法案通过进展 - 美国参议院以51票对49票微弱优势启动"大漂亮"法案辩论程序 [1] - 民主党要求全文宣读940页法案文本导致表决进程推迟 [1] - 特朗普在Truth Social平台称赞参议院胜利并表达对共和党自豪感 [1] 法案核心内容 - 核心目标是延长特朗普首个任期内实施的大规模减税政策 [2] - 大幅削减医疗和社会福利项目资金以支持减税延期及增加军事边境支出 [2] - 取消小费和加班费的税收 [2] - 国会预算办公室预测法案将在未来十年增加超过3.2万亿美元国家债务 [2] 各方反应 - 马斯克在X平台抨击法案将"摧毁数百万就业岗位并造成战略损害" [1][3] - 民主党领袖Schumer批评共和党缺乏透明度且损害公众利益 [2] - 共和党参议员Tillis因医疗补助削减条款反对法案 [4] - 特朗普警告共和党人注意重新当选问题并承诺通过增长弥补成本 [5] 立法程序与分歧 - 法案需众议院批准参议院修正案后才能提交总统签署 [5] - 两院协调过程中的潜在分歧可能进一步拖延进程 [5] - 党内强硬派与温和派意见分歧未弥合 [4] - 阿拉斯加州让步条款未能软化马斯克反对立场 [3]

法案财政影响 - 美国总统特朗普的税收和支出方案将导致美国十年内赤字增加近3.3万亿美元 [1] - 该法案将导致财政收入减少4.5万亿美元，支出减少1.2万亿美元 [1] - 法案中包含价值4.5万亿美元的减税措施 [1] 法案会计手段争议 - 共和党采用现行政策基准评估法案成本，而非传统现行法律框架，这种做法史无前例 [1] - 共和党试图通过会计手段永久延长2017年所得税减免政策，并将其成本评估为零 [1] - 民主党认为使用现行政策基准规避了限制法案财政效果的规则，危及国家财政轨迹 [2] 法案政治进程 - 法案在参议院遭遇阻力，多项削减开支措施因不符合和解程序规定被修改 [2] - 参议院法案成本(3.3万亿美元)高于众议院法案预估(2.8万亿美元) [2] - 共和党已达成协议修改州税和地方税联邦抵扣额上限，维持在4万美元但有效期从10年改为5年 [3] 法案具体内容 - 法案涵盖特朗普大部分经济议程，包括延长2017年减税政策和削减多项社会保障计划支出 [2] - 法案将三项商业税收减免永久化，限制工人小费和加班费的新税收减免扣除额 [2] - 法案对部分医疗补助条款进行修改 [2]

税收政策调整 - 美国财政部长贝森特呼吁国会共和党人删除针对外国投资者的"899条款"，该条款允许对特定国家投资者征收最高20%税费 [2] - 国会税务委员会主席Jason Smith和参议员Mike Crapo响应要求，将从《大而美法案》中移除第899条款 [2] - 基金经理与风投机构警告该提案可能扰乱金融市场，此前特朗普关税政策已引发市场动荡 [2] 财政法案进展 - 特朗普推动的法案将延长2017年减税政策，增加边境安全与军费开支，使联邦政府36.2万亿美元债务再增3万亿美元 [2] - 众议院版本法案十年内将增加2.8万亿美元债务，计入利息后升至3.4万亿美元 [3] - 法案在众议院以一票优势通过，但参议院共和党人仍在修改版本 [3] 医疗政策争议 - 无党派机构裁定多项医疗条款违反预算程序，涉及2500亿美元医疗削减 [3] - 争议集中于州和地方税收减免与医疗提供者税收，部分州利用该税收增加联邦医疗补助投入 [4] - 农村医院警告削减可能导致倒闭，密苏里州参议员称需修正条款保护农村医疗 [4] 立法程序挑战 - 参议院共和党人面临是否修改法案以符合预算规则或推翻议员决定的抉择 [3] - 共和党控制参众两院但每院最多仅能失去3票，法案通过难度大 [3] - 尽管特朗普要求7月4日前通过法案，但议员面临更严峻的夏季债务上限截止日期 [3]

宏观观点 - 美国通胀数据好于预期，5月CPI环比增长0.1%低于预期和前值，同比增长2.4%低于预期；核心CPI环比增长0.1%低于预期和前值，同比增长2.8%低于预期与前值持平，前期补库或部分抵消关税影响[10] - 核心服务住房分项预计持续回落，申领失业金人数上升显示劳动力市场松动，或拖累核心服务CPI其他分项[1][10] - 中东局势升级使油价有上行风险，但影响或偏短期，美联储未来两次会议预计维持观望[1][10] 美股市场 - 6月美股资金流入放缓，标普500突破6000点逼近6147点后涨势趋缓，投资者情绪趋于谨慎[2] - 市场广度改善，资金从大型科技股向中小盘股扩散，美股企业盈利与美元指数负相关，未来降息或促美元贬值支撑盈利[2] - 特朗普减税政策若通过参议院审议，将增强企业盈利能力[2] 风险提示 - 中东局势进一步升级致油价持续高企[3][23] - 特朗普减税政策因参议院审议受阻而推迟[3][23]

非农数据情况 - 美国5月季调后非农就业增13.9万，预期13万，前值14.7万；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%[4] 就业行业表现 - 支撑非农的四大行业仅剩医疗和住宿餐饮尚可，新增就业集中于教育和医疗（8.7万）、住宿餐饮（3.1万）等行业，专业和商业服务（-1.8万）以及政府（-0.1万）连续数月低迷[5] 暑期消费趋势 - 暑期服务类消费可能较好，观光就业5月明显上涨，赌博就业速度未放缓，时薪同比增速4%超通胀速度，暑期消费有一定支撑[5] 劳动力市场状态 - 劳动力市场处于僵化状态，离职率、雇佣率和解雇率均处低位，周度初请数据连续数周小幅上升，劳动力市场滞后于经济和金融市场表现，不能据此判断经济拐点[5] 关税与经济影响 - 关税是外生负面冲击，需时间体现，目前关税不确定性下降但未消失，市场可能接受10%基础性关税结果[6] 政策影响 - 特朗普后续或使2017年减税政策永久化并进一步降税，短期内对经济有正面刺激作用，但恶化联邦政府债务[6] 市场情况 - 市场流动性尚充裕[6] 风险提示 - 海外通胀超预期，海外经济衰退[6]

对于美债失控的问题，特朗普不是没有注意到，他也曾尝试通过一些政策来挽救，比如大举推动裁员工作，试图降低联邦政府开支。加征关税，除了逼大量 国家进口美国商品，也有其他目的，就是想要通过吸纳关税，来弥补美国政府的财政赤字。 但是以上政策当下不是失败，就是走在失败的路上。"政府效率部"裁员裁到自己的负责人干不下去了，至于关税政策，如今特朗普连日本都拿捏不了，日本 首相石破茂已经不止一次明确表示不会对美方让步！更离谱的是什么呢？特朗普一边想尽了办法向别国抢钱，另一边却还想在国内减税，更提高军费。这种 让全球为几亿美国人不劳而获甚至醉生梦死生活买单的行径，无疑是国际社会不能容忍的。 此地无银三百两！美财长公开预告美债最终结局，可信吗？特朗普彻底背叛自己的竞选承诺，或将引发怎样的后果？ 日前，美国财政部长贝森特在接受美媒采访之际，明确表示美国永远不会违约，尽管他承认美国正处于警戒线上，但"永远不会碰壁"。贝森特所提的不会， 是针对美债现状做出的承诺。在这里，贝森特预告美债最终结局，绝不会违约，颇有一种此地无银三百两的意味，他不说还好，越是这么解释，越是等同于 承认，如今美债正面临巨大危机！ 今年4月，美债规模突破36.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府关税与减税政策绑定明显，大概率同闯或同否，美国就业市场平稳，货币政策关注关税对通胀影响持续性，生产资料价格指数下行，商品房成交面积有变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 美国财政方面，CBO分析OBBBA未来10年或使联邦财政收入减3.7万亿美元、支出减1.3万亿美元，增约3万亿美元政府债务，关税或在近似时段减2.8万亿美元赤字但有负面影响和通胀上升，白宫称考虑相关因素后OBBBA可收支平衡，且两项政策绑定紧密 [2][10] - 美国就业市场5月信号矛盾，ADP就业小幅增长，非农就业增长偏强，同比看非农就业同比增1.1%，时薪同比增速稳定，周薪指数增速接近疫情前高水平，或不改变核心通胀回落趋势，货币政策关注关税影响通胀持续性 [2][14] - 本周（2025年6月2 - 7日）农业部猪肉平均批发价环比降0.55%、同比降13.18%，山东蔬菜批发价指数环比降1.37%、同比降5.10%，5月30日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降4.85%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.60%和3.53%，LME铜现货价全周均价环比升0.73%、铝现货全周均价环比降0.44%，铜金比价环比降1.07%；国内水泥价格指数环比降1.11%，南华铁矿石指数平均环比降0.05%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.37%，螺纹钢库存环比降2.22%，螺纹钢价格指数环比降0.43%，5月30日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降11.00%；5月30大中城市商品房成交面积平均约25.6万平方米/天，2024年5月约26.5万平方米/天，6月1 - 5日平均约17.8万平方米/天，2024年6月1 - 5日约22.0万平方米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了大宗商品价格指数同比与PPI工业同比、螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [22][28][29] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [83][85] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价、粗钢（旬度）日均产量等高频数据季节性走势图表 [94][96][100] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [145][147][151]

5月市场情况 - 海外衰退预期降温，美国衰退概率从4月底63%降至6月6日29%，降息次数从4.1次降至2.2次，风险资产多数上涨，纳指5月以来涨10.5% [14] - 美国财政可持续性问题发酵、日债收益率上行扰动市场，美债利率5月以来上行34bp至4.51%，减税法案或使未来10年财政赤字增2.8万亿美元 [19] - 国内经济步入新旧结构转换期，旧力量退坡，新力量蓄势，4月广义财政支出增速升至12.9% [2][32] 6月宏观聚焦 - 海外关注关税政策、减税法案、6月议息会议等不确定性，国内关注政策性金融工具投放和6月人大常委会财政预算调整可能 [3][52] 大类资产表现 - 当周海外市场多数上涨，纳指、恒生指数、标普500分别涨2.2%、2.2%、1.5%，10Y美债收益率上行10bp至4.51% [4][69] - 大宗商品多数上涨，WTI原油涨6.2%至64.6美元/桶，COMEX黄金涨0.6%至3308.2美元/盎司 [4] 海外事件与数据 - 中美将启动第二轮贸易谈判，或讨论关税下调、关键矿产出口恢复等问题 [4][96] - 5月美国非农就业强于预期，新增13.9万人，失业率维持4.2%，欧央行6月降息25BP [4]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济、财政、股市等宏观层面及能源、金融、工业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **《美丽大法案》对美国财政赤字的影响**：未来十年财政赤字扩张呈前高后低趋势，2025 - 2028 年扩张明显，2027 年或为峰值，2028 年后减支力度加大，扩张幅度收窄；若不考虑关税影响，未来 30 年赤字率将维持在 6%以上，2055 年可能超 10% [1][5] - **《美丽大法案》对不同收入阶层的影响**：高收入群体受益最多，低收入群体受益最少，收入最低的 20%人群关税负面影响超减税正面效应，总体收益为负 [1][6] - **减税政策对股市及企业盈利的影响**：上一轮减税经验显示，2018 年减税实施后半年内多数行业利润正增长，能源、金融、工业等领域涨幅最大 [1][7] - **参议院和众议院版本《美丽大法案》的差异**：参议院提出 5.8 万亿美元增加赤字预算，含 3.8 万亿美元 TCJA 延长；众议院为 2.8 万亿美元；减少开支方面，参议院初稿 0.004 万亿美元，远低于众议院初稿 2 万亿美元，参议院削减支出力度小 [1][8] - **特朗普预算法案时间安排特点**：2025 - 2028 年执政期内大幅增加赤字和支出，通过减税刺激经济；2029 年换届后赤字幅度显著收窄 [3][9] - **美国财政扩张政策背景和未来趋势**：受 Paygo 原则和伯德规则约束，但历任总统倾向扩大支出提振经济；市场预期未来总统继续增加赤字，特朗普卸任后新总统可能颠覆政策，存在财政无序扩张风险 [3][10] - **特朗普关税政策对减税法案推进的影响**：关税收入是财政收入重要补充，若无法征收，财政压力显著上升；2025 年 5 月已有 240 亿美元关税收入，预计全年超 2000 亿美元；即使无法通过 EPALS 加征，仍有其他手段实施关税，减税法案最终结果不受影响 [11] - **减税法案通过的可能性和机制**：运用调和程序，众议院 51 票共和党议员投票即可通过，现有 53 票，控制反对票在三票以内可通过；财政法案虽有财政约束，但纪律成游戏规则，法案先增赤后减赤，新总统可推翻或修改紧缩部分，参议院 51 票支持即可通过 [12] - **未来美国减税与增赤的平衡**：需在遵循法规与实际操作需求间找平衡点，现行法规成形式约束，实际操作先增赤后减赤，可能继续财政扩张，寻找开源节流方式如调整关税政策维持经济稳定 [13] - **《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响**：根据 Tax Foundation 测算，将带来 0.8%的上行，贡献较大项目为针对居民的 TCJA 延长和扩展、转价税抵扣延长；部分此前豁免和税收优惠取消会产生负向拖累 [2][4] 其他重要但可能被忽略的内容 转让定价税允许个人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应税收抵扣 [2]

纪要涉及的法案 《美丽大法案》 纪要提到的核心观点和论据 - **法案主要内容** - **居民减税**：延长和升级已有居民减税条款，如降低个人所得税率、设置标准扣除额、免除遗产税；新增免税额提高，如 199A 条规定独资企业收入抵免、高收入群体州和地方税抵扣；新增减税条款，如小费和加班费收入抵扣所得税、汽车贷款利息收入优惠；建立 Magma 账户为美国出生儿童提供种子基金。居民部分财政扩张约 4 万亿美元，个人所得税率永久化或带来未来十年累计约 10.2 万亿美元赤字[1][3] - **企业税收**：企业所得税维持 21%不变，仅在厂房投资费用化、折旧摊销计算方式及利润转移等方面小幅调整[1][3] - **公平性调整**：取消清洁能源退税，限制移民与外国人福利，对境外汇款征消费税，对外国实体不公平税率时美国可征税，使赤字有所收窄[3] - **资金运转措施**：提高约 4 万亿美元债务上限，削减医疗补助、平价医疗法案补贴、食品券、学生贷款，取消通胀削减法案环保资金等[1][3] - **法案对经济和债务的影响** - **财政赤字**：2026 年至特朗普任期结束后三年内财政赤字明显扩张，2029 年后随着支出削减条款加深，赤字扩张速度放缓[2][3] - **经济影响**：若法案未按时通过，美国政府可能主权债务违约，财政政策不确定性增加，居民消费信心下降、企业盈利预期恶化[2][7] - **法案审核流程**：两院提出预算决议确定整体金额，分支委员会制定细则，众议院汇编法案传至参议院修改表决，参议院新版本返回众议院共同同意，最终总统签署生效。参议院可修改违反博德规则的内容[4] - **共和党态度及关键时间点** - **态度**：部分共和党参议员反对债务上限提高规模过大或支出削减不足，法案可能进一步修改[5] - **时间点**：共和党内部期限 7 月 4 日；7 月末至 8 月初是硬约束期，需落实债务上限提高条款；若仅通过债务上限条款，其他减税条款未达成一致，最后期限 9 月 30 日，否则预算决议失效[5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2017 年减税法案中的个人所得税税率降低条款将于 2025 年 12 月 31 日到期[2] - 众议院提出的版本中，农业、教育、医疗补助等七个委员会以赤字紧缩为方向，筹款委员会因减税导致赤字扩张，国土安全、司法移民、国防等部门获得资金扩张[2]