货币政策与汇率 - 美国财长贝森特表示奉行强势美元政策 [1] - 预计欧洲央行将降息以使欧元回落 [1]

文 | 魏鑫 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近期在美国关税政策的影响下，商品整体呈现偏弱态势，短期市场受困于捉摸不定的 美国政策，以及不明朗的经济前景。2025与1984年前后，美国经济与政策的存在共 性，我们复盘20世纪80年代的大宗商品走势，寻找未来商品行情演绎的方向。 当前美国与1984年的美国，在 经济环境、政府压力、汇率、政策 方面存在四大共 性，商品长期走势存在趋同的可能。当然， 历史并不会简单重复，在阶段性的行情表 现中，或存在走势的分化 。 01 商品价格周期性：1977、1984与2025 工业金属具有较高的价格弹性，且对经济、政策的变化极为敏感。为方便复盘，我们选 取CRB现货指数作为商品价格的代表，选取道琼斯工业指数作为美股的代表，并采用月 度均值，忽略较为短期的波动。可以发现在70年代，CRB金属的走势与2018年至今十分 相似，先从低位大幅上行，在高位明显回落之后，到达比上涨前更高的价格中枢并趋势 上行；从美股的表现来看，两个阶段的趋势性变化也有相似之处。 我们也可以找到80年代初与近五年市场走势的相似性。如果单纯地刻舟求剑，会认为近 年的价格 ...

美元指数走势 - 3月4日晚美元指数急跌 跌破12月10日以来最低点 [1] - 美元兑日元创2023年10月以来新低 [2] - 欧元兑美元涨至12月10日以来最高点 达1.05美元 [3] - 离岸人民币对美元上涨 在岸人民币单日上涨143点 [4] - 2024年内美元指数累计下跌2.3% 较2023年四季度8%的涨幅显著逆转 [8][10] 跨市场联动反应 - 欧洲银行股创七个月最大跌幅 斯托克600银行指数单日跌3.5% 西班牙对外银行、桑坦德等对墨西哥有风险敞口的银行领跌 [5] - 美股纳斯达克100指数期货扩大跌幅 现货黄金日内涨幅达1%至2923.54美元/盎司 [6][7] 驱动因素分析 - 市场担忧特朗普关税政策及贸易伙伴报复措施拖累美国经济 导致"特朗普交易"逆转 [9][11] - 阿波罗首席经济学家指出贸易冲突不确定性可能损害市场对美国经济增长信心 [12] - 威灵顿投资管理强调全球货币政策分化（美国降息、日本加息）叠加关税不确定性 加剧汇市波动预测难度 [12] 中长期展望 - 美国财政赤字持续扩大与美联储降息通道对美元构成双重压力 [16] - 申万宏源认为强美元阻碍贸易平衡 特朗普第二任期存在美元汇率重估诉求 不排除出现新汇率协同机制的可能性 [17] - 中国银行研究院预测随着特朗普2.0进入中后阶段 美元回落速度将加快 [16]

特朗普政策主张 - 特朗普主张"加关税、减税收"，通过对外构筑贸易壁垒、对内减税吸引制造业回流美国，实现再工业化，与上一任期政策一致 [2][5] - 政策组合为"财政刺激+贸易保护"，旨在通过财政刺激需求和就业，同时降低需求和就业外溢效果 [8] 特朗普1.0时期环境 - 2016年美国通胀整体水平偏低，2013-2016年CPI同比均在2%以下，2015年跌至0.1%，核心CPI2013-2015年低于2% [8] - 2016年联邦政府债务率为104.8%，2020年起维持在120%以上 [8] - 2016年美国外交未面临当前地缘压力，地缘问题影响不显著 [8] 当前国际环境变化 - 2023年美国名义GDP较2016年增45.5%，但购买力平价调整后GDP全球占比从16.0%降至14.8% [10] - 美国工业增加值全球占比从17.7%降至16.2%，制造业增加值占比从19.4%降至17.3% [10] - 商品进出口总额全球占比从11.4%下滑至10.8%，排名从第一位降至第二位 [10] - 新兴市场国家GDP对比G7比例从82.5%升至92.0%，购买力平价调整后GDP从171.9%升至201.1% [10] - 区域贸易协定从290个增至373个，美国参与数量从13个增至14个 [11] - 美国向乌克兰提供超595亿美元军事援助，向以色列提供超179亿美元支持 [11] - 2023年美国股市市值49.0万亿美元占全球42.6%，固定收益市场市值55.3万亿美元占全球39.3% [11] - 中国名义GDP对美国比例从59.7%升至65.0%，2016-2023年中国实际GDP增45.3%美国增16.9% [11] 美国内部问题 - 2024年3季度实际GDP环比年化增长2.8%低于前值3.0%，10月CPI同比2.6%核心通胀3.3% [15] - 2023年美国联邦政府债务率升至122.3%，预计未来十年财政赤字将增近6.0万亿美元 [15] - 美股估值处于历史高位，特朗普当选可能带来行业结构调整 [15] - 美国经贸政策动摇美元体系，替代性货币体系正在萌芽 [15] - 美联储面临维持美元吸引力与维系美债可持续性的矛盾 [16]