文章核心观点 在“存款搬家”的宏观背景下，银行理财市场在2025年实现了规模的稳步增长，产品结构持续向低风险、低波动性倾斜，同时资产配置中现金类资产占比显著提升，整体收益率呈下行态势 [1][9][51] 一、规模与结构：规模增量同比增2000亿，产品向低波动、低风险靠近 - **整体规模稳健增长**：截至2025年末，理财产品存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2%，全年合计增量为3.34万亿元，较2024年增加0.19万亿元（约2000亿）[1][9][51] - **“存款搬家”效应显著**：在2022年后存款挂牌利率多次下调的背景下，部分到期定存资金流向银行理财等资本市场，理财凭借稳健低波特性成为重要资金流向 [1][9][51] - **产品数量创新高**：理财产品存续数量为4.63万只，同比增长14.8%，创2020年以来最高水平 [1][9] - **理财公司主导地位强化**：理财公司存续规模为30.71万亿元，占比首次超过90%，达92.25%，银行机构存续规模为2.58万亿元，占比7.75% [2][15][52] - **产品类型高度集中于固收**：按投资性质，固定收益类、混合类、权益类产品占比分别为97.1%、2.6%、0.2%，固收类占比高位企稳 [2][16][52] - **开放式产品为主力**：开放式产品规模为26.59万亿元，封闭式产品规模为6.70万亿元（另一处为6.79万亿元），开放式产品是规模扩张主力 [2][16][52] - **封闭式产品期限拉长**：2025年新发封闭式理财产品加权平均期限在322至489天之间，1年期以上占比较年初增加3.72个百分点至70.87% [16][66] - **投资者风险偏好极低**：中低风险及以下产品规模占比高达95.73%，位于近年较高水平 [2][17][52] 二、资产配置：投资规模稳定增长，仍以固收类资产为主但占比有所下降 - **投资资产规模增长**：截至2025年末，理财产品投资资产合计35.66万亿元，同比增长10.99%，负债合计2.35万亿元，杠杆率为107.05%，同比下降0.09个百分点 [2][32][52] - **固收类资产占比下降**：固定收益类资产（含债券、同业存单、非标债权）占比为57.03%，较年初下降6.23个百分点，主因债券类资产占比下降至39.73%（较年初降3.71个百分点）[3][32][53] - **权益类资产占比微降**：权益类资产占比为1.90%，较年初下降0.68个百分点 [3][32][53] - **现金及银行存款占比显著提升**：现金及银行存款投资占比为28.2%，较年初提升4.30个百分点 [3][32][53] - **大力支持实体经济**：理财资金通过投资债券、非标债权、权益资产等方式支持实体经济规模约21万亿元，其中信用债占比为37.21% [3][33][53] - **定向支持国家战略**：理财资金投向绿色债券超3800亿元，投向一带一路、区域发展、扶贫纾困等专项债券超1100亿元，支持中小微企业资金规模超5.4万亿元 [33][83] 三、个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率呈下行态势 - **投资者数量持续增长**：截至2025年末，理财投资者数量达1.43亿人，同比增长14.4%，其中个人投资者为1.41亿人（14127.32万人），占比98.6% [4][39][54] - **个人投资者偏好稳健**：个人投资者最青睐稳健型产品，2025年末占比为33.54% [4][39][54] - **投资收益增长但收益率下行**：2025年全年实现投资收益7303亿元，同比增长2.9%，但理财产品平均收益率（25A）为1.98%，环比上半年（1H25）和2024年全年（24A）分别下降0.14和0.67个百分点 [4][42][54] 四、银行投资建议 - **银行股逻辑转变**：银行股经营模式和投资逻辑正从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性具备吸引力 [5][46][55] - **两条投资主线**：一是关注拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，具体推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等 [5][46][55]；二是遵循高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等），以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行 [5][46][55]

行业核心动态：理财产品费率普降 - 近期多家银行及理财子公司密集发布理财产品费率优惠公告，市场竞争激烈 [1] - 仅招商银行官网在2月10日一天就挂出6则费率优惠公告 [1][7] - 近一个月内，以“费率优惠”搜索的理财产品公告超过1300条 [1][7] - 降费范围覆盖固定收益类、现金管理类等主流产品，零费率、近零费率产品持续扩容 [1][4] 降费产品特征与案例 - 降费机构覆盖国有大行、股份制银行和头部城商行的理财子公司 [4][11] - 产品风险等级以R1和R2中低风险为主，类型包括现金管理类、固收类和固收增强类 [4][11] - 产品期限涵盖短期、中长期及无固定期限 [4][11] - **中银理财**：对一款机构专属产品费率优惠，固定管理费率从0.15%（年化）降至0.10%（年化），A份额销售服务费率从0.30%（年化）降至0.10%（年化）[3][10] - **招商银行**：一款90天固收类产品，年化固定投资管理费从0.15%优惠至0.01% [3][10] - **光大理财**：将一款R1级开放式净值型产品的消费服务费从0.2%下调至0.1% [3][10] - **建信理财、南银理财、宁银理财**等多家公司将理财产品费率降至0.01% [4][11] - **中原银行**：曾对“稳健增利”系列3只产品进行费率优惠，在过去部分时段将投资管理费、销售服务费调整为零 [3][10] 降费驱动因素：市场竞争与存款搬家 - 在“存款搬家”大背景下，降费是市场竞争和客户需求叠加的结果 [1][7] - 低利率环境下，银行存款利率进入“1字头”甚至“0字头”，大量定期存款到期形成“存款搬家”潜力 [5][12] - 居民资金开始向理财等相对高收益产品转移 [5][12] - 为抢占市场份额、承接增量资金，降费成为理财机构最直接、最有效的竞争手段 [5][12] - 行业同质化竞争日益激烈，理财公司希望通过降费让利，在开年营销旺季做大产品规模 [5][12] - 截至2025年三季度末，全市场共存续理财产品4.39万只，存续规模32.13万亿元 [5][12] - 其中理财公司产品存续规模占比达91.13% [5][12] 行业挑战与未来发展方向 - 业内人士认为，过低的理财产品费率并非长久之计 [6][12] - “存款搬家”的核心在于理财子公司需为客户提供收益，且收益需相对稳定（低波动）[6][13] - 在监管趋严背景下，理财产品波动加大可能成为常态 [6][13] - 监管层持续强化规范化管理，叫停了违规腾挪收益、借道通道调节净值、滥用估值模型修饰净值等偏离资管新规的操作 [6][13] - 低利率环境下债券收益率走低且波动加大，同时部分风险资产（如黄金、白银）波动更大，使得提供低波稳健收益的难度增加 [6][13] - 客户对相对稳健且具备较高收益的理财产品需求明确 [6][13] - 理财子公司的核心应对思路是转向多资产、多策略的组合配置模式 [6][13] - **具体策略包括**：第一，产品实现完全净值化管理，严格遵循监管合规要求 [6][13]；第二，通过搭配相关性较低的各类资产，强化风险管理与科学配置，平衡收益与风险 [7][14]；第三，引导客户适当延长产品持有期限，推出中长期产品以提升获得较高收益的概率 [7][14]

银行揽储竞争升温 - 春节前夕银行“开门红”揽储竞争再度升温 中小银行主要通过上调特定存款产品利率吸引客户 部分农商行3年期存款利率已接近2% 大型银行则普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入竞争 [3] - 2026年以来已有超过10家中小银行先后阶段性上调存款利率 上调主要针对特定产品、较高起存金额及1至3年特定期限 例如湖南新晃农商银行将3万元及以上3年期整存整取利率上调至1.75% 陕西商南农商银行将1年期、2年期利率均上浮15个基点(BP)至1.15%和1.2% [4] - 部分前期利率较高的中小银行仍在持续“压降”利率 例如新安银行自1月30日起将1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP至1.65%、2%和1.95% [4] - 大型银行通过多种非利率手段揽储 例如国有大行客户月日均金融资产新增5万至10万元可获40元微信立减金 新增600万元以上最高可获5000元 股份行针对新客开卡存定期5万元以上送150元微信立减金 [5] 2026年定存到期规模与资金流向预判 - 银行业揽储升温源于对2026年大量到期高息定存资金流向的预判 市场测算2026年居民定期存款到期规模预计约为75万亿元 其中1年期及以上存款到期约67万亿元 [6] - 2026年定存到期量的上升并不突出 广发证券测算显示2026年全年定存到期规模约为57万亿元至60万亿元 同比增幅为5万亿元至8万亿元 上市国有六大行2022年以来每年定存到期规模年增幅在4万亿元至7万亿元 [7] - 多位业内人士指出 存款在银行体系内流转仍将是主流趋势 2026年多数到期资金预计仍在银行体系内循环 [7] - 从1月高频数据看 新成立的偏股基金份额量级未有显著改善 银行同业存单量缩价低 侧面反映银行表内负债相对充裕 定存续存率可能不低 [8] 居民风险偏好与资金配置方向 - 居民收入预期仍面临约束 保值增值是大多数储户的核心诉求 当前居民风险偏好整体处于低位 [3][7] - 存款到期后资金主要流向低风险领域 包括续存定存、银行理财、货币基金、保险及提前还贷 [9] - 参考日本1995-1996年类似阶段经验 日经225指数上涨55%期间 日本居民部门金融资产规模增加55.8万亿日元 其中现金与存款增加43.9万亿日元 保险增加20.2万亿日元 而证券投资信托基金减少4414亿日元 股票投资减少2.2万亿日元 [8][9] - 尽管利率较低 预计仍会有稳定居民定存到期后继续选择定存、保险等资产或提前还贷 目前3%以上的存量房贷利率显著高于其他低风险资产收益率 “提前还贷”仍是居民部门较有性价比的选择 2023年至2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元 [10] - 业内对资金用于提前还贷的规模存在不同看法 有观点认为存款群体与提前还贷群体重叠度可能有限 [11] 理财与“类存款”产品成为主要承接方 - 更多观点认为存款搬家资金将流向理财、货币基金等“类存款”低风险产品 理财和货币基金凭借高流动性等优势可能是更大受益方 [12] - 2022年至2023年的存款高增长主要源自理财的再配置 这部分“超额存款”性质上与理财产品近似 主要在低风险偏好资产中进行配置切换 [12] - 银行理财或成为存款搬家的主要承接领域 参考2024年、2025年规模 2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右 其中中低风险类理财(主要是固收类)更受市场青睐 [12] - 数据印证中低风险理财占比稳步提高 2022年以来中低风险理财(R1-R2)规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96% 中高风险理财(R3-R5)规模占比从17%回落至4% [13]

孙婷 东吴证券分析师: 好嘞。好，各位投资者大家上午好，我是东吴分营的孙婷。那我们今天这场会议的话，是 我们中国太保的一个经营交流的一个情况。今天我们也很荣幸的邀请到了我们中国太保二 二 22 团队的几位领导。然后因为大家对于太保应该都比较熟悉，然后保险股最近一段时 间市场关注度也比较高。那我们就先就市场比较关注的一些共性的问题的话，我们就挨个 先提一下吧，我这边先开始。首先我们是，我记得上次，上次的话应该是在 12 月中下旬 的时候，然后去公司调研，当时的话是聊的是开门红的预期，就 2626 年开门红的预期。 那现在的话就已经到了 2 月的中旬。然后我们应该是开门红的一个情况的话，大致已经有 了，就是想想请中国太保的领导先介绍一下我们现在开门红的情况，然后跟之前公司预期 的比是怎么样？然后跟同业比是一个什么情况？ 中国太保管理层陈总: 好，也相信，就是因为上次是 12 月份就给大家介绍了一下我们开门红的，我们叫首季红 的一个整体策略安排。那么到现在为止，这个基本上这个 1 月份左右的数据是在陆陆续续 的一个出来。整体上看，这个我们还是分两个渠道单独讲一下。代理人渠道的话是那个是 略超预期的这么一个状态，那么 ...

银行“开门红”揽储竞争升温 - 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争再度升温，中小银行主要通过上调特定存款产品的利率来吸引客户，部分农商行的3年期存款利率已接近2% [2] - 大型银行虽未直接提价，却普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入揽储竞争 [2] - 此次利率上调主要针对特定存款产品、较高起存金额，以及1至3年特定期限，且多集中于农商行、村镇银行等地方中小机构 [5] 中小银行具体利率调整 - 湖南新晃农商银行于1月将3万元及以上整存整取3年期利率上调为1.75%，大额存单1年期与3年期利率分别上调至1.4%和1.8% [5] - 陕西商南农商银行将1年期、2年期存款利率均上浮15个基点（BP），分别至1.15%和1.2% [5] - 安康农商行自1月1日起，将整存整取1年期、2年期最高利率分别上浮25BP和15BP至1.25%和1.2% [5] - 山西泽州农商银行亦于1月14日宣布上调定期存款利率，1年、2年、3年期利率分别为1.45%、1.5%、1.75% [5] - 部分前期利率较高的中小银行仍处于持续“压降”过程中，例如新安银行自1月30日起，1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP，调至1.65%、2%和1.95% [5] 大型银行揽储策略 - 深圳某国有大行客户经理表示，客户月日均金融资产提升达标后可获相应微信立减金，如新增5万至10万元可获40元，奖励逐级递增，新增600万元以上最高可获5000元 [6] - 另一家国有行江西某支行的客户经理介绍，存入1年期及以上定期存款可回馈积分兑换礼品 [6] - 某股份行线上渠道推出针对新客的优惠，开卡存定期5万元以上送150元微信立减金，并根据资产提升金额赠送积分用于兑换礼品 [6] 2026年定期存款到期规模与行业预判 - 银行业竞争升级缘于对2026年大量到期高息定存资金仍将主要沉淀在银行体系内的关键判断，因此有必要提前通过价格手段承接这部分资金 [7] - 中金公司研究显示，2026年居民定期存款到期规模预计约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元 [7] - 广发证券在研报中的测算显示，2026年全年定存到期规模大约是57万亿元~60万亿元，同比增幅为5万亿元~8万亿元 [8] - 以上市国有六大行财报数据看，2022年以来每年定存到期规模都在创新高，年增幅在4万亿元~7万亿元 [8] - 一位国有行业务人士表示，实际上每年都会出现存款到期高峰，2026年规模虽然扩大，但增幅并不算大 [8] 到期资金流向分析 - 多家机构及业内人士指出，到期资金大概率仍将在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产 [3] - 居民收入预期仍面临一定约束，保值增值依旧是大多数储户的核心诉求 [4] - 当前居民风险偏好整体处于低位，央行调查数据显示，收入信心与储蓄意愿之间存在较为明显的负相关关系 [8] - 广发证券指出，从1月高频数据看，新成立的偏股基金份额有所回升，但量级仍未有显著改善，银行同业存单量缩价低，侧面反映1月银行表内负债相对充裕，定存的续存率可能不低 [8] 海外经验参考 - 日本在1995年~1996年曾出现过定存到期高峰、低利率、风险资产回升的环境，其间日本银行1年至2年期定存利率从2.3%~2.4%降至0.4%~0.7%、日经225指数一度上涨55% [9] - 日本央行编制的资金流量表显示，日本居民在此期间依然大幅增持现金与存款、保险等低风险资产，减持股票与基金等高风险资产，提前还贷规模也明显升高 [9] - 在1995年第二季度至1996年第二季度，日本居民部门金融资产规模增加了55.8万亿日元，其中现金与存款增加了43.9万亿日元，保险增加了20.2万亿日元，证券投资信托基金减少了4414亿日元，股票投资减少了2.2万亿日元 [10] 资金具体流向：低风险资产与提前还贷 - 尽管利率已经较低，但仍会有相对稳定的居民定存到期后继续选择定存、保险等资产或提前还贷 [11] - 目前3%以上的存量房贷利率仍显著高于其他低风险资产收益率，“提前还贷”仍是居民部门较有性价比的“投资”选择 [11] - 2023年~2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元，居民部门在持续地还贷降杠杆 [11] - 业内存在不同看法，国金证券首席经济学家宋雪涛认为，存款群体与提前还贷群体的重叠度可能有限，存款搬家资金未必大规模用于还贷 [11] 资金具体流向：银行理财与货币基金 - 更多观点认为，资金将流向理财、货币基金等“类存款”低风险产品 [12] - 中金公司指出，2022年至2023年的存款高增长主要源自理财的再配置，这部分“超额存款”性质上与理财产品近似，主要在低风险偏好资产中进行配置切换 [12] - 宋雪涛分析称，存款搬家的主要去向是“类存款”的低风险资产，理财和货币基金凭借着高流动性等优势，可能是存款搬家的更大受益方 [12] - 参考2024年、2025年规模，2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右，其中中低风险类理财（主要是固收类理财）更受市场青睐 [12] - 国金证券研报数据显示，2022年以来，中低风险理财（R1~R2）规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96%，中高风险理财（R3~R5）规模占比从17%回落至4% [13]

银行“开门红”揽储竞争升温 - 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争再度升温，中小银行主要通过上调特定存款产品利率吸引客户，部分农商行3年期存款利率已接近2% [3] - 大型银行虽未直接提价，但普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入揽储竞争 [3] - 2026年以来已有超过10家中小银行先后阶段性上调存款利率，上调主要针对特定产品、较高起存金额及1至3年特定期限 [5] - 例如，湖南新晃农商银行将3万元及以上整存整取3年期利率上调为1.75%，大额存单1年期与3年期利率分别上调至1.4%和1.8% [5] - 陕西商南农商银行将1年期、2年期存款利率均上浮15个基点（BP），分别至1.15%和1.2% [5] - 与此同时，部分前期利率较高的中小银行仍在持续“压降”利率，如新安银行自1月30日起，1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP [5] - 大型银行通过多种非利率手段揽储，如客户月日均金融资产提升达标后可获微信立减金，新增5万至10万元可获40元，新增600万元以上最高可获5000元 [6] - 另有银行推出存入1年期及以上定期存款可回馈积分兑换礼品，或针对新客开卡存定期5万元以上送150元微信立减金 [6] 揽储升温背后的存款流转预期 - 揽储升温反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对，银行正通过价格与服务竞争提前锁定可能流转的存款 [4] - 市场测算2026年居民定期存款到期规模庞大，中金公司研究显示约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元 [8] - 但多家机构及业内人士指出，到期资金大概率仍将在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产 [4] - 广发证券测算显示，2026年全年定存到期规模约为57万亿元~60万亿元，同比增幅为5万亿元~8万亿元，规模增幅并不突出 [9] - 当前居民风险偏好整体处于低位，收入信心与储蓄意愿之间存在明显负相关关系 [9] - 从1月高频数据看，新成立的偏股基金份额有所回升但量级未有显著改善，银行同业存单量缩价低，侧面反映银行表内负债相对充裕，定存续存率可能不低 [9] - 参考日本1995-1996年类似阶段，在定存到期高峰、低利率、风险资产回升环境下，日本居民依然大幅增持现金与存款、保险等低风险资产，减持股票与基金 [10] 到期存款资金的主要流向 - 存款在银行体系内到期后，除续存外，资金仍主要流向低风险领域 [12] - 参考日本经验，在1995年第二季度至1996年第二季度，日本居民部门金融资产规模增加了55.8万亿日元，其中现金与存款增加了43.9万亿日元，保险增加了20.2万亿日元，而证券投资信托基金减少了4414亿日元，股票投资减少了2.2万亿日元 [12] - 尽管利率较低，但预计仍有相对稳定的居民定存到期后继续选择定存、保险等资产或提前还贷 [12] - 目前3%以上的存量房贷利率仍显著高于其他低风险资产收益率，“提前还贷”仍是居民部门较有性价比的“投资”选择，2023年至2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元 [12] - 更多观点认为，资金将流向理财、货币基金等“类存款”低风险产品，理财和货币基金凭借高流动性等优势，可能是存款搬家的更大受益方 [13] - 银行理财或成为存款搬家的主要承接领域，参考2024年、2025年规模，2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右，其中中低风险类理财（主要是固收类理财）更受市场青睐 [13] - 数据印证，2022年以来，中低风险理财（R1~R2）规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96%，中高风险理财（R3~R5）规模占比从17%回落至4% [14]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 2025年银行理财市场规模稳步增长，在“存款搬家”背景下，全年规模增量同比增加近2000亿元，投资者风险偏好持续偏低，产品结构向低波动、低风险靠近 [4][7] - 理财产品资产配置仍以固收类为主但占比下降，现金及银行存款占比显著提升，理财资金持续支持实体经济发展 [4][20] - 个人投资者是绝对主力且风险偏好低，理财产品加权平均收益率受市场利率影响呈下行态势 [4][26] - 银行股投资逻辑转向“弱周期”，在经济平淡期高股息策略具备吸引力，报告推荐两条投资主线：一是拥有区域优势的城农商行，二是高股息稳健的大型银行及部分股份行 [4][38] 规模与结构 - 截至2025年末，理财产品存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2%，全年合计增量3.34万亿元，较2024年增加0.19万亿元 [4][7] - 存续产品数量为4.63万只，同比增长14.8%，创2020年以来最高水平 [4][7] - 分机构类型：理财公司存续规模30.71万亿元，占比92.25%，首次超过90%；银行机构存续规模2.58万亿元，占比7.75% [4][12] - 分投资性质：固定收益类、混合类、权益类产品占比分别为97.1%、2.6%、0.2%，固收类占比高位企稳 [4][12] - 分运营模式：开放式产品规模26.59万亿元，占比79.9%，是规模扩张主力；封闭式产品规模6.70万亿元，1年期以上占比达70.87%，期限拉长 [12] - 分风险等级：中低及以下风险产品占比高达95.73%，位于近年较高水平，显示市场更倾向低风险、低波动产品 [4][12] 资产配置 - 截至2025年末，理财产品投资资产合计35.66万亿元，同比增长10.99%，杠杆率为107.05%，同比下降0.09个百分点 [4][20] - 固定收益类资产（含债券、同业存单、非标债权）占比57.03%，较年初下降6.23个百分点，主因债券类资产占比下降至39.73% [4][20] - 权益类资产占比1.90%，较年初下降0.68个百分点 [4][20] - 现金及银行存款投资占比提升明显，2025年末达28.2%，较年初提升4.30个百分点 [4][20] - 理财资金支持实体经济规模约21万亿元，其中信用债（含金融债、企业债、公司债等）占比37.21% [4][21] - 具体投向：绿色债券超3800亿元，“一带一路”等专项债券超1100亿元，中小微企业资金规模超5.4万亿元 [21] 投资者与收益 - 截至2025年末，理财投资者数量达1.43亿人，同比增长14.4%，其中个人投资者1.41亿人，占比98.6% [4][29] - 个人投资者更青睐稳健型产品，占比33.54% [4][29] - 2025年全年理财产品实现投资收益7303亿元，同比增长2.9% [4][30] - 受市场资金利率波动影响，理财产品平均收益率呈下行态势，2025年平均收益率为1.98%，较2024年下降0.67个百分点 [4][30] 银行股投资建议 - 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，经济平淡期高股息策略具备吸引力 [4][38] - 投资主线一：拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东、福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等 [4][38] - 投资主线二：高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行如农行、建行、工行等六大行，以及股份行中的招商银行、兴业银行、中信银行等 [4][38]

银行“开门红”揽储竞争升温 - 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争再度升温，中小银行主要通过上调特定存款产品利率吸引客户，大型银行则普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入竞争 [1] - 此次揽储升温背后，反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对，旨在通过价格与服务竞争提前锁定可能流转的存款 [1] 中小银行利率调整策略 - 2026年以来已有超过10家中小银行先后阶段性上调存款利率，上调主要针对特定存款产品、较高起存金额及1至3年特定期限 [2] - 部分农商行3年期存款利率已接近2%，例如湖南新晃农商银行将3万元及以上整存整取3年期利率上调为1.75% [2] - 陕西商南农商银行将1年期、2年期存款利率均上浮15个基点（BP），分别至1.15%和1.2% [2] - 山西泽州农商银行1年、2年、3年期利率分别上调至1.45%、1.5%、1.75% [2] - 与此同时，部分前期利率较高的中小银行仍在“压降”利率，如新安银行将1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP [2] 大型银行非价格竞争手段 - 大型银行虽未直接上浮存款利率，但通过送积分、立减金等方式加大揽储力度 [3] - 例如，深圳某国有大行客户月日均金融资产新增5万至10万元可获40元微信立减金，新增600万元以上最高可获5000元 [3] - 另一国有行对存入1年期及以上定期存款的客户回馈积分兑换礼品 [3] - 某股份行线上渠道针对新客推出开卡存定期5万元以上送150元微信立减金，并根据资产提升金额赠送积分 [3] 2026年定存到期规模与银行预判 - 银行业关键判断是2026年大量到期的高息定存资金仍将主要沉淀在银行体系内，因此提前通过价格手段承接 [4] - 中金公司研究显示，2026年居民定期存款到期规模预计约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元 [4] - 广发证券测算显示，2026年全年定存到期规模约为57万亿元~60万亿元，同比增幅为5万亿元~8万亿元 [4] - 从上市国有六大行财报数据看，2022年以来每年定存到期规模年增幅在4万亿元~7万亿元，2026年增幅并不算突出 [4] 到期资金流向：银行体系内循环与低风险资产 - 多家机构及业内人士指出，2026年到期资金大概率仍将在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产 [1] - 当前居民风险偏好整体处于低位，收入信心与储蓄意愿之间存在较为明显的负相关关系 [5] - 广发证券1月高频数据显示，新成立的偏股基金份额量级未有显著改善，银行同业存单量缩价低，侧面反映银行表内负债相对充裕，定存续存率可能不低 [5] - 参考日本1995-1996年经验，在低利率、风险资产回升阶段，日本居民依然大幅增持现金与存款、保险等低风险资产，减持股票与基金 [5] 存款搬家具体去向分析 - 存款到期后，资金主要流向低风险领域，如理财、货币基金等“类存款”产品 [7] - 中金公司指出，2022-2023年的存款高增长主要源自理财的再配置，这部分“超额存款”主要在低风险偏好资产中进行配置切换 [7] - 国金证券首席经济学家宋雪涛认为，理财和货币基金凭借高流动性优势，可能是存款搬家的更大受益方，保险是居民持续增配的资产但灵活性较低 [7] - 从规模看，银行理财或成为主要承接领域，参考2024、2025年规模，2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右，其中中低风险类理财（主要是固收类）更受青睐 [7] - 国金证券数据显示，2022年以来，中低风险理财（R1~R2）规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96% [8] 提前还贷作为资金去向之一 - 广发证券宏观分析师钟林楠指出，目前3%以上的存量房贷利率仍显著高于其他低风险资产收益率，“提前还贷”仍是居民部门较有性价比的“投资”选择 [6] - 2023年~2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元，显示居民部门在持续还贷降杠杆 [6] - 但也有观点认为存款群体与提前还贷群体的重叠度可能有限，存款搬家资金未必大规模用于还贷 [6]

行业核心动态：银行“开门红”揽储竞争升温与2026年定存到期资金流向预判 - 春节前夕银行“开门红”揽储竞争再度升温，中小银行主要通过上调特定存款产品利率吸引客户，大型银行则普遍采用送积分、立减金等方式竞争[1] - 竞争升温背后反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对，行业普遍判断到期资金大概率仍在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产[1][4] - 居民收入预期仍面临约束，保值增值是大多数储户的核心诉求，当前居民风险偏好整体处于低位[1][5] 银行揽储策略分化：中小行上调利率 vs 大行侧重非价格手段 - **中小银行策略**：2026年以来已有超过10家中小银行阶段性上调存款利率，主要针对特定产品、较高起存金额及1至3年期限，部分农商行3年期存款利率已接近2%[1][2] - 湖南新晃农商银行：3万元及以上整存整取3年期利率上调至1.75%，大额存单1年期与3年期利率分别上调至1.4%和1.8%[2] - 陕西商南农商银行：1年期、2年期存款利率均上浮15个基点（BP），分别至1.15%和1.2%[2] - 安康农商行：整存整取1年期、2年期最高利率分别上浮25BP和15BP至1.25%和1.2%[2] - 山西泽州农商银行：1年、2年、3年期利率分别为1.45%、1.5%、1.75%[2] - **部分中小银行仍在压降利率**：新安银行自1月30日起，1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP，调至1.65%、2%和1.95%[2] - **大型银行策略**：未直接上浮利率，但通过送积分、立减金等方式加大揽储力度[1][3] - 某国有大行：客户月日均金融资产提升达标后可获微信立减金，新增5万至10万元可获40元，新增600万元以上最高可获5000元[3] - 另一国有行：存入1年期及以上定期存款可回馈积分兑换礼品[3] - 某股份行：开卡存定期5万元以上送150元微信立减金，并根据资产提升金额赠送积分[3] 2026年定存到期规模与趋势分析 - **到期规模测算**：2026年居民定期存款到期规模预计约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元[4] - **规模增幅分析**：2026年定存到期量的上升并不突出，广发证券测算全年定存到期规模约为57万亿元~60万亿元，同比增幅为5万亿元~8万亿元[5] - **历史对比**：以上市国有六大行财报数据看，2022年以来每年定存到期规模都在创新高，年增幅在4万亿元~7万亿元[5] - **银行内部关注点**：银行内部目前更关注利率下行是否可能导致资金出现新的流向[5] 到期资金预期流向：银行体系内循环与低风险资产配置 - **主流观点**：存款在银行间内部流转仍将是主流趋势，2026年多数到期资金预计仍在银行体系内循环[4] - **资金主要流向**：除续存外，资金预计主要流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产[1][7][8] - **居民风险偏好**：当前居民风险偏好整体处于低位，央行调查数据显示收入信心与储蓄意愿之间存在明显负相关关系[5] - **高频数据佐证**：从1月高频数据看，新成立的偏股基金份额有所回升但量级未有显著改善，银行同业存单量缩价低，侧面反映1月银行表内负债相对充裕，定存续存率可能不低[5] 海外经验参考：日本案例 - **日本1995-1996年情况**：出现定存到期高峰、低利率、风险资产回升的环境，日本银行1年至2年期定存利率从2.3%~2.4%降至0.4%~0.7%，日经225指数一度上涨55%[6] - **日本居民资产配置**：日本央行资金流量表显示，日本居民在此期间依然大幅增持现金与存款（增加43.9万亿日元）、保险（增加20.2万亿日元）等低风险资产，减持股票（减少2.2万亿日元）与基金（减少4414亿日元）等高风险资产，提前还贷规模也明显升高[6][7] - **对当前启示**：尽管利率较低，但预计仍有相对稳定的居民定存到期后继续选择定存、保险等资产或提前还贷[7] 具体流向领域分析 - **银行理财**：被认为是存款搬家的主要承接领域，参考2024年、2025年规模，2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右[8] - 中低风险类理财（主要是固收类理财）更受市场青睐，占比稳步提高[8] - 国金证券数据显示，2022年以来，中低风险理财（R1~R2）规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96%[9] - **货币基金**：凭借高流动性等优势，可能是存款搬家的重要受益方[8] - **保险**：是居民持续增配的资产，但灵活性较低[8] - **提前还贷**：目前3%以上的存量房贷利率仍显著高于其他低风险资产收益率，提前还贷仍是居民部门较有性价比的“投资”选择[7] - 2023年~2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元[7] - 不同观点：存款群体与提前还贷群体的重叠度可能有限，存款搬家资金未必大规模用于还贷[7]

行业整体表现与数据 - 2025年保险业原保险保费收入约6.12万亿元，同比增长7.43% [1] - 港股保险股普涨，中国人寿、中国平安、中国太平、中国太保均涨超4% [1] 核心驱动因素与趋势 - 上市险企2026年“开门红”表现亮眼 [1] - “存款搬家”趋势延续，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显 [1] - 对新单保费全年增长持乐观预期 [1] - 新单中分红险占比预计进一步提升，利好险企负债成本持续改善 [1] 重点公司关注点 - 中国平安：大权重、经营边际改善且股息率较高 [1] - 新华保险：投资弹性较大、业绩创新高 [1] - 中国太平与中国人寿：业绩有望超预期 [1] - 中国太保与中国人保：业绩稳健增长 [1] - 中国财险与众安在线：基本面延续改善 [1]