纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业 - **公司**：Circle、Coinbase、泰达币（Tether）、TOHO、众安在线、连连数字、OSL 集团、新大陆、新国都 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币优势** - 跨境支付高效低成本，传统 Swift 系统全球跨境汇款平均成本约 6%，2020 年全球 B2B 商业支付交易成本达 7.2 万亿美元，且需至少两天完成汇款；稳定币几分钟内完成交易，成本不到一美元 [4] - 高通胀地区提供稳定价值获取途径，如阿根廷居民可通过稳定币获取类似美元的稳定货币 [5] 2. **Circle 公司情况** - 创立发展，2018 年成立，初期从事比特币交易，20 年与 Coinbase 合作发行 USDC，使命与 BIS 愿景一致，合规性是核心优势 [9] - 核心经营指标与收入，核心指标与 B 类资产相关，包括流通量、铸造赎回量和交易量；收入源于储备金利息和 API 接口费，24 年分销和交易成本达 10 亿美元，占总收入一半以上 [10][11][12] - Coinbase 角色，Coinbase 为 Circle 发行并保有 USDC，分成比例硅谷银行破产后超 50%，托管量从 22 年的 5%提升至 24 年的 20% [13] 3. **稳定币产业链** - 关键环节，包括发行方、交易所、公链基础设施和应用层，发行方和交易所具主要商业化潜力，交易所为稳定币提供流动性和用户基础 [14] - 泰达币情况，全球最大法币稳定币，依靠 Bitfinex 交易所，存在储备金管理不透明和高风险投资问题 [14] 4. **稳定币影响** - 对跨境支付和法币国际化，带来跨境支付效率革命，关系到美元及其他法定货币国际化进程，美国监管态度有转变 [15] - 对金融效率和 RWA，是金融效率革命关键，是衔接现实资产与区块链分布式账本的桥梁，对 WEB3 发展重要 [26] 5. **RWA 相关** - 与 Fintech 关系，与 Fintech 发展紧密，对未来金融体系影响深远 [8] - 概念及应用，将现实资产放区块链交易，需稳定币衔接，如香港试点项目和贝莱德与 Circle 的合作 [17][18] - 发展前景，使用量达到一定程度可大幅降低中介成本，符合国际清算行 Fintech Internet 愿景 [19] 6. **监管相关** - 监管措施，欧盟、美国及香港等地出台措施推动产业发展，美国限制发行和科技巨头参与，香港处于沙盒测试阶段 [16] - 监管挑战，行业监管未完全落地，发展与政策推进密切相关 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国数字人民币发展与移动支付发达，稳定币在跨国交易中有类似效率改进，且区块链可编程性可实现复杂商业化设计 [6] - 众安在线是首个获稳定托管牌照的 USDC 托管行，连连数字类似 Visa 角色，开始做合规稳钱包 [20] - OSL 集团是香港持牌虚拟资产交易机构且唯一上市，未来将成重要交易入口 [23] - 新大陆和新国都在支付收单海外业务有布局，可能参与人民币或港币稳定币海外业务 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：香港合规稳定币行业、跨境贸易和支付行业、虚拟资产交易行业、现实世界资产代币化（RWA）行业 - **公司**：圆币科技、HashKey 集团、众安集团、红杉中国、Dragonfly 青亭资本、Circle、Coinbase、Stripe、Hawesko 集团、元保公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **香港稳定币立法与牌照**：香港稳定币立法 8 月 1 日生效，金融管理局将开放牌照申请，时间待定；法律未限制稳定币币种，如圆币科技将先发行港元稳定币，也会考虑其他类型 [1][3][4] 2. **稳定币应用场景** - **跨境贸易和支付**：传统 Swift 支付存在处理时间长、费用高且不透明问题，稳定币可实现资金流与信息流合一，提高效率并实现原子结算，已有企业采用 [5] - **虚拟资产交易市场**：持牌交易所进行虚拟资产交易需稳定币作为工具，未来合规稳定币可面向大众 [5] - **高频率交易场景**：稳定币能提升交易效率，推动支付系统升级 [5] - **现实世界资产代币化（RWA）**：香港 RWA 结算和交收需用合规稳定币，以实现链上交易的高效率和低成本，且合规要求高 [1][6] 3. **稳定币底层公链选择**：香港对稳定币底层公链无具体限制，但发行需监管同意；以太坊是首选，多链是未来方向，如 Hashkey Chain 适用于支付场景 [1][7] 4. **稳定币发行要求** - **资产抵押**：需保证全额或超额抵押，资产可为银行存款或香港证监会持牌机构发行的低风险、高流动性资产，如国债、香港外汇票据等，并定期披露信息接受审计 [1][9][10] - **发行方式**：合规情况下，如 USDT 或 USDC 是确定市场需求后进行资产储备和发行，确保每个单位稳定币有对应等量法定货币支撑 [25] 5. **稳定币推广和分销** - **重要性**：发行规模已超 2000 亿美金，分销、推广及应用场景关键，行业有望创造新的全球支付甚至金融体系 [13] - **渠道**：传统支付场景、Web3 场景、交易所等是重要分销渠道；圆币科技在支付业务和 Web3 领域有优势，拥有现成分销通道 [13][14] 6. **稳定币市场竞争与监管** - **同质化竞争**：有稳定币监管框架地区禁止利息生息型稳定币，合规路线不能发行 [11] - **交易所上线**：香港持牌稳定币在交易所上线需监管同意，中心化交易所决策需与发行方达成一致并签订协议 [16] 7. **稳定币流动性与储备** - **流动性保证**：交易所上的流动性由做市商和一级分销商保证，做市商持有大量稳定币交易，分销商能及时满足市场需求 [20] - **100%储备**：发行人流通多少稳定币，就需在银行或合规机构存放等量法币资产，监管要求定期披露信息并接受审计 [21] 8. **稳定币与传统银行支付体系融合**：需要双账户体系，具备法币账户和数字货币账户功能，还需提供法币和稳定币托管服务，已有合规稳定币支付公司提供此类服务 [22][23] 9. **稳定币发行规模影响因素**：受应用场景、分销渠道和信任度影响，找到适合场景、有效分销及在监管背书下建立信任可促进发行规模增长 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **用户钱包终端**：用户使用香港发行的稳定币不需要定制化钱包终端，能接受智能合约下发行稳定币的钱包即可 [8] 2. **零星需求处理**：交易所对稳定币零星需求会积累一定量后向发行方申请，以减少工作量和提高效率 [19] 3. **经销商风险处理**：经销商可赎回未成功分销的稳定币，一级分销商赎回需保证 1:1 刚性兑付 [26] 4. **用户身份认证**：合规平台上用户需通过 KYC 认证，用户身份证信息需与链上地址对应，确保交易安全合法 [26] 5. **稳定币延展功能探索**：稳定币具有可编程性，可实现条件支付等延展功能，正在探索 AI 领域应用，需监管同意开展实验 [26] 6. **元保公司技术挑战**：面临工程和逻辑实现方面的技术挑战，在监管同意下会继续研究探索以适应新兴支付领域变化 [27]

Circle上市表现 - 公司于美东时间6月5日在纽交所上市，股票代码"CRCL"，成为稳定币领域首个IPO [1] - IPO发行价每股31美元（指导区间27-28美元），首日开盘涨122.58%，盘中最高涨幅达198.45%，股价最高超过103美元 [1] - 截至北京时间6月6日1时40分，股价报92.52美元/股，公司总市值超过200亿美元 [1] - 成交量为2681万股，成交额23.36亿美元，换手率12.33% [2] - 市净率10.66倍，市盈率117.03倍 [2] 公司业务发展 - 成立于2013年10月，最初定位为"比特币版PayPal"，后转型专注稳定币业务 [3] - 2018年与Coinbase共同创立Centre联盟推出USDC稳定币，2023年成为USDC唯一发行方 [3] - 截至2025年5月，USDC流通量约610亿美元，占稳定币市场27%份额，仅次于Tether USDT的67% [3][4] - 2024年公司营收16.76亿美元，其中99.1%来自稳定币业务，净收入1.56亿美元 [6][7] - USDC储备收入达16.61亿美元，流通量同比增长36%至320亿美元 [7] 行业背景与监管 - 全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加400亿美元 [11] - 美国和中国香港近期通过稳定币相关立法，明确监管框架 [10] - 稳定币在跨境支付、外汇储蓄和DeFi领域应用广泛，具有支付效率高、成本低的优势 [11] - 现实世界资产代币化(RWA)加速推进，稳定币可提供更稳健的交易方式 [12] - 监管趋势是既要鼓励创新，也要防范风险，通过立法保障储备资产透明度和发行机制 [10][11] 竞争优势 - 相比Tether，公司在合规透明方面具有优势，储备资产透明度高 [7] - USDC已整合进Visa、万事达卡等传统支付巨头的全球网络 [7] - 免除赎回费的政策吸引用户将USDT兑换为USDC后再换法定货币 [7] - 上市将进一步提升USDC信任度，市场份额有望从27%提升至40% [3][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年5月21日香港立法会通过《稳定币条例草案》，5月30日《稳定币条例》正式成为法例 [2] - 稳定币定义清晰，市场规模不断扩大，截止25年5月31日，全球稳定币市值超2500亿美金，较24年底增加超400亿美金 [8] - 稳定币设计之初用于加密资产领域，近年来快速进入支付等传统金融领域，在跨境支付等常规金融活动及去中心化金融等新型金融活动中应用广泛 [8] - 挂钩法币的稳定币是绝对主流，美元稳定币优势明显，挂钩美元的USDT和USDC截止5月31日市值分别超1530亿美元和610亿美元，占全球稳定币总市值超85% [8] - 香港出台《稳定币条例》是维持香港国际金融中心地位、促进金融创新和有序监管的重要举措 [8] - 《稳定币条例》建立全球首个针对法币稳定币发行全链条监管框架，带动相关产业链发展，促进稳定币与传统金融体系融合 [8] 投资建议与投资标的 - 建议关注有望参与稳定币相关产业链的数字技术提供者、支付服务商及积极探索现实世界资产代币化(RWA)的企业 [3] - 支付领域建议关注新大陆(000997，未评级)、新国都(300130，未评级)、拉卡拉(300773，未评级) [3] - 数字技术领域建议关注京北方(002987，未评级)、四方精创(300468，未评级)、宇信科技(300674，未评级)、神州信息(000555，增持)、天阳科技(300872，未评级) [3] - RWA相关企业建议关注朗新集团(300682，买入) [3] 其他行业动态 - 2025年5月29日消息，美国或限制向我国出口EDA工具，我国EDA国产化进程有望加速 [7] - 2025年5月20日消息，电子凭证会计数据标准推广应用启动，财税数字化企业有望受益 [7] - 2025年5月5日消息，可透过财报看算力产业落地进度 [7]

加密货币市场动态 - Kraken推出代币化股票交易服务"xStocks"，允许非美国客户通过数字账本交易苹果、特斯拉、英伟达等50余只热门股票，支持7×24小时连续交易 [2] - xStocks基于Solana链，合作伙伴Backed Finance负责收购并托管底层股票，确保每枚代币与真实资产1:1挂钩，持有人可随时赎回代币的现金价值 [3] - 美股总市值约为52万亿美元，占全球股市规模的45%以上 [3] 行业趋势与预测 - 波士顿咨询集团预测到2030年全球代币化资产市场规模可能达到16万亿美元，其中证券类资产将占据重要份额 [4] - 美股代币化使得融资渠道更加多元化，企业可以吸引全球范围内的投资者，不再局限于传统金融市场的投资者群体 [4] - 代币化股票的交易可实现7×24小时不间断进行，全球资本流动更加便捷和迅速 [5] 技术与平台发展 - Bybit支持USDT交易78只全球优质股票资产，覆盖科技巨头、消费品公司与能源企业 [3] - 纳斯达克与R3合作开发基于Corda区块链的资产管理平台 [3] - FTX曾推出代币化股票交易，支持分数化交易，用户可低至1美元的成本购买部分股票，但因合规问题与市场波动而受限 [6] 稳定币与RWA - 全球稳定币市值已接近2500亿美元，过去5年间增长超过22倍 [8] - 波场TRON网络USDT发行量突破757亿美元，占据USDT总市值半数以上 [8] - 美元稳定币若实现联邦级立法落地，将为RWA提供统一的定价与结算清算基准 [7] 市场影响与竞争 - 美股代币化可能会增加市场的波动性，交易时间延长和参与者增多可能导致价格波动更加频繁和剧烈 [4] - 稳定币可能吸引部分存款，对传统银行的存款业务造成一定冲击 [9] - 投资者可通过加密交易所等新渠道进行美股投资，绕过传统银行等金融机构的中介服务 [9] 历史案例与教训 - FTX的代币化股票业务因资金管理等问题宣告破产，其代币化股票业务也随之终止 [6] - FTX的倒闭事件反映出交易平台的信用问题，如果平台的运营出现问题，投资者的资产安全将无法得到保障 [6]

以太坊万亿美元安全计划 - 以太坊推出"万亿美元安全计划" 旨在巩固其作为未来结算层的地位 并押注现实世界资产代币化(RWA)的主流趋势[1] - 计划核心强调以太坊十年稳定运行时间和去中心化验证者集合 证明其具备保障万亿美元级别价值的能力[1] - 计划包含三部分：绘制安全优势与攻击向量图景 落实重点领域改进措施 加强安全性的对外沟通[4] 市场反应与质疑 - Arca研究主管认为该计划更像市场营销策略而非技术创新 需改进用户体验界面才能吸引开发者[1] - 美国现货以太坊ETF净流出4000万美元 同期现货比特币ETF净流入80亿美元 显示机构认可度不足[1] - 机构投资者更关注收益率 价格上涨和路线图保障 而非抽象的安全叙事[3] 竞争格局与挑战 - 以太坊原生代币表现落后比特币 Solana活跃开发者数量增长83% 以太坊流失17%[5] - Solana凭借低费用 积极合作和迷因币吸引年轻用户 代币价格创历史新高[5] - 以太坊支持者成立Etherealize组织 在华盛顿和机构投资者中发声 强调安全性是信任基石[5] 长期定位与发展 - 以太坊试图定位为坚实安全但"无聊"的基础设施 长期可行但短期面临"degen文化"市场挑战[6] - 联合创始人Vitalik Buterin支持以太坊成为"数字石油" 与比特币"数字黄金"形成互补投资组合[5]

当前价格走势 - ETH现报约2,521美元，较昨日上涨5.11%，当月累计涨幅40.48%，但年初至今仍下跌24.63% [3] - BTC现报约105,614美元，较昨日上涨0.75%，日内波动区间为103,100-106,200美元，正在挑战106,600美元关键阻力位 [4] 市场催化因素与链上数据 - 美国SEC主席表示将推动加密资产相关规则草案制定，支持一体化托管机制，对市场构成利好 [4] - Strategy增持7,390枚比特币，平均价格103,498美元，总支出约7.649亿美元，显示机构投资者兴趣强烈 [4] - 大额交易量增长8.6%，但每日活跃地址下降20.2%，机构参与度高但零售活动减少 [4] - 比特币与黄金的短期相关性降至-0.54，显示其独立资产特性 [4] - 贝莱德BUIDL基金资产规模28.8亿美元，其中以太坊生态资产占比超过95% [8] - 大型钱包过去一周增持超过12万枚ETH，显示鲸鱼投资者策略性积累 [8] 操作策略 突破做多策略 - 入场条件：价格有效突破106,600美元并稳定至少4小时 [4] - 目标价位：110,000美元 [4] - 止损设置：105,000美元下方，风险不超过总资金的2% [4] 回调买入策略 - 入场区间：103,000美元支撑位附近，分批买入 [4] - 止损位置：100,000美元下方 [4] 高位观望策略 - 适用情况：风险承受能力较低的投资者可等待更明确信号 [4] - 观察指标：106,600美元阻力位表现及交易量变化 [4] 逢低买入策略 - 入场区间：2,400美元以下，止损设在2,300美元下方 [8] - 目标价位：中期3,000美元，长期4,000美元 [8] 震荡区间交易策略 - 做多条件：2,350-2,400美元区间企稳后反弹，目标2,600美元 [8] - 做空条件：价格无法企稳2,500美元上方，目标2,400美元 [8] - 风险控制：单笔交易风险不超过账户资金的1.5-2% [8] 近期关键事件提示 - 美联储可能考虑降息，对风险资产形成支撑 [7] - 标普500指数上涨1.2%，比特币ETF机构兴趣周环比增长3.4% [7] - SEC监管态度转向支持创新，对加密生态系统有积极意义 [7] - 5月22日：美联储利率政策线索可能公布 [7] - 5月23-24日：比特币期货和期权合约到期 [7] 仓位管理建议 - 总体仓位控制在50-60%之间 [9] - 比特币和以太坊配置比例建议60:30，剩余10%配置潜力山寨币 [9] - 严格执行止损纪律，单笔交易风险控制在总资金的2%以内 [9] 总结 - 比特币挑战106,600美元关键阻力位，突破后有望上涨至110,000美元 [11] - 以太坊稳定在2,500美元关口，贝莱德BUIDL基金配置显示机构信心 [11] - Pectra升级和AI应用融合可能推动以太坊挑战3,000-5,000美元区域 [11]

在区块链技术不断突破边界的当下，现实世界资产代币化（Real World Assets Tokenization，简称RWA）正成为连接传统金融与加密世界的核心纽带。 RWA的核心在于通过区块链技术实现资产所有权的确权与分割。以太坊ERC-3643等新型代币标准支持碎片化所有权，使得价值千万美元的商业地产可拆分 为数百个代币单位。以RealT平台为例，其将美国底特律房产代币化后，投资者最低仅需50美元即可持有实物房产份额，相较传统REITs基金门槛降低90%。 技术实现包含三个关键环节： 另类投资民主化 Maecenas平台将毕加索名画《女人半身像》拆分为3,150个代币，单笔投资门槛从百万美元降至635美元。艺术藏品流动性提升47倍，二级市场交易周期从传 统拍卖的数月缩短至T+0实时结算。 绿色金融基础设施 Toucan Protocol将碳信用额转化为BCT代币，已吸引特斯拉、微软等企业通过代币化碳资产抵消碳排放。该机制使碳交易成本降低82%，全球碳市场流动性 提升12倍。 机构级资产上链 高盛与Coinbase合作推出代币化国债基金，通过Avalanche子网实现24/7全球交易。试点项目显示，美国国债 ...