报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫近端受充裕现货压制，低硫震荡；单边和套利均建议观望，关注地缘及宏观扰动、近端高硫现货消化情况，期权无具体观点 [1][5] 各章节总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫方面，现货窗口买方数量增长、低价成交打击贴水使其回落至0值以下，新加坡库存高位、国内近端现货到港供应增长打压价格；俄罗斯7月炼厂离线产能环比回归但仍受俄乌冲突影响，伊以冲突尾声仍存动荡；需求端，季节性发电需求在三季度初始有支撑，埃及继续招标采购，沙特净进口需求高位持续，中国进料需求预期环比上行 [4] - 低硫方面，现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求无具体驱动；尼日利亚装置运行不稳定但低硫产量供应持续流出，南苏丹供应逐步回归，Al - Zour出口回升，中国市场六月排产预期增长、供应充裕需求稳定 [4] 策略 - 单边：观望，关注地缘及宏观扰动 [5] - 套利：观望，关注近端高硫现货消化情况 [5] - 期权：无 [5] 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：供应随炼厂产能回归但俄乌冲突持续，7月离线产能预计下降，油品出口增长，欧盟计划加强制裁，物流监测显示出口近两周回升但6月达年内最低位 [7] - 墨西哥：高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平，该炼厂开工及出口情况体现二次装置逐步投产，其他炼厂运营有更新，7月第一周出口回升但仍较低 [10] - 中东：地缘冲突情绪回落，出口稳定，伊以冲突后能源设施及产能恢复，美国对伊朗制裁持续，沙特和伊朗夏季发电需求分流供应，6月高硫出口低位维持 [15] 需求端 - 发电需求：埃及夏季发电需求支撑，采购进口持续，天然气供应及消费情况影响燃料油需求，6月净进口达历史高位；南亚二季度发电需求旺季临近尾声；中东发电需求预期7月维持强势 [16] - 进料需求：中国山东省试点提高部分独立炼油厂燃料油进口退税额，消费税抵扣比例预期增加，刺激需求复苏，但国外冲突及制裁影响进料成本，5月进口自低位反弹 [22] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量稳定增长；低硫船燃需求方面，新加坡5月加注稳定但占比边际下行，富查伊拉5月销量下降 [25][35] 低硫燃料油供应 - 南苏丹：低硫重质原料Dar Blend稳定回升，出口招标持续，产量有望提升 [26] - Al - Zour炼厂：低硫出口预期稳定高位，7月第一周出口部分流往新加坡，3月以来维持高位水平 [29] - 尼日利亚：低硫近端供应充裕，均往新加坡方向，新招标增加使新加坡库存上行，炼厂装置运营不稳定 [30] 中国低硫市场 - 产量：保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，5月产量环比下降，6月排产计划预计增长 [38] - 配额：第三批出口配额预期近期下发，下发后国内低硫配额充沛，当前使用率38% [38] 周度数据追踪 价格与价差 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势及与Brent的价差情况 [41][42][45] - 跨区跨期价差：包括高硫和低硫燃料油的跨区跨期价差数据 [47][53] - 天然气燃料油比价：给出等热值价格及不同时间的变化情况 [61] 运费与加注价差 - 跨区运费：展示俄罗斯、鹿特丹、印尼等地到不同地区的运费走势 [63] - 新加坡加注价差：包括高硫和低硫的加注价差情况 [66] 库存结构 - 燃料油库存：展示新加坡、ARA、US、富查伊拉、日本等地的燃料油库存走势及五国库存总和 [69] - 西北欧库存：展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [71] - 美湾库存：展示US汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存走势 [73] 终端销售结构 - 新加坡船燃销售：5月销量环比和同比均增长，高硫船燃销量环比和同比增长，低硫船燃销量环比增长但同比下降 [74]

黄金价格走势 - 现货黄金微跌至3327美元/盎司附近，失守3330美元关口 [1] - 市场避险情绪因特朗普与内塔尼亚胡会晤商讨加沙停火而小幅降温 [1] - 8月黄金期货在3250-3476美元区间震荡，接近4月高点与5月低点中点 [6] 地缘政治影响 - 加沙60天停火及人质交换条款谈判削弱短期黄金避险需求 [3] - 地缘冲突反复性意味着谈判受阻可能推动黄金快速反弹 [3] - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，可能压低油价并缓解通胀压力 [3] 美国政策影响 - 特朗普减税与支出法案预计未来十年增债3.4万亿美元，总债务或超50万亿美元 [4] - 财政恶化长期利空美元、利好黄金 [4] - 关税重启日期延至8月1日，缓解短期压力但不确定性仍支撑黄金 [4] 美联储政策预期 - 6月新增就业14.7万、失业率4.1%显示经济强劲，市场对7月和9月降息预期降温 [5] - 若2025年降息80基点（9月、12月各一次），可能推高金价 [5] - 过早降息或引发通胀反弹，黄金需警惕经济过热风险 [5] 市场情绪与技术面 - 机构对黄金短期前景中立，散户看涨情绪占优（59%） [6] - 当前价位为关键阻力区，突破需新催化剂 [6] - 技术面显示黄金处于横盘整理状态，等待突破 [6] 投资焦点 - 短期黄金受地缘缓和与关税延期压制，但长期支撑因素存在 [8] - 重点关注贸易谈判进展、美联储会议纪要及澳洲/新西兰联储利率决议 [8] - 若地缘或宏观面出现新变量，金价或突破3500美元 [8]

外汇市场展望 美国市场 - 美国将公布CPI数据 直接影响市场对美联储政策走向的判断 若通胀继续降温可能强化9月降息预期并对美元构成压力 [1] - 美元短期走势可能阶段性企稳 但中长期仍面临下行压力 反映市场复杂性 短期超卖技术性反弹与结构性压力并存 [1] 欧洲市场 - 欧洲央行官员讲话及欧元区经济数据发布成为判断欧元走势重要指标 [1] - 全球贸易紧张局势缓和推动欧元区信用债市场风险溢价持续回落 为欧元走强提供基础 [1] 亚洲市场 - 日本央行政策动向备受关注 任何调整暗示都可能引发日元剧烈波动 [1] - 中国将公布进出口数据及工业增加值等经济数据 为人民币汇率走势提供重要参考 [1] 投资环境分析 - 美元持续疲弱为新兴市场货币提供喘息空间 基本面良好货币有望修复性上涨 [2] - 市场情绪快速转变可能导致汇率波动加剧 尤其在重要数据发布前后 [2] - 美元历史性疲弱、地缘政治风险缓解及市场风险偏好回归等因素叠加 正重塑全球货币格局 [2]

行业销售数据 - 6月份印度乘用车零售销量同比增长4 84% [1] 行业前景 - 印度汽车经销商协会联盟对短期前景持谨慎乐观态度 [1] - 需警惕稀土短缺、地缘政治紧张局势及美国关税溢出影响 [1]

一、现货黄金基本面： 三、现货白银技术面： 5. 央行购金需求强劲：2025年全球央行对黄金储备的需求量维持高位。据世界黄金协会统计，2025年前四个月，各央行净购金256吨。中国人民银行截至 2025年5月末，已连续七个月扩大黄金储备。世界黄金协会6月17日发布的调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金，近43%的 央行计划在未来一年内增加自身黄金储备，央行的购金行为对黄金价格形成有力支撑。 6. 市场需求结构变化：2025年一季度全球金矿产量同比增长0.5%至890吨，但同期黄金ETF流入量达226吨，推动投资需求同比增长170%。中国、印度等传 统消费大国金饰需求同比下降32%，而投资需求占比从2024年的18%跃升至34%。这种"消费萎缩、投资扩张"的格局，预示黄金正从商品属性向金融属性加 速转变，投资需求的增长有利于黄金价格上行。 二、现货黄金技术面： 回顾上周五现货黄金的价格走势，上周五美国独立日假期，美国市场休市一天，整体成交量萎缩，价格波动较小，截至目前市场报价约3330.00美元/盎司。 从短线1H周期技术图形观察，1H价格明显处于横盘震荡的走势中。 基于当前技术形 ...

黄金价格走势 - 伦敦金开盘走弱 现货黄金接连失守3320 3310美元关口 [1] - 短期内金价可能在3300至3400美元/盎司区间内震荡 [1] - 上周黄金行情整体呈震荡上行 最低3246 最高3365 周线收阳于3337 [4] 宏观经济影响 - 6月美国非农就业数据新增14 7万个岗位 超出预期的11 1万个 失业率降至4 1% [3] - 强劲就业数据削弱美联储7月降息预期 美元指数自97附近反弹 市场预计降息概率降至25% [3] - 特朗普推动的90天关税暂停期将于7月9日到期 美国计划明确出口商品关税税率 引发市场避险情绪 [3] 地缘政治因素 - 俄乌冲突缓和迹象降低地缘政治风险担忧 风险溢价回落 [3] - 伊朗核谈判进展削弱中东紧张氛围 减少黄金短期避险需求 [3] 技术面分析 - 周线看两阳后收阴 虽处于上行通道但形态显示还有下跌 本周先看3250和3200 [4] - 日线呈大区间震荡 金价还将处于大区间来回震荡 短线有回调 [4] - 四小时线呈震荡 小时线呈震荡下行 开盘后一路震荡下行临近3300 [4] - 3300下破则看3280 亚盘下跌重点看欧美盘能否延续 若3250不破则继续震荡 [4]

外交事件 - 6月30日王毅开启一周欧洲访问，为中欧双边关系定调，预防中欧领导人会晤误解[1][5] - 7月2日王毅与欧盟卡拉斯对话，卡拉斯提三项诉求，王毅回应希望欧方客观理性对华[2] - 王毅同比利时普雷沃会谈，普雷沃称中国是重要贸易伙伴，愿做中国朋友[3] 评级情况 - 截至2025年3月31日海通国际股票研究覆盖率：优于大市92.2%、中性7.5%、弱于大市0.3%；投资银行客户占比：优于大市3.3%、中性3.5%、弱于大市0.0%[15][17] - 截至2024年12月31日海通国际股票研究覆盖率：优于大市91.9%、中性7.6%、弱于大市0.4%；投资银行客户占比：优于大市2.1%、中性2.2%、弱于大市0.0%[15][17] 业务相关 - 海通国际发布非评级研究，对股票排名或提建议价格，仅供参考[20][21] - 海通国际覆盖A股，与国泰海通证券评级系统不同，评级可能有差异[22][23] - 海通国际Q100指数含100支优质A股，每季复审成分[24][25] 通知声明 - 盟浪义利数据仅供参考，不构成投资建议，公司不负责使用损失[26][29] - 各地区投资者使用报告有不同通知事项，如香港仅给专业投资者，美国给特定机构投资者等[46][47][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 多空分歧出现，原油震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 预计本周一国内原油期货2508合约或维持震荡偏弱走势 [5] 核心逻辑 - 以色列对黎巴嫩真主党展开空袭，中东地缘风险再度出现，油市多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 多空分歧出现，上周五夜盘国内原油期货2509合约维持震荡偏弱走势，期价略微收低0.70%至497.6元/桶 [5] 价格计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

黄金价格最新报价 - 国内黄金（99 95%）最新报价为777 0元/克 上涨0 19% [1] - 国际黄金价格报3332 6美元/盎司 下跌0 31% [2] 影响黄金价格走势的重要因素 - 美联储政策预期：美联储降息预期是影响金价的关键因素 近期国际金价闪崩导火索是美联储降息预期降温 7月降息概率低 9月概率75% 美债收益率上涨导致黄金吸引力下降 [2] - 地缘政治局势：中东局势缓和导致避险资金撤离黄金 如伊朗大选落地、以色列停火 但地缘政治复杂性决定缓和可能短暂 冲突再起将推动黄金避险需求回升 [2] - 央行购金行为：全球43%央行计划增加黄金储备 但中国5月黄金储备零增长 印度拟加进口关税 大户收手影响市场信心 [3] 黄金走势展望 - 短期受美联储政策、地缘政治和央行购金等因素影响 波动剧烈 当前面临下行压力 [4] - 长期来看 全球地缘冲突和经济形势复杂 黄金作为避险资产和硬通货的价值仍受关注 央行增持提供支撑 未来可能维持震荡 [4]

黄金市场周度表现 - 黄金价格本周波动显著，周线涨幅1.91%，最高触及3365.6美元，最低3247.4美元 [1] - 价格走势受多重因素驱动：地缘政治风险缓和、特朗普关税政策不确定性、美国主权债务担忧及强劲经济数据 [1] - 市场焦点集中于美国非农就业数据、特朗普关税暂停期到期及美联储政策前景 [1] 技术面分析 - 周线级别TRIX、KDJ、MACD指标均显示死叉信号，MACD绿色空头动能增量，技术面偏空，预计下周或震荡下行至3200美元 [3] - 日线级别未能企稳中轨3347美元，TRIX死叉，若周一持续承压中轨，操作策略倾向高空为主 [3] - 四小时级别K线运行于中轨附近，MACD快慢线0轴上方死叉，绿色空头动能放量，短期压力位3365美元，支撑位3320美元 [3] 下周重要事件前瞻 - 澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日）可能影响金价 [1] 交易策略建议 - 黄金上涨至3347-3350美元区间可布局空单，止损3355美元，目标3325美元 [5]