报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月28日沥青期货下午盘主力BU2603合约收盘价上涨，持仓增加成交减少，昨日期货盘面大涨受成本端、基本面和资金面等多重因素刺激 [1] - 盘面上涨有实质性利好推动，但涨幅较大且基差走弱，基于地缘与资金博弈的不确定性，短期建议保持谨慎 [2] 报告各部分总结 市场分析 - 1月28日沥青期货下午盘收盘，主力BU2603合约收盘价3410元/吨，较昨日结算价涨130元/吨、涨幅3.96%，持仓175279手环比涨11938手，成交454575手环比跌265014手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3550元/吨，山东3130 - 3300元/吨，华南3250 - 3300元/吨，华东3200 - 3230元/吨 [1][3] - 期货盘面大涨原因：成本端，近日油价偏强，美国寒潮致石油产量下滑、哈萨克斯坦油田复产慢，伊朗局势升温使原油地缘溢价攀升；基本面，市场供需两弱，终端消费淡季但炼厂开工与放货少、局部流通货源偏紧，马瑞原油发货量下滑、稀释沥青贴水远月报价上涨，原料成本有抬升预期，市场担忧3月后原料收紧，远期合同报盘坚挺、套利盘询盘积极提振现货价格；资金面，化工板块有资金流入，沥青价格位置不高且原料端有收紧预期，吸引非产业资金流入放大涨幅 [1] 策略 - 单边短期震荡偏强，前期多头可适当止盈；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3]

市场行情表现 - 昨日国内石油沥青期货主力合约BU2603大幅上涨，截至下午收盘涨幅达到3.96% [2][8] 成本端驱动因素 - 近日油价偏强运行，昨日开始再度大幅上涨 [2][8] - 供应端存在阶段性利多：美国寒潮造成石油产量下滑，哈萨克斯坦滕吉兹油田复产进度偏慢 [2][8] - 地缘政治风险推高原油溢价：近期伊朗局势升温，美国已派遣军舰至中东，市场担忧美以对伊朗发动军事打击 [2][8] 基本面驱动因素 - 当前沥青市场处于供需两弱格局：终端消费已进入淡季，但炼厂开工率与放货量同样较少，局部流通货源偏紧 [2][9] - 原料成本存在抬升预期：由于美国逐步控制委内瑞拉石油资源，马瑞原油对国内炼厂的发货量大幅下滑，稀释沥青贴水远月报价显著上涨 [2][9] - 远期价格获得支撑：市场担忧3月份后原料收紧，远期合同报盘相对坚挺，套利盘询盘积极性较高，对现货价格形成提振 [2][9] 资金面驱动因素 - 近期化工板块有明显的资金流入迹象 [3][9] - 石油沥青因价格绝对位置不高、且原料端存在收紧预期，吸引了部分非产业资金流入，从而放大了市场涨幅 [3][9] 后市观点与市场影响 - 盘面上涨有实质性利好推动，但本轮涨幅较大，一定程度超出产业方预期 [3][9] - 价格上涨带动基差明显走弱，背后可能包含资金与宏观面的影响 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观大于基本面 行情偏强 油市短期基本面走弱中期宽松偏悲观 化工受板块情绪、原油成本和资金流入影响偏强 需关注伊朗地缘影响何时结束 [1][2] 各行业分析总结 原油 - 逻辑：美炼厂开工回落需求走弱 EIA 周库存连续两周大幅累库 短期基本面走弱，中期基本面维持宽松偏悲观 但盘面交易转向伊朗地缘溢价 后续演变有外交谈判、空袭回击等路径 关注降温信号逢高空 [2][3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构 小时级别短期结构不清晰 增仓上行至震荡上沿 460 区间一线 小时周期观望 [4] 苯乙烯 - 逻辑：短期供给端扰动和出口传闻使反季节性去库支撑价格 但利润走扩后中期面临装置恢复压力 上涨延续性关注资金情绪和减仓情况 [6] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构 上行测试前高后尾盘减仓回落 下方短期支撑 7530 一线 小时周期观望 [6] 纯苯 - 逻辑：炒作空间弱于苯乙烯 受苯乙烯拉涨和关税下调预期影响被动走强 短期关注资金情绪 中期海外需求疲软进口压力大 [9] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构 增仓上行 下方短期支撑上移至 5930 一线 小时周期观望 [9] 橡胶 - 逻辑：自身基本面无重大矛盾 受合成胶拉涨替代效应推动被动运行 [13] - 技术分析：日线级别中期震荡结构 小时级别短期上涨结构 增仓上行 下方短期支撑 15780 一线 小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料国内丁二烯产量高 需求稳定 欧美寒潮使海外供应收缩推升价格 叠加资金流入短期偏强 [18] - 技术分析：日线级别中期上涨结构 小时级别短期上涨结构 增仓上行 下方短期支撑上移 12800 一线 小时周期观望 [18] PX - 逻辑：中期三季度新产能落地前供需偏强 市场 12 月已抢跑交易 短期受资金流入和原油成本推动偏强 关注伊朗地缘影响 [22] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落 减仓反弹测试 15 分钟压力 7400 一线 小时级别观望 15 分钟关注反包试空机会 [22] PTA - 逻辑：短期基本面偏弱 淡季累库下游降负 受资金流入和原油成本推动短期偏强 关注伊朗地缘影响 [23] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落 测试 15 分钟压力 5370 一线 小时级别观望 15 分钟关注反包试空机会 [24][26] PP - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱 新产能投放和需求淡季使供需驱动弱 受资金流入和美国寒潮影响短期偏强 关注高位资金减仓 [28] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构 增仓上行 下方短期支撑上移 6650 一线 小时周期观望 [28] 甲醇 - 逻辑：港口季节性去库但库存高 MTO 装置降负 基本面偏弱 受地缘情绪和资金流入影响短期偏强 [32] - 技术分析：日线级别中期下跌，短期上涨结构 减仓上行 关注下方短期支撑 2255 一线 小时周期观望 [32] PVC - 基本面逻辑：高产量、高库存、弱需求 受化工板块情绪影响但向上压力大 [34] - 技术分析：日线级别中期下跌结构 小时级别短期震荡结构 日内震荡 短期结构不清晰 小时周期观望 [34] 乙二醇 - 逻辑：国内基本面弱 季节性累库 供应开工高 需求聚酯降负 受资金流入和美国寒潮影响短期偏强 关注高位资金减仓 [37] - 技术分析：日线级别中期下跌结构 小时级别短期上涨结构 减仓反弹 关注下方短期支撑 3825 一线 小时级别观望 [37] 塑料 - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱 新产能投放和需求淡季使供需驱动弱 受资金流入和美国寒潮影响短期偏强 关注高位资金减仓 [41] - 技术分析：日线级别中期下跌结构 小时级别上涨结构 增仓上行 下方短期支撑上移 6815 一线 小时周期观望 [41] 纯碱 - 逻辑：基本面高供应、弱需求、高库存 过剩格局延续 产量虽微降但仍处高位 需求弱 库存去化但仍极高 若无超预期政策远月升水将修复 05 合约高空 [42] - 技术分析：小时级别结构短期下跌结构 日内震荡 上方短期压力 1215 一线 小时周期空单持有 止损参考 1215 一线 [44] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局 氯碱装置高负荷运行 供应压力大 过剩延续向下驱动难反转 [45] - 技术分析：小时级别短期下跌结构 日内震荡 上方短期压力 2000 一线 小时周期暂观望 结构转多前勿抄底 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势不明朗，情绪溢价回落，上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.57%，报2692元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.35%，报3165元/吨 [1] - 近日中东局势升温带动下游能化商品上涨，但截至周二未发生大规模断供，昨日油价回落带动FU、LU盘面回调 [1] - 高硫燃料油对伊朗局势敏感，短期波动大，自身基本面市场结构边际改善，需求良好，但供应有潜在威胁，若局势缓和则缺乏持续走强动力 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油端被动上涨，供需层面近期供应回升，2月套利船货量或增加，市场局部压力或增大，且存在产能和需求替代矛盾，但汽柴油高溢价为估值托底 [1] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期可关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [2] 策略 - 高硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [2] - 低硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、低硫燃料油现货价格、高硫燃料油掉期近月合约、低硫燃料油掉期近月合约、高硫燃料油近月月差、低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多项数据图表，单位有美元/吨、元/吨、手 [3] 研究员信息 - 本期分析研究员为潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [37]

报告行业投资评级 - 单边：中性，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 近日中东局势升温，原油地缘溢价攀升带动下游能化商品上涨，但截至周二未发生大规模断供事件，昨日内外盘LPG回调，国内现货价格涨跌互现 [1] - LPG市场对伊朗局势风险敞口大，美国寒潮对LPG有利多，但排除地缘和季节因素，市场内生性上行驱动有限 [2] - 高企进口成本压制下游PDH装置利润，造成需求负反馈，PDH装置检修增加，开工率与原料需求下滑；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，主力合约切换到03合约后，仓单集中注销压力更明显 [2] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应有回升空间，全球平衡表预期供过于求 [2] 市场分析相关要点 - 1月27日各地区LPG价格：山东市场4360 - 4440元/吨；东北市场3940 - 4100元/吨；华北市场4200 - 4430元/吨；华东市场4170 - 4340元/吨；沿江市场4780 - 5080元/吨；西北市场4270 - 4410元/吨；华南市场4790 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4822元/吨，跌91元/吨；丁烷617美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4745元/吨，跌91元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷619美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4761元/吨，跌91元/吨；丁烷609美元/吨，跌12美元/吨，折合人民币4684元/吨，跌91元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘略有降温能化回落调整，原油短期基本面走弱中期宽松偏悲观但受伊朗地缘溢价影响，化工板块近期受板块情绪、原油成本支撑和资金流入影响偏强运行，各品种因自身基本面和外部因素呈现不同走势和投资策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：美炼厂开工回落需求走弱，EIA周库存连续两周大幅累库，短期基本面走弱，中期宽松偏悲观，盘面短期交易伊朗地缘溢价，后续演变有三种路径，重点关注前两种 [2][3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期结构不清晰，今日减仓长阴回落破448一线支撑，关注15分钟小周期下跌和反弹不过压力后短空机会 [4] 苯乙烯 - 逻辑：短期供给端扰动和出口传闻致反季节性去库支撑价格，利润大幅走扩后中期面临检修装置恢复提负压力，上涨延续性关注资金情绪和高位减仓情况 [6] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑7300一线，策略小时周期暂时观望 [6] 纯苯 - 逻辑：炒作空间弱于苯乙烯，受苯乙烯拉涨和美国对韩国纯苯关税下调预期影响，短期关注资金情绪和高位减仓，中期海外需求疲软进口压力大 [10] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落测试5930一线支撑未跌破，关注破支撑转空后反弹空机会 [10] 橡胶 - 逻辑：自身基本面无重大矛盾，受合成胶拉涨替代效应推动被动运行 [13] - 技术面分析：日线级别中期震荡结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑15780一线，策略小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料端国内丁二烯产量高，需求稳定，欧美寒潮使海外供应收缩推升价格，短期成本推动和资金流入使其偏强 [18] - 技术面分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高后减仓回落，下方短期支撑12000一线，策略小时周期观望 [18] PX - 逻辑：中期三季度新产能落地前供需偏强，市场已抢跑交易，短期受化工板块资金流入和原油成本推动偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [23] - 技术面追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落，今日减仓长阴跌破7325一线，短期上涨再告一段落，策略小时级别观望 [23] PTA - 逻辑：短期基本面偏弱进入季节性累库，下游聚酯降负，受化工板块资金流入和原油成本推动偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [25] - 技术面追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落，今日减仓长阴跌破5320一线，短期上涨告一段落，策略小时级别观望 [25][27] PP - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱，新产能投放和需求淡季致供需驱动弱，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [28] - 技术面追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑6615一线，策略小时周期观望 [28] 甲醇 - 逻辑：港口季节性去库但库存高，MTO装置停车降负使基本面偏弱，受伊朗地缘情绪和资金流入推动短期偏强 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期上涨结构，今日减仓长阴，关注下方短期支撑2255一线，策略小时周期观望 [32] PVC - 基本面逻辑：高产量、高库存、弱需求，受化工板块情绪影响但向上压力大 [34] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日减仓回落，短期结构不清晰，策略小时周期观望 [34] 乙二醇 - 逻辑：国内基本面孱弱，季节性累库，供应开工高位，需求聚酯降负，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [36] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓长阴，关注下方短期支撑3825一线，策略小时级别观望 [36] 塑料 - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱，新产能投放和需求淡季致供需驱动弱，受化工板块资金流入和美国寒潮影响短期偏强，关注高位资金减仓情况 [40] - 技术面分析：日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日日内下方短期压力6815一线，策略小时周期观望 [40] 纯碱 - 逻辑：基本面高供应、弱需求、高库存，过剩格局延续，本周产量虽微降但仍处高位，需求端总需求弱，节前补库使库存小幅去化但仍处高位，若无超预期政策远月升水将逐月向下修复，05合约盘面维持高空思路 [42] - 技术面分析：小时级别结构短期下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力1215一线，策略上小时周期空单持有，止损参考1215一线 [43][45] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，氯碱装置高负荷运行，供应压力大，过剩延续向下驱动难反转 [46] - 技术面分析：小时级别短期下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力2000一线，策略上小时周期暂观望，结构转多前勿抄底 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国际油价震荡偏强，Brent主力合约关注64～66美金区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 极端天气 - 美国大部分地区遭遇严寒天气，提振供暖需求并中断供应，天然气价格午间飙升40% [2] - 周末席卷美国的大规模冬季风暴严重冲击油气生产商和工业工厂 [2] 贸易物流 - 印度石油公司减少俄罗斯原油进口后，承诺从四月起的新财年增加巴西原油采购量 [2] - 一船石脑油抵达委内瑞拉海岸，是重振该国原油生产的关键一步 [2] - 哈萨克斯坦卡拉恰甘纳克油田运营方在国际仲裁案中败诉，需向该国政府赔偿40亿美元 [2] - 欧佩克+预计下月维持石油产量稳定 [2] 油田管道 - 委内瑞拉拟议的石油法改革能鼓励企业扩大业务、吸引新投资者，但吸引1000亿美元资金仍需深入改革 [2] - 委内瑞拉政府面临对石油行业改革计划的抵制 [2] 逻辑分析 - 特朗普在中东集结军事力量使地缘溢价回升，排除武力征服格陵兰并暂缓对欧关税 [2] - 俄乌和谈可能性降低，减轻油价下行压力 [2] - 欧美寒潮导致供应关停及提振柴油驱动国际油价上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东局势升温，美国加大对伊朗施压，地缘风险攀升带动原油地缘溢价上升及下游能化商品上涨，LPG市场对伊朗局势风险敞口大，美国寒潮也对LPG利多，昨日盘面大幅上涨 [1][2] - 排除地缘和季节因素，LPG市场内生性上行驱动有限，高原料进口成本压制下游装置利润造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单与交割博弈也对市场形成压制 [2] - 中期海外LPG供应增长趋势延续，全球平衡表预期供过于求 [2] - 单边策略短期震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权策略暂无 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月26日各地区价格：山东4440 - 4440元/吨，东北3940 - 4100元/吨，华北4250 - 4430元/吨，华东4170 - 4340元/吨，沿江4680 - 4980元/吨，西北4300 - 4360元/吨，华南4740 - 4820元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价丙烷639美元/吨，涨19美元/吨，丁烷629美元/吨，涨19美元/吨，折合人民币丙烷4913元/吨，涨140元/吨，丁烷4836元/吨，涨140元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价丙烷631美元/吨，涨19美元/吨，丁烷621美元/吨，涨19美元/吨，折合人民币丙烷4852元/吨，涨141元/吨，丁烷4775元/吨，涨141元/吨 [1] 策略 - 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

地缘政治与油价走势 - 2026年1月以来，委内瑞拉、伊朗等地缘紧张局势引发市场供应风险担忧 [1] - 1月23日WTI/Brent期货价格收于61.07/65.88美元/桶，较12月末上涨6.4%/8.3% [1] - 地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹 [1] 油价预测与支撑因素 - 随着需求回升及全球性储备性累库，2026年第二至第三季度油价有望见底上探 [1] - 叠加美联储降息对需求拉动，亚非拉地区成品油需求或景气上行 [1] - 上调2026年布伦特原油均价预测为65美元/桶，前值为62美元/桶 [1] - 长期而言，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存60美元/桶底部支撑 [1] 行业投资机会 - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇 [1] - 油价筑底后库存损失减少，炼化有望迎来盈利低迷下的景气反转 [1]

商品期货市场整体表现 - 2024年1月26日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1772.23点，较前一交易日上涨62.85点，涨幅3.68% [1] - 中证商品期货指数收报2443.85点，较前一交易日上涨86.67点，涨幅3.68% [1] 贵金属板块表现及驱动因素 - 贵金属市场表现火热，沪银主力合约涨近13%，铂主力合约涨超9%，钯主力合约涨超7% [1] - 沪金主力合约涨超3%，金价历史性首次触及1150元/克上方 [2] - 地缘局势带来避险买盘，美国总统对加拿大的关税威胁强化了市场“卖出美国”的交易倾向 [2] - 美日联手干预日元贬值令美元兑日元汇率单日大跌，加剧了美元跌势 [2] - 市场对美联储潜在新任主席人选的鸽派政策倾向押注，强化了贵金属看涨热情 [2] 能源化工板块表现及驱动因素 - 能化板块强势走高，SC原油主力合约涨超4%，刷新逾一个半月新高 [3] - 燃料油主力合约涨超6%，盘中刷新近三个月新高 [1][3] - 美国向中东增兵导致围绕伊朗局势的紧张情绪升温，推动国际油价回升 [3] - 美国多地的冬季风暴驱动天然气价格大涨，国际能源署上调2026年石油需求增速预期 [3] - 寒潮天气提振高硫燃料油替代需求，并可能引发炼厂停产或降负，削减供应 [3] 其他农产品板块表现 - 菜油主力合约涨超4%，菜粕跳涨超1%，供应转松预期生变吸引了资金买盘 [3] 碳酸锂市场表现及基本面 - 碳酸锂主力合约跌超6%，日内振幅高达逾13% [4] - 部分多头资金平仓离场导致盘面回调，广期所多次发布风控措施，上方套保压力较大 [4] - 供应端消息扰动较多，市场对江西锂云母矿生产端扰动担忧情绪蔓延 [4] - 部分锂盐厂预计将于1月底至2月开启年度检修计划，供应存在阶段性收紧预期 [4] - 需求端受春节备货及出口退税即将取消引发的抢出口影响，三元材料排产有所回升 [4] - 储能项目招投标继续火热，终端需求景气度依旧较高，基本面支撑依然较强 [4] 生猪市场表现及基本面 - 生猪主力合约跌近1%，延续低位运行 [5] - 春节前备货持续，但养殖端出栏窗口期逐步缩窄，预计主流规模以上猪企或集中出栏 [5] - 屠宰端生猪采购成本压力较大，高价白条接受度降低导致屠宰企业订单减少，屠宰量及开工率下滑 [5] - 短期需求支撑有限，养殖端出栏心态决定短期猪价表现 [5] - 中长期产能总体仍处于下降趋势中，期货价格经历前期回调后企稳反弹 [5]