纪要涉及的行业或公司 * 行业：美国房地产行业、家居建材零售行业、工具链和OPE（户外动力设备）行业[1][9][11] * 公司：嘉德宝（Home Depot）、劳氏（Lowe's）、Wayfair、Open Door、史丹利百得（Stanley Black & Decker）、Pool、巨星科技、格力博、大业股份、全丰控股、创科实业[1][10][11] 核心观点和论据 * 美国二手房成交量处于历史低位，仅约400万套，占整体房屋成交量85%，低于历史均值530万套，与高利率环境相关，接近金融危机时期水平但底部盘旋时间更长[1][4] * 2023-2025年美国房价持续创新高，较五年前上涨50%，显示地产周期健康，被压制的需求可能带来潜在影响[1][6] * 嘉德宝作为美国家居建材零售龙头，市占率超30%且持续提升，未来有望突破40%，受益于市场规模扩大[1][9] * 嘉德宝股价自2008年以来上涨15倍，近期财报显示收入增长2.8%，同店销售增长1%，净利润同比下滑40个基点，经营状况稳定[1][7] * 嘉德宝预计未来十年受益于持续降息，小型住宅施工缓慢提升，但整体翻修量仍较此前平均数低30%以上，大型施工项目需等待进一步降息[1][8] * 美股已开始炒作地产复苏标的，Open Door在鲍威尔降息表态后股价一夜上涨40%，史丹利百得通过涨价和毛利率提升实现业绩改善，Wayfair在库存管理上取得进展[1][10] * 中国及港股中巨星科技、格力博、大业股份、全丰控股、创科实业等工具链和OPE公司将受益于与嘉德宝合作，订单有望增加[2][11] * 创科实业通过转移产能至越南规避关税影响，保持竞争优势[11][13] * 传统上第三季度是渠道补库旺季，嘉德宝预计采购量同比增长10%，收入增速可能达20%到30%，工具柜增速更快[12] * 美国加征关税带来短期观望期，但企业已采取措施应对，史丹利百得涨价幅度达20%，创科仅为10%，使创科在市场份额方面具备边际加速优势[13][14] * 长期来看处于单边上行的地产大周期初期阶段，全丰控股目标净利率为10%，目前仅为6%左右，各大品牌商有望实现利润率修复[15] 其他重要内容 * 当前30年房贷利率最高达到7.3%，现在约为5.0%，仍有下降空间[3] * 美联储对9月份降息预期提升至80%，降息概率增加[5] * OPE领域由于价格上涨带动行业关税甩出效应及头部市场份额提升，将有显著表现[12]

人民币中间价调整 - 中国央行将人民币兑美元中间价大幅调强160点至7.1161元 刷新去年11月以来新高 调强幅度创今年1月以来最大 [1] - 离岸人民币应声突破7.16水平 至近一个月新高 [1] 市场解读与央行意图 - 中间价调整是对上周五美元暴跌的回应 而非发出新一轮升值信号 [1] - 今日中间价较市场预期偏强幅度明显减弱 仅偏强366点 而上周五偏强553点 [1] - 人民币对一篮子货币（CFETS指数）偏弱 人民币仅对美元走强 [1] 短期人民币走势驱动因素 - 略偏强势的人民币有助于稳定股市投资者信心 吸引外资回流 [1] - 在中美尚未签署最终协议的情况下 释放友善信号 避免给特朗普借口 [1] 长期人民币稳定性条件 - 取决于美国降息节奏 鲍威尔虽暗示降息 但更像是被迫承认风险在变 而非主动开启宽松周期 [2] - 取决于中国经济内生动力 包括股市能否稳住 出口能否回暖 [2] 市场预期警示 - 当市场形成"人民币只会涨"的单边预期时 往往离反转不远 [2] - 过去几年反复出现类似情况 越是喊"破7要大升" 越容易出现拐点 [2]

美国财政部长政策主张 - 美国财政部长主张美联储从9月开始降息50个基点 后续累计下调150至175个基点 同时建议日本央行加息 以缓解美国高实际利率压力并应对日本通胀及稳定日元 [1] - 美联储目标利率区间目前为4.25%-4.5% 降息150个基点意味着中点将降至2.88% 而市场定价认为明年秋季才可能触及3% [1] - 这一政策分岔路将重塑全球利差结构 资本流向和资产价格 引发日本股市大幅飙升及日元走强 [1] 野村证券对政策可行性的分析 - 野村全球外汇策略团队认为美联储降息与日本央行加息并存是可行的 但取决于美联储降息步伐及日本国内经济表现和政治稳定性 [2] - 日本第二季度GDP年化增长率为1.0% 远高于市场普遍预期的0.4% 第一季度GDP从-0.2%上修至+0.6% 家庭消费 私人资本支出和出口均表现稳健 [3] - 如果美联储开启预防性温和降息（如9月降息25个基点） 日本央行仍有收紧政策空间 但若美联储激进降息50个基点 日本央行紧缩将面临挑战 [3][4] 日本政治风险对政策的影响 - 日本首相石破茂在未来几周存在辞职可能 若触发党内选举并上台倾向于宽松政策的新首相 可能拖累日本央行加息预期 [4] - 鉴于日本经济增长强于预期且对关税展现韧性 采取大规模宽松措施（如削减消费税）的必要性已减弱 政局变动后重大政策转向可能性较低 [4][5] 市场定价矛盾与修正风险 - 野村宏观策略团队指出美国政策利率终点高于3.0%而日本低于1.0%的组合不自然 市场对两大央行路径定价存在内在矛盾 最终必有一方被修正 [6] - 第一种修正情景为美联储落后于曲线：美国经济快速失去动力 美联储需大幅降息至3.0%以下 导致美元和全球股市走弱 日本股市受全球需求萎缩和日元升值双重挤压 [6] - 第二种修正情景为日本央行落后于曲线：全球经济稳健 日本央行需更快加息以追赶通胀 全球收益率上升 日元受压但经济基本面支撑股市（如银行板块） [6] 日本股市反弹的市场误判 - 近期日本股市强劲反弹部分源于市场同时高估美联储降息概率及低估日本央行加息可能性 对全球经济放缓的错误定价若修正 对日本股市负面冲击将远大于另一情景 [7]

美国降息对各类资产的影响 - 美国降息可能对A股、美股、黄金债券等资产产生不同影响 [1] - 过去25年美国降息后各类资产表现可作为参考 [1] - 当前降息对投资的影响需结合市场环境分析 [1] 历史降息后资产表现 - 需研究过去25年美国降息周期中A股、美股、黄金债券的走势 [1] 未来影响降息的关键数据 - 未来需关注可能影响降息决策的经济数据 [1]

通胀数据表现 - 7月美国CPI同比2.7%符合预期但核心CPI同比升至3.1%超预期[3] - 能源价格环比下降1.1%拖累整体CPI而食品价格环比零增长[6] - 核心商品价格环比增长0.2%其中汽车价格因税收抵免政策刺激明显上涨[6][7] - 超级核心服务CPI环比上涨0.55%创年内新高运输服务环比大涨0.8%[9] 政策与市场影响 - 市场普遍预期9月降息但美联储内部存在明显政策分歧[5] - 下月非农数据将成为决定9月是否降息的关键变量[6] - 杰克逊霍尔会议中鲍威尔的表态可能影响市场货币政策预期[6] - 若就业市场下行风险验证美联储可能失去维持高利率的理由[6] 行业细分表现 - 电动汽车因税收抵免政策刺激7月销量达13万辆环比增长26.4%[7] - 住房CPI环比持平但前瞻指标显示后续下行压力较大[9] - 服装家具等关税敏感商品价格未进一步恶化显示关税影响可控[4][6]

美国政府与美联储政策博弈 - 美国政府就职以来持续施压美联储推动大幅降息 存在三重现实压力驱动[1] - 财政压力方面 联邦政府2024财年债务利息支出达1.1万亿美元 国债总额突破37万亿美元且持续攀升[1] - 政治周期方面 希望通过降息刺激股市与经济繁荣 为2026年中期选举铺路[1] - 贸易政策方面 寻求以降息对冲加征关税带来的企业成本上升与滞胀风险[1] 政策矛盾与美联储立场 - 关税政策与降息存在内在矛盾 关税推高通胀而降息需低通胀环境 叠加可能引发工资-物价螺旋上升[2] - 美联储坚持不降息基于三点考量：核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%高于预期 就业市场仍具韧性 需维护政策独立性[2] - 美联储认为若妥协于白宫可能引发资本外逃 长期利率因通胀预期上升而提高[2] 博弈升级与市场影响 - 7月美国失业率环比上升 5-6月新增就业岗位数据大幅下调显示就业市场降温[3] - 美国政府通过人事变动施压 更换劳工统计局局长并推动美联储理事更替 试图改变投票格局[3] - 市场反应显著 黄金价格飙升且有预测将突破4000美元/盎司 反映对数据公信力的担忧[3] 制度约束与僵持局面 - 法律保障美联储独立性 总统无权因政策分歧解雇理事 鲍威尔任期延续至2028年[4] - 新理事加入仍需争取FOMC12名委员中至少5票支持 目前多数地方联储主席坚持数据依赖原则[4] - 僵持局面可能被经济形势变化打破 失业率大幅上升或消费疲软将迫使降息 通胀反弹则强化观望立场[4] 政策博弈本质 - 降息之争体现美国债务驱动增长模式的不可持续性[4] - 美联储认为透支信用换取短期繁荣将导致长期滞胀代价[4] - 博弈暴露出美国经济治理的深层裂痕[5]

德国商业 银行研究部的Rainer Guntermann在一份报告中称，美国重新抬头的降息情绪可能会持续。该 利率策略师表示，上周五令人失望的劳动力市场报告出炉后，本周美国的数据日程相对清淡，不足以改 变这种态势。他表示："此外，美联储似乎正更加关注经济增长的下行风险，尽管其最新评论听起来仍 持谨慎平衡的立场，而关税带来的价格风险依然存在。"在疲弱的非农就业数据公布后，市场加大了对 美联储9月份降息的预期。LSEG的数据显示，市场价格目前反映出9月份降息25个基点的可能性为 86%。 ...

（文章来源：新华财经） 荷兰国际集团分析师Francesco Pesole表示，美元有望再度上涨，因为即将公布的数据可能不利于美国近 期降息。 ...

堂堂美国总统特朗普，居然像个"键盘侠"一样，公开在网上狂喷美联储主席鲍威尔，骂人家是"榆木脑袋"，就为了逼着降息！这可不象啥小打小闹，背后藏 着的是美国经济的"命门"，甚至可能决定中美博弈谁能笑到最后。咱今天就来扒一扒，这场"降息大战"到底咋回事儿。 这不是特朗普第一次"搞事情"。早在2019年，他就公开嚷嚷要解雇鲍威尔，嫌人家加息拖后腿，吓得股市都抖三抖。2020年疫情刚起，他又逼着降息，利率 直接砍到0%，虽说有救市理由，但明眼人都看出这是"政治操作"。到了2024年，眼瞅着中期选举，他又想靠降息和大手笔刺激计划"刷政绩"，这套路咱都 看腻了。 降息这事儿，跟咱老百姓有啥关系？说白了，美国降息可能让咱中国也跟着调整利率。比如你贷款买房，利率降1%，一年能省下不少银子！根据央行数 据，国内住户贷款高达84万亿，降息1%就能省8400亿，等于发了个大红包。进口成本也能降，东西便宜了，大家买得起，消费也热乎了。 再看看中美博弈这盘棋。美国要是降息，通胀一爆发，经济可能又得"跪"，就像尼克松那会儿。而中国呢？利差一缩小，人民币压力减轻，出口进口都能喘 口气。研究机构彭博社的数据显示，中美利差目前有2.6%，如果美 ...

欧洲在全球经济博弈中的定位 - 欧洲在中美博弈中处于夹心饼干的位置，试图通过蹭取利益但面临选择空间收窄的困境 [3][5] - 欧洲对俄罗斯的能源依赖和对中国的市场依赖使其立场模糊，难以保持独立性 [3][7] - 欧洲的安全领域高度依赖美国，尤其是在北约框架下美国的军事存在不可或缺 [3] 欧洲的经济挑战 - 欧洲面临内外经济压力，全球市场波动使其缺乏独立行动空间 [5] - 美国为实现第二轮降息目标，要求欧洲配合采取行动为降息创造条件 [5] - 欧洲的经济被拉入中美博弈框架，不参与的后果将自负 [7] 欧洲的战略困境 - 欧洲的蹭姿态在重组的世界格局中显得力不从心，独立性微不足道 [7] - 冯德莱恩访华是对欧洲诚意的严峻考验，需掂量自身筹码 [7] - 欧洲缺乏强大话语权，在中美博弈深化背景下难以真正占得便宜 [9] 欧洲的未来选择 - 欧洲需重新审视在美国与中国夹缝中的位置，可能需放下部分面子 [9] - 欧洲的独立性在未来全球经济重组中能否体现仍是未知数 [9] - 上餐桌可能是欧洲唯一选择，但其准备程度存疑 [9]