中国减持美债的规模与现状 - 中国对美债的持有量持续下滑，在3月到7月期间连续大手笔抛售，累计减持537亿美元，折合人民币约3820亿元 [1] - 截至7月，中国持有的美债规模降至7307亿美元，创下自2018年底以来的新低 [1] 减持美债的战略考量 - 减持行为是出于深远的战略考量，美元的"安全神话"已开始动摇，各国担忧与美国发生摩擦时其美元资产可能被冻结 [1] - 减持美债是未雨绸缪，避免国家外汇储备暴露于风险之下 [1] - 美元持续贬值及美债收益率震荡，通过减持可以更灵活地调配外汇储备以支撑汇率稳定 [1] 全球资产配置的多元化趋势 - 中美金融脱钩趋势加速，减持美债是主动调整全球资产结构的举措 [1] - 中国外汇储备正转向黄金、欧元、日元以及新兴市场资产，实现资产多元化 [1] - 资产多元化旨在分散风险，并在全球金融体系中争取更多主动权 [1]

2025年IPO市场驱动因素 - 市场对IPO的需求巨大，发行活动在经历年初4月份由特朗普总统“解放日”关税引发的市场波动后已真正回归 [2] - 复苏势头惊人，很大程度上与从年初开始的长期趋势有关，即投资者寻求向新资产类别多元化配置，特别是围绕加密货币和人工智能等大趋势 [3] - 2025年的IPO浪潮由年初的Core Weave和Circle等公司的上市开启，这些公司恰好契合了投资者渴望接触的加密货币和人工智能大趋势 [3][4] 2025年IPO市场表现与特点 - 2025年迄今为止是自2021年以来IPO市场表现最好的季度和年度 [6] - 投资者对交易的分辨力增强，具备优异财务数据或属于大趋势的公司（如Circle、Figma）吸引了机构投资者的大量需求 [6] - 而对于长期前景可能存在疑虑的公司（如StubHub、Cler），市场基础则显得更为脆弱，表明IPO市场仍存在实质性的质量门槛 [6] 全球IPO市场复苏态势 - IPO复苏不仅是美国国内现象，更是全球性故事 [6] - 欧洲市场开始出现IPO窗口，伦敦市场有Shawbrook和Princess Group等公司正在进行IPO，斯德哥尔摩有Verishawore（安保系统业务）的大型多亿欧元上市 [7][8] - 亚太地区市场同样复苏，香港IPO和新上市市场重现活力，特点是大量中国内地上市公司赴港进行二次上市（A股转H股），印度市场保持强劲，日本市场也已回归 [9][10] - 这是多年来首次覆盖的全球每个主要区域IPO活动均实现同比增长，是真正的普遍复苏 [11] 投资银行角色与市场情绪 - 对于投资银行而言，IPO市场回暖意味着丰厚的费用收入 [12] - 投资银行当前给客户的建议是“抓住任何可能的上市窗口”，因为市场动能可能迅速转变，例如4月份“解放日”关税期间的情况 [13][14] - 市场参与者（投资者、发行方、银行）普遍认识到市场条件可能快速变化，因此产生了一种紧迫感 [14] 各类ECM交易趋势 - 尽管IPO市场强势回归，但已上市公司的后续增发（Secondary Offerings）和大型已上市公司股票仍然极具吸引力 [16] - 全球基金将股权资本市场视为真正的阿尔法收益机会，因为基准指数交易于或接近历史高位，使得通过购买二级市场股票获取阿尔法存在疑问 [17] - 能够以折扣价参与后续增发，或参与上市后股价上涨的优秀IPO，是真正的阿尔法生成机会，因此投资者对各类ECM交易的需求普遍增加 [18]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3900美元/盎司关口，最高升至3920.77美元/盎司，日内最高涨幅达0.9%，再创历史新高[1] - COMEX黄金价格亦走强，最高升至3945.2美元/盎司，再创历史新高[4] - 距离首次突破3800美元/盎司关口仅不到10天，年内累计涨幅已达49%[1] 黄金饰品市场 - 境内足金首饰价格突破1100元/克[2] - 周生生、周大福、六福珠宝、老凤祥等品牌的足金首饰价格均突破1100元/克[3] - 主要黄金珠宝品牌如周大福、老凤祥、周生生、六福珠宝的足金首饰价格在1084元/克至1132元/克之间[5] 驱动因素分析 - 美国联邦政府"停摆"带来的不确定性加剧投资者的避险情绪，国际金价不断刷新历史新高[5] - 美联储9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间[6] - 根据芝商所"美联储观察"工具，市场预期美联储10月降息概率接近95%，12月降息概率接近99%[6] 资金流向 - 过去四周，黄金ETF的净流入资金激增至136亿美元[6] - 2025年迄今为止，黄金ETF的净流入已超过600亿美元，创下历年新高[6] 机构观点与预测 - 高盛预测金价在2026年中有望达到4000美元/盎司，明年年底有望达到4300美元/盎司[7][8] - 驱动因素包括各国央行强劲的结构性需求以及美联储的宽松政策[9] - 高盛指出，黄金具备多重吸引力，能提供极具吸引力的投资组合对冲功能，尤其是在经济增长放缓等"尾部风险"情景中[10]

美股市场整体表现 - 美股三大指数均创收盘新高 道指涨0.17%至46519.72点 纳指涨0.39%至22844.05点 标普500指数涨0.06%至6715.35点 [1][3] - 道指上涨78.62点 纳指上涨88.89点 标普500指数上涨4.15点 [3] 行业与个股表现 - 大型科技股涨跌不一 Meta和博通涨幅超过1% 特斯拉跌幅超过5% [5] - 加密货币和半导体设备板块涨幅居前 Circle上涨超过16% Coinbase上涨超过7% 康特科技上涨超过3% 阿斯麦上涨超过2% [5] - 汽车制造和油气设备板块跌幅居前 西方石油和Rivian跌幅超过7% 通用汽车跌幅超过3% 康菲石油跌幅超过2% [5] - 特斯拉股价收跌逾5%至436美元/股 市值蒸发超过750亿美元 尽管公司公布第三季度电动车交付量超过49.7万辆 储能产品装机量达12.5吉瓦时并创下新纪录 [1][5] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.06% 热门中概股多数上涨 [1][8] - 世纪互联涨幅超过4% 阿里巴巴、蔚来、金山云涨幅超过3% 百度涨幅超过2% 哔哩哔哩、理想汽车涨幅超过1% 名创优品跌幅超过3% [8] 大宗商品市场 - 国际金价持续走强 10月3日早盘继续小幅上涨 伦敦现货黄金在3850美元/盎司附近徘徊 COMEX黄金期价维持在3880美元/盎司上方 [9][10] - 前一交易日伦敦现货黄金最高逼近3900美元/盎司 COMEX黄金期价升破3923美元/盎司 尽管小幅收跌但仍创下盘中新高 [1][12] - 高盛研报指出黄金具备多重吸引力 能在经济增长放缓等不利情景中提供投资组合对冲功能 由于私人投资者兴趣浓厚 金价有进一步上涨空间并可能超过预期 [15]

文章核心观点 - 高盛认为黄金价格的上涨趋势可能远未结束，并重申黄金是其最高信念的做多大宗商品推荐 [1] - 金价上涨的主要驱动力来自西方个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金，这一趋势增加了涨势的可持续性 [1] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近5000美元/盎司 [1] ETF资金意外涌入，主要源自私人投资者转向 - 近期金价突破的关键驱动力之一是西方投资者对黄金ETF的强劲需求 [2] - 9月份流入黄金ETF的资金量达到109吨，而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨，存在巨大差异 [2] - 在金价自8月26日以来约14%的涨幅中，由西方ETF持仓增长贡献了其中的3个百分点 [4] - 投机性仓位在近期涨幅中仅能解释约1个百分点，且在最近三周并未增加，表明上涨动力来自信念坚定的买家 [2] 金价或有更大想象空间 - 高盛对金价的基准预测正面临越来越大的上行风险，原因在于本轮涨势的投机成分很低，基础更为坚实 [5] - 由于黄金市场规模相对较小（西方黄金ETF总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5%），发达市场固收资产中一个较小的多元化转变就可能推动金价大幅上涨 [5] - 黄金具备多重吸引力，除了资产多元化利好，在经济增长放缓等尾部风险情景中能提供极具吸引力的投资组合对冲功能 [5] - 在经历了夏季平静期后，央行购金需求可能重新加速，并在近期金价涨幅中占据了相当大的份额 [4]

黄金已连续三日创盘中历史新高，距离3900美元关口仅一步之遥，未来走势会如何？ 长期看涨黄金的高盛表示，在西方个人投资者意外大举增持的推动下，金价的涨势可能远未结束。 据追风交易台消息显示，高盛分析师Daan Struyven、Lina Thomas、Alexandra Paulus在近日发布的研报中表示，近期流入黄金ETF的资金规模远超模型预 期，表明个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金的趋势可能正在成为现实，这一动向被视为金价上行的关键"巨大风险"。 自8月下旬以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破了第二、三季度的交易区间。报告称，此轮上涨的主要动力来自"信念坚定"的买家，而非投机性短 线资金，这增加了本轮涨势的可持续性。 该行重申，黄金仍然是其"最高信念"的做多大宗商品推荐。高盛此前曾测算，若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近 5000美元/盎司，这一情景正因投资者行为的变化而变得更具现实可能。 ETF资金意外涌入，主要源自私人投资者转向 高盛在报告中强调，近期金价突破的关键驱动力之一，是西方投资者对黄金ETF的强劲需求。 高盛的分析框架将黄金买家分为三类：西方ETF投 ...

黄金已连续三日创盘中历史新高， 距离3900美元关口仅一步之遥，未来走势会如何？ 长期看涨黄金的高盛表示，在西方个人投资者意外大举增持的推动下，金价的涨势可能远未结束。 据追风交易台消息显示，高盛分析师Daan Struyven、Lina Thomas、Alexandra Paulus在近日发布的研报中表示， 近期流入黄金ETF的资金规模远超模型预 期，表明个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金的趋势可能正在成为现实，这一动向被视为金价上行的关键"巨大风险"。 自8月下旬以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破了第二、三季度的交易区间。报告称， 此轮上涨的主要动力来自"信念坚定"的买家，而非投机性短线资 金，这增加了本轮涨势的可持续性。 该行重申，黄金仍然是其"最高信念"的做多大宗商品推荐。高盛此前曾测算， 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金 ， 金价理论上可能升至近5000美 元/盎司，这一情景正因投资者行为的变化而变得更具现实可能。 ETF资金意外涌入，主要源自私人投资者转向 高盛在报告中强调，近期金价突破的关键驱动力之一，是西方投资者对黄金ETF的强劲需求。 高盛的分析框架将黄金买家分为三类： ...

本文来自微信公众号：智通财经 （ID：cailianpress），作者：黄君芝，原文标题：《黄金还将继续闪 耀？高盛：这类投资者正大举加仓，涨幅或超预期》，题图来自： 周四，黄金价格在每盎司3，865美元附近交投，延续了五天的上涨态势，期间多次创下新高，并向4000 美元的里程碑又迈进了一步。此次金价上涨的主要原因是，美国政府关门加剧了人们对财政的担忧，并 给美元带来了压力。 对于投资者而言，最关心的问题无疑是这轮涨势何时会结束？对此，长期看好黄金的高盛集团表示，由 于私人投资者的兴趣浓厚，黄金价格仍有进一步上涨的空间，甚至可能超过该行原本的预期。 高盛分析师们指出，一个催化剂是，各大央行在经历了夏季季节性低迷后，可能正在重新加速购买黄 金，而投机性仓位变动只能解释近期金价突破的一小部分原因。 自2022年俄乌冲突爆发、俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行，尤其是新兴市场的央行，已将黄金购 买速度提高了五倍。 "这一新预测的驱动因素是各国央行强劲的结构性需求，以及美联储的宽松政策（这支撑了对黄金ETF 的需求）。"报告称。 该行一个月前还曾表示，就算1%私人持有的美国国债资金转投黄金，那么黄金价格就有可能涨至每 ...

文章核心观点 - 高盛认为黄金价格的上涨趋势可能远未结束，并重申黄金是其最高信念的做多大宗商品推荐 [1] - 金价上涨的主要驱动力是西方个人投资者意外大举增持黄金ETF，而非投机性资金，这增加了涨势的可持续性 [1][2] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近5000美元/盎司 [1] - 公司预测金价将在2026年中达到4000美元/盎司，在2026年底达到4300美元/盎司 [4] 金价上涨的驱动因素 - 近期金价突破的关键驱动力是西方投资者对黄金ETF的强劲需求 [2] - 自8月下旬以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破了第二、三季度的交易区间 [1] - 9月份流入黄金ETF的资金量达到了109吨，而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨 [2] - 在金价自8月26日以来的约14%的涨幅中，由西方ETF持仓增长贡献了其中的3个百分点 [2] - 此轮上涨的主要动力来自信念坚定的买家，而非投机性短线资金，投机性仓位在涨幅中仅能解释约1个百分点 [1][2] 黄金市场的结构性因素 - 黄金市场规模相对较小，西方黄金ETF的总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5% [3] - 即便是发达市场固定收益资产中一个相对较小的多元化转变，也可能推动金价出现下一轮大幅上涨 [3] - 在经济增长放缓、市场对发达经济体宏观政策担忧加剧等尾部风险情景中，黄金能提供极具吸引力的投资组合对冲功能 [3] - 考虑到央行购金的季节性模式，在经历了夏季的平静期后，央行需求可能重新加速 [2] 高盛的分析框架与预测 - 公司的分析框架将黄金买家分为三类：西方ETF投资者、各国央行和投机者 [2] - 近期金价的上涨主要反映了信念坚定的个人买家正在加大采购力度 [2] - 公司对金价的基准预测正面临越来越大的上行风险 [3] - 风险加剧的原因包括本轮涨势的投机成分很低，表明涨势基础更为坚实 [3]

黄金价格表现 - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货结算价上涨1.2%，报3855.2美元/盎司，创下历史新高[1] - 截至周一收盘，国际金价年内涨幅已经逼近50%[6] 价格驱动因素 - 投资者因美国降息预期、对美国政府可能停摆的担忧以及地缘政治紧张局势升级而涌入避险资产[1] - 市场分析认为美元指数走弱、央行购买及黄金ETF热销等因素或将继续主导未来的黄金走势[1] - 弱势美元是推动因素之一，美元指数今年以来累计下跌逾10%[8] - 聚焦美国政府潜在停摆的避险需求是推动金价上涨的因素之一[5] 美联储政策与市场预期 - 交易员预计美联储在10月降息的概率接近90%，12月再次降息的概率约为65%[4] - 美联储最倚重的通胀指标核心个人消费支出（PCE）环比上涨0.2%，同比稳定在2.9%，符合预期[3] - 市场情绪非常乐观，本周金价有望再次测试历史新高[4] - 存在美联储独立性受到干预的风险，可能影响货币政策[4] 央行购金需求 - 自2022年起，各央行年度黄金净购买量每年均超过1000吨[6] - Metals Focus预计2025年各央行黄金购买量将达900吨，是2016-2021年期间年均457吨购买量的两倍[6] - 2022-2025年期间，各央行购金在年度总需求中的占比达到23%，是本世纪前10年均值的两倍[6] - 约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化，约五分之二是为了对冲地缘政治风险[7] - 地缘政治上受西方制裁影响或风险较大的经济体参与了自1999年以来外汇储备黄金持有量最大年度增长中的一半[7] 黄金ETF投资需求 - 全球最大的黄金ETF——SPDR黄金信托基金持仓量从996.85吨增至1005.72吨，增幅为0.89%[5] - 2025年1-6月期间，黄金ETF资金流入量达397吨，为2020年以来同期最高水平[9] - 截至6月底，全球黄金ETF总持仓量为3615.9吨，是2022年8月以来的最高值[9] - Metals Focus预计2025年该类产品的净投资额将达500吨[9] - 德意志银行报告称ETF对黄金定价的影响力较过去三年提升了50%[9] - 过去四周流入黄金基金的资金规模达到176亿美元，创下历史纪录[9] - 目前黄金仅占美国银行私人客户财富的0.4%，占机构管理资产的2.4%，显示结构性持仓不足[9] 实物投资与珠宝需求 - 2024年金条投资需求增长10%，而金币购买量下降31%，且这一趋势在2025年仍在延续[10] - Metals Focus预计由于亚洲市场需求保持高位，2025年实物黄金净投资量将增长2%，达到1218吨[10] - 2025年第二季度，珠宝用金需求下降14%，至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平，高金价是主要原因[11] - 高金价导致的需求下滑主要来自中国和印度，过去五年中这两个国家的珠宝用金市场份额三次跌破50%[11] - Metals Focus称2024年全球珠宝制造用金量下降9%，至2011吨，预计2025年这一数字将进一步下跌16%[11]