核心财务预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为105,000.00万元至125,000.00万元，比上年同期增长51.78%至80.69% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为101,000.00万元至121,000.00万元，比上年同期增长50.45%至80.24% [1] 智能算力产品及服务 - 把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地 [2] - 报告期内，多个算力集群项目按计划完成交付及验收，算力相关收入实现高速增长 [2] - 公司在交付实施与运维服务等环节能力提升，对经营业绩增长形成积极贡献 [2] 数据存储设备 - 持续深化企业级存储产品布局与市场拓展，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量 [2] - 行业供需变化带动存储产品价格上行，公司结合市场动态优化产品结构与销售策略 [2] - 上述因素共同推动存储业务收入增长，并对公司业绩形成支撑 [2] 服务器再制造业务 - 持续推进再制造业务体系化运营与能力建设，保障业务交付与质量稳定 [2] - 报告期内，服务器再制造业务保持稳健发展，业务规模扩大叠加运营效率提升，对公司经营业绩增长形成贡献 [2] AIoT智能终端业务 - 围绕智能物联应用场景持续丰富产品矩阵与AI解决方案能力，推动重点客户与重点区域业务拓展 [2]

AWE2026展会概况 - AWE2026以“AI科技、慧享未来”为主题，首次采用“一展双区”模式，在上海新国际博览中心与上海东方枢纽国际商务合作区展区举办，展会规模达17万平方米，汇聚超过1200家全球品牌[3] 36氪在AWE2026的角色与展位 - 36氪以“AWE科技创新深度合作平台”的身份参与，其角色从去年的“行业观察者”和“创新连接者”进化为“构建者”、“连接者”与“共创者”[6][18] - 公司在W4馆拥有一个全面升级的140平方米专属核心展位，旨在打造一个完整、深入的可体验场域[3] “折叠未来”街区沉浸式AI主题展 - 36氪将在展会现场打造名为“折叠未来”街区的沉浸式AI主题展区，旨在将关于未来生活的想象压缩至一条可漫步、互动、生活的街道[9][10] - 街区包含五大主题场景：1)“超感SPA体验店”，聚焦AI健康管理；2)“赛博风味食堂”，展示AI与机器人烹饪；3)“AIGC造梦制片厂”，提供AIGC硬件创作体验；4)“AI管家驿站”，展示具身智能机器人；5)“超能便利店”（装修中）[11][12] - 该展区基于AIoT、机器人、大模型等技术构建，呼应AWE2026对“人-车-家”智慧生态及全屋智能场景的聚焦，探讨技术如何融入日常生活[12] “入境AI”直播间与内容升级 - 公司设立“入境AI”直播间，主题为“在场未来”，旨在打造一个思想与体验的共振场，聚合行业头部品牌、技术先锋与资深KOL[7] - 直播内容全面升级，分为展位直播与对谈直播：展位直播包含由KOL带队、联动10+品牌的“极速穿透模式”（20分钟）以及深入单一品牌的“深度聚焦模式”（40分钟）[15][16]；对谈直播包含1分钟快讯、5分钟金句视频及深度一对一专访，聚焦真实行业洞察[16] 核心理念与目标 - 公司的目标是将抽象的“未来感”与“慧享未来”主题，转化为可感知、可交互、可共鸣的现场体验[18] - 其倡导的科技赋能理念是提升幸福、提供解法、深入日常生活，而非堆砌参数、制造焦虑或远离现实[19]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为105,000万元至125,000万元，同比预增51.78%至80.69% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为101,000万元至121,000万元，同比预增50.45%至80.24% [1] - 业绩增长主要原因为公司持续聚焦“智能算力+数据存储+服务器再制造+AIoT智能终端”等业务方向，推动重点产品放量与项目交付加速，带动营业收入规模快速增长 [1] - 公司加强供应链协同与交付管理，规模效应逐步显现，盈利能力同比提升 [1] 智能算力产品及服务 - 公司把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地 [1] - 报告期内，多个算力集群项目按计划完成交付及验收，算力相关收入实现高速增长 [1] - 公司在交付实施与运维服务等环节能力提升，对经营业绩增长形成积极贡献 [1] 数据存储设备 - 公司持续深化企业级存储产品布局与市场拓展，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量 [1] - 行业供需变化带动存储产品价格上行，公司结合市场动态优化产品结构与销售策略 [1] - 上述因素共同推动存储业务收入增长，并对公司业绩形成支撑 [1] 服务器再制造业务 - 公司持续推进再制造业务体系化运营与能力建设，保障业务交付与质量稳定 [1] - 报告期内，服务器再制造业务保持稳健发展，业务规模扩大叠加运营效率提升，对公司经营业绩增长形成贡献 [1] AIoT智能终端业务 - 公司围绕智能物联应用场景持续丰富产品矩阵与AI解决方案能力，推动重点客户与重点区域业务拓展 [1]

公司上市进程 - 北京德风新征程科技股份有限公司再次向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为SUNNY FORTUNE（日进资本有限公司）[1] - 公司曾于2025年11月14日递交申请，并于2025年11月24日被港交所发回，根据政策需等待至少8周后方可再次申请[1] - 公司在等满8周后，于今年1月20日再次递交上市申请[2] 公司业务与市场地位 - 公司是成熟的AI赋能工业物联网生产优化软件解决方案技术开发商，核心AIoT技术均为自主研发[3] - 按2024财年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为1.8%[3] - 按2024财年收入计，公司是中国能源行业第三大独立专业AIoT服务提供商，市场份额约为9.9%[3] - 公司主要服务于中国国有企业，客户超过150家，包括电力及公用事业、石油天然气及烟草行业的领军企业，如中国电网双寡头、三大石油巨头、烟草专卖企业[1] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家重点软件企业、高新技术企业及“北京市企业技术中心”[3] 公司财务表现 - 报告期内（2023年、2024年及2025年前9个月）收入保持增长，分别为4.422亿元、5.255亿元及2.753亿元[4][5] - 报告期内毛利分别为1.052亿元、1.306亿元及6978万元[4][5] - 报告期内亏损持续，分别为约2.97亿元、2.28亿元及1.14亿元，两年九个月累计亏损约6.38亿元[4][5] - 公司强调在往绩记录期间录得经营亏损及净亏损，且日后未必能够实现或持续保持盈利能力[3][5] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为3658万元[6] 客户与运营风险 - 客户集中度较高，报告期内来自五大客户的收入分别占总收入的约53%、44.2%及49.4%[7] - 报告期内最大客户收入分别占总收入约31.7%、11.2%及14.7%[7] - 销售周期可能漫长且难以预测，需要投入大量时间和资金，并可能面临配置、整合、实施及客户支持方面的挑战[7] - 贸易应收款项周转天数与贸易应付款项周转天数差异显著，报告期内的经调整平均贸易应收款项周转天数分别为215天、315天及591天，而经调整平均贸易应付款项周转天数则分别为145天、155天及285天[7] 流动性风险与合规事项 - 截至2023年、2024年及2025年9月30日，公司分别录得流动负债净额6.89亿元、9.18亿元及10.31亿元，同期净负债分别为6.86亿元、9.15亿元及10.29亿元[8] - 流动负债净额及负债净额可能使公司面临流动性风险，限制营运灵活性并对业务扩展能力造成不利影响[8] - 公司未为部分雇员全额缴纳社会保险及住房公积金，报告期内累计短缺金额分别约为1290万元、1280万元及980万元[8] - 公司委聘第三方人力资源机构为若干雇员缴纳社会保险及住房公积金，若未能足额缴纳可能需补缴并面临滞纳金及罚款[8] 知识产权与研发 - 截至2025年9月30日，公司拥有逾300项软件版权、50项专利、约10项商标及一个重大域名[3] - 研发团队由217名成员组成，占截至2025年9月30日雇员总数的超50%[3] 公司股权结构 - 截至最后实际可行日期，创始人王清杰、动成长及金龙杰共同控制公司股东大会上约44.4%的投票权[9] - 主要机构股东包括：云周创投持股12.7%，创新工场创投持股8.6%，招商局创新持股5.9%，中金传化持股4%，上汽金石持股3.4%，深圳创新投资持股3.3%[9][10]

公司与南洋理工大学达成战略合作意向 - 公司于2026年1月27日与南洋理工大学网络安全研究中心订立谅解备忘录，拟就AIoT赋能医疗保健解决方案进行磋商，探索合作可能性 [1] - 潜在合作方向包括个人医疗保健AIoT平台的初步规划与建立、健康管理生态系统安全、以及相关知识产权的授权与转让 [1] - 任何具体合作安排需经进一步磋商、签署正式协议，并履行相关法律及内部审批程序 [1] 合作方背景与初步合作基础 - 南洋理工大学是一所新加坡研究型公立大学，拥有约3.5万名本科生及研究生，其网络安全研究中心是领先的研究机构，战略重点包括IoT、AIoT及安全医疗保健设备与系统 [1] - 在订立谅解备忘录前，公司的全资附属公司Orbiva已与南洋理工大学的全资附属公司NTUitive订立知识产权授权协议 [2] - 根据该协议，Orbiva获授权使用与人工智能辅助的可信赖家庭护理智能代理系统相关的特定发明及材料，并有权开发相关系统、平台、解决方案及服务 [2] 合作目标与战略意义 - 订立谅解备忘录旨在基于初步合作，进一步利用集团及南洋理工大学各自的优势、资源及专长 [2] - 合作目标是探索更广泛的战略合作，包括共同开发安全的医疗保健AIoT平台及创造新商机 [2] - 合作领域覆盖家庭护理、医疗保健、IoT及AIoT领域 [2]

公司与南洋理工大学签署谅解备忘录 - HOME CONTROL（透过其全资附属公司Orbiva Limited）与南洋理工大学网络安全研究中心订立谅解备忘录，拟就AIoT赋能医疗保健解决方案进行磋商并探索合作可能性 [1] - 潜在合作方向可能涉及个人医疗保健AIoT平台的初步规划与建立、健康管理生态系统安全、以及相关知识产权的授权与转让 [1] - 任何具体合作安排需经双方进一步磋商、签署正式合作协议，并完成各自的内部审批程序 [1] 合作背景与前期基础 - 南洋理工大学是一所新加坡的研究型公立大学，拥有约**3.5万**名本科生及研究生，其网络安全研究中心是领先研究中心之一，在IoT、AIoT及安全医疗保健设备与系统等领域具有战略专长 [1] - 在签署谅解备忘录前，Orbiva已与南洋理工大学的全资附属公司NTUitive Pte Ltd订立了知识产权授权协议 [2] - 根据该授权协议，NTUitive授予Orbiva许可，以使用与人工智能辅助的可信赖家庭护理智能代理系统有关的特定发明及相关材料，并有权开发、利用该授权在家庭护理、医疗保健、IoT及AIoT领域进一步开发相关系统、平台、解决方案及服务 [2] 合作目标与战略意图 - 订立谅解备忘录旨在基于前期初步合作，进一步利用集团及南洋理工大学各自的优势、资源及专长 [2] - 双方计划探索更广泛的战略合作，目标包括共同开发安全的医疗保健AIoT平台及创造新的商业机会 [2]

公司战略合作 - 公司HOME CONTROL与南洋理工大学网络安全研究中心于2026年1月27日订立谅解备忘录 [1] - 合作将通过公司全资附属公司Orbiva Limited进行 [1] - 双方拟就AIoT赋能医疗保健解决方案进行磋商并探索合作可能性 [1] 合作内容规划 - 合作可能涉及个人医疗保健AIoT平台的初步规划与建立 [1] - 合作可能涉及健康管理生态系统安全 [1] - 合作可能涉及相关知识产权的授权与转让 [1] 合作推进安排 - 任何具体及确定的合作安排需经双方进一步磋商协定 [1] - 正式合作协议需在适当时根据适用法律及法规签署 [1] - 正式合作协议需经订约方各自的内部审批程序 [1]

新产品和新技术研发 - 2025年11月25日公告配售所得款项净额约70%用于医疗保健研发[9] 其他新策略 - 2026年1月27日公司与南洋理工大学订立谅解备忘录，或涉及个人医疗保健AIoT平台规划建立等合作[4][5] - Orbiva与NTUitive订立知识产权授权协议[8]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为甬矽电子盈利能力逐步显现，先进封装占比提升，AIoT与海外客户驱动成长，拟投建马来西亚基地深化合作，预计未来三年营收与利润将快速增长，因此维持“买入”评级 [5][6][7] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为46.37元，总股本与流通股本均为4.10亿股，总市值与流通市值均为190亿元，52周内最高/最低价分别为52.21元与24.06元，资产负债率为70.4%，市盈率为289.81 [4] - 个股表现图表显示，自2025年1月至2026年1月，甬矽电子股价有显著上涨趋势 [3] 财务表现与预测 - 公司预计2025年度实现营收42-46亿元，同比增长16.37%至27.45%，归母净利润0.75-1亿元，同比增长13.08%至50.77% [5] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入44/55/70亿元，归母净利润0.9/2.7/4.5亿元 [7] - 详细盈利预测显示，2024至2027年营业收入预计分别为36.09亿元、44.28亿元、55.13亿元、70.01亿元，增长率分别为50.96%、22.68%、24.51%、27.00% [10] - 同期归属母公司净利润预计分别为0.66亿元、0.91亿元、2.73亿元、4.54亿元，增长率分别为171.02%、36.50%、201.70%、66.07% [10] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的0.16元增长至2027年的1.11元 [10] - 预计毛利率将从2024年的17.3%提升至2027年的19.9%，净利率将从1.8%提升至6.5% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的2.6%提升至2027年的13.8% [11] 业务驱动因素与战略 - 全球半导体产业在人工智能、高性能计算、数据中心基础设施建设等需求拉动下延续增长态势 [5] - 得益于海外大客户的持续放量和国内核心端侧SoC客户群的成长，公司营业收入规模保持增长 [5] - 随着营收增长，规模效应初步显现，单位制造成本及期间费用率逐步降低，正向促进净利润水平提升 [5] - 公司依靠二期重点打造的“Bumping+CP+FC+FT”一站式交付能力，可缩短客户从晶圆裸片到成品芯片的交付时间并实现更好品质控制 [5] - 随着晶圆级产品线的产能与稼动率持续爬坡，公司先进封装产品占比不断提升，产品结构持续优化 [5] - 公司持续深化AIoT大客户以及海外头部设计客户的合作，已形成以各细分领域龙头设计公司及台系头部设计公司为主的稳定客户群 [6] - 目前海外有两家中国台湾地区头部设计公司已进入公司前五大客户，并积极拓展包含欧美地区在内的其他海外头部设计企业 [6] - 公司拟投资不超过21亿元新建马来西亚集成电路封装和测试生产基地项目，项目落地马来西亚槟城州，聚焦系统级封装等产品，下游应用包括AIoT、电源模组等 [6] - 马来西亚项目建成后将补充公司未来产能缺口，巩固并提升全球市场份额，并有利于深化与海外大客户的战略合作、增强盈利能力、降低运营风险及提高综合竞争力 [6]

文章核心观点 - 普遍意义上的一人公司在AIoT领域难以存活，因其面临交付复杂度高、现金流压力大、客户信任度低等致命陷阱，照搬纯软件OPC的提效模式行不通 [5][6][9] - 适合AIoT的OPC需要重新定义，其本质应是“连接”的重构者与系统的组织者，而非单打独斗的技术苦力 [5][9] - AIoT OPC的成功关键在于嵌入生态成为超级节点，其核心护城河在于供应链调度能力与协同网络，而非单纯的AI技术能力 [16][17][20] AIoT领域OPC面临的挑战与陷阱 - **项目失败率高**：物联网项目早期失败率约75%，AI创业公司失败率高达80%-90%，中位生存期仅约18个月 [1] - **交付复杂度陷阱**：硬件需保证至少三年稳定运行，涉及环境可靠性、软件稳定性、长周期运维及高昂的场景适配成本，实验室难以完全模拟 [7] - **现金流陷阱**：硬件创业资金周转周期长，回款常需等待验收、账期和质保金释放（3-5个月至半年一年），定制化导致边际成本高，首单开模、打样、认证成本惊人 [8] - **信任陷阱**：产业B2B客户风险偏好低，天然不信任个人或小团队，将团队稳定性视为系统性风险 [9] - **链条与摩擦**：AIoT是多层嵌套的复杂系统（硬件、嵌入式软件、云端、AI算法、场景应用），链条长、摩擦多，软件OPC的线性低摩擦工作流程在此失效 [6][9] 适合AIoT的OPC的核心特征与生存法则 - **特征一：系统架构师，非技术苦力**：需具备系统思维，能定义接口、标准和交付边界，将复杂系统拆解为可协作的子系统，知道哪些自研、哪些外包，其正确姿态是“窄而深”，将自身封装成API或硬件模组嵌入大企业供应链 [10][11][12] - **特征二：长尾狙击手，非通用产品商**：应瞄准碎片化、非标的长尾市场（如工业现场几千种非标需求），利用AI将定制化边际成本降至近零，使小批量订单（如一百台）盈利成为可能，专注高利润垂直场景（如利润率60%以上的特种AI视觉分拣器） [13][14] - **特征三：网络节点，非孤岛英雄**：核心能力须可模块化输出，能同时服务多个场景方，作为标准组件提供者嵌入协作网络，能力应随协作增强而非稀释，成长路径依赖能力复利、网络嵌入和生态共生，优先扩大可交付能力宽度与深度，而非团队规模 [15] AIoT OPC的成功路径与护城河 - **护城河在于供应链与协同网络**：核心优势在于兼顾速度与柔性，实现从设计到量产的闭环速度快，这要求具备供应链调度能力并建立供应商网络，纯软件OPC的算法护城河因AI普及而被削弱 [17] - **必须嵌入生态协作**：单打独斗不可行，需通过协作解决数据获取门槛高的问题，应嵌入大企业体系，利用其场景和数据打磨产品，形成互补（大企业有场景、数据、客户但缺乏敏捷性，OPC有技术、灵活性、创新冲劲但缺乏资源） [18][19] - **扮演生态超级节点**：正确的模式是成为大企业供应链中的关键零部件提供者或前沿探路者，通过“大企业释放需求，OPC承接任务”的协同模式重塑产业创新逻辑 [12][18][19] - **价值观重塑**：成功的AIoT OPC不是建立庞大组织，而是建立密集连接，在系统中找到不可替代的位置，其价值观是系统能力而非公司规模 [20][21]