核心事件与人物背景 - 兴业证券经济与金融研究院联席院长、全球首席策略分析师张忆东因个人职业规划及家庭因素已正式提出离职申请 [1] - 张忆东在卖方研究领域坚守20余载，全面覆盖A股、港股与美股市场，连续多次在分析师评选中获得策略研究第一名，2023年成为中国总量研究领域首位新财富钻石分析师 [2] - 张忆东的下一站将转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展 [2] 职业历程与成就 - 2002年在中国台湾宝来证券开启研究生涯，2006年3月加入兴业证券负责A股策略研究，当时研究所加上销售只有30人左右 [3] - 凭借努力，带领兴证策略研究从新财富第四到第一，并连续多年获得行业第一 [3] - 2009年兴业证券对研究加大战略性投入，以研究为驱动进行战略转型，研究成为公司名片，张忆东实现了个人与平台的相互成就 [3] - 2016年，张忆东开始培养接班人并开拓海外研究领域，将A股策略卖方研究负责人接力棒交给新人，同时前瞻性打造海外研究团队，使其实力稳居业内第一 [3] 核心研究观点与市场影响 - 2007年，张忆东开创性地提出“核心资产”概念，指中国各行业及细分领域内具备核心竞争力的龙头企业，该概念在2016年后迅速出圈成为广泛接受的投资理念 [4] - 2008年全球金融危机期间，发布《无畏的希望》旗帜鲜明看多市场，认为市场已过度反映悲观预期，而中国政府具备较强的宏观调控能力，此后“四万亿”计划出台，其判断得到验证 [4] - 2011年，发表《敦刻尔克大撤退》逆势提示风险，认为反弹是短期惯性，快速上升的通胀与资金价格将引发盈利与估值的双重压力，此后A股连续三年下跌，与其预判高度一致，该报告使其荣获2011年新财富最佳分析师策略研究第一名 [4] - 近年来持续看好中国权益资产，最新观点认为A股和港股将迎来一波能持续二十多年的“超级长牛”，核心逻辑在于资本市场正替代房地产成为资源配置的核心枢纽 [5] 公司研究团队现状与梯队建设 - 随着张忆东离职，研究体系迎来新一轮梯队迭代 [7] - 2021年，张启尧已接棒首席策略分析师并担任策略研究中心总经理 [7] - 海外研究团队由洪嘉骏领衔 [7] - 宏观方面，2022年王涵卸任宏观首席分析师担当公司首席经济学家，段超担任宏观首席分析师，卓泓是宏观团队海外宏观负责人（现已是宏观联席首席分析师） [7] - 研究院已建立起一支规模超200人、兼具年轻活力与专业深度的研究团队，研究范围全面覆盖A股、港股及海外中概股市场，汇聚众多业内明星分析师，公司表示张忆东离职不会对相关业务开展造成影响 [7] 行业竞争与公司应对 - 近几年在卖方研究行业竞争加剧的背景下，兴业证券研究院面临一定人才外流压力，例如副院长孟杰等明星分析师转赴东方财富证券，固定收益首席分析师黄伟平加入申万宏源研究所等 [8] - 公司新的领导班子要求研究院的佣金分仓收入排名需与研究实力的市场评价进一步匹配，为管理层带来一定压力 [8] - 在研究院院长王斌的带领下，近几年研究团队保持了相对稳定的核心架构，成为市场上少数未出现大规模波动的研究所之一 [8]

2025年市场整体表现 - 2025年上证综指收于3968.84点，全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66% [3] - 代表主动权益基金的偏股基金指数全年收益33.81%，在连续三年跑输大盘后，大幅跑赢市场 [4] - 主动偏股基金中超九成实现正收益，有83只基金年内净值翻倍（仅保留A份额） [5] - 公募基金总规模持续增长，截至2025年11月底，总规模首次达到37.02万亿元，连续八个月创历史新高 [8] 行业表现与结构性行情 - 在31个申万一级行业中，2025年有28个行业实现正收益 [7] - 涨幅前五的行业分别是有色金属（92.64%）、通信（87.27%）、电子（49.39%）、综合（44.9%）、电力设备（43.12%） [7] - 跌幅后五的行业分别是食品饮料（-9.15%）、煤炭（-4.77%）、美容护理（-0.44%）、交通运输（0.47%）、房地产（0.71%） [7] - 市场结构性行情极致，科技成长是贯穿全年的绝对主线，人工智能、创新药及新能源是主要受益领域 [7] - 有色金属行业受益于地缘政治、美元走弱及需求复苏等多重因素，涨幅居首 [8] 冠军基金与极致业绩 - 永赢科技智选混合A以239.78%的累计收益，刷新了由王亚伟保持18年的公募年度收益纪录（226.24%） [6] - 该基金与第二名拉开近50%的业绩差距，并提前十余日锁定年度冠军 [6][22] - 2025年主动权益基金首尾业绩差达到259.21%，为自2003年以来最大的一年 [6][7] - 业绩垫底的基金包括鑫元消费甄选A（亏损19.43%）、中信建投智享生活A（亏损17.28%）、申万菱信医药先锋A（亏损16.92%） [6] 基金产品发行与规模动态 - 截至12月25日，年内新发基金数量达到1498只，创历史第二高纪录 [9] - 指数基金年内发行量占2002年至今全部指数基金数量的四分之一 [9] - FOF产品迎来2017年至今少见的“小阳春”，10亿规模的“小爆款”频频出现 [9] - ETF市场年内规模增长近2.3万亿元，截至12月30日，全市场ETF总规模达60,187.37亿元，较年初增长超60% [10] - 核心宽基ETF规模持续突破纪录，华泰柏瑞沪深300ETF规模突破4000亿元，易方达沪深300ETF规模突破3000亿元 [11] - 截至年底已有7只ETF产品规模超过1000亿元，华安黄金易ETF规模从去年底的286.76亿元迈入900亿元级别 [11] 基金经理表现与风格分化 - 在聪投TOP30基金经理中，以成长股风格见长的摩根杜猛、易方达陈皓在管产品业绩爆发 [12][65] - 陈皓代表产品易方达改革红利混合今年以来收益92.36%，其管理规模从283.96亿元上升至298.87亿元，主要源于净值上涨 [68][71] - 中泰资管姜诚、大成刘旭等基金经理产品年内收益平稳，但在市场震荡中回撤控制出色，被视为“安心底仓配置” [12][86] - 部分重仓消费的基金经理，如易方达萧楠、景顺长城刘彦春，业绩表现相对较弱 [12] - 华商基金周海栋与景顺长城基金经理鲍无可于年内离职 [12] 持仓同质化与行情轮动 - 2025年业绩排名前列的主动权益基金重仓股同质化明显，主要集中在通信、电子等科技赛道 [47] - “易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）组合成为众多绩优基金标配，截至12月30日，新易盛、中际旭创股价涨超400%，天孚通信上涨228.3% [48] - 胜宏科技（年内股价翻6倍）和东山精密（涨超200%）也是常见的搭配品种 [49] - 上半年医药主题基金因创新药行情表现突出，但下半年随行情回调，仅两只产品留在全年TOP20榜单中 [52][54][55] - 同泰产业升级混合A因一季度遭遇大额赎回导致净值单日暴涨68.73%，剔除异常值后其上半年真实回报率为20.38% [57][58][60] 历史冠军基金表现分析 - 对2003年至2025年冠军基金的统计显示，以沪深300为基准，冠军基金次年跑赢指数的有15位，跑输的有8位，整体胜率有一定优势但不算特别明显 [27][29] - “冠军魔咒”效应在2020年、2021年的TOP10/TOP20基金群体中较为显著，多数产品在随后几年收益为负 [30] - 极致行情往往成就极致冠军，过去二十三年中有六年主动权益基金首尾业绩差超过150%，均对应市场极致风格年份 [36] - 历史案例包括2007年的“煤飞色舞”行情、2015年的“互联网+”行情以及2019-2021年的新能源浪潮 [37][39] 注重风险控制的产品 - 筛选全市场中近三年最大回撤小于15%、任职满三年、规模超1亿的基金，其收益虽不突出，但安全性较高 [82] - 大成基金刘旭的代表产品大成高鑫股票A，自2015年7月管理以来任职总回报420.4%，年化回报17.13%，今年以来收益15.96%，近三年最大回撤-12.39% [84][85] - 中泰资管姜诚的代表产品中泰星元价值优选，今年以来收益8.15%，自2018年12月任职以来年化回报16.25% [86] - 鹏华基金伍旋管理的鹏华盛世创新LOF，连续九年（2017-2025年）跑赢沪深300，近三年最大回撤-14.82%，任职以来年化回报13.75% [88][89]

市场行情与表现 - 12月31日A股三大指数午后反弹，沪指重新翻红 [1] - 科创50ETF（588000）午后延续弱势，跌幅最大为1.10% [1] - 截至发文，科创50ETF（588000）成交额达24.26亿元 [1] - 商业航天概念股持续活跃，国博电子逆势涨超6%，股价创历史新高 [1] - 盛科通信上涨2.23%，时代电气上涨1.82%，萤石网络、金山办公等涨超1% [1] 行业动态与前景 - 三星HBM4芯片量产或提前，其平泽P4工厂设备安装和测试运行目标比原计划提前2-3个月 [1] - 该工厂将成为三星10nm第六代（1c）DRAM生产的核心，三星率先将1c DRAM用于第六代HBM（HBM4）芯片 [1] - 2030年全球HBM市场规模有望达980亿美元 [1] - 华泰证券展望2026年，看好“一主两副”三条投资主线 [1] - 主线是继续拥抱AI算力主线，看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会 [1] - 副线一是新质生产力，涉及商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道 [1] - 副线二是核心资产，如电信运营商等拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇 [1] 科创50ETF构成与定位 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数，指数持仓电子行业69.39%，计算机行业4.88%，合计74.27% [2] - 指数构成与当前人工智能、机器人等前沿产业的发展方向高度契合 [2] - 同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个细分领域，硬科技含量高 [2]

文章核心观点 - 华泰证券研报回顾2025年通信行业指数在波动中前行，前期因AI算力叙事质疑和地缘政治冲击导致股价大幅波动，后续回归产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] - 展望2026年，研报看好“一主两副”三条投资主线：继续拥抱AI算力主线、关注新质生产力副线、以及核心资产副线[1] 2025年通信行业回顾 - 2025年通信（申万）指数在波动中前行[1] - 前期在AI算力叙事质疑（如DeepSeek）和地缘政治冲击影响下，板块股价呈现较大波动[1] - 后续市场逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] 2026年投资主线一：AI算力 - 继续拥抱AI算力主线，看好AI产业趋势[1] - 关注海内外算力产业链投资机会[1] 2026年投资主线二：新质生产力 - “十五五”新周期启动，新兴赛道有望加速发展[1] - 新兴赛道包括商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等[1] 2026年投资主线三：核心资产 - 随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇[1] - 龙头企业例如电信运营商[1]

2025年通信行业回顾 - 2025年通信(申万)指数在波动中前行[1] - 前期板块股价呈现较大波动，影响因素包括AI算力叙事质疑(DeepSeek)和地缘政治冲击[1] - 后续板块逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] 2026年投资主线展望 - 主线为继续拥抱AI算力，看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会[1] - 副线一为新质生产力，伴随“十五五”新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展[1] - 副线二为核心资产，随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（如电信运营商）有望迎来估值提升机遇[1]

市场表现与资金流向 - 12月30日A股主要指数低开高走，沪指盘中多次翻红冲击10连阳，截至14点10分，A500ETF基金（512050）上涨0.51%，盘中成交额超过133亿元 [1] - A500ETF基金持仓股中，绿的谐波、三花智控、蓝色光标、拓普集团、卓胜微等个股纷纷走强 [1] - 临近年末，资金加速流入核心资产布局春季行情，近20个交易日A500ETF基金获得超过188.88亿元资金净流入，最新规模突破400亿元大关 [1] 宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，尽管面临外部环境变化与内部结构调整，中国宏观经济有望在政策支持下保持稳健复苏态势 [1] - 2026年宏观经济趋势预测显示，增长将由内需修复带动，投资从总量承压转向结构优化 [1] - 随着中美关系边际缓和及多元化市场部署，预计2026年中国出口增速将继续展现韧性，并带动人民币整体温和升值 [1] - 财政和货币政策方面，预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大，以保障“十五五”规划实现开门红 [1] 产品结构与投资策略 - A500ETF基金（512050）精准跟踪中证A500指数，该指数采用“行业均衡配置+龙头优选”双策略，涵盖A股行业龙头，兼顾价值与成长，对各细分领域进行均衡配置 [2] - 指数超配AI产业链、医药生物、电网设备新能源等新质生产力赛道，形成天然的哑铃型投资结构 [2] - 该基金具备三大核心亮点：综合费率低廉为0.2%，流动性充裕近一月日均成交超50亿元，规模领先超400亿元 [2] - 该产品被定位为助力投资者布局A股核心资产、高效捕捉市场增长红利的高效投资选择 [2] 相关投资产品 - 投资者可关注A500ETF基金（512050）及其场外联接基金（A类：022430；C类：022431；Y类：022979） [2] - 投资者亦可关注A500增强ETF基金（512370） [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：中国经济六周期模型**[12] * **模型构建思路**：通过货币、信用、增长三个维度的方向（宽松/紧缩，扩张/收缩，上行/下行）来刻画宏观状态，将经济划分为六个不同的阶段[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. **货币因子**：判断货币环境是宽松还是紧缩。报告指出，通过观察DR007等利率指标的下行趋势，可以判断货币因子处于宽松区间[12]。 2. **信用因子**：使用中长期贷款脉冲（新增中长贷TTM同比）的三个月差分来识别信用周期的方向。当该差分值为正时，表明信用处于扩张区间[12]。公式可表示为： $$信用因子方向 = sign(新增中长贷TTM同比_t - 新增中长贷TTM同比_{t-3})$$ 其中，正值代表扩张，负值代表收缩。 3. **增长因子**：通过观察制造业PMI等经济指标的脉冲（变化趋势）来判断经济增长方向是上行还是下行[12]。 4. **状态划分**：综合三个因子的方向（正/负），将经济状态划分为六个不同的阶段，例如“阶段2：宽货币-宽信用-增长上行（经济复苏）”[12][15]。 2. **模型名称：A股收益预测框架**[9] * **模型构建思路**：将股票指数的未来收益拆分为盈利增长和估值变化两个主要分项，分别进行预测后加总，得到整体预期收益[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. **盈利项预测**：预测指数未来一年的盈利增速。报告中预测中证A500未来一年盈利贡献为8.7%[1][9]。 2. **估值项预测**：预测指数未来一年的估值（如PE）变化幅度。报告中预测中证A500估值仍有3%的上涨空间[1][9]。 3. **收益加总**：将预测的盈利增长收益与估值变化收益相加，得到总预期收益。公式可表示为： $$预期总收益 = 预期盈利增长贡献 + 预期估值变化贡献$$ 报告中应用此框架预测中证A500未来一年预期收益为12.9%[1][9]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：ESG负面剔除因子**[22][23] * **因子构建思路**：在指数构建的选样过程中，系统性剔除ESG（环境、社会和公司治理）评级较低的上市公司，以提升成分股的可持续发展能力和长期经营韧性[21][23]。 * **因子具体构建过程**：遵循中证A500指数的编制规则，在样本空间中，直接剔除中证ESG评价结果在C级及以下的上市公司证券[22]。这是一个基于规则的二元筛选因子。 2. **因子名称：行业均衡因子**[21][22] * **因子构建思路**：在指数选样时，控制各行业的自由流通市值分布与全市场样本空间尽可能一致，以实现行业均衡配置，避免对单一行业的过度暴露[21]。 * **因子具体构建过程**：在完成ESG剔除和初步流动性筛选后，从剩余待选样本中，按照中证一级行业分类，根据自由流通市值选取一定数量证券，使得最终500只样本股的行业自由流通市值分布与样本空间（中证全指）尽可能一致[22]。 3. **因子名称：流动性因子**[22][32] * **因子构建思路**：筛选市值较大、市场交易活跃的股票，以确保指数的可投资性和高流动性[21][32]。 * **因子具体构建过程**：通过多个规则构建： * 要求样本证券属于沪股通或深股通范围[22]。 * 对主板证券，要求其在所属中证三级行业内的自由流通市值占比不低于2%[22]。 * 在待选样本中，优先选取三级行业内自由流通市值最大或总市值排名在市场前1%的证券[22]。 * 最终成分股在“成交主力”等流动性相关概念上暴露度很高（67.91%）[38][39]。 4. **因子名称：风格因子（市值、动量、流动性、成长等）**[43][44] * **因子构建思路**：通过多因子模型分析指数在常见风格维度上的暴露情况，以刻画其整体风格特征[41]。 * **因子具体构建过程**：报告引用Wind风格因子暴露数据，展示了中证A500指数在市值、Beta、动量、波动性、非线性市值、价值、流动性、盈利、成长性、杠杆等一系列风格因子上的标准化暴露度[43][44]。这些因子通常由底层股票的特征值（如总市值、过去收益、换手率、盈利增长率等）经市值加权和标准化处理后得到。 模型的回测效果 *本报告未提供上述量化模型在历史数据上的系统化回测绩效指标（如年化收益、夏普比率等）。报告中对“中国经济六周期模型”的效果展示，是基于历史统计的各阶段下中证A500与沪深300的年化收益对比[15][16]。* 因子的回测效果 1. **ESG负面剔除因子**：通过对比ESG基准指数与原始指数的历史表现来评估该因子效果。例如，中证500 ESG基准指数自基日以来年化收益为3.96%，高于中证500指数的2.42%，同时年化波动率更低（20.68% vs 21.06%）[24]。这表明该因子在历史回测中具有优化风险收益特征的效果[2][24]。 2. **行业均衡因子、流动性因子、风格因子**：报告未提供这些因子独立的、系统化的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要通过展示指数当前的成分股特征（如行业分布[33][37]、市值分布[32][34]、概念暴露[38][39]、风格暴露[43][44]）来间接说明这些因子的构建结果。

人民币汇率变动 - 12月23日，离岸人民币对美元升破7.02关口，在岸人民币对美元升破7.03关口，日内上涨近百点，两者均创下自2024年10月以来14个月新高 [1] 对资本市场与外资流动的影响 - 人民币升值预期增强了人民币计价资产的吸引力，尤其对注重汇兑收益的境外投资者 [3] - 历史数据显示，在人民币趋势性升值阶段，以“北上资金”为代表的境外资本往往呈现净流入加速态势 [3] - 这些资金偏好流动性好、估值与国际接轨、能代表中国经济增长核心逻辑的资产，大盘蓝筹股、金融（银行、保险）、消费龙头及部分估值合理的核心科技企业有望成为外资增配首选，从而带来显著的流动性支撑 [3] - 当前A股市场整体估值处于历史偏低区间，人民币汇率走强可能成为吸引长线外资重新审视并加大配置中国资产的催化剂，对稳定乃至提振大盘指数起到关键作用 [3] - 人民币稳步走强向市场传递了关于经济稳定、政策有效和国际资本认可的积极信号，有助于从根本上提振全市场的风险偏好 [4] - 单日升破关口的意义更多在于心理层面和方向指引，对A股市场产生深远影响需要人民币汇率形成一段“稳中有升”的可持续趋势，而非短暂的投机波动 [4] 受益行业分析 - 受益方集中在“负债美元化”行业，典型代表是航空业，航空公司拥有巨额美元负债，人民币升值将带来大幅汇兑收益，显著减轻财务负担并改善利润表 [4] - 受益方还包括“成本进口型”行业，如造纸（依赖进口纸浆）、基础化工（依赖进口原油、矿石）等，人民币升值将直接降低其原材料采购成本，提升盈利空间 [4] - 从市场风格看，升值环境往往更有利于“核心资产”的表现，大盘价值风格因其与宏观经济关联度更高、且多为外资配置重点，可能相对占优 [4] - 对利率敏感的金融、地产板块也可能因汇率走强缓解资本外流压力、改善流动性预期而间接受益 [4] 受损行业分析 - 受损方主要集中于出口导向型行业，对于家电、电子、纺织服装、机械等出口比重较高的企业，人民币升值意味着其产品在国际市场上的价格竞争力相对下降，或将直接侵蚀其汇兑收益和毛利率 [3] - 投资者需警惕相关出口板块可能面临的盈利预期下调压力 [3] 趋势展望与驱动因素 - 推动人民币升值的积极因素正在积累，但趋势的巩固仍需国内经济复苏态势的进一步确认和企业盈利端的实质性改善作为坚实基础 [5] - 投资者应密切关注后续关键经济数据的发布以及主要经济体的货币政策动向 [5]

文章核心观点 - 北京海淀区上地板块一宗稀缺性综合用地以84.56亿元成交，溢价率0.4%，成为2025年北京土拍市场具有象征意义的收官之作，印证了海淀核心片区资产在当前市场调整期的抗压能力和独立行情 [1][6] 地块基本信息与规划 - 地块为海淀区上地0702街区东地块，是一宗“巨无霸”级综合用地，由3幅子地块组成，规划总用地面积7.71万平方米，规划建筑面积22.54万平方米 [2] - 地块包含两宗住宅用地和一宗多功能用地：两宗住宅用地（HD00-0702-18、24地块）用地规模分别为2.2万和2.03万平方米，容积率均为2.2，建筑控高30米；一宗多功能用地（HD00-0702-23地块）用地规模3.48万平方米，容积率3.8，建筑控高36米，要求办公建筑面积不低于70% [2] - 土地出让文件要求项目符合高品质住宅政策，居住建筑外立面需使用外挂石材、铝板等材质 [2] 区位价值与稀缺性 - 地块位于五环至六环之间，邻近地铁13号线和昌平线换乘站清河站，生活配套成熟，教育资源包括上地实验小学、上地实验学校等 [3] - 地块稀缺性源于海淀上地学区的强教育属性及周边产业集聚效应，百度、腾讯等互联网大厂坐落于此，未来还将借助规划打造人工智能产业集群，有望持续导入高能效居住需求 [3] - 该地块从预申请到正式挂牌仅用4天时间 [3] 交易详情与市场环境 - 地块起始价84.22亿元，最终由市属国企海开控股旗下公司以84.56亿元竞得，溢价率0.4% [1][3] - 开拍前仅吸引海开控股和北京建工两家企业报名，反映出临近年末房企资金面偏紧、对高总价地块保持谨慎的现实，同时“竞买人须通过海淀区人民政府审核”的竞买门槛也在一定程度上筛除了部分潜在竞买人 [4] - 在双重条件约束下仍以溢价成交，再次印证了海淀核心片区资产的市场抗压能力 [4] 项目开发挑战与产品定位 - 地块须配建托老所、体育设施等公共服务空间，总计13.23万平方米配建对开发企业形成压力，且办公面积占比要求不低于70%，这种“持有运营重于销售变现”的模式对企业的资金沉淀与综合运营能力提出更高要求 [4] - 两宗住宅用地被公建地块分割，形状南北狭长，客观上限制了打造大面宽豪宅产品的空间 [4] - 市场普遍推测项目将侧重110—130平方米的中小户型，以相对可控的总价对接科技人才的“学区改善”需求 [4] 区域市场对比与竞争定位 - 地块西北侧不远为功德寺“双子星”项目（和樾玉鸣、和樾望雲），于2024年11月5日成交，今年3月入市后去化迅速已基本清盘，网签均价在10.5万元/平方米左右 [5] - 地块南侧直线1公里左右为中海安澜北京（“树村”地块），楼面价突破10万元/平方米，拟售均价在15万—18万元/平方米 [5] - 地块东南侧直线两公里左右为朱房村“双子星”华润臻澐与建发海晏，目前去化率分别为25%、60%，网签均价分别为12.40万元/平方米、13.58万元/平方米 [5] - 本地块位于功德寺与朱房村项目之间，在定位上或可着眼于与周边项目形成差异，依托相对更低的入手门槛和更为均衡的生活配套，为海淀北部新房市场注入竞争活力 [5] 行业意义与市场信号 - 今年以来，海淀区地块持续成为北京土拍市场关注焦点，屡次贡献多笔亮眼成交，相关入市项目去化相对良好 [5] - 在当前整体市场深度调整的背景下，海淀区地块仍能走出独立行情，印证了核心资产在分化市场中的特殊地位，其价值在于穿越周期、获得持续认可 [6]

国联证券与民生证券业务整合 - 国联民生证券将以财富管理委员会为主体设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富” [1] - 计划在2026年6月份前完成法人合并，业务整合补齐“最后一块拼图” [1] - 原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林被聘任为民生证券总裁，并分管财富客户部、机构业务总部等多个关键部门 [1] 券商行业高管变动与战略调整 - 兴业证券首席财务官许清春辞任，将转任公司董事、首席市场官 [2] - 此次人事调整系公司内部战略布局，旨在强化市场拓展职能 [2] - 券商高管变动反映了行业在转型期的资源优化配置趋势 [2] 股票型ETF资金流向与市场动态 - 12月份以来，股票型ETF月内净申购份额达400.96亿份 [3] - 宽基ETF受到资金青睐，月内净流入金额达111.37亿元 [3] - 资金主要布局于中证A500、中证500、科创50等重要宽基指数相关ETF [3]