中贝通信（603220）公告，公司拟与华融金融租赁股份有限公司签署相关合同，以直租方式进行融资， 融资金额为不超过人民币2.33亿元，期限三年。公司授权董事长或其授权人士在批准额度范围内全权办 理与本次融资业务有关的一切事宜，包括但不限于签署协议和法律文件等。本次交易不构成关联交易， 不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，无需提交股东大会审议。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度，融资租赁公司发行债券规模下降，非结构化产品中AAA级债券规模占比高，发行利率较上年同期下降，利差略有走阔，不同性质和主体评级的租赁公司债券发行利率和利差存在差异，特色品种债券发行规模有不同变化[1][2][10][16] 根据相关目录分别进行总结 债券发行情况 - 2025年一季度，融资租赁公司债券发行规模1766.14亿元，较上年同期降5.99%，较2024年四季度降6.77%，结构化产品840.79亿元占比47.61%，非结构化产品925.35亿元占比52.39% [2] - 非结构化产品共发行121支，金融租赁公司发行160.00亿元，商业租赁公司发行765.35亿元 [2] - 发行品种中，证监会主管ABS规模最大为735.44亿元，占比41.64% [3] - 95家租赁公司发行债券，61家披露主体级别，AAA级36家占比59.02%，AA+级20家占比32.79%，AA级5家占比8.20% [6] - 非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比88.33%，AA+级和AA级占比分别为9.08%和1.83% [9] 特色品种债券发行情况与趋势变化 - 特色债券品种有绿色、可持续发展挂钩、乡村振兴及科技创新债券，部分绿色债券有多重认定 [10] - 2025年一季度，绿色债券发行规模245.16亿元，同比增4.60%；乡村振兴债券发行规模29.50亿元，同比降52.79%；科技创新债券发行规模5.00亿元，同比降50.00%；未发行可持续发展挂钩债券 [10] 存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 - 截至2025年一季度末，存续非结构化债券涉及发行主体104家，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为51.92%、31.73%和9.62% [13] - 2025年一季度，融资租赁公司主体级别均未发生调整 [15] 融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 - 2025年一季度发行的非结构化产品中，大部分融资租赁公司债券发行利率均值较上年同期下降，利差均值略有走阔，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差差异最大 [16] - AAA级金租公司债券发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券，AA+级商租公司债券发行利率和利差高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券且方差大，金租公司发行利率和利差差异小于AAA级商租公司 [19]

文章核心观点 平安证券在融资租赁资产证券化领域表现突出，承办分论坛并获奖，未来将升级战略为资本市场发展贡献力量 [1][3] 会议情况 - 第二届融资租赁资产证券化高质量发展大会在上海举行，平安证券为重要协办单位承办分论坛并获两项“金泉奖” [1] - 平安证券常务副总经理杨卫东出席主论坛演讲，总经理助理于春洪受邀参加分论坛 [1] 行业意义 - 资产证券化能盘活融资租赁资产，为企业提供资金支持、缓解融资压力、赋能租赁业务投放，服务实体经济 [1] 公司业务成果 - 2024年平安证券融资租赁ABS承销规模418亿元，市场份额占比约17%，近五年累计承销超1500亿元，覆盖多个细分领域 [1] 分论坛亮点 - 平安证券承办的分论坛围绕市场趋势、产品创新等议题演讲，并与多机构代表就行业热点问题交流 [2] - 平安证券资产证券化业务线负责人称完善生态圈是关键，公司通过“一企一策”服务模式推动市场高质量发展 [2] 未来展望 - 平安证券将牢记使命，坚守合规底线，推进战略升级，践行服务理念，为资本市场发展贡献力量 [3]

文章核心观点 A股算力租赁板块震荡走强，多只相关股票上涨 [1] 分组1 - 大位科技、鸿博股份双双涨停 [1] - 天娱数科涨超7% [1] - 宏景科技、并行科技、奥飞数据跟涨 [1]

商用车融资租赁行业概述 - 商用车租赁模式主要分为融资性租赁和经营性租赁，目前国内以融资性租赁为主，承租方可拥有车辆最终所有权[4] - 商用车融资租赁是一种新型大额分期购车方式，涉及汽车厂商、银行、保险公司等多方合作，框架包括线下交易、线上交易平台和服务平台[6][7] - 主要业务模式有直接租赁和售后回租两种，特殊领域如客车通常采用售后回租模式[8] 行业发展历程 - 20世纪八九十年代受国家管制发展受限，21世纪后政策支持促进行业规范化[10] - 2016年互联网平台入局带来新活力，2020年监管新规推动行业整合[10][11] - 市场规模从2015年205.3亿元增长至2024年1408.7亿元，年复合增长率23.86%[21] 行业政策环境 - 2024年8月国家提出发展绿色融资租赁等金融工具，支持碳金融创新[13] - 安徽省计划2027年融资租赁资产规模超1500亿元，2030年超2000亿元[15] - 2023年7月新规允许售后回租业务，但需基于真实贸易背景[15] 产业链与市场表现 - 上游包括银行、保险等金融机构，下游以个人和企业消费者为主[16] - 2024年商用车产量380.5万辆同比下降5.8%，2025年一季度产量104.8万辆同比增长5.1%[17] - 2024年汽车融资租赁市场规模5464亿元，其中商用车占比25.78%[19] 竞争格局与企业分析 - 市场参与主体包括厂商系、金融租赁公司和第三方租赁公司，厂商系占据主导[23] - 海通恒信2024年融资租赁收入13.75亿元，业务覆盖多个行业领域[25] - 国银金租2024年上半年融资租赁收入53.73亿元，同比增长1.44%[27] 行业挑战 - 终端客户分散导致风控难度大，缺乏有效金融科技手段支持[29] - 二手车市场混乱导致租赁物处置困难，缺乏统一估值标准[30] 未来趋势 - 租赁方式将多样化发展，包括经营性租赁、车电分离等创新模式[31] - 物联网、区块链等技术将重构风控体系，提升审批效率50%以上[32] - 针对冷链、危化品等细分领域提供定制化"车型+金融+服务"打包方案[33]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨0.56%，跑赢沪深300 0.16pct，中小市值转型及化工工程板块部分标的涨幅居前[1] - 4月25日政治局会议强调积极财政和适度宽松货币政策，Q1央国企订单印证基建景气向上，建议关注中西部基建、顺周期板块、新兴业务及中小市值建筑公司转型机遇[1] - 过去五年政治局会议后一个月建筑板块多跑输沪深300，今年会前专业工程和装修设计表现好，后续政策落地基建房建实物量改善，建筑行情值得期待，关注专业工程和西南高景气地方国企[2] - 本周石油沥青装置开工率环比上升，水泥出货率小幅下降，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，二季度固投和基建投资景气度有望提升，关注西南地区投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 - 4月25日政治局会议指出我国经济回升向好基础待稳固，外部冲击加大，要实施积极宏观政策，用足财政和货币政策，加快债券发行，适时降准降息，推出增量储备政策，加强逆周期调节[13] - 化债方面实施地方政府一揽子化债政策，解决拖欠账款问题；地产方面巩固市场稳定态势[13] - 复盘过去五年，20 - 24年会议后一个月建筑板块跑输沪深300，20 - 23年开会前建筑跑赢，今年会前专业工程和装修设计表现好，后续政策落地建筑行情值得期待，关注专业工程和西南高景气地方国企[2][18] - 2025年超长期特别国债4月24日启动发行，较2024年提前近一个月，发行周期提前，截至4月26日发行量2860亿，全年计划1.3万亿，较2024年增加3000亿，财政政策力度增强[19] - 本周水泥出货率47.4%，环比降1.33pct，石油沥青装置开工率30.7%，环比升2.0pct，一季度各公司新签订单显示传统基建板块景气回升，看好Q2实物工作量加速回暖[20] 本周行情回顾 - 本周（0421 - 0425）建筑指数涨0.56%，沪深300涨0.40%，建筑装修、建筑设计及服务、园林工程涨幅居前，分别为1.79%、1.14%、1.09%，较沪深300分别获1.38pct、0.74pct、0.69pct正收益[4][25] - 本周涨幅居前标的有汉嘉设计（+31%）、三维化学（+22%）、美晨科技（+16%）、勘设股份（+14%）、ST柯利达（+13%）[4][25] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域及四川、浙江等区域机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建等建筑央企，关注新疆交建等长账龄应收账款占比高的公司；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技等顺周期专业工程标的[30][31] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工等；数据中心建设关注城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[32] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程等；低空经济推荐苏交科等设计院，关注中化岩土[33]

住房租赁企业税收政策 - 住房租赁企业中的增值税一般纳税人向个人出租住房可选择简易计税方法按5%征收率减按1.5%缴纳增值税或适用一般计税方法 [3] - 住房租赁企业中的小规模纳税人向个人出租住房统一按5%征收率减按1.5%缴纳增值税 [3] - 采用简易计税方法的住房租赁企业预缴增值税时可减按1.5%预征率 [5] 非住房租赁企业出租不动产税务处理 - 一般纳税人出租2016年4月30日前取得的不动产可选择简易计税按5%征收率或一般计税按9%税率 [6] - 出租2016年5月1日后取得的不动产需采用一般计税方法按9%税率并在异地预缴3%税款 [6] - 小规模纳税人出租不动产（不含个人住房）按5%征收率计税 [6] 房产税优惠政策 - 企事业单位等向个人或规模化住房租赁企业出租住房按4%税率征收房产税 [9] - 利用非居住存量房改建的保障性租赁住房取得认定书后出租同样适用4%房产税税率 [9] - 2023-2027年期间小规模纳税人、小微企业和个体工商户房产税减半征收 [9][10] 印花税减免政策 - 个人出租或承租住房签订的租赁合同免征印花税 [12] - 企业向个人出租住房时合同双方均可免征印花税 [27] - 货运业务中明确承托关系的运输单据（含运费结算凭证）需缴纳印花税 [21][22] 建筑企业印花税执行口径 - 建筑企业异地施工印花税需向机构所在地税务机关申报缴纳 [25][26]

除了通过朝保发公司整合朝阳区内多个项目、提供多元住房保障外，朝阳区还在运营主体方面探索创 新，拓宽房源筹集方式。比如将台地区整合多方资源打造"小爱公寓"；高碑店、八里庄地区企业整合房 产空间，打造"骑乐荟暖居"保障工程，为网约配送员等群体提供物美价廉的居住空间。 目前，朝阳区共推出15292个床位，涵盖"城市建设者之家"、重点企事业单位人才房源等多个项目，为 新市民、新青年、城市运维人员提供更加充足的住房选择。据了解，朝阳区四个点位中，只有七彩家园 既可以企业申请，也可以个人申请，其他三个只接受企业申请。预计到今年年底，床位数将达到2万 个。 新京报讯（记者吴婷婷）日前，位于东四环晨光家园的"城市建设者之家"投入运营。截至目前，朝阳区 共有4个"城市建设者之家"项目投入运营，可提供床位6074张，累计保障"快修保食洁"等公共服务人群 3000人次。 晨光家园"城市建设者之家"位于六里屯街道石佛营路15号晨光家园小区，距离地铁6号线十里堡站仅700 米。屋内家具家电一应俱全，可以实现"拎包入住"。在公共区域处，还有卫浴和活动区等配套设施。该 项目相关负责人介绍，该项目共有9套房源、60个床位，租金价格在900元 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予江苏金租“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025Q1经营情况，预计2025 - 2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x；公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价5.21元，一年最低/最高价4.20/5.92元，市净率1.21倍，流通A股市值30,165.63百万元，总市值30,178.30百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.30元，资产负债率83.04%，总股本5,792.38百万股，流通A股5,789.95百万股 [6] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年实现营业收入52.8亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4亿元，同比+10.6%，对应ROE 14.7%；Q4单季营收13.2亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%；2024年末归母净资产241亿元，较年初+35.2%，较Q3末+3.4% [8] - 2025Q1单季营业收入15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7亿元，同比+8.4%；归母净资产249亿元，较年初+3.2% [8] 2024年业绩具体情况 - 融资租赁三大核心板块收入保持较快增长，营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%；融资租赁业务收入同比+7.1%，前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%；农业装备同比+47%，民生保障和工程装备分别同比 - 38%和 - 30% [8] - 投放资产规模稳步增长，2024年末融资租赁资产规模1278亿元，较年初+12%；新增投放829亿元，同比+14.5%；2024年租赁业务净利差为3.62%，同比+0.01pct；不良率为0.91%，同比持平 [8] - 坚持厂商 + 区域双线展业模式，零售属性持续显著，2024年末合作厂商数量5847家，同比+62%，区域小微投放规模超过20亿元；直租投放金额同比+22%，直租占比达47%；存量客户数超过11万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105万元，年内投放合同数量6.2万单，单笔小于100万的合同占比92% [8] - 分红率稳中有升，2024年每股股息0.27元，分红比例53%（23年为51%），对应股息率约5.2% [8] 2025Q1业绩具体情况 - 净利差扩大，不良率保持稳定，2025Q1营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%；营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%；2025Q1租赁业务净利差3.91%，同比+0.28pct；不良率0.91%，同比持平 [8] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6135|6797|7484| |同比（%）|16.2%|10.8%|10.1%| |归母净利润（百万元）|3241|3603|3976| |同比（%）|10.1%|11.2%|10.4%| |BVPS - 最新摊薄（元/股）|4.41|4.77|5.16| |P/B（现价&最新摊薄）|1.18|1.09|1.01| [1] 可比公司情况 |证券代码|公司名|ROE（2024）|PE（2024）|PE（2025E）|PB（2024）|PB（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3360.HK|远东宏信|7.80|4.29|5.35|0.46|0.45| |1848.HK|中国飞机租赁|6.02|-64.94|4.47|0.63|0.56| |2588.HK|中银航空租赁|15.25|5.57|7.12|0.88|0.75| |3877.HK|中国船舶租赁|15.66|5.18|4.50|0.82|0.65| |600901.SH|江苏金租|14.72|10.26|9.31|1.25|1.18| |平均| |11.89|-7.93|6.15|0.81|0.72| [18] 财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.51|0.56|0.62|0.69| |每股净资产（元）|4.17|4.41|4.77|5.16| |每股营业收入（元）|0.91|1.06|1.17|1.29| |P/E（倍）|10.26|9.31|8.38|7.59| |P/B（倍）|1.25|1.18|1.09|1.01| |P/S（倍）|5.72|4.92|4.44|4.03| |营业利润率（%）|74.3%|70.4%|70.6%|70.8%| |净利润率（%）|55.8%|52.8%|53.0%|53.1%| |净资产收益率（%）|13.9%|12.8%|13.3%|13.6%| |营业收入增长率（%）|10.3%|16.2%|10.8%|10.1%| |净利润增长率（%）|10.6%|10.1%|11.2%|10.4%| [21]

文章核心观点 今年第一季度杭州房租较去年降10.7%，租房市场供应大于需求，房东集体降价但仍有大量房屋空置，若商业风向转向其他地区房租降价或持续 [1][9][40] 分组1：杭州租房市场现状 - 今年第一季度杭州房租和去年相比降10.7%，三月份开始房东集体降低房租 [1][9] - 去年租金基本保持在56元左右每月每平米，今年三月降到49元左右 [9] - 有网友反馈去年3800一个月的房子今年三月只能租2000左右 [11] 分组2：市场供应大于需求原因 - 今年杭州新楼盘交房多，临近地铁交通方便，房源设施及生活配套更好 [13][15] - 租客选择增多，部分到期租客不再续租，选择更好地段且租金不贵的房子 [15] 分组3：网友热议 - 网友认为房东有求必应是因房子租不出去，与前几年“提灯定损”房东形成对比 [3] - 有网友分享曾遇房东要求翻新房子再退租，认为要求不可理喻 [20] - 有网友称上海外环外合租单间要2700一个月，直呼杭州是“租金友好”城市 [28] 分组4：房东情况 - 大部分杭州房东叫苦，从“甲方”变“乙方”，租金一降再降仍有大量房子空置 [30] - 有房东房子租6年未涨租金，换过刚需电器，租客退租时房间干净 [24] - 有房东十年未涨房租，比其他房东租金低40% [26] 分组5：市场趋势 - 若浙江商人“反向迁徙”，商业风向转向其他地区，房子租金降价会持续 [40]