港股市场展望 - 维持对港股的高配观点 主要理由包括南向资金开年回流 估值处于全球洼地 以及外部流动性宽松 [1] - 南向资金在12月收缩的头寸将集中回补 源于内地机构年度考核结束 [1] - 恒生指数市盈率仅13倍 处于全球洼地 叠加盈利增速上修 强化“估值+盈利”双升逻辑 [1] - 美联储2026年降息预期明确 香港金管局大概率跟随下调基准利率 降低港股资金成本 [1] - 国内流动性整体充裕 保险资金 公募基金等“长钱”持续入市 构成低估值高股息板块的长期支撑 [1] 红利港股ETF产品特征 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股 采用股息率加权方式编制 [1] - 指数成分股涵盖多个行业领域 尤其侧重金融及传统行业板块 旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现 具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同 该基金可月月评估分红 已连续分红17个月 [1]

文章核心观点 - 高股息策略在低利率环境下具备年度配置价值，得益于商业模式的稳定性，值得享受一定的估值溢价 [1] - 红利国企ETF（510720）收涨超0.9%，高股息策略配置价值凸显 [1] 产品表现与特点 - 红利国企ETF（510720）于1月20日收涨超0.9% [1] - 该ETF跟踪上国红利指数（000151），指数筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略以控制风险 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红21个月 [1] 策略驱动因素与配置价值 - 中信建投指出，高股息策略在低利率环境下具备年度配置价值 [1] - 驱动2026年红利资产的因素包括：全市场预期回报率的变化、美联储降息的节奏以及红利资产本身的基本面变化 [1]

港股市场整体观点 - 维持对港股的高配观点，理由包括南向资金回流、估值洼地及外部流动性宽松 [1] - 南向资金在年初回流，因内地机构年度考核结束后，12月收缩的头寸将集中回补 [1] - 港股估值处于全球洼地，恒生指数市盈率仅13倍，叠加盈利增速上修，强化“估值+盈利”双升逻辑 [1] - 外部流动性趋于宽松，美联储2026年降息预期明确，香港金管局大概率跟随下调基准利率，降低港股资金成本 [1] - 国内保险资金、公募基金等“长钱”持续入市，构成低估值高股息板块的长期支撑 [1] 特定投资产品分析 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，采用股息率加权编制 [1] - 指数成分股涵盖多个行业，尤其侧重金融及传统行业板块，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著稳健投资特征 [1] - 根据基金合同，红利港股ETF（159331）可月月评估分红，已连续分红17个月 [1]

港股与A股红利投资展望 - 展望2026年，港股红利预计将继续趋势性跑赢A股 [1] - 港股分红率长期高于A股，能够持续吸引以险资为代表的绝对收益资金增配港股 [1] - 由于险资投资港股可免收红利税，红利AH溢价有望进一步收敛，因此港股红利相对A股红利仍存在超额收益 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 该ETF跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，采用股息率加权方式进行编制 [1] - 成分股涵盖多个行业领域，尤其侧重金融及传统行业板块，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同，该ETF可月月评估分红，已连续分红17个月 [1]

红利港股ETF (159331) 近期表现与市场关注 - 1月14日，红利港股ETF (159331) 涨超0.2%，市场关注高股息板块企稳信号 [1] 港股市场展望 (2025-2026) - 2025年港股整体跑赢A股，但下半年因美元走强、南向资金流入放缓和基本面边际恶化导致相对走弱 [1] - 2026年，三重因素将驱动港股反攻：美元走弱推动国际资本增配、人民币升值吸引海外中国资本回流，以及通胀回升与潜在化债政策改善基本面 [1] 港股高股息板块表现与驱动因素 - 2025年港股通高股息板块全年趋势性跑赢A股红利 [1] - 驱动因素包括：险资投资港股可免红利税，红利AH溢价有望进一步收敛，港股分红率长期高于A股，持续吸引绝对收益资金配置 [1] - 2026年，港股红利仍将保持超额收益，同时企业盈利弱修复（基准假设）或强修复（乐观假设）将支撑板块表现 [1] 红利港股ETF (159331) 产品特征 - 跟踪港股通高股息指数 (930914)，该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，采用股息率加权方式进行编制 [1] - 成分股涵盖多个行业领域，尤其侧重金融及传统行业板块，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同，红利港股ETF (159331) 可月月评估分红，已连续分红17个月 [1]

市场表现与资金流向 - 截至发稿，恒生指数上涨0.28%，中证港股通消费主题人民币指数下跌0.01% [1] - 相关成分股中，蜜雪集团上涨超4%，布鲁可与毛戈平上涨超3%，卫龙美味与申洲国际上涨超2% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF上涨0.5%，成交额超200万元，实时溢价率为0.28% [1] - 该ETF上个交易日净流入额为1841.28万元，最新流通份额为9.43亿份，最新流通规模为7.58亿元 [1] - 中证港股通消费主题指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票组成样本 [1] 宏观政策与行业动态 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为2026年经济工作八大重点任务之首 [2] - 新年伊始，各地瞄准扩大内需持续发力，“两新”补贴激活家电市场，餐饮、电影等行业迎来客流高峰 [2] - 大项目集中开工，“两重”建设有序开展，通过提振消费和拉动投资增强内需动力 [2] 机构观点与配置策略 - 华泰证券认为资金及海外地缘扰动为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势 [2] - 该观点基于PMI数据改善、市场微观流动性充裕及政策面积极信号 [2] - 短期配置上，主题投资略好于高股息策略、优于景气投资 [2] - 高股息策略可关注港股消费、电力、石油石化等领域 [2] - 景气策略可关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [2]

核心观点 - 2025年全年险资举牌次数达41次，反映出市场信心恢复及配套激励措施的积极作用 [1] - 平安人寿在2025年底连续举牌农业银行H股和招商银行H股，持股比例均达到约20% [1][2] - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，高股息策略预计仍为主流，同时举牌将更聚焦于符合国家战略的核心资产 [3][4] 险资举牌概况 - 2025年险资举牌次数为41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据仅低于2015年62次的历史峰值 [3] - 在41次举牌中，有34次标的为上市公司H股，占比超过80% [3] - H股相对于A股普遍存在估值折价，使其股价和股息率更具吸引力，为险资提供了更高的安全垫和潜在收益空间 [3] 平安人寿具体操作 - 2025年12月30日，平安人寿增持农业银行H股9558.2万股，增持后持股数约61.81亿股，持股比例达20.10%，触发举牌 [1][2] - 2025年12月31日，平安人寿增持招商银行H股1401.25万股，增持后持股数约9.22亿股，持股比例达20.07%，触发举牌 [1][2] - 这是平安人寿对农业银行H股和招商银行H股的第四次举牌 [2] - 2025年，平安人寿四次举牌农业银行H股和招商银行H股，三次举牌邮储银行H股 [2] 银行股受青睐原因 - 银行股是2025年险资举牌的主要方向之一，例如弘康人寿举牌郑州银行H股四次 [2] - 在债券利率走低、存量高息非标资产到期的再配置压力下，保险资金加大股票配置，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股 [2] - 上市银行普遍经营稳健，股票流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间 [2] 险资加大权益投资背景 - 针对险资的“长期入市”要求和配套措施陆续出台，险资增配权益资产的动力明显增加 [3] - 随着利率不断下行，固收资产收益下降，而另类资产风险较大且供给减少，促使险资加大权益投资成为必然选择 [3] 未来趋势展望 - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，但会更加审慎和精准 [4] - 在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报，仍是险资重要的资产配置方向 [4] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产” [4] - 高股息策略仍将是主流，同时举牌的行业和标的也可能适度多元化 [4] - 长期主义、价值投资的核心理念不会改变，险资作为资本市场稳定器的作用将更加凸显 [4]

核心观点 - 2025年全年险资举牌次数达41次，反映出市场信心恢复及配套激励措施的积极作用 [2] - 平安人寿在2025年末连续举牌农业银行H股和招商银行H股，持股比例均达到约20% [1][3] - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，高股息策略预计仍将是主流配置方向 [6] 险资举牌概况 - 2025年险资举牌次数为41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据为历史第二高，仅次于2015年的62次 [5] - 在41次举牌中，有34次标的为上市公司H股，占比超过80% [5] - H股相对于A股普遍存在估值折价，使其股价和股息率更具吸引力，为险资提供了更高的安全垫和潜在收益空间 [5] 平安人寿具体操作 - 2025年12月30日，平安人寿增持农业银行H股9558.2万股，增持后持股数约61.81亿股，持股比例达20.10%，触发举牌 [1][3] - 2025年12月31日，平安人寿增持招商银行H股1401.25万股，增持后持股数约9.22亿股，持股比例达20.07%，触发举牌 [1][3] - 这是平安人寿对农业银行H股和招商银行H股的第四次举牌 [3] - 2025年，平安人寿四次举牌农业银行H股和招商银行H股，三次举牌邮储银行H股 [4] 银行股受青睐原因 - 银行股是2025年险资举牌的主要方向之一，例如弘康人寿当年四次举牌郑州银行H股 [4] - 在债券利率走低及高息非标资产到期的再配置压力下，保险资金加大股票配置，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股 [4] - 上市银行普遍经营稳健，股票流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间 [4] 险资加大权益投资背景 - 针对险资的“长期入市”要求和配套措施陆续出台，险资增配权益资产的动力明显增加 [5] - 随着利率下行，固收资产收益下降，而另类资产风险较大且供给减少，促使险资加大权益投资成为必然选择 [5] 未来趋势展望 - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，但将更加审慎和精准 [6] - 在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报，仍是险资重要的资产配置方向 [6] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产” [6] - 高股息策略仍将是主流，同时举牌的行业和标的也可能适度多元化 [6] - 险资作为资本市场稳定器的作用将更加凸显 [6]

资金流向与市场情绪 - 红利港股ETF（159331）盘中出现资金净流入，规模达1400万份，显示资金正在积极布局该产品 [1][2] - 市场情绪高涨且主题热点活跃，为1月行情的持续演绎提供了基础 [2] 板块配置价值与驱动因素 - 港股通高股息板块在跨年行情中被认为具备配置价值 [2] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境推动了港股开年大涨，这些因素对高股息板块形成支撑 [2] - 中长期来看，全球流动性宽松趋势确认，叠加经济预期改善，使得高股息策略在低利率环境下的吸引力凸显 [2] 产品结构与特征 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [2] - 该指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，并采用股息率加权方式进行编制 [2] - 指数成分股涵盖多个行业领域，尤其侧重金融及传统行业板块，旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著的稳健投资特征 [2] - 根据基金合同，红利港股ETF（159331）可月月评估分红，且已连续分红17个月 [2]

险资举牌潮的核心驱动与特征 - 2025年险资举牌次数攀升至39次，刷新近十年纪录 [1] - 举牌潮中，超八成标的指向H股，银行、能源、公用事业等高股息板块成为绝对主角 [2] - 平安人寿对农业银行H股的持股比例已突破20%举牌线，账面余额达324.28亿元 [1] 险资的投资逻辑与资产配置策略 - 在低利率长周期下，险资将稳定分红的银行股视作“类固收”资产的替代 [2] - 银行股4%-5%的股息率在“资产荒”背景下成为极具性价比的避风港 [3] - 险资投资原则强调“经营可靠、增长可期、分红可持续”，以农业银行为例，其2025年前三季度归母净利润逾2200亿元及稳健增长符合此标准 [4] - 通过将资产纳入FVOCI计量，险企可对冲二级市场波动对利润表的扰动，实现业绩平滑 [3] 险资配置的结构性驱动因素 - 负债端：分红险占比提升，迫使险企寻觅更稳定的现金流以匹配给付需求 [3] - 资产端：长债收益率持续下探，加剧“资产荒” [3] - 政策端：2025年起，监管引导大型国有险企新增保费的30%投向A股，并引入长周期考核机制，弱化了对短期回撤的顾虑 [5] - 平安人寿权益资产占比已升至27%，但距离监管上限仍有余裕，意味着增量释放尚有空间 [5] 未来趋势与潜在方向 - 站在2026年的起点，险资举牌的频次与规模大概率将延续升势 [6] - 在利率环境未见根本性扭转之前，高股息策略仍是险资的头号选择 [7] - 随着考核周期拉长，科技与先进制造等具备长期确定性的领域，可能逐步进入长线资本的配置视野 [7]