报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2605将在20均线上下震荡运行，不锈钢2604将在20均线上下宽幅震荡运行 [2][3] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘回调但价格在20均线以上，矿市春节期间稳定，印尼矿区滑坡事故对整体供应影响不大，矿价坚挺，镍铁价格节前反弹，成本线支撑强劲；电解镍产量1月回升，国内外库存累加高位，供应充足；下游不锈钢库存回升，节前消费疲软，新能源车一季度是消费淡季，需求偏弱 [2] - 基差：上海现货 - 沪镍基差为2660，偏多 [2][4] - 库存：LME库存289506，增加1698，上交所仓单53158，减少19，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格坚挺，印尼需求强劲，镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，不锈钢库存持续回升，节后关注需求能否有效回升 [3] - 基差：不锈钢平均价格15012.5，基差747.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单60750，无增减，中性 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性 [3] 价格概览 - 沪镍主力2月26日价格141040，较25日下跌1140；伦镍电2月26日价格17730，较25日下跌315；不锈钢主力2月26日价格14265，较25日上涨20 [7] - 2月26日SMM1电解镍价格143700，较25日下跌1250；1金川镍价格147800，较25日下跌1400；1进口镍价格139600，较25日下跌1000；镍豆价格142100，较25日下跌1000 [7] - 2月26日冷卷304*2B（无锡、杭州、上海）价格与25日持平，冷卷304*2B（佛山）价格较25日上涨100 [7] 镍仓单、库存 - 截止2月13日，上期所镍库存为58775吨，期货库存52458吨，分别增加1318吨和1184吨 [9] - 2月26日伦镍库存289506，较25日增加1698；沪镍仓单53158，较25日减少19；总库存342664，较25日增加1679 [10] 不锈钢仓单、库存 - 2月13日无锡库存为56.24万吨，佛山库存32.66万吨，全国库存100.6万吨，环比上升4.1万吨，其中300系库存64.74万吨，环比上升1.54万吨 [13] - 2月26日期货仓单60750，与25日持平 [14] 镍矿、镍铁价格 - 2月26日红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格70.5美元/湿吨，较25日上涨4；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格30美元/湿吨，与25日持平 [18] - 2月26日菲律宾 - 连云港海运费7.75美元/吨，菲律宾 - 天津港海运费8.75美元/吨，与25日持平 [18] - 2月26日高镍（8 - 12）价格1073.43元/镍点，较25日上涨8.1；低镍（2以下）价格3675元/吨，较25日上涨75 [18] 不锈钢生产成本 - 传统成本13847，废钢生产成本13441，低镍 + 纯镍成本18181 [20] 镍进口成本测算 - 进口价折算138984元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或将震荡偏弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升，强弱分界点运行，趋势指标上升，多头力量下降，空头力量上升，空头力量逐渐占优势；操作建议沪锌ZN2604震荡走弱 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨，消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1 - 11月产量1275.61万吨，消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月产量1214.19万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货24510，基差 - 60，中性 [2] 库存 - 2月26日LME锌库存较上日减少1425吨至98400吨，上期所锌库存仓单较上日增加253吨至65572吨，中性 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] 主力持仓 - 主力净多头，多增，偏多 [2] 期货行情 - 2月26日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，如2603合约收盘价24525，较前结算 - 60；2604合约收盘价24570，较前结算 - 70等 [3] 现货市场行情 - 2月26日国产锌精矿现货TC为1300元/金属吨，进口锌精矿综合TC为30美元/千吨；0锌不同地区价格有别，如上海24510元/吨，广东24380元/吨等 [4] 库存统计 - 2026年2月26日全国主要市场锌锭社会库存合计18.04万吨，较2月12日增加4.23万吨，较2月24日增加0.61万吨 [5] 仓单报告 - 2月26日期货交易所锌仓单总计65572吨，较上日增加253吨 [6] LME库存分布 - 2月26日LME锌库存在全球主要仓库有变动，如新加坡库存68725吨，较前日减少1150吨等 [7] 冶炼厂价格行情 - 2月26日不同冶炼厂0锌价格有别，如城市大地震火炬牌24740元/吨，辽宁葫芦岛锌业葫锌牌25170元/吨等，均较之前下跌70元/吨 [12] 精炼锌产量 - 2026年1月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比1.25%，同比7.78%，较计划值 - 1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [15] 加工费行情 - 2月26日不同地区锌精矿加工费有差异，如1412地区50%品位均价1300元/金属吨，进口48%品位均价30美元/千吨 [17] 成交及持仓排名 - 2月26日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量26283，中信期货（代客）持买单量10543、持卖单量12214等 [18]

报告行业投资评级 - 锰硅行业投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 2026年春节假期硅锰价格平稳，合金厂开工波动不大，节后硅锰面临成本高位与供应宽松双重博弈，市场维持震荡运行态势，价格下行空间有限但上冲动力不足，需关注新增产能点火、主产区电价波动和主流钢厂招标定价情况，预计本周锰硅价格震荡运行，SM2605在5840 - 5980区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：展示了中国硅锰企业产能月度数据 [7] - 产量（年度）：呈现广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年产量数据 [9] - 产量（周度、月度、开工率）：展示中国硅锰周度、月度产量及企业周度开工率数据 [12] - 产量（地区产量）：给出内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [14] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰采购价格月度数据 [17] - 日均铁水和盈利：呈现247家钢铁企业铁水日均产量和盈利率周度数据 [19] 锰硅进出口 - 展示中国硅锰铁进出口数量月度数据 [21] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示中国63家样本企业硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区库存平均可用天数月度数据 [23] 锰硅成本 - 锰矿（进口量）：展示锰矿进口数量月度数据，包括贸易方式、加蓬、非洲南部、澳大利亚等来源 [25] - 锰矿（港口库存、可用天数）：展示中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [27] - 锰矿（高品矿港口库存）：展示澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的港口库存周度数据 [29] - 锰矿（天津港锰矿价格）：展示南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格日数据 [30] - 地区：展示内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日数据 [31] 锰硅利润 - 地区：展示北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏空，供给端炼厂减产降低供应压力，需求端整体需求不及预期且低迷，成本端原油走弱支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604在3322 - 3394区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年2月国内地炼沥青排产量102.3万吨，环比降3.30%，本周产能利用率23.3701%，环比降2.76个百分点，全国样本企业出货15.42万吨，环比降27.12%，产量39万吨，环比降10.55%，装置检修量预估129.8万吨，环比增26.02%，炼厂减产降低供应压力 [8] - 需求端重交沥青开工率21.7%，环比降0.11个百分点；建筑沥青开工率3.3%，环比持平；改性沥青开工率3.7058%，环比降0.91个百分点；道路改性沥青开工率2%，环比降7.00个百分点；防水卷材开工率5%，环比降10.00个百分点，当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润34.57元/吨，环比降25.00%，周度山东地炼延迟焦化利润176.2071元/吨，环比增15.24%，沥青加工利润减少，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面，2月25日山东现货价3300元/吨，04合约基差 - 58元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面，社会库存98.8万吨，环比增5.33%，厂内库存61.6万吨，环比增5.66%，港口稀释沥青库存98万吨，环比增2.08%，社会、厂内、港口库存持续累库，中性 [8] - 盘面MA20向上，04合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] 沥青行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、涨跌幅、基差、月间价差等数据，如04合约收盘价3358，较前值涨10，涨幅0.30% [15] - 呈现了周度库存、开工率、产量、出货量、沥青焦化利润、下游需求开工率等数据变化，如社会库存98.8万吨，环比增5.33%；山东地炼周度开工率17.4%，环比降25.96%等 [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出沥青山东基差和华东基差多年走势情况 [20][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示1 - 6、6 - 12合约价差多年走势 [25] - 沥青原油价格走势呈现沥青、布油、西德州油价格多年走势 [28] - 原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差多年走势 [31][32] - 沥青、原油、燃料油比价走势呈现沥青与SC原油、燃料油比价多年走势 [35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示华东、山东重交沥青多年价格走势 [38] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润和焦化沥青利润价差多年走势 [41][44] - 供给端：涵盖出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等方面多年数据走势 [48][51][54] - 库存：涉及交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等方面多年数据走势 [70][74][77] - 进出口情况：展示沥青出口、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [80][83] - 需求端：包含石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量及挖掘机月开工小时数）、沥青开工率（重交沥青、按用途分沥青开工率）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率）等方面多年数据走势 [86][88][91] - 供需平衡表：给出沥青月度供需平衡表相关数据（产量、进口量、出口量、下游需求、库存等） [107][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端上周供应量6.8万吨环比减少4.22% ，需求端上周需求6.7万吨环比增长11.67% ，成本端枯水期成本支撑上升 ，预计工业硅2605在8340 - 8520区间震荡 ，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 ，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱 [6][14][15] - 多晶硅方面供给端上周产量20100吨环比持平 ，预测2月排产环比减少20.93% ，需求端硅片 、电池片 、组件生产均呈减少态势 ，总体需求衰退 ，成本支撑持稳 ，预计多晶硅2605在46610 - 48650区间震荡 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 基本面供给上周供应量6.8万吨环比减少4.22% ，需求上周6.7万吨环比增长11.67% ，多晶硅库存34.9万吨处于高位 ，有机硅库存47200吨处于低位 、生产利润3250元/吨 ，铝合金锭库存6.85万吨处于高位 ，进口利润171元/吨 ，新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比减少0.00% ，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 基差02月25日 ，华东不通氧现货价9200元/吨 ，05合约基差为770元/吨 ，现货升水期货 ，偏多 [6] - 库存社会库存55.7万吨环比减少0.88% ，样本企业库存200800吨环比减少2.52% ，主要港口库存13.9万吨环比增加2.21% ，偏空 [6] - 盘面MA20向下 ，05合约期价收于MA20下方 ，主力持仓净空 ，空增 ，偏空 [6] - 预期供给端排产减少且持续处于低位 ，需求复苏抬头 ，成本支撑上升 ，工业硅2605在8340 - 8520区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 基本面供给上周产量20100吨环比持平 ，预测2月排产环比减少20.93% ；需求端硅片 、电池片 、组件生产均减少 ，总体需求衰退 ，多晶硅N型料行业平均成本为40830元/吨 ，生产利润为10920元/吨 ，偏空 [8][9] - 基差02月25日 ，N型致密料51750元/吨 ，05合约基差为5370元/吨 ，现货升水期货 ，偏多 [12] - 库存周度库存为34.9万吨 ，环比增加2.34% ，处于历史同期高位 ，偏空 [12] - 盘面MA20向下 ，05合约期价收于MA20下方 ，偏空 [12] - 主力持仓主力持仓净多 ，多减 ，偏多 [12] - 预期供给端排产持续减少 ，需求端各环节生产持续减少 ，总体需求衰退 ，成本支撑持稳 ，多晶硅2605在46610 - 48650区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌情况 ，如01合约收于8940元/吨 ，较前值跌30元 ，跌幅0.33% [18] - 现货价华东不通氧553硅等部分现货价持平 ，如华东不通氧553硅为9200元/吨 ，较前值持平 [18] - 库存周度社会库存55.7万吨 ，环比减少0.5万吨 ，跌幅0.89% ；部分地区样本企业库存有增减变化 [18] - 产量/开工率周度样本企业产量30450吨 ，环比减少3190吨 ，跌幅9.48% ；部分地区开工率有变化 [18] - 成本部分地区成本有变化 ，如四川553成本为9770元/吨 ，较前值跌90元 ，跌幅0.91% [18] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌情况 ，如01合约收于49590元/吨 ，较前值涨1490元 ，涨幅3.10% [20] - 硅片部分日度价格持平 ，周度产量12.9GW ，较前值增0.7GW ，涨幅5.74% ；周度库存26.5GW ，较前值减7.5GW ，跌幅22.06% [20] - 电池片部分日度价格持平 ，光伏电池外销厂周度库存9.31GW ，较前值增0.14GW ，涨幅1.53% ；月度产量41.44GW ，较前值减5.32GW ，跌幅11.38% [20] - 组件部分日度价格持平 ，组件国内库存24.76GW ，较前值减26.54GW ，跌幅51.73% ；欧洲库存34.2GW ，较前值增2.9GW ，涨幅9.27% ；月度产量35.2GW ，较前值减3.5GW ，跌幅9.04% [20] - 多晶硅相关日度部分价格持平 ，周度总库存34.9万吨 ，较前值增0.8万吨 ，涨幅2.35% ；月度中国多晶硅供需平衡为3.68万吨 ，较前值增2.11万吨 ，涨幅134.39% [20] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势 、华东421 - 553价差走势等价格和基差的历史数据及变化情况 [23] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势 、多晶硅主力合约基差走势等盘面价格及基差的历史数据和变化情况 [26] 工业硅库存 - 包括交割库及港口库存 、SMM样本企业工业硅周度库存 、注册仓单量等库存数据及历史变化情况 [29][30] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势 、工业硅月度产量（按规格） 、SMM样本企业开工率走势等产量和产能利用率相关数据及历史变化 [32][34] 工业硅成分成本走势 - 展示了主产区电价走势 、主产地硅石价格走势 、石墨电极价格走势 、部分还原剂价格走势等成分成本的历史数据和变化 [38] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川 、云南 、新疆地区421/553成本走势及成本差值的历史数据和变化 [41][42][43] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量 、97硅产量 、再生硅产量 、其他硅产量 、进口 、出口 、消费 、平衡等数据及历史变化情况 [46] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2025 - 2026年各月工业硅产量 、97硅产量 、再生硅产量 、其他硅产量 、进口量 、出口量 、实际消费量 、供需平衡等数据 [49] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率 、山东有机硅DMC利润成本走势 、有机硅DMC周度产量走势 、DMC价格走势等数据及历史变化 [52] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价走势 、硅油均价走势 、生胶价格走势 、D4均价走势等下游产品价格的历史数据和变化 [54] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量 、月度进口量 、库存等数据及历史变化情况 [57] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量 、废铝社会库存 、铝破碎料进口量 、中国未锻压铝合金进出口态势 、SMM铝合金ADC12价格走势 、进口ADC12成本利润走势等数据及历史变化 [60] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势 、再生铝合金锭月度产量走势 、原生铝合金周度开工率 、再生铝合金周度开工率 、铝合金锭社会库存等数据及历史变化 [63] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量 、销量 、铝合金轮毂出口走势等数据及历史变化 [64][65][66] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势 、价格走势 、总库存 、月产量走势 、月度开工率 、月度需求等数据及历史变化 [70] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅消费 、出口 、进口 、供应 、平衡等数据 [73] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势 、周度产量走势 、周度库存走势 、月度需求量走势 、单晶硅片和多晶硅片净出口走势等数据及历史变化 [76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片供需平衡走势 - 展示了硅片供应 、需求 、平衡等数据及历史变化情况 [79] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势 、电池片排产及实际产量走势 、光伏电池外销厂周度库存 、光伏电池开工率 、电池片出口走势等数据及历史变化 [82] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势 、国内和欧洲光伏组件库存 、组件月度产量 、组件出口走势等数据及历史变化 [85] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势 、光伏胶膜进出口走势 、光伏玻璃月度产量及出口走势 、高纯石英砂价格走势 、焊带月度进出口走势等数据及历史变化 [88] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势 、硅片利润成本走势 、电池片利润成本走势 、组件利润成本走势等数据及历史变化 [91] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势 、全国发电构成及总量走势 、光伏电站新增并网容量走势 、分布式光伏电站新增并网容量走势 、太阳能月度发电量走势等数据及历史变化 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨收阳线，成交量放大，持仓上多头小幅减仓、空头增仓，为缩量上涨，价格上涨多头观望、空头入场积极，行情短期或将震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升、强弱分界点运行，趋势指标上升、多头力量下降、空头力量上升，多空力量胶着，沪锌ZN2604震荡走弱 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨、消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1 - 11月产量1275.61万吨、消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月产量1214.19万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货24600，基差 - 110，中性 [2] 库存 - 2月25日LME锌库存较上日减少1425吨至99825吨，上期所锌库存仓单较上日增加5095吨至65319吨，中性 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] 主力持仓 - 主力净多头，多减，偏多 [2] 2月25日期货交易所锌期货行情 - 各交割月份合约有不同的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌及成交、持仓情况 [3] 2月24日国内主要现货市场行情 - 锌精矿国产现货TC为1300元/金属吨，进口综合TC为30美元/干吨；0锌不同地区有不同价格范围及涨跌情况 [4] 全国主要市场锌锭库存统计 - 2026年2月5 - 24日不同日期上海、广东、天津等主要市场锌锭社会库存有变化，2月24日合计库存17.43万吨，较2月9日增加4.62万吨，较2月12日增加3.62万吨 [5] 2月25日期货交易所锌仓单报告 - 上海、广东、江苏、浙江、天津等地仓库期货锌仓单有不同数量及增减情况，总计65319吨，增加5095吨 [6] 2月25日LME锌库存分布情况及统计 - LME锌库存前日101250吨，入库0吨，出库1425吨，今日99825吨，变动 - 1425吨，不同地区仓库有不同库存分布及变动 [7] 2月25日全国主要城市锌精矿价格汇总 - 济源、郴州等主要城市品位50%锌精矿有不同价格及涨跌情况，均为 - 90 [9] 2月25日全国市场锌锭冶炼厂价格行情 - 不同品牌0锌锭有不同价格及 - 120的涨跌情况 [12] 2026年1月国内精炼锌产量 - 涉及年产能858万吨，1月计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比1.25%，同比7.78%，较计划值 - 1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [15] 2月25日锌精矿加工费行情 - 不同地区品位50%锌精矿有不同加工费最低价、最高价、均价及涨跌情况，进口48%锌精矿加工费均价30美元/干吨 [17] 2月25日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 东证期货、中信期货等会员有不同的锌成交量、持买单量、持卖单量及增减情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，供需错配格局尚未有效改善，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][5] 各目录总结 每日观点 - 基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2605收盘价为1169元/吨，基差为 -29元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][33] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：下游浮法玻璃冷修较少，产量持稳 [3] - 利空：远兴能源二期产线开工负荷提升，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1150 | 1169 | 1.65% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1110 | 1140 | 2.70% | | 主力基差（元/吨） | -40 | -29 | -27.50% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨30元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -160.80元/吨，华东联产法利润 -97元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率83.25% [18] - 纯碱周度产量77.43万吨，其中重质纯碱41.40万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，涉及安徽红四方、内蒙古远兴能源等企业 [21] - 2024年新增产能180万吨，涉及内蒙古远兴能源、河南金山等企业 [21] - 2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨，涉及江苏连云港德邦、连云港碱V等企业 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06% [24] - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量14.98万吨，开工率71.86% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪镍2605将在20均线上下震荡运行 不锈钢2604震荡运行且高位调整 [2][3] 相关目录总结 沪镍每日观点 - 基本面偏空 外盘大幅上涨站回20均线以上 矿市春节期间稳定 印尼矿区滑坡事故对整体供应影响不大 矿价坚挺 镍铁价格节前小幅反弹 成本线支撑强劲 电解镍产量1月回升 国内外库存累加高位 整体供应充足 下游不锈钢库存回升 节前消费疲软 新能源车一季度是消费淡季 总体需求偏弱 [2] - 基差偏多 现货142500 基差4550 [2] - 库存偏空 LME库存287328 减少378 上交所仓单51924 减少534 [2] - 盘面偏空 收盘价收于20均线以下 20均线向下 [2] - 主力持仓偏多 主力持仓净多 多减 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面中性 现货不锈钢价格持平 短期镍矿价格坚挺 印尼需求强劲 镍铁价格反弹 成本线支撑强劲 不锈钢库存持续回升 节后关注需求能否有效回升 [3] - 基差偏多 不锈钢平均价格14987.5 基差902.5 [3] - 库存中性 期货仓单60750 增加612 [3] - 盘面偏空 收盘价在20均线以下 20均线向下 [3] 镍、不锈钢价格基本概览 - 2月24日较2月13日 沪镍主力涨2760至137950 伦镍电涨630至17915 不锈钢主力涨225至14085 SMM1电解镍涨2400至142500 1金川镍涨2450至146850 1进口镍涨2400至137900 镍豆涨2400至140400 冷卷指数涨197至13613 冷卷304*2B多地价格持平 [7] 镍仓单、库存 - 2月13日 上期所镍库存为58775吨 期货库存52458 分别增加1318吨和1184吨 [9] - 2月24日较2月13日 伦镍库存287328 减少378 沪镍仓单51924 减少534 总库存339252 减少912 [10] 不锈钢仓单、库存 - 2月13日 无锡库存为56.24万吨 佛山库存32.66万吨 全国库存100.6万吨 环比上升4.1万吨 其中300系库存64.74万吨 环比上升1.54万吨 [14] - 2月24日较2月13日 不锈钢仓单60750 增加612 [15] 镍矿、镍铁价格 - 2月24日较2月13日 红土镍矿CIF（Ni1.5%）、红土镍矿CIF（Ni0.9%）、海运费（菲律宾 - 连云港）、海运费（菲律宾 - 天津港）价格均持平 高镍（8 - 12）涨2.06至1049.78元/镍点 低镍（2以下）价格持平为3600元/吨 [19] 不锈钢生产成本 - 传统成本13772 废钢生产成本13434 低镍 + 纯镍成本18072 [21] 镍进口成本测算 - 进口价折算140822元/吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，收阳线，成交量萎缩，持仓上多空都增仓，多头增加较多，行情短期或将震荡盘整 [18] - 技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ上升，弱势区域运行；趋势指标上升，多头力量下降，空头力量上升，多空力量开始胶着 [18] - 预期沪锌ZN2603震荡盘整 [2][18] 各部分内容总结 指标体系 - 基本面：2025年11月全球锌板供应过剩2.9万吨，1 - 11月供应短缺35.04万吨，11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月为1214.19万吨，偏多 [2] - 基差：现货24710，基差 + 30，中性 [2] - 库存：2月24日LME锌库存较上日减少300吨至101250吨，上期所锌库存仓单较上日增加14531吨至60224吨，中性 [2] - 盘面：昨日沪锌震荡上涨，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] - 主力持仓：主力净多头，多减，偏多 [2] 期货行情 - 2月24日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，如2602合约涨跌1为380、涨跌2为290，2603合约涨跌1为180、涨跌2为210等 [3] 现货市场行情 - 2月24日锌精矿国产现货TC为1300元/金属吨，进口综合TC为30美元/干吨 [4] - 0锌上海价格24660 - 24760元/吨，广东24510 - 24610元/吨，天津24640 - 24740元/吨，浙江24680 - 24780元/吨 [4] 库存统计 - 2026年2月24日全国主要市场锌锭社会库存合计17.43万吨，较2月9日增加4.62万吨，较2月12日增加3.62万吨 [5] 仓单报告 - 2月24日期货交易所锌仓单总计60224吨，较上日增加14531吨，上海、广东、浙江、天津等地仓库有不同程度增减 [6] LME锌库存分布 - 2月24日LME锌库存较前日减少300吨至101250吨，不同仓库有不同变动情况 [7] 锌精矿价格 - 2月24日全国主要城市50%品位锌精矿价格在21210 - 21510元/吨之间，涨跌均为 + 250 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 2月24日0锌锭不同厂家品牌价格不同，如郑州火炬24930元/吨，辽宁葫芦岛锌业25360元/吨等，均较之前上涨310 [11] 精炼锌产量 - 2026年1月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比增1.25%，同比增7.78%，较计划值 - 1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [14] 锌精矿加工费 - 2月24日国内不同地区50%品位锌精矿加工费在1100 - 1600元/金属吨之间，进口48%品位为20 - 40美元/干吨 [16] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 2月24日上海期货交易所会员锌成交合计87056手，较上日减少16576手；持买单量合计64909手，增加2722手；持卖单量合计59757手，增加1637手，不同会员有不同增减情况 [17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产减产，降低供应压力；需求端受淡季影响需求提振不足，整体需求不及预期且低迷；库存持续累库；原油走弱，成本支撑短期内有所走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604在3245 - 3315区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年2月国内地炼沥青排产量102.3万吨，环比降3.30%；本周产能利用率23.3701%，环比降2.76个百分点；样本企业出货15.42万吨，环比降27.12%；产量39万吨，环比降10.55%；装置检修量预估129.8万吨，环比增26.02% [7] - 需求端重交沥青开工率21.7%，环比降0.11个百分点；建筑沥青开工率3.3%，环比持平；改性沥青开工率3.7058%，环比降0.91个百分点；道路改性沥青开工率2%，环比降7.00个百分点；防水卷材开工率5%，环比降10.00个百分点；整体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润34.57元/吨，环比降25.00%；周度山东地炼延迟焦化利润176.2071元/吨，环比增15.24%；沥青加工利润减少，与延迟焦化利润差增加；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [7] - 基差方面2月13日，山东现货价3210元/吨，04合约基差为 - 70元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] - 库存方面社会库存98.8万吨，环比增5.33%；厂内库存61.6万吨，环比增5.66%；港口稀释沥青库存98万吨，环比增2.08%；各类库存持续累库，中性 [7] - 盘面MA20向上，04合约期价收于MA20下方，中性 [7] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [7] 沥青行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，如01合约收盘价3253元/吨，较前值涨9元，涨幅0.28%；部分月间价差有变化，如3 - 6价差为 - 24元/吨，较前值降3元，降幅14.29%；注册仓单数上期所69070，较前值增16000，增幅30.15% [14] - 周度库存方面社会库存、厂内库存、港口稀释沥青库存均环比增加；周度开工率方面山东地炼、全国重交等开工率环比下降；周度产量及减损量方面样本企业产量环比减少，周度检修量环比增加；周度出货量全国、山东、华东均环比减少；沥青焦化利润方面日度沥青利润环比减少，延迟焦化沥青价差环比增加；下游需求开工率多数环比下降 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差走势 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30][31] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2026年沥青利润走势 [40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2026年焦化沥青利润价差走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2026年周度出货量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2026年国内稀释沥青港口库存走势 [49][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2026年周度产量和月度产量走势 [53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2026年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [58] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2026年地炼沥青产量走势 [60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2023 - 2026年周度开工率走势 [62][63] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2026年检修损失量预估走势 [65][66] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [68][69] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2026年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [73] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2026年厂内库存存货比走势 [76] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口走势、进口走势以及2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [78][79][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2026年石油焦产量走势 [85] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势；2019 - 2026年沥青混凝土摊铺机销量、国内挖掘机销量、压路机销量走势；2020 - 2026年挖掘机月开工小时数走势 [90][91][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2026年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势 [99][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2021 - 2026年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [103][104] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡表相关数据走势 [107]