市场动态 - 周二亚太盘初美国三大股指期货维持不到0 1%的涨幅 [1] 政策与法律 - 联邦上诉法院即将裁决是否延长特朗普全球关税法律纠纷的执行期限 [1] - 美国司法部请求联邦巡回上诉法院延长对下级法院5月28日裁定特朗普大部分关税违法的短期暂停执行期限 [1] - 美国政府表示该裁决损害总统执行外交政策的能力 [1]

经济数据表现 - 本季度前两个月GDP增长4.7%，远超国会预算办公室预测的1.8% [1] - 若GDP增速达到3%，预算将实现平衡，当前4.7%的增速表明法案不会增加赤字 [1] - 最近一个月进口量不到前一个月的一半，显示特朗普关税政策效果显著 [1] 政策影响 - 特朗普通过一系列行政令为预算案铺路，政策执行力度加强 [1] - 关税政策持续发力，对进口产生显著抑制效果 [1] 政治经济关联 - 经济表现将成为决定2026年中期选举成败的关键因素 [1] - 当前经济数据表现强劲，为政治议程提供有力支持 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：贵金属、制造业、汽车工业、股票市场、债券市场 公司：英伟达 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：五月是美股近三十年表现最好的五月，历史上表现如此强劲的五月出现不超过十回，且十二个月后回报都是正回；港股在周末乌克兰突袭消息后开盘大跌，盘中深V反弹收回四百多点跌势，昨夜美股也走出类似深V行情，午盘后在英伟达等半导体公司带动下展开反弹；各国主要股票指数在200天均线附近或之上整，市场波动率继续下降[2][1] - **贵金属走势**：黄金跳升近3%回到3400附近，白银跳升近5%；白银巨大的五十年年线“杯把子”结构开始突破，黄金“上升旗帜”也开始突破；在基本面逻辑和技术面加持下，黄金将会继续上涨，白银将会突破；交易数据显示美国日盘和夜盘黄金都是买盘，美股日盘是买盘、夜盘是卖盘，美债日夜都是卖盘[3][6] - **美国经济情况**：美国ISM制造业进口指数暴跌到2009年次贷危机以来最低，美国CEO相信指数暴跌到2000年有数据最低的水平之一，全球合并收购项目合约签订数据暴跌到有历史以来最低水平之一，预示美国制造业将大幅收缩；一季度美国GDP萎缩0.3%，修正后萎缩0.2%，是因为商家抢跑特朗普关税大幅进口囤货，进口拖累一季度GDP增长；二季度美国经常账户赤字将大幅收敛，亚特兰大联储GDPNow指标预测二季度美国GDP将增长4.6%，但这只是统计模型调试结果，实际受特朗普关税、消费放缓、投资减少、大量进口黄金等因素影响，三季度经济将继续放缓甚至可能再次萎缩[3][4] - **关税谈判与经济影响**：美国财长称双方谈判进展不快是因为严格控制稀土出口，若没有稀土美国汽车工业将回到疫情时期无工可开的情况；若本周能会晤显示关税谈判有进展，特朗普关税对美国经济运行造成极大不确定性，美国再次实施刺激政策、货币宽松的概率上升[5] - **俄乌局势影响**：俄乌局势剑拔弩张，赌市中对于核武事件的概率判断一度飙升到近20%，增加了市场不确定性[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国制造业进口指数略微领先美国的制造业产出水平，当前进口水平受特朗普关税影响[3] - 按照东方谈判习俗，若本周能会晤显示关税谈判有进展，且双方“关税休战期”还有几十天时间[5]

美国国会预算办公室（CBO）发布关于特朗普关税影响的报告。 ...

美国国际贸易法院5月28日裁定，特朗普政府实施的对等关税以及对加拿大、墨西哥、中国加征的关税无效（Reuters） 联邦巡回区上诉法院指示原告方在6月5日之前提交与此次暂停判决相关的书面抗辩文件。并要求 被告方特朗普政府在6月9日前提交有关此次上诉主张的书面材料。 特朗普政府在提交给上诉法院的书面文件中批评一审判决称："牺牲了国家的经济利益与安全保 障，可能会毁掉长达数月的外交谈判"。同时称："很有可能在上诉审中胜诉"，要求在审理持续期 间暂停判决效力。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）八十岛绫平 华盛顿 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 此前美国国际贸易法院裁定特朗普关税违法。特朗普政府在提交给上诉法院的书面文件中批评一 审判决称：牺牲了国家的经济利益与安全保障，可能会毁掉长达数月的外交谈判…… 围绕美国国际贸易法院裁定大部分特朗普关税违法的一审判决，相当于二审机构的美国联邦巡回 区上诉法院于5月29日勒令暂时中止该判决。关税禁止令短期内也不会生效。 美国国际贸易法院于28日裁定，特朗普政府实施的对等关税以及对 ...

美国上诉法院允许特朗普关税暂时继续生效 金十数据5月30日讯，当地时间周四，一家联邦上诉法院暂停了一组法官的裁决，该裁决迫使特朗普对 国际贸易伙伴征收的几项关税暂停。美国联邦巡回上诉法院在一份简短裁决中表示："国际贸易法院在 这些案件中做出的判决和永久禁令将被暂时中止，直至另行通知，同时本法院将考虑是否应更长时间地 暂停执行裁决。"这一决定将下级法院的裁决至少推迟到6月9日，届时双方将提交关于是否应暂停该案 件的法律论据，而上诉法院将对案件中的问题进行权衡。美国国际贸易法院的法官在昨天的判决中认 定，特朗普在其多项行政命令中引用的《国际紧急经济权力法》并未"授予总统无限的关税权力"。 跟踪全球贸易动向 +订阅 ...

美国上诉法庭临时叫停针对总统特朗普关税的法院判决。联邦巡回法庭宣称，其需要时间来研究（移交 给他们的）诸多材料。 标普500指数目前涨0.17%，道指涨0.11%，纳指涨0.15%。 ...

美国国际贸易法院裁决对特朗普关税政策的影响 - 美国国际贸易法院（CIT）裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的"对等关税"及针对墨西哥、加拿大的芬太尼相关关税超出总统权限，属非法行为 [3][4] - 裁决不影响基于232条款（钢铁、铝、汽车）和301条款（中国商品）的关税，但若最终成立，政府需退还已征收的关税 [4] - 裁决源于两起诉讼：一是美国小型企业指控政府未经国会批准加税，二是12个州联合起诉特朗普滥用紧急状态权力 [4] 特朗普政府的应对措施 - 政府立即上诉至联邦巡回法院，并可能寻求紧急中止令以暂缓执行裁决，维持关税征收 [5] - 若上诉失败，政府可能转向其他法律条款（如122、301、338条款）复刻关税效果，但实施难度和限制更大 [6][7] - 122条款税率上限15%且限时150天，301和338条款程序复杂且需证据支持 [7][8] 关税政策对特朗普政治经济议程的冲击 - 关税是特朗普"美国优先"的象征及财政收入来源，若被阻止将影响其减税计划（OBBB）推进 [10] - 法院裁决加剧政策不确定性，可能促使政府加速与欧盟、日本的贸易谈判，但谈判方可能因关税威胁失效而降低妥协意愿 [10] - 此次裁决是特朗普政策连续遭遇的法律挫折之一，此前已有移民、联邦机构改革等政策被法院叫停 [9] 特朗普政府可用的替代关税工具 - **232条款**：曾对钢铁、铝分别征收25%和10%关税，并对部分国家实施豁免 [8] - **301条款**：对中国商品分三批加税（500亿美元25%、2000亿美元10%升至25%、1200亿美元15%降至7.5%）并给予豁免 [8] - **338条款**：允许对"歧视"美国市场的进口征收最高50%关税，但需提供歧视证据 [8] - **201条款**：曾对洗衣机和太阳能产品征收20-50%、30%的配额限制关税 [8]

日本经济再生大臣赤泽亮正：已获悉美国法院叫停特朗普关税的裁决，将会详细审查相关细节及其对日 本的潜在影响。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业、暖通空调行业、工具行业 - **公司**：惠而浦、海尔 GEA、伊莱克斯、A.O.史密斯、沃尔玛、大金、江森自控、开利、特灵、海信、史丹利百得、创科实业、家得宝、劳氏、富士华、SharkNinja、爱科赛博、Irobot、巨星、格力博、大叶公司、泉峰 纪要提到的核心观点和论据 家电行业 - **核心观点**：特朗普关税政策对家电行业产生显著影响，各企业通过不同措施应对，部分企业有望提升利润率和市场份额 - **论据**： - 惠而浦美国本土制造供应比例 80%，预计 EBITDA 利润率从 6.25%提升至 8.5%[1][2] - 海尔 GEA 生产制造 80%来自美国本土，关税壁垒或使其市场份额回升和利润率改善[1][2] - 伊莱克斯北美业务 EBITDA 利润率仍为 -3%，通过新品组合和价格上涨应对冲击[1][3] - A.O.史密斯热水产品涨价 6%-9%，计划转移部分生产到墨西哥，全年指引持平或略增 0%-2%[1][2] - 沃尔玛对电子产品等依赖进口商品涨价，电视机竞争格局向头部垂类品牌聚集[1][4] - SharkNinja Q1 增速达 15%，上调全年收入增长指引至 11 - 13%，通过供应链转移、提价和调整产品组合应对关税[2][14] 暖通空调行业 - **核心观点**：美国暖通空调市场以大型 HVAC 系统为主，厂商通过涨价和供应链转移应对关税 - **论据**： - 大金预计关税影响利润 470 亿日元，通过提价 400 亿日元和削减成本 70 亿日元抵消，转移部分生产至墨西哥，预计 2025 年收入增长 2%，利润率持平在 5.6%[1][6] - 特灵一季度收入增长 11%，江森自控收入增速 7%，利润率提升至 17%，开利内生增长 2%，全年指引约 5%，利润率提升至 16.5 - 17%[1][8] 工具行业 - **核心观点**：工具行业终端需求集中于欧美，企业通过涨价、供应链转移等应对关税 - **论据**： - 史丹利百得计划涨价，需 12 - 24 个月脱离中国供应链，全年 EPS 拖累约 0.75 美元每股[1][11] - 创科实业生产转移早，受关税冲击小，去年收入增长 6.5%，利润增速 15%[2][12] - 富士华通过多举措应对关税，Q1 收入同比增长 16%，无边界产品占比突破 50%[2][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海信中央空调业务 2025 年收入同比转正，营业利润率提升至 16 - 17%[9] - 爱科赛博 2025 年 Q1 受钢铝关税影响，整体收入增长不到 1%，专业咖啡机业务下滑，ToC 消费者业务增长 2%以上[15] - Irobot 2025 年 Q1 收入下滑 32%，销量下降 10%，均价下跌 24%，产品价格带收缩至 250 美元以下，将供应链外包，员工数量减少一半[15] - 巨星、格力博、大叶公司因出海布局早，在供应链重构中获新增订单机会，格力博和大叶公司 2025 年股价上涨显著[16]