钢铁板块市场表现 - 钢铁ETF(515210)盘中涨幅一度超过5.7%，成交金额同步放大，板块表现活跃[1] - 该ETF自去年四季度低位企稳后震荡抬升，1月中旬以来沿5日与20日均线展开趋势性反弹，整体结构未遭破坏[1] - 盘中买盘积极，资金承接意愿增强，板块在经历前期震荡消化后重新获得市场关注[1] - 钢铁ETF自去年三季度以来伴随行业估值修复与盈利改善预期走出一轮趋势性行情，指数估值从极度低估修复至中等偏低区间[3] - 当前板块更多呈现出趋势中的整固与再平衡，而非基本面逻辑的反转[3] 供给端分析 - 节前一周247家钢厂高炉产能利用率回升至86.4%，环比提升0.7个百分点，日均铁水产量增至230.6万吨，环比增加1.9万吨[4] - 2月上旬全国日产粗钢240万吨，环比增长0.6%，日产生铁213万吨，环比增长1.8%，生产端在春节前后保持一定韧性[4] - 政策层面“反内卷”预期持续发酵，中央经济工作会议明确提出深入整治“内卷式”竞争，强调提高资本回报与优化行业结构[4] - 在产能利用率尚处高位、吨钢利润仍偏低的背景下，若后续压产措施切实落地，将有助于加快行业供需再平衡节奏[4] - 供给端从“被动盈利”向“主动收缩”转变，是市场给予钢铁板块更高估值中枢的重要逻辑之一[4] - 在当前宏观需求扩张弹性有限的情况下，供给端政策约束的重要性显著提升，一旦压产形成合力，吨钢毛利修复将更具持续性[4] 库存与需求分析 - 节前五大品种钢材社会库存为1026.7万吨，环比增长9.2%，钢厂库存为416.1万吨，环比增长4.7%[5] - 社会库存增幅显著大于钢厂库存，符合春节前后贸易环节被动累库的季节性特征，库存水平仍低于去年同期，整体处于相对可控区间[5] - 节前五大品种钢材表观消费689.1万吨，环比下降9.4%，螺纹钢表观消费环比下滑31.0%[5] - 短期需求走弱具有明显节日扰动因素，关键变量在于节后复工复产节奏及旺季需求释放强度[5] - 发改委将研究出台2026~2030年扩大内需战略实施方案，基建、新能源装备、能源电力建设等领域有望形成结构性需求支撑[6] - 火电与核电投资在过去一年维持较高增速，相关钢管、特钢及高端板材企业受益明显[6] - 当前库存回升更多是季节性因素，若3~4月旺季需求兑现，库存拐点有望提前出现，库存周期一旦确认向下，钢价与利润修复的弹性将明显增强[6] 原料成本与行业利润 - 节前一周普氏62%品位进口矿价格指数报96.5美元/吨，周环比下跌3.7%[7] - 在“反内卷”政策预期下，市场对钢厂生产节奏存在再评估，矿价中期走势偏弱[7] - 节前一周长流程螺纹钢即期毛利为-175元/吨，热卷为-357元/吨，较此前有所改善，尽管仍处于亏损区间，但边际改善已现[7] - 若矿价继续回落或钢价企稳回升，吨钢利润修复空间仍然存在[7] - 历史上钢铁板块的股价表现往往领先吨钢利润约1~2个季度，当前板块股价提前反应盈利改善预期是典型的周期前瞻特征[7] 估值与配置逻辑 - 钢铁板块自去年三季度以来完成一轮大幅修复，当前整体估值已从极度低估回升至中等偏低区间[8] - 当前估值水平尚未计入盈利进一步回归的情形，板块仍具备绝对收益空间[8] - 与贵金属等资产相比，钢铁更依赖实物需求驱动，其弹性来自供需再平衡而非纯粹流动性推动[8] - 在宏观波动边际缓释、供给侧政策预期强化的背景下，钢铁板块定价逻辑正在由“悲观出清”转向“盈利修复”[8] - 钢铁ETF(515210)跟踪中证钢铁指数，覆盖各细分领域龙头企业，能够较为集中地反映行业盈利周期变化[8] - 板块当前处于“淡季数据偏弱但预期边际改善”的阶段，供给端压产逻辑逐步强化，成本端压力缓释，库存季节性累积可控，旺季需求有待验证[8] - 在估值中枢仍处中等偏低位置的背景下，板块具备阶段性配置价值[8]

核心观点 - A股市场在马年首个交易日迎来“开门红”，上证指数重新站上4100点，深证成指涨幅超1% [2] - 市场呈现显著结构性分化，石油化工、有色金属等周期板块领涨，而AI及人形机器人板块表现平淡或高开低走 [2][5] - 资金面符合节后回流预期，两市成交额显著回升至22021亿元，但港股疲软影响A股风险偏好 [2][6] - 展望后市，市场大概率维持震荡上行格局，建议逢低关注“科技+资源品”双主线投资机会 [3][10] A股市场表现总结 - **指数表现**：上证指数收报4117.41点，上涨35.34点，涨幅0.87%；深证成指收报14291.57点，上涨191.38点，涨幅1.36%；创业板指收报3308.26点，上涨32.30点，涨幅0.99%；科创50指数收报1465.37点，下跌4.96点，跌幅0.34% [6] - **成交额**：沪深两市总成交额22021亿元，其中沪市9386.11亿元，深市12634.50亿元，创业板5970.04亿元，科创板689.36亿元 [6] - **市场情绪**：个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应良好 [6] 领涨板块与驱动因素 - **油气化工等顺周期板块**：受美伊局势紧张刺激，石油天然气、黄金、化工等资源周期股全线大涨 [5][7] - **贵金属板块**：春节假期期间外盘黄金、白银走强，受美联储降息周期开启、地缘政治避险需求、全球央行购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化以及科技用金需求增长等多因素推动 [8] - **电网设备板块**：全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电需求使电力设备变压器成为算力基础设施核心 [8] - **其他上涨板块**：油服工程、油气开采、焦炭、玻璃玻纤、化学原料、电网设备、采掘、培育钻石、钛白粉、页岩气等概念涨幅居前 [5] 弱势板块 - **影视院线与旅游**：影视院线、旅游及景区等板块跌幅居前，AI语料、影视等概念股同样下跌 [5] - **科技板块分化**：AI板块呈现高开低走态势，人形机器人板块表现平淡 [2][9] 后市展望与投资主线 - **国内政策环境**：重要会议临近，“十五五”开局之年的政策导向将逐步明确，政策利好有望落地 [3][10] - **外部关注点**：需重点关注海外美伊局势的演变 [3][10] - **市场跟踪重点**：重点跟踪周期板块涨价逻辑的持续性以及科技板块的回调企稳信号 [3][10] - **双主线投资策略**： 1. **周期/资源品主线**：受益于涨价逻辑和地缘政治催化的板块，如石油化工、有色金属等 [3][10] 2. **科技成长主线**：具备长期产业趋势的板块，如AI算力、半导体、人形机器人等，建议待阶段性回落后逢低布局 [3][10]

核心观点 - 分析人士认为，马年首个交易日A股在消费复苏及流动性充裕带动下有望迎来“开门红”，股指中长期向上趋势未变，但需注意外部扰动 [3][18] - 债市方面，春节前机构“持券过节”意愿增强，市场整体情绪偏乐观，交易者可关注超长端债市的补涨机会 [3][12][18] - 外围市场氛围整体向好，但美国关税政策、美伊地缘风险及美联储政策的不确定性仍存，可能影响市场风险偏好 [5][6][14] A股市场展望 - **节后走势**：近10年春节假期后一周A股上涨概率为76%，平均涨幅1.3%，后10日上涨概率为80%，平均涨幅5.1%，结合节前缩量回调及消费复苏、流动性充裕，节后A股大概率迎来“开门红” [4][19][20] - **市场结构**：AI应用、半导体等科技成长板块仍是全球投资主线，顺周期板块有补涨潜力，食品饮料和免税等板块在春节消费数据验证后有估值修复机会 [5][20] - **股指期货**：IC（中证500股指期货）和IM（中证1000股指期货）具备更大上涨弹性，IF（沪深300股指期货）和IH（上证50股指期货）中枢将逐步上移 [5][20] - **中长期趋势**：在低利率与“资产荒”背景下，叠加政策引导长线资金入市，国内市场资金充裕，且经济处于筑底和结构转型期，股指市场中长期向上趋势未变 [12][28] 债券市场展望 - **市场情绪**：春节前机构“持券过节”意愿增强，叠加央行呵护资金面，支撑债市平稳偏强运行，10年期国债收益率突破1.8%关口并一度向1.77%靠拢，预计债市整体情绪偏乐观 [3][12][21] - **交易机会**：节前10年期债市表现强于30年期，30年期和10年期国债利差偏高可能带来利差压缩行情，交易者可关注超长端债市的补涨机会 [15][30] - **影响因素**：债市后续方向取决于经济基本面修复节奏及央行态度，需关注节后资金面压力、政策预期及经济数据验证情况 [12][15][21] 宏观经济与消费数据 - **国内消费**：春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长10.6%，78个重点商圈客流量、营业额分别增长23.2%和33.2%，全国出游人次突破5.2亿，较2019年同期大幅增长 [4][19] - **大宗消费**：消费品以旧换新政策惠及2755万人次，带动销售额近1934亿元 [4][19] - **人口流动**：百度全国迁徙指数显示，腊月廿三至正月初五日均指数为871.44，较2025年及2024年同期分别增长27%和39%，跨区域人员流动创历史新高 [10][26] - **旅游市场**：呈“以价换量”态势，例如四川省假期前四日A级景区接待游客数量同比增长13.99%，但门票收入仅上升3.05%，人均门票支出同比下降9.6% [10][26] - **房地产**：正月初一至初五，30个大中城市商品房日均销量为1.04万方，同比增长24.9%，但主因是上年基数较低，成交规模较2024年和2023年同期均有所下降 [10][26] - **物价数据**：中国1月CPI同比上涨0.2%，较前值回落0.6个百分点，PPI同比下降1.4%，降幅较前值收窄0.5个百分点 [7][23] - **金融数据**：1月新增社融在政府债拉动下录得历史同期新高，但新增信贷表现不及预期，居民和企业部门贷款数据弱于去年同期 [6][21] 外围市场与海外事件 - **美股与全球股指**：春节假期期间，美国三大指数震荡上行，科技股反弹，欧洲斯托克600指数创历史新高，2月14日至22日，纳斯达克指数上涨1.5%、标普500指数上涨1.1%，韩国综合指数大涨5.5% [4][9][19][25] - **港股与中概股**：港股走势分化，2月20日恒生指数和恒生科技指数下跌，但23日恒生科技指数收涨3.28%，收复失地，纳斯达克中国金龙指数期间微跌0.6% [4][9][19][25] - **美国关税政策**：美国最高法院裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施的关税政策非法，若全额退还，美国有效关税税率或由16.9%降至9.1%，但特朗普可能启动“122条款”等替代措施，不确定性仍高 [5][7][14][23] - **美国经济与通胀**：美国2025年第四季度GDP年率为1.4%，大幅低于前值4.4%，全年增长2.2%，12月核心PCE同比增长3%，高于前值2.8%和预期2.9% [8][24] - **美联储政策**：美联储1月会议纪要显示多数官员对进一步降息持谨慎态度，CME“美联储观察”显示3月和4月维持利率不变的概率分别为95.9%和83%，6月降息25个基点的概率为44% [8][11][24][28] - **地缘政治风险**：美伊第二轮谈判结束，在核心问题上分歧仍存，特朗普考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，地缘风险可能加剧原油、贵金属价格波动 [8][9][14][25] 行业与板块热点 - **科技成长板块**：AI、人形机器人、半导体是市场关注焦点，资金青睐新质生产力赛道，港股相关概念股表现活跃，例如越疆盘中涨幅一度接近23%，优必选、速腾聚创盘中分别大涨13%和16% [4][10][19][26] - **消费相关板块**：春节消费数据验证后，食品饮料和免税等板块有估值修复机会 [5][20]

公司股价表现 - 三一国际午后股价上涨3.54%至15.52港元，成交额7391.15万港元 [1] - 公司近一个月股价累计涨幅超过60% [1] 行业关键推动力 - 中国工业板块出现三大关键推动力：矿业设备需求上升、人形机器人供应链成熟、快递行业整合 [1] - 设备更换周期持续，加上电网及可再生能源投资创新高，将推动挖掘机销售增长约10% [1] 公司核心业务前景 - 里昂研究偏好核心业务稳定或正在复苏，并能受惠于新兴推动力的企业 [1] - 招银国际相信三一国际的矿用卡车业务将持续取得进展 [1] - 预计矿用卡车业务对总收入的贡献在2026至2027年间将维持在15%至16%水平 [1] - 预期价值较高且利润率较好的大型矿用卡车将维持较高增长 [1] 公司其他业务确定性 - 因订单积压超过12个月，公司大型港口机械业务的收入增长及利润率改善具有高度确定性 [1]

文章核心观点 - 中国光伏行业在2025年经历深刻变革，行业格局在变化中重塑，发展理念从“内卷式”竞争转向有序发展，并探索出新的增长路径 [8][35] 2025行业发展形势之变 - **制造端产量增速显著分化**：2025年1-10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%；电池片产量约560GW，同比增长9.8%；组件产量约514GW，同比增长13.5% [9][11][12] - **应用端装机再创新高但增速前高后低**：2025年1-10月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39.5%；其中1-5月新增装机同比增长150.0%，但6-10月新增装机同比下降46.1% [9][13] - **月度装机呈“脉冲式”剧烈波动**：2025年第二季度装机爆发式增长，第三季度剧烈回落；其中5月月度新增装机达92.92GW，创历史新高，同比增长388% [13][14][15][16][22] - **不同类型装机分布不均**：2025年前三季度，集中式、工商业分布式、户用分布式装机均呈“脉冲式”变化；江苏、新疆、广东、山东、云南是总装机排名前五的省份 [17][22] - **全球市场增长预期放缓但需求仍在**：全球光伏市场增长预期有所放缓；海外市场中，欧洲市场保持平稳，美国装机预期受政策不确定性影响而下调，印度装机预期增长迅猛，其他新兴市场快速崛起 [18][21] - **产品出口量回暖但出口额下降**：2025年1-10月，光伏产品（硅片、电池、组件）出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，但降幅较2024年同期的34.5%明显收窄 [9][24][28] - **出口结构向上游倾斜**：2025年1-10月，硅片、电池、组件出口量分别同比增长8.3%、91.4%和6.0%；电池出口额同比增长65%，出口量同比增长91%，增长明显优于其他环节 [9][24][28] - **新兴市场成为出口增长主要驱动力**：2025年1-10月，对超128个国家/地区的光伏组件出口金额同比增长，其中对50国出口额增长率超100%；全球GW级组件市场达到40个，较2024年同期的28个大幅增长；对非洲出口成为亮点，达2GW硅片、2.5GW电池和15GW组件 [27] - **产业链价格波动后回升**：截至2025年11月，多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较年初上涨38.9%、2.2%、0.4%、2.3%；受《反不正当竞争法》修订通过及“不低于成本销售”要求影响，多晶硅、硅片、电池环节价格在7-10月回升并整体保持稳定，但组件价格仍承压 [9][30][34] - **主产业链企业亏损大幅收窄**：2025年前三季度，光伏主产业链31家上市企业合计亏损310.39亿元，但亏损持续收窄；其中第三季度亏损64.22亿元，相比第二季度亏损减少56.18亿元，收窄约46.7%；第三季度毛利率为5.61%，环比提升 [9][32] 2025行业发展理念之变 - **政策层面坚决整治“内卷式”竞争**：中央及各部委明确治理“内卷式”恶性竞争的核心方向，提出综合整治并防止“内卷式”竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [36] - **行业自律取得积极进展**：行业积极响应“反内卷”政策，通过建立价格指数、编制成本模型、监测招投标信息等工作引导有序竞争；企业亏损收窄，价格筑底作用明显，扭转了行业悲观预期 [37][38] 行业发展新路径 - **从竞争走向“竞合”**：产业链上下游协同效应显著，企业间从单纯竞争关系向“竞合共赢”的生态伙伴关系转变 [1] - **创新驱动与差异化定位**：企业坚持创新驱动，并将研发重心转向产品力提升；产品与服务的差异化定位是企业在存量市场中实现突破的关键 [1][2] - **产能扩张得到有效控制**：主产业链环节新建产能快速增长趋势得到有效控制，自2024年第三季度以来，光伏主产业链企业固定资产与在建工程总额逐渐降低 [32]

2025年物价运行回顾 - 2025年全国居民消费价格（CPI）与上年持平，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6% [1] - 消费领域价格总体平稳，核心CPI涨幅扩大，生产领域价格低位回升 [1] - 食品价格全年下降1.5%，降幅比上年扩大0.9个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点，其中猪肉价格由上年上涨7.7%转为下降6.1%，影响CPI下降约0.08个百分点 [2] - 能源价格全年下降3.3%，降幅比上年扩大3.2个百分点，影响CPI下降约0.25个百分点，其中国内汽油和柴油价格分别下降7.2%和7.8% [2] - 扣除食品和能源的核心CPI月度同比自2025年3月以来持续回升，9-12月连续4个月同比涨幅保持在1%以上，全年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点 [2] - PPI同比降幅在下半年呈现收窄态势，10月起连续3个月环比上涨，同比降幅收窄至12月份的1.9%，为2024年9月以来的最小降幅 [3] - 国内市场竞争秩序优化、国际有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，而国际原油价格震荡下行及国际贸易环境影响则导致石油、纺织、通用设备等行业价格下降 [3] 2026年物价走势展望 - 财信研究院宏观团队认为，供需缺口趋于收敛、M1增速触底回升、居民就业筑底改善以及产能周期有望上行等四大领先指标，共同为2026年物价回升奠定基础 [4] - 2026年CPI与PPI的“翘尾因素”将显著高于上年，同时扩大内需政策与供给侧“反内卷”政策有望形成合力，共同支撑“新涨价因素”，推动价格实现温和回升 [4] - 中金宏观认为，2026年宏观政策总量适度加力、结构“增减”并行，有助于推动物价合理回升，CPI同比有望于2月达到阶段高点，PPI同比或上半年改善、下半年回软 [4][5] - 财通宏观认为，上半年猪价仍有压力，油价或继续受到压制，核心CPI同比或难保持单边上涨，修复前景的根本在于居民收入与就业 [5] - 民生银行首席经济学家温彬预计，2026年CPI全年同比上涨0.8%左右 [5] - 财信研究院宏观团队预计，PPI将于2026年二季度前后实现同比转正，回升过程将呈现明显的结构性特征，驱动力集中于上游的“三黑一色”（煤炭、黑色金属及有色金属）等高价格弹性行业 [6] - 价格能否顺畅传递至中下游，根本上取决于房地产、消费等终端需求的恢复强度 [6] 政策支持与发力方向 - 2025年12月举行的中央经济工作会议指出，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [1] - 粤开证券首席经济学家罗志恒表示，当前宏观政策靠前发力有助于提振内需并促进物价回升，财政政策方面包括消费品以旧换新和“两重”建设及部分中央预算内投资资金提前下发，货币政策方面包括下调结构性货币政策工具利率及优化商业用房信贷政策 [6] - 中长期来看，物价合理回升取决于供需失衡问题的有效改善，具体措施包括：建立工资增长长效机制，探索设立“城乡居民增收专项引导基金”；推动企业部门向居民部门让利，加大国资收益上缴力度以充实社保基金；优化再分配机制，着力优化个税专项附加扣除制度；加大“投资于人”的财政支出；继续推进“反内卷”政策 [7]

核心观点 - 2026年2月13日，恒力石化股价逆板块下跌2.96%，表现略强于石油石化板块（-3.09%）及炼化及贸易板块（-3.23%），但主力资金大幅净流出7089.01万元，资金面压力是下跌的直接因素 [1] - 公司基本面面临挑战，2025年三季报营收同比下降11.46%，净利润同比下降1.61%，PTA产品毛利率低至3.39%，且负债率高企达76.41%，财务负担较重 [3] - 技术指标显示股价短期动能偏弱，位于20日布林带中轨（25.397元）下方，MACD指标为负（-0.45），缺乏技术性反弹支撑 [4] 股价与市场表现 - 2026年2月13日，恒力石化收盘价为24.57元，单日下跌2.96%，成交额为6.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出7089.01万元，占成交额10.48%，而前一交易日（2月9日）为净流入1.25亿元，资金流向快速反转 [2] - 当日融资净偿还348.94万元，反映部分杠杆资金离场 [2] 公司财务状况与经营 - 2025年三季报显示，公司营收同比下降11.46%，归母净利润同比下降1.61% [3] - 公司PTA产品毛利率仅为3.39%，面临行业竞争加剧和需求疲软的双重挑战 [3] - 公司负债率维持在76.41%的较高水平，财务费用达35.18亿元，较重的财务负担可能影响投资者对其短期盈利能力的判断 [3] 行业背景 - 化工行业在“反内卷”政策推进下出现景气修复预期 [3] - 2026年2月13日，石油石化板块整体下跌3.09%，炼化及贸易板块下跌3.23% [1] 技术分析 - 截至2月13日，股价位于20日布林带中轨（25.397元）下方 [4] - MACD指标出现负向柱状图，数值为-0.45，短期动能偏弱 [4] - KDJ指标中J值为56.077，处于中性区间，未呈现超卖状态 [4]

圆通国际快递2025年度业绩预警 - 公司预期2025年度净亏损约1.45亿港元至1.54亿港元，较2024年亏损有所扩大 [1] - 亏损扩大主要受国际货运市场波动、业务结构优化及国际化投入增加等因素影响 [1] 圆通国际业务拓展动态 - 公司在哈萨克斯坦正式推出本地寄递服务，实现“同城当日达、跨城五日达” [1] - 新服务物流准点率稳定在99%以上，旨在提升中亚市场服务能力 [1] 圆通速递2026年1月经营数据 - 2026年1月，公司快递产品收入为66.12亿元人民币，同比增长23.82% [1] - 同期业务量完成29.43亿票，同比增长29.75% [1] - 但单票收入同比下降4.57% [1] 快递行业近期动态 - 圆通速递等多家快递公司宣布春节期间不停运，且未加价 [1] - 但春节期间物流时效可能受到影响 [1] 公司股票近期市场表现 - 截至2026年2月13日收盘，圆通速递A股（600233.SH）报收17.86元，当日下跌1.27%，近5日累计下跌0.78% [2] - 同日，圆通国际港股（06123.HK）报收1.11港元，上涨1.83% [2] - 当日A股物流板块整体下跌1.20%，港股航空物流板块下跌1.00% [2] 机构对公司观点与预测 - 机构综合目标价为21.50元，较当前股价有26.99%的上涨空间 [2] - 36家机构预测公司2025年净利润同比增长7.33%，2026年预测增速为14.97% [2] - 券商观点认为，公司受益于“反内卷”政策带动价格修复，AI技术助力成本优化 [2] - 国际化布局被视作公司中长期有望构筑的第二成长曲线 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，科创50涨幅最大超3%，四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，涨幅IM>IC>IF>IH，本周市场成交活跃度较上周进一步回落，后续随着物价传导整体通胀有望回升，拉动企业及居民投资、消费，节后两会来临和流动性转强，部分成长风格赛道有望获资金流入，特朗普4月访华消息为市场注入乐观情绪 [5][98] 各目录总结 行情回顾 - 期货方面，IF2603周涨跌幅-0.23%，IH2603周涨跌幅-0.53%，IC2603周涨跌幅1.94%，IM2603周涨跌幅2.48%；现货方面，沪深300周涨跌幅0.36%，上证50周涨跌幅-0.12%，中证500周涨跌幅1.88%，中证1000周涨跌幅1.90% [8] 消息面概览 - 2026年1月全国CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4% [12] - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，失业率4.3%，时薪环比增长0.4% [13] - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长 [13] - 国务院国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体，赋能行业高质量发展 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅0.41%，深证成指周涨跌幅1.39%，科创50周涨跌幅3.37%，中小100周涨跌幅1.67%，创业板指周涨跌幅1.22% [16] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅-1.44%，英国富时100周涨跌幅0.32%，日经225周涨跌幅4.96%，恒生指数周涨跌幅0.03% [17] - 行业板块涨跌不一，综合板块大幅走强，行业主力资金普遍净流出，电子、通信、国防军工板块资金大幅净流出，计算机板块逆市大幅净流入 [21][25] - SHIBOR短期利率下行，资金面宽松 [29] - 本周重要股东二级市场净减持102.25亿元，限售解禁市值为546.57亿元，北向资金合计买卖10739.53亿 [33] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均宽幅震荡 [41][45][48][52] 行情展望与策略 - A股主要指数本周集体上涨，四期指分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，周一受美股科技股反弹影响高开，周二至周四整理，周五受春节假期影响回落，本周成交活跃度回落，国内1月物价回升，PPI走势强于CPI，后续通胀有望回升，节后两会和流动性转强，部分成长风格赛道有望获资金流入，特朗普4月访华消息注入乐观情绪 [98]

春节前后A股市场历史表现与机构观点 - A股存在显著的春节“日历效应”，过去十年（2016-2025年）春节后首个交易日，沪指、深成指、创业板指均呈现“6涨4跌”，Wind全A胜率更高（7涨3跌），节后上涨概率显著高于节前 [1] - 从2016年至2025年的十年间，上证指数春节后5个交易日上涨的年份有7年，占比70%，2024年涨幅最高达4.85%；春节后10个交易日上涨的年份同样有7年，其中2019年涨幅最高达7.10% [6] - 春节后10个交易日的平均表现优于5个交易日，市场在节后有逐步回暖趋势 [7] - 春节前，资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格占优；春节后，A股上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期和成长风格表现更优 [7] - 多家机构倾向于持股过节，国泰海通、华金证券、海通国际等认为春季行情未结束，建议持股过节，把握节后资金回流与政策催化 [1] - 部分机构如银河证券相对谨慎，建议“轻仓持股”，既保留参与机会，又控制波动风险 [1] 外资机构对中国市场的展望与资金流预测 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津团队预计，到2026年底，MSCI中国指数将从2025年底的基础上再上涨20%，沪深300指数将上涨12%至5200点 [3] - 高盛核心论点是2026年的股票回报将更多来自盈利增长，预计2026年的股票收益几乎完全由盈利驱动，利润增长将得益于人工智能、“出海”战略以及反内卷政策的支持 [3] - 高盛预测五大资金流将支撑市场：南向资金净买入可能再创纪录达2000亿美元；国内资产再配置可能带来约3万亿人民币流入股市；股息和回购总额可能接近4万亿人民币；全球主动型基金可能改变对中国股票的低配带来增量资金；IPO融资额可能超过1000亿美元 [3] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级，认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下，中国股票的风险回报比具有吸引力 [3] - 贝莱德中国、富达国际、宏利投资、联博基金等多家外资机构预计，未来3到5年全球资产配置会逐步弱化对美元资产的高度集中配置、转向更多元化布局；认为中国市场正重新展现活力，中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力 [4] 节后市场潜在主线与配置策略 - 节前最后一个交易日，A股的AI应用、算力硬件已经强劲爆发，可以看作是对全球AI浪潮的一次正面响应 [9] - 假期里金油齐涨，为节后资源股（如油气开采、黄金、化工）的走势提供了外部支撑 [9] - 节后市场很可能不是单一主线一枝独秀，而是科技成长与资源周期两条线并行甚至交替表现的格局 [9] - 对于节前布局了AI等成长方向的投资者，建议保持定力，外部的产业浪潮和资本开支逻辑依然坚实 [9] - 建议高度重视“资源线”的配置价值，尤其是黄金，其价格不仅是美联储利率的反映，更是全球地缘风险和经济不确定性下的“终极保单”，可能与科技股“共生共存” [9] - 应遵循“买在分歧，卖在一致”的原则，当某个方向情绪过于一致时未必是好的入场点 [10] - 在长假效应影响下，市场多空博弈趋于温和，节前一周往往是重要的布局窗口期，市场风格可能阶段性转向中小成长 [12] - 配置上，除了短期表现强势的周期红利资产，调整后的科技成长主线，以及医药、军工等高景气困境反转板块也进入机构的关注视野 [12] - 节前市场预计维持震荡分化，周期板块持续性需观察量能配合与基本面催化剂，科技成长板块中业绩确定性高的优质标的或将逐步显现配置价值 [12] 银行利率动态与宏观经济关联 - 临近春节，多家银行上调存款利率，但主要集中在部分区域性的中小银行，且有特定的起存金额和存款期限，并非普遍性行为 [12] - 此次区域性中小银行上调存款利率的做法并未延伸至股份行和国有大行，估计是局部性行为，并非全面性行为 [12] - 在无风险利率持续下行的背景下，银行存款利率下行趋势仍未出现实质性转折点 [13] - 银行存款利率实质性的触底回升取决于两个条件：一是宏观经济基本面持续改善，带动企业盈利能力、居民消费信心持续回暖，促进通胀率回升；二是房地产市场的销量数据显著回暖，带动银行信贷需求回暖 [13] - 通胀率回升和房地产市场显著回暖是银行存款利率触底回升、银行净息差触底反弹的重要条件，但只是影响因素之一 [13]