10月17日晚间，寒武纪（SH688256，股价1247.68元，市值5220亿元）发布2025年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长 1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。公司前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏。 对于业绩增长的原因，寒武纪在公告中解释称，公司营业收入较上年同期大幅增长，使得利润总额、净利润等均实现扭亏为盈。 公开资料显示，寒武纪的主营业务为：应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中的人工智能核心芯片的研发、设计和销售。目前，公司的主要业 务包括云端产品线、边缘产品线、IP（知识产权）授权及软件。 2016年，寒武纪首款商用端侧AI芯片——寒武纪1A发布，其被集成在华为麒麟970上，使华为当时的旗舰手机Mate10具备强大的本地智能处理能力。此 后，基于寒武纪1A，公司进一步推出了多款端侧AI产品，包括1M、1H等，它们被用于图像识别、智能驾驶、语音识别、自然语言处理等多个领域。 2022年底，ChatGPT横空出世，世界进入智算时代，全球算力芯片需求井喷。2025年初，Deep ...

10月17日晚间，寒武纪（SH688256，股价1247.68元，市值5220亿元）发布2025年第三季度报告。公司 第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。公司前 三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏。 对于业绩增长的原因，寒武纪在公告中解释称，公司营业收入较上年同期大幅增长，使得利润总额、净 利润等均实现扭亏为盈。 2016年，寒武纪首款商用端侧AI芯片——寒武纪1A发布，其被集成在华为麒麟970上，使华为当时的旗 舰手机Mate10具备强大的本地智能处理能力。此后，基于寒武纪1A，公司进一步推出了多款端侧AI产 品，包括1M、1H等，它们被用于图像识别、智能驾驶、语音识别、自然语言处理等多个领域。 2022年底，ChatGPT横空出世，世界进入智算时代，全球算力芯片需求井喷。2025年初，DeepSeek发布 R1推理模型，以其极低的训练成本和超强的推理能力震惊全球，带动大模型在各行各业广泛落地。国 产芯片在推理应用阶段的性价比和可用性随之大增。尤其在美国限制芯片出口的背景下，国产算 ...

存储芯片板块市场表现 - 10月16日存储芯片指数上涨1.22%，香农芯创股价一度20CM涨停，收盘涨超16% [2] - 当日多只个股表现强势，德明利、三孚股份等涨停，佰维存储、蓝箭电子、雅创电子、江波龙等涨超5% [2] - 年初至今板块个股涨幅显著，东芯股份涨超3倍（328.88%），香农芯创、德明利涨超2倍（分别为268.11%、216.18%），多只个股股价翻番 [5] 存储产品产业趋势 - 全球存储产品涨价潮持续，机构预测四季度企业级SSD价格涨幅将达10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%至15% [5] - 海外原厂如闪迪、美光、三星、西部数据等已于9月发布提价通知 [5] - 海外原厂转向高盈利产品，传统及利基存储涨价行情有望延续，国产厂商有望承接转单与利基市场 [5] 国产存储厂商发展机遇 - 产业回暖背景下，手机、服务器市场为国产化打开空间，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期 [5] - 在“量价齐升”市场预期下，A股存储芯片产业链公司股价大幅飙升 [5] - 机构推荐关注国产存储厂商如江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等 [9] A股存储芯片概念股涨幅 - 东芯股份年初至今涨幅达328.88%，主营NAND [6] - 香农芯创年初至今涨幅达268.11%，主营电子元器件分销业务 [6] - 德明利年初至今涨幅达216.18%，主营嵌入式存储 [6] - 诚邦股份、聚辰股份、华虹公司、澜起科技、江波龙、协创数据、兆易创新等多只个股年初至今涨幅均超95% [6]

定增核心信息 - 2025年9月公司宣布定增，发行价定为1195.02元/股 [1] - 定增旨在为大模型算力研发募集资金，募集总额接近40亿元 [3][6] - 发行价确定过程涉及26家机构报价，报价区间从1081.50元到1348.08元，最终以110.51%的底价比例确定 [3] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现扭亏为盈，中报净利润为10.38亿元 [3] - 公司市盈率从几年前近5000倍降至约500倍 [3] - 公司研发费用居高不下，在连续八年亏损后于2025年上半年实现盈利 [3][4] 机构参与情况 - 共有10家主要机构参与认购，包括广发基金、UBS AG、新华资产等 [5] - 广发基金管理有限公司获配股数最多，为1,010.861万股，获配合额约12.08亿元 [5] - 所有获配机构均有6个月的限售期 [5] - 截至2025年中报，持有公司的机构数量达到1318家，较去年增加92% [5] 行业背景与市场情绪 - AI芯片和大模型行业研发烧钱是常态 [4] - 市场关注AI芯片板块在上半年经历暴涨后，此次定增是否意味着科技泡沫的起点 [1] - 资本与技术在AI芯片赛道上的较量仍在继续，行业的终局远未到来 [8][12]

港股市场整体表现 - 四季度首个交易日港股三大指数高开高走，恒生指数收涨1.61%至28287.12点，恒生科技指数收涨3.36%至6682.86点，恒生国企指数收涨1.77% [1][2] - 市场成交活跃，南向资金净流入155亿港元，全市成交额达2225亿港元 [2] - 科技股、芯片股及黄金股表现强劲，带动市场整体上涨 [1][2] 科技股板块 - 科技巨头普遍上涨，快手-W股价大涨8.57%，阿里巴巴-SW和腾讯控股成交额分别达175.73亿港元和116.02亿港元，股价分别上涨3.45%和2.04% [5][6] - 港股互联网巨头估值与海外同类公司快速收敛，腾讯与Meta、阿里巴巴与谷歌的估值水平已回到相似水位 [5] - 南向资金持续加仓阿里巴巴，其占比已突破10% [6] 芯片股板块 - 芯片股大幅上涨，龙头公司中芯国际股价上涨12.70%，成交额达58.41亿港元，华虹半导体和上海复旦分别上涨7.13%和4.70% [6][8] - 上涨催化剂为OpenAI发布视频生成模型Sora 2，该模型在物理准确性和逼真度方面优于以往系统，激发市场对算力芯片的需求 [8] - Sora 2的问世标志着视频生成领域可能迎来GPT-3.5式的突破 [8] 黄金及资源股板块 - 避险情绪及美联储降息预期推动黄金价格上行，COMEX黄金价格一度涨至约3922美元/盎司 [10] - 黄金概念股表现强劲，中国白银集团股价大涨30.19%，潼关黄金和紫金黄金国际分别上涨15.13%和14.01% [10][11] - 有色金属板块受提振，天齐锂业和赣锋锂业股价均涨超10%，分别上涨12.93%和11.45% [10][11] 个股重点事件 - 新股紫金黄金国际被快速纳入恒生综合指数，将于2025年10月16日起生效 [13] - 紫金黄金国际上市两日涨幅超80%，其IPO公开发售3.49亿股，募资总额249.84亿港元，成为2025年港股第二大IPO，公开发售获超190倍认购 [13] - 多家黄金企业如赤峰黄金、周六福已成功登陆港交所，山金国际也已提交上市申请 [14]

港股市场整体表现 - 四季度首个交易日港股三大指数高开高走，恒生指数收涨1.61%至28287.12点，恒生科技指数大涨3.36%至6682.86点，恒生国企指数收涨1.77% [1][2] - 市场成交活跃，南向资金净流入155亿港元，全市成交额达2225亿港元 [2] - 科技股、芯片股、黄金概念股表现强劲，推动指数上涨 [1][2] 科技股表现 - 科技巨头普遍上涨，快手大涨8.57%，阿里巴巴上涨3.45%成交额约176亿港元，腾讯控股上涨2.04%成交额约116亿港元 [4][5] - 其他主要科技公司如美团-W上涨1.24%，小米集团-W上涨3.33%，百度集团-SW上涨4.50%，京东集团-SW上涨3.10% [5] - 南向资金持续加仓阿里巴巴，其南向资金占比已突破10% [5] - 国信证券指出港股互联网巨头估值正与海外同类公司快速收敛，腾讯与Meta、阿里与谷歌的估值水平已回到相似水位 [4] 芯片股表现 - 芯片股大幅上涨，龙头中芯国际涨超12.70%成交额达58.41亿港元，华虹半导体上涨7.13%，上海复旦上涨4.70% [5][7][8] - 其他芯片相关公司如宏光半导体上涨7.94%，普达特科技上涨7.14% [8] - 消息面上，OpenAI于美东时间9月30日发布视频生成模型Sora 2，激发市场对算力芯片的需求，该模型在物理准确性、逼真度和可控性方面均优于以往系统 [7] 黄金及资源股表现 - 避险情绪推动黄金概念股上涨，国际金价COMEX黄金一度涨至约3922美元/盎司，COMEX白银一度涨至47.975美元/盎司 [9] - 中国白银集团涨超30.19%，潼关黄金上涨15.13%，紫金黄金国际上涨14.01% [9][10] - 有色板块受提振，“锂电双雄”天齐锂业上涨12.93%，赣锋锂业上涨11.45% [9][10] - 紫金黄金国际被快速纳入恒生综合指数，将于2025年10月16日起生效，该股上市两日涨幅已超80%，其IPO募资总额249.84亿港元，为2025年港股第二大IPO [11] 其他个股表现 - 比亚迪股份上涨3.36%，成交额51.447亿港元 [5] - 南方锰业上涨22.22%，力勤资源上涨11.31% [10] - 灵宝黄金上涨10.68%，佳鑫国际资源上涨10.98% [10]

港股市场整体表现 - 四季度首个交易日港股三大指数高开高走，恒生指数收涨1.61%至28287.12点，恒生科技指数大涨3.36%至6682.86点，恒生国企指数收涨1.77% [2][4] - 市场成交活跃，南向资金单日净流入155亿港元，全市成交额达2225亿港元 [4] - 科技股、芯片股及黄金概念股成为市场领涨板块 [2][4] 科技巨头个股表现 - 快手-W股价大涨8.57%，阿里巴巴-W和腾讯控股成交额分别高达约176亿港元和116亿港元，股价分别上涨3.45%和2.04% [7][8] - 南向资金持续加仓阿里巴巴，其占阿里巴巴股份比例已突破10% [8] - 国信证券指出港股互联网巨头估值正与海外同类公司快速收敛，腾讯与Meta、阿里巴巴与谷歌的估值水平已回到相似水位 [7] 芯片板块行情 - 芯片股表现强劲，龙头中芯国际股价大涨12.70%，华虹半导体上涨7.13%，上海复旦上涨4.70% [9][10][11] - 中芯国际单日成交额达到58.41亿港元 [8][11] - OpenAI发布视频生成模型Sora 2，激发市场对算力芯片的需求，该模型在物理准确性、逼真度和可控性方面均优于以往系统 [10] 黄金及有色金属板块 - 国际金价持续上行，COMEX黄金一度涨至约3922美元/盎司，COMEX白银一度涨至47.975美元/盎司 [13] - 中国白银集团股价大涨30.19%，潼关黄金上涨15.13%，紫金黄金国际上涨14.01% [13][14] - 有色金属板块受提振，"锂电双雄"天齐锂业和赣锋锂业股价均上涨超过10% [13] 紫金黄金国际IPO及纳入指数 - 紫金黄金国际于9月30日登陆港交所，首日涨幅达68.46%，上市两日累计涨幅超80% [18] - 公司此次IPO公开发售3.49亿股，募资总额249.84亿港元，成为2025年仅次于宁德时代的港股第二大IPO，公开发售部分获超190倍认购，冻结资金超4800亿港元 [18] - 恒生指数公司公告，紫金黄金国际符合恒生综合指数的快速纳入规则要求，将于2025年10月16日起被纳入相关指数 [16][17]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为领先大市（维持）[2] - 核心观点：全球AI基础设施建设进入加速期，NVIDIA与OpenAI合作部署10吉瓦算力系统（相当于400-500万块GPU），美光科技季度营收同比增长46%至113.2亿美元，阿里巴巴计划投入3800亿元推进AI基建，国产算力芯片全产业链（设计、制造、封测、设备材料）及AI PCB产业链为重点关注方向[1][4] 行业动态与公司表现 - NVIDIA与OpenAI签署意向书，计划部署10吉瓦算力系统（约等于英伟达年出货总量），NVIDIA拟分阶段投资高达1000亿美元支持基础设施[4] - 美光科技2025财年第四财季营收113.2亿美元（同比+46%），DRAM收入90亿美元（同比+69%），HBM收入增长至近20亿美元，预计下季度营收达122-128亿美元[4] - 阿里巴巴推出Qwen3-Max模型，计划到2032年将数据中心能耗规模提升10倍，算力投入指数级增长[4] - 摩尔线程科创板IPO过会，2024年营收4.38亿元，2025年上半年营收7.02亿元，自主研发MUSA架构实现多领域技术突破[4] 市场行情回顾 - 电子行业周涨幅3.51%，在申万一级行业中排名第三，半导体设备板块涨幅15.56%（领涨），半导体材料板块涨幅12.30%，集成电路封测板块涨幅6.88%，印制电路板板块跌幅7.33%[7][8] - 费城半导体指数当周下跌（从6,330.12点至6,305.05点），但长期仍处于2025年4月以来的反弹通道[12] - 全球半导体龙头股涨多跌少，英特尔周涨幅20.01%，美光跌幅3.36%，SK海力士跌幅4.67%[17][18] 细分领域数据跟踪 - TV面板供需动态平衡，9月价格全线持平（32英寸/50英寸/55英寸/65英寸/75英寸均无变动）[19][20] - Monitor面板价格主流规格持平，Notebook面板部分规格微跌（16:9规格跌0.1美元，16:10规格跌0.2美元）[20][21][22] - DRAM现货价格全线上涨：DDR5(16Gb)从6.927美元涨至7.475美元，DDR4(16Gb 1Gx16)从18.180美元涨至19.560美元，DDR4(16Gb 2Gx8)从11.318美元涨至12.400美元，DDR4(8Gb 1Gx8)从5.868美元涨至6.283美元，DDR3(4Gb)从2.138美元涨至2.300美元[23] 投资建议与产业方向 - 华为报告预测2035年全社会算力总量增长10万倍，建议关注国产芯片全产业链（中芯国际、华虹公司、寒武纪等）及AI PCB产业链（胜宏科技、沪电股份、生益科技等）[4]

合作核心内容 - 英伟达宣布将向OpenAI进行最高达1000亿美元的战略投资，双方将合作建设大规模人工智能数据中心及其他基础设施 [1] - 投资资金将分阶段到位，首笔100亿美元在协议签署时到位，英伟达以现金投资并获得OpenAI股权，后续资金随每一吉瓦算力部署逐步追加 [1] - 此次合作标志着OpenAI、英伟达与甲骨文构成的“ONO”三方联盟正式成型，形成围绕“大模型—云基建—算力芯片”的资本链条 [1] 市场反应与项目规模 - 消息公布后，英伟达股价当日一度上涨超4%，创下历史新高，总市值逼近4.5万亿美元 [1] - 合作项目计划建设并部署至少10吉瓦的AI数据中心，英伟达首席执行官表示10吉瓦算力相当于400万至500万块GPU，约等于英伟达今年的总出货量 [2] 合作背景与资金循环模式 - 合作的起点是OpenAI于今年6月与甲骨文签订了一份价值高达3000亿美元、期限约五年的云服务合同，OpenAI将从2027年开始每年向甲骨文支付约600亿美元 [2] - 三方合作形成独特资金循环：OpenAI向甲骨文采购云服务，甲骨文向英伟达采购GPU硬件，英伟达通过投资将部分收益返还给OpenAI以支持其扩张 [5] 合作方财务状况与行业竞争 - OpenAI尚未实现盈利，预计2025年亏损将超过50亿美元，其每年约100亿美元的收入远低于每年600亿美元的云服务支出 [5] - OpenAI面临来自谷歌、Anthropic等公司的激烈竞争 [5] - 甲骨文为支持AI业务的资本支出已超过现金流，其总债务股本比为427%，远高于微软的32.7% [5]

资金流向 - 南下资金净买入盈富基金28.64亿港元、阿里巴巴-W 26.14亿港元、恒生中国企业8.6亿港元、鸿腾精密4.51亿港元、山高控股4.28亿港元、中芯国际3.17亿港元、小米集团-W 1.53亿港元、腾讯控股1.34亿港元、安踏体育1.22亿港元、华虹半导体1.05亿港元 [1] - 南下资金净卖出美团-W 3.84亿港元 [1] - 沪股通净买入阿里巴巴-W 15.51亿元、山高控股2.49亿元、盟早点金28.64亿元、小米集团-W 1.63亿元、FIT HON TENG 1.58亿元 [4] - 沪股通净卖出中芯国际0.91亿元、美团-W 2.05亿元、腾讯控股0.64亿元 [4] - 南下资金连续22日净买入阿里巴巴累计604.42亿港元 [4] 股价表现 - 山高控股股价上涨29.8% [4] - 鸿腾精密股价上涨17.8% [4] - 中芯国际股价上涨5.2% [4] - 美团-W股价下跌2.3% [4] - 小米集团-W股价下跌1.1% [4] 公司动态 - 阿里巴巴2025云栖大会将于9月24日开幕 重点关注算力芯片规格和资本开支计划、千问模型迭代及开源、端侧产品布局 [5] - 阿里巴巴完成发行32亿美元零息可转换优先票据 其中80%投入云基础设施建设 20%用于加强国际商务运营 [5] - 苹果要求立讯精密将iPhone 17标准版日产量提高约40% 非电子零部件供应商日供货量提升约30% [5] - iPhone 17全球交货时间较前代延长 中国大陆市场平均等待期增加17天至27天 [5] - 高盛预计苹果第四财季iPhone收入增长8% [5] - 小米17系列将于9月25日发布 包括三款机型 雷军将举办年度演讲探讨玄戒芯片和小米汽车 [6] - 晶泰控股获纳入富时中国小盘股指数 于9月19日收盘后正式生效 [6] 行业趋势 - 半导体领域催化持续增多 多家本土科技巨头入局芯片研发 [6] - 华为发布昇腾芯片迭代时间线 中芯国际和华虹半导体对未来订单及景气持乐观展望 [6] - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 作为国产GPU龙头填补国内多项空白 [6]