报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜走势偏弱，高位区间内震荡下行，截至3月6日收至101050元/吨，周跌幅2.76% [5] - 美以对伊朗战争持续扩散致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价 [5][9] - 基本面矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货加工费维持低位，1月检修企业3月复产，新投产冶炼厂增产，3月产量或创历史新高 [5][9] - 国内铜库存持续累库，幅度超历史同期，周内铜价回调叠加企业复工下游开工增加，铜价整体承压 [5] - 建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量进一步增高 [9][27] - 需求端：铜箔开工继续上升，1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [9][30] - 库存：国内铜继续大幅累库，COMEX铜库存转降；截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，总库存同比去年同期增加20.92万吨；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60% [9][34] - 策略建议：美以对伊朗战争持续扩散导致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价；基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期；目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足；节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度预计会放缓；短期需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：沪期铜价格走跌激活下游订单，推动现货贴水稳步修复；C月差下持货商挺价惜售，铜价回落带动现货贴水修复；LME铜0 - 3贴水收窄，纽伦铜价差持续位于低位，目前沪铜处于contango结构，月间价差收窄 [15] - 内外盘持仓：截至3月6日，沪铜期货持仓量195,682手，周环比 -3.98%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比47.94%，沪铜持仓量下降，成交量大幅上升；截止2月27日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓 -4,000.13手，周环比 -47.57%；截至3月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓48,494张，周环比 -4.96% [18] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量比1月进一步增高 [27] - 下游开工：1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [30] - 库存：截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，环比2月26日增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60%，周内COMEX铜库存转为去库 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美国政治极化及政策不确定性加剧，关税政策影响铜库存结构，全球铜矿供给紧张但中国企业积极布局海外资源；需求侧中国新能源等领域发展带动铜需求上升，铜战略地位日益凸显；预计2026年铜价呈高位震荡、先扬后抑、中枢上移走势，建议投资者采取逢低做多等策略[3][200][202] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜产业链分析 - 铜自然属性优良，在电子电气、机械冶金、建筑装饰等领域应用广泛[16] - 产业链上游提供原料，中游冶炼加工，下游广泛应用，废铜回收贯穿始终，利润与定价权集中在上游[18][20] - 全球铜市场矿业端集中、贸易端寡头主导，中国企业海外扩张打破垄断[24] - 火法和湿法冶炼是主要工艺，铜材分四大类，铜线和压延铜合金产量占比大[25][28] - 终端消费集中在电力等五大领域，占铜总消费九成以上[30] 第二部分 铜期货和期权合约介绍 - 阴极铜期货合约有明确文本和交割制度，包括完税、保税交割及仓库、厂库交割方式，规定了交割期和程序[31][34] - 阴极铜期权合约有详细文本，包括标的物、类型等要素，交割制度含自动行权、行权配对和保证金制度[37][40] 第三部分 铜价行情回顾 - 近二十年沪铜期货价格分四个阶段，由全球流动性、中国需求周期与供给扰动驱动[43] - 2025年铜价受多种因素驱动震荡上行，年末突破10万元/吨[49] - 2025 - 2026年2月底沪铜日均成交量、持仓量和沉淀资金同比增加，沉淀资金仅次于黄金、白银[57][58] 第四部分 宏观经济对铜价的影响分析 - 美联储降息为铜价提供中长期支撑，目前处于高利率观望期，3月降息概率低[61][64] - 美元指数与铜价负相关，其下行促进铜进口和采购，2026年2月跌至阶段低点，铜价上涨[65][66] - 中国适度宽松货币政策为铜价提供支撑，制造业PMI和PPI显示景气水平回落，但有色金属相关PPI对铜价有支撑[70][74][76] 第五部分 铜供给分析 - 2025年全球矿山铜和精炼铜产量增长，铜矿产量增速放缓，中资企业成增长引擎，供给结构性紧张[79] - 智利铜矿产量增速放缓，受事故和品位下降影响，产量预期下调[83] - 2025年中国铜矿进口量增长，精炼铜进口量下降，企业海外并购提升自有权益[90][91] - 2025年中国精炼铜产量增长，企业通过多种策略实现逆势扩张[92][93] 第六部分 铜需求分析 - 2025年中国铜材产量增长，新能源等领域驱动高端铜材需求[97][99] - 电力行业是铜消费最大领域，发电设备和移动通信基站设备产量增长带动铜需求[100][108] - 2025年中国新能源汽车和充电桩数量增长，未来三年充电桩铜材需求稳定[109][112] - 2025年中国工业机器人和集成电路产量增长，对铜材需求增加[113][116] - 2025年中国空调和冰箱产量增长，冰箱行业对铜需求边际拉动减弱[117][122] - 2025年中国精炼铜和未锻轧铜及铜材出口量和金额增长，出口结构受美国关税政策影响[123][126] 第七部分 铜库存及持仓分析 - LME铜库存先降后升，受供需、政策和库存转移影响；COMEX铜库存大幅增长，是政策套利和进口商囤货所致；沪铜库存冲高回落，年末回升但仍处低位[127][131][136] - 2025年1 - 6月国内隐性库存回落，7月后回升，广东库存稳定[140][141][143] - LME铜投资基金净多头持仓增加，COMEX铜非商业净多头持仓先升后降，沪铜前20名会员净持仓由多转空[144][148][152] 第八部分 铜市场套利分析 - 金铜比、银铜比和油铜比受美联储降息、关税政策和地缘政治影响，波动较大[156][160][164] - 沪铜期货和现货价格受多种因素推升，基差正负交替，正基差略多[172] - 近月和次近月合约价差一季度呈Contango结构，二季度呈Back结构，下半年波动小[173][174] 第九部分 铜期权分析 - 2025年铜期权成交量高于2024年，持仓量稳步走高，看涨情绪占优[178][180] - 铜期权隐含波动率全年有三次较大波动，12月底因降息预期升温达到波峰[181][184] 第十部分 铜企业期货套保案例 - 某企业为规避价格波动风险开展套期保值业务，通过期货操作锁定采购成本[185][186] - 套保存在市场、流动性和交易风险[188] 第十一部分 铜价技术分析 - 铜价季节性特征明显，年初平稳或回升，二季度现高点，年中至三季度回调或震荡，四季度翘尾，价格重心上移[191] - 2025年初至2026年2月，压力位和支撑位差值变化反映市场波动和情绪变化[195][196] 第十二部分 2026年铜价展望及策略推荐 - 供给端全球铜矿资本开支不足、品位下滑等因素导致供给刚性约束，库存低位支撑价格[199] - 需求端新能源和AI算力建设拉动铜需求，国内需求有韧性，宏观因素利好铜价[200] - 2026年铜价高位震荡、先扬后抑、中枢上移，建议投资者逢低做多、波段操作、套保对冲[202] 附录 铜相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了截止2026 - 02 - 26部分上游、中游和下游铜相关公司股票的价格及涨跌幅[203][204][205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪缓解，铂钯震荡企稳，铂价有所反弹，钯价震荡运行且走势受铂价牵引，中长期铂钯价格均维持震荡偏强预期 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铂情况 - 2026年3月5日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨0.63%，报563.95元/克 [1] - 美伊局势持续扰动贵金属市场，伊朗方面表示未封锁霍尔木兹海峡但将掌控通行规则，受此影响原油价格回落、铂价有所反弹 [2] - 短期避险情绪为铂价提供支撑，但美联储降息预期延后削弱价格弹性，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突也对美元和铂价有额外影响 [2] - 基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯情况 - 2026年3月5日收盘，广州期货交易所钯金主力合约下跌0.91%，报428.00元/克 [1] - 当前钯金供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑 [3] - 需求端方面，钯金仍面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数情况 - 2026年3月5日特色指数中，商品指数为2510.23，涨幅1.04%；商品20指数为2869.81，涨幅1.11%；工业品指数为2430.86，涨幅1.36% [49] - 2026年3月5日有色金属指数今日涨跌幅为+0.74%，近5日涨跌幅为+0.40%，近1月涨跌幅为 -5.91%，年初至今涨跌幅为+1.25% [51]

文章核心观点 - 中东地缘冲突升级引发全球黄金市场剧烈波动，但地缘风险带来的短期“避险溢价”与美元走强、利率预期等基本面因素形成拉锯，金价呈现高频震荡特征[4][6] - 历史经验显示，地缘冲突初期金价受情绪驱动上涨，但中期表现将回归宏观基本面；若冲突涉及石油供应并引发通胀，可能成为黄金长期牛市的加速器[8][9][10] - 机构建议投资者在不确定性中保持冷静，通过投资组合再平衡、分散化及对冲来管理风险；对金价短期走势判断存在分歧，但中长期在多重因素支撑下看涨预期较强[11][12][14] 一周复盘：金价上演“过山车”行情 - 受美伊冲突升级影响，3月2日现货黄金跳空高开，一度冲破5419美元/盎司，创1月下旬以来新高[6] - 次日（3月3日）金价高位跳水，盘中一度跌逾6%至4995美元/盎司，最终收跌4.38%[4][6] - 随后金价在5100美元关口持续震荡，呈现“白天反弹、深夜大跌”的走势[6] - 金价波动受“避险溢价”与“利率预期再定价”拉锯影响：地缘风险提供支撑，但能源价格推高通胀预期，带动美债收益率和美元走强，压制无息资产黄金的估值[6] 历史复盘：地缘风险下的金价走向 - 历次地缘冲突爆发或升级后首周，COMEX黄金涨幅中位数约为0.4%，上涨概率约为61.5%[8] - 涉及石油供应的中东战争可能催化黄金牛市：1973年第四次中东战争至1974年末，金价涨至约180美元/盎司；1979年伊朗革命至1980年1月，金价从217美元/盎司飙升至850美元/盎司[9] - 地缘冲突对金价的冲击初期为情绪驱动的风险溢价，中期市场焦点将回归基本面[10] - 具体案例：2025年6月以伊战争爆发首日金价单日上涨1.49%，但30个交易日后实际下跌1.39%；2001年“9·11”事件后首日金价飙升6.85%，30天后涨幅收窄至2.28%[10] 机构观点与投资策略 - 机构建议投资者保持冷静，避免在波动中做出重大决策，并通过系统性再平衡、分散化及对冲操作来管理投资组合风险[11][12] - 优质债券、黄金及到期本金赎回策略等工具，被认为有助于在不确定环境中构建更具韧性的投资组合[12] - 冲突可能带来结构性机会：美国及东亚地区的科技股、军工、资源类板块可能吸引资金流入[12] 金价未来走势研判 - **看涨观点**：惠誉旗下BMI认为，若中东局势未见缓和，本周金价可能突破5600美元/盎司；若冲突持续两至三周，金价可能升至5850美元甚至6500美元/盎司[14]。摩根士丹利预计，若紧张局势维持，金价将在今年下半年达到5700美元/盎司[14] - **影响因素分析**：东吴证券指出，金价受美国通胀就业数据、美联储政策及地缘博弈三维驱动；若冲突升级引发避险情绪与能源通胀共振，将推升金价；若宏观数据指向软着陆、降息路径收窄或冲突快速结束，金价或面临调整压力[14] - **中长期支撑**：格林大华期货认为，全球地缘政治不确定性高企、主要经济体货币信用预期走弱、各国央行持续增储黄金，以及全球AI算力建设对金属原材料的需求，共同支撑贵金属中长期上涨预期[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日，铂、钯价格延续偏弱运行，PT2606合约收跌4.55%至563.5元/克，PD2606合约收跌2.78%至433.8元/克 [5] - 宏观层面，地缘冲突和霍尔木兹海峡问题使能源价格攀升，引发通胀担忧和经济衰退担忧，导致全球股市重挫，流动性风险增加，通胀风险增加削弱美联储降息预期，提振美元指数、国债收益率，对铂钯价格构成压制 [5] - 基本面方面，世界铂金投资协会表示全球铂金市场料将连续第四年出现供应短缺，预计2026年的缺口将达24万盎司，此前曾预计市场将大致平衡，供需结构失衡为铂价下方提供支撑，但特朗普新关税政策对关键矿产的豁免可能会缓解铂的供应紧张 [5] - 综合来看，短期预计铂钯或维持范围震荡，待市场情绪消化完毕后，再伺机逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 国内期货：铂期货主力收盘价563.5元/克，较前值570.3元/克跌1.19%；钯期货主力收盘价433.8元/克，较前值433.9元/克跌0.02% [5] - 国内现货：现货铂（99.95%）价格600元/克，基差（现 - 期）32.7元，较前值21.5元跌34.25%；现货钯（99.95%）价格400元/克，基差（现 - 期）16.7元，较前值21.1元跌20.85% [5] - 国际价格：伦敦现货铂金2146美元/盎司，较前值2201.5美元/盎司跌2.52%；伦敦现货钯金1693.614美元/盎司，较前值1736.416美元/盎司跌2.46%；NYMEX铂2150.4美元/盎司，较前值2203.2美元/盎司跌2.40%；NYMEX钯1712.5美元/盎司，较前值1747.5美元/盎司跌2.00% [5] - 汇率及价差：美元/人民币中间价6.9088，较前值涨0.05%；广铂 - 伦敦铂价差24.58元/克，较前值17.73元涨38.64%；广铂 - NYMEX铂价差23.47元/克（含税），较前值17.30元涨35.67%；广钯 - 伦敦钯价差 -1.94元，较前值8.48元跌537.62%；广钯 - NYMEX钯价差3.74元，较前值 -4.72元跌 -179.24% [5] - 比价：广期所铂/钯比价1.3144，较前值1.2990变化 -0.0154；伦敦现货铂/钯比价1.2671，较前值1.2678变化 -0.0007 [5] 库存与持仓数据 - 库存：NYMEX铂金库存202181金衡盎司，较前值无变化；NYMEX钯金库存587159金衡盎司，较前值587189金衡盎司无变化 [5] - 持仓：NYMEX铂总持仓72351，较前值69291涨4.42%；NYMEX铂非商业净多关持仓12347，较前值13240跌7.23%；NYMEX钯总持仓68291，较前值16423跌2.18%；NYMEX钯非商业净多关持仓492，较前值664涨34.96% [5]

美股市场整体表现 - 当地时间3月4日美股开盘高开低走，随后回升，截至发稿纳指涨1%，道指涨0.42%，标普500涨0.56% [1] 科技股表现 - 科技股普遍反弹走高，美光科技和闪迪股价涨超4%，特斯拉和亚马逊涨近3%，英伟达涨超1% [1] - 具体个股表现：英伟达(NVDA)股价182.325美元，上涨1.26%；特斯拉(TSLA)股价403.950美元，上涨2.94%；闪迪(SNDK)股价590.060美元，上涨4.36%；美光(MU)股价396.020美元，上涨4.30%；台积电(TSM)股价357.155美元，上涨1.14%；谷歌(GOOG)股价303.790美元，上涨0.08% [2] - 苹果股价信息显示为“003 600 0 050/-”，格式异常 [2] - Lumentum Holdings Inc. (LITE) 股价682.070美元，下跌1.78% [2] 中概股表现 - 中概股多数上涨，截至发稿纳斯达克中国金龙指数涨0.83% [4] - 再鼎医药和世纪互联涨超4%，小马智行涨逾3%，哔哩哔哩和晶科能源涨超2% [4] - 阿里巴巴(BABA)股价133.990美元，下跌1.18% [2] 大宗商品与外汇市场 - 国际金价涨超1%，纽约原油期货和布伦特原油期货双双下跌 [4] - 美元指数回调，跌破99关口 [6] 地缘政治与市场情绪 - 美国财政部长表示将发布一系列公告以支持波斯湾石油运输畅通，美国总统特朗普称必要时将为油轮提供保险并派遣海军护送 [6] - 德意志银行分析师指出市场处于“紧盯新闻标题”阶段，多种相互矛盾的消息每小时都在改变市场情绪，关键问题是双方均无缓和局势迹象，紧张局势仍在升级 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内，地缘冲击对美元指数的扰动或边际退潮，基本面逻辑逐渐占据主导，美国经济基本面是当前美元指数走强的核心驱动，投资者过度放大了原油涨价的影响，地缘冲突对市场的剧烈冲击以短期脉冲为主，后续将重回基本面主线，若美元指数快速上涨缺乏基本面支撑，待避险情绪消退后大概率回吐地缘风险溢价，需重点跟踪美国就业和货币政策预期判断美元韧性，美元强势叠加政策调节，人民币汇率短期可能继续承压 [25] - 长期来看，持久战将削弱美国财政可持续性，长期利空美元，需关注外交和通胀压力是否催动“TACO”，人民币汇率长期走势由国内基本面主导，若国内经济持续修复、出口保持韧性，人民币长期升值趋势难改 [26] 根据相关目录分别进行总结 近期市场表现 - 近期美元指数加速上行，两个交易日上涨1.44%直逼100点关口，受其带动人民币汇率从6.83快速贬至6.91 [2] 冲突爆发后的逻辑变化和行情演绎 - 冲突初期市场演绎避险逻辑，黄金暗盘价格飙升，国内银行间债券收益率下行 [3] - 后续市场波动来自投资者对战争持续性的分歧，市场主导逻辑从单纯避险向更复杂叙事切换 [3] 市场逻辑切换后的情况 - 市场从避险资产强势变为除美元与油价外几乎所有资产全线大跌，各机构对流动性危机的担忧加剧，但宏观流动性收敛程度未到恐慌程度，金融环境收敛可能触发流动性政策或TACO落地 [6] 原油—通胀—流动性压力叙事 - 投资者在短期恐慌和赎回冲击下放大了原油涨价对美元流动性和美联储货币政策的影响，持久战预期深化后，美联储降息预期受冲击，6月降息概率连续下行，全年期望降息次数降至1.6次左右 [11] - 美元强势不完全是对通胀和预期的反应，美国基本面的坚韧表现也有贡献，原油10%-30%的恐慌溢价对应美元指数1%左右涨幅，油价涨幅最多扩张至50%时对应美元指数1%-3%涨幅，截至3月3日布伦特原油涨幅15%左右，美元指数上涨超1.5% [13] 持久的战争对市场的影响 - 地缘冲突转向持久战概率上升，但对市场影响持续性有限，历史经验显示战争对资产价格的冲击多为阶段性，后续走势回归美国基本面与货币政策主线 [17][22] - 若冲突演变为持久战，需关注外交和通胀压力是否催动“TACO”，警惕对美国财政体系的拖累，战争持续会推升原油价格、带动通胀上行，可能导致美联储降息推迟甚至重启加息，美债收益率抬升，美国财政缺乏支撑大规模持久战的弹性空间 [23] 前期持久战资产表现情况 |资产类别|伊拉克战争|俄乌冲突| | ---- | ---- | ---- | |原油|油价在战前酝酿期大幅上涨，正式开战前后一周左右快速下跌|两周内布伦特原油上涨30%左右，随后一周回落至上涨前价格| |欧洲股市|战前大跌，开战即见底反弹|两周内欧洲斯托克50指数下跌10%，随后3周修复跌幅| |美元指数|两周内小幅走跌1%左右|两周内上涨3%左右，随后转为震荡格局| |黄金|整体呈现震荡格局|两周内上涨7%左右，随后一周吐回部分涨幅| [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月3日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌8.44%，报570.30元/克；钯金主力合约下跌6.16%，报433.90元/克 [1] - 铂价因美元指数走强承压回落，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] - 钯价因市场情绪转弱跟随铂价下跌，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] - 2026年3月3日，中信期货商品特色指数中商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 主要逻辑：美伊局势持续扰动贵金属市场，霍尔木兹海峡局势紧张致全球能源运输成本大幅抬升、国际油价大涨，若海峡封锁时间延长，油价继续上升或引发全球通胀、美联储降息延后及经济衰退风险加大，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟，导致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯相关 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 商品指数相关 - 2026年3月3日，商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] 有色金属指数相关 - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51]

报告行业投资评级 - 策略上对贵金属谨慎看空 [3] 报告的核心观点 - 美元指数与10年期美债收益率持续走高，伊朗关闭霍尔木兹海峡加剧未来通胀预期，叠加美联储官员释放降息谨慎信号，为美元指数提供支撑，对金银形成压制，价格短期承压下行 [2][3] - 若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍存下行的风险；若利率预期出现转向或避险情绪再度升温，金价有望重新上行 [2][3] 行情资讯 - 沪金跌3.78%，报1144.98元/克，沪银跌1.88%，报21521.00元/千克；COMEX金跌3.99%，报5099.50美元/盎司，COMEX银跌7.38%，报82.30元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报99.05 [2] - 当前美元指数走强、10年期美债收益率攀升，对金银价格形成明显压制，金价承压下探 [2] - 当前中东局势持续紧张，伊朗关闭关键原油运输通道霍尔木兹海峡，或将推升市场对美国通胀预期，叠加多位美联储官员对降息的谨慎表态，市场对美联储降息节奏放缓的预期升温，为美元提供支撑 [2] - 若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍有进一步下行风险；但利率预期转向或市场避险情绪升温可能使金价重新上行 [2] 策略观点 - 对金银价格短期谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1170元/克，沪银主力合约参考运行区间20900 - 21800元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价5099.50美元/盎司，下跌4.43%；成交量25.97万手，上涨17.73%；持仓量42.02万手，上涨3.22%；库存1029吨，下跌0.30% [6] - LBMA黄金收盘价5313.90美元/盎司，上涨1.75%；成交量54.49万手，上涨24.12% [6] - SHFE黄金收盘价1182.00元/克，下跌1.27%；成交量54.49万手，上涨24.12%；持仓量29.48万手，下跌4.85%；库存105.06吨，持平；沉淀资金557.60亿元，流出6.06% [6] - AuT + D收盘价1,181.56元，下跌1.50%；成交量81.12吨，上涨33.10%；持仓量243.29吨，上涨2.25% [6] 白银 - COMEX白银收盘价82.30美元/盎司，下跌8.16%；持仓量12.55万手，下跌4.59%；库存11047吨，下跌0.67% [6] - LBMA白银收盘价94.62美元/盎司，上涨5.16%；成交量191.03万手，上涨43.74% [6] - SHFE白银收盘价21,645.00元/千克，下跌11.40%；持仓量51.39万手，下跌3.06%；库存307.48吨，下跌0.63%；沉淀资金300.32亿元，下跌14.11% [6] - AgT + D收盘价21,427.00元，流出10.54%；成交量504.11吨，下跌38.53%；持仓量2979.878吨，上涨0.97% [6] 主要金银ETF持仓情况 黄金 - SPDR美国持有量、沉淀资金、成交量数据部分缺失，iShare美国、GBS英国、PHAU英国、GOLD英国、SGBS瑞士部分持有量持平或下跌，GOLD英国近一年历史分位数达94.65% [63] 白银 - SLV美国持有量、沉淀资金数据部分缺失，成交量8862.90万份，下跌8.59%；ETPMAG澳大利亚、PSLV加拿大、CEF加拿大持有量持平，ETPMAG澳大利亚近一年历史分位数达95.87% [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格5222.30，变化0.00 [2] - 伦敦银最新价格89.98，变化0.00 [2] - 伦敦铂最新价格2366.00，变化111.00 [2] - 伦敦钯最新价格1793.00，变化24.00 [2] - WTI原油最新价格67.02，变化0.00 [2] - LME铜最新价格13396.00，变化 - 62.00 [2] - 美元指数最新97.64，变化0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.18，变化0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.35，变化0.00 [2] - 美元兑日元最新156.09，变化0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新1.74，变化0.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新11207.59，变化0.00 [3] - 上期所白银库存最新309.44，变化2.84 [3] - 黄金ETF持仓最新1097.90，变化0.00 [3] - 白银ETF持仓最新16079.74，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新450.45，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [3] 贵金属比价 未提及具体内容 升贴水、库存、ETF持仓变化 未提及具体内容，仅说明图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [12]