记者 王珍 中国央行在2025年第一季度货币政策执行报告中指出，价格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价。如何做好"管低价"，分析人士认为，短 期内应保持消费品以旧换新政策的稳定性，同时着眼于提振服务消费，长期则要谋划"新供给侧改革"，提高居民最终消费支出在GDP中的比重。 物价与居民生活和企业生产经营密切相关，是各国宏观调控关注的重要变量。物价水平是多方面因素共同作用的结果，根本上由供求关系决定。 近年来，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。 受食品和能源价格拖累，居民消费价格指数（CPI） 同比增速连续四个月负增长，但剔除了食品和能源价格的核心CPI则自去年10月以来明显回 升。由于食品和能源价格易受天气、地缘政治等因素的影响，波动较大且具有短期性，因此，核心CPI更能反映经济整体的供需关系，也是提振 价格的关键所在。 分析人士指出，核心CPI可以拆分为核心商品、居住服务、其他服务三大类。去年10月以来核心CPI同比涨幅回升明显，很大程度上得益于消费品 以旧换新政策带动耐用消费品价格回升。 在以旧换新政策带动下，家用器具价格同比增速从2024年10月的-3. ...

财经数据发布 - 中国5月社会消费品零售总额数据将于今日公布 [1] - 国新办将就国民经济运行情况举行新闻发布会 [1]

财经事件与经济数据 - 欧佩克将公布月度原油市场报告 关注全球原油供需动态及价格走势 [1] - 中国发布70个大中城市住宅售价月报 反映房地产市场最新价格变动 [1] - 中国公布5月社会消费品零售总额同比数据 显示消费市场复苏情况 [1] - 中国发布5月规模以上工业增加值同比数据 反映制造业生产活动水平 [1] - 美国公布6月纽约联储制造业指数 体现地区制造业景气程度 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 5月个护电商平台表现分化，卫生巾和牙膏品类在天猫同比下降、在抖音同比增长；布鲁可6月更新新品；英美烟草加热烟草设备glo Hilo于6月9日在日本宫城县试点发售 [2] - 随着25年国补推进，家居行业景气有望逐步筑底回升；造纸行业关注不同类型企业；轻工消费关注个护、文创、玩具等领域国货品牌；出口链在关税不确定背景下有发展机会；包装行业关注盈利修复趋势；新型烟草关注产品上市及相关企业；纺织服装关注品牌服饰和运动服饰企业 [6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑输市场，行业指数下跌0.37%，细分板块中文娱用品指数+5.1%，家居用品指数-0.94%，包装印刷指数-1.11%，造纸指数-1.76% [17] - 纺织服饰板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑赢市场，行业指数+0.05%，细分板块中饰品指数+4.13%，服装家纺指数-0.98%，纺织制造指数-1.37% [26] 家居 - 地产方面，4月住宅竣工面积同比-26.0%，1 - 4月商品住宅销售面积累计同比-2.1%，住宅新开工面积累计同比-22.3%，5月样本城市二手房成交面积同比-9.23% [32] - 家具行业4月零售额增速亮眼，同比+26.9%，1 - 4月家具出口额同比-7.8%，5月同比-9.7% [39] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%，截至6月13日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-6.4%、持平、+25.1%，铜价环比+0.7%，海运费CCFI、SCFI综合指数环比+11.2%、+8.1% [48] 造纸包装 - 价格跟踪，截至2025年6月13日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（-40元/吨），白卡纸价格4095元/吨（持平），箱板纸价格3502.8元/吨（-32.4元/吨），瓦楞纸价格2543.13元/吨（-38.12元/吨） [54] - 成本跟踪，截至6月13日，废纸价格上涨，铝价上涨，马口铁价格持平，纸浆期货价格上涨，进口针叶浆价格下降、阔叶浆价格持平 [60] - 造纸行业1 - 4月营收、利润率同比下滑，固定资产投资额同比增长，4月产量同比增长，5月部分港口纸浆库存环比上涨，4月部分纸品社会库存环比上涨，4月纸浆进口量同比-10.16% [68][70][79] - 包装印刷1 - 4月收入、利润率同比增长，4月规模以上快递业务量同比+19.1%，4月烟酒、饮料零售额同比增长，1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长 [95][102][106] 文娱用品 - 4月体育、娱乐用品行业社零同比+26.2%，1 - 4月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比下降，4月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+23.3%，4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+0.1% [116][121] 重点公司估值表 - 展示了家居、造纸、包装、文娱个护、出口链、纺织制造、品牌服饰等行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等信息 [124][128]

地方"国补"暂停情况 - 重庆地区绿色智能家电和家装厨卫"焕新"27小类产品补贴资金已使用完毕 从6月2日起停止消费券申领 6月3日起停止资格码申领 [3][5] - 新疆维吾尔自治区商务厅公告显示汽车置换更新 家电以旧换新 手机平板智能手表（手环）购新 电动自行车以旧换新和家装厨卫"焕新"补贴政策自6月15日24:00起暂停实施 [6] - 截至6月12日 江苏 湖北 重庆 广东（除珠海外） 甘肃（除兰州外）等地显示暂时无法领取或调整升级中 四川 河北 山东济南 辽宁沈阳等地"国补"改为限时限量领取 [6] 暂停原因与后续安排 - 重庆市以旧换新热线工作人员解释暂停主要原因是前期的补贴资金已经用完 [6] - 中国家用电器商业协会常务副秘书长表示部分地区"国补"暂停或调整主要是资金接续存在断档期 第二批资金已拨付或正在拨付 第三批资金规划进行中 [8] - 重庆市商务委称第二轮补贴政策正在筹备中 预计6月上旬正式出台 江苏省商务厅表示部分平台正在进行整改或系统升级 调整后将限额管理 广东省商务厅表示广东不会提前结束以旧换新政策 个别地市暂停派券是由于系统升级和阶段性盘点 [8] 政策效果与支持力度 - 截至5月31日 2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元 发放直达消费者补贴约1.75亿份 其中汽车以旧换新补贴申请量达412万份 4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台 5352.9万名消费者购买手机等数码产品5662.9万件 电动自行车以旧换新650万辆 家装厨卫"焕新"5762.6万单 [11] - 国家发展改革委政策研究室副主任表示将加快资金下达 会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算 下达后续资金额度 [11] - 2025年安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围 资金额较去年增加1倍 首批810亿元已于1月初下达到地方 [11]

版权声明 作为今年提振消费、扩大内需最关键的支持政策，消费品以旧换新政策加力扩围已显示出明显的带动效果。 仅前5个月，消费品以旧换新5大品类合计带动销售额就达到1.1万亿元，接近去年全年带动的相关产品销售额 1.3万亿元。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 应当说，在总量上，3000亿元超长期特别国债的资金支持为全年消费品以旧换新政策的实施提供了重要助 力，分别于1月、4月下达的两批合计1620亿元资金也体现了"既定政策早出台早见效"的部署安排。市场机构 根据销售数据测算出，截至5月末，消费品以旧换新"国补"资金使用进度为1439亿—1632亿元，接近已下达资 金规模；进入6月，叠加端午节促销、"6·18"等购物节点，预计当月资金消耗将攀升至500亿元。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 不过，从区域分布看，各地资金使用进度和政策效果不能一概而论。部分地区暂停"国补"领取主要是因为前 期所获资金额度已消耗接近上限，新一轮补贴发放安排需等待中央资金下拨；另有部分地区采取每日"限量发 放"模式 ...

消费品以旧换新政策实施效果 - 前5个月消费品以旧换新5大品类带动销售额达1.1万亿元 接近去年全年1.3万亿元水平 [1] - 3000亿元超长期特别国债提供资金支持 1月和4月已下达两批合计1620亿元 [1] - 截至5月末"国补"资金使用进度达1439亿-1632亿元 接近已下达资金规模 [1] - 预计6月叠加促销节点资金消耗将攀升至500亿元 [1] 区域政策执行差异 - 部分地区暂停补贴因前期资金接近上限 需等待中央下拨新资金 [2] - 部分区域采取每日"限量发放"模式控制资金消耗进度 [2] - 部分省市维持"普惠式补贴"并扩大覆盖范围以增强政策吸引力 [2] 资金分配优化方向 - 中央资金分配向2024年工作成效较好地区倾斜 [2] - 需动态调整区域间额度差异以提高资金利用效率 [2] - 下半年重要促销节点需匹配资金使用进度与消费节奏 [2]

消费品以旧换新政策效果 - 前5个月消费品以旧换新5大品类带动销售额达1 1万亿元 接近去年全年1 3万亿元的规模 [1] - 3000亿元超长期特别国债为政策实施提供资金支持 其中1月、4月已下达两批合计1620亿元 [1] - 截至5月末"国补"资金使用进度达1439亿—1632亿元 接近已下达资金规模 [1] - 6月受端午节促销和"6 18"购物节影响 预计当月资金消耗将攀升至500亿元 [1] 区域政策执行差异 - 部分地区暂停补贴因前期资金额度接近上限 需等待中央下拨新一轮资金 [2] - 部分区域采取每日"限量发放"模式控制资金消耗进度 [2] - 仍有地区维持"普惠式补贴"模式 部分省市扩大覆盖范围以增强政策吸引力 [2] 资金分配优化方向 - 2024年资金分配向政策成效较好地区倾斜 年中将动态优化区域额度差异 [2] - 下半年需匹配促销节奏精准把控资金使用 确保财政资源激活消费潜力 [2] - 中央分批下达资金保障全年"国补"细水长流 地方需提高资金利用效率 [2]

市场监管总局加强网络销售消费品召回监管 - 2024年网上零售额突破13万亿元 占社会消费品零售总额比重近三成 [1] - 网络交易带来便利的同时也带来召回监管挑战 如平台经营者召回信息获取不畅 跨境商品召回面临境外主体配合度低等问题 [1] - 消费者期待从"买得到"升级为"买得放心" 从"性价比"转向"安全感" [1] 网络销售消费品召回新规要点 - 电商平台内经营者和自建网站经营者收到召回信息后应立即停止销售缺陷商品 并履行召回义务 [2] - 电商平台经营者应采取措施停止缺陷商品继续销售 配合监管部门开展召回管理工作 [2] - 跨境电商境内服务商被视为进口商或境外生产者指定机构 承担相关召回义务 [1][2] 市场监管总局落地措施 - 加强召回监管力度 强化问题精准识别 确保缺陷商品及时退出市场 对不履行召回责任的经营者加大处罚力度 [3] - 创新监管方式 向电商平台常态化推送召回信息 推动线上线下召回一体化 [3] - 凝聚监管合力 组织实施电商平台安全与召回共治承诺 制定监测指南 定期评估平台承诺履行情况 [3]

朵薇现象与市场表现 - 朵薇卫生巾未上市即引发"朵薇现象"，首场直播30分钟售罄50万单组合套装，登顶抖音个⼈护理榜第⼀名 [3] - 上线14天销售额达5458万元，6天后跃居抖音品类TOP1，超越传统品牌 [3][4] - 品牌通过明星黄子韬合作及3.15晚会曝光行业乱象获得流量加持，直播场次持续"秒空" [25][26][29] 谢如栋的操盘逻辑 - 核心策略：解决消费信任黑洞→深入供应链源头→自建流量护城河 [6] - 角色转型：从直播电商"卖货人"升级为"产品架构师"和"产业链主"，重构品牌打造模式 [6] - 信任经济：抓住行业从"注意力经济"向"信任经济"转变的趋势，聚焦产品力与信任资产 [10] 透明化生产与供应链升级 - 透明工厂：设置观景廊道和9个24小时直播摄像头，实现生产全流程可视化 [11] - 工艺标准：生产环境洁净度达医药/半导体级别，提前执行新国标并通过17项医护级检测 [13] - 行业影响：东方甄选等跟进透明工厂模式，推动卫生巾产业升级 [13] 自建工厂与敏捷响应 - 摒弃代工：初期投入2.75亿元自建3条自动化产线，计划扩展至12条，掌握品质控制权 [16][17][19] - 用户直连产线：通过试用装反馈和社交媒体数据，新品量产周期缩短50%以上 [19] - 需求响应：直播电商数据反哺生产，实现供需无缝对接 [17][19] 流量运营与破圈策略 - 流量围城突破：淘宝获客成本上涨25%背景下，整合明星IP（黄子韬）、行业权威（吴跃）和直播资源 [23][25] - 话题营销：借势3.15行业负面曝光，叠加明星跨界话题引爆关注 [25][26] - IP深度运营：围绕黄子韬开发综艺节目《跟我走吧》，延长流量生命周期 [29] 行业趋势与竞争范式 - 消费理性化：新品牌30%停更天猫店，行业进入淘汰赛，产品力取代营销力 [9][30] - 双轮驱动：朵薇以"透明化+供应链"重构信任，为行业提供逆势突围范本 [30]