财务表现 - 2025年中报营业总收入58.5亿元，同比增长2.41%，归母净利润7.29亿元，同比增长29.39% [1] - 第二季度营业总收入32.64亿元，同比增长0.94%，归母净利润5.42亿元，同比增长28.91% [1] - 毛利率26.65%，同比增长1.54个百分点，净利率12.0%，同比增长20.83% [1] - 扣非净利润5.69亿元，同比增长55.20%，三费占营收比7.93%，同比下降2.09% [1] - 每股收益0.5元，同比增长29.53%，每股净资产14.23元，同比增长9.61% [1] - 每股经营性现金流-0.94元，同比下降47.94%，货币资金43.64亿元，同比下降9.30% [1] 资本回报与财务健康 - 公司去年ROIC为8.74%，近10年中位数ROIC为8.62%，投资回报表现一般 [3] - 去年净利率15.16%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 应收账款占利润比例达152.15%，需关注应收账款状况 [3] - 有息负债2666.06亿元，同比增长23.91% [1] 机构持仓与市场预期 - 易方达中证人工智能主题ETF持有1256.91万股并增仓，规模165.78亿元，近一年上涨137.16% [4] - 多家人工智能、大数据、云计算主题ETF增持公司股票，包括华夏中证人工智能主题ETF（422.72万股）、富国中证大数据产业ETF（341.91万股）等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩24.27亿元，每股收益均值1.66元 [3] 战略重组与协同效应 - 公司与海光信息进行战略重组，已完成首次董事会审议，后续需监管核准及股东大会表决 [5] - 重组旨在实现业务、技术、资源互补，形成从"芯"到"端"的完整产业链条 [5] - 协同效应包括：业务与技术协同（整机系统外延、高端计算机、存储等）、品牌与资源协同（研发、供应链、市场销售）、财务与资本协同（规模效应增厚利润） [5] - 换股比例为1股中科曙光换0.5525股海光信息股票，现金选择权价格61.90元/股 [6] 股东权益与交易安排 - 异议股东可行使现金选择权或收购请求权，换股定价基于定价基准日前120个交易日股票交易均价 [6] - 不符合科创板权限的股东可通过登记结算公司持有或卖出换股后股票，但无法买入科创板股票 [7] - 股东大会股权登记日持有公司股票的股东享有投票权 [7]

募集资金使用计划 - 本次发行可转债拟募集资金总额不超过52,193.27万元 全部用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目和补充流动资金 [2] - 募集资金到位前 公司可以自有资金先行投入 募集资金不足部分由公司以自有资金或其他融资方式解决 [2] 行业背景与趋势 - 2023年全球计算设备算力总规模达1,397EFlops 增速54% 其中智能算力规模为10.8ZFLOPS 增速95% 预计2027年智能算力占比将突破90% [3] - 2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元 预计2028年达到2,886亿元 2023-2028年复合增长率26.8% [3] - 2024年全球人工智能数据中心用电总量约4,150亿千瓦时 占全球总用电量1.5% [4] - 数据中心单机柜功耗呈现高密度化趋势 传统UPS架构存在效率瓶颈 HVDC方案通过简化电能转换路径在稳定性、可靠性和经济性上更具优势 [4][5] - 全球头部科技企业如微软、谷歌、Meta及英伟达正加速推进400V与800V HVDC架构方案 国内以240V为基础向更高电压等级探索 [5][6] 公司战略与产品布局 - 公司深耕电源行业二十余年 已研发出240V、336V、400V及800V HVDC产品 包括高压直流供电模块、监控底层系统及整机系统 并已开始部分对外销售 [6][13] - 通过建设专业化研发生产基地 公司将构建覆盖模块至整机系统的全链条研发及生产能力 匹配数据中心对HVDC的持续增长需求 [7][8] - 项目总投资额40,693.27万元 建设期2年 预计税后内部收益率14.96% 税后静态投资回收期9.97年 [8][18] 项目实施必要性 - 把握人工智能算力基础设施对供配电系统效率与可靠性要求提升的机遇 推动公司业务结构优化 [8][9] - 解决现有设备难以匹配HVDC生产需求的问题 新建独立产线实现产能扩容 通过高自动化、高精度产线提升产品稳定性与可靠性 [10][11] - 布局整机系统业务 向产业链更高附加值环节延伸 增强系统级技术整合能力 [12][13] 项目实施可行性 - 公司在HVDC整机系统领域具备技术能力与生产经验 产品已在国内头部运营商及互联网企业实现规模化应用 并构建了全链条项目对接机制 [13][14] - 公司在HVDC模块领域具备扎实技术基础与成本优势 产品技术方案与充电模块同源 可高效应用现有技术成果与供应链实力 [14][15] - 公司拥有专业化研发团队 截至2025年6月30日技术研发人员544人 占比31.03% 并建立了"产品线+研究院"双轨制研发管理体系 [16][17] - 国家政策持续推动数据基础设施建设 如《数字中国建设整体布局规划》和《国家数据基础设施建设指引》为项目提供制度保障 [17][18] 补充流动资金安排 - 拟使用11,500万元补充流动资金 满足业务增长带来的营运资金需求 [19] - 2025年1-6月公司营业收入58,587.48万元 同比增长27.53% 业务规模增长导致营运资金需求增加 [19][20] 发行对公司影响 - 本次发行将提升公司总资产规模和资金实力 可转债转股后有利于优化资本结构 降低资产负债率 [20][21] - 项目效益逐步释放后将提升公司整体经营规模和盈利能力 增强综合竞争力和可持续发展能力 [20][21]

财务表现 - 上半年营业收入4270亿元 同比增长3.94% [1][3] - 净利润371亿元 同比下降32% [1][3] - 营业成本2243亿元 同比增加191亿元 [4] - 研发费用969.5亿元 同比增长9.05% [4] 经营质量 - 资产抵押质押及查封情况未超过上年末经审计净资产的50% [1][5] - 不存在可能对财务状况产生重大不利影响的对外担保 [6] - 报告期内无重大会计政策变更及合并报表范围变化 [5] 战略调整 - 华为云通过软硬协同架构创新加大AI产业和算力资源投入 [6] - 组织优化被分析视为对非核心业务的战略性放弃 [6] - 投资收益由1412万元增至14.3亿元 主要来自金融资产收益变动 [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收148亿元，同比增长37% [1] - 上半年归母净利润40.0亿元，同比增长69%，扣非净利润39.8亿元，同比增长70% [1] - 第二季度单季营收81.1亿元，同比增长36%，归母净利润24.1亿元，同比增长79% [2] - 第二季度毛利率达41.49%，同比提升8.05个百分点，环比提升4.79个百分点 [3] - 第二季度净利率达31.45%，同比提升8.29个百分点，环比提升6.12个百分点 [3] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的持续建设和资本开支强劲增长 [3] - 800G等高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化 [3] - 国内外一二线云厂商资本开支持续高增，算力需求紧俏，800G光模块下游需求旺盛 [3] 技术发展与产品进展 - 1.6T光模块已开始配套出货，预计下半年保持逐季度增长，2026年起逐步上量 [3][4] - 公司拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，硅光产品良率持续提升 [3][4] - 公司在LightCounting 2023年光模块厂商排名中位列全球第一，头部地位稳固 [4] 行业前景与公司定位 - 光模块是算力产业核心领域，公司为全球龙头厂商 [4] - 1.6T光模块渗透率预计快速提升，多家客户将于明年采用该方案 [3] - 新技术进展顺利，有望在AI需求高企时代维持行业龙头地位 [4] 盈利能力展望 - 高端产品出货比重增加推动毛利率大幅上升 [3] - 1.6T产品加速出货和硅光产品良率提升有望进一步提高未来几个季度盈利能力 [3] - 基于毛利率持续提升，2025-2027年净利润预测分别上调至92.04亿、147.08亿和204.64亿元 [4]

增发预案详情 - 宏景科技披露13.54亿元定增预案 拟发行不超过4605.53万股[1] - 募集资金中10.54亿元用于智能算力集群建设及运营项目 3亿元补充流动资金[1] - 智能算力项目包括购买高性能服务器并进行调优组网运营 建设周期12个月[1] 算力业务发展现状 - 公司2023年推出智算中心建设方案 当年实现营业收入1.16亿元[2] - 2024年算力业务签订合同13.38亿元 实现营业收入4.66亿元 同比增长302.38%[2] - 2025年1-6月算力业务签订合同33.03亿元 实现营业收入10.84亿元[2] 公司整体经营表现 - 2025年上半年实现营业收入11.88亿元 同比增长567.14%[1] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6028.04万元 而2024年上半年净亏损963.36万元[1] 项目实施基础与战略 - 公司具备丰富客户资源和快速增长算力订单 为项目奠定市场基础[3] - 已承接多个算力集群建设项目 包括粤港澳大湾区人工智能计算集群、中山大学训练集群等项目[3] - 公司持续迭代优化算力建设运营技术 积累丰富项目经验[3] - 算力业务已成为公司未来发展战略重心 本次发行旨在加大投入布局增强核心竞争力[3] 公司背景 - 宏景科技深耕智慧城市业务近三十年 提供智慧医疗、教育、社区、楼宇、政务、园区等解决方案[1]

中国算力产业重大技术突破 - 中国移动牵头研发的"九州"算力光网实现每秒10 EFLOPS（1000亿亿次浮点运算）计算能力，为全球首个规模最大的400G全光省际骨干网，预计拉动GDP增长超126亿元 [1] - 山西秦能算电协同一体化平台使数据中心年省电费1000万元，减少碳排放十万吨 [1] - 超聚变FusionOne AI一体化行业解决方案实现AI基础应用小时级上线，已落地500多个项目 [1] - 华为"在网计算加速技术"提升智算集群通信效率，降低模型训练推理成本与时间 [1] 分布式与跨域算力技术 - 中国电信广域智算无损组网技术实现远距离数据中心高效协作，支持分布式大模型训练，已在多地试点验证和商用 [2] - 中国联通分布式训推关键技术保障AI训练高效安全，实现数据不出园区与隐私保护 [2] - 上海人工智能实验室DeepLink跨域混训方案支持跨省上千公里智算中心大模型混训，等效算力媲美单芯片单集群 [2] 国产化算力生态建设 - 联想万全大模型训推方案使推理性能提升10倍，故障恢复达秒级，适配20多款国产GPU和大模型 [2] - 阿里云异构GPU云平台打破算力孤岛，实现不同品牌国产GPU高效协作，已支撑100多个重大项目 [2] - 中兴通讯智算超节点系统支持国产GPU卡大规模高速互联，承载万亿参数以上主权大模型训练，初步建成国产化智算产业开放互联生态系统 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 继续看好国内先进制程进展带动的算力产业机会和海外算力产业链 [2][28] - 国产算力方向：供给侧因国内先进制程优化和产能爬升将大幅改善 需求侧因Deepseek V3 1发布和H20停产推动国产AI芯片渗透率提升 [28] - 海外算力方向：AI硬件投资进入推理驱动时代 建议关注AI中斜率最高的ASIC产业链 [2][28] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨4 18% 上证指数上涨3 49% 深证成指上涨4 57% 创业板指上涨5 85% [1][13] - 申万电子指数本周上涨8 95% 在31个申万行业中涨幅排名第2 年初以来上涨30 17% 排名4/31 [1][13] - 电子行业细分板块中半导体上涨12 26% 消费电子上涨8 26% 光学光电子上涨7 13% 其他电子上涨6 61% 电子化学品上涨5 29% 元件上涨1 68% [22] - 个股层面 申万电子行业本周415家上涨 62家下跌 科森科技涨幅61 14% 盛科通信-U涨幅43 95% 芯原股份涨幅41 79% [18][19] - 截至2025/8/22 电子行业估值水平PE-TTM为57 12倍 处于历史中部水平 [19] 本周关注 - Deepseek v3 1于8月21日发布 支持混合推理架构 思考效率提升 上下文扩展至128K [23][24] - 英伟达要求停产H20芯片 因中国市场前景恶化 [25] - 歌尔光学拟收购上海奥来100%股权 加码AI/AR眼镜领域 交易金额涉及95亿元 [26][27] 投资建议 - 国产算力产业链关注：先进工艺制造中芯国际 华虹半导体 国产算力公司寒武纪 海光信息 芯原股份 半导体设备材料北方华创 中微公司 拓荆科技 安集科技 中科飞测 芯源微 CoWoS通富微电 甬矽电子 [28] - 海外ASIC产业链关注：沪电股份 PCB材料生益科技 菲利华 机柜方案工业富联 [28]

卫星互联网发展 - 卫星互联网牌照即将发放 标志着商业运营迈出第一步 但实现类似星链服务仍需2-3年时间[1] - 鹏城实验室联合哈工大团队完成6G低轨卫星多天线数字波束合成技术验证 发送信噪比最高提升5.5dB 接收信噪比最高提升2.6dB[2] - 该技术突破是我国协同通信理论在卫星通信领域应用的重要里程碑 为6G天地一体化泛在高速连接提供关键技术支撑[2] 房地产政策调整 - 上海外环外取消购房套数限制 符合条件的本市户籍或个税满1年非户籍居民家庭购买新建商品住房和二手住房不限套数[1] - 上海取消首套与二套住房贷款利率区分 银行业需根据经营状况和客户风险状况合理确定具体利率水平[5] - 新政策要求银行业做好利率定价机制落实工作 规范市场竞争行为并确保平稳过渡[5] 碳市场建设进展 - 中办国办发文加快自愿减排交易市场建设 要求强化项目开发、审定、实施及减排量核查全链条管理[3] - 全国碳市场目标到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[8] - 碳市场被定义为应对气候变化和推动绿色转型的重要政策工具 现有强制减排和自愿减排双市场体系[8] 金融产品创新 - 三部门联合推出林权金融支持政策 要求拓宽可抵押林权范围并依法延长贷款期限[9] - 鼓励有条件地区成立林权收储机构 支持社会资本开展林权收储担保服务[9] - 要求健全林权抵押登记机制 探索建立林业数据库和交易流转平台[9] 算力产业发展 - 2025中国算力大会发布"2575N"成果体系 包括中国算力平台全面贯通及山西平台开通[6] - 中国移动、之江实验室、百度共同启动智算开放互联OISA生态并发布OISA 2.0协议[6][7] - 中国联通、山西晋云互联、华为、阿里云、烽火联合启动智链无界智算产业生态联盟[7] 云计算与AI布局 - 华为云进行组织架构调整 整合多事业部并将重心转向AI和算力产业[8] - 调整目的通过软硬协同和架构创新打造领先云服务 增加AI和算力产业资源投入[8] ETF市场扩张 - 全市场ETF规模达4.97万亿元 即将突破5万亿元大关[4] - 近期两只ETF单日成交额达5558.48亿元 推动规模快速增长[4] - 中国ETF规模以6117亿美元超越日本成为亚洲最大市场 万亿规模突破周期从16年缩短至4个月[4]

公司战略调整 - 华为云通过组织优化和人员调整将更多资源投入AI产业和算力产业 重点聚焦昇腾云 盘古大模型和数智融合等核心领域 [1] - 公司对云BU下层组织进行大范围撤销与合并 涉及数十个部门 波及上千人 重点围绕产品部 公有云服务部及研发部等核心团队 [1] - 本次重组裁撤部门将资源向昇腾计算业务和AI平台等核心赛道集中 并非短期收缩而是战略性放弃非核心及周边业务 [1] 业务发展动向 - 华为云加大对昇腾CANN生态的投入 支持客户开发大模型并推动AI应用在昇腾平台繁荣发展 [1] - 自6月以来华为云官网已下线近二十款服务与产品 包括企业邮箱 域名注册和云监控等基础企业服务 实现业务瘦身 [2] - 公司通过收缩重组减少开支节约成本 推动云业务早日盈利 同时将资源向人工智能领域集中 [2] 行业竞争格局 - 人工智能时代云服务厂商依靠AI实现营收和利润高速增长 但华为云业务仍处于亏损状态未能盈利 [2]

算力产业政策与规模 - 算力基础设施被定义为数字中国建设重要底座 近五年算力总规模年均增速高达30% [3] - 截至2024年3月底 在用算力标准机架达1043万架 智能算力规模达748 EFLOPS [3] - 全国一体化算力网加快构建 八大枢纽节点算力总规模达215.5 EFLOPS 其中智算规模占比80.8% [3] 中国电信算力基础设施布局 - 在江西投资20多亿元打造鄱阳湖智算中心 作为省级智算枢纽采用三位一体布局 [5] - 在湖北建设中部智算中心 采用自主液冷技术 算力总规模超600PFLOPS [5] - 依托中南智算中心为企业提供定制化算力解决方案 动态提供智能算力和带宽资源 [4] 行业应用实践案例 - 在广西通过5G+算力融合推动北部湾港智慧化建设 [4] - 在湖南与尚驰电气合作GPU智算能力 支持工业部件3D设计及AR/VR应用 [4] - 为长沙马栏山文创企业提供云存储、云备份及AI能力支持 [4] - 湖北智算中心GPU集群应用于智慧医疗、智能驾驶及大模型训推场景 [5]