财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为31.9亿美元，比业务展望区间中点高出1700万美元 [7] - 第三季度毛利率为33.2%，略低于业务展望区间中点 [7] - 第三季度每股摊薄收益为0.29美元（不包括减值、重组费用等） [7] - 第三季度自由现金流为正1.3亿美元 [7] - 第三季度库存为31.7亿美元，较第二季度末减少约1亿美元 [23] - 第三季度末库存天数为135天，低于上一季度的166天，但高于去年同期的130天 [23] - 第四季度营收展望为32.8亿美元，环比增长2.9% [24] - 第四季度毛利率展望约为35% [25] - 2025年全年营收展望约为117.5亿美元，下半年比上半年增长22.4% [26] - 2025年全年毛利率展望约为33.8% [26] - 2025年净资本支出计划下调至略低于20亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模拟产品、MEMS和传感器部门营收同比增长7%，主要由成像业务驱动 [17] - 功率和分立器件产品部门营收同比下降34.3% [17] - 嵌入式处理部门营收同比增长8.7%，主要由通用微控制器驱动 [17] - 射频和光通信部门营收同比下降3.4% [17] - 模拟产品、MEMS和传感器部门营收环比增长26.6% [19] - 嵌入式处理部门营收环比增长15.3% [19] - 射频和光通信部门营收环比增长2.4% [19] - 功率和分立器件产品部门营收环比下降4.3% [19] - 模拟产品、MEMS和传感器部门非美国通用会计准则营业利润率为15.4% [21] - 功率和分立器件产品部门非美国通用会计准则营业利润率为-15.6% [21] - 嵌入式处理部门非美国通用会计准则营业利润率为16.5% [21] - 射频和光通信部门非美国通用会计准则营业利润率为16.6% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场营收同比增长约13%，环比增长约8% [11][18] - 个人电子产品市场营收同比增长约11%，环比增长约40% [13][18][19] - 通信设备和计算机外设市场营收同比增长约7%，环比增长约4% [14][18] - 汽车市场营收同比下降约17%，但较第二季度24%的降幅有所改善，环比增长约10% [8][18][19] - 对原始设备制造商的销售额同比下降5.1% [18] - 分销渠道营收同比增长7.6%，自2023年第三季度以来首次恢复同比增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括加速创新、执行全公司范围的计划以重塑制造足迹和调整全球成本基础，以及加强自由现金流产生 [27] - 在汽车电气化领域，公司在牵引逆变器和车载充电器等应用中获得碳化硅和硅器件设计胜利 [8] - 在汽车数字化领域，公司正在执行其微控制器产品路线图，并在全球范围内与大型汽车原始设备制造商和一级供应商进行设计活动 [10] - 公司宣布以高达9.5亿美元现金收购NXP的MEMS传感器业务，预计在2026年上半年完成 [11] - 在工业领域，公司看到其电源模拟产品组合在工厂自动化、医疗设备、机器人等应用中的强劲设计活动 [12] - 在AI数据中心领域，公司为高功率解决方案赢得多个碳化硅和硅器件设计胜利，并与NVIDIA合作开发800伏直流AI数据中心新架构 [14] - 公司牵头星光联盟，一个涵盖整个价值链的研发合作项目，为数据中心、AI、通信和汽车开发高速光学解决方案 [15] - 在低地球轨道卫星领域，公司通过开始向第二个全球客户发货，加强了其在快速增长的宽带市场的领导地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除汽车外，所有终端市场现已恢复同比增长 [7] - 汽车市场预计在第四季度环比增长中个位数，这将是连续第三个季度环比增长 [8] - 工业市场预计在第四季度环比增长低个位数，同时继续减少分销库存 [11] - 市场出现复苏迹象，2025年下半年营收比上半年增长22.4% [26] - 公司预计在中期通过减少未使用产能费用、重塑制造足迹和产品组合改善来提高毛利率 [26] - 2026年，碳化硅业务预计将成为增长动力，而产能预留费用将减少 [36][89] - 预计到2026年下半年，库存将全面正常化 [89] - 汽车和工业市场的上行周期目前被归类为"疲软"，但基础设施等相关子领域表现强劲 [91] 其他重要信息 - 第三季度总净运营费用为8.42亿美元，同比基本稳定 [20] - 第四季度净运营费用预计约为9.5亿美元，环比增加主要由于日历天数效应 [20] - 2025年全年净运营费用预计比2024年下降2.5% [20] - 第三季度运营收入为1.8亿美元，其中包括3700万美元的减值、重组费用等 [21] - 第三季度净收入为2.37亿美元，去年同期为3.51亿美元 [22] - 第三季度每股摊薄收益为0.26美元，去年同期为0.37美元 [22] - 第三季度向股东支付的现金股息总计8100万美元，并执行了9100万美元的股票回购 [23] - 截至2025年9月，公司净财务状况稳健，为26.1亿美元 [23] - 公司在第三季度全额偿还了2020年可转换债券的第一部分，金额为7.5亿美元 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度营收指引低于季节性水平的原因以及毛利率改善的可持续性 [29] - 第四季度营收低于季节性水平主要由于汽车业务产能预留费用减少和某个重要电动汽车客户的销量下降，以及工业领域继续减少分销库存 [32][33][34] - 毛利率改善的主要驱动因素是制造效率提高和未使用产能费用减少，但进入2026年将受到产能预留费用减少、季节性因素和价格重新谈判的负面影响 [35][36][37] 问题: 当前利用率率的管理和库存策略 [41] - 公司计划在第四季度保持库存天数基本稳定，但进入2026年，由于季节性因素，上半年库存天数通常会略有增加 [43] - 利用率率的改善将得益于制造基础设施重塑带来的产能减少以及预期的营收增长 [44] 问题: 工业领域的需求状况和通用微控制器业务健康度 [45] - 工业领域需求分化，与电力和能源基础设施以及机器人相关的子领域处于坚实的上升周期，而与消费电子相关的量驱动型子领域则非常疲软 [46][47] - 通用微控制器的库存已恢复正常水平，但功率分立器件等特定产品仍存在部分库存积压 [48] 问题: 2026年产能预留费用的减少是否线性 [51] - 产能预留费用在合同期内各季度相对平稳，许多合同在2025年底到期，因此减少将主要体现在2026年第一季度，之后在整个2026年保持稳定 [51][52] 问题: 工业领域出货量与销售点收入何时能重新对齐 [54] - 公司采取严格纪律，按产品线管理出货量，微控制器业务已基本对齐，其他产品线预计在2026年上半年，很可能在第二季度恢复正常 [55] 问题: 资本支出削减的具体领域和对2026年的展望 [60] - 资本支出削减主要集中在碳化硅业务（因需求低于预期）以及测试和封装环节的产能调整，而非硅业务的需求依然坚实 [61][62] 问题: 是否因Nexperia事件收到紧急订单 [64] - 公司认为汽车制造商和一级供应商已采取多源供应策略来预防此类问题，ST作为半导体厂商参与其中，但没有进一步评论 [66] 问题: 2026年上半年是否会进一步降低工厂利用率以控制库存 [70] - 公司预计2026年库存将照常在上半年略有增加，下半年减少，利用率将因营收增长和计划中的产能减少而改善 [71][72][73] 问题: 第四季度毛利率的具体影响因素 [74] - 第四季度毛利率受到约30-40个基点的制造效率低下的负面影响（与产品转移和工厂关闭相关），外汇影响较小（约20个基点负面） [75][76] 问题: 第四季度运营费用指引为9.5亿美元还是9.5% [77] - 第四季度净运营费用指引为9.5亿美元（绝对额），环比增加主要由于日历天数更长和欧洲假期减少 [77] 问题: 2026年第一季度的趋势和毛利率展望 [82] - 2026年上半年毛利率将受到季节性疲软和产能预留费用减少的负面影响，但未使用产能费用将因计划中的产能减少而降低 [83][84] 问题: 2026年第一季度工作日数是否更少，以及是否有新的客户项目推动营收增长 [86] - 2026年第一季度工作日数将少于第四季度 [86][87] - 公司预计2026年第一季度将遵循通常的环比下降约10%的季节性规律，2026年增长动力包括碳化硅业务复苏、在ADAS和MEMS等快速增长领域的曝光度以及硅含量增加 [88][89][90] 问题: 功率和分立器件业务利润率改善的驱动因素，以及制造效率低下影响的持续时间 [96] - 功率和分立器件业务利润率改善将得益于营收增长带来的利用率提高、碳化硅向8英寸晶圆过渡的成本效益以及下一代碳化硅技术的性能提升 [99][100] - 与制造足迹重塑相关的额外成本（约30-40个基点）预计将持续到2026年，可能在2026年上半年达到峰值，然后下降 [101][102] 问题: 2026年碳化硅业务增长的动力来源 [104] - 2026年碳化硅增长将得益于欧洲和中国电气化项目的贡献，而公司在主要客户中的市场份额保持稳定 [104][105]

公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.25%，报收21.47元/股 [1] - 当日成交金额为5.91亿元，换手率达6.89% [1] - 公司当前总市值为90.17亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造 [1] - 自动化设备是核心收入来源，占总收入70.86% [1] - 精密零部件业务收入占比14.31%，自动化设备配件占比11.20%，技术服务占比2.71% [1] 主要机构投资者动态 - 天弘中证机器人ETF（159770）是公司十大流通股东之一 [2] - 该基金在二季度增持公司股份30.81万股，总持股数达152.26万股，占流通股比例0.37% [2] - 基于10月22日股价表现，该基金当日浮盈约162.92万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证机器人ETF最新规模为58.34亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.04%，近一年收益率为40.19%，成立以来收益率为4.55% [2] - 基金经理刘笑明累计任职时间7年28天，管理基金总规模157.82亿元 [3] - 另一位基金经理祁世超累计任职时间274天，管理基金总规模212.25亿元 [3]

公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.01%，报收16.57元/股，成交额5.08亿元，换手率13.28%，总市值58.31亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年3月15日，于2007年11月16日上市，主营业务为工业自动化领域的系统集成和产品分销 [1] - 公司主营业务收入构成为：工业电气自动化业务占比53.43%，新能源业务占比32.20%，工业信息化业务占比14.37% [1] 主要流通股东动态 - 天弘基金旗下天弘中证机器人ETF（159770）位列公司十大流通股东，该基金在二季度增持35.45万股 [2] - 截至二季度末，该基金持有公司191.43万股，占流通股比例0.8%，根据测算，10月22日其持仓浮盈约151.23万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证机器人ETF（159770）成立于2021年10月26日，最新规模58.34亿元，今年以来收益率为30.04%，近一年收益率为40.19%，成立以来收益率为4.55% [2] - 该基金由刘笑明和祁世超共同管理，刘笑明累计任职时间超过7年，现任管理基金总规模157.82亿元；祁世超累计任职274天，现任管理基金总规模212.25亿元 [3]

行业定义与分类 - 光学编码器是将机械位置或运动转换为电信号的机电设备，具有高精度、高分辨率和可靠性，是控制电机、测量距离和确保机械系统精确运动的关键组件 [2] - 主要分为增量编码器和绝对编码器两大类 [2] 市场规模与增长 - 2024年全球光学编码器市场销售额约为133.1亿美元，较2023年增加6.7亿美元 [1][4] - 预计2025年全球市场销售额将突破140亿美元，未来五年市场规模有望突破180亿美元 [1][4] - 2024年中国数控机床市场规模为4325亿元，较2023年增加235亿元，预计2025年有望突破4500亿元 [6] 区域市场分布 - 亚太地区以39.1%的市场份额成为全球最大的光学编码器市场，超越北美地区 [1][4] - 北美地区市场份额为35.5%，欧洲地区占20.1%，拉美地区、中东和非洲地区分别占2.9%和2.4% [1][4] 产业链结构 - 产业链上游包括光源、光学玻璃、专用编码芯片、精密轴承、PCB、码盘等原材料及零部件 [5] - 产业链中游为光学编码器的设计、组装、测试和销售 [5] - 产业链下游广泛应用于数控机床、工业机器人、新能源汽车、航空航天、医疗设备等领域，其中工业设备领域是应用最多的市场 [5][8] 行业竞争格局 - 行业竞争激烈，国外企业如德国海德汉、英国雷尼绍等凭借技术积累和品牌优势占据高端市场 [7] - 国内企业如长春禹衡光学、汇川技术、禾川科技等通过加大研发提升竞争力，逐步迈向高端领域，位居第二梯队 [7] - 奥普光电在军工领域占据垄断地位，2024年其光栅传感器产品营业收入为1.67亿元，占总营收的22.44% [7][8] 主要应用领域 - 光学编码器是数控机床实现高精度运动控制的核心部件，用于监测机床轴的角位移和转速，确保加工路径准确性 [6] - 产品广泛应用于数控机床、交流伺服电机、电梯、冶金、航空航天、机器人等行业，是装备制造业升级的重要部件 [7][8] 未来发展趋势 - 行业将朝着更高精度、更小体积、更低功耗、更智能的方向发展 [8] - 随着物联网和大数据技术兴起，编码器逐步具备智能化、远程监控功能，能提供便捷数据分析服务 [8] - 技术创新促使产品性能不断提升，应用领域持续拓宽 [8]

上市计划动态 - 媒体报道海尔智家考虑于明年分拆其物联网平台卡奥斯赴港上市 [1] - 卡奥斯物联科技股份有限公司此前正在推进A股IPO辅导 [1] - 卡奥斯上市筹备工作正按既定计划推进 将根据自身发展需要及资本市场环境择机启动正式上市进程 [5] A股IPO进程 - 卡奥斯于1年前聘请中金公司作为保荐机构 并在山东证监局完成辅导备案 [2] - 根据中金公司规划 卡奥斯原拟在今年6月完成IPO辅导 但迄今为止其IPO未有新进展 [2] 股权结构与控制关系 - 海尔智家是卡奥斯的第二大股东 持股比例为9.7% [4] - 卡奥斯的控股股东为海尔集团间接控制的海尔卡奥斯数字科技发展有限公司 持股比例为49.11% [4] - 严格意义上 卡奥斯的上市难以界定为海尔智家的分拆操作 [4] 与新时达的整合猜测 - 海尔集团通过子公司青岛海尔卡奥斯工业智能有限公司已于今年2月取得新时达的控制权 [7] - 新时达是国内首家完成驱控一体产品研发并用于机器人控制的公司 在工业机器人产业链有丰富积累 [7] - 海尔方面曾表示新时达的工业自动化硬件技术可加强卡奥斯工业互联网平台在硬件设备的自主研发与生产能力 形成软硬件互补的生态格局 [7] - 市场此前曾猜测若卡奥斯A股IPO进程不畅 可能转而与新时达整合 [8] - 随着卡奥斯赴港上市风声渐起 其与新时达整合的猜测可能难以落地 [6]

创新业务表现 - 2025年上半年创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.9% [1] - 创新业务营收占比达到28.1% [1] - 增长动力来自海康机器人、智能家居、汽车电子、微影（热成像）等业务协同发力 [1] 业务发展前景 - 智能制造、工业自动化及人工智能技术快速发展，机器视觉及移动机器人需求持续旺盛 [1] - 海康机器人市场地位稳固，业务体量持续扩张 [1] - 创新业务的良好发展为公司长期可持续发展不断注入新动力 [1] 存储业务展望 - 下半年存储市场供需平衡改善 [1] - NAND Flash各类产品合约价或将全面上涨 [1] - 海康存储业绩有望迎来边际改善 [1]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 创新业务已成为报告研究的具体公司业绩成长与估值重塑的核心抓手 [1][4] - 2025年上半年创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.9%，营收占比达到28.1% [1][4][12] - 创新业务的良好发展，为报告研究的具体公司长期可持续发展不断注入新动力 [1][11] 创新业务整体表现 - 2019-2024年间，创新业务收入规模由44.37亿元增长至224.84亿元，年复合增速达到38% [12] - 2025年上半年创新业务收入中占比前四的子项业务分别为机器人（27%）、智能家居（23%）、汽车电子（20%）及热成像（17%） [12][15] - 汽车电子收入同比增长超过40%，机器人与智能家居均保持两位数增长 [12] 海康机器人业务 - 海康机器人在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，同时补齐了关节机器人，实现“手、眼、脚”协同闭环 [1][14] - 2024年海康机器人实现收入59.3亿元，同比增长20%，2025H1实现收入31.4亿元，同比增长14.4% [22] - 2024年海康机器人在中国移动机器人市场的份额（按销量）接近30%，是市场的绝对领导者 [22][24] - 预计2025年中国移动机器人市场销量将达到12.60万台，到2028年销量有望突破20万台，市场规模达到245亿元 [22] 智能家居业务 - 智能家居业务由子公司萤石网络承载，产品架构已全面升级为“2+5+N”，以AI与萤石云双核驱动 [1][26] - 2025年上半年报告研究的具体公司智能家居业务实现营收约27.5亿元，同比增长12.4% [31] - 预计到2027年全球智能家居市场规模将超过2,000亿美元，24-27年的预期年复合增长率为11% [31][34] 汽车电子业务 - 报告研究的具体公司汽车电子业务聚焦车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等多元智能感知与控制产品 [2][37] - 受益于智能辅助驾驶前装搭载率的持续攀升，业务成长空间显著 [2][39] - 2024年，中国市场乘用车前装标配NOA交付197.47万辆，同比增长超过160%，前装搭载率提升至8.6% [39][40] - 预计2025年国内市场乘用车前装标配NOA将有机会突破20%大关 [40] 热成像业务 - 热成像业务以红外热成像技术为核心，推动热像应用从小众市场向大众场景渗透 [2][42] - 2023年全球民用红外热成像市场规模达到74.65亿美元，预计2025年市场规模超过85亿美元 [44][46][48] - 民用领域的需求不断释放，海康微影有望保持增长态势 [2][44] 海康存储业务 - 海康存储业务覆盖SSD、嵌入式、闪存等产品线，聚焦多元应用场景 [2][51] - 根据TrendForce预测，第四季NAND Flash各类产品合约价或将全面上涨，平均涨幅达5-10% [51][54] - 受益于整个存储市场供需平衡的改善，报告研究的具体公司存储业务下半年营收同比增速有望实现边际改善 [2][51] 财务预测 - 预计报告研究的具体公司2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，同比增加2.7%、7.6%及9.6% [2][55] - 预计2025-2027年归母净利润分别为140.4亿元、155.57亿元、173.44亿元，同比增加17.2%、10.8%及11.5% [2][55] - 对应当前市值的2025-2027年市盈率水平分别为21.6、19.5及17.5 [55]

公司业务进展 - 公司产品已应用于AI服务器、工业机器人、数据中心等领域，并获得国际、国内重要客户认证 [1] - 产品应用打破了外资厂商在高端领域的垄断格局 [1] - 公司湾区总部计划于2025年第四季度正式投入使用，目前已启动搬迁工作 [1] - 全资子公司广东省唯智机器人制造有限公司主要经营精密控制工业机器设备和高附加值的磁性元件 [1] 研发与战略规划 - 公司研发布局将紧密围绕新能源汽车、AI服务器、人工智能、工业自动化等高增长战略新兴领域展开 [2] - 计划加速新项目开发与技术迭代，确保产品性能和技术指标处于行业前沿 [2] - 聚焦关键技术瓶颈突破，以创新强化产品差异化竞争力 [2] - 目标是在高增长新兴市场中抢占先机，为业绩持续增长和市场地位巩固提供支撑 [2]

业务与产品应用 - 公司产品可应用于AI服务器、工业机器人、数据中心等领域，并已获得国际、国内重要客户认证 [2] - 产品认证打破了外资厂商在高端领域的垄断格局，将打开市场增长空间 [2] 研发与战略布局 - 研发将紧密围绕新能源汽车、AI服务器、人工智能、工业自动化等高增长潜力战略新兴领域展开 [3] - 计划通过加速新项目开发与技术迭代，保持产品性能和技术指标处于行业前沿 [3] - 聚焦关键技术瓶颈突破，以创新强化产品差异化竞争力，旨在新兴市场中抢占先机 [3] 运营与产能建设 - 公司湾区总部将于2025年第四季度正式投入使用，目前已启动搬迁工作 [2] - 全资子公司广东省唯智机器人制造有限公司主要经营精密控制工业机器设备和高附加值的磁性元器件产品自动化生产 [2] - 子公司旨在通过技术突破与产能升级实现高端智能制造 [2]

股价与交易数据 - 10月15日公司股价上涨0.44%，成交额为2376.90万元 [1] - 当日融资买入312.46万元，融资偿还355.38万元，融资净卖出42.92万元 [1] - 截至10月15日，融资融券余额合计8461.71万元，融资余额占流通市值的8.15% [1] - 融券方面无交易活动，融券余量和余额均为0 [1] 股东与股权结构 - 截至10月10日，公司股东户数为8567户，较上期减少1.54% [2] - 同期人均流通股为1624股，较上期增加1.56% [2] - 截至2025年6月30日，东方阿尔法优选混合A和香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入2.10亿元，同比减少1.82% [2] - 同期归母净利润为1841.86万元，同比减少16.02% [2] - A股上市后累计现金分红5568.00万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为武汉港迪技术股份有限公司，位于湖北省武汉市 [1] - 公司成立于2015年9月28日，于2024年11月7日上市 [1] - 公司主营业务为工业自动化领域产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能操控系统63.66%，自动化驱动产品35.26%，管理系统软件0.57%，其他0.51% [1]