投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入18.98亿元 同比增长14.78% 归母净利润1.00亿元 同比下降58.53% 扣非归母净利润0.44亿元 同比下降75.41% [1] - 2025Q2营收10.09亿元 同比增长7.45% 环比增长13.50% 归母净利润0.54亿元 同比下降60% 环比增长14.89% 扣非归母净利润0.09亿元 同比下降88.75% 环比下降73.53% [1] - 2025Q2毛利率24.71% 同比下降3.42个百分点 环比下降0.82个百分点 净利率7.04% 同比下降7.42个百分点 环比上升1.37个百分点 [1] - 2025Q2期间费用率22.04% 同比上升3.66个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/8.04%/6.67%/6.35% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收43.33/54.67/66.82亿元 同比增速22.4%/26.2%/22.2% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润3.30/5.80/8.25亿元 同比增速-9.2%/75.5%/42.3% [3][4] - 对应PE为50/28/20倍 PB为1.6/1.6/1.5倍 [3][4][8] - 预计毛利率从2025年25.23%提升至2027年29.13% 净利率从7.62%提升至12.35% [7][8] 技术布局 - 固态电池领域参股新源邦实现氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货 [2] - 预计硫化物电解质2025年实现吨级出货 [2] - 与中科深蓝汇泽战略合作开发固态电解质膜体系及高性能全固态电池 [2] - 与瑞固新材共同推进高性能固体电解质膜商业化 [2] 产能扩张 - 推进广东佛山"华南新能源产业基地项目"建设 [2] - 马来西亚工厂（一期）已投产 预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [2] 新业务拓展 - 将半导体材料业务作为未来发展重点 [3] - 与株式会社RS Technologies签署协议 [3] - 子公司新加坡星源持续增持Ferrotec Corporation股份 [3]

市场表现 - 上周宽基指数普涨，创业板指表现最优（周涨8.58%），科创50次之（周涨5.53%），红利指数表现最弱（周跌1.68%）[3][11] - 行业层面，通信（+7.66%）、电子（+7.02%）、非银金融（+6.48%）涨幅居前，银行（-3.19%）、钢铁（-2.04%）、纺织服装（-1.37%）表现最差[3][13] - 风格指数中成长风格领涨（周涨5.04%），稳定风格垫底（周跌0.67%）[11] 估值动态 - 创业板指/沪深300相对PE与PB均上升，显示成长板块估值修复动能较强[17] - 万得全A ERP下降至2021年以来历史均值附近，显示市场风险偏好回升[19] - PEG视角下红利指数配置价值突出（PEG值最小），PB-ROE视角下科创50安全边际较高[20][21] 行业估值分位 - 大类行业中金融地产估值高于50%历史分位，原材料/设备制造/科技等板块估值低于50%分位[24] - 一级行业估值普遍上行，农林牧渔（PE近一年分位数26.9%）、家电（47.9%）、食品饮料（52.3%）处于估值低位[32] - 估值偏离度显示食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值最便宜[34][35] 热门概念与盈利预期 - 半导体材料（PE三年分位99.04%）、东数西算（100%）、6G（98.76%）等概念估值处于三年高位[42] - 美容护理行业盈利预期上调幅度最大（2025E增速上调1.6%），综合行业下调最显著（2025E增速下调36.8%）[44] - 电子行业2025年盈利预期增速达63.9%，国防军工达119.2%，显示高成长性[44] 全球市场 - 海外主要指数普涨，日经225表现最佳（周涨3.73%），英国富时100涨幅最小（+0.47%）[46][47] - 港股恒生指数PE（11.5倍）接近三年最高分位（99.7%），恒生科技PB（3.1倍）处于95.5%分位[47]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收涨 沪指涨0.48%收报3683.46点 深证成指涨1.76%收报11551.36点 科创50涨0.74%收报1077.70点 创业板指涨3.62%收报2496.50点 [1] - 全市场个股跌涨参半 2456只下跌 2730只上涨 232只收平 沪深两市成交额合计21509亿元 较上个交易日放量2694.17亿元 [1] 行业板块 - 申万一级行业涨多跌少 领涨行业包括通信、有色金属、电子、医药生物、电力设备、国防军工 领跌行业包括银行、煤炭、食品饮料、纺织服饰、公用事业、石油石化 [1] - 涨幅居前概念板块为光模块(CPO)、光芯片、工业气体、光通信、CRO、电路板、服务器、工业金属精选、培育钻石、华鲲振宇、创新药、光伏逆变器、半导体材料、锗镓锑墨、IDC(算力租赁)等 [2] 数据来源 - 图表数据来源于wind及粤开证券研究院 [11]

交易方案 - 衢州发展拟发行股份收购先导电子科技股份有限公司95 4559%股份 发行价格确定为3 46元/股 [1] - 配套募资不超过30亿元 用于补充流动资金 标的项目建设及支付交易费用 [1] - 标的公司100%股权预估值不超过120亿元 交易价格尚未确定 [1] - 交易不构成重组上市 控股股东仍为衢州智宝企业管理合伙企业 实际控制人为衢州工业控股集团 [1] 标的公司业务 - 先导电子主营先进PVD溅射靶材和蒸镀材料研发生产 同时涉及高纯稀散金属回收提纯业务 [2] - 产品应用于显示面板 先进光伏 半导体和新型固体燃料电池等领域 终端市场覆盖新能源 计算机 消费电子等 [2] - 2024年营业收入34 31亿元 净利润4 44亿元 2025年一季度净利润1 03亿元 总资产169 67亿元 [2] - 拥有发明专利超300项 实用新型专利超250项 在原材料精炼提纯和化合物粉体合成领域布局研发 [2] 战略意义 - 重组将充实上市公司业务链条 扩展主营业务范围 提供新材料领域实体制造平台 [2] - 推动公司向硬科技实体制造转型 形成"高科技投资赋能+地产资产管理"双轮驱动格局 [2] - 公司近年重点布局半导体材料 区块链及人工智能领域 构建硬科技生态链 [3] - 半导体领域实现氧化镓晶体生长技术突破 区块链技术落地政务金融场景 人工智能形成数字人平台规模化应用 [3] 公司转型进展 - 地产业务战略转型聚焦长三角高价值区域 轻资产管理面积突破百万平方米 无新增拿地 [3] - 高科技投资项目进入收获期 通过退出部分被投企业实现投资变现 同时培育新业态新模式 [3] - 被投企业中多家入选国家级专精特新"小巨人" 参与国际标准制定 [3]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收涨，沪指涨0.50%收报3665.92点，深证成指涨0.53%收报11351.63点，科创50涨1.91%收报1069.81点，创业板指涨1.24%收报2409.40点 [1] - 全市场个股跌多涨少，3162只个股下跌，2083只上涨，172只收平，沪深两市成交额合计18815亿元，较上个交易日放量545.47亿元 [1] - 申万一级行业涨跌参半，通信、电子、煤炭、家用电器、房地产、非银金融等行业领涨，国防军工、钢铁、建筑材料、食品饮料、有色金属、社会服务等行业领跌 [1] 板块热点 - 涨幅居前概念板块包括光模块(CPO)、GPU、光芯片、服务器、光刻机、ASIC芯片、AI算力、工业气体、东数西算、光通信、半导体材料、炒股软件、半导体产业、消费电子代工、国家大基金等 [2]

上证科创板100指数表现 - 截至2025年8月11日13:22 上证科创板100指数(000698)上涨2 64% 成分股东芯股份(688110)上涨15 19% 峰岹科技(688279)上涨11 29% 生益电子(688183)上涨9 09% 南微医学(688029)和云天励飞(688343)等个股跟涨 [1] - 科创100ETF增强指数基金(588680)同期上涨2 27% [1] - 截至2025年8月8日 该基金近1年净值上涨67 43% 在可比基金中排名第一 在指数股票型基金中排名164/2954(前5 55%) [1] 科创100ETF增强指数基金收益能力 - 自成立以来 最高单月回报为26 13% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为38 67% 涨跌月数比为8/5 上涨月份平均收益率为8 06% [1] - 成立以来超越基准年化收益为13 81% [1] - 该基金紧密跟踪上证科创板100指数 后者从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [1] 上证科创板100指数权重股 - 截至2025年7月31日 前十大权重股包括博瑞医药(688166)、百济神州(688235)、华虹公司(688347)等 合计占比23 52% [2] 市场观点 - 中原证券认为8月为半年报披露高峰 需警惕高估值题材股的业绩验证压力 预计市场将集中于科技成长与周期制造两条主线 短期以稳步震荡上行为主 [2] - 太平洋证券指出当前科技行业估值处于历史50%左右水平 部分热门概念如半导体材料、6G等处于估值三年较高分位 科创50与成长风格PB-ROE值最小 安全边际较高 [2] 科创100ETF增强指数基金定位 - 为投资者提供布局科创板中小市值公司的便捷工具 可把握科创板企业发展超额收益 [3]

重组事项中止 - 阳谷华泰因交易方案调整向深交所申请中止审核 预计不构成重大调整 [1] - 公司与中介机构积极推进相关工作 完成后将尽快申请恢复审核 [1] - 中止审核不会对生产经营及交易推进产生重大不利影响 [1] 交易背景与计划 - 公司自2024年10月筹划收购波米科技 2025年5月获深交所受理 [1] - 拟以14.43亿元收购波米科技100%股权 含4.33亿元现金及10.10亿元股份对价 [1] - 波米科技主营高性能聚酰亚胺材料 应用于半导体及液晶显示领域 [2] - 阳谷华泰主营橡胶助剂 产品系列国内较齐全 实控人8年前已布局半导体材料 [2] 标的公司财务状况 - 波米科技2023年营收3279.50万元 净亏损1171.65万元 [2] - 2024年营收3394.89万元 净亏损918.19万元 [2] - 以2024年底为基准日 收益法评估增值率1330.32% 账面净资产1.01亿元对应评估价14.43亿元 [2] 监管审核进展 - 深交所此前提出九大方面问题 包括跨行业收购必要性及关联交易定价公允性 [2] - 公司7月29日因需补充修改问询回复文件申请延期 [3] 战略转型意图 - 收购旨在推动公司向化学新材料领域战略转型 [3] - 交易完成后将延伸至半导体及液晶显示用电子化学品领域 同时保持橡胶助剂优势 [3] 市场反应 - 8月4日公司股价低开 上午10时报13.43元/股 总市值60.3亿元 [5]

公司概况 - 国机精工主要业务涵盖轴承业务、磨料磨具业务和供应链业务，其中轴承业务和磨料磨具业务是核心业务和主要利润来源 [1] - 公司拥有洛阳轴承研究所有限公司和郑州磨料磨具磨削研究所有限公司，均为行业唯一综合性研究机构，科研实力雄厚 [1] - 7月下旬以来公司披露三次投资者活动记录表，超五十家机构投资者调研，反映市场对高端制造领域技术突破和产业升级的高度期待 [1] 风电轴承业务 - 当前风电轴承业务订单饱满，订单同比大幅增长，未来计划继续适度扩大产能 [2] - 在建"大功率风电精密轴承产能提升技术改造项目"预计2027年产能全部到位，届时可支撑8亿元至11亿元营收规模 [2] - 全球清洁能源需求增长及政策支持推动风电产业链发展，公司凭借研发背景和产品竞争力有望实现显著营收增长 [2] 人形机器人轴承业务 - 公司已将机器人轴承纳入"十五五"业务板块规划，未来聚焦高附加值产品如交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等 [2] - 目前尚未直接与人形机器人公司建立商务关系 [2] 人造金刚石业务 - 大单晶金刚石产品如散热材料、光学窗口片等2023年形成小批量销售，首次实现从实验室研发到现实应用的突破 [3] - 金刚石作为半导体材料是公司远期规划，目前处于基础研究阶段，长远看发展空间较大 [3] - 人造金刚石业务实现从实验室到产业化的跨越，功能化应用突破为半导体应用打开想象空间 [3]

融资信息 - 公司完成近千万元天使+轮融资，投资方包括连云港高新投、水木创投、尚势资本及产业投资人持股平台溪瓷众友 [2] 公司概况 - 公司成立于2019年，由清华大学博士丁溪锋领衔，专注第三/第四代半导体核心粉体材料的平台级制备技术 [3] - 已形成氮化铝、碳化硅及合成石英砂等多条产品线，广泛应用于芯片散热、衬底及高端结构件 [3] - 已在京建成百吨级合成石英砂产线，碳化硅与氮化铝中试线同步运转 [3] - 产品已向头部一级供应商送样并开始小批量供货，预计2025年下半年起量，2026年收入迈入千万级 [3] 融资用途 - 资金将优先用于合成石英砂量产线的流动资金补充，确保产能爬坡 [4] - 加速碳化硅量产线建设，力争2026年转入试生产 [4] - 持续投入氮化铝工艺优化与头部客户一致性验证，为2027年多产品齐放量奠定技术与市场基础 [4] 投资逻辑 - 公司在高纯度粉体领域拥有自主可控的化学合成技术壁垒，团队兼具学术深度与产业化经验 [5] - 产品已切入国内头部客户供应链，需求刚性且替代空间广阔 [5] - 本轮投资是水木创投在半导体关键材料赛道的重要布局，看好其未来三年从材料到器件的跃迁潜力 [5] 行业背景 - 国家部委近期连续出台"先进材料创新应用行动方案"，地方政府配套基金迅速跟进 [6] - 公司聚焦的氮化铝、碳化硅是政策鼓励目录中的关键品种 [6] - 团队已跑通中试并拿到头部客户门票，管理人"受托责任"意识强 [6]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，创业板指与微盘股表现居前，各行业估值和盈利预期有不同变化，海外主要指数涨跌分化 [3] 市场普涨，创业板指与微盘居前 - 上周创业板指、微盘股、国证 2000 表现最好，科创 50、红利、沪深 300 表现最弱 [12] - 行业中钢铁、房地产、非银金融涨幅前三，银行、汽车、煤炭表现最弱 [15] 宽基指数估值普涨 - 创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 上升 [19] - 万得全 A ERP 下降，接近 21 年以来历史均值 [20] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [22] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平 [27] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，部分行业处于 50%左右及以下水平 [28] 行业估值普涨，房地产、钢铁领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、农林牧渔、家电估值处于近一年低位 [36] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业、家用电器等行业估值便宜 [40] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服 PB - ROE 较低 [44] - 无人驾驶、半导体材料等热门概念处于估值三年历史较高分位 [48] - 各行业盈利预期整体微幅变动，农林牧渔上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [51] - 上周海外主要指数涨跌分化，韩国综合指数表现最好，道琼斯工业指数表现最差 [54]