公司业务布局 - 公司业务布局于边缘计算与云网融合领域，部署全球节点以提供低时延算力覆盖，并实现“云+网+安全”一体化解决方案 [1] - 公司已完成SD-WAN全栈国产化 [1] - 公司为相关行业提供系列AI服务器产品，并推出训推一体机，该一体机支持百亿参数大模型训练 [1] - 公司业务支持智能算力集群的资源调度 [1]

核心观点 - 机构维持对敏实集团的买入评级 并将目标价从38港元上调至42港元 基于对2025年下半年及2026-2027财年盈利增长的乐观预期 主要驱动力包括电池盒业务的持续增长以及人形机器人和AI服务器液冷系统等新业务的贡献 [1][5] 财务预测与业绩展望 - 预计2025年下半年收入为137亿元人民币 同比增长13% 主要因铝及电池盒业务潜在收入增长 净利润预计为14亿元人民币 同比增长14% [2] - 预计2025财年净利润将同比增长17% 并预计2026-2027财年净利润增速将进一步加快 [1] - 上调2026-2027财年收入预测至299亿元人民币和345亿元人民币 上调幅度为3-6% 同时上调2026-2027财年净利润预测至32亿元人民币和40亿元人民币 上调幅度为6-8% [4] 业务驱动因素 - 电池盒业务预计在2026财年将继续快速增长 预计2026年欧洲新能源汽车销量将同比增长16% 有利于公司电池盒业务 尤其是欧洲品牌正从特斯拉手中夺取市场份额 [4] - 人形机器人部件和AI服务器液冷系统新业务进展顺利 预计将在2027财年开始贡献有意义的收入 两项业务合计收入预计超过10亿元人民币 此外车门密封系统等其他新业务预计贡献收入超过5亿元人民币 [1][4] 成本与盈利能力 - 预计2025年下半年毛利率为29.1% 公司有能力将大部分原材料价格上涨成本转嫁给客户 [2] - 为加速包括机器人和液冷在内的新业务发展 预计2025年下半年研发费用率将环比上升0.4个百分点 [2] 外部风险与应对 - 原材料铝价上涨对利润影响有限 因成本可转嫁 [2] - 当前美国关税对公司利润率影响有限 因仅有不到4%的收入受到2025年5月生效的额外25%关税影响 且其墨西哥工厂的产品不受额外美国关税影响 [3]

市场表现与价格动态 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）伦锡价格大幅上涨，最新收盘报50295美元/吨，较前一交易日上涨4690美元，涨幅达10.28% [1] - 国内夜盘沪锡期货同步大幅攀升，主力合约沪锡2603收报398100元/吨，上涨24790元，涨幅为6.64% [1] - 2月4日现货市场货源偏紧，贸易商惜售情绪浓厚，下游逢低刚需补库带动交投回暖，预计锡价将维持高位震荡 [5] 宏观环境与市场情绪 - 国内央行加量续作8000亿元逆回购以维稳节前流动性，同时“十五五”开局之年中央一号文件发布，聚焦农业农村现代化 [1] - 国际层面，美国政治不确定性因政府停摆结束而短期缓和，叠加美元指数走弱，共同改善了风险资产的计价环境与市场情绪 [1] - 宏观暖风频吹，商品市场迎来情绪修复，工业金属市场反应显著，伦铜、伦锡等基本金属全线强势反弹 [1] 供应端风险与扰动 - 缅甸突发6.0级地震，其佤邦产区占全球锡供应15%~20%，且为中国核心进口来源（占比30%），地震引发市场对矿区生产运输中断的担忧 [2] - 刚果金Bisie矿山回收率降至73%，产能释放不足，加之当地政策收紧打击非法开采，进一步加剧全球锡供应结构性紧张 [2] - 供应端主产国扰动持续，包括缅甸佤邦复产滞后、印尼出口审批延迟、刚果金产能受限，叠加国内矿山安全督查与再生锡废料流通下滑 [3] 供需基本面格局 - 全球锡矿加工费处于历史低位，冶炼利润压缩至成本线，抑制了产量释放 [3] - 需求端呈现“传统弱、新兴强”的分化，消费电子、家电等领域疲软，但AI服务器、光伏、新能源汽车等新兴需求韧性显著 [3] - LME锡库存处于低位，2月3日伦锡库存量为7095吨，较前一交易日减少10吨，低库存与新增产能有限共同巩固了供需紧平衡格局 [1][3] 产业链各环节现状 - 上游矿山资源集中、议价权强，但复产受限于政策与自然因素 [4] - 中游冶炼端受原料紧张与低加工费挤压，再生锡产量下滑，企业利润承压 [4] - 下游焊料、化工等企业因高锡价与春节淡季开工率下滑，普遍采取低库存策略，补库需求推迟至节后 [4] 价格展望与核心驱动 - 预计伦锡价格核心区间在49500~50800美元/吨 [5] - 中长期锡价的核心支撑在于供需紧平衡格局与新兴领域的需求 [5] - 产业链整体结构性矛盾突出，但新兴领域长期需求预期未变，支撑价格底部 [4]

公司战略布局 - 公司已围绕无人机等低空经济、储能、人形机器人、AI服务器等新兴领域业务成立专项小组 [1] - 公司正加大研发投入和技术布局，聚焦适配下游需求的功率半导体产品研发 [1] - 此举旨在培育新的业绩增长极 [1] 业务发展现状与前景 - 目前相关新兴领域业务营收占比尚小 [1] - 但相关行业景气度高 [1] - 公司预计未来相关业务将实现快速增长 [1]

公司战略布局 - 公司已围绕无人机等低空经济、储能、人形机器人、AI服务器等新兴领域业务成立专项小组 [1] - 公司正加大研发投入和技术布局，聚焦适配下游需求的功率半导体产品研发 [1] - 此举旨在培育新的业绩增长极 [1] 业务发展现状与前景 - 目前相关新兴领域业务营收占比尚小 [1] - 但相关行业景气度高 [1] - 公司预计相关业务未来将实现快速增长 [1]

合作框架与合同签署 - 公司与广东全象智能科技有限公司及江西协讯智能装备有限公司共同签署《三方合作框架协议》[1] - 公司与广东全象同步签订了一份金额达4.8亿元人民币的《设备购销合同》[1] - 合同标的包括搬运机器人、协作机器人、充电机器人、新能源叉车及机器人模组与核心零件[1] 合同规模与关联方 - 4.8亿元的销售合同金额已占公司2024年度经审计主营业务收入的近六成[1] - 合作方江西协讯为上市公司立讯精密旗下的全资孙公司[1] - 此次合作意味着公司与消费电子制造龙头立讯精密建立了实质性的业务联结[1] 公司业务转型与历史合作 - 公司传统上被归类为消费电子产业链企业，但近年来已悄然向机器人等新兴赛道延伸[2] - 早在2025年11月，公司已与广东全象签署过价值6300万元的搬运机器人销售合同[2] - 此次合作进一步升级，通过框架协议与立讯精密关联方携手，计划在AI服务器硬件供应、软件适配、工业与服务机器人研发生产等多个维度开展深度协同[2] 行业趋势与战略意义 - 合作反映出当前消费电子企业在行业增长趋于平缓的背景下，积极向机器人、AI算力等前沿领域寻求突破的普遍趋势[2] - 与立讯精密体系的携手，不仅有望带来直接的订单增长，更可能为公司切入机器人供应链、深化AI服务器液冷等现有业务打开更广阔的空间[2] - 公司液冷产品已聚焦服务器领域，并与中兴通讯等国内厂商合作，同时已获取北美地区客户的送样资格[2] 合同交付与业绩影响 - 4.8亿元购销合同的交付预计自今年4月启动，持续至12月[3] - 若合同顺利履行，将对公司本年及后续经营业绩产生积极影响，并有助于提升市场竞争力、拓展业务增长空间[3] - 此次合作已清晰传递出公司向智能硬件与解决方案领域加速转型的信号[3]

鸿富瀚签署重大合同并建立战略合作 - 鸿富瀚于2月2日与广东全象智能科技有限公司、江西协讯智能装备有限公司签署《三方合作框架协议》，并与广东全象签署《设备购销合同》[1][2][7] - 购销合同金额为4.8亿元（含税），约占鸿富瀚2024年度主营业务收入的59.68%[1][7] - 框架协议旨在各方在AI服务器及机器人领域发挥资源优势，加强技术研发、产品供应、市场推广及解决方案集成等方面的深度合作[2][8] 鸿富瀚公司基本面与市场表现 - 鸿富瀚主要从事精密功能性组件、自动化设备、散热解决方案及新材料的研发、设计、生产和销售，产品应用于电子设备、服务器、数据中心设备等[2][8] - 公司2025年前三季度实现营业收入6.5亿元，同比增长7.87%；归母净利润8165.56万元，同比下降25.79%[2][8] - 2月3日，鸿富瀚股价上涨6.02%，报149.49元/股；自2025年8月4日至2026年2月3日，公司股价累计上涨218.06%[1][7] 合作方背景与历史交易 - 广东全象是一家以叉式机器人（AGV）研发与制造为核心的创新型企业；2025年11月，鸿富瀚已与广东全象签署过一份价值6.3亿元的搬运机器人销售合同[3][9] - 江西协讯是立讯精密旗下的全资孙公司，业务涵盖机器人形态产品类的ODM/JDM/OEM业务及智能仓储类整体解决方案[3][9] - 本次购销合同约定鸿富瀚向广东全象提供搬运机器人、协作机器人、充电机器人、新能源叉车及机器人模组与核心零件[1][2][7][8] 合作战略与产业协同 - 三方合作旨在把握AI服务器与机器人技术推动产业升级的市场机遇，形成从机器人零部件到整机生产、落地部署的完整产业链条[4][10] - 在机器人业务方面，三方将共同探索在工业机器人、服务机器人的研发、生产、销售、场景落地以及模组与核心零件研发设计等方面的合作机会[4][11] - 合作模式包括建立常态化沟通协调机制以推动项目落实，并针对具体项目开展联合市场调研与推广[4][11] 机器人行业产业链协作趋势 - 智元机器人于2025年8月与富临精工达成合作，获得数千万元订单，计划部署近百台机器人用于生产线，双方将在搬运类机器人场景商业化及电关节产品搭载方面协同[5][12] - 2025年12月，银河通用机器人与百达精工签署协议，围绕工业精密制造复杂场景开展具身智能机器人的规模化深度应用[5][12] - 2025年12月，领益智造子公司领益机器人、浩海星空机器人与浙江仙通签署战略协议，三方在核心零部件、组装、技术研发与应用场景拓展上构建高效互补的产业合作体系[5][6][12] 跨界入局与产业整合案例 - 消费电子、汽车等工业制造企业正跨界进入机器人赛道：蓝思科技于2025年11月向越疆机器人采购1000台机器人，并承接智元机器人全系列多款人形机器人业务，同时是多家机器人企业的供应商[6][13] - 凯龙高科（原主营内燃机尾气治理装备）于2025年10月宣布拟合作设立机器人公司，以拓展机器人生产与多元应用市场[6][13] - 2026年2月3日，凯龙高科进一步公告，计划收购深圳市金旺达机电有限公司70%股权，以完善机器人产业链布局[6][13]

2026年1月机构调研概况 - 2026年1月，合计有超过600家A股上市公司接受了机构调研[1][3] - 调研活动保持较高热度，调研形式主要包括电话会议等[3] 机构调研热门行业分布 - 按申万一级行业划分，接受调研公司数量居前的行业包括：电子、机械设备、医药生物、电力设备、计算机、基础化工[8] - 从参与调研机构数量看，较受青睐的行业包括：医药生物、计算机、电子、电力设备、机械设备、汽车[8] - 银行业上市公司接受机构调研的活跃度有明显提升，无论是调研次数还是调研机构数量均明显增加[1][8] 重点被调研公司详情 洁美科技 - 2026年1月被调研次数居前，全月累计调研次数合计超过10次[3] - 参与调研机构类型多样，包括公募基金、私募基金、券商、保险公司、外资等[3] - 公司表示，AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长，近期下游客户已陆续对其产品开始涨价[3] - 公司会结合行业景气度、原材料价格波动等因素综合考虑，择机调整产品价格[3] 冰轮环境 - 2026年1月接受机构调研次数合计超过10次[4] - 1月29日接受了欧洲Robeco基金和中金公司的调研[4] - 公司介绍其联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元[4] - 去年以来市场需求旺盛，新厂房已竣工，新增产能正在爬坡中[4] 泰和新材 - 2026年1月接受机构调研的次数超过10次[4] - 在智能纤维研发方面，发光纤维已有生产线，纤维电池处于中试线阶段，目前主要进行应用场景开发[4] - 主要应用方向为柔性穿戴（如夜跑鞋等服饰）和汽车（如汽车内饰、缝纫线等），部分车型已在走流程[4] - 纤维电池目前正开发用于智能眼镜等方面[4] 天禄科技 - 2026年1月多次接受机构调研，1月30日接受了太平资管、交银施罗德基金、中邮基金等机构的调研[5] - 关于TAC膜项目，厂房建设稳步推进，主要设备将于2026年上半年陆续进场调试[5][6] - 实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂检测，测试结果与公司自身检测结论无重大差异[6] 其他被频繁调研公司 - 海安集团、汇川技术、太力科技、博盈特焊、先锋精科等多家公司接受机构调研的次数也居于前列[8] 银行业调研重点 - 2026年1月，机构调研沪农商行、上海银行、苏州银行、宁波银行、杭州银行、齐鲁银行等的次数均居于市场前列[8] - 多家银行在调研中回复了关于“开门红”信贷投放的问题[9] 沪农商行 - 2026年制定了更为积极的信贷投放目标，以优化信贷结构[9] - **对公信贷**重点对接市区重大项目、城市更新城中村项目、重点区域基础设施项目，并推进绿色低碳转型（如园区节能改造）、制造业转型、现代服务业升级等领域[9] - **零售信贷**方面，预计按揭贷款保持平稳增长，坚持“双经营”驱动和“房产+金融”生态圈建设[9] 苏州银行 - 已于2025年10月下旬召开2026年旺季工作动员会，出台“开门红”激励方案，鼓励加快项目储备[9] - 目前旺季信贷投放工作有序推进，力争为全年信贷规模稳健增长提供支撑[9] 杭州银行 - 2026年“开门红”对公信贷投放情况整体良好，较往年同期有所多增，资产投放收益率较上年第四季度保持稳定[10] - 对公信贷将围绕具备良好发展动能和优秀产业基础的区域，聚焦主流市场、客户和资产[10]

今日锡价行情核心观点 - 长江现货1锡均价为377,250元/吨，较昨日暴跌15,000元，跌幅超10%，延续2月2日以来的大幅下行态势 [1] - 锡价下跌系宏观流动性收紧、供应修复、技术破位与多头踩踏共振所致，本交易日暴跌趋缓但下行趋势未改，37万元关口承压 [1] - 短期3-4周、中期二季度有望迎来拐点，供需呈现供应提速、需求淡季格局，投资者需规避短线风险、分批布局 [1] 价格下跌的核心驱动因素 - **宏观因素**：美联储新主席提名引发强鹰派信号，加息缩表预期飙升带动美元走强，叠加2月2日国内大宗商品普跌引发的恐慌情绪传导 [1] - **供需因素**：供应端，缅甸佤邦锡矿复产进度超预期，印尼采矿配额审批常态化推动新增产能释放，全球锡供应担忧大幅缓解；需求端，春节临近下游企业放假进入传统消费淡季，高价抑制PCB、光伏等行业采购意愿 [1] - **技术与市场情绪**：沪锡主力跌破40万元关键支撑位后形态恶化，触发程序化止损与多头踩踏，同时1月涨幅过大导致获利盘出逃 [1] 后续行情趋势判断 - 本交易日大幅暴跌概率显著降低，但整体下行趋势未变，37万元/吨附近为前期成交密集区，35万元/吨为市场认可的基本面价值中枢 [2] - 连续暴跌后部分多头止损已完成，短期大概率进入震荡整理阶段，现货市场已出现少量下游企业逢低试探性采购 [2] - 需警惕宏观再出利空或供应端重大复产进展，可能导致锡价跌破37万后加速下探35万关键支撑位 [2] 行情潜在拐点分析 - **短期拐点条件（1-4周）**：需同时满足美联储政策预期明朗化与宏观情绪企稳、供应端扰动（如缅甸复产遇阻）重现、春节后下游复工复产带动现货成交改善 [3] - **中期拐点展望（2-4个月/二季度）**：二季度后缅甸、印尼新增产能集中释放，预计全球锡矿供应增加8%，同时AI服务器、光伏、新能源汽车需求持续增长，若库存累库慢于预期或需求超预期，锡价有望在二季度末迎来中期拐点 [3] - 市场共识认为短期调整或持续1-2个月，在35-38万元/吨区间震荡，中期二季度后有望重新回归上行通道 [3] 当前供需基本面解析 - **供应端**：呈现明确宽松趋势，全球主要产区产能稳步恢复，新增供应逐步释放，再生锡作为有效补充缓解资源约束 [4] - **需求端**：显现结构性分化，传统消费领域受季节性与行业周期影响承压，但人工智能、光伏、新能源汽车为代表的新增长引擎需求依然坚实 [4] - **市场情绪与结构**：库存水平从历史低位缓慢回升，现货市场升水幅度显著收窄，反映贸易心态趋于谨慎、下游采购节奏放缓 [4] 短期价格展望与市场操作 - 长江现货1锡预计在36-38.5万元/吨区间波动，若跌破36.8万关口，可能进一步下探36-36.5万元区间 [4] - 现货市场交投清淡，贸易商谨慎报价，下游企业多为逢低少量采购 [4] - 面对震荡下行格局，期货市场中短线交易者以观望为主，可轻仓试空并严格设置38.5万元/吨止损位；中线交易者等待价格企稳后分批布局多单 [4]

半导体设备板块市场表现 - 2月3日早盘，半导体设备板块强势上攻，表征板块的半导体设备ETF(561980)放量上涨1.38%，盘中一度大涨2.45% [1] - 权重股中，设备龙头中微公司领涨，涨幅达3.55%，北方华创、中芯国际等亦同步上扬 [1] - 资金面上，半导体设备ETF持续获得市场青睐，截至2月2日，其年初以来累计净流入已超过8.6亿元，创下历史同期新高 [1] 板块上涨核心驱动力 - 全球产业趋势方面，存储巨头扩产计划为设备需求提供长期确定性，三星电子与SK海力士近期均计划扩大尖端NAND闪存产能 [3] - 头部厂商的战略性举动印证了对存储芯片中长期需求的乐观预期，尤其在AI服务器、高端消费电子等领域 [3] - 国内产业验证方面，市场此前关于长江存储“砍单”的传闻被澄清为误读，实为将调试线转入正式量产线 [3] - 这一“转产”动作消除了短期不确定性，标志着国内存储龙头在完成技术爬坡后，正稳步迈向规模化量产与产能释放的新阶段 [3] 相关投资标的概况 - 半导体设备ETF(场内：561980，场外：020464)聚焦设备、材料这国产替代“最卡脖子”的领域 [4] - 该ETF重仓设备龙头北方华创和中微公司、设计巨头寒武纪、海光信息及中芯国际科创三巨头 [4] - 其前十大重仓股占比近八成，设备+设计领域占比近九成，行业、个股“双聚焦”特征鲜明 [4]