核心观点 - OPEC+预计将在本周末的会议上重申其于明年第一季度暂停石油增产的计划 这一决定旨在应对市场日益明显的供应过剩前景和油价下跌压力 尽管存在地缘政治风险 [1] 市场供需与价格 - 由于OPEC+及其竞争对手的石油供应增加 同时全球需求增长放缓 油价今年已累计下跌17% 有望创下自2020年以来的最大年度跌幅 [1] - 国际能源署等预测机构预计明年将出现创纪录的石油供应过剩 [1] - 华尔街大行对2026年全球石油需求前景普遍持悲观态度 预计将呈现显著供应过剩 根据美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的预测平均值 布伦特原油期货价格将从目前的近62美元/桶进一步下滑至2026年的约59美元/桶 [2] - OPEC则维持其对明年石油需求将保持相对强劲增长的预测不变 坚称市场“基本平衡”且需求稳步增长 并预测2026年第一季度全球市场对OPEC+石油的需求将平均达到4260万桶/日 2026年全年平均需求约为4300万桶/日 [3] OPEC+产量政策 - OPEC+计划在12月增产13.7万桶/日后 于明年第一季度暂停进一步的增产计划 [1] - 该联盟在今年4月曾突然加快恢复自2023年以来暂停的石油生产 以夺回让给美国页岩油生产商等竞争对手的市场份额 并惩罚无视产量配额的成员国 [1] 地缘政治风险 - 委内瑞拉因美国封锁施压导致储油空间耗尽 其国家石油公司已于12月28日启动境内部分油井的关停工作 [2] - 俄罗斯的石油基础设施和油轮持续成为乌克兰的袭击目标 11月底的一次袭击导致黑海地区里海管道联盟的一个重要出口码头受损 影响了哈萨克斯坦大部分石油出口 [2] - 在也门政治局势升级的背景下 OPEC+主导成员国沙特阿拉伯和阿联酋之间的关系出现了罕见的公开紧张 [2]

欧佩克+产量政策 - 欧佩克+预计将在本周末的会议上坚持原定的暂停增产计划，该计划最早于11月做出，旨在2025年第一季度停止进一步增加供应 [1] - 该联盟在本月初的一次聚会上已确认此政策，本次会议可能会再次确认 [1] - 由沙特和俄罗斯牵头的主要成员国将于2025年1月4日举行月度视频会议，重新审视该决定 [1] 原油市场供需与价格 - 原油期货2024年已下跌17%，正迈向自2020年疫情以来最大的年度跌幅 [1] - 价格下跌原因是全球需求增长放缓的同时，欧佩克+及其竞争对手的供应量却在膨胀 [1] - 预测机构如国际能源署预言2025年将出现创纪录的供应过剩，欧佩克秘书处也预计会出现适度盈余 [1] - 市场共识认为2025年将出现严重的供应过剩和库存积压，可能将布伦特原油价格推低至略高于每桶60美元的水平 [1] 地缘政治风险影响 - 与制裁俄罗斯和委内瑞拉相关的地缘政治风险对近期的价格下跌仅起到了一点刹车作用 [2] - 市场在很大程度上已经能够无视诸如美国扣押委内瑞拉石油货物及声称将一再这样做等事态发展 [2] - 美国在10月份宣布对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施加强制裁，也未能扭转油价趋势，因市场推测实际出口量不会受到太大削减 [2] - 委内瑞拉目前的日产量仅为100万桶左右，关于俄罗斯，市场更担心的是可能达成的和平协议和取消制裁，而非出口量大幅下降 [2] 市场情绪与预测分歧 - 投机交易者在原油中空头与多头头寸的创纪录比例显示出一种强烈的共识，即将会出现严重的供应过剩 [2] - 更看涨的分析师指出，国际能源署的预测历来有低估需求增长的记录，因此2025年石油过剩的规模尚存疑问 [2] - 对于许多欧佩克+成员国，尤其是沙特，当前局面充满挑战，因其将短期财务痛苦与长期收入最大化对立了起来 [1]

国内成品油价格调整 - 2025年12月22日24时国内成品油价格下调 汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元[1][3] - 全国平均零售价下调 92号汽油每升下调0.13元 95号汽油每升下调0.14元 0号柴油每升下调0.14元[3] - 以92号汽油为例 加满50升油箱将少花6.5元[3] 2025年全年成品油调价回顾 - 2025年成品油零售共经历25轮调价窗口 其中7次上调 12次下调 6轮搁浅[3] - 全年累计下调幅度 标准汽油累计下调915元/吨 标准柴油累计下调880元/吨[3] - 折算升价累计下调 92号汽油累计下调0.72元/升 95号汽油累计下调0.76元/升 0号柴油累计下调0.75元/升[3] 近期国际油价走势与原因 - 本轮调价周期（12月8日—12月19日）国际油价震荡下降[3] - 周期内伦敦布伦特和纽约WTI原油期货价格最低分别降至每桶59美元和55美元的年内低点[4] - 油价下降主因是供应过剩预期加剧主导市场[4] 机构对2026年石油市场供需的预测 - 国际能源署（IEA）预测 2026年全球石油需求将增长87万桶/日 全球石油供应增长245万桶/日 供给增幅显著大于需求[4] - 中国石油集团经济技术研究院副院长吴谋远预计 2026年全球石油供应增长120万桶/日 需求增长70万桶/日 供略大于需[8] - 巴克莱银行预计2026年日均供应过剩约190万桶 德意志银行预计将超过200万桶/日[4] - 业内分析机构认为 2026年全球石油需求增长持续疲软 市场维持供应过剩态势[7] 对未来油价走势的研判 - 国家发展改革委价格监测中心预计 在供应过剩和地缘政治局势不稳定背景下 国际油价将在低位震荡运行[3][4] - 中国石油集团经济技术研究院副院长吴谋远预计 油价将继续承压[8] 影响未来油价的核心因素 - 地缘政治局势变化 重点关注俄乌局势进展及美国对委内瑞拉制裁的变化[4][7] - 俄乌若出现实质性缓和 可能伴随美欧对俄制裁松动 进而加大市场供应压力[4] - 美国对委内瑞拉制裁持续升级 其原油出口可能进一步受限 从而对油价形成一定支撑[4][5] - “欧佩克+”的增产策略如何调整[7] - 包括贸易争端、石油主要消费国经济发展情况等在内的宏观情况[7]

核心观点 - 中东基准原油迪拜原油市场出现供应过剩加剧的明确信号，其远期曲线迅速走弱，呈现期货溢价的看跌结构 [1][2] - 全球原油产量提高引发供应过剩担忧，已拖累包括布伦特在内的主要原油期货价格 [1][2] - 国际能源署预测，到2026年市场将出现大量过剩 [1][2] 市场表现与价格动态 - 迪拜原油1月与2月合约价差在12月16日周二早盘一度达到每桶负2美元 [1][2] - 布伦特原油期货价格已接近每桶50美元的关键水平 [1][2] - 迪拜原油是亚洲交易商和炼油商进行交易的重要基准 [1][2] 供需基本面 - 原油产量的提高是引发当前全球石油供应过剩担忧的主要原因 [1][2] - 国际能源署对中长期供需做出预测，指出2026年市场将面临大量过剩 [1][2]

市场焦点与宏观经济数据 - 市场焦点集中于12月16日即将公布的关键美国经济数据，包括非农就业、零售销售和通胀报告 [1][3] - 原定12月初发布的美国11月非农就业报告被推迟至12月16日发布，该报告将包含部分10月就业数据 [3] - 投资者等待关键经济数据以评估美国经济前景和美联储未来的政策路径 [3] 黄金市场动态 - 现货黄金在12月16日盘中一度上涨超过1%，但随后因部分投资者获利了结，日内涨幅显著收窄 [1] - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象，削弱了黄金的避险吸引力 [1] 原油市场动态 - 国际油价在12月16日延续下跌趋势 [3] - 市场对2026年全球石油供应过剩的强烈预期是压制油价的核心因素 [3] - 美国与委内瑞拉紧张关系导致后者石油出口受阻，为市场提供了一定支撑，但未能扭转宏观利空情绪 [3] - 有关乌克兰谈判取得进展的消息，削弱了市场对原油供应可能中断的担忧 [3] 股票市场动态 - 12月16日美股市场全线收跌 [3] - 特斯拉股价上涨，公司首席执行官埃隆·马斯克表示，特斯拉正在测试无安全员的自动驾驶出租车 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 尽管有美国降息和地缘政治事件发酵，但市场对俄乌冲突缓和及明年供给过剩的担忧主导了油价情绪，预计短期油价仍以震荡为主线 [9] - 国际能源机构对2025年供需预测存在分歧：EIA预测全球供给过剩223万桶/日，而OPEC在特定产量假设下则预测存在80万桶/日的缺口 [10] - 投资建议关注三条主线：受益于“反内卷”政策的行业龙头、业绩确定且高分红的上游石油企业、以及处于产量增长期的国内油气公司 [14] 根据相关目录分别总结 1 本周观点 - 核心事件包括美联储降息25个基点至3.5%-3.75%，以及美国扣押委内瑞拉载有190多万桶石油的油轮并对相关实体实施新制裁 [9] - 在地缘政治和美国降息背景下，油价表现疲软，布伦特原油期货结算价周环比下跌4.13%至61.12美元/桶，WTI期货结算价周环比下跌4.39%至57.44美元/桶 [11] - 美国原油产量周环比增加4万桶/日至1385万桶/日，而炼油厂日加工量周环比下降2万桶/日至1686万桶/日 [11] - 美国商业原油库存周环比下降181万桶，但车用汽油库存周环比大幅增加640万桶 [12] 2 本周石化市场行情回顾 2.1 板块表现 - 截至12月12日当周，中信石油石化板块下跌3.4%，跑输沪深300指数（下跌0.1%） [15] - 石油石化板块在30个中信一级行业中表现最差，周跌幅最大 [17] - 子板块中，石油开采板块周跌幅最小（-2.7%），油品销售及仓储板块周跌幅最大（-7.5%） [18] 2.2 上市公司表现 - 当周涨幅前五的公司：九丰能源（+15.22%）、胜通能源（+10.03%）、蒙泰高新（+9.61%）、洪田股份（+4.67%）、康普顿（+2.86%） [21] - 当周跌幅前五的公司：和顺石油（-13.47%）、新凤鸣（-9.99%）、贝肯能源（-9.54%）、大庆华科（-8.21%）、石化油服（-7.36%） [21] 3 本周行业动态 - **供给端**：EIA上调2025年美国石油产量预测至创纪录的1361万桶/日 [26]；俄罗斯计划12月从西部港口的石油出口量较11月增长27% [24]；伊拉克因管道泄漏关闭了日产量约46万桶的西古尔纳2号油田 [25] - **需求与贸易**：西班牙10月原油进口量同比增长14.8%至570万吨 [24]；山东独立炼厂当周原油到港量达263.1万吨，环比增长18.04% [24] - **价格预测**：EIA预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，2026年为55.08美元/桶 [27] - **地缘与制裁**：中方回应美国扣押委内瑞拉油轮及制裁行为，表示反对非法单边制裁和“长臂管辖” [30][31] 4 本周公司动态 - **资本运作与投资**：新凤鸣拟投资2.8亿美元在埃及建设36万吨/年功能性纤维项目 [42]；蓝焰控股子公司以2.01亿元获得山西沁水盆地297.90平方千米煤层气探矿权 [43][44] - **股东行为**：恒力石化实际控制人计划增持5-10亿元，截至公告日尚未实施 [34]；蒙泰高新特定股东通过大宗交易减持1.50%股份 [37] - **再融资与担保**：准油股份向特定对象发行股票申请获深交所受理 [39]；渤海化学为全资子公司提供1.1亿元担保 [40] - **股份质押**：中曼石油控股股东解除并再质押1040万股股份 [34]；恒力石化控股股东解除质押6000万股股份 [38] 5 石化产业数据追踪 5.1 油气价格表现 - **原油价格普遍下跌**：截至12月12日，布伦特原油期货结算价61.12美元/桶，周环比-4.13%，较上年同期下跌17.95% [45]；WTI期货结算价57.44美元/桶，周环比-4.39%，较上年同期下跌19.43% [45] - **天然气价格大幅下跌**：NYMEX天然气期货收盘价4.10美元/百万英热单位，周环比-23.16% [53]；东北亚LNG到岸价格9.45美元/百万英热，周环比-9.80% [53] 5.2 原油供给 - **美国产量微升**：截至12月5日，美国原油日产量1385万桶，周环比增加4万桶 [62] - **OPEC产量环比上升**：2025年10月，OPEC合计原油产量2846.0万桶/日，月环比增加3.3万桶/日 [65] 5.3 原油需求 - **美国炼油需求分化**：截至12月5日，炼厂开工率94.4%，周环比+0.4个百分点，但汽油产量周环比下降18万桶/日至958万桶/日 [69] - **美国石油产品消费上升**：当周石油产品总消费量2108万桶/天，周环比增加89万桶/天 [79] 5.4 原油库存 - **美国原油库存下降，成品油库存增减不一**：截至12月5日，商业原油库存42569万桶，周环比-181万桶；车用汽油库存22082万桶，周环比+640万桶；馏分燃料油库存11679万桶，周环比+250万桶 [86] 5.5 天然气库存 - **欧美库存下降**：截至12月5日，美国天然气库存3746.0十亿立方英尺，周环比-4.51%；截至12月11日，欧盟储气率70.92%，周环比-2.19个百分点 [88] 5.6 炼化产品价格和价差表现 - **成品油价差收窄**：美国期货市场的汽油-原油价差周环比-4.74%至16.15美元/桶，取暖油-原油价差周环比-10.94%至34.88美元/桶 [90] - **烯烃价差扩大**：乙烯-石脑油价差周环比+5.83%至191美元/吨 [97] - **聚酯产业链价差收窄**：FDY价差周环比-7.76%至1373元/吨，POY价差周环比-5.39%至1148元/吨 [100] - **C3产业链价差分化**：环氧丙烷-丙烯价差周环比+5.74%至3416元/吨，而PP-丙烯价差周环比-25.95%至485元/吨 [108]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 燃料油预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 低硫燃料油预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] - 沥青预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] 报告的核心观点 - 油价进入供应过剩与地缘、宏观因素博弈阶段，中长期核心驱动是供应过剩，推动油价中枢下移 [3] - 燃料油价格跟随原油成本端波动，高硫燃料油供应多空交织，需求上行驱动有限，低硫供应充裕，预计维持偏弱运行 [4] - 沥青需求南北分化，油价走弱叠加基本面疲弱，反弹乏力重回承压格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美国准备扣押运输委内瑞拉石油船只，或致600万桶委内瑞拉原油运输暂停 [3] - IEA月报下调石油供应过剩预测，供应过剩规模收窄但仍处高位 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油价格跟随原油成本端波动，高硫燃料油供应多空交织，欧美制裁使俄罗斯发货量回落，新贸易路径形成，前期受损装置恢复，中东发货高位对冲减量，美国与委内瑞拉冲突或影响高硫原料供应 [4] - 需求侧四季度地炼检修结束、炼油利润向好使开工率回升，但原油配额提前下发或分流进料需求，上行驱动有限 [4] - 低硫供应整体充裕，国内12月低硫配额剩余有限产量预计下降或推升进口需求，海外阿祖尔炼厂本周回归、丹格特炼厂RFCG装置检修推后，供应将逐步提升，宽松格局延续 [4] 沥青 - 需求南北分化，北方冬储因价格高采购谨慎，南方刚需支撑下炼厂降产、船发顺畅带动库存去化 [5] - 华东及华南个别主营炼厂推出船运超大幅让利政策，社会库及厂库去化放缓 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期均呈震荡态势 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油方面 周四油价下挫 WTI 1 月合约跌 0.86 美元至 57.60 美元/桶，跌幅 1.47%；布伦特 2 月合约跌 0.93 美元至 61.28 美元/桶，跌幅 1.49%；SC2601 跌 5.6 元/桶至 435.6 元/桶，跌幅 1.27%。OPEC+11 月增产 4.3 万桶/日至 4306 万桶/日，维持明年需求强劲增长预测。IEA 下调明年供应过剩预测 预计供应增 240 万桶/日，需求增 86 万桶/日。当前油市面临地缘和供需矛盾，油价震荡 [1] - 燃料油方面 周四上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 1.57%，低硫燃料油主力合约 LU2602 收跌 0.67%。亚洲高低硫燃料油市场均承压，后续船货到港量或下降，油价偏弱下预计维持低位震荡 [3] - 沥青方面 周四上期所沥青主力合约 BU2602 收涨 0.92%。本周社会库存率降 0.56%，炼厂库存升 0.21%，装置开工率降 1.28%。冬储价格预计下跌至 2800 - 2900 元/吨，近期价格震荡有支撑，但不排除油价拖累 [3] - 聚酯方面 TA601 收涨 1.04%，EG2601 收跌 2.25%，PX 主力合约收涨 1.04%。江浙涤丝产销 5 成左右，宁波 50 万吨聚酯装置降负并计划检修。PX 年底承压，TA 随成本回调，乙二醇中长线累库压力大 [5] - 橡胶方面 周四沪胶主力 RU2601 跌 30 元/吨，NR 主力持平，丁二烯橡胶 BR 主力涨 105 元/吨。11 月汽车产销量创新高，海外产区原料价格反弹，需求支撑有限，期货价格小幅反弹 [5][7] - 甲醇方面 周四太仓现货等价格有不同表现。伊朗装置停车使 12 月中下旬至 1 月到港下滑，港口 12 月中旬至明年 1 月初去库或延后，下游聚烯烃价格难涨，甲醇维持底部震荡 [7] - 聚烯烃方面 周四华东拉丝等价格及各工艺生产毛利情况不佳。供应维持高位，需求走弱，后续供强需弱，但期货下跌或促使下游点价或建库，预计底部震荡 [7][9] - 聚氯乙烯方面 周四华东、华北、华南 PVC 市场价格有调整。本周部分装置降负，产量或下降，国内房地产施工放缓，需求减弱，基本面偏空，价格趋于底部震荡 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 12 月 11 - 12 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - OPEC 月度报告显示 OPEC+11 月增产，维持明年需求强劲增长预测，2026 年一季度需求 4260 万桶/日，全年 4300 万桶/日 [12] - IEA 下调明年全球石油供应过剩预测 预计供应增 240 万桶/日，需求增 86 万桶/日，EIA 上调 2025 年需求增长预测 4 万桶/日至 83 万桶/日 [13] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势图表 [15][17][21] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差历史走势图表 [33][37][39] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差历史走势图表 [46][48][52] - 跨品种价差 展示原油内外盘、燃料油高低硫等多个跨品种价差及比值历史走势图表 [63][66][68] - 生产利润 展示 LLDPE、PP 生产利润历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕 所长助理兼能化总监 有丰富经验和多项荣誉 [76] - 杜冰沁 原油等品种分析师 有相关学位和荣誉 [77] - 邸艺琳 天然橡胶/聚酯分析师 获新锐分析师等称号 [78] - 彭海波 甲醇等品种分析师 有能化期现贸易背景和荣誉 [79]

国际能源署（IEA）下调全球石油市场供应过剩预期 - 国际能源署（IEA）在12月11日的月度报告中，下调了今明两年全球石油市场的供应过剩预期，这是自今年5月欧佩克+开始增产以来首次下调相关预期 [1] 供应预期调整详情 - IEA将2026年全球石油供应过剩的预测值从上月的每日404.6万桶下调至每日381.5万桶，降幅为每日23.1万桶 [1] - 该机构将2024年全球原油供应增长预期从日均310万桶下调至日均300万桶 [1] - 该机构将2025年全球原油供应增长预期从日均250万桶下调至日均240万桶 [1] 需求预期调整详情 - IEA略微上调了2024年全球原油需求增长预期，从先前的日均78.8万桶上调至日均83万桶 [1] - IEA略微上调了2025年全球原油需求增长预期，从先前的日均77万桶上调至日均86万桶 [1] 预期调整的原因 - 预期的调整反映了欧佩克+近期决定在2026年第一季度暂停增产 [1] - 预期的调整反映了全球石油消费前景的改善 [1] 对市场平衡的总体判断 - 尽管预期有所下调，但IEA指出，2026年预计的供应过剩量仍将创下历史新高 [1] - 全球原油供需平衡仍显示大量供应过剩，且已观测到库存持续上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际能源署和欧佩克先后公布月报，虽有一定好转但市场仍焦虑明年的过剩预期，美国准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只对价格带来一定提振，总体上油价低位运行，若后续无地缘消息刺激仍有继续下行风险，SC2601预计在435 - 445区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面，美国准备拦截更多运输委内瑞拉石油船只，OPEC+ 11月小幅增产，IEA下调明年全球石油供应过剩预测，整体偏中性；12月11日基差26.44元/桶，现货升水期货，偏多；美国截至12月5日当周API和EIA原油库存减少，但库欣地区库存增加，上海原油期货库存不变，中性；20日均线偏下，价格在均线下方，偏空；截至10月28日WTI原油和截至12月2日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 特朗普愿意在委内瑞拉海岸扣押更多油轮，周三已扣押一艘据称从委内瑞拉向伊朗运输石油的油轮，美国财政部更新委内瑞拉制裁名单 [5] - OPEC公布数据显示2026年全球石油供应与需求大致匹配，11月OPEC+日均原油产量增加，IEA提高2026年全球石油需求增长预测并下调供应增长预测，预计明年石油供应过剩略有收窄 [5] - 乌克兰向美国提交经修订后的20点和平计划提案，预计双方谈判团队就和平计划举行线上磋商，主要议题是安全保障 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期较为一致、美俄对和平协议的谈判有一定进展 [6] - 行情驱动为短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价均下跌，幅度分别为 -0.88%、 -1.07%、 -1.56%、 -2.49% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价均下跌，幅度分别为 -1.84%、 -1.07%、 -2.52%、 -1.79%、 -3.07% [9] - API库存走势，美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势，美国至12月5日当周EIA库存减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至10月28日净多持仓为65601，较之前增加25801 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月2日净多持仓为140126，较之前增加19192 [17]