核心观点 - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，在连续8个月低于50%的临界点后重回扩张区间，回升力度强于季节性规律[1] - 此次回升是宏观政策持续发力、市场预期改善、内外需同步回暖等多重积极因素共同作用的结果[1] - 专家预期2026年制造业有望实现稳中有增的开局，全年将稳步实现“质”的有效提升和“量”的合理增长[5] 政策与市场信心 - 清晰有力的政策信号和市场预期改善是推动PMI回升的重要动力[2] - “十五五”规划建议精神学习深入及中央经济工作会议提出坚持内需主导、加大逆周期和跨周期调节力度等思想，明显改善了市场预期[2] - 中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，有效提振了市场信心，叠加企业制定新年规划及春节备货节点临近，市场需求有所释放[2] - 企业对后市预期乐观，12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高[2] 供需与生产动能 - 新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，重回扩张区间[4] - 新出口订单指数回升1.4个百分点至49%，达到4月以来最高[4] - 生产指数上升1.7个百分点至51.7%，连续两个月处于扩张区间，为10月以来最高[4] - 产成品库存指数回升0.9个百分点至48.2%，原材料库存指数回升0.5个百分点至47.8%，反映企业补库意愿增强[4] 行业与企业结构 - 高技术制造业PMI为52.5%，回升2.4个百分点[4] - 装备制造业PMI为50.4%，回升0.6个百分点[4] - 消费品行业PMI为50.4%，回升1.0个百分点[4] - 大型企业PMI回升1.5个百分点至50.8%，重回扩张区间[4] - 中型企业PMI为49.8%，回升0.9个百分点且连续两个月改善[4] - 小型企业PMI为48.6%，回落0.5个百分点[4] - 大中型企业趋稳回升并对整体形成支撑，经济压舱石作用有所加强[4][5]

核心观点 - 中国财富管理50人论坛2025年会主题为“迈向‘十五五’建设金融强国”，中国社科院学部委员高培勇提出，“投资于人与投资于物紧密结合”的本质是一场深刻的社会变革，而不仅是政策调整 [1][7] “投资于人”带来的核心挑战 - 政府支出结构面临优化压力，需增加社会福利性、公共服务型支出比重，减少经济建设性支出比重，以此带动全社会消费投资结构转型 [3][9] - 需告别“二元”经济体制下的政府支出格局，当前财政覆盖非全面、待遇有差别，回归财政公共属性的任务艰巨，需主动进行人为调整而非等待自然演化 [3][9] - 当前基本公共服务存在三大突出问题：覆盖范围有选择而非全面、提供待遇有薄有厚而非一视同仁、资金资源投入相对不足，在“投资于人”背景下这些短板将被放大 [3][10] - 中央经济工作会议提出“必须坚持政策支持和改革创新并举”，改革分量加大、位次前移，“投资于人”要求构建政策调整与改革创新协同发力的治理机制，这对宏观经济治理构成新挑战 [4][10] 推进制度变革的五个关键方面 - 需重构财税运行格局，在存量上减少经济建设支出比重并增加社会福利性、公共服务型支出比重以腾挪资金，在增量上通过赤字、国债筹集的资金需有相当部分甚至更多投向人，推动财政支出结构向公共财政全面转型 [5][11] - 需坚持政策支持和改革创新并举以转变宏观调控着力点，提振消费需同时“释放”当期消费潜力和“增强”消费能力，后者需改革创新与制度变革支撑 [6][11] - 需优化基本公共服务配置，着力增强基本公共服务的均衡性与可及性，以破解覆盖范围有选择、待遇有厚薄、资金投入不足等配置不公难题 [6][11] - 需建立现代社会保障制度与现代转移支付制度，逐步缩小乃至消除城乡差异、身份差异，实现全面覆盖、无差别适用，以将资金有效转化为居民可支配收入 [6][11] - 需升级宏观经济治理体系，将预期管理作为重要内容，具体包括将预期因素纳入宏观经济分析框架、将稳定与改善预期纳入宏观政策配置目标、将改革纳入宏观调控操作手段 [6][12]

宏观经济治理与预期管理 - 市场预期偏弱已成为制约经济回升向好的重要因素[1] - 健全预期管理机制是宏观经济治理体系改革的迫切任务[1] - 宏观经济治理必须实现供求管理与预期管理的有机结合[1] - 健全预期管理需把握三个关键：将预期因素纳入宏观经济分析框架、将稳定预期纳入政策配置目标、将改革举措融入宏观调控实践[1] 消费增长的动力与改革 - 消费是经济增长的持久动力 其提振效果取决于当期消费潜力释放和长期消费能力培育[2] - 当前消费需求不足的深层原因在于收入和财富积累格局变化带来的未来预期不确定性[2] - 中央经济工作会议将“制定实施城乡居民增收计划”作为建设强大国内市场的重要举措[2] - 释放短期消费潜力可依靠政策调整 但增强长期消费能力必须依靠社会保障制度和转移支付模式的制度变革[2] - 改革方向包括缩小城乡差异、打破身份壁垒、强化公共服务投入保障以建立现代化社会保障体系和转移支付政策[2] 财税体制改革方向 - 中央经济工作会议要求“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”[2] - 财税体制需要向公共财政全面转型 核心是调整政府收支结构以实现资源配置优化升级[3] - 存量调整方面 需通过政府支出结构“此减彼增” 减少经济建设领域“投资于物”支出 增加社会福利等“投资于人”支出[3] - 增量调整方面 应将每年通过赤字和国债筹集的新增财源更多向民生领域倾斜[3] - 转型旨在通过提高公共服务支出占比和民生投资比重 形成“投资于人—能力提升—收入增加—消费增长—经济提质”的良性循环[3] 2026年经济工作展望 - 2026年的经济工作中 改革将成为驱动发展的关键引擎[1] - 2026年经济工作的改革分量持续加重[3] - 在政策支持与改革创新的双重驱动下 中国经济将突破瓶颈制约 实现经济运行与市场预期的持续向好[3]

国家发展改革委代表建议办理情况与政策动向 - 国家发展改革委今年承办了2933件代表建议，主要聚焦于基础设施建设、产业发展、社会民生、绿色低碳发展、"三农"、区域重大战略、改革开放、重大项目等方面 [1] - 国家发改委积极将代表建议纳入政策措施，统筹推动建议办理工作与发展改革中心工作互促共进 [1] 具体政策采纳与调整案例 - 针对代表建议延长春节假期的诉求，国家发改委推动优化节假日安排，确定2026年春节放假9天并减少调休，大数据监测显示相关正面及中性情绪占比达到92.9% [1] - 国家发改委在制定新质生产力相关文件时，统筹研究借鉴了347名代表围绕科技创新、产业创新、数字经济等方面提出的700余条具体意见 [1] - 国家发改委在制定相关政策文件过程中，最大限度吸收采纳了代表提出的246件有关革命老区发展的建议及1000余条具体意见，以提升老区振兴发展内生动力和发展活力 [1] “十五五”规划编制进展 - 国家发改委正在组织拟订“十五五”规划《纲要草案》，今年有242件代表建议涉及“十五五”规划编制 [1] - 国家发改委将相关建议办理与“十五五”规划《纲要》问计求策活动结合，统筹研究采纳，全国人大常委会代表工委梳理形成的相关分析报告为工作提供了重要参考 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一集运指数（欧线）期货价格多数上涨，船司开启12月下旬宣涨带动期价上行，11月中国制造业PMI数据小幅回暖反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖，各船司报价环比12月上旬均有上涨也带动期价上行，1月部分船司拟提涨报价需持续跟进；地缘冲突持续僵持短期内对运价影响减弱，欧元区经济景气延续回暖势头；贸易战局势改善和航运旺季到来有利于期价回升，当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主注意操作节奏及风险控制并及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价55.8，次主力收盘价1149.7；主力合约EC2602收涨3.30%，远月合约收涨1 - 4%不等 [1] - EC2602 - EC2604价差+24.50，EC2602 - EC2606价差596.30，较之前增加22.30 [1] - EC合约基差-235.54，较之前下降66.84 [1] - EC主力持仓量33065手，较之前增加1401手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1510.56，较上周回升1.46点，环比上行0.1%；SCFIS（美西线）（周）为924.34，较之前增加108.83；集装箱船运力1227.97万标准箱；SCFI（综合指数）（周）为1506.46，较之前下降36.15 [1] - CCFI（综合指数）（周）较之前增加3.18，CCFI（欧线）（周）为1470.55，较之前增加22.99 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为89.00，较之前增加；巴拿马型运费指数（日）为2205.00，较之前增加36.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为16670.00，较之前无变化；平均租船价格（好望角型船）为27875.00，较之前下降3855.00 [1] - 马士基52周大柜报价2300美金，PA联盟维持2800 - 3000美金，MSC现货报价2640美金，OA报价2400 - 2700美金不等，各船司报价环比12月上旬均有上涨 [1] 行业消息 - 财政部党组召开会议指出，明年政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，加大调节力度，提升宏观经济治理效能；保持必要财政规模，提高政策精准性和有效性；用足政府债券资金，发行超长期特别国债，支持相关建设和工作；支持优化政策实施，用好贴息政策，支持提振消费专项行动；增加中央预算内投资规模，优化项目和债券用途管理，发挥政府投资带动效应推动投资止跌回稳 [1] - 中央金融委员会办公室主任何立峰强调，要做好2026年金融重点工作，防范化解相关金融风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，打击非法金融活动，开展金融风险追责问责 [1] - 多位美联储官员发声，费城联储主席保尔森称通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧；芝加哥联储主席古尔斯比表示周三投票反对降息是希望等待更多数据，预计明年降息次数多于中值预测；堪萨斯城联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈马克均表示希望政策保持适度限制性 [1] 重点关注 12月16日不同时间点将公布英国11月失业率、英法德及欧元区12月制造业PMI初值、英国12月制造业PMI初值、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率等数据 [1]

中央经济工作会议“五个必须”的规律性认识 - 核心观点是“五个必须”为做好新形势下经济工作提供了规律性认识和行动指引，对“十五五”经济社会发展具有很强的指导性和针对性，旨在确保“十五五”开好局、起好步 [1] 对“五个必须”内涵的阐述 - 充分挖掘经济潜能旨在利用产业体系完整、市场规模巨大等优势，将潜力转化为动力以掌握发展主动权 [2] - 坚持政策支持和改革创新并举旨在完善宏观经济治理体系，在稳扎稳打中推动高质量发展 [2] - 做到既“放得活”又“管得好”旨在落实市场决定性作用和更好发挥政府作用的要求，进一步解放和增强社会活力 [2] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合旨在促进物质资本和人力资本积累相协调，实现双向赋能和相互促进 [2] - 以苦练内功应对外部挑战旨在统筹发展和安全，做强做优做大实体经济以在外部挑战中立于不败之地 [2] 对“必须坚持政策支持和改革创新并举”的解析 - “十四五”时期的成就得益于改革发力与政策给力，包括纵深推进全国统一大市场建设、发布《市场准入负面清单（2025年版）》、施行民营经济促进法、修订反不正当竞争法等举措落地见效 [3] - 面对经济下行压力，党中央部署一揽子增量政策，今年以来“两重”“两新”政策加力扩围，并通过降准、降息释放流动性，政策在保持连续性、稳定性的基础上更具精准性和灵活性 [3] - 解决当前周期性、结构性、体制性相互交织的问题必须综合施策，既要加大宏观政策逆周期调节力度以减轻短期波动，又要不失时机深化改革以激发创新活力和内生增长 [3] 明年经济工作的具体部署 - 在政策支持上，将实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性、针对性、协同性，并发挥存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [4] - 在改革创新上，会议部署了“八个坚持”重点任务，其中包括“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”和“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”等具体举措 [4] - 政策支持与改革创新并举体现系统观念和问题导向，二者相向发力旨在有效减轻波动、激发活力、提振信心，形成共促高质量发展的合力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [4]

宏观经济治理方法论 - 坚持政策支持与改革创新并举是推动经济稳中求进、实现更高质量、更具韧性、更可持续发展的科学方法论 [1] - 调控与改革并行不悖、互为依托是有效应对冲击挑战、取得重大成就的关键，包括通过缩减市场准入负面清单等改革释放市场活力 [1] - 根据形势变化及时部署一揽子增量政策，熨平经济运行波动，保障了“十四五”圆满收官和第二个百年奋斗目标新征程的良好开局 [1] 2026年经济工作政策取向 - 2026年需在五年规划框架下保持一定经济增速为后续增长预留空间，并在改革攻坚上实现新突破以平衡“十五五”整体目标 [2] - 面对周期性、结构性、体制性交织的难题，需综合施策，加强宏观调控减轻短期波动，同时深化改革以推动经济转向内生增长 [2] - 政策取向是坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [2] - 宏观政策务必更加精准，财政政策强调科学管理、优化支出、规范优惠补贴并坚持党政机关过紧日子，货币政策引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] - 政策发力不只注重总量，更持续进行结构调整，通过政策协同推动战略与产业聚焦，实现新旧动能顺畅转换 [2] 2026年重大改革任务部署 - 通过坚持改革攻坚激活并释放蛰伏的发展潜能，我国经济从消费到投资、从“物”到“人”潜力十足 [3] - 2026年需推进一系列重大改革任务，包括制定全国统一大市场建设条例以深入整治“内卷式”竞争 [3] - 改革任务包括制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [3] - 改革任务包括拓展要素市场化改革试点 [3] - 改革任务包括深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革 [3] - 改革任务包括深化外商投资促进体制机制改革 [3] - 改革任务包括深化医保支付方式改革、住房公积金制度改革 [3] - 每一项改革都明确了具体方向和执行路径，力求以结构性改革破解发展瓶颈，以创新突破探索发展路径 [3] 政策与改革的协同关系 - 改革攻坚需要相对温和的宏观环境作为政策支持，而改革的顺利推进也会为政策实施带来更大空间 [3] - 以政策支持夯实发展底气，以改革创新激发前行动力，构成了我国经济发展的确定性与可预期性 [3] - 面对经济发展中的堵点、痛点、难点和空白点，需通过创造有利的体制机制环境和采取适当的政策引导，将其转化为经济增长点 [3]

宏观经济治理与政策框架 - 中央经济工作会议提炼出“五个必须”的新认识，其中必须坚持政策支持和改革创新并举，是实现更高质量、更具韧性、更可持续发展的科学方法论 [1] - “十四五”时期有效应对冲击，不仅依靠逆周期调节，更始终坚持调控与改革并行不悖、互为依托，通过缩减市场准入负面清单等改革释放市场活力 [1] - 从去年9月到今年4月，根据形势变化部署一揽子增量政策，及时熨平经济运行波动，保障了“十四五”圆满收官和第二个百年奋斗目标良好开局 [1] 2026年经济工作政策取向 - 2026年需在五年规划框架下保持一定经济增速，为后续增长预留空间，并在改革攻坚上实现新突破，以平衡“十五五”整体目标 [2] - 政策取向是坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [2] - 宏观政策将更加精准，财政政策强调加强科学管理、优化支出结构、严肃财经纪律，货币政策引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] - 政策发力不只在总量，更在结构调整，通过存量与增量政策协同推动战略与产业聚焦，实现新旧动能顺畅转换 [2] 2026年关键改革部署 - 2026年将推进一系列重大改革任务以激活发展潜能，包括制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [3] - 改革任务包括制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [3] - 改革任务包括拓展要素市场化改革试点，深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革 [3] - 改革任务包括深化外商投资促进体制机制改革，深化医保支付方式改革、住房公积金制度改革 [3] - 各项改革明确了具体方向和执行路径，力求以结构性改革破解发展瓶颈，以创新突破探索发展路径 [3] 改革与政策的协同关系 - 改革攻坚需要相对温和的宏观环境支持，而改革的顺利推进也会为政策实施带来更大空间 [3] - 以政策支持夯实发展底气，以改革创新激发前行动力，构成了经济发展的确定性与可预期性 [3] - 通过创造有利的体制机制环境和政策引导，将经济发展中的堵点、痛点、难点转化为增长点，以保障“十五五”良好开局和经济行稳致远 [3]

宏观经济治理与政策框架 - 中央经济工作会议提炼出“五个必须”的规律性认识，其中必须坚持政策支持和改革创新并举，是实现稳中求进和更高质量、可持续发展的科学方法论[1] - “十四五”时期通过科学高效运用调控工具与坚持调控改革并行，有效应对冲击，缩减市场准入负面清单等改革释放了市场活力[1] - 2026年经济工作需要保持一定增速为后续增长预留空间，并在改革攻坚上实现新突破，以平衡“十五五”整体目标[2] 2026年具体政策取向与工具 - 2026年政策取向是坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能[2] - 财政政策将加强科学管理，优化支出结构，规范税收优惠与财政补贴，并坚持党政机关过紧日子[2] - 货币政策将引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[2] - 政策不仅从总量上发力，更注重结构调整，通过政策协同推动战略与产业聚焦，实现新旧动能顺畅转换[2] 2026年关键改革领域与任务 - 2026年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争[3] - 将制定和实施进一步深化国资国企改革方案，并完善民营经济促进法配套法规政策[3] - 将拓展要素市场化改革试点，并深入推进中小金融机构减量提质[3] - 将持续深化资本市场投融资综合改革，并深化外商投资促进体制机制改革[3] - 将深化医保支付方式改革与住房公积金制度改革，各项改革均明确了具体方向和执行路径[3] 改革与发展的互动关系 - 只有坚持改革攻坚，才能激活并释放蛰伏的发展潜能，我国经济从消费到投资、从“物”到“人”潜力十足[3] - 改革攻坚需要相对温和的宏观环境支持，而改革的顺利推进也会为政策实施带来更大空间[3] - 通过政策支持夯实底气，以改革创新激发动力，是我国经济发展的确定性与可预期性所在[3] - 通过创造有利的体制机制环境和政策引导，可将经济发展中的堵点、痛点转化为增长点，确保“十五五”良好开局[3]

宏观经济政策基调 - 坚持稳中求进、提质增效 加大逆周期和跨周期调节力度 切实提升宏观经济治理效能 [1] - 自去年9月26日中央政治局会议以来已出台一系列政策措施 明年将根据形势变化出台实施增量政策 [1] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [2] - 优化支出结构 强化国家重大战略财力保障 推动更多资金资源投资于人 统筹用好政府债券资金 更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] - 主动靠前发力 提高资金使用效率 推动尽快形成实际支出和实物工作量 [2] - 建立健全增收节支机制 增强地方自主财力 兜牢基层“三保”底线 [2] 货币政策方向 - 继续实施适度宽松的货币政策 [2] - 灵活搭配、高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、物价总水平预期目标相匹配 [2] - 着力畅通货币政策传导机制 做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章 [2] - 加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 提升金融服务实体经济质效 保持人民币汇率基本稳定 [2] 扩大内需与消费举措 - 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 继续提高城乡居民基础养老金 [3] - 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 适应消费结构变化扩大优质商品和服务供给 [3] - 优化“两新”政策实施 给予地方更多自主空间 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 [3]