核心观点 - 截至2026年1月31日，A股共有3056家上市公司披露2025年年报/快报/业绩预告，实际披露率为55.8% [1] - 整体盈利改善趋势延续，结构性亮点集中在上游材料与科技制造板块 [1][6] - 市场小幅上修对2026年A股的盈利预测，建议把握业绩有支撑的结构性机会，关注科技成长、商品涨价周期、先进制造及红利资产四条配置方向 [6] 整体业绩概览 - 2025年年报业绩预告预喜率为35.8%，较2024年的33.5%有所回升 [3] - 在已披露业绩预告的公司中，共1095家预喜 [3] - 分板块看，创业板预喜率最高为38.4%，其次是主板35.1%、科创板34.6% [3] - 全部A股2025年归母净利润累计同比增速中位数为17.9%，较三季报的5.3%提升12.6个百分点；全A非金融为16.9%，较三季报的4.4%提升12.5个百分点 [3] - 分板块盈利增速中位数：主板14.3%（较三季报提升8.3个百分点）、创业板24.9%（较三季报提升20.4个百分点）、科创板22.4%（较三季报提升9.2个百分点） [3] 行业比较：预喜率分析 - 预喜率最高的行业（50%-82%）：非银金融、有色金属、美容护理、汽车 [1] - 预喜率次高的行业（35%-50%）：公用事业、钢铁、纺织服饰、机械设备、电子、基础化工、通信、国防军工 [1] - 预喜率偏低的行业（不足25%）：地产链和消费板块，具体包括煤炭、房地产、轻工制造、食品饮料、建筑装饰、社会服务、石油石化、商贸零售 [1] 行业比较：盈利增速分析 - 盈利增速最高的行业（40%-70%）：有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事业、纺织服饰 [2] - 盈利增速次高的行业（15%-40%）：机械设备、美容护理、电子、国防军工、电力设备、传媒、基础化工、通信、计算机 [2] - 除有色金属和钢铁外，上述次高增速行业的盈利增速均较2025年三季报进一步提升 [2] - 盈利增速最差的行业（负增50%-70%）：商贸零售、食品饮料、煤炭、家用电器、房地产，且降幅较三季报进一步扩大（除煤炭） [2] 二级行业与AI方向盈利亮点 - 盈利增速居前的二级行业（65%-275%）：个护用品、电机、地面兵装、航空机场、风电设备、航海装备、小金属、燃气、贵金属、证券、医疗服务、金属新材料、农化制品、渔业、元件、其他电子 [2] - AI方向相关行业盈利增速较高（21%-54%）：游戏、通信设备、半导体、IT服务，且除游戏外均较三季报增速进一步改善 [2] 盈利预期变化 - 2025年12月31日至2026年2月2日，市场对全部A股2026年预测净利润均值小幅上修0.4% [6] - 分板块上修幅度：主板0.3%、创业板0.8%、科创板0.8% [6] - 上修幅度较大的行业：有色金属（1.3%-8.5%）、电子（1.3%-8.5%）、电力设备（1.3%-8.5%）、通信（0.6%-0.9%）、基础化工（0.6%-0.9%）、传媒（0.6%-0.9%） [6] - 房地产行业2026年预测净利润变化率为-34.2% [12]

文章核心观点 - 文章记录了一场由点拾投资主办的基金经理高端闭门对话，汇聚了华安基金、富国基金、摩根资产管理、安联基金、施罗德基金等头部公募的资深人士，共同探讨了在ETF化趋势、成长风格前景、跨学科产业投资及外资机构本土化等现实挑战下，主动权益投资的“破局”之道 [1] - 活动旨在通过高质量对话探寻主动权益投资在新时代下的发展路径，并分享了“点拾100”等TOP系列基金经理榜单的筛选逻辑，强调研究创造价值 [1][3] 主动权益投资的体系与平台赋能 - 华安基金很早就开始打造基于平台的超额收益能力，其主动权益投资能力不依赖个人，而是有一套持续生产优秀产品的体系，由副总经理兼首席投资官翁启森作为“架构师” [7] - 华安基金不仅从资产端理解如何提升平台的超额收益能力，在负债端也懂得如何形成用户和产品之间的匹配，随着中国经济转向新兴产业，平台的赋能变得更重要 [7] - 华安基金在多年前就开始将风格匹配的基金经理放到合适的产品，并根据风格做差异化的考核，体现了前瞻性的团队管理思路 [7] 成长股投资的方法与阿尔法来源 - 富国基金的基金经理曹晋拥有超12年基金管理经验，是A股成长股投资者中稀缺的、具备显著选股Alpha的基金经理 [9] - 区分主题炒作与真正成长机会的一个简单标尺是“支付主体”，即关注谁为上市公司的业绩买单、其支付能力与信用历史，以及终端用户的真实买单行为 [11] - 曹晋认同“时代的Beta”的投资思路，但强调找Alpha与找Beta同样重要，中国企业呈现产业快速更替的特征，从互联网、新能源到半导体、AI，每一轮浪潮都催生出一批盈利增长十倍的公司 [11] - 当行业Beta处于底部时，中小企业退出，龙头企业凭借积累的比较优势反而有望扩大份额；一旦行业回暖，这些公司便可能迎来戴维斯双击 [11] - 曹晋倾向于用“第一性原理”理解投资，剥去主题或技术术语的“糖衣”，回归生意的本质，并认为投资应发挥自身性格的比较优势，实现“低功耗运转”以获得长期可持续的表现 [12] - 投资的关键是在熟悉的领域把自己的Beta和Alpha放大，看对的时候是否重仓了真正具备成长潜力的成长股，并在出现偏差时快速修正 [12] 外资机构的投资策略与市场融合 - 安联基金研究部总经理程彧管理的安联中国精选A在2025年斩获了超65%的业绩，其策略是“进阶版GARP”，即左侧配置深度价值的红利资产，右侧配置优质科技成长资产，并根据两类资产的景气度剪刀差、估值匹配度与市场流动性进行动态调整 [14] - 程彧认为，当前环境下，红利资产受益于利率下行与公司治理改善，科技资产则承载了大国竞争的战略溢价，二者结合能形成更优的风险收益比 [15] - 摩根资产管理的基金经理赵隆隆深耕港股与A股新兴产业，他指出港股通目前仅500多家公司，主要集中在科技制造、消费与周期行业，选股依旧延续成长思路 [17] - 赵隆隆认为，真正能穿越大周期的制造业公司凤毛麟角，需要具备“有眼光、有能力、跟得上”的特质，并通过持续跟踪公司在穿越各类大小不同周期过程中的表现来筛选 [17] - 施罗德基金的基金经理谢恒拥有超10年TMT研究经验，在AI投资中根据不同技术阶段灵活调整策略，早期“广撒网”，中后期集中配置有核心壁垒的赢家 [19] - 谢恒参与管理的施罗德中国动力A在2025年收益接近50%，主要抓住了AI算力和供需紧张的金属资源两大方向，并强调本轮AI浪潮与2000年互联网泡沫有本质区别，AI是中心化的，没有网络效应，因此上游资本开支的持续性可能更强 [19] - 外资机构在融合全球视野与本土实践方面各有策略：安联基金强调“取长补短、中西合璧”；摩根资产管理中国致力于做“最本地化的国际公司”与“最国际化的本地基金公司”；施罗德基金则强调对产品基准的尊重和投资纪律 [19] 2026年投资机会展望 - 程彧看好“红利搭台，优质科技唱戏”，尤其关注港股红利资产与“马斯克推动”的新能源、商业航天、机器人、无人驾驶等前沿科技 [21] - 赵隆隆延续对资源品与制造业出海的看好，并关注新增AI应用与新能源价值重估两大方向 [21] - 谢恒则继续聚焦AI（特别是科技巨头相关产业链）与上游紧缺资源（如金属、电力） [21] 基金经理筛选体系与榜单表现 - “点拾100”等TOP系列基金经理榜单采用独创的基金经理分类体系，权益端分为均衡、成长、价值、质量价值、行业景气等九类风格，固收端则按风险暴露从低到高分为五类，每类都设有对应的业绩基准 [25] - 筛选过程结合了点拾的定性访谈与零城投资的定量分析（如波动率、胜率、规模、费率等建模与回测），每年年末从上千位候选人中精选出约100位权益基金经理与50位固收基金经理 [25] - 从数据来看，权益榜单自发布以来累积超额收益8.38%，固收榜单各细分类别每年均跑赢基准，且入选基金经理的整体规模增长也显著高于行业平均 [25]

2026年1月A股市场表现总结 - 2026年1月A股主要指数普遍收涨，科创50指数领跑市场，剔除新股后市场个股平均上涨近7.8%，中位数涨幅近4.9% [1] - 市场风格分化显著，小微盘股表现强势，国证2000指数上涨9.13%，中证2000指数上涨8.16%，而上证50和沪深300等权重股指数涨幅均不足2% [3] - 超级大盘股表现不佳，12只去年年末万亿市值股中四分之三本月下跌，中位数跌幅4.6%，招商银行总市值跌破万亿大关 [3] 不同市值板块表现分析 - 小微盘股（50亿元以下市值）表现突出，78.7%的个股本月收涨，平均涨幅达7.8%，中位数涨幅近5.8%，并出现6只月内翻倍股 [5] - 中盘股表现活跃，尤其是总市值在500亿至1000亿元的个股，平均涨幅近9%，高于小微盘股同期表现 [5] - 从市值分布看，上涨比例与市值呈负相关，万亿以上市值股上涨比例仅25.0%，平均涨跌幅为-3.4%，而20亿元以下市值股上涨比例高达83.2% [6] 万亿市值个股具体表现 - 12只去年年末万亿市值股中，仅3只上涨，上涨股占比25.0% [4][6] - 具体个股中，中国人寿涨幅最高，达9.27%，农业银行跌幅最大，为-12.50% [4] - 银行板块在超级大盘股中占比较高且普遍下跌，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、招商银行均录得下跌 [4] 红利策略与相关ETF动向 - 红利方向在开年首月大幅跑输市场，中证红利指数月内上涨3.6%，红利指数上涨3.3%，红利低波指数则下跌0.6% [6] - 跟踪三大红利指数的ETF月内份额变动分化，红利低波ETF易方达份额增幅最高，达25.82%，而红利ETF万家份额降幅居前，为-14.88% [7] 历史2月行情数据回溯 - 近10年（2016年至2025年）历史数据显示，上证指数在2月期间上涨比例达8成，平均涨幅2.1% [8] - 北证50、中证1000、国证2000、中证2000、中证500等指数在近10年2月平均涨幅居前，权重、红利指数涨幅相对靠后 [8] - 行业层面，近10年2月期间，31个申万一级板块中30个收涨，仅银行板块小幅下跌近0.3% [10] - 计算机、通信、电子、有色金属、钢铁板块近10年2月平均涨幅较高，均超5% [10] - 细分板块中，印刷、通信网络设备及器件、其他通信设备等板块近10年2月平均涨幅居前，而冰洗、股份制银行、国有大型银行等板块录得收跌 [12]

文章核心观点 - 市场波动加大与投资者行为趋于谨慎 部分资金选择“由攻转守” 市场防御需求边际上行 红利资产作为“避险锚”受益 [1] - 监管政策与长期资金入市 直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求 险资举牌加速且偏好高股息标的 新国九条与央企市值管理要求增强红利资产长期估值重塑逻辑 [1] - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数 该指数筛选高分红能力与稳定分红记录的优质企业 覆盖银行、煤炭、交通运输等行业 并采用跨行业分散配置策略以控制风险 [1] - 红利国企ETF（510720）可月月评估分红 自上市后已连续分红21个月 [1] 市场环境与资金流向 - 近期市场波动幅度加大 投资者行为趋于谨慎 部分资金选择“由攻转守” 市场防御需求边际上行 [1] - 红利作为“避险锚”受益于上述市场环境变化 [1] - 红利指数中资源权重高 对煤炭/油气等阶段性领涨板块更敏感 [1] 政策与制度影响 - 监管下调股票风险因子与长期资金入市政策持续落地 直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求 [1] - 2024年～2025年险资举牌显著加速 港股/高股息标的占比高 反映负债久期匹配下对高股息低波资产的“确定性”偏好 [1] - 新国九条强化现金分红监管与激励 叠加央企市值管理要求落地 长期估值重塑逻辑增强 [1] 产品结构与特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业 重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性 并采用跨行业分散配置策略 以有效控制投资风险 反映高股息企业的整体市场表现 [1] 产品分红表现 - 根据基金公告 红利国企ETF可月月评估分红 [1] - 该基金在上市后的每个月都做到了分红 已连续分红21个月 [1]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，扩大内需和促进消费是政策重点，消费行业在低仓位、低预期、低估值背景下存在局部新消费机遇 [1][4] - 人工智能（AI）在中国依托软硬件结合与成本优势，正以应用牵引、产业链协同的路径重塑各行各业，被视为中长期具备持续成长潜力的方向 [1][6] - 从全球资产配置视角，看好中国香港股市，并采用杠铃策略平衡科技股与红利资产，同时需关注全球宏观因素交织导致的资产相关性上升，强调多元化配置的重要性 [1][7][8][9] 消费行业机遇与政策展望 - 政策明确将促进消费作为首要任务，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、释放服务消费潜力等 [4] - 消费板块关注度提升源于市场高切低轮动和2026年布局考量，2025年第三季度机构投资者对消费行业的配置下降至10.5%，家用电器和食品饮料的估值分别位于31.7%和16.9%的历史百分位低位，形成低仓位、低预期和低估值的保护垫 [4] - 服务消费是中长期关键增长来源，健康、养老、托育、家政等生活性服务消费，以及文旅、体育消费增长潜力值得关注 [4][5] - 以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的“新消费”赛道快速崛起，展现出盈利高成长性 [5] 人工智能（AI）的发展定位与行业影响 - AI应用已渗透各行各业，尤其在金融业、制造业、医疗健康以及消费行业最为显著 [6] - 中国依托完善的硬件制造基础与快速迭代的自主AI生态，形成了“软硬件结合+成本”的双重优势，政策支持与较高的公众接受度加速了AI从技术到场景的落地 [6] - AI在中国的发展是以应用牵引、产业链协同为特征的发展路径，增强了经济与科技产业的整体韧性 [6] - 游戏、消费电子智能化及机器人等板块，虽然部分环节存在阶段性过热，但由于与中国现有的硬件产业链、内容生态及市场需求高度契合，在中长期仍被视为具备持续成长潜力的方向 [6] 大湾区及全球资产配置前景 - 看好中国香港股票市场，因其受益于强劲的资金流入、活跃的新股上市活动以及政策上对人工智能的支持 [7] - 对在岸和离岸中国股票持杠铃策略，攻守兼备，一方面看好政策加持下自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善，另一方面用红利资产（尤其是高股息的优质央国企）平衡科技股配置以提供下行保护 [7] - 2026年影响资产类别的核心宏观因素包括：美联储及全球主要央行的货币政策路径（美联储可能比市场预期更早结束降息周期，限制了美国国债收益率的下降空间）[8]、地缘局势（可能引发市场波动并影响油价，但当前石油市场供应过剩缓冲了部分风险）[8]、全球增长分化与债务可持续性（美国增长强劲，欧洲面临债务和增长问题，部分新兴市场因良好前景获评级上调）[9] - 在上述宏观因素交织作用下，股票、债券、黄金等各类资产之间的相关性在近期显著增加，单一资产难以提供完善防御，使得通过跨资产、跨行业、跨区域的多元化配置来管理风险变得至关重要 [9]

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数涵盖有色金属矿采选及相关加工企业， 成分股主要来自铝、铜、铅锌等基本金属及稀有金属行业，以反映有色金属矿业相关上市公司证券的整 体表现和市场趋势。 华创证券指出，降息预期和美联储独立性危机强化、地缘冲突下避险升温以及美债或遭抛售等因素，持 续催化贵金属行情。央行购金需求持续对金价形成强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金。白银方 面，工业属性和金融属性共振，其价格更具弹性。对于工业金属，该机构持续看好电解铝的红利属性， 预计其行业平均利润维持高位，且由于未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力 和意愿，红利资产属性逐步凸显。虽然铝短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改 ...

国信证券表示，随着政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能，上市公司分红力度持续加大。后续随 着分红制度的持续完善，红利资产的股息吸引力将进一步提升。 （文章来源：21世纪经济报道） 相关ETF方面，港股央企红利50ETF（520990）截至发稿上涨3.4%，成交额达2.13亿元，暂居同标的第 1名。 港股央企红利50ETF（520990）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，该指数从港股通范围内选取国 务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内 股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。 1月28日，恒生指数、恒生科技指数盘中均涨超2%，截至发稿，中证国新港股通央企红利指数上涨 3.44%，该指数成分股中，长飞光纤光缆上涨超15%，中国铝业上涨超12%，中国中铁、中国中冶等上 涨超5%。 ...

报告行业投资评级 - 领先大市（首次） [1] 报告核心观点 - 总量磨底不改结构亮点 聚焦“服务消费”与“红利资产”的双主线 [4] - 市场定价逻辑正加速由“总量弹性”转向“结构性红利” [4] - 估值安全边际显著 消费核心板块PE-TTM分位数已回落至历史低位区间 如食品饮料回落至7.5% 白酒探至4.1% [4] - 产业趋势为“K型分化”加剧 宏观脱敏资产逆势突围 体育娱乐(+9.0%)及化妆品(+8.8%)与地产后周期板块形成超25pct的增速剪刀差 [4] - 投资策略建议践行“哑铃型”配置 防御侧配置红利底仓 进攻侧关注景气成长 [4] 趋势研判：K型分化加剧 锁定“极致质价比”与“情绪溢价”的双击 - 股市呈现存量博弈 资金“弃旧图新”拥抱K型分化 近一个月谷子经济(+15.3%)与新零售(+14.1%)领涨 在线旅游(+13.66%)、免税店(+7.4%)表现优异 而白酒(+0.1%)表现滞涨 [10][11] - 12月社零总额当月同比微增0.9% 主要受2026年春节错期扰动 剔除后大盘处于L型磨底阶段 [13][14] - 12月餐饮收入增速(+2.2%)优于商品零售(+0.7%) 服务消费韧性凸显 [4][14] - 线上实物商品中“吃类”增速(+14.5%)远超“穿类”(+1.9%)与“用类”(+4.1%) 刚需吃喝是存量市场压舱石 [14] - 细分赛道呈现“体验优于实物 悦己优于家装”特征 文化办公(+9.2%)、体育娱乐(+9.0%)、化妆品(+8.8%)等高景气领跑 [16][17] - 地产后周期板块持续低迷 12月家用电器和音像器材类同比-18.7% 建筑及装潢材料类同比-11.8% [16] - 趋势研判锁定“情绪溢价”与“极致质价比”的K型双击 建议维持哑铃型配置策略 [18][20] 行业轮动：左侧布局地产链/必选消费 右侧拥抱出海 - **食品饮料**：春节旺季催化 高端白酒批价理性筑底（茅台原箱约1550元 普五约850元） 大众品成本处于低位（PET约6035元/吨 白糖现价5341.67元/吨） 板块估值已至冰点 食品饮料PE-TTM为20.86倍（历史分位数7.5%） 白酒板块PE-TTM为18.29倍（历史分位数4.1%） [24][25][27][28] - **商贸零售**：线下业态分化 便利店(+6.0%)与超市(+4.7%)稳健增长 百货(+0.7%)与专卖店(+0.1%)增长几近停滞 线上即时零售爆发式增长(+138.4%) [30][31] - **社会服务**：服务消费韧性凸显 2025年居民人均服务性消费支出占比达46.1% 板块估值回归历史中枢 社会服务板块PE-TTM为49.22倍（历史分位数52.5%） 酒店餐饮板块PE-TTM为46.15倍（历史分位数47.5%） [33][34] - **纺织服饰**：制造端出口回暖 品牌端“户外经济”高景气 板块估值处于中高水位 PE-TTM为28.33倍（历史分位数67.5%） 饰品板块受金价催化估值分位数达77.3% [35][36][38] - **家用电器**：出海重塑增长曲线 外销延续高景气 内销在大促节点爆发（双十一销售额占比16.5%位居榜首） 板块估值具备安全边际 PE-TTM为15.11倍（历史分位数43.3%） [40][41] - **轻工制造**：板块估值分化 地产链的家居用品板块PE-TTM为28.22倍（历史分位数53.3%）处于相对低位 必选消费的文娱用品板块PE-TTM为47.33倍（历史分位数59.1%）体现抗周期韧性 [44][45] 本月深度专题聚焦——海南封关 免税新纪元 - **全球市场**：2024年全球免税及旅游零售市场规模达5254亿元 同比增长3% 已恢复至2019年峰值的85.8% 市场高度集中 Avolta(14.8%)与中国中免(11.2%)占据全球前二 [49][54][56] - **中国格局**：2024年中国免税市场规模约2800亿元 预计2025-2027年CAGR为10%-12% 行业呈“一超多强”格局 [60] - **封关政策**：海南于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 实施“零关税、低税率、简税制” 约6600个税目商品享受零关税待遇 [64][67] - **封关验证**：封关首月（2025.12.18-2026.1.18）离岛免税销售额达48.6亿元 同比+46.8% 确认行业基本面“V型”反转趋势 [69][70] - **流量底座**：文旅复苏提供充足客流 2025年三亚凤凰机场旅客总吞吐量达2184.9万人次 创历史新高 其中国际旅客量达89.5万人次 同比+46.6% [72][73] - **购买力锚点**：高端酒旅复苏预示客单价上行 2025年酒店RevPAR预计达196元 超越2019年水平 中免高净值会员人均消费金额超过整体水平的30倍 [75][76][77] - **中国中免**：为国内免税龙头 2024年市占率高达78.7% 2025Q1-Q3营收398.62亿元 拟收购DFS集团旗下资产并引入LVMH作为战略投资者 深化供应链与渠道布局 [78][81][82][88] - **王府井**：加速布局免税业务 2025Q3长沙市内免税店开业 采用“免税+有税+跨境”模式 公司构建多业态协同生态 聚焦Z世代消费群体 [102][106]

红利低波ETF泰康(560150)市场表现 - 截至2026年1月28日13:21 该ETF上涨0.72% 成交额为827.12万元 [1] - 其跟踪的中证红利低波动指数(H30269)同期上涨0.47% [1] - 指数成分股中 中国海油上涨7.40% 中国石油上涨4.89% 隧道股份上涨2.28% 梅花生物上涨1.48% 张家港行上涨1.35% [1] 油气与石化行业观点 - 中国油气资源具有一定稀缺性 头部开采企业在国内持续推进增产上储 同时积极在海外投资油气项目 优质资源禀赋价值凸显 [1] - 石化企业加深炼化一体化布局 降本增效成果较好 [1] - 随着石化品供给格局优化、价格从底部渐进上行 企业估值有望进一步提升 [1] 铁路公路行业观点 - 铁路公路行业作为高股息资产 得益于商业模式的稳定性 值得享受一定的估值溢价 [1] - 驱动2026年红利资产的因素包括 全市场预期的回报率是否会回落到20%以内 美联储降息的速度与空间 以及红利资产本身的基本面变化 [1] - 高速公路、高铁等价格体系的修正以及行业内差异化收费的持续推进 有望打开高速公路企业的盈利弹性空间 [1] 银行板块观点 - 四季度市场风格整体延续上季度 资金对银行板块青睐程度维持在相对低位 但国有行、股份行持续受关注 [2] - 近期被动资金流出对银行资金面形成扰动 [2] - 在低利率与中长期资金加速入市的环境下 银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力 加速估值定价重构 继续看好银行板块红利价值 [2] 指数编制规则与相关产品 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好 连续分红 红利支付率适中 每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本 采用股息率加权 以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现 [2] - 红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数 [2] - 该ETF的场外联接基金代码为 A类021415 C类021418 [3]

文章核心观点 - 红利国企ETF（510720）盘中价格出现回调，但其作为高股息资产的配置价值受到关注，回调可能提供布局机会 [1] - 铁路公路等行业因其商业模式稳定，作为高股息资产应享有估值溢价 [1] - 2026年红利资产的驱动因素包括市场预期回报率变化、美联储货币政策以及行业自身基本面如价格体系的修正 [1] 红利国企ETF（510720）产品概况 - 该ETF跟踪上证国企红利指数（000151），该指数筛选市场中高分红能力与分红记录稳定的优质企业 [1] - 指数成分覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过考察股息率与分红持续性，并采用跨行业分散配置以控制风险，反映高股息企业整体表现 [1] - 该ETF可每月评估分红，自上市后已连续分红21个月 [1] 高股息资产投资逻辑与行业分析 - 铁路公路行业作为高股息资产，得益于商业模式的稳定性，值得享受一定的估值溢价 [1] - 驱动2026年红利资产的因素包括：全市场预期的回报率是否会回落到20%以内、美联储降息的速度与空间，以及红利资产本身的基本面变化 [1] - 行业内，差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开 [1] - 高速公路、高铁等价格体系的修正被视为红利资产的基本面变化因素之一 [1]