报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价为 26.18 元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 公司盈利能力下滑，收入 7.40 亿元，同比-2.17%，归母净利润 0.99 亿元，同比-24.17%，毛利率 25.93%、净利率 13.37% [7] - 反内卷政策下机床行业盈利能力有望修复，此前行业因有效需求不足和同质化竞争，利润空间被压缩 [7] - 公司贴合市场需求拓展产品线，开发多款机床产品，提升功能部件研发供货能力，升级电气软件和应用自研 ICC 上位机 [7] - 公司产能提升并加速海外布局，推进高端数控机床智能化生产基地项目，提升广东子公司产能，筹建德国和塞尔维亚子公司 [7] - 考虑行业弱复苏下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入分别为 37.32/42.85/48.89 亿元，归母净利润分别为 6.20/7.30/8.48 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|3,352|3,732|4,285|4,889| |同比增速(%)|0.9%|11.3%|14.8%|14.1%| |归母净利润(百万)|523|620|730|848| |同比增速(%)|-14.2%|18.6%|17.7%|16.2%| |每股盈利(元)|1.00|1.19|1.40|1.62| |市盈率(倍)|19|16|14|12| |市净率(倍)|3.7|3.2|2.7|2.3|[3] 公司基本数据 - 总股本 52,200.00 万股，已上市流通股 52,200.00 万股，总市值 99.34 亿元，流通市值 99.34 亿元 [4] - 资产负债率 42.40%，每股净资产 5.37 元，12 个月内最高/最低价 25.40/18.17 元 [4] 附录：财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万)|770|944|1,353|1,712| |应收账款(百万)|4|37|43|49| |存货(百万)|1,461|1,738|1,890|2,075| |流动资产合计(百万)|3,611|4,267|5,071|5,977| |固定资产(百万)|621|615|620|624| |资产合计(百万)|4,736|5,367|6,163|7,064| |负债合计(百万)|2,031|2,229|2,518|2,832| |归属母公司所有者权益(百万)|2,703|3,135|3,642|4,228|[8] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|3,352|3,732|4,285|4,889| |营业利润(百万)|561|648|782|917| |利润总额(百万)|592|697|820|953| |净利润(百万)|523|620|730|848| |归属母公司净利润(百万)|523|620|730|848| |EPS(摊薄)(元)|1.00|1.19|1.40|1.62|[8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|0.9%|11.3%|14.8%|14.1%| |归母净利润增长率(%)|-14.2%|18.6%|17.7%|16.2%| |毛利率(%)|27.3%|27.6%|28.2%|28.7%| |净利率(%)|15.6%|16.6%|17.0%|17.3%| |ROE(%)|19.4%|19.8%|20.0%|20.1%| |资产负债率(%)|42.9%|41.5%|40.9%|40.1%| |流动比率|1.9|2.0|2.1|2.2| |速动比率|1.1|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|45|54|55|55| |应付账款周转天数|70|66|65|66| |存货周转天数|224|213|212|205| |每股收益(元)|1.00|1.19|1.40|1.62| |每股经营现金流(元)|0.48|0.79|1.30|1.48| |每股净资产(元)|5.18|6.01|6.98|8.10| |P/E|19|16|14|12| |P/B|4|3|3|2| |EV/EBITDA|15|13|11|10|[8]

2025.07. 16 本文字数：3177，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 杜川 7月14日，央行发布的6月金融数据显示，当月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比 增长7.1%，持平上月；M2同比增速升至8.3%，M1同比提升至4.6%，两者剪刀差收窄至3.7个百分点， 资金活化态势明显。 金融数据亮点突出，信贷与社融增量显著回升，居民、企业、政府三部门均衡发力，印证了货币政策对实 体经济支持力度加大，降息降准及新型政策性工具等扩内需措施成效显现。同时，存款结构优化、活化特 征凸显，M1增速持续反弹。 值得注意的是，6月，居民信贷呈现"同比微增、环比大幅上扬"态势，消费与购房需求温和修复。不过， 居民贷款增长因去年低基数显得平淡。此外，从上半年整体来看，居民部门贷款结构上呈现"中长期主 导、短期拖累"特征，反映出消费与购房意愿仍待进一步提振。 居民信贷"中长期主导、短期拖累" 6月，我国居民部门信贷呈现恢复态势，实现同比微增、环比大幅增加，消费与购房需求温和修复。 环比来看，6月，人民币贷款环比增加1.62万亿元。其中，住户贷款环比增加5436亿元，短贷、中长期贷 款较上月增幅明 ...

经济增长整体情况 - 上半年中国实际GDP同比达5.3%，二季度同比增长5.2% [3] - 二季度最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动GDP 2.72、1.28、1.2个百分点 [3] 居民收支与消费 - 上半年居民人均可支配收入累计实际同比增长5.4%，跑赢GDP [3] - 与去年同期比，居民消费支出结构更偏向居住、教育文化娱乐等，食品等占比降低 [3] 6月各产业经济数据 - 6月工业增加值当月同比增长6.8%，装备制造业增加值同比增长13.9%，出口交货值同比增长4% [3] - 6月服务业生产指数当月同比增长6%，社会消费品零售总额当月同比增长4.8% [3] 固定资产投资 - 1 - 6月固定资产投资累计同比增长2.8%，实际增速5.3%，比去年全年提升0.5个百分点 [3] - 制造业和基建投资是主动力，房地产开发投资朝止跌回稳迈进 [3] 下半年展望 - 下半年“反内卷”政策落地，财政支持和消费政策加力支撑经济 [3] 风险提示 - 存在稳增长政策效果不及预期、海外经济衰退超预期、地缘政治冲突升级等风险 [2][12]

市场走势分析 - 沪指连续四天站上3500点后出现回调，7月15日盘中一度失守3500点，全天成交额1.61万亿元，较上个交易日放量1533亿元 [1] - 7月10日沪指重回3500点上方，11日盘中反弹至3555.22点，14日报收3519.54点，涨幅0.27% [5][6][7] - 近期上涨中金融板块表现突出，科技板块如通信、电子、计算机等也走高 [1] 板块表现 - 光伏玻璃板块7月初至今累计涨幅11.29%，位居热门概念板块首位 [8] - 7月15日AI硬件股集体大涨，新易盛涨停创历史新高，报157.08元/股，涨幅20% [9] - 券商股表现活跃，7月11日两市成交额达1.71万亿元，创近4个月新高 [7] 市场观点 - 分析师认为短期市场或延续震荡趋势，但长期整体向上趋势未改变 [2] - 上证指数突破3500点后市场情绪有望延续上行，多头力量较为强势 [10] - 股权风险溢价指标显示目前仍处机会水平附近，"上台阶"行情有望延续 [11] 投资主题 - 中报业绩和"反内卷"成为当前A股两大关键词 [13] - 近1500家A股公司披露中报业绩，超600家报喜，占比超四成 [15] - 中报业绩向好率较高行业包括美容护理、有色金属、非银金融等 [16] 反内卷影响 - "反内卷"政策背景下，部分行业和公司盈利及市场表现有望V型反转 [14] - 上市公司盈利拐点或很快出现，市场驱动将变为由基本面接力 [19] - "反内卷"行情将经历三阶段：政策预期驱动、产能出清验证、盈利弹性释放 [20]

2025.07. 16 本文字数：1942，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陆如意 截至7月15日，沪深主板上市的光伏企业2025年半年报的业绩预告披露已全部完成。 根据沪深交易所规定，主板上市公司预计半年度经营业绩出现净利润为负值、净利润实现扭亏为盈、 盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上三种情形之一的，应当在7月15日前进行预告。 因而，目前已披露的光伏企业业绩预告数据并不完整，比如科创板上市的光伏组件巨头晶科能源 （688223.SH）和天合光能（688599.SH）均未披露上半年的业绩预报。但从目前已披露的一线代表 性光伏企业的业绩预告情况来看，格局已经比较明确：光伏企业仍陷在亏损泥潭，部分企业在二季度 出现减亏，也有企业走出二季度盈利的行情。 亏损仍在继续 今年上半年以来，工信部、行业协会等主管部门针对行业产能过剩与内卷竞争现状召开多次会议研究 讨论，提出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，并引导企业提升产品品质，推动落后产能有 序退出。同期，国内分布式市场迎来短期抢装潮，市场需求呈现阶段性旺盛。 但从目前数据来看，行业大规模亏损潮仍在继续。部分头部企业受限于产能规模较大，亏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿震荡偏强运行，单边建议逢低做多操作铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作 [1] - 焦炭现货处于筑底反弹阶段，期货升水现货给出套保空间，期现交易建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦炭2509，套利建议9 - 1正套操作 [2] - 焦煤现货基本面有所改善，基差修复后现货商有套保需求，单边建议待回调时逢低做多焦煤2509，套利建议9 - 1正套操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 价格及价差 - 仓单成本中卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现值分别为772.6、795.3、805.1、802.5，较前值有不同程度上涨，涨跌幅在0.1% - 0.6% [1] - 09合约基差中卡粉涨幅达234.0%，PB粉、巴混粉、金布巴粉涨跌幅在1.5% - 2.2% [1] - 5 - 9价差涨1.0%，9 - 1价差跌5.0%，1 - 5价差涨5.3% [1] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现值分别为855.0、751.0、785.0、703.0，较前值有小幅度上涨，涨跌幅在0.1% - 0.5% [1] - 新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe现值分别为97.9、98.6，较前值涨跌幅在0.1% - 0.3% [1] 供需与库存 - 45港到港量周度环比增7.2%，全球发运量周度环比降0.3%，全国月度进口总量环比降4.9% [1] - 247家钢厂日均铁水周度环比降0.4%，45港日均疏港量周度环比增0.1%，全国生铁、粗钢月度产量环比分别降3.0%、3.9% [1] - 45港库存周度环比降0.3%，247家钢厂进口矿库存周度环比增0.7%，64家钢厂库存可用天数周度环比增5.3% [1] 焦炭 价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09、01合约价格下跌，09基差、01基差增大，J09 - J01价差缩小 [2] - 钢联焦化利润周度环比降11 [2] 供需与库存 - 全样本焦化厂、247家钢厂日均产量周度环比分别降0.4%、0.6% [2] - 247家钢厂铁水产量周度环比降0.4% [2] - 焦炭总库存周度微增0.0%，全样本焦化厂焦炭库存周度降8.84%，247家钢厂焦炭库存周度微增0.0%，港口库存周度增4.7% [2] - 焦炭供需缺口测算值持平 [2] 焦煤 价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）价格涨0.6%，焦煤09、01合约价格下跌，09基差、01基差增大，JM09 - JM01价差缩小 [2] - 样本煤矿利润周度环比降0.7% [2] 供需与库存 - 原煤、精煤产量周度环比分别增0.34%、0.3% [2] - 全样本焦化厂、247家钢厂日均产品周度环比分别降0.4%、0.6% [2] - 汾渭煤矿精煤库存周度降7.5%，全样本焦化厂焦煤库存周度增5.2%，247家钢厂焦煤库存周度降0.8%，港口库存周度增5.74% [2]

近期，国债期货整体呈现下跌走势。截至7月14日收盘，10年期、5年期、30年期和2年期国债期货主力 合约跌幅分别为0.08%、0.05%、0.18%和0.03%。 "近期国债期货小幅调整的主要原因在于政策预期升温。"一德期货宏观经济分析师刘晓艺表示，7月以 来，政策层多次释放"反内卷"信号，市场对月末中共中央政治局会议推出相关政策的预期不断增强。股 票和商品价格上行，一定程度上对债市形成压制，叠加近期资金面有所收敛，月中税期临近，机构情绪 趋向谨慎，国债期货小幅调整。 金芸立表示，在"反内卷"交易逻辑出现之前，债市交易拥挤度较高，机构行为较为一致，久期水平也升 至高位。因此，当不利因素出现时，债券市场波动明显加大。但从债市基本面看，自6月央行货币政策 公布后，资金价格持续下行，7月临近税期缴款，资金面略有收紧，但仍处于今年以来的低位水平。同 时，当前国内经济仍处于温和复苏状态，地产市场及实体信用尚未修复。因此，资金面宽松以及基本面 未明显改善仍将为债市提供有力支撑。 展望后市，金芸立表示，从债券的定价角度看，基本面决定了货币政策的宽松方向，供给优化预期下市 场情绪高涨，但对比2015年的行情可以发现，彼时债市 ...

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [3] 报告的核心观点 - 昨日A股市场震荡收跌，多数指数下跌，通信板块领涨，板块轮动继续；6月经济和金融数据发布，需求扰动仍在，投资继续回落，M1同比表现亮眼；中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，但本轮“反内卷”政策未配套增量财政政策；海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱；指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前主要矛盾是信用收缩和需求不足，指数难大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，指数短期也不会大幅下跌，预期未来指数仍以震荡为主 [1] - 国债期货收盘各主力合约均上涨，央行开展逆回购操作实现净投放；6月PMI延续好转，物价指数稳定，经济韧性较强；债市面临资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能均不足，短期预期延续震荡走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指：昨日A股市场震荡收跌，多指数下跌，通信板块领涨，板块轮动持续；6月经济和金融数据有喜有忧，需求扰动与投资回落并存，M1同比表现出色；中央财经委会议聚焦全国统一大市场建设，但本轮“反内卷”政策缺增量财政支持；海外“非农”强劲使美联储降息预期放缓，国内小盘指数受影响；指数基本面依赖国内经济复苏，当前信用收缩和需求不足是主矛盾，指数难大幅上涨，不过2025年上半年企业盈利改善，指数短期也难大幅下跌，预计未来维持震荡 [1] - 国债：国债期货各主力合约上涨，央行逆回购操作实现净投放；6月PMI好转，物价稳定，经济韧性强；债市处于资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能不足，短期将延续震荡走势 [3] 日度价格变动 - 股指期货：2025年7月15日，IH收盘价2734.2，较前一日跌13.2，跌幅0.48%；IF收盘价3980.6，较前一日跌5.2，跌幅0.13%；IC收盘价6008.2，较前一日跌0.2，跌幅0.00%；IM收盘价6277.4，较前一日跌24.8，跌幅0.39% [4] - 股票指数：2025年7月15日，上证50收盘价2747.2，较前一日跌10.6，跌幅0.38%；沪深300收盘价4019.1，较前一日涨1.4，涨幅0.03%；中证500收盘价6018.8，较前一日跌2.1，跌幅0.03%；中证1000收盘价6442.8，较前一日跌19.5，跌幅0.30% [4] - 国债期货：2025年7月15日，TS收盘价102.42，较前一日涨0.038，涨幅0.04%；TF收盘价106.03，较前一日涨0.105，涨幅0.10%；T收盘价108.89，较前一日涨0.16，涨幅0.15%；TL收盘价120.76，较前一日涨0.47，涨幅0.39% [4] 市场消息 - 7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作，为单次操作最高规模，含3个月期8000亿元、6个月期6000亿元 [5] - 中央城市工作会议部署城市工作7个方面重点任务，包括优化现代化城市体系等 [5] - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%；分产业看，一、二、三产业增加值均有增长；分季度看，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%；二季度环比增长1.1% [6] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势 [8][9][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [15][17][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][23][26] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，有相关从业资格 [29] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，负责股指期货相关研究，有相关从业资格 [29]

煤炭行业现状与政策影响 - 煤炭、焦炭价格整体下行导致煤炭企业利润承压，煤炭板块年初至今回调超10% [1] - 煤炭ETF（515220）连续5日净流入额超14亿元，当前规模近60亿元 [1] - 中国煤炭运销协会强调加强行业自律，整治内卷式竞争以促进供需平衡 [2] - 国家发改委2024年提出"反内卷"指导方针，要求避免低价倾销和重复建设 [2] - 5500大卡动力煤长协价有望维持在700-750元/吨区间，头部企业市占率或从42%升至48% [2] 历史政策对煤炭行情的影响 - 2016年供给侧改革期间中证煤炭指数累计涨幅23.4%，超额沪深300指数近10% [3] - 2020年"双碳"政策提出后中证煤炭指数累计涨幅83.4%，同期沪深300下跌20% [6] - 高温天气推升发电耗煤需求，六大发电集团日均耗煤量周环比上涨3.75%至84.27万吨 [8] 煤炭行业投资价值 - 煤炭行业股息率5.5%，显著高于石油石化（4.97%）、银行（4.75%）等其他行业 [9][11] - "碳中和"背景下新增产能受限，煤企高股息、高分红的确定性增强 [9] - 煤炭ETF（515220）规模近60亿元，流动性优势显著 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内经济数据喜忧参半，工业生产强劲、出口高增，但复苏动能待增强，物价指数上行乏力，房地产筑底，内生消费需求偏弱，宏观经济向下有底、向上不足 [3][40] - 市场需求不足和行业产能结构性过剩致物价指数下行、企业盈利回升乏力，需宏观政策支持、扩大需求及供给端出清，“扩内需、反内卷”将成重要政策抓手 [3][40] - 2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，但过程有波折，需保持耐心并跟踪政策、观察物价、等待宏观经济向上信号 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI继续回升，但仍然偏弱 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月升0.2个百分点，景气水平改善；大型企业PMI为51.2%，升0.5个百分点；中型企业PMI为48.6%，升1.1个百分点；小型企业PMI为47.3%，降2.0个百分点 [4] - 生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点；生产指数为51.0%，升0.3个百分点；新订单指数为50.2%，升0.4个百分点；原材料库存指数为48.0%，升0.6个百分点；从业人员指数为47.9%，降0.2个百分点；供应商配送时间指数为50.2%，升0.2个百分点 [4][5] - 5月非制造业商务活动指数为50.3%，降0.1个百分点；6月为50.5%，升0.2个百分点；5月建筑业商务活动指数为51.0%，降0.9个百分点，服务业商务活动指数为50.2%，升0.1个百分点；6月建筑业商务活动指数为52.8%，升1.8个百分点，服务业商务活动指数为50.1%，降0.1个百分点 [7] 4月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下跌2.7% - 6月全国居民消费价格同比涨0.1%，城市涨0.1%，农村降0.2%，食品价格降0.3%，非食品价格涨0.1%，消费品价格降0.2%，服务价格涨0.5%；上半年同比降0.1%；环比降0.1%，城市降0.1%，农村持平，食品价格降0.4%，非食品价格持平，消费品价格降0.1%，服务价格持平 [8][9] - 6月食品烟酒类价格同比涨0.1%，影响CPI涨约0.03个百分点，核心CPI同比0.7%，增速回升创七个月新高，CPI特别是核心CPI有见底回升迹象 [9] - 6月全国工业生产者出厂价格同比降3.6%，环比降0.4%；购进价格同比降4.3%，环比降0.7%；上半年出厂价格同比降2.8%，购进价格降2.9%；煤炭、黑色金属、石油化工等行业同比跌幅大拖累PPI，体现需求疲软和产能过剩，需供需两端政策支持；“反内卷”政策下部分行业产能过剩有望改善，助推PPI触底回升 [11] 6月进出口均强于预期 - 6月中国出口同比增5.8%，增速较5月加快1.0个百分点；进口同比由降3.4%转为增1.1%，提高4.5个百分点；贸易顺差1147.7亿美元，增加115.5亿美元，为历史次高，出口有韧性 [13] - 6月对美出口381.70亿美元，同比增速收窄至 -16.1%；对欧盟出口额492.20亿美元，增速7.6%，较5月降4.4个百分点；对东盟国家出口额581.85亿美元，同比增16.8%；对日本出口金额134.35亿美元，同比增速6.6%；二季度出口强于预期，得益于产业竞争力，2025年出口大概率偏强 [15][16] 6月金融数据全面回升，M1 - M2剪刀差进一步收窄 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；6月末存量430.22万亿元，同比增8.9% [18][19] - 5月居民短期贷款增加2621亿元，同比多增150亿；中长期贷款增加3353亿元，同比多增151亿，消费信贷需求弱，房贷趋于稳定 [20] - 5月企业短期贷款增加11600亿元，同比增4900亿；中长期贷款增加10100亿元，同比多增400亿；票据融资减少4109亿元，同比少增3716亿，企业信心和预期偏弱，融资需求不强 [22] - 6月末广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增8.3%；狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增4.6%；M1 - M2剪刀差收窄至3.7%；6月信贷偏弱，政府债券发行对冲需求，社融增速回升，M1增速回升、企业现金流改善，M2增速略升，M1和M2呈向上趋势 [22][24] 工业生产平稳，消费增速略微回落 - 6月规模以上工业增加值同比实际增6.8%，环比增0.50%；1 - 6月同比增6.4%，工业生产保持较高水平 [25] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；除汽车外零售额37649亿元，增长4.8%；1 - 6月总额245458亿元，同比增5.0%；除汽车外零售额221990亿元，增长5.5% [25] - 6月城镇消费品零售额36559亿元，同比增4.8%；乡村消费品零售额5728亿元，增长4.5%；商品零售额37580亿元，同比增5.3%；餐饮收入4708亿元，增长0.9%；社零增速低于预期和前值，但仍处较高水平，得益于消费补贴和以旧换新政策，家电等消费增速高，石油及制品类同比 -7.3%形成拖累，消费增速在合理区间，国内消费复苏有空间，需促消费政策发力 [25][26][30] - 上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增2.8%；民间固定资产投资同比降0.6%；扣除价格因素同比增5.3%；基础设施投资（不含电力等）同比增4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%，住宅投资35770亿元，下降10.4%，制造业投资较高，基建和房地产开发投资增速回落 [27] 房地产销售增速有所回落，但仍处在触底阶段 - 1 - 6月新建商品房销售面积45851万平方米，同比降3.5%，住宅销售面积下降3.7%；销售额44241亿元，下降5.5%，住宅销售额下降5.2%；6月销售额、销售面积增速回落但在合理区间 [29][31] - 1 - 5月房屋施工面积625020万平方米，同比降9.2%，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；新开工面积23184万平方米，下降22.8%，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；竣工面积18385万平方米，下降17.3%，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%；1 - 6月施工面积633321万平方米，同比降9.1%，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%；新开工面积30364万平方米，下降20.0%，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%；竣工面积22567万平方米，下降14.8%，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%；施工、新开工、竣工面积呈下行趋势；6月末商品房待售面积76948万平方米，比5月末减少479万平方米，住宅待售面积减少443万平方米，狭义库存略微下降 [33] - 6月房地产市场二季度降温，销售面积、销售额同比增速回落，但整体处改善趋势，包括销售增速企稳、二手房成交量回升，市场已处触底阶段；随着基数下降，销售面积、销售额同比增速降幅将收窄，后续房地产政策有加码空间，本轮房地产下行周期“市场底”正在出现，房地产对宏观经济拖累将收窄 [36][39] - 6月国房景气指数为93.6，环比略微回落 [38] 总结与展望 - 6月国内经济数据喜忧参半，需宏观政策支持，“扩内需、反内卷”成重要政策抓手，2025年宏观经济和资产价格有望向上修复，过程需保持耐心，跟踪政策、观察物价、等待宏观经济向上信号 [40]