报告行业投资评级 - 维持通信行业“推荐”评级 [2][5][21] 报告的核心观点 - 2025 MWC大会围绕5G融合、人工智能+、行业互联与赋能互联四大核心主题展开，LightCounting报告显示第二季度光模块销售额将环比增长10%，800G及1.6T光模块放量有望提升行业盈利能力，5G与人工智能发展融合有望带动通信行业快速发展 [4][5][21] - 建议关注运营商、高端光模块、通信设备制造企业、商业航天相关投资机会 [5][21] 根据相关目录分别总结 一周市场表现 - 2025年6月16 - 20日，申万通信指数上涨1.58%，通信网络设备及器件涨3.99%、通信线缆及配套跌0.42%、通信终端及配件涨2.09%、其他通信设备跌3.36%、通信工程及服务跌3.58%、通信应用增值服务跌2.70%，同期上证综指跌0.51% [9] 行业要闻 - 华为举办“移动AI基础网峰会”，达成增强上行体验是刚需、网业协同是体验变现根基的共识，“以网兴智”GSMA Foundry成立 [15] - 中兴通讯胡俊劼提出“端 - 边 - 云三级协同”生态解决方案，剖析AI终端普及制约因素及半导体范式转变 [15][16] - 中国移动发布全国产RISC - V卫星通信芯片CM6650N和CM3510，用于弥补地面蜂窝信号覆盖不足 [16][17] - 中国电信联合华为发布“智聚大上行”创新技术，赋能5G - A产业升级 [17][18] - 微软开发4D拓扑量子纠错码，错误率降低1000倍，应用于Azure Quantum平台 [18] - 华为赵东指出实现万物智联需全场景物联、全超宽网络、全智能加持，蜂窝物联网与AI融合带来三重变化 [18] - LightCounting报告预测二季度光模块销售额环比增10%，动力来自800G以太网光模块，1.6T光模块首次出货，400G模块销量下滑，电信市场预计无显著复苏 [19] - 国外互联网厂商2025年Q1支出高于2024年同期，中国互联网厂商有相关投资计划 [20][21] 周观点 - 建议关注运营商如中国移动、中国联通、中国电信；高端光模块企业如中际旭创、天孚通信等；通信设备制造企业如中兴通讯、紫光股份等；商业航天相关企业如中国卫星、华测导航 [5][21] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|114.09|6.43|6.73|7.06|7.41|17.7|16.9|16.2|15.4|未评级| |601728.SH|中国电信|7.90|0.36|0.39|0.41|0.44|21.9|20.4|19.2|18.0|未评级| |600050.SH|中国联通|5.25|0.28|0.32|0.35|0.37|18.5|16.5|15.2|14.2|未评级| |300308.SZ|中际旭创|129.50|4.61|7.42|9.68|11.51|28.1|17.5|13.4|11.3|买入| |300394.SZ|天孚通信|74.38|2.43|3.73|5.07|6.53|30.6|19.9|14.7|11.4|买入| |300502.SZ|新易盛|110.01|4.00|8.15|10.64|12.78|27.5|13.5|10.3|8.6|买入| |300570.SZ|太辰光|94.00|1.15|1.88|2.75|3.85|81.7|50.0|34.1|24.4|未评级| |002281.SZ|光迅科技|43.00|0.83|1.34|1.73|2.06|51.6|32.1|24.8|20.9|未评级| |600118.SH|中国卫星|26.47|0.02|0.04|0.08|0.12|1121.6|593.5|312.9|213.1|未评级| |300627.SZ|华测导航|32.33|1.06|0.97|1.24|1.57|30.4|33.4|26.1|20.6|未评级| |000063.SZ|中兴通讯|30.96|1.76|2.37|2.66|/|17.6|13.1|11.6|/|增持| |000938.SZ|紫光股份|22.71|0.55|0.75|0.94|1.10|41.3|30.1|24.3|20.6|未评级| |603236.SH|移远通信|77.54|2.25|3.00|3.85|4.90|34.5|25.8|20.1|15.8|未评级| [8]

数字技术创新 - 全球新公开的生成式人工智能专利中我国占比达61.5% [1] - 人工智能大模型在语音交互、智慧交通、远程医疗、智能安防等细分领域取得突破 [1] 数字经济与实体经济融合 - 5月份数字产品制造业增加值增长9.1%，高于全部规模以上工业增速 [1] - 工业互联网覆盖全部工业大类，并向实体经济各领域延伸 [1] - 厂区智能物流、机器视觉质检、无人智能巡检等典型应用场景落地 [1] - "灯塔工厂"、"未来工厂"等新模式不断涌现 [1] 数据要素市场发展 - 各地区开展公共数据授权运营、数据资源登记、企业数据资产入表等实践 [2] - 我国算力总规模达280EFLOPS，支撑数据存储、计算和分析 [2] - 金融、互联网、通信、制造业等领域数据需求大且交易量增长快 [2] 技术差距与挑战 - 我国在高端芯片、操作系统等核心技术方面与国际先进水平存在差距 [2] - 数据安全和隐私保护面临新挑战 [2] 未来展望 - 数字经济将持续向纵深发展，创造更多新业态 [2] - 我国积极参与跨境数据流动全球治理，引领数字经济国际规则发展 [2]

行业概况 - 高通和AMD是专注于移动、PC和数据中心市场的顶级芯片制造商，重点布局AI和先进芯片技术 [1] - 高通的产品组合涵盖高性能低功耗移动设备芯片、PC、XR、汽车、可穿戴设备、机器人和AI应用，拥有3G/4G/5G等广泛知识产权 [1] - AMD从消费级PC芯片供应商转型为企业级公司，通过收购Xilinx拓展嵌入式市场，产品线包括FPGA、自适应SoC和ACAP平台 [2] - AI在PC、智能手机、汽车和IoT的普及推动两家公司持续升级半导体产品组合 [3] 高通竞争优势 - 长期收入增长驱动力来自5G技术领先、业务可见性提升和收入多元化，战略重心转向智能边缘连接处理器 [4] - X85 5G Modem-RF搭载5G AI处理器，为安卓用户提供高效续航的顶级5G连接体验 [4] - 扩展Snapdragon G系列游戏芯片组（G3 Gen 3/G2 Gen 2/G1 Gen 2），并重点开发AI PC芯片以应对智能手机市场放缓 [5] - Snapdragon X系列已推出四款AI PC处理器（X Plus 8核/X Plus/X Elite/X中端版本） [5] 高通竞争挑战 - 在AI PC市场面临英特尔激烈竞争，高端OEM份额变化限制Snapdragon平台芯片短期销售机会 [6] - 高端智能手机市场遭遇三星Exynos竞争，中低端市场面临联发科份额侵蚀 [6] - 博通、英伟达等对手构成潜在威胁，中美贸易摩擦可能显著影响中国业务 [6] AMD竞争优势 - MI300系列加速器基于CDNA 3架构，支持192GB HBM3内存，可高效处理800亿参数大语言模型训练和生成式AI推理 [7] - 企业级采用和云部署加速推动增长，2025年销售额预计增长23.1% [8][9] - 7纳米处理器采用台积电技术加速上市，Radeon RX 7900系列采用5nm/6nm混合设计优化GPU性能 [10] AMD竞争挑战 - 传统计算市场仍依赖英特尔主导的系统集成商生态 [11] - GPU领域面临英伟达强势竞争，移动端需应对更多ARM架构设备入局 [11] 财务与估值比较 - 高通2025年预期销售额和EPS分别增长11.8%和14.6%，但EPS预估60日内下调0.59%-5.59% [12][13] - AMD 2025年销售额和EPS预计增长23.1%和18.4%，EPS预估同样呈下调趋势 [13] - 高通股价过去一年下跌27.7%（行业+12.5%），AMD下跌21.5% [14] - 高通远期市盈率12.95显著低于AMD的26.72 [16] 投资前景 - AMD长期盈利增长预期24.5%优于高通的8.2%，但估值较高 [18] - 基于更稳定的历史增长和AI领域布局，AMD当前被视为更优选择 [18]

半导体行业概况 - 台积电(TSMC)和Lam Research(LRCX)是半导体行业最重要的两家公司 台积电负责制造芯片 Lam Research则生产芯片制造设备 [1] - 两家公司在科技供应链中占据关键地位 近年来需求强劲 [1] - 随着AI 5G和先进芯片需求增长 投资者面临选择哪家更优的问题 [2] 台积电(TSMC)分析 - 为英伟达 AMD和博通等顶级科技公司制造芯片 拥有先进3nm生产工艺 2nm工艺即将推出 [2] - 2025年第一季度营收增长35% 利润增长53% 3nm和5nm芯片占晶圆销售额58% [3] - 2024年AI相关收入增长三倍 预计2025年再翻一番 [3] - 计划2025年资本支出420亿美元(2024年为298亿美元) 主要用于先进制造 [4] - 地缘政治风险(主要工厂位于台湾) 能源价格上涨 智能手机和PC市场疲软可能影响短期利润 [5] Lam Research分析 - 从设备端受益于AI趋势 生产用于制造HBM和先进封装芯片的设备 [6] - 创新产品包括ALTUS ALD工具(使用钼提高芯片生产速度效率)和Aether平台(提升性能密度) [7] - 2024年先进节点设备出货量超10亿美元 预计2025年将增长至30亿美元以上 [8] - 2025财年第三季度营收47.2亿美元(同比增长24.5%) 非GAAP每股收益1.04美元(增长33.3%) [9][10] 财务与估值比较 - 台积电2025年EPS预计同比增长31.8% Lam Research为33.8% [11] - Lam Research远期市盈率23.16倍 高于台积电的21.43倍 [13] - 分析师对Lam Research的盈利预期修正趋势更为乐观 [11][12][13] - 年初至今Lam Research股价上涨27.7% 台积电上涨8.1% [17] 投资建议 - Lam Research目前是更优选择 受益于相同AI趋势但风险更低(无显著地缘政治风险) [15] - Lam Research增长稳定 需求强劲 利润可观 [15] - Lam Research获Zacks Rank 2评级(买入) 台积电为Rank 3(持有) [16]

公司概况 - Khaveen Investments是一家全球性投资咨询公司 专注于为高净值个人、企业、协会和机构提供投资服务 [1] - 公司提供全面的服务 包括市场和证券研究、商业估值和财富管理等 [1] - 旗舰产品Macroquantamental对冲基金采用多元化投资组合 覆盖数百种跨资产类别、地域、行业和产业的标的 [1] 投资策略 - 采用多维度投资方法 结合自上而下和自下而上的分析 [1] - 融合三大核心策略：全球宏观策略、基本面分析和量化投资 [1] - 核心专长聚焦颠覆性技术领域 包括人工智能、云计算、5G、自动驾驶与电动汽车、金融科技、增强与虚拟现实以及物联网 [1] 业务范围 - 服务范围涵盖全球市场 客户群体包括个人和机构投资者 [1] - 通过官网www.khaveen.com提供专业服务 [1]

0:00 在"云逛世博"一栏，用户除了可以在程序里欣赏各个国家特色展馆外，还可以通过高清图片、精彩视频 以及图文并茂的方式，了解广东在经济、文化、科技等领域的发展成果。例如，经济方面，用户能看到 粤港澳大湾区的建设情况；文化领域，粤剧、英歌舞等非遗项目进行线上展演；科技创新领域，则展示 了广东在人工智能、5G等前沿技术的应用成果。 广东活动周期间，用户还可实时观看现场活动直播，如非遗民俗活动展演、经贸合作对接会等。无法到 场的观众也能第一时间了解相关情况，与现场同步互动。在中国馆内，英歌舞、粤剧、醒狮、广乐等非 遗项目将循环登场演出，用独特的艺术形式讲述广东故事。 "现场打卡"板块则注重为用户和观众提供互动交流体验，线下参观游客如在广东活动周期间进入中国 馆，与大榕树、醒狮、广东省生态环保吉祥物、优必选机器人等合影留念，把照片上传到小程序上分享 出去，便可以领取精美文创产品。 据悉，在这个板块下，用户还可以分享自己对广东的印象、对世博会的点评，也能向专业人士咨询关于 广东营商环境、产业布局、投资前景等问题。企业用户也能通过小程序寻找合作机会，发布合作意向， 与全球企业开展线上交流。 南方财经记者谭海燕 实习生 ...

股价表现 - 公司股价在最近一个交易日飙升14 9%至14 40美元 成交量显著放大 [1] - 过去四周累计涨幅为2% 本次单日涨幅远超近期表现 [1] 5G技术突破 - 成功完成首个5G空地(ATG)连接测试 验证了5G ATG系统端到端能力 [2] - 5G服务将提供高速宽带 支持视频会议、多设备流媒体等 已有300余架飞机预装该技术 [2] - 已获FAA批准制造先进解决方案 投资建设170座5G基站 [3] - 数据中心部署新5G核心网 并开发新型5G机载天线 [3] 财务预期 - 下季度每股收益预计0 12美元 同比增长20% [4] - 预计营收达2 2亿美元 同比激增115 6% [4] 同业对比 - 同属无线通信行业的美国蜂窝(USM)同期股价微涨0 7%至60 33美元 [5] - 美国蜂窝过去一个月累计下跌2 4% 下季度每股收益预期下调3%至0 33美元 [5][6] - 美国蜂窝当前Zacks评级为3级(持有) 公司评级为2级(买入) [5][6]

玻璃纤维价格周期 - 行业价格自2022年6月持续下跌，山东玻纤2400tex缠绕直接纱价格从5750元/吨跌至3000元/吨，累计跌幅达48.7%，较前两轮周期低点进一步下探23% [1] - 价格下跌主因2021-2022年集中投产的150万吨新增产能形成供给冲击，叠加地产基建需求收缩导致供需错配加剧 [1] - 龙头企业采取"以量补价"策略，中国巨石等头部企业逆势扩张延长了行业筑底周期 [1] 行业商业模式特征 - 行业呈现高投入重资产特征，中国巨石固定资产占比达65%，国际复材、山东玻纤等超40%，远高于制造业平均水平 [4] - 单条年产12万吨池窑生产线需配套15亿元初始投资，其中铂铑合金漏板等核心设备成本占比超15% [4] - 新建项目单位投资强度1.2万元/吨，技术改造项目0.6-0.8万元/吨，较化工新材料行业平均水平高出30%-50% [4] - 龙头企业通过规模化采购和铂铑合金循环利用，单位生产成本较新进入者低20%-30% [4] 供给端格局 - 2024年全球玻纤产量1050万吨，中国贡献72%产能 [4] - 2025年国内待建产能103.5万吨，实际点火产能仅35万吨，其中70%来自现有龙头企业 [5] - 新进入者受制于12-18个月产品认证周期及客户导入期，短期难以形成有效供给冲击 [5] 技术升级趋势 - 坩埚拉丝产量占比从2021年16%降至2024年4%，池窑拉丝占比提升至96% [7] - 中国巨石九江基地20万吨新线采用第三代智能制造系统，单线人力配置减少60%，能耗指标优于国标15% [7] - 行业正从周期性向类公用事业属性演变，龙头企业通过技术迭代与规模效应保持正向现金流 [7] 电子布市场发展 - 电子纱/布作为PCB产业链核心材料，占原材料成本20%以上 [8] - 2023年PCB下游应用中服务器(11.8%)与无线通讯设施(4.5%)展现强劲增长动能 [8] - 2028年全球PCB市场规模预计突破900亿美元，AI服务器与无线通讯基础设施将分别以11.6%和6.2%复合增速领跑 [8] 高端电子布市场 - 全球低介电玻纤市场规模将从2024年2.8亿美元增至2033年19.4亿美元，年复合增长率23.8% [9] - 中材科技、宏和科技等企业低介电电子纱/布年产能分别达5755吨和9200万米，较2020年实现倍数级增长 [9] - 光远新材2020-2022年低介电布毛利率高达79.3%，显著优于传统产品 [9] 电子纱行业动态 - 2024年全国电子纱在产产能113.1万吨，占总产能14.6% [9] - 2024年下半年G75电子纱均价同比上涨16.8%，较上半年环比再增16.5% [9] - 日本Nittobo对高性能电子布提价20%，可能重塑产业链定价逻辑 [3] 龙头企业战略布局 - 国际复材、中材科技、中国巨石等加速布局低介电等高端品类，国际复材2024年高端电子布产量占比突破30% [10] - 产线升级聚焦智能制造降本(如中国巨石九江基地单线人力减少60%)和高端品类扩张 [10] - 产品结构差异将成为决定企业竞争力的核心变量 [12] 产业升级长期趋势 - AI服务器、高速网络系统对低介电电子布需求呈指数级增长，2024年国内低介电产能全球占比不足15% [13] - 电子布涨价是产业价值链重构信号，技术驱动的涨价逻辑比传统周期更具持续性 [13] - 头部企业研发投入形成的产品溢价能力正在重塑行业周期波动规律 [13]

行业概述 - 超声波检测（UT）是一种利用超声波在介质中的传播、反射、折射和衰减等特性对材料内部缺陷进行无损检测的技术，广泛应用于工业制造、航空航天、医学诊断、建筑工程等领域 [2] - 按检测原理分类，超声波检测可分为脉冲反射法、穿透法和共振法三类 [2] 行业发展历程 - 1950年代至1960年代为引进与仿制阶段，1952年铁道科学院孙大雨成功仿制苏联y3Ⅱ-12型超声波检测仪，迈出国产化第一步 [3] - 1970年代至1980年代为标准化阶段，1980年汕头超声推出CTS-22型超声波检测仪，技术指标达到国际同类产品水平 [4][5] - 1990年代至2000年代为快速发展阶段，1990年中科院武汉物理所武汉科声技术公司研发的国内第一台全数字化超声波探伤仪批量推向市场 [5] - 2010年代至今为产业升级阶段，超声相控阵、TOFD等高端技术实现国产化，下游领域与人工智能、5G等技术融合 [5] 产业链 - 产业链上游包括超声波换能器、超声波发生器、探头、发射/接收电路、信号处理芯片等零部件和生产设备 [7] - 产业链中游为超声波检测设备的生产制造环节 [7] - 产业链下游应用领域包括工业自动化设备、消费电子、汽车电子、医疗设备、特种设备、轨道交通、能源电力、钢铁冶金、航空航天、核电等 [7] 市场规模 - 2024年中国超声波检测行业市场规模为61.12亿元，同比增长13.10% [1][11] - 超声相控阵、全聚焦成像（TFM）等先进技术逐步应用于工业检测领域，显著提升缺陷检测精度与效率 [1][11] - 行业与人工智能、5G等技术融合不断深化，推动远程检测、智能诊断等创新应用发展 [1][11] 重点企业经营情况 - 超研股份2025年一季度营业收入为0.98亿元，同比增长28.69%；归母净利润为0.39亿元，同比增长47.70% [14] - 骄成超声2025年一季度营业收入为1.48亿元，同比增长22.35%；归母净利润为0.24亿元，同比增长2152.47% [16] - 多浦乐专注于工业超声相控阵检测设备，服务石油、化工、电力等多个行业 [13] 行业发展趋势 - 技术融合与创新驱动智能化升级，AI算法引入使超声波检测设备具备自动缺陷识别、尺寸测量及量化评估能力 [18] - 市场需求多元化推动应用场景拓展，新能源汽车电池检测、半导体封装检测等需求爆发式增长 [19][20] - 政策支持与国产化替代加速行业整合，《质量强国建设纲要》明确提出加强质量基础设施建设 [21]

公司概况 - 量子计算公司(QUBT)是一家技术驱动型企业 当前股价19 09美元 52周价格区间为0 35-27 15美元 目标价22美元 [2] - 公司市值约27 9亿美元 但最新季度营收仅3 9万美元 存在显著估值与营收差距 [4] - 市场对其存在两极分化观点 既有强烈看多信念 也有大量做空投资者 被视为对远期技术的投机性押注 [2] 核心业务突破 - 2025年Q1完成亚利桑那州量子光子芯片工厂建设 该设施专注于生产薄膜铌酸锂(TFLN)芯片 [4] - TFLN芯片是现代数据传输的核心组件 适用于AI数据中心和5G领域 具有高带宽和低功耗特性 [5] - 已与Comtech电信(CMTL)签订供货协议 为其卫星通信硬件提供TFLN晶圆 [7] 市场机遇 - 光子集成电路(PIC)全球市场规模预计从2024年151亿美元增长至2029年384亿美元 [6] - 已获得宝马集团订单 用于优化自动驾驶车辆传感器布局 韩国标准科学研究院(KRISS)也是客户 [11] 战略优势 - 垂直整合模式实现供应链自主 控制核心组件生产和知识产权 [11] - 双轨商业模式: 量子计算为长期增长点 芯片制造为近期盈利来源 [8] - 晶圆厂业务可降低企业整体风险 为量子研发提供资金缓冲 [9][11] 财务与估值 - 分析师给予22美元目标价 较当前价有9 92%上行空间 基于1位分析师评级 [8] - 未来季度需重点关注晶圆厂业务收入增速 这是验证估值合理性的关键指标 [10] 技术验证 - 晶圆厂技术已通过商业客户获得实际验证 产品成功案例同时成为制造服务的营销工具 [11]