报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前上游排库到港减少丙烷化工需求增加燃烧需求补库厂库小增港口库存下降 总体山东短期坚挺华东供应压力大预计整体仍偏弱 外盘虽季节性走高但高供应与冬季需求同比增速放缓预计总体震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月23 - 29日各地区液化气价格有变动 周一华东低位4363（-30）山东4570（-10）华南4640（-10） 醚后碳四4570（-50） 最低交割地为华东基差70（-33） 10 - 11月差152（+4） [1] - FEI和CP c1下跌 截至上午9:50分别541（-7）、540（-5）美金 FEI月差跌1.5至 - 10美金 CP月差跌1至 - 14美金 [1] - PG主力合约震荡上行主要跟随油价上涨 最便宜交割品为华东民用气4373（-42） 山东4570（+40） 华南4640（-10） 基差103（+113） 10 - 11月差148（+83） 11 - 12月差79（+19） 仓单14327手（+1353） 运达+2031、东华 - 670 [1] - 外盘价格分化 FEI月差 - 10美金（-4） CP月差 - 13.5美金（-2.5） 内外价差PG - CP至56.7（-23.3）；PG - FEI至55.7（-18） FEI - CP至1（-5） 美亚套利窗口关闭 AFEI贴水 - 13（-3） CP华南到岸贴水41（-4） 运费小幅下跌 美湾 - 日本148（-3）、中东 - 远东75（-2） FEI - MOPJ明显扩大至 - 57.5（-18.5） [1] 行业情况 - PDH制丙烯毛利下跌年内偏高位 制PP利润低位维稳 PDH开工率69.48%（+4.34pct） 泉州国亨和中景提负 周尾振华投料 下周预计上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五华东低位4393（+6）、山东4580（+10）、华南4650（+50），醚后碳四4620（-0），最低交割地为华东；美元/吨下FEI月差跌2.5至 -8.5美金、CP月差涨1.5至 -13美金；PG主力合约震荡上行跟随油价上涨，最便宜交割品华东民用气4373（-42）、山东4570（+40）、华南4640（-10），基差103（+113），10 - 11月差148（+83），11 - 12月差79（+19），仓单14327手（+1353），运达 +2031、东华 -670，外盘价格分化，内外价差变化，美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 -13（-3），CP华南到岸贴水41（-4），运费小幅下跌，FEI - MOPJ明显扩大，石脑油裂差变动小，PDH制丙烯毛利下跌且年内偏高位、制PP利润低位维稳，节前上游排库、到港减少，丙烷化工需求增加、燃烧需求补库，厂库小增、港口库存下降，PDH开工率69.48%（+4.34pct），下周预计上升；山东短期坚挺，华东供应压力大预计整体仍偏弱，外盘虽季节性走高但预计总体震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月22 - 26日，华南液化气价格从4640涨至4650，华东液化气从4385涨至4393，山东液化气从4550涨至4580，丙烷CFR华南从590降至584，丙烷CIF日本从536降至532，MB丙烷现货从71涨至73，CP预测合同价从544涨至543，山东醚后碳四维持4620，山东烷基化油维持7680，纸面进口利润从 -181升至 -137，主力基差从211降至203；日度变化上，华南液化气 +50、华东液化气 +6、山东液化气 +10、丙烷CFR华南 +1、丙烷CIF日本 +2、MB丙烷现货 +1、CP预测合同价 +3、山东醚后碳四0、山东烷基化油0、纸面进口利润 +42、主力基差 -17 [1] 市场情况 - 周五华东低位4393（+6）、山东4580（+10）、华南4650（+50），醚后碳四4620（-0），最低交割地为华东；美元/吨下FEI月差跌2.5至 -8.5美金、CP月差涨1.5至 -13美金 [1] 期货情况 - PG主力合约震荡上行跟随油价上涨，最便宜交割品华东民用气4373（-42）、山东4570（+40）、华南4640（-10），基差103（+113），10 - 11月差148（+83），11 - 12月差79（+19），仓单14327手（+1353），运达 +2031、东华 -670，外盘价格分化，内外价差PG - CP至56.7（-23.3）、PG - FEI至55.7（-18），FEI - CP至1（-5），美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 -13（-3），CP华南到岸贴水41（-4） [1] 行业情况 - 运费小幅下跌，美湾 - 日本148（-3）、中东 - 远东75（-2），FEI - MOPJ明显扩大至 -57.5（-18.5），石脑油裂差变动小，PDH制丙烯毛利下跌且年内偏高位、制PP利润低位维稳，节前上游排库、到港减少，丙烷化工需求增加、燃烧需求补库，厂库小增、港口库存下降，PDH开工率69.48%（+4.34pct），下周预计上升 [1] 市场预测 - 山东短期坚挺，华东供应压力大预计整体仍偏弱，外盘虽季节性走高但在高供应与冬季需求同比增速放缓预期下预计总体震荡偏弱 [1] 日度变化补充 - 日度变化上，华东基差103（+96），10 - 11月差35（+148），FEI和CP c1震荡，截至上午9:00分别为548（-2）、545（+1） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计整体仍偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月19 - 25日，华南液化气价格在4600 - 4650，山东液化气价格在4385 - 4415，山东醚后碳四价格在4530 - 4570等[1] - 周四，华东低位4387（+0），山东4570（+20），华南4600（+0），醚后碳四4620（-10），最低交割地为华东，基差7（-55），10 - 11月差113（+33）[1] - FEI和CP c1下跌，截至下午2:30分别为550（-3）、544（-3）美元/吨，FEI月差6美金不变，CP月差跌3.5至 - 14.5美金[1] - PG主力合约震荡走强，最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（-74），10 - 11月差49（-20），11 - 12月差62（+3），仓单13002手（-6）[1] - 内外价差小幅下行，PG - CP至75（-3）；PG - FEI至67.6（-9.3），FEI - CP至7.5（+6.5），美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 - 6.5（+3），CP华南到岸贴水43（+0）[1] - 运费持续上涨，美湾 - 日本最新155（+11）、中东 - 远东最新82（+7），FEI - MOPJ最新 - 41.5（-6.5），石脑油裂差走强[1] 行业情况 - PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低[1] - 进港减少，外放小增，但需求收窄，港口库存和厂库均提升[1] - 化工需求下降，PDH开工率70.49%（-2.61），河北海伟恢复，但东华张家港、宁波金发检修停工，滨华新材料降负，烷基化和MTBE开工均下降[1]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：逢低多FU2511 - 2512价差（正套） [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.7%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.26%，报3387元/吨 [1] - 昨日FU盘面大幅上涨，一是原油价格回调后反弹提振能源板块品种，二是燃料油基本面边际改善，供应压力缓和，裂解价差、月差、现货贴水回升，且前日大鼎库2.991万吨仓单全部注销，FU仓单压力减轻，内外盘价差走阔，FU结构受额外支撑 [1] - 低硫燃料油市场矛盾相对有限，尼日利亚Dangote炼厂因RFCC装置停工增加低硫燃料油出口，装置重启暂无确切消息，局部供应增量或持续，但9月西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应压力有限 [1] 相关目录总结 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3] 资料来源 - 资料来源于同花顺、钢联、华泰期货研究院 [6][7][8] 分析研究员 - 潘翔，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188；康远宁，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周度来看，进港减少、外放小增但需求收窄，港口库存和厂库均提升，化工需求下降，山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计整体仍偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月18 - 24日，华南液化气价格从4610变动至4600，华东液化气从4462变动至4387，山东液化气维持4550，丙烷CFR华南从589变动至587，丙烷CIF日本从539变动至538，MB丙烷现货维持71，CP预测合同价维持544，山东醚后碳四从4700变动至4630，山东烷基化油维持7680，纸面进口利润从 - 202变动至 - 209，主力基差从102变动至242 [1] - 日度变化上，华南下跌主因台风冲击下多地五停导致出口近乎停滞，部分炼厂降价清库，最低交割地为华东，基差60（+19），10 - 11月差70（+差 - 11不变） [1] - PG主力合约震荡走强，最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（-74），10 - 11月差49（-20），11 - 12月差62（+3），仓单13002手（-6），上海煜驰 - 1，东华 - 5，外盘价格上涨，FEI月差 + 1，MB月差不变，CP月差 - 2.5，进口关闭，AFEI贴水 - 6.5（+3），CP华南到岸贴水43（+0），运费持续上涨，美湾 - 日本最新155（+11）、中东远东最新82（+7），FEI - MOPJ最新 - 41.5（-6.5），石脑油裂差走强 [1] 行业情况 - PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低 [1] - 化工需求下降，PDH开工率70.49%（-2.61），河北海伟恢复，但东华张家港、宁波金发检修停工，滨华新材料降负，烷基化和MTBE开工均下降 [1] - FEI和CP变动小，（截至下午2:30）分别549（+1）、543（+0）美元/吨，FEI月差维持5美金不变，内外价差小幅下行，PG - CP至75（-3）；PG - FEI至67.6（-9.3），FEI - CP至7.5（+6.5），美亚套利窗口关闭 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二华东低位4385（+0）、山东4550（+0）、华南4600（-40），醚后碳四4670(-10)，华南下跌主因台风冲击下多地五停致出口近乎停滞，部分炼厂降价清库；最低交割地为华东，基差60（+19），10 - 11月差70（+0）；PG主力合约震荡走强，最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（-74），10 - 11月差49（-20），11 - 12月差62（+3），仓单13002手（-6）；外盘价格上涨，内外价差小幅下行，美亚套利窗口关闭；运费持续上涨，石脑油裂差走强；PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低；进港减少，外放小增，但需求收窄，港口库存和厂库均提升，化工需求下降；山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计整体仍偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 周二华东低位4385（+0），山东4550（+0），华南4600（-40），醚后碳四4670(-10) [1] - FEI和CP变动小，分别549（+1）、543（+0）美元/吨，FEI月差维持5美金不变，CP月差 - 11不变 [1] - PG主力合约最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（-74），10 - 11月差49（-20），11 - 12月差62（+3） [1] 市场情况 - 华南下跌主因台风冲击下多地五停导致出口近乎停滞，部分炼厂降价清库 [1] - 最低交割地为华东，基差60（+19），10 - 11月差70（+0） [1] - 仓单13002手（-6），上海煜驰 - 1，东华 - 5 [1] - 外盘价格上涨，FEI月差 + 1，MB月差不变，CP月差 - 2.5 [1] - 内外价差小幅下行，PG - CP至75（-3），PG - FEI至67.6（-9.3），FEI - CP至7.5（+6.5），美亚套利窗口关闭 [1] - AFEI贴水 - 6.5（+3），CP华南到岸贴水43（+0） [1] - 运费持续上涨，美湾 - 日本最新155（+11）、中东远东最新82（+7） [1] - 石脑油裂差走强 [1] 行业数据 - PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低 [1] - 进港减少，外放小增，但需求收窄，港口库存和厂库均提升 [1] - 化工需求下降，PDH开工率70.49%（-2.61），河北海伟恢复，但东华张家港、宁波金发检修停工，滨华新材料降负，烷基化和MTBE开工均下降 [1] 市场预测 - 山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计整体仍偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 合约价格 - BU主力合约9月23日价格3373，日度变化-28，周度变化-20 [4] - BU10合约9月23日价格3400，日度变化-6，周度变化-11 [4] - BU11合约9月23日价格3373，日度变化-28，周度变化-20 [4] - BU12合约9月23日价格3320，日度变化-32，周度变化-35 [4] - BU01合约9月23日价格3284，日度变化-38，周度变化-56 [4] - BU03合约9月23日价格3297，日度变化-28，周度变化-49 [4] 成交量与持仓量 - 9月23日成交量280475，日度变化37104，周度变化-7081 [4] - 9月23日持仓量425862，日度变化7128，周度变化10694 [4] 现货价格 - 山东市场价9月23日3510，日度变化0，周度变化-10 [4] - 华东市场价9月23日3570，日度变化-10，周度变化-70 [4] - 华南市场价9月23日3500，日度变化0，周度变化10 [4] - 华北市场价9月23日3660，日度变化0，周度变化0 [4] - 东北市场价9月23日3830，日度变化0，周度变化-20 [4] - 镇江库9月23日3420，日度变化-10，周度变化-50 [4] - 佛山库9月23日3450，日度变化-30，周度变化10 [4] - 引運9月23日3490，日度变化0，周度变化0 [4] - 京博9月23日3610，日度变化-10，周度变化-20 [4] 基差与月差 - 山东-华东9月23日-60，日度变化10，周度变化60 [4] - 山东-东北9月23日-320，日度变化0，周度变化10 [4] - 华东-华南9月23日70，日度变化-10，周度变化-80 [4] - 山东基差(+80)9月23日197，日度变化28，周度变化20 [4] - 华东基差9月23日47，日度变化18，周度变化-30 [4] - 华南县差9月23日77，日度变化-2，周度变化30 [4] - 10 - 11月差9月23日27，日度变化22，周度变化9 [4] - 10 - 12月差9月23日80，日度变化26，周度变化24 [4] - 11 - 12月差9月23日4，日度变化15，周度变化15 [4] - 11 - 01月差9月23日89，日度变化10，周度变化36 [4] - 12 - 03月差9月23日23，日度变化-4，周度变化14 [4] 裂差与利润 - 沥青Brent裂差9月23日53，日度变化5，周度变化91 [4] - 沥青马瑞利润9月23日-20，日度变化5，周度变化83 [4] - 普通炼厂综合利润9月23日417，日度变化-1 [4] - 马瑞型炼厂综合利润9月23日756，日度变化2，周度变化75 [4] - 进口利润(韩国 - 华东)9月23日-160，日度变化-9，周度变化-59 [4] - 进口利润(新加坡 - 华南)9月23日-937，日度变化-1，周度变化12 [4] 其他价格 - Brent原油9月23日66.6，日度变化-0.1，周度变化-1.9 [4] - 汽油山东市场价9月23日7465，周度变化-40 [4] - 柴油山东市场价9月23日3703，日度变化0 [4] - 渣油山东市场价9月23日6438 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月上价格仍下跌，10月下有宣涨预期，但受淡季压制，更可能企稳 [1] - 中期有多个向上驱动，12合约估值不低，02合约多配性价比高于12，因2026年春节较晚，02结算价可能偏高；04合约当前估值偏高，作为淡季合约短期适合空配，但流动性低易受扰动，可关注02 - 04正套 [1] - 需注意节前减仓波动，10合约持仓多，要注意资金移仓风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2510昨日收盘价1093.7，涨4.11%，基差346.5，成交44939，持仓46030，持仓变动 - 1685；EC2512收盘价1653.9，涨1.47%，基差 - 213.7，成交15790，持仓21956，持仓变动 - 124；EC2602收盘价1573.6，涨0.71%，基差 - 133.4，成交3067，持仓7398，持仓变动122；EC2604收盘价1275.0，涨2.00%，基差165.2，成交1681，持仓8922，持仓变动81；EC2606收盘价1454.5，涨1.07%，基差 - 14.3，成交110，持仓0，持仓变动 - 33 [1] - EC2510 - 2512月差前一日 - 560.2，较前两日涨19.3，周环比 - 56.1；EC2512 - 2602月差前一日80.3，较前两日涨12.8，周环比 - 21.4 [1] 现货指标 - SCHIC SCFI（欧线）2025/9/15更新为1440.24美元/TEU，较前一期跌8.06%；2025/9/19更新为1052美元/TEU，较前一期跌8.84% [1] - CCFI（欧线）2025/9/19更新为1470.97点，较前一期跌4.31% [1] - NCFI（欧线）2025/9/19更新为673.61点，较前一期跌7.65% [1] 下游舱位报价 - Week39报价均值1600美金（折盘1150点），其中MSK1500美金（后涨至1570），PA联盟1550 - 1600美金，OA联盟1600 - 1720美金 [2] - Week40 - 41两周同放舱，报价均值1450美金（折盘面1030点），其中MSK1400，PA 1300 - 1500（YML1300为年内最低价），OA1400 - 1600美金 [2] - 周一OOCL降50至1400，MSC降100至1490；HPL - SPOT报10月上1435，10月下2035，11月2525（参考性有限） [2] 相关新闻 - 9月21 - 22日，英国、加拿大、澳大利亚、葡萄牙、法国、摩纳哥、比利时、卢森堡、马耳他、安道尔宣布承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国已有157国承认，以色列扬言目标不仅限于加沙，西方世界内部对以色列政策共识裂痕加大，以色列更孤立 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 盘面数据 - BU主力合约9月19日价格为3421，日度变化-6，周度变化-42 [4] - BU06合约9月19日价格为3349，日度变化-9，周度变化-34 [4] - BU09合约9月19日价格为3341，日度变化-8，周度变化-109 [4] - BU12合约9月19日价格为3374，日度变化-14，周度变化-39 [4] - BU03合约9月19日价格为3366，日度变化-11，周度变化-19 [4] - 9月19日成交量为246616，日度变化36008，周度变化-21872 [4] - 9月19日持仓量为409431，日度变化675，周度变化-34400 [4] - 9月19日合计为23240，日度变化0，周度变化-3250 [4] 现货市场 - 9月19日山东市场价3520，日度变化0，周度变化-20 [4] - 9月19日华东市场价3590，日度变化0，周度变化-50 [4] - 9月19日华南市场价3490，日度变化0，周度变化-10 [4] - 9月19日华北市场价3660，日度变化0，周度变化10 [4] - 9月19日东北市场价3850，日度变化0，周度变化0 [4] - 9月19日京博（海韵）价格3620，日度变化-10，周度变化-30 [4] - 9月19日鑫海（鑫渤海）价格3660，日度变化0，周度变化10 [4] 基差&月差 - 9月19日山东-华东价差-70，日度变化0，周度变化30 [4] - 9月19日山东-东北价差-330，日度变化0，周度变化-20 [4] - 9月19日华东-华南价差100，日度变化0，周度变化-40 [4] - 9月19日山东基差6，日度变化6，周度变化22 [4] - 9月19日华东基差169，日度变化6，周度变化-8 [4] - 9月19日华南基差69，日度变化6，周度变化32 [4] - 9月19日03 - 06月差17，日度变化-2，周度变化15 [4] - 9月19日06 - 09月差8，日度变化-1，周度变化75 [4] - 9月19日09 - 12月差-33，日度变化6，周度变化-70 [4] - 9月19日12 - 03月差8，日度变化-3，周度变化-20 [4] - 9月19日连一连二月差47，日度变化8，周度变化41 [4] 裂差&利润 - 9月19日沥青Brent裂差18，日度变化26，周度变化-40 [4] - 9月19日沥青马瑞利润-51，日度变化24，周度变化-36 [4] - 9月19日普通炼厂综合利润387，日度变化7，周度变化-52 [4] - 9月19日马瑞型炼厂综合利润725，日度变化13，周度变化-45 [4] - 9月19日进口利润（韩国 - 华东）-141，日度变化0，周度变化-41 [4] - 9月19日进口利润（新加坡 - 华南）-944，日度变化0，周度变化-5 [4] 相关价格 - 9月19日Brent原油价格67.4，日度变化-0.5，周度变化0.5 [4] - 9月19日汽油山东市场价7483，日度变化-28，周度变化-74 [4] - 9月19日柴油山东市场价6438，日度变化-30，周度变化-40 [4] - 9月19日渣油山东市场价3660，日度变化-40，周度变化8 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计LPG整体仍偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月15 - 19日，华南液化气从4540涨至4650，华东液化气从4504降至4415，山东液化气维持4530，丙烷CFR华南从595降至588，丙烷CIF日本从553降至538，MB丙烷现货维持71，CP预测合同价从550降至543，山东醚后碳四维持4700，山东烷基化油维持7700，纸面进口利润从 - 323升至 - 158，主力基差从21升至155[1] - 日度变化方面，华南液化气涨40、华东液化气降47、山东液化气持平、丙烷CFR华南降1、丙烷CIF日本降1、MB丙烷现货持平、CP预测合同价降3、山东醚后碳四持平、山东烷基化油持平、纸面进口利润升44、主力基差升53；山东4530（+30）、华东4415（-92）、华南4650（+100），山东醚后4700（-60），最低交割地为华东；内盘大幅下跌，基差 - 95，10 - 11月差63，11 - 12月差60；FEI和CP分别550（-3）、544（-4.5）美元/吨，FEI月差 - 6、CP月差 - 11不变[1] - PG主力合约震荡走强，最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（-74），10 - 11月差49（-20），11 - 12月差62（+3），仓单13002手（-6），上海煜驰 - 1，东华 - 5；外盘价格上涨，FEI月差 + 1，MB月差不变，CP月差 - 2.5；内外价差小幅下行，PG - CP至75（-3），PG - FEI至67.6（-9.3），FEI - CP至7.5（+6.5），美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 - 6.5（+3），CP华南到岸贴水43（+0）[1] 市场情况 - 运费持续上涨，美湾 - 日本最新155（+11）、中东 - 远东最新82（+7），FEI - MOPJ最新 - 41.5（-6.5），石脑油裂差走强[1] - PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低，进港减少，外放小增，但需求收窄，港口库存和厂库均提升[1] - 化工需求下降，PDH开工率70.49%（-2.61），河北海伟恢复，但东华张家港、宁波金发检修停工，滨华新材料降负，烷基化和MTBE开工均下降[1]