][50][54]