报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，受成本及备货需求支持，短期调整空间有限 [1][2] - 菜粕短线下跌，关注本周中加会晤结果，操作谨慎 [2] - 棕榈油短线调整，可关注调整后的短多机会，关注 1 月马棕榈油去库情况 [2][11] - 豆油短线下跌，看多暂观望，关注棕榈油端止跌机会 [2][4] - 菜油短线下跌，关注中加本周会晤结果，当前操作谨慎参与 [2][4] - 棉花反弹承压，短期美棉市场偏强运行，国内盘面预计承压反弹，中长期价格存修复预期 [2][13][15] - 红枣短线反弹，供需宽松格局下大方向维持偏空态度，可关注短线反弹机会 [2][17] - 生猪短线反弹，1 月中上旬供需双弱，关注 03 合约，05 合约格局偏弱，09、11 合约观望为主 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 一季度进口预估同比下降，美豆进口成本抬升，国内现货价格抗跌 [1][2] - 美农 1 月报告调增全球大豆及美豆期末库存、面积及产量，美豆下跌，菜粕走跌拖累豆粕 [2][6] - 全国港口大豆库存环比减少、同比增加，油厂大豆库存环比增加、同比增加，豆粕库存环比减少、同比增加 [6] - 全国饲料企业豆粕物理库存天数较上一期和去年同期增加 [6] 菜粕 - 菜粕现货库存压力缓解，供应偏紧 [2] - 1 月美农报告环比调减全球菜籽产量及期末库存，加拿大总理访华，存在取消油粕关税预期 [2][9] - 沿海地区主要油厂菜籽库存环比上调，菜粕库存和未执行合同环比持平 [9] 棕榈油 - 国内现货成交清淡，印尼 2026 年暂不执行 B50 政策打压看多情绪 [2][11] - 1 月前 15 日马棕榈油出口数据环比增加，全国重点地区商业库存环比增加、同比增加 [10][11] - 印尼 3 月 1 日将上调棕榈油出口专项税 [11] 豆油 - 国内豆油库存环比下降，但高于五年同期，节前备货现货成交良好 [2][4] - 美豆端数据利空，棕榈油下跌，豆油跟随收跌 [2][4] 菜油 - 外弱内强，中加菜籽贸易停止锁紧国内供应，加拿大总理访华及取消油粕关税预期压制看多情绪 [2][4] - 隔夜大幅反弹，关注中加本周会晤结果 [2][4] 棉花 - 国际方面，1 月 USDA 数据偏多利多 ICE 市场，美元指数下跌及外盘大宗走强提供支持，预计美棉短期偏强运行 [13][15] - 国内新棉加工基本完成，销售进度放缓，原料库存压力回升，需警惕纺企利润转差对盘面的压制 [14][15] - 国内消费面临淡季渐深，纺企逐步放假，支撑边际走弱，短期盘面承压反弹，中长期价格存修复预期 [14][15] 红枣 - 产区收购结束，市场供应增多，进入消费旺季，现货表现平淡，盘面波动增加 [17] - 36 家样本点物理库存环比减少、高于同期，需求表现一般，高库存去化慢施压枣价 [16][17] 生猪 - 1 月中上旬供需双弱，受二育入场影响，现货有反弹可能，供应端压力后移至 1 月底至 2 月 [19][20] - 需求端备货行情回落致屠宰下降，关注春节前需求，03 合约关注现货表现，05 合约格局偏弱，09、11 合约观望 [20]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉期价受内外因素影响有回调风险，中长期上涨空间取决于政策执行效果；白糖短中期震荡筑底，长期不宜过分悲观；纸浆短期走势震荡略偏强，上涨高度取决于需求和港库消化情况 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货上，1月14日棉花2605合约14810元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.34%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15717元/吨，较前一日涨217元/吨，全国均价15970元/吨，较前一日涨187元/吨；上周新疆轧花厂结束加工数量增多，加工量回落，内地籽棉少量交售，收购价回落，元旦后新增公检量减少，截至1月11日，全国1096家企业检验重量678.4万吨 [1] - 市场分析：国际上，北半球新棉上市供应压力大，消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压，中长期处于低估值区间，下跌空间不大但上涨驱动不明；国内25/26年度棉花增产，商业库存回升，节前备货积极，但下游订单下滑，成品走货慢，产业链库存上升，年度供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] - 策略：中性，短期警惕高位回调风险，中长期关注政策执行效果 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货上，1月14日白糖2605合约5299元/吨，较前一日涨46元/吨，涨幅0.88%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价5370元/吨，较前一日涨10元/吨，云南昆明地区白糖现货价5230元/吨，较前一日持平；12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量592万吨，同比降32.83%，产糖量25.4万吨，同比降28.76% [4] - 市场分析：原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产过剩，短期一季度贸易流紧平衡支撑原糖，中期过剩格局压制盘面，长期26/27榨季巴西制糖比或回落，泰国种植面积或缩减；郑糖方面，国内食糖第三年增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，节前备货支撑糖价，进口端巴西配额外进口利润高，四季度进口压力大，糖浆数量未明显下降 [5][6] - 策略：中性，短中期震荡筑底，下跌空间不大 [6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货上，1月14日纸浆2605合约5494元/吨，较前一日涨2元/吨，涨幅0.04%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价5550元/吨，较前一日持平，俄针现货价5135元/吨，较前一日持平；昨日进口木浆现货市场企稳整理，交投氛围偏淡 [7] - 市场分析：供应上，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂停产；需求上，11月欧洲港口木浆库存下降，国内终端有效需求不足，港口库存高，但12月港库去库，下游纸张产能扩张或支撑浆价企稳 [8] - 策略：中性，短期震荡略偏强，上涨高度取决于需求和港库消化情况 [9]

美国农业部供需报告意外利空 - 美国农业部1月供需报告意外上调美国2025/26年度大豆产量预估至42.62亿蒲式耳，并下调大豆出口预估至15.75亿蒲式耳，导致期末库存上调至3.5亿蒲式耳，报告利空市场 [1][2] - 美国农业部同时上调美国2025年玉米产量预估至170.21亿蒲式耳，远超2023年153.40亿蒲式耳的前纪录，并将玉米单产预估上调至创纪录的186.5蒲式耳/英亩，导致CBOT玉米期货暴跌逾5% [4][5] 国际大豆市场动态 - 南美大豆丰产预期强化，巴西大豆产量预估被上调至1.78亿吨，再创历史新高 [2] - 巴西大豆处于收获初期，截至1月8日收获进度为0.6%，超过去年同期的0.3%，巴西1月大豆出口预计达240万吨，高于上年同期的112万吨 [2] - 阿根廷大豆播种完成近九成，截至1月7日播种进度为88.3%，高于一周前的82%，但北部农业区水分过剩导致部分农田播种进度偏慢 [2] - 美国季度谷物库存报告显示，2025年12月1日当季大豆库存合计为32.90亿蒲式耳，较2024年同期的31亿蒲式耳增加6% [2] 国内豆粕市场表现 - 国内豆粕现货价格止涨回落，下跌10-20元/吨，但跟跌幅度较小，表现明显强于外盘 [2] - 大连豆粕期货市场近强远弱，主力2605合约高开收跌，收盘价2761元，下跌29元 [1] - 进口大豆供应宽松，油厂开机恢复，预计本周大豆压榨量在190万吨左右，豆粕现货供应稳定 [2] - 进口大豆拍卖呈现高成交、高溢价，拍卖总量113.96万吨全部成交，成交均价3809.55元/吨，市场抢购热情高涨 [2] - 终端按需提货，市场成交连续放量，油厂库存高位下降，去库节奏加快 [2] 国内玉米市场表现 - 国内玉米价格震荡偏强，华北售粮进度偏慢但贸易商挺价情绪升温，山东深加工企业收购价区间在2240-2320元/吨 [5] - 东北售粮进度超五成半，同比明显偏快，局地降雪影响上量，部分企业报价上调10-30元/吨 [5] - 大连玉米期货2603合约高开收跌，最新价2284元，下跌6元 [3] - 中储粮吉林分公司竞价销售玉米约3万吨，全部成交且小幅溢价，政策粮投放受到市场关注 [5] 期货市场行情 - CBOT 3月大豆期货合约收跌13.5美分，结算价报每蒲式耳10.49美元 [1] - CBOT 3月豆粕期货合约下跌5.40美元，结算价报每短吨298.30美元 [1] - CBOT 3月豆油期货合约上涨0.58美分，结算价报每磅50.27美分 [1] - CBOT 3月玉米期货合约暴跌5.44%，收跌24.25美分，结算价报每蒲式耳4.21-1/4美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 2025/26年度美豆主要信息 - 2025/26年度美国大豆期末库存预估为3.5亿蒲式耳，较12月预估的2.9亿蒲式耳增加 [1] - 播种面积预估为8120万英亩，较12月预估的8110万英亩增加；收割面积预估为8040万英亩，较12月预估的8030万英亩增加 [1] - 单产预估为53蒲式耳/英亩，与12月预估持平；产量预估为42.62亿蒲式耳，较12月预估的42.53亿蒲式耳增加 [1] - 出口量预估为15.75亿蒲式耳，较12月预估的16.35亿蒲式耳减少 [1] 2025/26年度全球大豆主要信息 - 巴西2025/26年度大豆产量预估为1.78亿吨，较12月预估的1.75亿吨增加；出口预估为11400万吨，较12月预估的11250万吨增加 [1] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预估为4850万吨，与12月预估持平；出口预估为825万吨，与12月预估持平 [1] - 中国2025/26年度大豆进口预估为11200万吨，与12月预估持平 [1] - 全球2025/26年度大豆产量预估为4.2568亿吨，较12月预估的4.2254亿吨增加；期末库存预估为1.2441亿吨，较12月预估的1.2237亿吨增加 [1] 美国2025年12月1日当季大豆库存信息 - 当季大豆库存合计为32.90亿蒲式耳，较2024年12月1日的31亿蒲式耳增加6%，高于市场预估的32.50亿蒲式耳 [1] - 农场内大豆库存为15.76亿蒲式耳，较2024年同期的15.40亿蒲式耳增加2%；农场外大豆库存为17.14亿蒲式耳，较2024年同期的15.60亿蒲式耳增加10% [1] - 2025年9 - 11月大豆表观消耗量共计13亿蒲式耳，较2024年同期下滑20% [1] 1月8日止当周美国大豆出口检验量信息 - 当周美国大豆出口检验量为1,529,707吨，高于市场预期的80 - 127.5万吨，前一周修正后为984,116吨 [1] - 当周对中国大陆的大豆出口检验量为901,118吨，占出口检验总量的58.91% [1] - 本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,934,546吨，上一年度同期为31,324,934吨 [1] 巴西2025/26年度大豆收割及出口信息 - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割率为0.6%，好于上年同期的0.3%，马托格罗索州引领收割进程，部分地区收割比预期稍晚 [1] - 巴西1月前两周出口大豆645,737.53吨，日均出口量为107,622.92吨，较上年1月全月的日均出口量48,598.48吨增加121% [1] 马来西亚棕榈油相关信息 - 1月1 - 10日棕榈油产品出口量为466,457吨，较上月同期的396,477吨增加18% [1] - 1月1 - 10日棕榈油产量环比下滑20.49%，鲜果串单产下滑20.49%，出油率持平 [1] - 12月底棕榈油库存飙升至近七年高位，突破300万吨，达到305万吨，环比激增7.58%；12月产量为183万吨，环比下降5.46%，但仍是八年来12月份的最高产出；12月出口为132万吨，环比增长8.52% [1] - 2025年棕榈油总产量同比增加4.9%，达到创纪录的2028万吨；年度出口总量下降了9.6% [1] 全球2025/26年度菜籽相关信息 - 菜籽产量预计为9517.2万吨，同比增加917.4万吨；期末库存预计为1218.4万吨，同比增加238.4万吨 [1] - 菜油产量预计为3565万吨，同比增加148.2万吨；期末库存预计为329.9万吨，同比增加9万吨 [1] - 菜粕产量预计为5091.2万吨，同比增加184.6万吨；期末库存预计为156.1万吨，同比增加12.5万吨 [1] - 加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为720万吨，同比下降213.1万吨；菜油出口量预计为337.5万吨，同比增加3.5万吨；菜粕出口量预计为560万吨，同比下降19.9万吨 [1] 现货价格信息 - 2026年1月6 - 12日，豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格有所波动 [1][2][3]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，国内棉花大幅增产；全球食糖丰产，国内食糖预计延续第三年增产；海外浆厂停机检修，国内港口纸浆库存处于高位但呈下滑态势 [2][5][8] - 短期棉价受资金推动涨幅较大需警惕回调风险，中长期棉价有震荡偏多可能；国内白糖短中期以震荡筑底为主；纸浆价格反弹高度取决于需求好转和港库消化情况 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日棉花2605合约14740元/吨，较前一日降295元/吨，幅度-1.96%；3128B棉新疆到厂价15738元/吨，较前一日涨164元/吨，全国均价15992元/吨，较前一日涨208元/吨；12月巴西棉出口量45.2万吨，环比增12.4%，同比增28.2%，中国为主要出口目的地，占比32% [1] - **市场分析**：国际上，25/26年度全球棉花供需调整不大，美棉产量调增、累库压力加大，北半球新棉上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花增产，新棉销售进度加快使盘面套保阻力减弱，双节临近纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑、成品走货慢、产业链库存上升，需求边际走弱 [2] - **策略**：年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能，叠加新疆棉花种植面积或下滑，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调风险 [3] 白糖观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日白糖2605合约5279元/吨，较前一日降2元/吨，幅度-0.04%；广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日持平，云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日涨10元/吨；2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，较去年同期减576.5万吨，降幅25.35%，产糖量153.09万吨，较去年同期减56.73万吨，降幅27.03% [4] - **市场分析**：原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产、市场过剩，短期因巴西收榨快、印度出口难放量、泰国刚开榨，下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期看，明年天气和制糖比有变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，不宜过分悲观；郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大，但糖浆管控趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或缩减 [5][6] - **策略**：国内基本面驱动向下，虽估值偏低，但压力最大的时候未到，不排除再次探底可能，整体下跌空间不大，短中期以震荡筑底对待 [6] 纸浆观点 - **市场要闻与重要数据**：昨日纸浆2605合约5504元/吨，较前一日降92元/吨，幅度-1.64%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日降25元/吨，俄针现货价格5140元/吨，较前一日降50元/吨；进口木浆现货市场部分维稳，个别浆种价格下行，阔叶浆可流通货源紧俏，贸易商挺价惜售，本色浆和化机浆市场活跃度不高、价格持稳 [6][7] - **市场分析**：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂重大生产削减做准备；需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善，国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎、意愿低，港口库存处于高位，但最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [8] - **策略**：海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，反弹高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场国际上南美大豆即将上市，CBOT大豆盘面承压震荡回落，交易重心在国际大豆贸易流向，关注美豆出口进度；国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，但一季度进口大豆存在结构性紧缺预期，蛋白粕市场震荡运行，豆粕05合约2700 - 2870 [6] - 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应方面消息扰动较大，以跟随蛋白粕市场走势为主，供应端扰动下或有偏强机会，但需警惕情绪回落风险，05合约2300 - 2450 [45] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场 国际方面 - 中方对美豆仍保持13%进口关税，商业性采购难展开，采购进度不如预期，出口乐观情绪降温，1月USDA报告看点是美豆出口量是否下调使库消比回升，CBOT大豆盘面震荡回落 [6] - 巴西大豆播种进入尾声，部分地区已收割，盘面暂无天气升水，丰产预期维持 [6] 国内供需 - 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存高需求有限，提货一般，油厂豆粕累库，库存仍在高位 [6] - 一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划，海关收紧到港政策预期引发阶段性供应担忧，但库存高位下盘面情绪有回落风险 [6] 市场数据 - USDA12月报告预测2025/26年度全球大豆产量4.2254亿吨，较上一年度减少540万吨；压榨需求3.6524亿吨，较上一年度增加704万吨；出口量1.87亿吨，较上一年度增加316万吨；期末库存1.2199亿吨，较上一年度减少125万吨，供需格局小幅收紧 [7][8] - 截止2025年12月27日，巴西2025/26年度大豆播种进度97.9%，高于一周前和五年同期均值，低于去年同期；2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估，较去年同期增长142.9%；预计2025年全年巴西大豆出口量将达创纪录的10850万吨，高于2024年 [10] - 截至12月26日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为56.6585万吨，较上周减少26.4403万吨；12月以来巴西港口对中国已发船总量为202.7382万吨，较上周增加52.2159万吨 [15] - 1月2日美湾1月F期价1030.5美分/蒲，较12月26日跌32.75美分/蒲；升贴水108美分/蒲，较12月26日跌2美分/蒲；完税价4171元，较12月26日跌107元。巴西2月F期价1047.5美分/蒲，较12月26日跌29美分/蒲；升贴水45美分/蒲，较12月26日涨10美分/蒲；完税价3546元，较12月26日跌52元 [20] - 截止到12月30日，12月船期周度增加13.2万吨，采购进度为100%；2026年1月船期采购进度为99.33%；2月船期周度增加33万吨，采购进度为82.82%；3月船期周度增加51.6万吨，采购进度为77.47% [27] - 2025年12月，全国油厂大豆压榨为906.75万吨，较上月增加5万吨，增幅0.55%；较去年同期增加76.38万吨，增幅9.20%；2025年自然年度全国大豆压榨量为10172.8万吨，较去年同期增幅达6.35% [31] - 截至12月26日，油厂豆粕库存为116.75万吨，较上月增加1.61万吨，环比增加1.35%；与去年同期相比增加46.44万吨，同比增加47.19%，较三年均值高出26.11万吨；全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上月末增加1.28天，增幅13.54%，较去年同期增加11.97% [34] - 豆粕05合约基差为296元/吨，上周同期为311元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 101元/吨，上周同期为 - 106元/吨 [39] 菜粕市场 国际方面 - 上周ICE菜籽低位震荡，元旦假期前交投清淡，周中受油菜籽丰产压力小幅下跌，周末因植物油市场上涨支撑菜籽盘面，周末菜籽期货主力合约结算价603.9加元，较上周跌7.6加元，环比跌1.2%，较上年跌20.1元，同比跌3.2% [45][52] - 加拿大统计局预计2025年加拿大油菜籽产量达到创纪录的2180万吨，比9月份调高177万吨，超过市场预期的2125万吨，比去年高出256万吨或13.3% [47] 国内供需 - 加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系无新进展，进口加拿大菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机 [45] - 气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局，中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动 [45] 市场数据 - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初裁维持，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭 [46] - 港口菜/豆粕比价波动区间0% - 1.2%，目前大部分地区比价在80.1% - 82.4%，部分地区菜粕有性价比优势，但市场刚性需求采购为主 [53] - 1月主要油厂菜籽到港量约0万吨，第1周油厂菜籽库存0万吨，菜籽压榨厂开机率0%，菜粕产量0万吨 [57][61] - 第1周沿海压榨厂菜粕提货量0万吨，菜粕市场无成交 [64] - 第1周油厂菜粕库存0万吨，颗粒粕库存16.7万吨，消费量0.8万吨 [69] - 菜粕05合约基差为119元/吨，上周同期为93元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 47元/吨，上周同期为 - 59元/吨 [75] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.85，上周同期为2.82；豆菜粕主力合约价差393元/吨，上周同期为399元/吨 [82]

油脂油料 - 12月国内外油脂油料价格偏弱运行，油脂价格先跌后涨，蛋白粕价格偏弱震荡，菜系表现强于豆系，棕榈油先弱后强，现货表现强于期货，基差走强 [2][13] - 1月巴西马托格罗索开始收割大豆，丰产压力面临兑现，巴西大豆价格或跌破400美元/吨，打压全球大豆价格，巴西存在销售压力，待销售大豆量高于往年，且需求支撑减弱，中国部分需求转向美豆政策性采购，巴西12月出口预估下调、升贴水回落 [3][14] - 美豆方面，中国继续政策性采购但节奏放缓，市场等待1月供需报告对美豆产量、库存的最终定性，CBOT大豆盘面的下跌压力低于巴西大豆升贴水 [3][14] - 国内大豆进口成本下跌或导致期货盘面重心下移，一季度供需预期分歧大，进口大豆货源集中度提高，产业竞争将加剧，基差是主战场，预计豆粕基差波段性增加，策略上逢高沽空、月间正套、期权双卖 [3][14] - 油脂方面，一季度本应是棕榈油去库、季节性上涨时间，但今年基本面与之相悖，棕榈油产地去库慢，库存拐点最快26年1月出现，中国、印度食用采购放缓，印尼、美国工业生柴消费放缓 [4][15] - 国内油脂旺季消费有限，棕榈油库存不断攀升，豆油和菜籽油库存下降，同时豆油、菜籽油的期货仓单远高于往年同期，基本面与季节性矛盾下，油脂价格偏弱震荡，策略上逢高沽空、卖看涨期权、月间反套 [4][5][15] 鸡蛋 - 12月鸡蛋期货价格呈现高位回调后低位小幅反弹，此前在产能去化乐观预期下反弹，但短期供应未有效改善，现货延续弱势，近月合约受影响回调，月底主力2602合约低位反弹，远月合约表现强于近月 [6][16] - 供给充裕背景下，12月鸡蛋现货价格延续弱势，月内小幅调整，截至12月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.01元/斤，较上月底持平，蛋价与需求相互影响，贸易商采购心态偏谨慎，元旦备货提振作用有限 [6][16] - 12月蛋鸡存栏延续下降，但绝对数量显示市场供给仍较为充裕，养殖持续亏损导致补栏积极性不高，12月卓创样本点统计育雏鸡补栏3959万只，较前一月基本持平，较去年同期减少13% [7][17] - 前期集中淘鸡后大日龄蛋鸡数量降至低位，养殖端提前出栏低日龄蛋鸡积极性不高，按计划出栏产蛋率不高的蛋鸡，12月老鸡出栏量较前一月仍有小幅增加，对未来产能维持缓慢下降预期，短期现货及市场情绪延续弱势 [7][17] 玉米 - 外盘方面，12月美麦、玉米先跌后涨，玉米期价表现强于小麦，月初因全球谷物供应充裕价格下行，中旬因俄乌冲突再现及黑海出口担忧，小麦快速反弹，玉米出口销售转好，表现强于小麦 [8][19] - 基本面方面，巴西玉米产量预估下调，南里奥格兰德玉米产量受旱情影响，美国玉米出口销售强劲，巴西和阿根廷预计将生产大量玉米抑制价格上涨，地缘政治因素占据主导 [8][19] - 国内方面，12月DCE玉米期价先涨后跌，农户销售进度慢于预期，期现报价维持偏强，近月2601合约领涨，主力2603合约强于远月，截至12月31日，全国玉米周度均价2313元/吨，较上月上涨31元/吨 [8][19] - 东北地区玉米价格平稳，贸易商随行出货，收购积极性不高，华北地区价格稳定运行，农户售粮节奏慢，购销清淡，销区市场价格窄幅下调，港口成交一般，终端需求疲软，下游企业维持40天左右头寸滚动补库 [8][19] - 政策方面，12月31日晚国家粮食交易中心公告将于1月7日竞价销售2017-2020年小麦20万吨，市场氛围走弱，技术上玉米重回震荡区间，元旦后政策利空，期货操作采取库存保值策略，期权建议配合看跌期权 [8][19] 生猪 - 12月随着气温降低，猪肉终端消费提振生猪现货价格，整体呈现上行趋势，截至12月30日，全国生猪均价12.48元/公斤，较上月底上涨1.36元/公斤，基准交割地河南地区猪价12.53元/公斤，较上月底上涨1.15元/公斤 [10][20] - 南方腌腊北方灌肠的季节性需求对大体重肥猪价格形成利多，标肥价差扩大使养殖户压栏等价意愿转强，临近月底猪价涨幅扩大，仔猪价格先涨后跌，总体窄幅调整，12月25日仔猪均价216元/头，较上月下跌1元/头 [10][20] - 农业农村部数据显示，10月能繁母猪存栏3990万头，较前一月下降1.11%，截至12月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.54公斤/头，较前一周减少0.25公斤/头，较11月底下降0.08公斤/头，较去年同期基本持平 [10][20] - 养殖利润方面，12月29日自繁自养养殖利润-76元/头，亏损较上月缩减171元/头，外购仔猪养殖利润-79元/头，亏损较上月缩减253元/头，养殖仍处于小幅亏损阶段 [10][20] - 需求端，2025年11月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比增加3.21%，同比增加24%，截至12月29日，样本屠宰企业开机率46.39%，较上月增加7.2个百分点 [10][20] - 期货市场，12月生猪近月领涨，远期跟涨，现货反弹带动近月合约补涨，贴水回归，主力2603合约月度涨幅接近5%，节日备货效应及政策利好集中体现，预计1月市场供需两旺，期价有望延续震荡上行 [10][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油供应充足，短线利多驱动不足，建议轻仓持空，关注主力05合约支撑位7600 - 7650元/吨和压力位7900 - 7950元/吨 [1] - 棕榈油基本面改善有限，短期或震荡运行，单边可暂时观望，关注主力05合约支撑位8300 - 8350和压力位8700 - 8750 [2] - 豆粕整体供应充足，短线预计偏强，3 - 5价差预计走强，不建议追高，单边暂时观望，考虑3 - 5正套操作，关注主力05合约支撑位2650 - 2680元/吨和压力位2830 - 2850元/吨 [3] - 菜粕市场短期缺乏驱动，或维持震荡格局，操作上暂时观望，关注主力RM2605合约支撑位2270 - 2300和压力位2440 - 2450 [4] - 玉米期价或回归区间内偏强波动，建议短多参与，关注玉米2603合约支撑区间2160 - 2170和压力区间2300 - 2320；玉米淀粉03合约支撑区间2430 - 2440和压力区间2600 - 2620 [4] - 豆一短线预计偏强震荡，考虑短线偏多操作，关注豆一05合约支撑位4060 - 4080元/吨和压力位4200 - 4250元/吨 [5] - 生猪期价延续弱势震荡，中期等待产能去化确认后，可在12000点养殖成本下方择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望或持有空3多9反套 [5] - 鸡蛋期价已跌破历史低位，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者可在养殖户成本下方逢低买入2605合约，参考区间3450 - 3650点 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 | 板块 | 品种 | 市场逻辑（供需） | 支撑位 | 压力位 | 行情研判 | 参考策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一05 | 国产豆拍卖成交率较高且大多溢价成交，情绪好转 | 4060 - 4080 | 4200 - 4250 | 震荡偏强 | 短多持有 | | | 豆二05 | 国内豆类供应充足，南美大豆生长状况良好，关注近期大豆通关检验情况 | 3350 - 3380 | 3530 - 3550 | 先扬后抑 | 反弹沽空 | | | 豆油05 | 我国豆油供应充足，国际市场生柴政策推进或不及预期 | 7600 - 7650 | 7900 - 7950 | 震荡偏空 | 反弹沽空 | | 油脂 | 菜油05 | 澳籽暂未进入压榨环节，国内库存延续去库格局 | 8650 - 8700 | 9500 - 9550 | 震荡运行 | 暂时观望 | | | 棕榈05 | 基本面利多有限，马棕12月累库预期仍较强，原油价格走跌拖累 | 8300 - 8350 | 8700 - 8750 | 震荡运行 | 转为观望 | | 蛋白 | 豆粕05 | 供应充足，关注近期大豆通关情况 | 2650 - 2680 | 2830 - 2850 | 先扬后抑 | 反弹沽空 | | | 菜粕05 | 供给增量预期未兑现，淡季下游需求低迷，市场缺乏有效驱动 | 2270 - 2300 | 2440 - 2450 | 震荡运行 | 暂时观望 | | 能量及副产品 | 玉米03 | 华北玉米质量不佳结构性矛盾仍在，近期市场受进口玉米拍卖的消息扰动，有一定承压，整体期价维持区间预期 | 2160 - 2170 | 2300 - 2320 | 震荡偏强 | 短多思路 | | | 淀粉03 | 跟随成本玉米区间波动 | 2450 - 2460 | 2620 - 2640 | 震荡偏强 | 短多思路 | | 养殖 | 生猪03 | 饲料价格止跌反弹，去产能预期强化 | 11000 - 11300 | 12500 - 12800 | 震荡寻底 | 轻仓试多 | | | 鸡蛋05 | 新开产下降 + 消费旺季预期 | 3300 - 3400 | 3650 - 3700 | 震荡寻底 | 逢低买入 | [9] 商品套利 | 版块 | 跨期/跨品种 | 当前值 | 前值 | 涨跌 | 参考策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一3 - 5 | -36 | -32 | -4 | 观望 正套 | | | 豆二3 - 5 | 262 | 270 | -8 | - | | 油脂 | 豆油5 - 9 | 102 | 96 | 6 | 观望 | | | 菜油1 - 5 | -613 | -429 | -184 | 观望 | | | 棕榈油1 - 5 | -12 | -32 | 20 | 观望 | | 蛋白 | 豆粕3 - 5 | 302 | 296 | 6 | 正套 | | | 菜粕1 - 5 | 78 | 68 | 10 | 观望 | | 能量及副产品 | 玉米3 - 5 | -25 | -35 | 10 | 逢高做空 | | | 淀粉3 - 5 | -48 | -39 | -9 | 观望 | | 养殖 | 生猪1 - 3 | -765 | -765 | 0 | 观望 | | | 鸡蛋3 - 5 | -536 | -13 | 25 | 观望 | | 油脂 | 05豆油 - 棕油 | -694 | -732 | 38 | 暂时观望 | | | 05菜油 - 豆油 | 1222 | 1210 | 12 | 偏空操作 | | | 05菜油 - 棕油 | 501 | 464.00 | 20 | 偏空操作 | | 蛋白 | 05豆粕 - 菜粕 | 387 | 399 | -12 | 暂时观望 | | 油粕比 | 05豆类油粕比 | 2.82 | 2.81 | 0.01 | 暂时观望 | | | 01菜系油粕比 | 3.92 | 3.85 | 0 | 暂时观望 | | 能量及副产品 | 05玉米 - 淀粉 | -309 | -296 | -13 | 暂时观望 | [10][11] 基差与期现策略 | 版块 | 品种 | 现货价 | 涨跌 | 主力合约基差 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油料 | 豆一 | 4020 | 4020 | -136 | 94 | | | 豆二 | 3980 | 3980 | 467 | 8 | | | 花生 | 7400 | 7400 | -342 | 80 | | 油脂 | 豆油 | 8400 | 8400 | 552 | -12 | | | 菜油 | 9880 | 100 | 840 | -35 | | | 棕榈油 | 8490 | -20 | -22 | 36 | | 蛋白 | 豆粕 | 3120 | 0 | 376 | 376 | | | 菜粕 | 2480 | 10 | 93 | 14 | | 能量及副产品 | 玉米 | 2300 | 0 | 88 | 1 | | | 淀粉 | 2620 | 0 | 138 | -2 | | 养殖 | 生猪 | 12.30（元/公斤） | 0.67（元/公斤） | 735 | 330 | | | 鸡蛋 | 2.82（元/斤） | 0.00（元/斤） | 209 | 166.00（元/500kg） | [12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 日度数据 - 展示了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT或ICE期价、CNF到岸价格、到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [14][15] 周度数据 | 品种 | 库存（变动） | 开机率 | | --- | --- | --- | | 豆类 | 大豆（港口）831.69（8.77） | 45.00% | | | 豆粕（油厂）113.71（4.02） | -10.00% | | | 豆油（港口）106.60（-2.60） | - | | 菜籽 | 菜籽（沿海油厂）0.00（0.00） 菜粕（沿海地区）0.00（-0.02） 菜油（华东商业）29.80（-2.40） | 28.03%（0.00%） | | 棕榈油 | 库存70（5） | - | | 花生 | 花生库存123885（16990） | 26.88% | | | 花生油库存45865（515） | 6.18% | [16][17] 饲料 日度数据 展示了不同国家不同月份进口玉米的CNF价格和到岸完税成本 [17] 周度数据 | 指标名称 | 当期值 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 深加工企业玉米消耗量（万吨） | 126.10 | -1.24 | -2.83 | | 深加工企业玉米库存（万吨） | 337.80 | 13.80 | -122.80 | | 淀粉企业开机率（%） | 60.46 | -1.85 | -6.08 | | 淀粉企业库存（万吨） | 110.20 | 2.80 | 110.20 | | 基层农户售粮进度（%） | 45.00 | 42.00 | 4.00 | [18] 养殖 - 生猪日度数据展示了不同地区外三元生猪、7KG外三元仔猪、猪肉批发价等价格及较昨日、上周、上月、同比的变化情况，还有猪粮比、基差、月差数据 [19] - 鸡蛋日度数据展示了不同地区鸡蛋价格、淘汰鸡价格的日度变化情况 [20] - 生猪周度重点数据展示了现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等方面的周度环比、同比变化 [22] - 鸡蛋周度重点数据展示了供应端、需求端、利润、相关现货价格等方面的周度环比、同比变化 [23] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [24][25][26] 油脂油料 棕榈油 - 包含马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、不同合约价差、基差等相关图表 [34][36][37] 豆油 - 包含美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、不同合约价差、基差等相关图表 [41][43][46] 花生 - 包含国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生及花生油库存、花生月度进口量、不同合约价差、基差等相关图表 [49][50][51] 饲料端 玉米 - 包含玉米期货收盘价、现货价、基差、不同合约价差、港口库存、售粮进度、进口量、深加工企业玉米消耗量及库存、加工利润等相关图表 [52][55][58] 玉米淀粉 - 包含玉米淀粉期货收盘价、现货价、基差、企业开机率及库存、加工利润等相关图表 [58][60][62] 菜系 - 包含菜粕、菜油现货行情、基差、沿海油厂菜籽及菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕及菜油提货量等相关图表 [63][66][71] 豆粕 - 包含美国大豆生长优良率、开花率、结荚率、全国港口大豆库存、国内主流油厂豆粕库存、基差、不同合约价差、豆粕与菜粕期货及现货价差等相关图表 [73][77][84] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率，历史波动率情况等相关图表 [86][88][89] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量，生猪、鸡蛋指数持仓量等相关图表 [94][96][100]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美豆整体下行压力仍存，国际大豆市场供需稳定但价格将承压运行，中长期价格压力仍在；菜粕需求一般，豆菜粕价差预计缩小；豆粕盘面月间价差或继续回落但空间有限，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压；交易策略上单边观望，套利为MRM价差缩小，期权采用卖出宽跨式策略 [6][7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面反弹，国内豆粕跟随反弹，菜粕走势强于豆粕，豆菜粕价差缩小，豆粕盘面月间价差回落，菜粕月间价差小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场有一定支撑，巴西新作预计丰产但价格有压力；国内现货供需偏宽松，油厂开机率高，豆粕库存增加，菜粕需求转弱，预计偏震荡运行 [4][5] 逻辑分析 - 美豆下行压力仍在，巴西丰产压力或体现，国际大豆价格将承压；菜粕需求一般，豆粕现货好转带动菜粕反弹，豆菜粕价差预计缩小；豆粕月间价差或继续回落，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：MRM价差缩小 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 价格数据 - 期货价格：01豆粕收盘价3047，跌5；05豆粕收盘价2745，涨4等；01菜粕收盘价2417，涨5；05菜粕收盘价2349，涨12等 [3] - 现货基差：天津01豆粕基差340，与昨日持平；东莞05豆粕基差290，较昨日涨10等；南通01菜粕基差3，较昨日跌5；广东05菜粕基差103，较昨日涨5等 [3] - 月差：豆粕15价差302，较昨日跌9；59价差 -118，较昨日跌2等；菜粕15价差68，较昨日跌7；59价差 -54，较昨日涨2等 [3] - 跨品种期货价差：豆菜01价差630，较昨日跌10；豆菜09价差460，较昨日跌4；油粕比01为2.624，较昨日涨0.002 [3] - 现货价差：豆粕 - 菜粕价差683，较昨日涨7；菜粕 - 葵粕价差242，较昨日涨17；豆粕 - 葵粕价差825，较昨日涨14 [3] - 大豆压榨利润：巴西2月船期盘面压榨利润 -14.10，较昨日涨4.96；现货压榨利润114.90，较昨日涨4.96等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三大油脂皆低位反弹，棕榈油领涨，棉花继续上扬，下游需求较强，后续有望偏强运行，鸡蛋近弱远强，豆粕低位反弹但跌势未变，生猪低位窄幅波动，白糖低位反弹但跌势未扭转 [1] 各品种策略跟踪总结 棕榈油 - 马棕油 12 月 1 - 20 日出口量环比增加 43.6%、产量环比下滑 7.15%，供减需增提振期价反弹，印度取消部分阿根廷豆油进口和印尼 B50 政策也提供利多 [2] - 棕榈油主力 2605 合约低位反弹站上 5 日均线，但仍处下行趋势，关注 10 日均线 8466 阻力位能否突破 [2] 棉花 - 新疆新棉上市商业库存回升，但销售率同比大幅提高，进口规模下降，纺企销售顺畅、开机率高且有补库需求，中美经贸关系改善提升出口预期，期价继续上扬 [3] - 棉花主力 2605 合约在 14000 之上扩涨创近四个月新高，均线多头排列技术偏强，策略上寻支撑位逢低多单 [3] 鸡蛋 - 供应端蛋鸡存栏量高、供应充足，需求端整体偏弱，淘鸡市场改善不明显，产能去化缓慢，关注节日消费状况 [5] - 鸡蛋主力 2602 合约窄幅波动，期价在均线系统之下，MACD 死叉后绿柱扩大，技术弱势，空单持有 [5] 豆粕 - 国内大豆充足，中储粮拍卖进口大豆成交率和成交价下降，油厂高压榨使豆粕库存维持高位，价格承压 [7] - 豆粕主力 2605 合约低位反弹但幅度受限，仍在均线系统下波动，下行趋势未改，技术偏弱，寻阻力位轻仓空单 [7] 生猪 - 国内生猪存栏量高，养殖端出栏增大，消费端腌腊需求和替代品分流影响需求，期价承压低位波动 [9] - 生猪主力 2603 合约低位窄幅波动延续横盘，暂短线交易，待行情突破区间再布局趋势单子 [9] 白糖 - 全球主产国巴西、印度和泰国白糖产量预计增长，国内南方甘蔗压榨上量，供应宽松使反弹空间受限 [11] - 白糖主力 2605 合约低位反弹站上 5 日均线，部分空头回补技术修正，但下行主趋势未改，空单持有 [11]