行业综合实力 - 截至今年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一 [1] - 股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一 [1] - 绿色信贷余额达42.39万亿元，数字支付普及率为86% [1] 行业深化改革 - 金融业改革开放向纵深突破，多层次、广覆盖、差异化的金融机构体系日益完善 [2] - 监管质效全面跃升，法治建设搭起"四梁八柱"，五大监管体系网络织牢织密 [2] - 中小金融机构减量提质，城商行改革重组有序实施，机构高质量发展扎实推进 [3] 服务实体经济 - 5年间，银行业保险业累计为实体经济新增资金170万亿元 [2] - 货币政策坚持支持性立场，中国特色现代货币政策框架初步成形 [2] - 重点领域靶向滴灌，用金融"增量"与"提质"为创新发展、产业升级赋能 [2] 行业风险防控 - 重点地区"一省一策"形成改革化险方案，高风险金融资产的规模大幅下降 [3] - 重拳整治金融乱象，一批不法金融集团得到依法处置，坚决遏制脱实向虚 [3] - 房地产、地方政府债务等重点领域风险总体可控，金融体系韧性持续增强 [3] 行业开放格局 - 境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元，熊猫债发行突破万亿元 [3] - 人民币已跻身全球前三大贸易融资与支付货币，国际地位稳步上升 [3] - 上海人民币资产配置与风险管理中心功能强化，香港离岸人民币枢纽地位巩固 [3]

会议期间，还通报了涟水农商银行2024年度监管评级和公司治理监管评估结果，并组织全体董事及高级 管理层人员进行反洗钱与反恐怖融资业务培训，进一步夯实了涟水农商银行合规经营和风险防控的基 础。各位董事积极建言献策，围绕银行未来发展规划、服务乡村振兴、深化金融改革等议题展开深入讨 论，凝聚了发展共识。 新起点，新征程。此次会议的顺利召开，标志着涟水农商银行新一届领导班子正式履职，为涟水农商银 行未来发展指明了方向。站在新起点，涟水农商银行将在监管部门指导下，以新一届董事会为引领，坚 持"惠农助微，缘结民生"银行使命，紧抓乡村振兴与县域经济转型升级机遇，不断提升金融服务质效， 续写高质量发展新篇章，为涟水创建更高水平"百强县"注入更强劲的金融动能。 徐衍 日前，涟水农商银行成功召开第五届董事会第一次会议。会议选举产生了新一届董事会及高级管理团 队，明确了未来发展战略方向，标志着涟水农商银行迈入新一轮高质量发展阶段。 涟水农商银行董事长董建中主持会议。他回顾了过去三年来第四届董事会带领全行取得的不凡成绩，特 别是在风险防控、业务拓展、服务民生等方面取得的积极进展，并对各级监管部门的长期指导与支持表 示衷心感谢。 会议 ...

新华社北京9月22日电 题：综合实力更加雄厚 服务质效显著提升——国新办发布会聚焦"十四五"时 期金融业发展成就 新华社记者李延霞、刘羽佳、张千千 金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。 国务院新闻办公室22日举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，中国人民银行、金融 监管总局、中国证监会、国家外汇局四部门负责人介绍"十四五"时期我国金融业发展成就。 金融监管总局局长李云泽表示，银行业保险业高质量发展实现新跨越，综合实力更加雄厚，全球最 大信贷和第二大保险市场地位更加稳固。 近年来，我国着力健全资本市场功能，提高直接融资比重。今年8月，A股市场总市值首次突破100 万亿元。中国证监会主席吴清表示，"十四五"期间，我国资本市场实现了量的稳步增长和质的有效提 升，也为"十五五"高质量发展打下了坚实基础。 "我们持续做好外汇储备经营管理，保障资产安全、流动和保值增值，外汇储备充分发挥了国家经 济金融重要'稳定器'和'压舱石'作用。"中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示。 金融服务实体经济质效大幅提升 金融活，经济活；金融稳，经济稳。 "十四五"以来，金融系统坚持从经济社会大局出发 ...

金融体系规模与稳健性 - 中国金融体系总体稳健，金融机构总体健康，金融市场运行平稳 [1] - 截至今年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一 [1] - 金融监管总局数据显示，银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固 [2] - 外汇储备规模连续20年位居世界第一，近两年稳定在3.2万亿美元以上 [1][7] 资本市场发展 - 股票、债券市场规模位居世界第二 [1] - 近五年，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重达到31.6％，较"十三五"末提升2.8个百分点 [3] - A股市场韧性和抗风险能力增强，上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点 [4] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [5] 金融服务实体经济 - 5年来，银行业保险业通过多种方式为实体经济提供新增资金170万亿元 [2] - 科技型中小企业贷款、普惠小微贷款、绿色贷款年均增速均超过20% [1] - 科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长分别为27.2%、21.7%、10.1% [2] - 城市房地产融资协调机制白名单项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付 [2] 资本市场结构与质量 - A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [3] - 市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家 [3] - 上市公司主动回报投资者意识增强，5年通过分红、回购合计10.6万亿元，比"十三五"增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [3] - "十四五"时期共207家公司平稳退市 [6] 人民币国际化与对外开放 - 人民币已成为中国对外收支的第一大结算货币，全球第三大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF特别提款权货币篮子中的权重位列第三 [1] - 人民币在跨境贸易中的使用占比由16%上升到近30% [7] - 新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市 [6] - 跨境双向投融资活跃，7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [7]

金融体系总体稳健性 - 金融体系总体稳健，金融机构总体健康，金融市场运行平稳 [1] - 银行业总资产近470万亿元，位居世界第一，股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一 [16] - 银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固 [21] 资本市场发展成就 - A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点 [2][27] - 上市公司通过分红、回购派发"红包"合计超过10.6万亿元，比"十三五"增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [2][26] - A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家 [2][26] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [2][41] - 目前外资持有A股市值3.4万亿元，同时有269家企业在境外上市 [6][42] 金融监管与风险防控 - 重拳整治金融乱象，清退违法违规股东3600多个，一批不法金融集团得到依法处置 [3][35] - "十四五"期间，对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30% [14][27] - 对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元、3.25亿元的史上最大罚单 [12][48] - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平，约7000家私募基金僵尸机构完成出清 [12][48] - 5年来处置不良资产较"十三五"时期增加超40%，行业抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 [21] 金融服务实体经济 - "十四五"期间，银行业保险业为实体经济提供新增资金170万亿元 [22] - 科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长27.2%、21.7%、10.1% [22] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，利率下降2个百分点 [22] - 优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [10][38] - 保险业累计赔付9万亿元，较"十三五"时期增长61.7% [22] 金融改革开放 - 股票发行注册制由试点到全面推开，逐步走深走实 [5][42] - 中国特色现代货币政策框架已初步形成并不断完善 [9][33] - 全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度 [42] - 境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [28][59] - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球前三大贸易融资货币和支付货币 [60] 货币政策立场 - 当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策 [7][8][53] - 中国央行在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外均衡 [8][53] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [8][53]

金融体系稳健性与改革 - 金融体系总体稳健，金融机构总体健康，金融市场运行平稳 [3] - 将进一步探索拓展中央银行的宏观审慎和金融稳定功能，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [3] - 将以进一步深化改革为动力，加快完善中央银行制度 [4] 银行业与保险业发展 - 截至6月末银行业总资产近470万亿元，位居世界第一 [4] - 银行业保险业总资产超500万亿元，5年来平均增长超9% [8] - 5年来银行业保险业为实体经济提供新增资金170万亿元 [8] - 当前相当一部分省份已经实现高风险中小机构动态清零 [8] - 房地产融资协调机制支持近2000万套住房建设交付 [8] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元 [8] 资本市场发展与表现 - 共同打好"组合拳"应对外部冲击，投资者信心和市场预期明显改善 [9] - 上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点 [9] - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家 [9] - 中长期资金持有A股流通市值较"十三五"末增长32% [9] - 外资持有的A股市值目前是3.4万亿元 [9] - 近五年上市公司通过分红、回购派发"红包"合计10.6万亿元，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元 [9] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组，中国资产吸引力明显增强 [9] 监管制度完善 - 证监会会同相关方面相继出台了60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [7] - 以深化投融资综合改革为牵引，提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性 [9] - 增强多层次市场体系的适配性，更大力度支持创新 [9] 国际金融合作与外汇状况 - 我国在国际金融治理合作中的参与度、影响力、话语权显著提高 [3] - "十四五"以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上 [12] - 7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超过10万亿元 [12] - 今年前8个月我国跨境收支同比增长10%，人民币在跨境贸易中使用占比升至近30% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，交易以震荡思路对待，不宜追高 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债全线反弹，现券收益率整体下行，公开市场开展7天、14天逆回购共计5405亿，净投放2605亿，资金面较上周缓和，DR001回落至1.43% [1] 日内消息 - 9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [2] - 潘功胜表示“十五五”及下一步金融改革内容将在中央统一部署后做进一步沟通 [2][3] 行情研判 - 今日消息面无增量利多，市场反弹是对周五悲观情绪的修正，预计节前央行以公开市场操作维持资金面平稳 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-22价格|2025-09-19价格|今日涨跌|2025-09-22持仓（手）|2025-09-19持仓（手）|今日变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.396|102.358|0.038|76728|75499|1229| |TF2512|105.76|105.63|0.13|151551|148476|3075| |T2512|107.945|107.755|0.19|251433|249865|1568| |TL2512|115.09|114.88|0.21|169375|169501|-126| |TS基差（CTD）|-0.0141|-0.0347|0.0206|TS主力成交（手）|28858|35797|-6939| |TF基差（CTD）|0.0369|-0.0542|0.0911|TF主力成交（手）|50317|92239|-41922| |T基差（CTD）|0.1268|0.019|0.1078|T主力成交（手）|79097|140197|-61100| |TL基差（CTD）|0.6336|0.4458|0.1878|TL主力成交（手）|113691|179539|-65848| [4][5]

金融业发展回顾 - 中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会介绍"十四五"时期金融业发展成就 [1] - 发布会主题聚焦中长期视角回顾总结"十四五"金融业发展情况 [1] - 明确不涉及短期政策调整内容 [1] 未来规划安排 - "十五五"及下一步金融改革内容需待中央统一部署后另行沟通 [1]

公司发展历程 - 上海银行前身川南信用社于1986年12月9日成立 为上海首家城市信用社 初始资本金10万元 办公面积30平方米 [4][8][10] - 1995年整合99家城市信用社组建上海城市合作银行 为全国首家由城市信用社改组的股份制商业银行 [1][17] - 1998年更名为上海银行 成为服务地方经济的重要金融力量 [1][17] 市场定位与服务模式 - 初创期专注服务"两小"经济（小型集体企业、个体经济） 解决其开户难、存款难、结算难、贷款难问题 [5][7] - 通过上门走访、零票兑换、小额贷款等差异化服务建立竞争优势 单笔贷款额度3-5万元 [12][14] - 开业首年发放贷款206笔 总金额2540万元 [17] 行业改革与影响 - 80年代金融改革试点中 信用社被国际机构誉为"上海金融改革试点之花" 吸引外国领事馆及国际金融组织考察 [11][13] - 支持企业案例：申花洗衣机从生产组发展为知名企业 后期投资组建申花足球队 [17] - 城市信用社整合背景为提升金融服务能力 适应金融改革深化需求 [17] 经营理念传承 - 始终坚持"金融让生活更美好"使命 强调服务温度（小微企业支持）、力量（地方发展助推）与情怀（城市共振） [2][3] - 从30平方米网点发展为跨浦江两岸的金融机构 体现扎根时代需求与服务本源的经营哲学 [1][17]

本文根据王涵博士 9 月 15 日下午电话会议内容整理。 年初我们的宏观年度报告以《燎原·重估》为题，取"星火燎原"之意，核心观点为市场估值向上"重 估"。从过去一段时间的情况来看，市场的演化与我们之前的判断较为一致。 简单来说，本轮市场行情的逻辑可概括为 三大核心支柱——百年变局、金融改革、对美战略 。后期， 观察行情的演化、分析行情是否会逆转，核心在于这三大支柱是否发生实质性变化。 支柱一：中国经济基本面——百年变局下的全球化破局 关于中国经济，过去数年我的观点一直是，"中国经济的核心矛盾在外不在内"，即当前中国经济面临许 多挑战，破局关键在外部——具体来说，在于全球化的进程。 中国此前工业产能扩张，受到三化（工业化、城镇化、全球化）的推动。 中国有全球约 1/6 （ 17% ） 的人口，但有全球约 1/3 （ 34% ）的工业产值。中国此前经济发展中的"三化"（工业化、城镇化、全球 化），是中国会形成如此规模的人均工业产能的核心原因。工业化，意味着企业要投资扩产；城镇化， 带动基建地产的需求；全球化，导致中国为全球生产了大量的产品。过去几十年，这些需求，推动了国 内工业产能的扩张。 但当前"三化"进程正 ...