行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [1][9][58] 核心观点 - 板块轮动拉升消费，餐饮链催化延续 [1] - 白酒需求仍在磨底阶段，建议关注高股息龙头及回调到位的弹性个股 [6] - 大众品与新消费板块预期持续修复，受益于国庆出行数据及平台活动催化 [7][57] 行业表现 - 食品饮料行业近1个月表现-4.4%，近3个月表现1.3%，近12个月表现-6.2%，同期沪深300指数分别表现2.1%、15.0%、18.8% [3] - 国庆期间全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，创历史新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [7] - 10月1日-4日重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [7] 白酒板块 - 双节白酒动销边际改善，但同比承压，渠道库存小幅去化但仍处高位 [6] - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72%；行业营收7964亿元，同比增长5.30% [33] - 建议关注高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等；弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等 [6][56] 大众品与新消费板块 - 9月抖音酒水销售环比增长58%；京东七鲜白酒双节期间成交额同比增长109% [5][18] - 高德扫街榜用户超4亿，10月1日烟火小店流量增长300% [7] - 连锁餐饮（如小菜园、绿茶）受益于外卖业务及规模效应，茶饮板块受益于高出游率及美团“外卖请客”活动 [7] - 建议关注标的包括蜜雪、茶百道、古茗、沪上阿姨、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、锅圈等 [7][57] 其他子行业数据 - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合年增长率为10.23% [35][36] - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿元增至2022年1.2万亿元，6年复合年增长率为6% [48] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合年增长率为7.28% [49] - 预制菜市场规模2019-2024年复合年增长率为23%，预计2026年达7490亿元 [51][54] - 餐饮收入从2010年1.8万亿元增至2024年5.57万亿元，14年复合年增长率为9% [52][55]

行业动态 - 1-8月中国酒类出口总额12.8亿美元，同比增长7.9%，出口量6.2亿升，同比增长27.5% [3] - 1-8月白酒出口额6.1亿美元，同比增长4.7%，出口均价56.5美元/升，同比增长1.2%，出口量1070万升，同比增长3.5% [3] - 中国酒业协会推出“中国白酒十二香型标准样”，严格遵循国家标准，旨在构建系统味觉坐标 [3] - 京东物流在四川邛崃启动专项计划，通过一体化供应链解决方案赋能酒水产业，预估每年可为行业降低上亿元物流成本 [3] 企业战略与活动 - 贵州茅台在国庆、中秋双节期间，联合贵旅集团于八大核心景区推出“酒满茅台·情满中秋”系列活动，深度结合酱酒文化与贵州文旅 [4][5] - 五粮液501古窖池中国白酒文化圣地于10月1日正式开街，以“一核两轴五分区”为格局，打造沉浸式白酒文化体验区 [5] - 头部酒企加码酒旅融合，竞争维度转向品牌文化与沉浸式体验，旨在将旅游客流转化为品牌粉丝，构建深度情感连接并开辟新增长曲线 [5] - 山西汾酒玻汾系列上半年保持稳健增长，未来将重点拓展清香型消费氛围较弱的市场区域，并积极布局“双十一”电商与即时零售渠道 [6] 公司发展与变动 - 郎酒旗下峨眉山高桥威士忌酒业有限公司注册资本由3亿人民币增至10亿人民币 [6] - 上海贵酒因侵害贵州贵酒集团商标权及不正当竞争，被判停止使用“贵酒”名称，并承担经济损失及合理费用共计418.85万元 [6]

每经记者｜余蕊均 每经编辑｜杨欢 刚刚过去的"超级黄金周"，成都交出一份亮眼成绩单：据文旅大数据综合测算，10月1日至8日，全市共接待游客2862.3万人次、按可比口径增长5.3%，人均 旅游消费1025.3元，增长7.7%。 与以往稍显不同的是，这份热闹不只属于各大商圈街区等传统打卡点，也不限于赛事展演等新兴流量池，一个覆盖成都多个区（市）县、名为秋季"村糖 会"的新去处，成了成都这个假期承接人潮的"新景点"。 什么是"村糖会"？这一"成都造"IP横空出世背后，究竟藏着哪些深层考量？ 搭建新平台 推进"酒旅融合" 秋季"村糖会"，很容易让人联想到著名的春季糖酒会——每年3月，全国糖酒商品交易会都会"登陆"蓉城，白酒经销商们常以"春糖"代指与成都的这场"一期 一会"。 作为迄今唯一没有中断过的国家级展会，截至目前，70年糖酒会有35次落子成都，并多次出现"拉动GDP超100亿元"的盛况。今年的成都市政府工作报告更 明确将"打响全国糖酒会'过完春节过春糖'品牌"作为加力扩大有效需求、稳住经济大盘的一项重要内容。 "春糖"在前，成都为何还要再造一个"村糖"？ 本组图片来源：成都日报 《每日经济新闻》记者从负责牵头 ...

核心财务表现 - 一季度营业收入达15.76亿元 环比大幅增长75.68% [2] - 一季度净利润3.461亿元 超越2024年全年净利润3.458亿元 [2] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长106.76% [2] - 合同负债较上年末增加0.41亿元 显示渠道打款意愿回升 [2] - 营业成本同比下降11.25% 管理费用同比下降25.24% [2][3] 经营策略成效 - 通过"稳价格、控库存、强动销"策略使库存回归合理区间 [4] - 电商渠道销售额增长至2.05亿元 同比增长36.71% [4] - 舍得酒和沱牌酒春节开瓶率分别同比增长70%和87% [4] - 实施"全面向C"品牌策略 强化"生态+老酒+文化"品牌定位 [4] 产品与市场策略 - 以品味舍得稳固次高端市场 藏品舍得10年培育高端消费群 [4] - 沱牌特级T68拓展大众酒市场 舍之道等大单品市场表现亮眼 [4] - 沱牌春节营销活动触达85万人 全网曝光超8亿次 [5] - 通过豫园灯会、央视节目冠名、演唱会冠名提升品牌曝光度 [5] 战略发展布局 - 启动酒旅融合项目 规划建设三大板块包括生态酿酒工业园和文化度假区 [7] - 项目获得射洪政府和复星支持 旨在打造舍得文化之城和名酒名镇 [7] - 项目将带动当地经济 加速川东北产区白酒产业升级 [7] - 老酒战略基本盘保持强劲 中长期发展红利有望持续释放 [7]

作者丨新经销 从企业独奏到产区共生 当下白酒行业竞争多维，酒旅融合、体验营销与文化传播开始成为连接消费者与产区、品牌与价值的核心通道。 自2021年首创，金沙酒业持续五载打造的"金沙红了"品牌IP，已从最初的高粱种植庆典，演进为一个融合原料溯源、工艺表达、文化传承与消费体验的立 体化价值生态系统。 华润啤酒副总裁、金沙酒业董事长范世凯在发言中深刻指出："当下，白酒行业正从规模扩张转向价值深耕，产区不再是简单的地理标签，而是品质、文 化、生态的集合体；酒旅融合也不再是附加体验，而是让消费者'读懂产区、认同价值'的核心路径。" 自华润酒业入主以来，金沙酒业将"企业发展"与"产区振兴"绑定，形成"以酒兴产、以产促旅"的良性发展模式，带动企业增长的同时，也为产区注入了新 活力。 9月19日，第五届"金沙红了"红高粱节暨赤水河上游金沙县产区科学价值论坛在贵州金沙盛大启幕。 这场以"回上游·见金沙"为战略主轴的活动，系统推动白酒产业从"规模扩张"向"价值深耕"迈进，标志着赤水河上游产区发展进入以科学体系化建设为核 心的全新阶段。 战略升维： 范世凯强调："金沙酒业与金沙县产区是'共生共荣'的命运共同体，举办红高粱节不只是 ...

行业背景与定位 - 代州黄酒是北方黄酒典型代表，拥有“南绍北代”的美誉，其制作技艺于2011年入选山西省非物质文化遗产名录 [3] - 2024年“代州黄酒”地理标志证明商标成功注册，成为彰显地域特色的标志性特产 [3] - 行业定位为建设“世界特色美酒产区·中国黄酒之乡” [2] 政策支持与发展举措 - 2022年入选山西省首批十大省级重点专业镇，并出台一系列政策文件激励企业壮大规模、拓展市场 [6] - 聚焦扩大产业规模、加快数字转型、培育原料基地等重点，引导资金、能源、土地等要素向专业镇倾斜 [6] - 实施龙头企业培育工程，推动雁门王酒业10万吨有机黄酒生产及酒堡等重大项目落地，三年来累计落实投资近23亿元 [6] 市场规模与增长 - 市场主体总数由102家增至208家，实现翻倍增长 [7] - 黄酒生产企业数量从27家增至68家，增长超1.5倍 [7] - 总产能由1.8万吨提升至13万吨，增长6.2倍；年产值从1.2亿元跃升至5.51亿元，增幅达3.6倍 [7] - 2025年上半年，代县黄酒产量6575吨，产值2.63亿元 [8] 产业创新与融合发展 - 以“公司+合作社+农户”模式推进黄酒原料基地建设，带动农户种植黍米1万亩 [9] - 依托雁门关景区和代州古城实施“关城联动”开发，打造“名城、名关、名酒”融合发展新格局 [9] - 投资27亿元的黄酒酒堡集博物馆、文旅体验于一体，成为北方黄酒文化体验新地标 [9] - 举办2000余场文体活动带动黄酒营销，推行“围炉煮酒”模式建设形象店、旗舰店 [9] 区域合作与未来目标 - 与汾阳产区签订“汾白代黄”专业镇联合体战略协议，与绍兴市越城区政府签署“南绍北代”战略合作协议 [10] - 力争黄酒专业镇综合产值2025年达10亿元以上、2027年突破20亿元，建成全国一流黄酒品牌 [10]

项目概况 - 舍得酒业联合射洪市政府和ClubMed投资100亿元打造"舍得·东方地中海"酒旅融合项目 计划2029年建成[1] - 项目已完成总体规划设计 正推进前期建设工作[1] - 项目包含五大体验板块：生态舍得、岁月舍得、庆典舍得、自在舍得和归心舍得[2] 项目定位与模式 - 项目不是简单的"酒厂+旅游"物理叠加 而是从产业逻辑到文化内涵的深度融合[3] - 采用"政企共建"模式 通过沱牌镇老街改造和区域整体提升带动周边居民生活改善和区域经济发展[3] - 项目依托成渝经济圈区位优势 未来高铁建成后从成渝到射洪仅需1小时车程[6] 现有基础与成效 - 沱牌舍得文化旅游区2021年被评为国家4A级旅游景区 2024年接待游客数量已超20万人[2] - 现有"生态舍得"板块包含泰安作坊明清窖池遗址 游客可参观传统工艺、品鉴产品并体验勾调[2] 行业发展趋势 - 酒旅融合正成为白酒行业转型升级的重要方式 多家酒企布局类似项目[4] - 保乐力加在峨眉山投资威士忌厂 四川古蔺规划"天府酒谷" 贵州茅台、五粮液、张裕等企业也推出酒旅融合项目[4] - 全球葡萄酒庄旅游已发展成熟 但中国白酒行业酒旅融合仍处于探索阶段[4] 面临挑战 - 区位限制是首要难题 许多酒厂位于偏远地区难以吸引普通游客[6] - 专业运营能力不足 酒企缺乏真正的文旅运营能力[1][5] - 投资回报周期长 文旅行业投资大、周期长且产业脆弱[6] - 需要将文化理念转化为可体验、可消费的文旅产品[7] 战略意义 - 通过旅游促进产业发展 为酒产品提供消费场景和文化背书[3] - 文旅项目将为企业提供品牌宣传的新渠道 通过文化消费和情绪消费反哺主业发展[3] - 酒旅融合未来会成为行业共识 而不是选择[1][7]

核心财务表现 - 2025H1营业收入25.31亿元同比减少20.07% 归母净利润7.15亿元同比减少24.63% 扣非归母净利润6.98亿元同比减少24.90% [1] - 2025Q2单季度营业收入7.21亿元同比减少48.48% 归母净利润1.05亿元同比减少70.91% 扣非归母净利润0.91亿元同比减少73.41% [1] - 2025Q2净利率14.51%同比降低11.18个百分点 [3] 产品结构分析 - 2025H1高档白酒营收23.85亿元同比减少19.8% 中档白酒营收0.32亿元同比减少10.8% 低档白酒营收0.68亿元同比减少2.6% [2] - 2025Q2高档白酒营收6.57亿元同比减少49.6% 中档白酒营收0.12亿元同比减少7.7% 低档白酒营收0.29亿元同比增长7.5% [2] - 低档酒保持小幅增长对冲高档酒下滑压力 [2] 区域市场表现 - 2025H1省内营收21.01亿元同比减少19.3% 省外营收3.84亿元同比减少19.2% [2] - 2025Q2省内营收5.15亿元同比减少54.0% 省外营收1.83亿元同比减少18.6% [2] - 二季度省内市场下滑幅度更大省内市场有所调整 [2] 渠道发展状况 - 2025H1直销渠道营收1.33亿元同比增长44.6% 批发代理营收23.52亿元同比减少21.3% [2] - 2025Q2直销渠道营收0.56亿元同比增长75.5% 批发代理营收6.42亿元同比减少51.1% [2] - 截至2025H1期末经销商数量1082家较期初净增34家 其中省内536家净增3家 省外546家净增31家 [2] 盈利能力变化 - 2025Q2毛利率65.18%同比降低9.86个百分点 主要受中高档酒收入减少及低毛利产品占比提升影响 [3] - 2025Q2销售费用率同比降低0.59个百分点 管理费用率同比提升4.57个百分点 [3] - 管理费用率提升主要系营收大幅降低但工资折旧摊销办公与行政等刚性支出难以同步削减 [3] 行业环境与公司战略 - 行业处于深度调整期 渠道去库与价格竞争延续 二季度受行业影响较大 [3] - 公司保持战略定力 聚焦市场结构和品牌升级 推动智能化与数智化改造 [3] - 公司扩充优质产能并加大研发 结合酒旅融合强化品牌价值 [3] - 公司深耕省内市场 加快长三角等重点区域拓展 积极发展电商和数字化营销 [3]

公司动态 - 舍得酒业与射洪市政府、Club Med联合投资100亿元打造"舍得·东方地中海"酒旅融合项目 目前已完成总体规划设计 计划2029年建成 [1][4] - 项目包含生态舍得、岁月舍得、庆典舍得、自在舍得和归心舍得五大板块 通过文旅体验为酒产品提供消费场景和文化背书 [6] - 沱牌舍得文化旅游区2021年被评为国家4A级景区 2024年接待游客数量已超20万人 [4] - 项目采用政企共建模式 通过沱牌镇老街改造带动区域经济发展 实现企业、政府与居民多方共赢 [6] 项目规划 - 项目依托成渝经济圈区位优势 高铁建成后成都/重庆至射洪车程仅需1小时 具备发展大众旅游的先决条件 [12] - 引入复星旅文专业运营团队运营地中海俱乐部项目 弥补酒企在文旅运营方面的不足 [12] - 项目未设置地产板块 需寻找可持续商业模式应对文旅行业投资大、周期长的挑战 [12] 行业趋势 - 白酒行业多家企业布局酒旅融合 包括保乐力加在峨眉山建设威士忌厂、四川古蔺规划"天府酒谷"、贵州茅台/五粮液/张裕等企业推出类似项目 [8] - 全球葡萄酒庄旅游已成熟（如法国波尔多、美国纳帕谷） 中国白酒酒旅融合仍处于探索阶段 [8][11] - 行业普遍存在酒旅分离现象 多数酒企仍以经销商招待或产品销售为主 缺乏真正文旅运营能力 [1][11] 战略定位 - 酒旅融合核心是通过旅游促进产业发展 为酒产品提供消费场景和文化背书 而非简单"酒厂+旅游"物理叠加 [6] - 舍得品牌独有的"舍与得"文化理念具有广泛共鸣性 需转化为可体验、可消费的文旅产品 [13] - 酒旅融合未来将成为行业共识而非选择 企业需评估自身实施实力 [14]

行业转型趋势 - 白酒行业正经历从规模扩张向价值深耕的深刻转型 文化价值与产品价值深度融合创造新行业生态 [1] - 行业面临产能 销量 价格 需求变化 市场环境 政策环境 消费场景 消费群体及多元需求均发生变化 [5] - 文化赋能成为品牌竞争发力点 提升文化品位是行业转型和观念重塑的新路径 [3] 文化价值重塑 - 白酒不仅是饮品 更是文化传承与表达 具有消费属性 社交属性和文化属性 [5] - 文化价值强化情感价值 承载亲情 友情 爱情和家国情怀 [5] - 酒文化需"文化自省 文化自觉 文化自新 文化自信" 构建中国特色价值系统和生活方式 [5][13] 茅台战略实践 - 茅台通过产品矩阵与文化场景创新融合 使产品成为消费者情感载体 [1][5] - 提出"三个转型"（客群 场景 服务）和"四个聚焦"（产品 渠道 品牌 终端）战略 [8] - 推动"卖酒"向"卖生活方式"转变 构建"体验价值+情绪价值+社交价值"三维矩阵 [8][9] 产品与市场表现 - 上半年成功打造多个现象级爆款 蛇年生肖茅台酒引发抢购 "走进系列"引发收藏热 [8] - 五星商标上市70周年纪念酒创首发2分钟销售额破亿纪录 [8][9] - 采用"大单品+限量款"双轮驱动策略 激活消费端热情并强化高端叙事 [9] 国际化进展 - 上半年海外市场营收达28.93亿元 同比增长31.29% [14] - 发布5款"走进系列"新品和"世博会纪念酒" 连续4年入围外国人喜爱的中国品牌榜单 [14] - 与国际IP合作（世博会 亚洲职业高尔夫球巡回赛）加速文化输出与全球布局 [14] 文化体验构建 - 通过酒旅融合构建沉浸式消费场景 将山水 文化 非遗融入宏大叙事 [9] - 创新打造"升维"文化体验馆 构建"商旅+ 生活+ 文化+"三大核心场景 [9] - 让消费者从单纯买家转变为情感共创者 建立更具粘性的情感连接 [9]