美国降息临近，8月继续"存款搬家" 9月12日，市场冲高回落，三大指数集体收跌。沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日放量832亿。截至收盘，沪指跌0.12%，深成指跌0.43%，创业板指 跌1.09%。 ...

行业投资评级 - 银行行业评级为推荐 维持[1] 核心观点 - 政府债对社融支撑减弱 信贷需求仍待修复 存款搬家现象延续 银行基本面积极因素持续积累 中期业绩边际改善 拐点可期[3] - 个人消费贷 经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇 结合多维增量资金加速银行估值重塑 继续看好银行板块红利价值[3] 社融表现 - 8月新增社融2.57万亿元 同比少增4630亿元[3] - 截至8月末社融存量同比增长8.81% 增速环比下降0.17个百分点[3] - 人民币贷款增加6233亿元 同比少增4178亿元[3] - 新增政府债1.37万亿元 同比少增2519亿元 政府债发行规模2.33万亿元 较去年同期少4875亿元[3] - 企业债增加1343亿元 同比少增360亿元[3] - 新增非金融企业境内股票融资457亿元 同比多增325亿元[3] - 新增表外融资2158亿元 同比多增998亿元 其中未贴现银行承兑汇票增加1974亿元 同比多增1323亿元[3] 信贷需求状况 - 8月末金融机构人民币贷款余额同比增长6.8% 较上月下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币贷款增加5900亿元 同比少增3100亿元[3] - 居民部门贷款增加303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款增加105亿元 同比少增611亿元 中长期贷款增加200亿元 同比少增1000亿元[3] - 1-8月百强房企销售操盘金额同比下降13.1% 降幅扩大0.6个百分点[3] - 企业部门贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 其中短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 中长期贷款增加4700亿元 同比少增200亿元 票据融资增加531亿元 同比少增4920亿元[3] 货币供应与存款变动 - 8月M1同比增长6% 环比上升0.4个百分点 M2同比增长8.8% 环比持平[3] - M1-M2剪刀差为-2.8% 环比收窄0.4个百分点[3] - 8月末金融机构人民币存款同比增长8.6% 增速环比下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币存款增加2.06万亿元 同比少增1600亿元[3] - 居民存款增加1100亿元 同比少增6000亿元[3] - 企业存款增加2997亿元 同比少增503亿元[3] - 财政存款增加1900亿元 同比少增3687亿元[3] - 非银存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元[3] - 8月资本市场持续活跃 上证指数上涨7.97% 全市场成交额环比增长22.11%[3] - 8月末理财产品存续规模环比继续增长0.12%[3] 投资建议与个股推荐 - 关注一揽子政策成效释放 以及10月二十届四中全会 十五五规划改革措施[3] - 个股推荐工商银行（601398） 农业银行（601288） 邮储银行（601658） 江苏银行（600919） 杭州银行（600926） 招商银行（600036）[3]

一周财经大事记（2025年9月8日至2025年9月14日） 头条 六部门联手，严打汽车三大乱象！ 广汽岚图极氪等车企率先发声 多部门出手，剑指汽车网络乱象！ 极氪相关负责人向湾财社记者表示，六部门联手整治汽车行业网络乱象，无疑是为行业营造良好舆论环 境，护航整个行业规范、健康、良性发展的重大举措。 国产排面！泰国新总理就职仪式座驾， 为广州产新能源车 近日，泰国新任总理阿努廷·参威拉军在出席重要政府活动时，与家人共同乘坐广州产小鹏X9亮相，这 一画面引发广泛关注。祖籍广东的阿努廷与广州车企产品的"双向关联"，更成为热议焦点。 据了解，9月7日，在泰国国王正式授予阿努廷总理职位的"皇家任命"典礼上，完成宣誓仪式的阿努廷， 不仅与家人及联合政府核心成员合影，其身旁的小鹏X9也同步进入公众视野，成为典礼现场颇具辨识 度的"中国元素"。 9月10日，工业和信息化部、中央社会工作部、中央网信办、国家发展改革委、公安部、市场监管总局 等六部门近日联合印发《关于开展汽车行业网络乱象专项整治行动的通知》（以下简称《通知》），决 定在全国范围内开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动。 从具体内容来看，本次《通知》将针对不 ...

居民存款和非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系，被市场解读为"存款搬家"，并与近期国内股市行情 联系起来。 从央行最新发布的8月金融数据来看，居民存款连续两个月超季节性下行，非银存款再度多增。8月，居 民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，连续两个月同比负增长。与此同时，8月非银存款新增1.18 万亿元，虽同比回落，但与去年同期相比仍大幅多增。另外，M1（狭义货币）-M2（广义货币）剪刀 差进一步收窄至2021年6月以来的最低值，资金活性增强与"存款搬家"趋势引发市场广泛关注。 资金活性提升 M1-M2剪刀差进一步收窄、非银存款再度多增，是8月金融数据的重要特征。 在货币供应量方面，8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，增速与上月持平，比上年同期高2.5个 百分点；M1余额为111.23万亿元，同比增长6%，比上月加快0.4个百分点，继续维持较高增长。 M1增速回升带动M1-M2剪刀差进一步收窄，8月末该差值为-2.8%，较上月收窄0.4个百分点，是2021年 6月以来的最低值。今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，进一步印证更多资金转化为活期存款，有助于投 入消费、投资等经济活动。 在央行 ...

存款流向权益市场趋势大概率延续 居民存款和非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系，被市场解读为"存款搬家"，并与近期国内股市行情 联系起来。 从央行最新发布的8月金融数据来看，居民存款连续两个月超季节性下行，非银存款再度多增。8月，居 民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，连续两个月同比负增长。与此同时，8月非银存款新增1.18 万亿元，虽同比回落，但与去年同期相比仍大幅多增。另外，M1（狭义货币）-M2（广义货币）剪刀 差进一步收窄至2021年6月以来的最低值，资金活性增强与"存款搬家"趋势引发市场广泛关注。 资金活性提升 M1-M2剪刀差进一步收窄、非银存款再度多增，是8月金融数据的重要特征。 在货币供应量方面，8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，增速与上月持平，比上年同期高2.5个 百分点；M1余额为111.23万亿元，同比增长6%，比上月加快0.4个百分点，继续维持较高增长。 M1增速回升带动M1-M2剪刀差进一步收窄，8月末该差值为-2.8%，较上月收窄0.4个百分点，是2021年 6月以来的最低值。今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，进一步印证更多资金转化为活期存款，有助于投 ...

存款"大迁徙"：万亿资金涌向何方？银行又该如何应对？ 近期，金融圈被一个引人注目的现象搅动——我们普通民众的存款，正经历一场前所未有的"大搬家"！许多人发现，将钱存入银行已不再是明智之举，尤其 是那些习惯了定期存款的中年群体，如今也开始重新审视自己的财富配置。毕竟，在通胀的侵蚀下，谁也不想看着辛苦积攒的财富日渐缩水。 然而，中国人民银行最新公布的数据，为这场"存款搬家"潮提供了清晰的注脚，并且其规模和流向，着实超出了许多人的预期。 一减一增之间，资金的流向已然昭然若揭：大量原本属于居民的活期和定期存款，正以惊人的速度转化为非银金融机构的存款。 央行数据揭秘：1.1万亿存款"蒸发"背后的真相 根据中国人民银行最新发布的金融统计数据报告，7月份，我国居民存款呈现出一个令人震惊的变化：居民存款减少了1.11万亿元人民币，与去年同期相 比，多减少了7800亿元。这意味着，仅仅在一个月内，我们老百姓就主动从银行体系中抽离了超过一万亿的资金。 与此同时，一个与之相呼应的现象是，非银行机构存款大幅增加。数据显示，7月份，非银金融机构存款增加了1.65万亿元，同比多增了1.39万亿元。这些非 银存款，主要包括了证券公司、信托 ...

8月社融数据显示，160万亿存款搬家，看起来还在继续，继7月非银存款增加2.4万亿后，8月继续增加 1.18万亿。 1 M1-M2剪刀差持续收窄 8月M1同比增速扩大至6.0%，M2同比增速维持在8.8%，二者剪刀差进一步收窄至2.8%，创近51个月新 低水平。 拉长时间来看，本轮M1-M2剪刀差收窄起步于今年4月，在此期间，M2同比增速窄幅上升，M1同比增 速则持续攀升，从1.5%一路增至6.0%，指向M1才是影响剪刀差的关键变量。 理论上， M1增速>M2增速，说明资金从 "沉淀的 M2" 转变为 "活跃的 M1"，是强活化信号，但当中需 要考虑"被动转活期"的影响。 比如银行下调定期存款利率，企业觉得存定期不划算，于是把定期存款转成活期，恰好去年4月起禁止 手工补息，于是涌现一批存款转移至理财的搬家潮，所以本轮M1-M2剪刀差收敛的背后的确有基数低 的原因。 但更重要的一点是：非银存款增速持续高于存款增速。 2 非银存款连续两个月激增 8月新增存款20600亿元，其中新增居民存款仅为1100亿元，同比大降6000亿元；新增非银存款11800亿 元，同比多增5500亿元。 ETF进化论以往文章《刺激！午后 ...

固定收益 | 固定收益点评 2025 年 09 月 14 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：终端需求仍待提振-高 频跟踪周报 20250913》 2025-09-13 2 《固定收益：流动性跟踪-下周资金 再迎"考验"》 2025-09-13 3 《固定收益：固收点评-社融增速见 顶？》 2025-09-13 固收周度点评 证券研究报告 风浪未平，留一份谨慎 1、本周债市行情回顾：利率再"寻顶" 前半周，债市悲观情绪在基金费率调整的催化之下再度蔓延，以及股债联 动"不对称"、债市"急跌慢涨"的现象仍在延续，前期被认为是 10Y 期国 债利率阶段性顶部的 1.80%点位被顺畅突破。后半周，债市对央行重启买债 的期待升温，利率有所修复。 2、跌势为何加深？承接力量难抵交易盘抛压 刘昱云 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070010 liuyuyun@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 藏多 分析师 SA ...

华创证券在最新研报中分析指出，居民存款增长明显偏离季节性表现，可能受到多方面因素影响。一方面，2023 年是定期存款增长的"大年"，当前可能正处于定期存款集中到期的高峰阶段；另一方面，近期权益市场情绪回 暖、股指有所修复，可能推动部分居民将存款转移至证券账户，形成"存款搬家"现象，具体体现为非银机构存款 增加及证券保证金类活期资金上升。 该机构进一步表示，居民储蓄意愿的变化与资本市场表现密切相关。随着政策持续发力、市场信心逐步修复，A 股市场8月以来显现企稳迹象，吸引部分资金从银行体系流向投资市场。此外，理财、基金等产品的收益率回暖也 可能对居民资产配置行为产生影响。 业内人士认为，当前金融数据反映出居民资产配置正逐步多元化，不再过度集中于定期存款，而是根据市场行情 灵活调整。这一变化既有助于提升资金使用效率、促进直接融资发展，也对金融机构负债结构管理和产品创新提 出了新的要求。 尽管住户存款增速阶段性放缓，但整体金融体系流动性保持合理充裕。下一步，市场将关注"存款搬家"现象的持 续性以及对广义货币供应量M2和银行负债成本的影响。在当前复杂的内外部经济环境下，货币政策的精准有效和 资本市场的健康运行将成为平衡 ...

关注、加星，第 时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾东旭 摘要 事件： 9月12日，央行公布2025年8月中国金融数据，信贷余额同比下降0.1个百分点至6.8%，社融存量同 比下行0.2个百分点至8.8%，M1同比上行0.4个百分点至6.0%。 核心观点："存款搬家"提速。 8月金融数据中最明显的变化体现为"存款搬家"，居民存款连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再 度多增。 7、8月居民存款连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。另外，8月非银存款新增11800 亿，连续创有数据以来同期新高。居民存款和非银存款连续两个月呈"跷跷板"关系，和资本市场表现联 系紧密，反映居民资产结构变化初露端倪。 居民贷款仍偏弱，在就业市场尚不稳定的阶段，居民部门对债务秉持审慎态度。 居民贷款同比少增1597 亿，这一情况和处于低位的消费者信心指数一致。另一方面，消费贷贴息政策在9月份才启动，8月数据 尚未体现。居民贷款增长的不确定性或与当前居民就业前景有关，BCI中的企业招工前瞻指数2025年8月 为44.07，续创2020年3月以来新低。 8月企业贷款中，中长贷余额同比增速下滑趋势放缓，企业对 ...