投资理念与方法 - 采用自下而上、不择时的价值投资策略，核心能力在于持续发掘被低估的个股，投资组合基本保持满仓运作 [1][2] - 投资方法论核心在于“估值”与“周期”，遵循对公司未来的盈利预测和估值水平进行评估，利用周期底部低廉价格提供安全边际，追求估值与业绩同步提升的“戴维斯双击” [2] - 投资过程被比喻为“翻石头”，即对每个行业保持学习心态，不断分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [4] 当前投资布局与案例 - 当前正关注并逆向布局白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业等暂时被市场冷落的领域 [3] - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括在市场极度悲观时布局的CXO个股、港股消费股和铜矿股，这些标的在布局时均为被市场放弃的品种 [2] - 例如CXO行业在遭遇外部冲击后，部分个股股价出现惊人调整幅度；一些港股消费品种因短期业绩增速下滑被市场抛售 [2] 对特定行业（AI）的看法与替代选择 - 肯定AI产业的巨大发展潜力，但认为当前相关上市公司整体估值较高，且该产业快速变化，超出其能力圈，因此未参与 [3] - 在AI产业中寻找“慢变”的投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI对电力的巨大需求确定，而电力传输离不开铜 [3][4] - 分析认为铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上的缺口 [4] 长期市场观点与自我认知 - 认为决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于“中国企业家的企业家精神”，相信市场会不断涌现具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [4] - 承认在投资过程中每年都会犯很多错误，但视其为学习过程，强调价值投资是不断积累甚至指数级增长的“加法”或“乘法”，前提是基金经理需认知到自身缺陷并保持谦逊 [5]

公司运营与财务表现 - 公司对完成年度目标有信心，全年订单增长25%的任务艰巨但截至9月进展符合预期 [1] - 海外订单增速高于平均增速，但履约周期较长 [1] - 国内系统内、新能源及储能订单增长符合预期 [1] - 毛利率受到规模效应支撑，材料成本保持平稳，但折旧可能带来压力 [1] - 研发费用和营销费用增加，管理费用得到控制 [1] - 海外收入占比保持稳定，EPC订单在东南亚和非洲地区实现增长 [1] - 政府补贴时间差异影响其他收益项目 [1] 研发项目与未来发展 - IGCT项目与怀柔实验室合作，正在推进产业化进程 [1] - 新产品在短期内对收入影响较小，2026年收入目标尚未确定 [1] - GMCC将进行专业的减值测试 [1] 调研机构背景 - 调研机构聚鸣投资为知名私募基金管理人，管理规模超过300亿 [2] - 公司投资风格专注于逆向投资和成长投资的股票多头价值投资 [2] - 公司代表产品2018年获得7.6%的绝对正收益，2019年收益65.06%，2020年收益97.13% [2]

投资策略核心观点 - 欧洲市场面临地缘政治波动、去全球化趋势和人工智能革命带来的不确定性，研究驱动的主动投资者更擅长挖掘被市场忽视的机会 [1] - 逆向投资策略能穿透短期市场波动，精准捕捉拥有长期盈利潜力但尚未被市场充分认识的企业 [1] - 欧洲正处于结构性转型过程，为逆向投资提供了极具吸引力的机会 [1] 投资组合构建要素 - 构建具备韧性的核心欧洲股票组合应聚焦内需导向型公司，这些公司有望受益于财政刺激政策及医疗健康、国防、金融与建筑等领域的长期结构性主题 [1] - 需采取主动且具前瞻性的投资策略，以应对结构性转型对不同行业与地区造成的巨大分化影响 [1] - 应充分把握欧洲市场更广泛的"机会集"，这在波动加剧、分化显著的市场环境中尤为重要 [2] 公司筛选与评估方法 - 重点关注具备稳健基本面和长期增长潜力但市场持续下修其盈利预期的公司 [2] - 发掘拥有财务韧性、能抵御周期性衰退并受益于长期趋势的持久商业模式 [2] - 筛选过程可从识别错误定价迹象入手，例如寻找经历了股价显著下跌且盈利预期下修，但盈利下修速度正在放缓的公司，这往往预示潜在拐点 [2] - 从初选池中进一步评估资产负债表的稳健性、对结构性利好的敞口以及被短期市场噪音掩盖的长期发展方向 [2] 食品行业投资机会 - 食品行业处于重大转型期，尚未被市场充分认识的食品配料公司蕴藏诸多机会 [4] - 糖尿病病例数量未来可能持续大幅上升，这一趋势预计将不断推动行业创新与需求 [4] 建筑材料行业投资机会 - 更严格的建筑法规以及对提升能源效率和建设气候适应性基础设施的迫切需求，正吸引大规模投资 [4] - 欧盟在2021年至2027年间已拨款逾1000亿欧元用于各类提升建筑能效的项目 [4] - 该行业在帮助解决法国、德国和英国等许多欧洲国家住房短缺问题方面发挥关键作用，需求上升推动建筑量增加将使整个行业受益 [4]

文章核心观点 - 世界正重估中国资产，已经到了不可不投的阶段 [1] - 中国经济发展具备“MIT”优势，即制造业、创新和人才，这是持续看好中国市场的原因 [1] - 中国资产的风险溢价已大幅下降，很多公司会出现20%-40%的市盈率扩张 [2][8] - 坚信中国最辉煌的岁月还在前方，中国的“MIT”属于一流水平 [2][6] 中国经济的“MIT”优势 - **制造业 (M)**: 中国已建立起强大的制造业生态，包括工厂、机器设备及港口、机场、公路、电厂等完善的基础设施，未来几十年内没有任何国家能够复制如此庞大的生态体系 [4][5] 中国生产了全球35%的工业产品，随着制造业开始应用人工智能，这种优势在未来只会更加显著 [5] - **创新 (I)**: 中国在5G、即将到来的6G、无人机、锂电池、高速铁路、电动车、北斗导航系统等众多领域均居世界领先地位 [3] 美国顶级科技公司研发中心中约有三分之一的工程师是华人，Meta公司“超级人工智能”团队的核心成员大多也是华人，全球90%以上的半导体研究论文出自中国的大学和科研机构 [5] 目前中国有三、四千万名35岁以下的STEM高才生，保守估计每年会产生20项重大创新 [5] - **人才 (T)**: 中国拥有全球最勤劳、高效的劳动群体，也拥有聪明、富于创造力与企业家精神的企业家 [3] 中国的人才非常勤奋、充满斗志、具有创造力，企业实地考察和与高层团队的深入交流是信心的重要来源 [5] 对中国资本市场的看法 - 最荒谬的论调就是“中国股票不可投资”，这些观念大错特错 [2] - 中国的GDP增速仍快于德国、英国、日本和美国，而且这一趋势会在未来持续多年 [3] - 外国投资者怎么看中国资产并不是最重要的，更看重中国投资者自己怎么看待中国资产 [2] - 随着中国在各个方面不断增强自身实力，中国资产的风险溢价还会进一步降低，海外投资者会重新加入这场盛宴 [8][9] 投资哲学与历史经验 - 投资哲学是“不要随波逐流”，当投资者都涌入时，最好赶紧冲向出口 [7][8] - 拥有44年投资经验，亲历日本股市泡沫、美股互联网泡沫、全球金融危机等历史时刻，并屡次在逆向投资中获得成功 [1][7] 例如1989年日本股市崩盘前抛售大部分日本股票，2004年7月当海外投资者普遍不看好时推出中国A股基金，该基金后来成为新加坡市场注册的表现最佳的单位信托基金 [7][8]

来源：磐石之心 （图来自AI生成） 这几天市场不好，特别是今天4100多只股下跌。赚钱变得越来越难，不过对于【磐石论股】的球友来说，基本上躲过了大跌，逆势飘红。 这是因为我们提前止盈了高位股，布局了红利以及药等板块，做到了逆向投资，控制了回撤。 这说明，只要做好了布局，就能够战胜市场。只要能够做到普跌的时候少亏，甚至逆势上涨，就是极大的胜利。 很多读者买了股票，马上就想涨，只要股票一下跌就恐慌，甚至割肉。这也是为何很多人为何牛市里也亏钱的原因。 （知识星球上的提示） 之前记得我在知识星球上说过自己买了一只创新药股票，买完后盈利未走，后来持续下跌。也有一些球友跟着买了，遭遇浮亏。眼看着科创版大 红大紫，自己却亏钱，心里无比痛苦。 我也同样持股，甚至买得更多，为何不痛苦？主要有三个原因： 第一，这只股并非我全仓，只是其中之一罢了。均衡持仓，即使这只股短暂浮亏，不影响整体账户的收益。即使仍然有2只长线股浮亏，我账户在 今天仍然创出新高，就是得益于均衡配置仓位。 第二，对企业基本面有深刻认知。很多人买股，根本不知道企业做什么的。为何买入？听别人说的，或者看到都在追涨，所以买入。而我买入股 票，都是做了深入分析和研究， ...

美国股市表现 - 美国是全球最具创新性和表现最佳的经济体 其股市总市值约为62万亿美元 是第二名国家的数倍 [1] - 在人工智能热潮推动下 投资者持续将资金投入美国股市 以“七巨头”股票为代表的资产自2023年初以来产生了惊人的回报 [1] - 哈特福德基金的研究显示 美国股市表现已持续超越国际股市超过14年 [4] 国际股市投资机会 - 没有任何投资策略、行业或资产类型能持续表现良好 美国股市与国际股市的表现存在轮动周期 [4] - 美国股市的统治期可能已持续过久 多项指标对其估值发出警报 有观点认为当前AI股票热潮是堪比历史灾难的市场泡沫 [5] - 美国股市持续超越外国股票超过14年的趋势可能出现逆转 [7] Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) 基金分析 - 该基金是投资美国以外市场的理想工具 为分散投资组合的投资者提供了国际股票敞口 [2][5] - 基金包含来自全球各国的超过8600只股票 提供即时多元化 使投资者无需跟踪外国公司或翻译财报电话会议 [7][8] - 基金跟踪富时全球全市值（美国除外）指数 其低费率、由Vanguard管理以及多元化特性使其成为对冲美国股市下跌的理想选择 [7][8]

今天我们来了解下素有"商品大王"之称的投资大师吉姆·罗杰斯（Jim Rogers），他出现在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的经典著作《市场奇才》 （Market Wizards）的原版中。罗杰斯的章节标题是《买入价值，卖出癫狂》（Buying Value and Selling Hysteria）。 施瓦格笔下的吉姆·罗杰斯 据施瓦格介绍： 吉姆·罗杰斯在1968年以600美元的启动资金开始交易。1973年，他与乔治·索罗斯（George Soros）共同创立了量子基金（Quantum Fund）。1980年，罗杰 斯选择退休。 实际上，他成为了一名独立交易者，并在哥伦比亚大学开设课程。 罗杰斯起初并不愿接受施瓦格的采访，因为他并不认为自己是"专业交易员"。 "我认为自己只是一个等待机会出现的人。我等待那种像'桶里打鱼'一样的情形。" "我通常会持有头寸很多年。而且，我可能是世界上最差劲的交易者之一——我从来不会在正确的时间入场。" 早年经历 更多有关罗杰斯的早年生平及策略，可点击阅读：《"商品大王"吉姆·罗杰斯：量子基金联合创始人的秘密》 "我把所有的钱都省下来，又重新投入市场。我不在乎有没有电 ...

2024年四季度以来，A股市场走出了一轮结构性回暖行情，市场情绪逐步修复，投资机会在多条主线中 交替演绎。根据同花顺最新统计，截至9月24日的过去一年间，沪深300指数累计上涨36.22%，而同期 主动偏股型基金指数(932055)涨幅高达53.71%，显著跑赢大盘。这一数据不仅反映出主动管理型基金整 体业绩的强劲反弹，也凸显出基金经理在震荡市中的选股能力与策略执行力。 在对过去一年全市场主动权益类基金(包括股票型与混合型基金，剔除偏债混合、股债平衡、指数及指 数增强产品)的全面梳理中，我们发现：在全市场超4300只产品中，仅有58只基金实现了超过150%的收 益率，堪称"头部中的头部"。而其中，基金经理赵强所管理的三只产品悉数入选，成为本轮行情中极少 数能够实现"全系领先"的投资代表，展现出卓越的策略一致性与业绩爆发力。 实力验证：老将执舵，以持续业绩见证价值 赵强先生，一位拥有22年从业经验的资深战将，自2003年踏入基金行业，先后在华安基金、国金基金、 英大基金、中欧基金等机构担任投研要职，积累了完整的牛熊周期经验与多策略管理能力。他自2014年 起管理公募基金，2015年兼任专户投资，兼具公募的体系化 ...

投资认知构建 - 投资成败的核心在于对盈利能力的精准判断，其内核是认知深度 [1] - 提升认知需要突破时代局限，通过阅读与历史及万物对话，从长远时空观察事物 [1] - 酷爱读书是各行各业聪明人的共通点，投资更需借此发现变化中的不变及第一性原理以发现价值 [1] 未来趋势洞察 - 《未来10000天的可能》跳出人工智能等具体技术，从社会结构、人际关系等多维度构建立体未来图景 [4] - 该书指出未来改变不仅是工具革新，更是生活方式、思维模式和生命意义的重塑 [4] 逆向投资哲学 - 《大空头》电影展现通过独立调查发现次贷市场巨大泡沫和系统性欺诈的非共识投资案例 [6] - 真正超额回报投资决策源于与市场普遍观点相反的独立判断，共识一致时机会通常消失 [7] - 非共识不等于正确，必须建立在扎实研究和事实基础上才能产生财务回报 [7] - 非共识决策需承受巨大心理压力，电影主角在危机爆发前连续两年巨额亏损濒临崩溃 [7]

投资哲学与认知提升 - 投资成败的核心在于对盈利能力的精准判断，其内核是认知深度 [1] - 提升认知需要突破时代局限，通过阅读与更长远时空对话以发现变化中的不变和事物第一性原理 [1] - 各行各业的聪明人共通点是酷爱读书，投资更需要通过阅读发现价值 [1] 未来趋势洞察 - 评估未来应超越具体技术如人工智能、元宇宙，从社会结构、人际关系、价值观念等多维度构建立体未来图景 [2] - 未来的改变不仅是工具革新，更是生活方式、思维模式和生命意义的重塑 [2] 逆向投资策略 - 真正能带来超额回报的投资决策源于与市场普遍观点相反的独立判断，即非共识逻辑 [3] - 非共识不等于正确，必须建立在扎实研究和事实基础上才能产生财务回报 [3] - 坚持非共识观点需要承受巨大心理压力和漫长煎熬，如电影主角在危机爆发前连续两年巨额亏损 [3] 金融风险案例 - 2008年全球金融危机源于银行将质量很差的房贷打包成复杂金融衍生品CDO并评级为AAA级出售 [3] - 通过独立调查发现市场泡沫和系统性欺诈后，可运用信用违约互换等金融工具进行风险对冲并获利 [3]