航线开通 - 中卫沙坡头机场将于7月1日开通直达成都天府机场的往返航线 由成都航空公司执飞 每日固定一班 [1] - 航线将两地空中通行时间压缩至2.5小时左右 采用ARJ21国产新型客机执飞 [1] - 航班计划为每日08:30从成都起飞11:00降落中卫 返程12:30从中卫起飞15:00抵达成都 [1] 增值服务 - 成都航空推出"行李直挂"和"中转联程"服务 [1] - 旅客可通过航司官网或OTA平台同步预订中卫和成都热门景点的"机票+门票+住宿"套票 [1] - 首周票价低至6折起 部分日期推出"买一赠一"家庭套票优惠 [3] 文旅合作 - 两地文旅部门联合推出"川宁暑期畅游计划" 7月1日至8月31日期间持登机牌旅客可享受中卫景区门票8折和成都指定商户专属折扣 [2] - 旅行社上线"沙漠+蜀地"主题联程产品 如"3天2晚中卫沙坡头探险+4天3晚成都文化漫游" [2] - 这是中卫机场2025年开通的首条直达西南地区航线 填补了两地无直飞航班的空白 [2] 后续计划 - 成都航空计划根据客流情况优化机型 在国庆、春节等节假日加开加班航班 [2] - 航线将宁夏全域旅游与四川文旅资源串联成线 强化两地空中纽带 [2]

文旅市场表现 - 丰顺县端午假期成为广东县域旅游"新贵"，一季度接待游客39.4万人次，旅游总收入超3亿元[1] - 埔寨火龙表演吸引游客从400多公里外前来，线上直播观看人数突破800万人次[7] - 清明假期温泉资源和自然人文景观吸引大量游客，上半年酒店住宿市场显著升温[11][12] 核心旅游资源 - 粤东第二高峰鸿图嶂（海拔1277.4米）以云海日出景观成为网红打卡地[1][2] - 八乡山镇拥有东江革命根据地史料陈列馆等红色资源，形成"红绿特"复合型旅游区[4][5] - 埔寨火龙非遗项目（300年历史）带动文创产品开发，抖音相关视频获240万点赞[7][8] - 地热资源全国领先，24处温泉分布8个镇，建成全国首座地热发电站[11] 产业融合策略 - 实施"景区+温泉+住宿+餐饮+非遗"多元业态融合，构建全域旅游格局[3][12] - 大宝山景区将茶山与科技结合，推出《千年火龙》实景剧（运用6D技术）[8] - 与仲恺农业工程学院合作开发火龙IP衍生品（冰箱贴/帆布袋等），延伸产业链[9] - "百车千人游丰顺"活动整合房车露营/温泉/美食资源，吸引大湾区客群[10][11] 政策与规划 - 依托广东省"百千万工程"，定位"客潮风情 康养丰顺"发展文旅产业[3] - 八乡山镇打造"一心一环四区"空间布局，推动红色旅游与生态/乡村游融合[5][6] - 计划创建国家级全域旅游示范区，实现从景点旅游到全域旅游的转型[12][13]

交易概述 - 祥源控股集团以22 95亿港元战略投资海昌海洋公园 若交易成功将成为控股股东 [1] - 交易将实现"山岳+海洋"资源互补 构建覆盖自然风光 主题娱乐 休闲度假 文化体验的全域旅游生态 [2] 祥源控股集团背景 - 自2008年涉足文旅产业 在全国14个省市布局40余个文旅项目 覆盖6处世界遗产 10处5A级景区 16处4A级景区 [1] - A股上市公司祥源文旅2025年Q1营收2 12亿元(同比+55 22%) 归母净利润3119 48万元(同比+158 67%) [1] - 旗下拥有绿豆蛙 酷巴熊等动漫IP及大熊猫 茶业两大国际IP [3] 海昌海洋公园优势 - 国内首家港股主板上市主题公园运营商 拥有2个5A级 4个4A级景区 累计接待游客超3亿人次 [2] - 核心优势包括动物保育 IP运营 已引进奥特曼 航海王等国际IP [2] - 业务生态涵盖主题公园运营 文旅服务及解决方案 IP运营三大板块 [2] 战略协同效应 - 业务布局新增辽宁 河南 重庆三省 覆盖国内十七省市 强化一线城市与海滨城市资源互补 [3] - IP整合具备协同效应 可结合大熊猫 海洋生物等IP打造"IP+"沉浸式体验项目 [3] - 祥源可借鉴海昌轻资产管理经验降低资本开支 海昌可借助祥源资源整合能力加速布局 [4] 国际化发展 - 双方海外项目投资与IP全球化布局将加速祥源国际化战略 推进"国内50+国际50"旅游目的地布局 [3]

生态治理成果 - 新城区实施"三带一区"生态治理模式，落实生态修复用地9.8万亩，种草1.8万亩，完成4.12万亩国土绿化生态绿带改造项目，大青山前坡80%土地实现生态绿化 [7] - 大青山前坡从岩土裸露变为集灌木带、花带、景观带于一体的生态屏障，野生动物种类增加37种，国家二级保护植物蒙古扁桃重现，野狍、黄羊等物种重返 [7][9] - 敕勒川草原通过"土壤改良+植被重构+智能灌溉"技术实现碳汇能力年增3.2万吨，成为智慧化生态修复典范 [9] 文旅产业布局 - 新城区构建"双带联动"全域生态旅游格局，整合大青山高山草原观光带与敕勒川生态草原观光带，形成复合型旅游带 [9] - 2025年开通"草原观光小火车"专线串联景观节点，圣水梁、黄花窝铺等通过生态路、呼和塔拉大街形成交通网络 [9][10] - 沿山生态旅游年接待游客近千万人次，创收约4.51亿元，恼包村吸引游客1600万人次 [13] 产业融合与创新 - 将生态建设与文化传承结合，发展"欢腾的敕勒川"环境歌舞演艺、马舞剧《千古马颂》、甲兰板村研学基地等文旅项目 [11] - 打造"一村一品"都市农业，如讨思浩设施农业、水磨莜麦、古路板花海景观，露营基地因生态特色受游客青睐 [13] - 通过敕勒川半程马拉松赛、麦跑儿童赛等体育赛事及2条"北疆漫游"生态旅游线路丰富业态 [13] 社会经济效益 - 生态建设带动村民增收，如冯林萍等村民直言环境改善带来直接收益 [13] - 形成"处处是风景，村村有产业"的全域绿色产业态势，提供更多就业和创业机会 [13] - 北疆文化大青山创作基地促进大学生与非遗传承人交流，实现生态保护与文化传承联动 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 黄山旅游依托世界级稀缺旅游资源，构建五位一体核心业务体系，多元业务驱动增长，有望在全域旅游发展浪潮中抢占先机 [6] - 以“一体两翼”战略为引领，深化“旅游 + 文化 + 科技”融合，新兴项目打开成长空间 [6] - 传统景区获得新增长，短中长期成长路径清晰，在休闲旅游热度持续提升背景下，具备自身成长阿尔法 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄山归来不看岳，稀缺资源打造核心壁垒 - 黄山旅游坐拥优质稀缺自然景区资源，发展历程丰富，2024 年成立合资公司探索文旅融合 [15] - 构建五位一体核心业务体系，多业态协同发展，拓宽业务范围，推进新兴业务纵向拓展 [18][19] - 2024 年黄山市旅游恢复态势良好，公司各业务营收和毛利率有差异，索道业务毛利率最高 [24][30] - 公司实控人为黄山市国资委，股权结构集中稳定，高管团队行业经验丰富 [34][37] - 2024 年公司业绩上升但净利润下滑，费用率回落，ROE 中等偏上，流动比率领先 [39][44] 国内旅游复苏不断提速，消费偏好转向二次消费 - 2023 - 2024 年旅游行业快速复苏，需求进一步释放，企业信心和游客满意度向好，中近程旅游是基础 [46][50] - 国家政策推动景区降低门票价格，弱化门票经济依赖，游客需求多样化，二次消费崛起 [52][54] 立足地理资源优势，拓展多样盈利空间 - 黄山地理位置优越，高铁网络完善，客源圈辐射华东，公司以“一体两翼”战略推动转型 [62][70] - 客流增长带动景区业务发展，“文旅 + IP + 科技”赋能传统业务升级，景区业务有望改善 [71][82] - 太平湖景区资源禀赋出众，公司通过收购增强管控权并改造升级；花山谜窟景区结合自然与科技，提供多样体验 [105][111] - 酒店品类多样，满足不同需求，山上酒店优势明显，公司拓展品牌影响力，山上山下有望协同增长 [114][117] - 东黄山国际度假区是战略引擎，随着项目落地，将为公司成长打开空间 [6] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 3.74/4.02/4.28 亿元，选取可比公司，给予 2025 年可比公司平均 PE 29 倍，目标市值 107 亿元，对应目标涨幅 28% [6][7]

文旅康养产业发展 - 商洛市围绕打造"22℃商洛·中国康养之都"目标，通过历史文化活化、精品景区提升、全域旅游推广等措施，推动文旅康养产业高质量发展[1] - 商洛市已形成"文旅+"产业链，涵盖文旅康养、体育赛事、传统非遗、光影科技等多领域，成果丰硕[1] - 天竺山国家森林公园通过"体育+生态+旅游"模式，设置16个打卡点，打造国际定向赛训练基地，实现赛事与旅游跨界融合[3] 多业态融合模式 - 商洛市常态化开展"文旅+多业态"活动，包括中心城区惠民演出、棣花古镇排球资格赛、镇安马拉松赛等，赋能城市发展[3] - 旅游与赛事等多业态融合已成为商洛市常态[3] - 丹凤县计划年内开行2-3趟康养专列，打造四季康养专列，引入京津冀客源，形成"快旅慢游"新格局[7] 乡村文旅崛起 - 洛南县通过豆腐节、音乐小镇民俗活动、仓颉小镇国风游园等8类文旅主题活动，吸引游客体验乡村风光[4] - 商州区蟒岭绿道、秦岭江山景区、三岔河镇农事采摘等项目成为热门打卡地，乡村民宿旺季一房难求[5] - 商洛市核心景区与乡村旅游"双引擎"共同发力，推动旅游市场热度攀升，带动农特产品销售[6] 全域体验创新 - 商洛市以"文化IP+互动体验"激发旅游消费潜力，打造沉浸式文旅项目，如"单曲循环"歌唱比赛、汉服游园会、篝火晚会等[7] - 康养专列搭载近500名银发旅客，体验12个旅游地标，形成"处处皆景、时时可游"的全域沉浸式体验格局[7] - 棣花古镇、柞水终南山寨等活动吸引大量游客参与，形成全域旅游新格局[7] 特色产品与文创 - 商洛特色农产品、非遗手作、文创产品如商洛剪纸、竹编工艺品等成为热门伴手礼[1][6] - "自驾+露营+体验"模式带动丹凤红酒、柞水木耳等农特产品销售[6] - 游客可品尝商州烩面、农家土鸡等特色美食，同时购买非遗文创和农特产品[6]

文旅融合成效 - 盱眙县通过"龙虾+文旅"打造全产业链消费场景 今年"五一"假期全县接待游客同比增幅达82 16% [1] - 龙虾尅街夜市单日客流量峰值突破5万人次 200吨龙虾销量带动餐饮消费占比超70% [1] - 通过发放长三角十城"旅游护照"等活动 省外游客占比提升至43 86% [1] 消费场景创新 - 盱眙全县13个镇街建设标识统一 特色鲜明的淮安书房 铁山寺天文科技馆等入选江苏省"最美公共文化空间" [1] - 智慧旅游平台实现线上购票 预约全覆盖 景区二次消费占比首次超50% [1] - 象山矿坑公园打造"水下蓝洞"自由潜基地 大云山汉王陵博物馆以国家AAA级景区标准焕新 [2] 游客体验升级 - "五一"期间在盱眙过夜的游客占比达75 97% 酒店入住率达到89 32%创历史新高 [2] - 铁山寺滑雪场"微型冬奥会" 天泉湖流星雨观测等构建"水陆空"立体体验 [2] - 第一山景区主题夜游灯光秀与沉浸巡游吸引19 36万人次打卡 [2] 基础设施完善 - 百里画廊盱眙段 天泉湖环湖路等交通网络串联起"快进慢游"新格局 [1] - 高端酒店与伴山 又见天泉等休闲民宿形成互补 接待能级显著提升 [1] - 龙虾博物馆 龙虾主题酒店等IP项目实现"舌尖+视觉+听觉"多维享受 [2]

文旅产业转型 - 兰州从"旅途驿站"转变为"旅游目的地"，以"黄河之滨也很美"为核心品牌，通过全域旅游布局、文旅融合创新和服务品质提升实现转型 [14][16] - 2024年兰州接待游客超1.1亿人次，旅游总花费828亿元，同比分别增长26.4%和27.5% [16] - 2025年"五一"假期接待游客669.54万人次，旅游收入43.63亿元，同比分别增长12.52%和14.77% [16] 文旅项目发展 - 围绕"黄河IP"打造水墨丹霞、黄河楼、金城关旅游景区等地标项目，年均接待游客300万人次以上 [15] - "夜游黄河"品牌项目融合现代灯光与历史建筑，提升游客体验 [15] - 读者博物馆成为热门打卡地，通过数字技术打造沉浸式光影空间 [20][21] 文化传播与创新 - 兰州通过短视频平台推广文旅，聘任"文旅推介官"超百人，视频平均播放量达100万次 [21] - 《读者》杂志作为文化符号，读者博物馆成为文化会客厅 [20][21] - 民谣《兰州兰州》成为城市文化对外展示窗口 [19] 文创产品与商业联动 - 甘肃省博物馆推出600余款文创产品，"铜奔马"主题"绿马"玩偶年销售额突破千万元 [22] - 庄园牧场与"绿马"IP联名推出浆水酸奶，通过电商平台热销 [23] - 国芳集团旗下商场、超市因旅游旺季人流量提升，土特产销售数据显著增长 [23] 政策与战略规划 - 兰州实施全域旅游发展战略，将城市作为大景区建设，打造西部旅游大环线黄金节点 [16][17] - 目标建成西部旅游大环线重要枢纽站、国家黄河文化旅游目的地和国际丝绸之路黄金段文化旅游示范区 [17]

发行方案概要 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过33,204,000股 [2] - 发行对象包括控股股东文旅集团在内的不超过35名特定投资者，文旅集团承诺认购不低于实际发行数量的32% [2][17] - 募集资金总额不超过50,000万元，用于索道、酒店改造及交通设备提升项目 [5][23] 募投项目详情 - 九华山狮子峰景区客运索道项目总投资32,607万元，拟使用募集资金26,000万元，建设期24个月 [24][47] - 九华山聚龙大酒店改造项目总投资13,082万元，拟使用募集资金12,500万元，对运营十余年的酒店设施全面升级 [25][53] - 九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目总投资5,150万元，拟使用募集资金5,000万元，涉及230余间客房改造 [27][56] - 交通设备提升项目总投资6,888万元，拟使用募集资金6,500万元，计划3年内采购114辆客车 [28] 行业背景 - 2024年国内出游人次56.15亿人次同比增长14.8%，旅游总消费5.75万亿元同比增长17.1% [12] - 旅游消费从观光打卡向深度体验转变，自然风景名胜项目成为新增长点 [12][15] - 安徽省将文旅产业定位为战略性支柱产业，九华山作为皖南国际文化旅游示范区主景区 [13] 公司战略 - 通过"酒店+索道+客运+旅行社"全产业链协同发展模式，构建区域旅游综合体 [16] - 狮子峰索道将连接花台和九子岩景区，破解"中热南北冷"发展瓶颈 [24][44] - 酒店改造项目将提升接待品质，适应游客对高品质度假需求 [50][53]

募集资金使用计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50,000万元，扣除发行费用后用于四大项目：九华山狮子峰景区客运索道项目、九华山聚龙大酒店改造项目、九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目、交通设备提升项目 [1] - 募集资金分配明细：狮子峰索道项目32,607万元、聚龙大酒店改造项目13,082万元、中心大酒店北楼改造项目5,150万元、交通设备提升项目6,888万元 [2][6][17][19][24] - 若实际募集资金净额少于拟投入金额，公司将通过自有或自筹资金补足缺口 [2] 狮子峰索道项目 - **必要性**： - 落实安徽省"皖南国际文化旅游示范区"战略，推动区域协调发展 [2] - 连接九华山北部四大景区（狮子峰、莲花峰、花台、九子岩），解决"中热南北冷"游客分布不均问题 [3][5] - 应对S358国道等外部交通改善带来的客流增长压力，缓解中部景区环境承载压力 [4][5] - 预计内部收益率（所得税后）9.54%，投资回收期含建设期2年 [10] - **可行性**： - 符合国家《国内旅游提升计划（2023-2025年）》等政策导向 [6] - 狮子峰景区占九华山总面积8.44%，拥有25处自然景源，区位优势显著 [7] - 公司已运营天台索道等3条索道，具备成熟技术团队 [7] - **实施细节**： - 建设单线循环脱挂抱索器八人吊厢式索道，长度2,100米，高差632米 [8] - 已通过用地预审，建设期24个月 [8][9] 酒店升级改造项目 - **聚龙大酒店改造**： - 必要性：酒店运营超10年，设施老化影响定价；周边精品民宿分流客源 [11][12] - 改造内容：室内装饰、外立面、屋面防水等，总投资13,082万元 [16][17] - 已取得备案，无需环评审批，建设期约15个月 [17] - **中心大酒店北楼改造**： - 必要性：客房运营16年，毗邻交通枢纽但面临新开业酒店竞争 [12][18] - 改造内容：客房装修改造及外立面更新，总投资5,150万元 [19] - 建设期约7个月，预计提升整体品质 [19] 交通设备提升项目 - **必要性**： - 现有车辆运力不足，2025-2027年计划下线89辆老旧车辆 [21][22] - 构建"快线+专线+定制"三级服务体系，匹配游客多元化需求 [22] - 履行社会公益责任，改善居民及学生通勤条件 [22] - **实施细节**： - 3年内采购114辆客车（89辆替换老旧车辆，25辆新增运力） [24] - 总投资6,888万元，2025年首批购置56辆 [25][26] 对公司影响 - **经营管理**：增强资本实力，巩固索道及酒店业务竞争力，推动战略布局 [27] - **财务状况**：短期内或拉低净资产收益率，但长期将提升营收及盈利能力 [27]