公司财务信息发布 - 公司预计将于2026年2月19日（周四）市场收盘后发布2025年第四季度及全年业绩 [1] - 关于2025年第四季度及全年财务业绩的电话会议和网络直播将于2026年2月20日（周五）美国东部时间上午8:30举行 [1] - 网络直播的实时观看和回放可在公司官网的“活动”栏目下获取 [1] 公司业务概况 - 公司是北美领先的丙烷、压缩天然气、可再生能源及相关产品和服务的分销商 [2] - 公司业务覆盖美国和加拿大，服务约750,000个客户地点 [2] - 公司通过其核心业务（丙烷分销以及压缩天然气、可再生天然气和氢气的分销），向未接入管网的住宅、商业、公用事业、农业和工业客户安全地提供低碳燃料 [2] 公司战略定位 - 通过替代碳强度更高的燃料，公司在能源转型中处于领先地位，并帮助客户降低运营成本和改善环境绩效 [2] - 公司将“低碳”和“较低碳”燃料定义为：与同用途化石燃料（如柴油、汽油）相比具有更低碳强度的燃料 [3]

公司2025年执行总结与战略定位 - 尽管2025年股价面临挑战，但公司成功执行了转型路线图，为四个垂直业务板块（硅材料、太阳能、储能、能源解决方案）的运营启动和收入加速奠定了基础，2026年将致力于为股东创造根本价值 [2] - 2025年的核心是深入执行和降低风险，2026年公司将重点从开发转向利用开发成果进行商业运营，将过去三年的努力转化为基本价值和现金流 [3] - 公司通过收购Halocell Europe SRL（后更名为Homerun Energy SRL），获得了超过一个世纪的钙钛矿光伏研发知识与IP，并借助其现有分销渠道（服务南欧和北非超过2800名客户）和AI能源管理解决方案，打开了欧洲营收渠道 [4] 硅材料业务进展 - 公司获得了符合NI 43-101标准的初始资源量估算：总计6391万吨（2556万吨探明资源量，3835万吨推断资源量），二氧化硅品位达99.6% [5] - 在巴西巴伊亚州贝尔蒙特Santa Maria Eterna地区的三个直接租赁区域，公司整合后的高纯度硅砂目标资源量超过2亿吨 [5] - 巴西国家矿业局已批准公司在三个租赁区的完整硅砂采矿许可，为商业开采铺平道路 [5] - 独立工程公司验证了其高纯度硅砂适用于多个高价值市场，并能够生产无锑太阳能玻璃，使公司在可持续性方面处于领先地位 [5] - 公司与UC Davis材料科学与工程系合作取得突破，使用其硅砂和第三方石墨成功合成碳化硅，为半导体和先进材料提供了供应链保障 [7] - 独立实验室测试确认，其硅砂经提纯后二氧化硅纯度可达99.9694%，铁含量可低至0.34 ppm，远超太阳能玻璃通常低于70 ppm的要求，适用于太阳能玻璃、超清玻璃、光学玻璃、人造石材、熔融石英及碳化硅生产 [8] 太阳能玻璃制造设施进展 - 公司正在推进一座日产1000吨的先进太阳能玻璃制造设施，已聘请DTEC工程公司进行可融资可行性研究，并获得了多家玻璃工厂工程机构的资本预算 [5] - 公司已通过一份99年的地表权协议，获得了紧邻资源区的64公顷土地用于建厂 [5] - 公司已与巴西太阳能组件制造商Sengi Solar（最低2万吨/年）和Balfar Solar（最低10万吨/年）签订了非约束性承购协议，离岸价为每吨750美元 [4][5] - 公司实现了100%无锑太阳能玻璃的生产能力，其硅砂极低的铁污染水平（低于20 ppm）使得无锑生产成为可能，且资本支出相似或降低，运营支出减少 [8] - 独立测试证实，其无锑太阳能玻璃相比所有主要玻璃类型，具有最高的效率和抗光降解能力 [8] 政府合作与融资支持 - 公司被纳入巴西政府融资框架，与巴西国家经济社会发展银行和FINEP合作，获得了接入8.15亿美元战略矿产转型计划的渠道 [5] - 公司与CBPM、BahiaGás、SECTI及贝尔蒙特市政府签署了多方谅解备忘录，为太阳能玻璃厂获得了税收优惠、公用事业和基础设施支持 [5][6] - 2025年5月，公司从Sorbie Bornholm LP获得了600万美元机构投资的约束性条款清单，显示了成熟投资者对其战略的信心 [6] - 2025年，公司完成了来自Sorbie Bornholm LP的600万美元机构投资，以及一笔超过300万加元（每股1.00加元）的私募配售 [5] - 2025年第四季度，公司完成了310万美元的私募配售 [8] 资产整合与收购 - 2025年9月，公司与Pedreiras do Brasil S.A.签署了约束性意向书，收购第三个也是最后一个CBPM租赁区，新增了3200万吨探明资源量，整合了整个Santa Maria Eterna地区 [7] - 整合三个CBPM租赁区的总资本支出约为210万美元，以极低的成本获得了超过2亿吨的硅砂目标资源量，资本配置效率突出 [7][14] - 2026年1月，公司完成了对第三个CBPM租赁区的收购，从而在拥有完整采矿许可和最终租赁协议的情况下，完成了对整个Santa Maria Eterna地区的整合 [8] 储能与能源解决方案业务拓展 - 公司通过收购Halocell Europe，获得了AI能源管理解决方案，并通过一项具有约束力的协议收购了西班牙SeisSolar Fotovoltaic公司60%的股份，从而打开了欧洲分销和收入流 [5] - 公司与美国能源部国家可再生能源实验室签订了关于颗粒基长时储热技术商业化的全球知识产权协议，并为集成硅砂-TES系统申请了新专利 [5][8] - 2025年8月，Homerun Energy在英国开始商业化部署集成电池储能系统的电动汽车充电基础设施，并与欧洲一家最大的汽车制造商启动了首个试点项目 [7] - 公司计划将其AI能源管理系统集成到NREL的砂基储热平台中，将自己定位于长时储能、工业过程热脱碳和AI驱动直流微电网优化的交叉点 [8] 2026年战略重点 - 启动采矿运营：开始对整合后的贝尔蒙特地区资源进行商业开采，供应和销售工业硅砂 [13] - 推进太阳能玻璃设施：通过完成可融资可行性研究、项目融资、执行约束性承购协议以及开始建设，来推进日产1000吨的太阳能玻璃制造厂 [13] - 开发硅砂提纯设施：通过建立客户群、确保融资和为建设做准备，来推进超高纯度硅砂提纯厂的开发 [13] - 部署能源管理系统：继续在电动汽车充电、储能和太阳能应用领域进行试点示范和整合 [13] - 推进储热商业化：推进与美国能源部/NREL在商业储热系统上的合作；评估并安装用于长时电网和工业供热应用的试点示范项目 [13] 公司业务概述 - Homerun Resources Inc. 正在通过四个垂直领域（硅材料、太阳能、储能、能源解决方案）构建能源转型的硅基支柱 [20] - 公司业务以巴西巴伊亚独特的高纯度低铁硅资源为基础，将原始硅砂转化为加速清洁电力应用的关键产品和技术 [20] - 公司致力于通过严格的执行、战略合作伙伴关系以及对一流ESG实践的坚定承诺，将里程碑转化为市场，在美洲创建一个可扩展的垂直整合清洁能源制造平台 [21]

雪佛龙利维坦气田扩建项目 - 美国油气巨头雪佛龙公司宣布其子公司雪佛龙地中海有限公司与合作伙伴就以色列近海利维坦天然气田的产能扩建项目做出了最终投资决定 该项目旨在增加天然气产量以保障以色列供应并支持出口 [2] - 扩建项目将包括在该海上气田再钻三口井 安装额外的海底设备以支持天然气输送和生产 并升级生产平台的处理设施以处理增加的产量 这些开发旨在将气田总供气量提升至每年约210亿立方米 [3] - 公司预计利维坦扩建项目将于2030年完成并投入运营 增加的天然气产量将支持以色列国内需求及对埃及和约旦等地区的出口 有助于区域能源安全 [5] 雪佛龙在东地中海地区的业务布局 - 雪佛龙强调其是东地中海能源领域的主要公司之一 业务主要集中于天然气生产 公司持续投资东地中海业务以支持国内及区域能源需求 [4] - 雪佛龙地中海有限公司是利维坦气田的作业者 持有该气田39.66%的权益 合作伙伴NewMed Energy持有45.34%权益 Ratio Energies持有15%权益 [6] - 公司致力于东地中海及中东地区的能源资源开发 除利维坦外 还在以色列的Tamar产气田和塞浦路斯近海的Aphrodite气田拥有权益 [6] 能源行业其他公司动态 - Subsea7是全球海上能源行业的领先企业 专注于为水下油气田建设提供工程、建造及相关服务 其专注于具有成本效益的深水项目 巩固了其海底业务的地位 [8][9] - Oceaneering International为海上油气田全生命周期提供综合技术解决方案 是能源行业领先的海上设备和技术解决方案提供商 其提供创新综合解决方案的能力支持了客户留存和新业务机会 [10] - FuelCell Energy是一家提供低碳能源解决方案的清洁能源公司 利用沼气、天然气和氢气等灵活燃料发电 其设计的燃料电池通过电化学过程发电 有助于减少碳排放 预计将在能源转型中发挥关键作用 [11]

帝国风电项目进展 - Equinor ASA 宣布在美国地区法院授予初步禁令后 将恢复纽约附近帝国风电项目的建设活动 [1] - 法院指出 该海上风电项目的任何进一步延迟都可能造成不可逆转的后果 并可能导致项目遭受重大财务损失 [1] - 项目目前正处于关键执行阶段 超过60%的建设工作已经完成 [4][9] 项目重要性及潜在风险 - 帝国风电项目旨在满足美国快速增长的能源需求 预计将为纽约近50万户家庭提供电力 [2][9] - 公司警告称 若项目在2026年1月16日之后遭遇任何中断或延迟 将严重影响项目经济性 [3] - 潜在的延迟可能导致成本超支并引发贷款违约 相关损失可能高达53亿美元 [3][9] 行业背景与相关公司 - 特朗普政府曾多次干扰美国东海岸多个大型海上风电项目的建设 严重影响了海上风电开发商 [3] - Subsea7 S.A. 是全球海上能源行业的领先企业 专注于具有成本效益的深水项目 [6] - Oceaneering International 为海上油气田全生命周期提供综合技术解决方案 [7] - FuelCell Energy 是一家提供低碳能源解决方案的清洁能源公司 预计将在能源转型中发挥关键作用 [8]

公司概况 * 公司为SES AI 一家专注于电池技术的公司 其核心是利用人工智能加速能源转型[1][2] * 公司起源于2012年从MIT剥离的团队 专注于开发锂金属电池化学这一高难度领域[4] * 公司于2022年上市[5] 核心技术与平台 * 公司拥有名为“分子宇宙”的核心AI平台 该平台专注于材料发现和电池健康管理[2][3][6] * 该平台是首个由电池专业人士为电池专业人士构建的领域专用AI科学平台 结合了模型 数据和领域专业知识[10][11] * 与市场上其他仅作为工具的AI科学平台不同 “分子宇宙”已实际取得突破 发现了六种新材料 并有更多在研发中[8][11] * 该平台通过高通量筛选 可将原本需要科学家数月甚至一年的材料验证过程缩短至一天 大幅提升研发效率[32][33] 业务单元与市场战略 * 公司于2026年设立了三个独立的业务单元 分别专注于储能系统 无人机和材料业务 以实现营收增长[5][6] * **储能系统业务** 目标是提供软硬件集成的解决方案 公司通过收购UZ获得了硬件能力 UZ的产品范围从5-10千瓦时的小型设备到20英尺集装箱5兆瓦时的大型系统[7][17] * **无人机业务** 提供高能量密度和高功率密度的电池 能量密度高达500瓦/千克 功率密度高达10C持续放电 且电池符合NDAA规定[9][10] * **材料业务** 通过“分子宇宙”平台发现的材料 与HySun成立合资企业进行商业化规模生产 HySun目前年产能为15万吨[27] 财务与运营数据 * 2025年前三季度营收为1640万美元 全年指引为2250万美元[3] * 公司预计2026年营收至少比2025年翻一番[33] * 公司预计在未来一至两年内实现现金流盈亏平衡[33] * 在无人机业务中 NDAA合规电芯的价格约为当前市场非合规电芯的2至3倍[15] * 无人机业务的毛利率大致在10%-20%的范围内[15] 市场机会与增长点 * 储能系统市场预计规模将是电动汽车市场的10倍以上[2] * 无人机电池市场增长前景非常可观[3] * 公司认为军事无人机和数据中心是当前最令人兴奋的市场机会[13] * 在无人机市场 公司专注于约100个关键客户 其中20-30个为大型客户 且这些客户主要需求NDAA合规电芯[16] * 公司通过UZ获得了超过0.5吉瓦时的部署容量和来自60多个国家的现场数据 用于进一步训练AI模型[7][20] 近期进展与未来规划 * 2025年公司启动了向无人机和储能系统业务的转型 并将生产线从生产电动汽车电芯转为生产无人机电芯[14] * 预计在2025年第四季度确认部分无人机业务收入[14] * 公司在韩国拥有年产100万个NDAA合规电芯的产能 并可通过增加堆叠机快速扩产[14] * 公司计划为数据中心提供集成解决方案 用单一“大盒子”管理不同化学体系的电池 并采用前期硬件销售加后期软件更新 维护和订阅的混合收入模式[22][23] * “分子宇宙”平台的商业化模式包括软件订阅费 开发服务费 以及材料销售的版税或产品利润[29] 竞争优势与行业定位 * 公司不直接与大型电池生产商在电动汽车或储能硬件等大宗商品市场竞争 而是专注于无人机 储能软件等细分领域[31][32] * 在储能领域 公司认为电池健康管理软件市场庞大但碎片化 是其重要机会[32] * 公司的AI平台能够帮助规模较小的研发团队实现与大型团队同水平的突破 从而改变行业竞争格局[29] 其他重要信息 * 公司于2021年在韩国忠州建立了符合NDAA规定的锂金属电芯制造工厂[4] * 公司曾与通用汽车 现代和本田签署了全球首批电动汽车A样品协议[5] * 收购UZ的主要目的之一是获取大量真实世界数据 以提升“分子宇宙”模型的准确性[19][20] * UZ目前的电池化学体系主要为磷酸铁锂[21] * 公司进入美国储能市场的主要瓶颈在于电芯供应商需要切换为NDAA合规的供应商[21]

核心观点 - 公司警告2025年第四季度盈利背景将走弱，主要受油气实现价格疲软、交易表现不佳以及重大转型相关减值影响，但同时资产负债表因资产出售而显著改善 [1] 上游业务（油气生产） - 报告的上游产量预计与前一季度基本持平，石油产量稳定抵消了天然气和低碳能源产量下降的影响 [2] - 较低的天然气和低碳能源实现价格预计将使潜在重置成本利润环比减少1亿至3亿美元，反映出亨利港以外的全球天然气定价基准变化 [3] - 较低的石油实现价格预计将使利润环比减少2亿至4亿美元，部分原因是价格滞后影响了美国海湾和阿联酋的产量 [4] - 当季布伦特原油平均价格为每桶63.73美元，低于第三季度的每桶69.13美元 [4] 下游业务（炼油与销售） - 客户业务将面临季节性销量下降，燃料利润率预计基本持平 [5] - 产品业务方面，更强的炼油实现利润率（贡献约1亿美元）将被更重的检修活动以及美国中西部怀廷炼油厂火灾后产能临时损失所抵消 [5] - 石油交易业绩预计表现疲弱 [5] 减值与财务影响 - 公司预计在第四季度记录40亿至50亿美元的税后调整后支出，主要与其能源转型业务和权益法核算实体相关 [6] - 这些减值将从潜在重置成本利润中排除，但凸显了在假设和市场条件变化下，公司部分低碳投资组合面临的财务压力 [6] 资产负债表与资产出售 - 第四季度末净债务预计将降至220亿至230亿美元，较第三季度末的261亿美元下降 [7] - 债务减少反映了当季约35亿美元的资产剥离收益，使全年资产出售总额达到约53亿美元，远高于此前超过40亿美元的指引 [7]

股息与股东回报 - 公司董事会宣布季度股息为每股0.4925美元，将于2026年2月13日派发给截至2026年1月30日的在册股东 [1] - 公司指示性年度股息率为每股1.97美元 [1] 公司概况与业务结构 - 公司总部位于俄勒冈州波特兰市，拥有超过167年的经营历史 [1] - 公司业务通过多家子公司运营，包括NW Natural Gas Company (NWN Gas Utility)、SiEnergy Operating (SiEnergy Gas Utility)、NW Natural Water Company (NWN Water Utility)以及NW Natural Renewables Holdings (NWN Renewables) [1] - 公司及其子公司为超过七个州的一百万个计量表提供关键的能源、供水和污水处理服务 [2] 天然气公用事业业务 - NWN Gas Utility是一家本地分销公司，通过俄勒冈州和华盛顿州西南部超过140个社区的约806,000个计量表，为约200万人提供天然气服务 [3] - 该业务拥有全国最现代化的管道系统之一，并在俄勒冈州拥有和运营21.6 Bcf的地下储气能力 [3] - SiEnergy Gas Utility是增长最快的天然气分销公用事业公司之一，在德克萨斯州休斯顿、达拉斯和奥斯汀大都市区为约87,000个计量表提供服务 [4] 水务公用事业业务 - NWN Water Utility在太平洋西北地区、德克萨斯州、亚利桑那州和加利福尼亚州提供供水配送和污水处理服务 [5] - 目前通过约79,000个计量表为约197,000人提供服务，并为额外的38,000个连接提供运营和维护服务 [5] 可再生能源业务 - NWN Renewables致力于通过提供可再生燃料引领能源转型 [6] 公司声誉与认可 - 公司连续四年被Ethisphere®评为“世界最具道德企业®”之一 [2] - NW Natural在J.D. Power & Associates客户满意度调查中持续获得高分，引领行业 [2]

核心观点 - 能源转型投资正面临重大挫折 多家大型企业因低碳业务表现不佳而计提巨额资产减值并缩减相关投资 这对全球净零排放计划构成挑战 [1][4] 公司动态与财务影响 - **BP** 宣布因逐步结束能源转型业务 预计将对2025年第四季度收益造成40亿至50亿美元的冲击 [1] - **BP** 在过去三年每年均报告了数十亿美元的资产减值 金额从2023年的57亿美元到2024年的51亿美元不等 2025年总计达69亿美元 [2] - **BP** 正逐步减少在转型行业的敞口 计划退出欧洲最大的太阳能公司Lightsource BP 并已剥离其美国陆上风电业务 [2] - **福特** 在2023年12月宣布 由于大幅削减电动汽车计划 将蒙受195亿美元的损失 [1] - **壳牌** 也在减少其在能源转型领域的布局 包括暂停荷兰生物燃料工厂建设 剥离风电业务 并报告其低碳业务将计提8亿至12亿美元的资产减值 [3] 行业趋势与投资变化 - 风电和太阳能发电投资仍在增长 但势头已不如从前 [5] - 尽管2025年上半年全球低碳能源投资创下历史新高 但公用事业规模太阳能和陆上风电的具体投资实际上有所下降 [5] - 在欧洲 作为替代能源发电增长最快的地区之一 去年新增装机速度放缓 特别是在德国 生活成本危机迫使政府重新考虑其首要任务 [5] - 低碳能源行业此前因政府政策及财政支持而备受青睐 但当前发展态势远非乐观 [4]

公司业绩与指引更新 - Venture Global公司下调了2025财年经调整的EBITDA指引 从先前公布的63.5-65亿美元区间下调至61.8-62.4亿美元 [1][9] - 公司在2025年第四季度共出口了128船液化天然气货物 实现液化天然气销售478.3万亿英热单位 [2][9] - 第四季度液化天然气销售的加权平均固定液化费用为每百万英热单位5.15美元 [2][9] 第四季度运营详情 - 第四季度出口的128船货物中 38船来自Calcasieu Pass设施 90船来自Plaquemines液化天然气设施 [2] - 亨利港现货价格和国际液化天然气价格波动影响了当季的货物销量和定价 [3] - 大西洋盆地船舶供应紧张导致航运条件受限 影响了公司的航运计划 [3] 市场环境与近期表现 - 导致业绩波动的因素（包括液化天然气定价和航运条件）其远期定价情景在2026年2月和3月已从2025年底的水平恢复 [4] - 2026年初的市场环境似乎对公司业务有利 可能带来更高的实现利润率 [4] - 自2026年1月12日发布公告以来 Venture Global的股价已上涨7.3% [4] 行业其他公司动态 - 能源板块中排名靠前的公司包括Subsea7 S.A.（Zacks排名第1）、Oceaneering International（Zacks排名第1）和FuelCell Energy（Zacks排名第2） [5] - Subsea7是全球海上能源行业的领先企业 专注于具有成本效益的深水项目 [6] - Oceaneering International为海上油田生命周期的各个阶段提供综合技术解决方案 [7] - FuelCell Energy是一家提供低碳能源解决方案的清洁能源公司 利用沼气、天然气和氢气等灵活燃料发电 [8]

市场回顾与表现 - 第四季度上市基础设施板块表现落后于全球股市 但两者都为强劲的一年带来了较为平淡的收尾 [3] - 尽管美国在当季两次下调短期利率 但对利率敏感的板块仍受到长期债券收益率上升以及普遍的“更长时间维持高位”情绪的压力 [3] - 欧洲公用事业公司延续补涨行情 并得益于监管环境的改善 表现超过了美国公用事业公司 [3] - 可再生能源板块表现良好 受益于其在人工智能基础设施建设中的重要性日益增长以及政策去风险化 [3] - 表现不佳的板块包括天然气公用事业和能源基础设施管道、通信塔以及北美铁路 [4] - 天然气产量和库存水平较高以及较弱的天气预测使天然气价格在当季大部分时间保持低位 拖累了天然气公用事业和管道公司的股价 [4] - 高利率和增长放缓导致通信塔股票表现基本为负 [4] - 北美铁路股在等待货运量复苏之际 基本处于停滞状态 [4] - 从地区来看 西欧是投资组合在当季的最大贡献者 英国电力公司SSE和西班牙电力公司Iberdrola是领跑者 [5] 个股表现分析 - **主要正面贡献者**: - **SSE (SSEZF)**: 英国最大的可再生能源发电商 股价上涨因融资风险减弱以及对英国宏观经济前景的担忧缓解 [5][6] - **Iberdrola (IBDSF)**: 跨国综合电力公司 在资本市场日表现稳健 管理层在第三季度财报中再次上调指引 [5][7] - 其他主要正面贡献者包括意大利电力公司Enel、美国电力公司NextEra Energy以及美国可再生能源供应商Clearway Energy [15] - **主要负面拖累者**: - **OGE Energy (OGE)**: 美国俄克拉荷马州最大的公用事业公司 数据中心交易宣布延迟拖累了当季股价 [8] - **Redeia (RDEIF)**: 西班牙唯一的高压输电代理和系统运营商 市场对西班牙2026-2031年监管审查结果不理想的负面情绪拖累了股价 [9] - 其他主要负面拖累者包括美国电力公司WEC Energy、加拿大天然气公用事业公司Enbridge以及美国通信塔运营商Crown Castle [15] 投资组合操作与策略 - 投资组合在当季对其投资的10个行业中的8个获得了绝对正收益 电力和水务公用事业是最大贡献者 而能源基础设施和通信是拖累项 [13] - 相对于富时全球核心基础设施50/50指数 该策略在第四季度表现优异 主要驱动力是电力、水务和燃气公用事业板块的个股选择 [14] - 超配可再生能源和低配通信板块也有益于表现 但机场板块的个股选择以及缺乏港口持仓则产生了拖累 [14] - 当季新开仓的个股包括美国电力公司Portland General Electric和Edison International、法国电力公司Engie以及巴西电力公司Axia Energia [16] - 当季清仓的个股包括巴西电力公司CPFL Energia、Crown Castle和WEC Energy [16] 行业前景与驱动因素 - 电力需求拐点以及稳健的盈利增长在2025年助力了上市基础设施板块的表现 这一趋势预计将在2026年延续 并额外受益于名义债券收益率的下降 [10] - 构成投资组合主体的电力公用事业公司持续受益于多个顺风因素 [11]: - 能源转型 例如建设电线和电网以连接可再生能源和电动汽车充电站（均为公用事业的受监管支出并赚取受监管回报） [11] - 缓解和适应气候变化对电网的影响 这推动了韧性支出 [11] - 不断增长的电力需求 特别是来自人工智能数据中心的需求 以及不断增长的工业需求 [11] - 这些顺风因素支撑了强劲的盈利背景 并增强了对均衡配置公用事业板块的信心 [11] - 投资策略采用与绝对回报和通胀挂钩的基准作为评估基础设施策略长期表现的主要衡量标准 该方法确保投资组合构建的重点始终是长期提供持续的实际绝对回报 [12]