点击蓝字，关注我们 美联储理事沃勒表示，政策制定者本月应降低利率，以支持出现疲软迹象的劳动力市场。 美联储官 员将于 7 月 29 日至 30 日在华盛顿举行会议。他周四在事先准备好的演讲稿中表示："鉴于通胀接近 目标水平，且通胀上升的风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化时才下调政策利率。 我认为，两 周后将联邦公开市场委员会的政策利率下调 25 个基点是合理的。 " 沃勒的这番言论使他与大多数其他政策制定者形成了鲜明对比，其他官员普遍认为就业形势依然稳 健。他说道："纵观这些详实的数据和关键指标，我得出的印象是当前的劳动力市场正处于临界点 上。" 他说：" 政策应撇开关税影响，而着眼于潜在的通胀情况。目前的通胀水平似乎已接近联邦公开市场 委员会所设定的 2% 的目标。 " 美国的总体通胀率在 6 月份的增长幅度低于预期，且已连续第五个月出现这种情况。不过，最新数据 也显示，美国总统特朗普在 4 月份宣布的一系列激进关税政策已经开始对某些商品的价格产生提振作 用。 沃勒表示，通胀预期依然稳定，工资增长也没有加速，这缓解了人们对持续通胀影响的担忧。他表 示，就业市场走弱的风险"已经变得更大且足够严重"，足以促使 ...

单日就售罄的首批10只科创债ETF上市首日直接爆了！7月17日10只科创债ETF上市交易总成交额超809亿元。 具体来看，科创债ETF鹏华、科创债ETF嘉实、科创债ETF富国、科创债ETF华夏、科创债ETF招商、科创债ETF南方、科创债ETF易方达、科创债ETF景 顺、科创债ETF博时、科创债ETF广发昨日成交额分别为183.61亿元、157.27亿元、118.75亿元、78.37亿元、68.64亿元、50.02亿元、45.77亿元、40.31亿 元、37.03亿元、29.35亿元，换手率分别为612.17%、530.92%、395.28%、264.43%、229.19%、166.92%、161.98%、174.94%、123.29%、98.75%。 2025年3月起，政策要求加快构建债券市场"科技板"，支持科技创新债券发行。5月7日，交易商协会创新推出科技创新债券，并明确相关定义及配套制度； 交易所在原有科技创新公司债基础上，进一步拓宽发行主体范围、募集资金投向范围、完善配套支持机制等，支持发行科技创新债券。 | 证券代码 | 证券简称 | 跟踪指数 | 当日成交额(亿元) | 当日换手率 | 電金 | | ...

纸白银价格走势 - 纸白银最新价格为8.793元/克，涨幅0.27% [1] - 短期内受美国经济数据强劲和美联储推迟降息预期压制 [1] - 长期来看，关税引发的通胀压力和地缘政治不确定性可能支撑银价 [1] 关税政策与市场影响 - 关税政策不确定性增强白银避险功能 [2] - 美国设定8月1日为对欧盟商品征收30%关税的最后期限 [2] - 日本正与美国紧急谈判以避免25%关税生效 [2] - 6月进口价格环比上涨0.1%，低于预期的0.3%，但中国、日本和欧盟进口价格涨势强劲 [2] - 进口价格上涨显示关税对物价的直接影响，可能推高通胀预期 [2] 技术分析 - 纸白银昨日开盘8.719，最低8.661，最高8.782，收于8.769 [3] - 日线呈现下影线很长的锤头形态 [3] - 当前阻力位8.82-8.83，支撑位8.60-8.70 [3]

叙利亚南部冲突与以色列介入 - 7月13日叙利亚南部苏韦达省德鲁兹武装派别与贝都因部落爆发激烈冲突，叙政权武装介入并与德鲁兹武装交火，16日达成新停火协议 [1] - 以色列7月14日以保护德鲁兹人为由介入冲突，16日对大马士革总统府和总参谋部发动空袭造成平民和安全部队伤亡 [1] - 叙利亚领导人沙拉指责以色列试图分裂叙利亚，强调德鲁兹人是叙利亚社会不可分割部分 [1] - 以色列与叙利亚德鲁兹社区有深厚历史文化联系，担忧叙南部势力扩张威胁以色列安全 [1] 德鲁兹派基本情况 - 德鲁兹人是讲阿拉伯语的少数民族宗教群体，总人口约100万，其中约50万居住在叙利亚占该国人口3% [2] - 德鲁兹派信仰融合一神论和轮回转世学说，宗教活动保持秘密状态，禁止改变信仰和非信徒通婚 [2] - 德鲁兹人在叙利亚主要聚居在苏韦达地区、戈兰高地边境地带和大马士革郊外 [2] - 1936年法国曾以苏韦达为中心建立"德鲁兹山"自治邦 [2] 苏韦达省特殊地位 - 苏韦达省德鲁兹人占90%，2012年驱逐政府军后保持中立立场，几乎避开14年内战 [3] - 当地社会氛围开放，女性不戴头巾，酒精饮料销售普遍，街头武装仅来自德鲁兹民兵 [3] - 德鲁兹人持续抵制现政权对南部管治，多数反对政府军进驻苏韦达省 [3] 德鲁兹派与新政权关系 - 部分德鲁兹人强烈反对新政权，提及2015年与沙拉有关联的武装分子枪杀20名德鲁兹人事件 [5] - 关键分歧在于德鲁兹民兵解除武装和融入问题，德鲁兹派要求保留独立民兵 [5] - 新政府中仅有一名德鲁兹部长，部分领袖被排除在民族对话进程外 [5] 停火协议与内部矛盾 - 7月16日停火协议要求叙政府军撤回军营，成立联合委员会监督停火 [6] - 协议规定苏韦达省并入叙政权管理，恢复国家机构 [6] - 德鲁兹派内部对协议态度分裂，精神领袖希吉里称协议是国际压力下的产物 [6] 以色列介入动机 - 以色列境内约15万德鲁兹人，自1957年起德鲁兹男性须服兵役，部分担任高级军官 [7] - 以色列以"地区少数族群保护者"自居，同时持续空袭叙利亚军事目标 [7] - 7月冲突已造成超300人死亡，包括40名平民 [7] - 以色列称介入是为保护与以色列德鲁兹公民有家族历史联系的叙利亚德鲁兹人 [7] 以色列战略考量 - 以色列有意增加与叙政权谈判筹码，近期对叙空袭大幅减少 [8] - 部分德鲁兹人认为以色列煽动教派对立服务地区扩张野心 [9] - 以色列担忧强大叙利亚构成威胁，宁愿维持其虚弱状态 [10] - 内塔尼亚胡曾要求美国维持对叙制裁，防止类似哈马斯袭击事件重演 [10]

中庸电力装备产业园项目 - 项目总投资50亿元，规划建设特高压、超高压电力变压器全产业链生产线70余条，着力打造西北地区电力装备制造产业高地 [1] - 项目于6月19日正式开工建设，是天水市重点招商引资项目 [1] - 供电公司每周巡查，及时排除设备用电隐患，保障项目建设用电安全 [1] 国网天水供电公司服务举措 - 建立政企协同机制，对接市发改委、招商局、工信局等部门，建立重点项目信息共享平台 [2] - 超前规划电力管廊及电网布局，精准实施电网补强工程，已完成7个重点产业园区电网布点建设 [2] - 加速推进330千伏三阳川变电站及配套工程、110千伏成纪变电站等重点项目，区域电网供电能力显著提升 [2] - 2025年上半年目标实现供电方案一次答复率100% [2] - 通过"一站式"新能源并网服务，推动天水市清洁能源装机容量突破100万千瓦，全市清洁能源占比提升至60% [2] 供电服务创新机制 - 组建重大项目供电服务专班，建立"日调度、周汇报、月攻坚"三级推进机制 [2] - 推行"成本预下达、物资预储备、人员早部署"服务模式 [2] - 针对华贸（甘肃）新材料科技项目采用"容缺受理+承诺备案"举措，使项目周期压缩至9个月，较常规流程缩短40% [2] - 首条生产线提前45天投产 [2]

白银市场动态 - 国际白银价格窄幅震荡，最新报价38 17美元，涨幅0 12% [1] - 特朗普政府关税政策的不确定性为白银避险功能提供支撑 [1] 贸易政策影响 - 日本正与美国紧急谈判以避免25%关税，8月1日为最后期限 [3] - 6月进口价格环比仅上涨0 1%，低于预期的0 3%，但中国、日本和欧盟进口价格涨势强劲 [3] - 富国银行指出进口价格上涨显示关税对物价的直接影响，可能推高通胀预期 [3] 市场情绪与货币政策 - 贸易紧张局势加剧可能引发避险情绪升温，推动白银价格反弹 [3] - 特朗普对美联储主席鲍威尔的施压及货币政策独立性争议增加白银市场不确定性 [3] - 前美联储理事建议重新审视美联储与财政部协议，可能动摇市场对美联储独立性的信心 [3] 技术分析 - 国际银价从周低点37 50美元反弹后稳定在37 85美元上方，行情偏向上行 [4] - 相对强弱指标（RSI）显示多头掌控局面 [4] - 若突破38 00美元，上行目标依次为38 50美元、39 12美元（年内高点）、39 50美元和40 00美元 [4] - 若跌破37 00美元，可能下探20日均线36 78美元及36 00美元 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金小幅下跌至3338美元/盎司附近，日内走出"V形反转"，盘中一度刷新日低至3314美元，尾盘收跌近0.3% [1] - 现货黄金收跌0.26%，报3338.64美元/盎司，交投区间为3352.33-3309.93美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌0.45%，报3344.10美元/盎司，盘中一度跌至3314.30美元/盎司 [1] 美国经济数据影响 - 6月零售销售数据超出预期，增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示消费者支出在第二季度温和复苏 [2] - 截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月来最低水平，低于市场预期的23.5万人 [2] - 续请失业金人数小幅增加至195.6万人，但整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持了消费支出 [2] 美联储政策分歧 - 理事库格勒警告需维持限制性政策遏制通胀预期，6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已出现明显上涨 [3] - 旧金山联储主席戴利认为年底前降息两次仍属合理，强调关税影响温和 [3] - 理事沃勒提议7月应降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险 [3] 贸易风险与市场动向 - 特朗普政府与日本就25%关税进行紧急谈判，目标在8月1日之前达成协议 [4] - 瑞士6月黄金出口激增44%，大量黄金从美国经瑞士流向英国，反映机构增持实物黄金对冲风险 [4] - 若特朗普贸易威胁成真，黄金可能在下半年挑战历史高位 [4] 未来金价影响因素 - 美联储政策转向节奏 [4] - 特朗普贸易政策实际落地情况 [4] - 全球地缘政治发展态势 [5] - 市场对经济周期拐点的判断变化 [5] 技术面分析 - 金价仍处于长期上涨趋势，若能守住3300美元/盎司关口，有望上探3350/3380美元/盎司阻力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行公开市场逆回购继续放量，释放呵护资金面信号，短期内资金面有望保持平稳 [4] - 宏观消息面平静时股指进一步上行，市场成交进一步放量，大小盘走势分化，短期内股指预计偏强震荡 [5] 各部分总结 货币市场 - DR001收盘价1.46%，较前值变动-0.49bp；DR007收盘价1.52%，较前值变动-0.68bp [3] - GC001收盘价1.13%，较前值变动-37.00bp；GC007收盘价1.47%，较前值变动-6.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.56%，较前值变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.50%，较前值无变动 [3] - 1年期国债收益率1.35%，较前值变动-0.50bp；5年期国债收益率1.51%，较前值变动-0.25bp [3] - 10年期国债收益率1.66%，较前值无变动；10年期美债收益率4.46%，较前值变动-4.00bp [3] - 央行开展4505亿元7天期逆回购操作，当日900亿元逆回购到期，单日净投放3605亿元 [3] 股票市场 - 沪深300上涨0.68%至4034.5；上证50上涨0.12%至2744.3；中证500上涨1.08%至6082.5；中证1000上涨1.14%至6535.7 [5] - 行业板块多数收涨，航天航空、生物制品等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [5] - 市场成交进一步放量，大小盘走势分化，小票表现较为强势 [5] - 近期股指走势有韧性，对利空反映钝化，市场成交量和情绪维持强势 [5] - “资产荒”与“国家队”护盘使市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和7月底政治局会议强化政策预期并提振市场情绪 [5] 股指期货市场 - IF当月合约收盘价4031，较前一日变动0.8%；IH当月合约收盘价2744，较前一日变动0.4%；IC当月合约收盘价6082，较前一日变动1.3%；IM当月合约收盘价6537，较前一日变动1.4% [5] - IF成交量105631，较前一日变动5.4%；持仓量263172，较前一日变动2.9% [5] - IH成交量52058，较前一日变动5.2%；持仓量94545，较前一日变动3.6% [5] - IC成交量99016，较前一日变动-1.2%；持仓量223761，较前一日变动0.1% [5] - IM成交量195970，较前一日变动-1.0%；持仓量331365，较前一日变动1.6% [5] - IF升贴水方面，下季合约33.39%，当月合约3.58%，下月合约3.21%，当季合约3.52% [5] - IH升贴水方面，下季合约-1.86%，当月合约1.04%，下月合约0.29%，当季合约0.04% [5] - IC升贴水方面，下季合约10.73%，当月合约0.39%，下月合约9.79%，当季合约9.02% [5] - IM升贴水方面，下季合约13.42%，当月合约-7.42%，下月合约12.68%，当季合约11.99% [5]

中国对非洲零关税政策 - 中国宣布对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税政策，进一步扩大开放市场 [1] - 2024年12月1日已对43个最不发达国家实施零关税，其中33个在非洲，实施后三个月内进口额达214.2亿美元，增长15.2% [1] - 政策覆盖范围扩大至非洲企业，允许其零门槛进入中国14亿人口市场 [3] 贸易数据与行业影响 - 2025年前5个月中国自非洲进口咖啡、可可豆同比分别增长145.7%和88.6%，占全球同类产品进口量的18.4%和65.4% [3] - 2024年中非贸易额突破2.1万亿元，2025年上半年对非洲贸易达1.18万亿元，增长14.4% [5] - 湖北企业进口尼日尔芝麻单次减税12.2万元，推动国内大豆产业升级 [3] 具体案例与市场反应 - 卢旺达辣椒农因关税取消，每公斤售价从30元降至25元，竞争力提升，上千农民增收 [3] - 埃塞俄比亚咖啡豆直接进入中国咖啡馆，贸易转化为民生福祉 [3] - 中国产业链通过零关税稳定获取矿产、农产品等刚需资源 [3] 中美策略对比 - 美国平均关税仅1.5%，但对发展中国家平均关税达6%，单边免税难以承受 [5] - 美国《非洲战略》缺乏实质性项目，制造业空心化使其无法复制中国模式 [3] - 中国通过零关税构建"共同发展经济伙伴关系协定"，推动更具包容性的增长 [5] 全球化与规则重塑 - 中国零关税政策直指全球化利益分配不公问题，让非洲真正融入全球供应链 [5] - 新兴市场贡献中国进出口主要增量，2025年上半年对190国进出口增长 [5] - 贸易本质是人心，中国通过共赢策略重塑规则，美国策略则推高本国消费者30%成本 [7]

内容提要 2025年上半年，我国面临的内外部挑战增加。从外部看，世界经济增长动能不足、贸易壁垒增多、地缘冲突持续存在；从内部看，国内需求不足、物价持续 低位运行。在复杂的内外部经济形势下，央行货币政策适度宽松、宏观调控力度加大，强化逆周期调节，综合运用总量及结构性政策，保持市场流动性总体 充裕。为达到多重目标平衡，年初货币市场利率有所上行，后随政策利率调降，货币市场各期限资金利率及存贷款利率均有下行，服务实体经济高质量发 展。 一、2025年上半年货币市场回顾 2025年上半年，外部冲击影响加大，央行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，兼顾短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体 经济与保持银行体系自身健康的关系，保持流动性充裕，为推动经济持续回升向好提供适宜的流动性环境。 上半年货币政策具体操作有以下几个特点： 1. 健全市场化利率调控机制、丰富和完善结构性货币政策工具箱。一是，将中期借贷便利改为固定数量、利率招标、多重价位中标，淡化其政策利率色彩， 理顺由短及长的传导关系。二是，设立服务消费与养老再贷款5000亿元；将支农再贷款和支小再贷款合并为支农支小再贷款，并提升额度3000亿元， ...