A股开盘，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.46%。 ...

中国央行今日开展1875亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。今日847亿元逆回购到 期。本周，中国央行共开展17268亿元7天期逆回购操作，因本周共有4257亿元7天期逆回购和1000亿元1 年期MLF到期，本周实现净投放12011亿元。 ...

美联储政策分歧 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒明确主张在7月FOMC会议上降息25个基点 以支撑疲软的劳动力市场 [1][3] - 沃勒认为通胀已接近2%目标且上行风险有限 不应等待劳动力市场恶化再行动 [3] - 目前仅沃勒与副主席米歇尔·鲍曼公开支持本月降息 与多数官员维持利率不变的立场形成鲜明对比 [4] 经济数据解读 - 沃勒指出劳动力市场处于脆弱平衡点 综合就业人数、失业率、招聘意愿等软硬数据显示走弱风险显著 [3] - 美国核心通胀连续第五个月低于预期 工资增长未加速 通胀预期稳定 缓解了对持续通胀的担忧 [4] - 沃勒预测2025年上半年经济增速约1% 下半年保持疲软 认为就业目标风险上升 [5] 美联储内部争议 - 部分官员如库格勒和威廉姆斯担忧关税影响 主张观望更多数据 与沃勒的立即降息主张形成对立 [5] - 沃勒坚持政策应聚焦基本通胀而非关税效应 认为后者对通胀的影响是暂时性的 [4] - 市场预期7月利率不变 9月降息概率略超50% 反映对经济形势的谨慎判断 [5] 政治背景因素 - 沃勒被视为下任美联储主席热门人选 其宽松立场与特朗普要求更宽松货币政策的诉求存在契合度 [6] - 特朗普将在鲍威尔2025年5月任期结束后提名新主席 沃勒的当前表态可能带有政治考量 [6]

市场整体表现 - A股三大指数均收涨 创业板指表现强势 [2] - 上证指数早盘窄幅震荡午后小幅上扬 深证成指和创业板指持续走强 [3] - 大盘处于震荡上行趋势 成交额稳定在1.5万亿元左右 [2] 行业板块表现 - 算力硬件方向涨幅靠前 创新药概念延续强势 军工板块午后活跃 [2] - 电子元件 软件开发 通信设备 航天航空等行业表现较好 [3] - 红利方向走弱 银行 电力 海运等板块有所调整 [2] - 银行 保险 贵金属 房地产等行业表现较弱 [3] 市场趋势与资金动向 - 市场从"权重搭台"转向"题材唱戏" 可把握热点方向结构性行情 [2] - 长期资金入市步伐加快 ETF规模稳步增长 保险资金持续流入形成托底力量 [3] - 投资者情绪改善 增量资金入场 指数仍有上行动能 [2] 宏观环境与政策影响 - 8月份之前宏观层面无明显利空因素 市场处于新一轮做多窗口期 [2] - 国内经济企稳叠加降准降息释放流动性 美联储降息将改善海外流动性 [3] - "反内卷"政策落实或缓解企业"增收不增利"困境 可能推动戴维斯双击 [2] - 证券业新规或为券商带来营收增长 险资长周期考核政策改善估值 [3] 机构观点总结 - 预计A股市场仍以震荡偏强运行为主 短期市场以稳步震荡上行为主 [2][3] - 可保持较高权益市场仓位 顺势而为 [2] - 非银金融板块作为资本市场核心参与者直接受益 [3]

美股市场资金流入放缓 - 美股市场资金流入速度正在放缓 这可能令市场更容易受外部冲击影响 [1] - 标普500指数自4月低点已上涨25% 但近期反弹动能减弱 市场对新闻反应趋于理性 [1] - 被动资金流入预计在7月下半月放缓 包括散户 系统性策略和股票回购 [1] 资金流入具体数据 - 散户资金流入速度从月初每日35亿美元降至目前每日15亿美元 预计夏季继续放缓 [2] - 宏观系统性策略维持每日超过50亿美元的买入规模 但预计月底前将减半至每日25亿美元 [6] - 大量公司处于股票回购静默期 这一情况可能到8月初缓解 [8] 对冲基金仓位分析 - 对冲基金净头寸目前为51% 处于历史中位水平 美国多空策略今年迄今盈利4.9% [10] - 对冲基金仓位仍有上升空间 可能推动"先高后低"动态 [10] - 期权多头伽马在市场下跌2%时会翻倍 可能减缓跌势 [10] 7月底市场潜在催化剂 - 多重事件集中爆发 包括美联储会议 非农数据 关税政策截止日期 [11][12] - 标普500指数40%市值的公司将在7月最后一周发布财报 [14] - 大摩估计还有170亿美元的资产配置供应压力 [17] 历史季节性表现 - 7月上半月的季节性股市强势通常会从现在开始减弱 直至8月 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指区间震荡运行，中期上涨，日内震荡偏强，注意关注 7 月重磅会议的政策指引 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日震荡上涨，沪深京三市成交额 15602 亿元，较上日放量 985 亿元 [4] - 本轮股指反弹主因是对下半年政策利好预期，上半年宏观经济有韧性但内需不足，下半年政策托底预期强 [4] - 近期央行净投放流动性，市场流动性偏宽松，支撑市场风险偏好回升 [4] - 短期内外部风险因素缓和，英伟达 H20 芯片销售解禁使美国芯片禁令缓和，科技产业算力荒缓解 [4] - 红利和科技板块涨幅大，后续上行动能减弱 [4] - 政策发力预计在三季度末或四季度，若无增量政策，乐观预期降温，股指将震荡整理 [4]

"这枚鱼符，出土于武则天表兄杨全节的墓葬，是他当年出入皇宫的'门禁凭证'。"听着讲解员介绍，李 宇波凑上前，仔细打量这枚铜绿斑驳、不足10厘米长的"杨全节鱼符"。"航站楼里的含'唐'量，让人印象 深刻。"李宇波笑言。 机场"邂逅"博物馆，这场"跨界牵手"，何以发生？ 西部机场博物馆馆长陈瑶告诉记者，2016年起，西部机场集团在规划、设计"未来的机场"时，初步确定 了"人文机场"的理念，"西安文化底蕴深厚，如何选择合适内容在对应场景进行表达很关键"。 随后几年，团队规划、设计了众多人文项目，如"华彩霓裳"传统服饰体验馆、"寄给未来"时光邮 局、"舌尖上的长安"美食文化体验区……而博物馆，是"大浪淘沙"后筛出的备选之一。 西安咸阳国际机场里的西部机场博物馆展示的出土文物。 "在机场里，也能逛博物馆！"南方游客李宇波来陕西旅游，在西安咸阳国际机场T5航站楼里，忍不住感 叹。不远处，一座恢弘大气的仿唐式建筑映入眼帘，斗拱飞檐、雕梁画栋，厚重的历史感扑面而来。 今年2月，全球首个设置在机场内的在地文物展示博物馆——西部机场博物馆正式开放，引来众多游客 打卡。 抵达机场后，李宇波没有出站，而是走进博物馆一探究竟。核心展区 ...

即时服务的核心在于面向消费者即时性便利化需求，创造出了增量消费市场空间，这对于促进消费增长 具有重要意义。从消费诉求角度看，影响消费者消费决策的因素消费包括安全保障、商品价格、选择丰 富、便利需求以及情绪价值满足等。即时服务的创新性在于在满足消费者便利性、选择丰富性、价格等 方面具备组合优势，进而可以创造并放大消费者的此类需求，"现在就要、附近就有"的即时需求覆盖了 大量过去未被传统电商触及的线下消费行为，形成新的消费增量市场。 与此同时，即时服务还可以更加便利地满足新场景消费的即时需求，朋友聚餐、外出野营、公园聚会、 城市夜经济等场景都已成为典型的服务对象。按照7月5日淘天集团公布的数据，淘宝闪购整合饿了么等 服务资源7月2日启动500亿平台消费券补贴三天后，其订单数超过8000万，其中非餐饮订单超过1300 万，日活跃用户已经超过2亿。尤其需要关注的是非餐饮订单的快速增长，充分说明即时零售不仅满足 了消费者原有的餐饮即时需求，更激发了新的即时产品消费欲望，将原本可能稍纵即逝的需求转化为实 际消费，成为拉动居民消费的新增长点。 7月16日，国务院常务会议召开，重点研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。会议 ...

近日，日本野村证券发布报告，断言下半年中国经济将呈现"断崖式下跌"，实属危言耸听，其严重低估 了中国经济的韧性以及政策的积极作用。 上半年，我国消费增速持续强劲，消费和餐饮收入均呈现良好的改善态势。 关税影响被高估 《党政机关厉行节约反对浪费条例》旨在防止腐败，加强党的作风建设。人民网评论文章明确指 出："禁止违规吃喝，并非所有吃喝都违规。"正常的餐饮消费不会受到影响，受冲击的只是那些依 赖"舌尖上的腐败"的餐厅。将加强作风建设的政策举措作为看衰未来餐饮消费走势的依据，这种逻辑推 断显然是可笑的。 以旧换新政策虽然可能在一定程度上透支未来消费，但参考上一轮以旧换新政策的实施情况，笔者认 为，消费韧性依然强劲。上一轮政策补贴期间，相关商品消费增速并未大幅下滑。因此，本轮以旧换新 政策对消费的支撑作用依然存在。 更重要的是，野村证券忽视了中国决策层对长期消费的顶层设计。今年3月，中共中央办公厅、国务院 办公厅印发了《提振消费专项行动方案》，构建了提振消费的长期机制，通过促进居民就业、增加居民 收入、降低生活成本，形成刺激居民消费的良性循环。 中国消费的韧性绝非轻易可破，其背后既有政策的积极托举与决策层的长远擘画， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速拉涨16%，美国库存高下半年刚性进口需求小，需关注部分国家豁免情况，关税落地后美国虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存或在三季度反弹[1] - 铝供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] - 本周锌价宽幅震荡，供应预计环比增长，需求内外均有问题，国内社库震荡上升，海外有挤仓风险，锌空配思路不变，可持有内外正套，留意月间正套机会[2] - 镍供应端产量高位维持，需求整体偏弱，库存海外维持国内去库，短期基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] - 不锈钢基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[10] - 本周铅价小幅回调，7月原生供应预计小减，需求偏弱，预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，若宏观影响铅价维持17200上方可能引发挺价周期风险[12] - 本周锡价宽幅震荡，供应端国内产量或下滑，海外关注佤邦矿山消息，需求端国内库存上升海外累库拐点出现，短期供需双弱，建议观望[14] - 工业硅7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[16] - 碳酸锂期货价格低位反弹，短期供需双强，社会库存压力累积，绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周特朗普宣布对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速拉涨16%，美国上半年进口铜超86万吨，年度刚性进口缺口已填补，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税[1] - 需密切跟踪部分国家是否获得豁免情况，关税无豁免时，50%关税对南美铜出口打击严重，智利受影响最大，其次为秘鲁，物流或转向亚洲和欧洲，东南亚及欧洲高升水溢价或阶段性回落[1] - 关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存或在三季度反弹，市场将关注三季度淡季需求成色以及美国高关税下的需求负反馈[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量[2] - 需求端内需季节性走弱，现货已全面转贴水，海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡上升，厂提较多累库略慢于预期，海外LME库存5月后震荡去化，库存不足10万吨时结构迅速收缩，存在挤仓风险[2] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，留意月间正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[6] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[10] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[10] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低开工，回收商本周集中出货，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱[12] - 需求侧电池库存高，本周电池开工率小跌，市场旺季预期等待验证，精废价差 - 25，跌价再生出货有抵抗但接货差，LME有注销仓单[12] - 7月市场有旺季预期，订单有好转，但仍需关注终端消费去库力度，本周下游在高价位仅刚需补库，未有效验证旺季预期，再生利润小幅缓解但开工未提升，废电本周畏跌抛货，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应[12] - 预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应预计小减，需求偏弱[12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦政府下周二进行新的矿山开采座谈会，或决定短期佤邦矿山能否复产，5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，但累库拐点逐渐出现，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[14] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱，需关注本周佤邦矿山消息动向，建议观望[14] 工业硅 - 本周开工变化较小，合盛新疆产区继续减产，云南四川地区稳定复产，7月及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库[16] - 前期盘面创新低后基差快速走强，下游投机性与补库情绪被刺激，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动大，下游多晶硅有复产行为，市场预期由累库转为去库，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[16] 碳酸锂 - 近期盘面受仓单、供应端消息扰动以及弱需求预期改善等因素影响，期货价格低位反弹，周内部分锂盐厂逢高散单出货，多按主力合约贴水结算，下游正极厂多刚需采购，观望为主[18] - 期现报价基差走弱，大牌电碳多平水或小升水成交，部分货源降基差甩货，当前大牌辉石电碳新货（5 - 7月）基差集中报09 + 300~09 + 600元，二线辉石电碳新货基差集中报09 + 0~09 + 300元，云母料电碳新货基差报09 + 0~09 + 500元[18] - 短期供需双强，社会库存压力逐渐累积，上游在绝对价格低位、现货仍有升水情况下交割意愿整体偏弱，下游大厂积极接货导致8月可转抛仓单预计体量较少，绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[18]