报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以伊同意停火后市场避险情绪降低，地缘溢价被迅速挤出，内盘原油跌停，甲醇盘中大幅回落；虽地缘局势发展可能反复，但市场不再关注冲突升级，甲醇将逐步回归自身基本面；当前国内甲醇供需变动不大、驱动不强，后市影响或在进口方面，7月进口或缩减，加上港口低库存支撑，预计甲醇回调幅度不会太深，09合约预计运行区间2300 - 2500 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2407元/吨，较前一日降85元/吨，降幅3.41%；MA05为2321元/吨，降85元/吨，降幅3.53%；MA09为2379元/吨，降125元/吨，降幅4.99% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓2635元/吨，降105元/吨，降幅3.83%；山东2310元/吨，降25元/吨，降幅1.07%；广东2465元/吨，降125元/吨，降幅4.83%；陕西2120元/吨，降17.5元/吨，降幅0.82%；川渝2300元/吨，降100元/吨，降幅4.17%；湖北2385元/吨，升10元/吨，升幅0.42%；内蒙古2020元/吨，降17.5元/吨，降幅0.86% [1] - 基差：太仓现货 - MA为228元/吨，较前一日降20元/吨 [1] - 煤炭现货价格：鄂尔多斯Q5500为427.5元/吨，持平；大同Q5500为485元/吨，升5元/吨，升幅1.04%；榆林Q6000为492.5元/吨，升2.5元/吨，升幅0.51% [1] - 工业天然气价格：呼和浩特为3.94元/立方米，持平；重庆为3.3元/立方米，持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为499.7元/吨，较前一日升30元/吨，升幅6.39%；天然气制甲醇为 - 460元/吨，降20元/吨，降幅4.55% [1] - 下游利润：西北MTO为475.2元/吨，升26.6元/吨，升幅5.93%；华东MTO为 - 1286.07元/吨，升111元/吨，升幅7.95%；醋酸为329.58元/吨，升20.36元/吨，升幅6.58%；MTBE为296.52元/吨，降131.28元/吨，降幅30.69%；甲醛为 - 232.4元/吨，降14.4元/吨，降幅6.61%；某产品为518元/吨，降42元/吨，降幅7.50% [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509弱势下挫，开2488元/吨，收2504元/吨，跌133元/吨，成交2891571手，持仓896727，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：今日远月到港的非伊甲醇船货参考商谈280 - 290美元/吨，业者多看少动，缺乏主动报盘；中东其它区域，近期远月到港船货参考商谈 + 1 - 1.2%，中东某国家多套甲醇装置仍在停车中 [1] 交易策略 前一交易日MA回落，夜盘收于2395；以伊同意停火后市场避险情绪降低，甲醇盘中大幅回落；后市甲醇将逐步回归自身基本面，预计回调幅度不会太深，09合约预计运行区间2300 - 2500 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了中期展望评级，包括震荡偏强、震荡、震荡偏弱等[270]。 报告的核心观点 - 6月24日美国宣布以色列和伊朗达成停火协议，油价因可能的停火协议大幅回落，未来价格走向将由OPEC+增产节奏、美伊谈判等事态决定，当前可能需震荡稳固一段时间；化工品价格大幅回落后，成交量和持仓量均下滑，市场等待进一步方向抉择，原油顶部或已出现，化工也是如此，随着进入7月，化工基本面将逐步主导市场，高基差品种有补贴水动力，跌去地缘溢价后，能化将在震荡中寻找新的基本面驱动[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘担忧缓解，油价重回弱势，6月24日，SC2508合约收518.6元/桶，涨跌幅 -9.73%，Brent2509合约收66.84美元/桶，涨跌幅 -9.14%；API数据显示美国上周原油延续去库，汽柴油库存涨跌不一，若停火顺利推进，油价将重新回到供应过剩基本面主线，震荡偏弱看待，关注地缘扰动[5]。 - **沥青**：地缘降温，沥青地缘溢价回落，主力期货收于3781元/吨；以色列伊朗宣布停火，沥青期价跟随原油大跌，欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，国内沥青原料供应充足，需求端沥青仍明显高估，沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落[6]。 - **高硫燃油**：地缘降温，燃油期价大幅下跌，主力收于3385元/吨；伊朗以色列停火协议达成，燃油主力期价跌停，我国燃料油进口关税提升，天然气替代油发电趋势明显，高硫燃油供增需减相对确定，震荡偏弱[7]。 - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油大跌，主力收于4032元/吨；低硫燃油跟随原油大跌，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动[9]。 - **PX**：伊以停火，PX跟随原油下跌，6月24日，PX CFR中国台湾价格为859(-40)美元/吨；供需端PX供应偏紧，阶段性负荷高点已现，下游PTA需求下降，基本面依然向好，维持去库，短期驱动来自原油，减产消息刺激，短期偏强[10]。 - **PTA**：伊以停火原油大跌，PTA跟随下跌，6月24日，PTA现货价格为5095(-152)元/吨；供应端开工率下降，需求端下游订单一般，原料备货较低，织造加弹开工下滑，PTA供需平衡表整体变化不大，月度供需环比走弱，但现货低库存、聚酯开工高位和地缘支撑近端格局，短期受油价影响偏大，供需边际走弱，但短期跟随成本端偏强表现[10][11]。 - **苯乙烯**：地缘阶段性降温，苯乙烯下跌，6月24日华东苯乙烯现货价格7760（-350）元/吨；苯乙烯远端供需走弱，但近期港口库存持续下降，市场看空情绪减弱，基本面供应回归、下游需求转淡，向累库趋势转变，纯苯基本面边际改善，目前关注产业链整体库存水平低位和地缘拐点，震荡[11][14]。 - **乙二醇**：价格回落后买气尚可，EG未来到港量较少，6月24日，乙二醇价格重心大幅下行，低位买气尚可；EG产业链矛盾略不统一，开工率逐步提升但需求尚可，库存水平压力较小，可能维持震荡格局，等待趋势明朗化[15]。 - **短纤**：原料跌幅较大，短纤加工费被动扩张，6月24日，受伊以战火停止协议影响，油价大跌，聚酯原料及直纺涤短期货大幅跟跌；6月24日原油价格大幅波动，短纤近月合约跌幅较小，加工费扩张，产业链高开工，出口增长较好，格局仍健康，加工费压缩空间有限，原油走高主导能化市场[16][17]。 - **瓶片**：加工费持续低位，瓶片后期将有减产，6月24日，聚酯原料期货大幅下跌，聚酯瓶片工厂多下调报价；原料价格下跌过程中，瓶片加工费未扩张，凸显高开工格局下产业颓势，低加工费格局下企业减产动力较大，绝对值跟随原料波动，加工费进一步压缩空间有限[17][18]。 - **甲醇**：伊以缓和，甲醇回落，6月24日甲醇太仓现货低端2620元/吨（-90）；6月24日甲醇期价大幅下挫，短期伊以局势缓和，此前对期价支撑逻辑转淡，港口库存预计下周延续偏去，煤炭端市场情绪略有转好，甲醇生产利润小幅滑落，烯烃端MTO利润小幅修复，短期震荡[19][20]。 - **尿素**：海外供应缓解，国内供强需弱格局难改，尿素短期或弱势震荡，2025年6月24日，尿素厂库和市场低端价分别为1770（-20）和1740（-10）；高供应继续运行，压力仍在，农业和工业需求均走弱，前期地缘溢价回吐，海外供应紧张缓解，盘面回归交易基本面宽松格局，震荡[20][21]。 - **塑料（LLDPE）**：地缘溢价衰减，塑料大幅回落，6月24日LLDPE现货主流价7400（-100元/吨）；6月24日塑料主力合约大幅回落，油价大幅下挫，塑料自身基本面仍偏承压，需求端下游开工偏低，海外方面人民币汇率走强不利于出口窗口拓宽，短期受中东局势缓和影响大幅回落，短期或偏震荡[22]。 - **PP**：原料端大幅回落，PP跟随下行，6月24日华东拉丝主流成交价7230（-40）元/吨；6月24日PP主力大幅回落，成本端油价和甲醇价格走弱，供给端仍偏增量，需求端下游开工偏低，海外方面人民币汇率走强不利于出口窗口拓宽，短期震荡[23]。 - **PVC**：出口询单好转，PVC震荡运行，华东电石法PVC基准价4800（-60）元/吨；宏观层面能化跟随走弱，微观层面基本面仍承压，7月中旬前检修较多，新产能待投产，下游开工环比走弱，印度BIS认证推迟使国内询单改善，供需偏紧，成本弱稳，短期出口询单好转，加之盘面估值不高，偏震荡运行，中长期供需预期悲观，盘面仍以逢高空为主[25]。 - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行，山东50%碱折百价2660（+0）元/吨；非铝渐入淡季、魏桥库存偏高，7月烧碱产量将回升，现货偏弱运行，09合约供需预期悲观，上下游持货意愿均偏差，盘面以逢高空为主，警惕供应意外减量、非铝集中补库[26][27]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent的M1 - M2最新值为0.95，变化值 -0.01；PX的1 - 5月最新值为32，变化值 -16等[29]。 - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青基差180，变化值161，仓单98360；高硫燃油基差416，变化值266，仓单22750等[30]。 - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA最新值 -194，变化值82；1月TA - EG最新值252，变化值 -84等[31]。 化工基差及价差监测 报告提及多个品种，但未给出具体监测数据内容[32][44][55]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗和以色列停火，中东局势缓和，原油溢价回落，能源板块下跌，原油和燃料油市场或重新进入基本面主导阶段 [1] - 高硫燃料油月差结构转弱，现货充裕，下游炼厂采购需求受利润疲软制约，但夏季中东等地发电需求提升，6月中国到港量或增加且消费税抵扣比例可能上调，带动炼厂需求回升 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量低，新加坡5月船燃销量增长，但国内炼厂检修季结束后国产量将回升，市场缺乏持续走强驱动 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌6.05%，报3012元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌3.5%，报3691元/吨 [1] - 伊朗和以色列停火，中东局势缓和，原油溢价回落，带动能源板块下跌，市场或重新进入基本面主导阶段 [1] - 高硫燃料油月差结构转弱，现货充裕，下游炼厂采购需求受利润疲软制约，但夏季中东等地发电需求提升，埃及或进口更多LNG和高硫燃料油，沙特进口量逐月攀升，6月中国到港量或增加且消费税抵扣比例可能上调，带动炼厂需求回升 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量低，新加坡5月船燃销量增长，但国内炼厂检修季结束后国产量将回升，市场缺乏持续走强驱动 [2] 策略 - 高硫方面震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫方面震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多种燃料油相关价格、月差、成交持仓量图表 [4]

能源化工丨日报 2025 年 06 月 24 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 伊以将达成停火协议，油价大幅下挫 核心观点 一、欧美原油期货价格暴跌 6 月 23 日（周一），国际油价收盘大幅下跌，纽约商品期货交易 所 WTI 8 月原油即期合约收盘下跌 5.33 美元/桶，至 68.51 美元/桶， 跌幅 7.22%。洲际交易所布伦特 8 月原油即期合约收盘下跌 5.53 美元 /桶，至 71.48 美元/桶，跌幅 7.18%。24 日亚洲时段早盘 WTI、Brent 原油继续下行。 二、伊朗袭击美国驻卡塔尔军事基地 伊朗实施报复，导弹打击美国驻卡塔尔空军基地，但报复的严重 性低于市场预期。特朗普回应伊朗报复：感谢伊朗提前通知。美国总 统特朗普宣布，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。 三、美国商业原油库存下降 6 月 23 日，一项初步调查结果显示，上周美国原油库存可能下降， 而汽油库存料持平、馏分油库存可能增加。分析机构预计，截至 6 月 20 日当周美国原油库存减少约 20 万桶。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以伊停火地缘溢价消散，能化盘面价格回落，各品种多呈现偏空态势，是进场做空机会 [1][3] - 不同品种因自身供需逻辑和受地缘事件影响程度不同，投资策略有所差异 各品种总结 原油 - 逻辑：以伊停火，地缘溢价挤出，重回中期过剩供需逻辑 [5] - 技术面：日线中期震荡，小时线短期下跌，今日放量跌停破位转势 [5] - 策略：小时周期凌晨破位配合袭击有空单进场机会，止损参考572一线 [5] 苯乙烯（EB） - 逻辑：开工提升至79%，供应宽松，需求弱，库存或累库，受原油波动影响 [8] - 技术面：小时线短期下跌，今日破位转势 [8] - 策略：小时周期昨晚破位或今早停火后有空单进场机会 [8] 橡胶 - 逻辑：5月泰国混合胶出口大增，轮胎开工回落，库存高，基本面压力大 [11] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日增仓放量下行 [11] - 策略：小时周期空单持有，止损参考14000一线 [11] 合成橡胶（BR橡胶） - 逻辑：高供应、弱需求、库存压力大，原料承压，需求弱势，受原油波动扰动 [15] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日破位转势 [15] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [15] PX - 逻辑：下游需求支撑去库，短期偏强，受原油波动扰动 [19] - 技术面：小时线短期下跌，今日破位转势 [19] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [19] PTA - 逻辑：检修装置复产，聚酯需求弱，基本面转弱，受原油波动扰动 [20] - 技术面：小时线短期下跌，今日破位转势 [20] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [20] PP - 逻辑：装置开工回升，供应承压，需求疲软，原料供应受以 - 伊冲突影响 [22] - 技术面：小时线短期下跌，今日破位转势 [22] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [22] 甲醇 - 逻辑：伊朗装置停车，供应扰动增加，关注对进口量影响 [26] - 技术面：日线中期下跌，小时线短期下跌，今日破位转势 [26] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [26] PVC - 逻辑：检修量下降，供应增加，需求不足，以 - 伊冲突影响弱 [28] - 技术面：日线中期下跌，小时线短期上涨或结束，今日跌破支撑 [28] - 策略：小时周期按技术等反弹后反包信号空而非直接进场 [28] 乙二醇（EG） - 逻辑：供应检修恢复，需求聚酯开工回落，基本面走弱，受地缘局势影响 [30] - 技术面：日线和小时线均为下跌，今日破位转势 [30] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [30] 塑料 - 逻辑：中期有大装置投产，供应增量预期大，受油价波动影响 [34] - 技术面：日线中期下跌，小时线上涨结构受考验，未破位 [34] - 策略：小时周期今早停火后有空单尝试机会 [34]

报告核心观点 伊以冲突触发中东权力格局重构，但全球资产反应呈现历史性钝化，金融体系对区域性冲突适应性进化，各类资产定价逻辑发生转变，地缘冲突对资产的长期影响有限 [1] 各部分总结 当前冲突：伊以核危机的资产反应 - 以色列对伊朗核设施打击与伊朗报复打破战略模糊平衡，全球资产反应钝化，除黄金、原油脉冲式上涨，美元指数横盘震荡，美债收益率因避险资金流入短暂下行 [8][9] - 2025 年 6 月 13 日，COMEX 黄金价格冲高 3%后振幅收敛，布伦特原油期货价格冲高后收盘回落平稳 [9] 原油：地缘溢价衰减与供需新平衡 - 中东冲突对油价边际驱动幅度递减，金融属性让位于供给侧调控主导的定价逻辑，地缘溢价衰减，当前油价较俄乌冲突峰值低 42%，较去年同期低超 10% [12][15] - 历史数据显示地缘风险引发的价格波动系统性收窄，2023 年巴以冲突波动幅度较历史水平显著弱化 [16] - 霍尔木兹海峡若中断有 2100 万桶/日缺口，但沙特与阿联酋管道运力及 OPEC+有效剩余产能构成缓冲，2019 年沙特石油设施遇袭产能释放控制了市场波动 [17] - 2025 年 5 月 OPEC+八国超预期增产 41.1 万桶/日，与北半球夏季出行高峰需求增量博弈，推动原油价格回归供需基本面主导逻辑 [18][20] 黄金：定价逻辑重塑，实际利率压制主导 - 历次战争开战前金价因避险需求走强，涨幅与持续时间取决于冲突预期烈度，军事行动确立优势后金价普遍回落，反映避险情绪向实际利率主导逻辑切换 [23] 美元：避险溢价的结构性衰退 - 地缘冲突爆发前美元有系统性避险溢价，但持续性受制于长期经济基本面和去美元化趋势，2025 年伊以冲突美元指数涨幅低且冲突后一周内回落 [31] 权益市场：分层响应与跨市场传导 - 战争对权益市场长期趋势影响有限，但短期扰动显著且与美国参与深度相关，代理人战争对美股影响微乎其微，不对称战争对美股影响明显 [34] - 美股反应强度与美国利益涉入深度正相关，战争对美股影响是双向波动过程，如海湾战争标普 500 呈 U 型修复 [35] - 跨市场传导机制下港股对美股有跟随效应，美国深度介入战争时恒生指数与标普 500 高度协同波动 [35]

黄金价格走势 - 现货黄金开盘承压于3368美元/盎司，日内最低触及3333.16美元/盎司，截至发稿前震荡于3355美元附近，日内跌幅达0.42% [1] - 昨收3368.55美元，开盘3368.06美元，最高3369.96美元，最低3333.16美元，买入价3354.55美元，卖出价3354.75美元 [2] 基本面解析 - 特朗普宣布促成以色列与伊朗停火协议，削弱黄金避险需求，市场风险偏好回升，资金从黄金转向风险资产 [3] - 美联储理事沃勒支持7月降息，推动美元指数从98.9回落至98.18，但避险降温主导市场情绪，黄金短期仍受压制 [4] - 5月零售销售月率下滑0.9%，工业产出月率下降0.2%，显示消费与制造业动能减弱，但市场焦点暂时转向地缘缓和 [7] 技术面分析 - 日线级别：现货黄金跌破3350美元重要支撑位，5日均线与10日均线形成死叉，下一目标指向3320-3300美元区间 [7] - 小时图：价格跌破布林带中轨3362美元，短期阻力位上移至3370美元，下轨3340美元可能成为空头目标 [9] - 15分钟图：价格在3337-3362美元区间震荡，均线系统呈空头排列，若下破3337支撑，或打开下行空间至3327-3317美元 [9] 后市展望 - 短期内黄金预计维持3337-3362美元区间震荡，需密切关注3350美元收复情况及中东局势演变 [12] - 若地缘风险再度升温或美联储释放更鸽派信号，金价有望反弹，若持续失守3337美元，或开启新一轮跌势 [12]

商 品 研 究 2025 年 6 月 24 日 LPG：地缘溢价回落，盘面下跌风险扩大 | | | 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2508 | 4,512 | -0.62% | 4,445 | -1.48% | | 期货 | PG2509 | 4,432 | -0.47% | 4,366 | -1.49% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2508 | 103,560 | 19728 | 76,696 | 3072 | | | PG2509 | 27,802 | 7099 | 25,821 | 1329 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价差 | 广州国产气对08合约价差 | 238 | | 160 | | | | 广州进口气对08合约价差 | 288 | | 220 | | | | | 本周 | | 上周 | | | 产业链重要 | PDH开工率 | 66.2% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508合约短期、中期震荡 日内震荡偏弱 整体偏弱运行 因地缘因素弱化 原油回吐溢价 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普发表评论 呼吁结束以色列与伊朗冲突 且伊朗军方对等打击后未有封锁霍尔木兹海峡迹象 投资者认为中东地缘因素对油价影响不会进一步激化 地缘溢价将回落 [5] - 本周一夜盘国内外原油期货价格大幅走低 国内原油期货2508合约大幅下跌5.65%至537.7元/桶 [5] - 在地缘因素弱化背景下 预计本周二国内原油期货2508合约维持震荡偏弱走势 [5] 时间周期说明 - 短期为一周以内 中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算及分类说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价 无夜盘品种以昨日收盘价为起始价 当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌 跌幅0 - 1%为震荡偏弱 涨幅0 - 1%为震荡偏强 涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点 短期和中期不做区分 [4]

地缘冲突驱动原油价格及LOF溢价 - 伊朗和以色列军事冲突推动国际原油价格大涨，WTI和布伦特原油期货主力合约最高达78美元/桶和80美元/桶，较年初上涨近8% [2] - 国内原油LOF基金受资金抢筹，南方原油LOF和嘉实原油LOF 6月19日分别上涨9%和10%，二级市场价格较净值出现明显溢价 [2] - QDII基金外汇额度有限导致场外申购受限，投资者转向场内交易加剧供需不平衡，进一步推高溢价 [3] 原油LOF基金溢价情况 - 南方原油LOF 6月17日净值为1.3029元，6月19日收盘价达1.441元，溢价明显 [4] - 嘉实原油LOF 6月19日价格上涨10%至1.759元，较前一日净值1.5302元溢价率达15% [4] - 基金公司连续发布溢价风险提示，南方原油LOF在6月16-20日期间多次公告警示风险 [4] 油价上涨驱动因素分析 - 地缘政治冲突为原油注入高战争溢价，叠加传统需求旺季因素共同推高价格 [5] - 原油基本面处于强势阶段，中东局势不确定性加剧短期市场波动 [5] - IEA和OPEC月报下调需求预期，OPEC供应增加趋势可能在未来压制油价 [7] 原油市场未来走势预测 - 6月20日南方原油LOF和嘉实原油LOF分别下跌7%和5.6%，显示溢价可能开始回归 [6] - 地缘冲突明朗前油价将维持震荡上升趋势，但波动率可能持续放大 [6] - 历史地缘风险事件多呈现冲高回落走势，当前油价或已充分反映地缘溢价 [6][7] - 中长期看原油处于下行周期，需求旺季结束后供应增加可能带来较大风险 [7]