报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年5月6日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨4.03%，报504.85元/克；钯金主力合约上涨4.18%，报373.75元/克 [1] - 铂价因美伊局势反复震荡运行，短期反弹高度有限，长期美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突仍影响市场预期和价格，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金暂无独立驱动，跟随铂价运行，供应端有不确定性，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期现货紧张程度放缓，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂金 - 主要逻辑：美伊处于停火阶段但和谈进程缓慢，市场关注美伊局势对美联储降息路径的影响，当前市场对美联储降息预期未明显改善且加息定价上升，通胀抬升限制降息路径，铂价反弹高度有限；长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势未变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突影响市场预期和价格 [2] - 展望：震荡，能源约束抬升美国通胀预期，导致美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] 钯金 - 主要逻辑：供应端面临不确定性，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期现货紧张程度明显放缓，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度持续缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2549.87，涨幅1.13%；商品20指数2866.18，涨幅1.30%；工业品指数2581.57，涨幅1.05% [48] - 板块指数（有色金属指数）：2026年5月6日涨跌幅+1.41%，近5日涨跌幅 -0.17%，近1月涨跌幅+4.66%，年初至今涨跌幅+2.19% [50]

市场表现 - 2026年5月6日，上证指数上涨1.17%，沪深300上涨1.45%，科创50上涨5.47%，中证1000上涨2.3%，创业板指上涨2.75%，恒生指数上涨1.22% [4][5] - 当日表现最好的行业是综合（上涨5.06%）、建筑材料（上涨4.01%）、电子（上涨3.93%）、有色金属（上涨3.56%）和电力设备（上涨3.53%）[4][5] - 当日表现最差的行业是石油石化（下跌1.63%）、社会服务（下跌1.21%）、银行（下跌0.86%）、食品饮料（下跌0.78%）和纺织服饰（下跌0.03%）[4][5] - 2026年5月6日，全A总成交额为32465.96亿元，南下资金净流出85.65亿港元 [4][5] 宏观与资产配置核心观点 - 通过对过去25年跨资产数据的复盘，发现一个稳定的逻辑闭环：当美元指数进入弱势周期时，美国资产吸引力下降，新兴市场股票将显著跑赢标普500，大宗商品将迎来趋势性行情 [6] - 当前美元已在2025年底见顶，2026年初新兴市场与美股的比价已强势反弹 [6] - 报告认为美元已进入弱势周期，美股的三重溢价（安全溢价、估值溢价、汇率对冲溢价）正在消退，资产配置重心应从美国大型成长股转向新兴市场价值股与硬资产（大宗商品） [6] - 美元贬值的驱动因素包括：减轻新兴市场美元债务压力，修复企业资产负债表；驱动资金从美国流向非美市场；推升以美元计价的商品价格，利好资源出口型新兴市场；全球外需回暖与商品价格上涨共同构成新兴市场跑赢美股的底层逻辑 [6][7] - 报告观点与市场普遍看法存在差异：市场普遍认为美股仍具吸引力，美元强势可持续；而报告认为美元已出现“双头”见顶信号，美股高估值与通胀粘性削弱其吸引力，新兴市场和商品正处于为期数年的轮动起点 [7] 房地产行业深度分析 - 报告通过四国案例，揭示战争与房价的非线性传导取决于战争类型、区域位置、能源价格、政策应对及周期位置五大变量组合 [9] - 核心观点认为，核心城市在各战争情境下均展现更强价格韧性，政策性信贷干预是稳定市场的关键 [9] - 在海外地缘局势催化下，核心城市优质资产的“安全溢价”有望被激活，但后续修复路径或呈现“依托政策、深度分化”特征 [9] - 若输入性通胀温和可控，政策维持宽松甚至加码，则核心城市有望凭借“安全溢价”与“政策资源集聚”率先走出修复行情；若通胀显著升温推动政策收紧，结合当前较高的居民杠杆率，房地产基本面可能会承压，但长期来看核心城市相对韧性仍优于非核心区域 [9] - 潜在的催化剂包括：中东局势升温导致国际油价长期居高不下，引发国内PPI与CPI共振上行；政策端通过公积金提额、税费减免、利率下调等工具协同发力，配合核心城市二手房挂牌量下降、价格跌幅收窄的修复信号确认 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 五一期间贵金属震荡，市场对谈判前景乐观，金融市场普遍偏强运行，但后续行情仍将跟随战争信息摇摆，贵金属维持观望 [1] - 全球半导体景气度全面共振，市场情绪阶段性修复，美元指数走弱，外盘铂钯短期止跌企稳，铂钯跟随贵金属走势反弹，但中东局势仍存在不确定性，宏观层面给铂钯带来的上行驱动仍有限，节后GFEX铂钯未见资金大量入场痕迹，趋势性反弹信号仍显不足，暂以下跌中的反弹对待 [2] 相关目录总结 中东局势 - 特朗普称与伊朗方面取得进展，“自由计划”将在短期内暂停，封锁措施将继续有效 [2] - Rubio称“史诗怒火”行动已经结束，现在是“自由计划” [2] - 伊朗军方否认近期袭击阿联酋 [2] - 美防长称停火尚未结束，美军称伊朗的袭击尚未达到“重启大规模作战行动的门槛” [2] - 伊朗最高领袖外事顾问称伊美之间仍处于战争状态 [2] - 伊朗总统办公室否认总统辞职传闻、与革命卫队指挥官不存在分歧 [2]