报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗地缘局势放缓，油价涨势放缓，后续关注纯苯及苯乙烯基本面 [3] - 纯苯基本面有所改善，下游开工见底回升，但港口库存处于历史高位，需关注下游开工改善持续性，国内纯苯维持低位 [3] - 苯乙烯港口库存去库，开工恢复慢，下游开工有所回升，ABS库存压力逐步缓解 [3] - 策略上，EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -113 元/吨（+19），华东纯苯现货 - M2 价差 -190 元/吨（+0 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 132 元/吨（+13 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 147 美元/吨（+16 美元/吨），FOB 韩国加工费 147 美元/吨（+17 美元/吨），美韩价差 155.0 美元/吨（-13.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 361 元/吨（+33 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 32.40 万吨（+0.60 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 100600 吨（-31700 吨），华东商业库存 59900 吨（-17400 吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率 77.17%（+2.95%），苯酚开工率 89.00%（+3.50%），苯胺开工率 73.26%（+11.95%），己二酸开工率 65.30%（-2.30%） [1] - 苯乙烯开工率 70.9%（-0.1%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 37 元/吨（+0 元/吨），开工率 54.05%（+7.34%） [2] - PS 生产利润 -233 元/吨（+30 元/吨），开工率 57.40%（-1.50%） [2] - ABS 生产利润 -779 元/吨（+0 元/吨），开工率 69.80%（+0.00%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -905 元/吨（-5） [1] - 酚酮生产利润 -829 元/吨（+87） [1] - 苯胺生产利润 1171 元/吨（+262） [1] - 己二酸生产利润 -873 元/吨（+45） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报，展示2026年1月9 - 16日动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种数据，为投资者提供参考 [1][5][20][26][36][46] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 给出2026年1月9 - 15日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差在 - 100至 - 102元/吨间波动 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年1月9 - 15日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据，如2026年1月15日燃料油基差 - 3.18元/吨 [7] 化工商品 - 基差：给出2026年1月9 - 15日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如2026年1月15日橡胶基差 - 345元/吨 [9] - 跨期：给出橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期 - 390元/吨 [10] - 跨品种：给出2026年1月9 - 15日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如2026年1月15日LLDPE - PVC为1939元/吨 [10] 黑色 - 基差：给出2026年1月9 - 15日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如2026年1月15日螺纹钢基差110元/吨 [20] - 跨期：给出螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期 - 40元/吨 [19] - 跨品种：给出2026年1月9 - 15日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如2026年1月15日螺/矿为3.87 [19] 有色金属 国内市场 - 给出2026年1月9 - 15日铜、铝等有色金属国内基差数据，如2026年1月15日铜国内基差 - 360元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2026年1月15日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水37.60 [31] 农产品 - 基差：给出2026年1月9 - 15日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2026年1月15日豆一基差 - 253元/吨 [36] - 跨期：给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期 - 10元/吨 [36] - 跨品种：给出2026年1月15日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如豆一/玉米为1.89 [36] 股指期货 - 基差：给出2026年1月9 - 15日沪深300、上证50等股指基差数据，如2026年1月15日沪深300基差4.83 [47] - 跨期：给出沪深300、上证50等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 - 6.0 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2026年1月14日有色行业的铜、锌、铝、镍、铅、锡进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析，给出各品种不同期限的国内价格、LME价格、比价、价差、理论价差及盈利情况等数据 [1][3][4] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格102680，LME价格13158，比价7.85；三月国内价格102480，LME价格13068，比价7.85，现货进口均衡比价7.92 [1] - 锌：现货国内价格24330；三月国内价格24280，LME价格3204，比价5.41 [1] - 铝：现货国内价格24300；三月国内价格24375，LME价格3165，比价7.74 [1] - 镍：现货国内价格139850，现货进口盈利1072.78 [1] - 铅：现货国内价格17200，LME价格2010，比价8.54；三月国内价格17360，LME价格2054，比价11.81，现货进口均衡比价8.53，盈利18.63 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 1140，理论价差619；三月 - 现货月价差 - 950，理论价差1136；四月 - 现货月价差 - 800，理论价差1662；五月 - 现货月价差 - 720，理论价差2189 [4] - 锌：次月 - 现货月价差105，理论价差224；三月 - 现货月价差150，理论价差353；四月 - 现货月价差185，理论价差483；五月 - 现货月价差200，理论价差613 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 - 260，理论价差234；三月 - 现货月价差 - 190，理论价差369；四月 - 现货月价差 - 145，理论价差503；五月 - 现货月价差 - 100，理论价差638 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 - 95，理论价差212；三月 - 现货月价差 - 45，理论价差320；四月 - 现货月价差0，理论价差428；五月 - 现货月价差25，理论价差536 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 3350；三月 - 现货月价差 - 3160；四月 - 现货月价差 - 2820；五月 - 现货月价差 - 2530 [4] - 锡：5 - 1价差 - 2000，理论价差7802 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差965，理论价差219；次月合约 - 现货价差 - 175，理论价差619 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 - 200，理论价差61；次月合约 - 现货价差 - 95，理论价差202 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差205，理论价差110；次月合约 - 现货价差110，理论价差224 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.22，铜/铝4.20，铜/铅5.90，铝/锌1.00，铝/铅1.40，铅/锌0.71 [5] - 伦（三连）：铜/锌4.11，铜/铝4.12，铜/铅6.39 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属进行2026年1月12日的跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析，给出各金属国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据[1][3] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格100330，LME价格12915，比价7.79；三月国内价格101580，LME价格12873，比价7.83；现货进口均衡比价7.92，盈利 - 1676.26；现货出口盈利962.00 [1] - 锌：现货国内价格24040，LME价格3109，比价7.73；三月国内价格24015，LME价格3153，比价5.50；现货进口均衡比价8.35，盈利 - 1902.57 [1] - 铝：现货国内价格24030，LME价格3136，比价7.66；三月国内价格24385，LME价格3128，比价7.73；现货进口均衡比价8.33，盈利 - 2107.33 [1] - 镍：现货国内价格137250，LME价格17279，比价7.94；现货进口均衡比价8.01，盈利 - 640.56 [1] - 铅：现货国内价格17200，LME价格1996，比价8.60；三月国内价格17395，LME价格2040，比价11.74；现货进口均衡比价8.54，盈利132.82 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差440，理论价差607；三月 - 现货月价差610，理论价差1112；四月 - 现货月价差670，理论价差1626；五月 - 现货月价差610，理论价差2139 [3] - 锌：次月 - 现货月价差40，理论价差223；三月 - 现货月价差85，理论价差351；四月 - 现货月价差120，理论价差480；五月 - 现货月价差135，理论价差609 [3] - 铝：次月 - 现货月价差545，理论价差230；三月 - 现货月价差600，理论价差361；四月 - 现货月价差635，理论价差492；五月 - 现货月价差670，理论价差623 [3] - 铅：次月 - 现货月价差60，理论价差211；三月 - 现货月价差100，理论价差319；四月 - 现货月价差125，理论价差426；五月 - 现货月价差140，理论价差534 [3] - 镍：次月 - 现货月价差3090；三月 - 现货月价差3220；四月 - 现货月价差3580；五月 - 现货月价差3900 [3] - 锡：5 - 1价差90，理论价差7248 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差730，理论价差275；次月合约 - 现货价差1170，理论价差893 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差 - 110，理论价差83；次月合约 - 现货价差 - 70，理论价差223；另一组当月合约 - 现货价差 - 110，理论价差64；次月合约 - 现货价差 - 70，理论价差285 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差95，理论价差109；次月合约 - 现货价差155，理论价差224 [3] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.23，铜/铝4.17，铜/铅5.84，铝/锌1.02，铝/铅1.40，铅/锌0.72 [3] - 伦（三连）：铜/锌4.12，铜/铝4.14，铜/铅6.34，铝/锌0.99，铝/铅1.53，铅/锌0.65 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种跨市套利跟踪（2026/01/09） - 铜：现货国内价格101970，LME价格12837，比价8.01；三月国内价格101250，LME价格12820，比价8.01；现货进口均衡比价7.93，盈利-941.12；现货出口盈利-1194.91 [1] - 锌：现货国内价格24180，LME价格3126，比价7.73；三月国内价格24010，LME价格3169，比价5.51；现货进口均衡比价8.35，盈利-1929.08 [1] - 铝：现货国内价格24000，LME价格3064，比价7.83；三月国内价格23765，LME价格3071，比价7.88；现货进口均衡比价8.35，盈利-1591.59 [1] - 镍：现货国内价格146650，LME价格16961，比价8.65；现货进口均衡比价8.02，盈利1776.70 [1] - 铅：现货国内价格17350，LME价格1988，比价8.70；三月国内价格17370，LME价格2031，比价11.85；现货进口均衡比价8.59，盈利228.79 [3] 各品种跨期套利跟踪（2026/01/09） - 铜：次月 - 现货月价差 -1950，理论价差618；三月 - 现货月价差 -1920，理论价差1134；四月 - 现货月价差 -1940，理论价差1659；五月 - 现货月价差 -2010，理论价差2183 [3] - 锌：次月 - 现货月价差 -340，理论价差225；三月 - 现货月价差 -305，理论价差355；四月 - 现货月价差 -270，理论价差486；五月 - 现货月价差 -250，理论价差616 [3] - 铝：次月 - 现货月价差 -625，理论价差233；三月 - 现货月价差 -585，理论价差367；四月 - 现货月价差 -540，理论价差500；五月 - 现货月价差 -495，理论价差634 [3] - 铅：次月 - 现货月价差 -420，理论价差214；三月 - 现货月价差 -385，理论价差324；四月 - 现货月价差 -350，理论价差433；五月 - 现货月价差 -345，理论价差543 [3] - 镍：次月 - 现货月价差 -10960；三月 - 现货月价差 -10810；四月 - 现货月价差 -10510；五月 - 现货月价差 -10150 [3] - 锡：5 - 1价差900，理论价差7176 [3] 各品种期现套利跟踪（2026/01/09） - 铜：当月合约 - 现货价差1145，理论价差378；次月合约 - 现货价差 -805，理论价差656 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差135，理论价差69；次月合约 - 现货价差 -205，理论价差209 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差405，理论价差158；次月合约 - 现货价差 -15，理论价差273 [3] 各品种跨品种套利跟踪（2026/01/09） - 沪（三连）：铜/锌4.22，铜/铝4.26，铜/铅5.83，铝/锌0.99，铝/铅1.37，铅/锌0.72 [5] - 伦（三连）：铜/锌4.06，铜/铝4.12，铜/铅6.28，铝/锌0.99，铝/铅1.53，铅/锌0.65 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示2026年1月6日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，包括铜、锌、铝、镍、铅等金属的国内与LME价格、比价、价差、均衡比价、盈利、理论价差等信息 [1][3][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价100600，LME价12934，比价7.63；三月国内价101470，LME价12892，比价7.82；现货进口均衡比价7.93，盈利-1538.75 [1] - 锌：现货国内价23980，LME价3136，比价7.65；三月国内价23865，LME价3173，比价5.49；现货进口均衡比价8.35，盈利-2191.68 [1] - 铝：现货国内价23310，LME价3033，比价7.68；三月国内价23700，LME价3061，比价7.71；现货进口均衡比价8.32，盈利-1940.69 [1] - 镍：现货国内价136050，LME价16668，比价8.16；现货进口均衡比价8.02，盈利729.44 [1] - 铅：现货国内价17325，LME价1974，比价8.72；三月国内价17415，LME价2020，比价11.81；现货进口均衡比价8.59，盈利270.43 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月-现货月价差2550，理论价差596；三月-现货月价差2670，理论价差1090；四月-现货月价差2600，理论价差1593；五月-现货月价差2650，理论价差2096 [4] - 锌：次月-现货月价差420，理论价差220；三月-现货月价差465，理论价差346；四月-现货月价差495，理论价差472；五月-现货月价差520，理论价差598 [4] - 铝：次月-现货月价差695，理论价差226；三月-现货月价差750，理论价差353；四月-现货月价差790，理论价差479；五月-现货月价差830，理论价差606 [4] - 铅：次月-现货月价差80，理论价差212；三月-现货月价差100，理论价差319；四月-现货月价差85，理论价差427；五月-现货月价差140，理论价差534 [4] - 镍：次月-现货月价差3700；三月-现货月价差4030；四月-现货月价差4330；五月-现货月价差4680 [4] - 锡：5 - 1价差1310，理论价差6871 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约-现货价差-1740，理论价差-6；次月合约-现货价差810，理论价差921 [4] - 锌：当月合约-现货价差-580，理论价差64；次月合约-现货价差-160，理论价差304 [4][5] - 铅：当月合约-现货价差-10，理论价差109；次月合约-现货价差70，理论价差224 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.25，铜/铝4.28，铜/铅5.83，铝/锌0.99，铝/铅1.36，铅/锌0.73 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 动力煤 - 展示了2025年12月25日至31日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据 基差在 -131.4至 -123.4元/吨之间，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示了2025年12月25日至31日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [6] 化工商品 - 基差数据：展示了2025年12月25日至31日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差 [8] - 跨期数据：展示了橡胶、甲醇、PTA等商品的5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [9] - 跨品种数据：展示了2025年12月25日至31日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇的跨品种数据 [9] 黑色 - 基差数据：展示了2025年12月25日至31日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差 [19] - 跨期数据：展示了螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 [18] - 跨品种数据：展示了2025年12月25日至31日螺/矿、螺/焦炭、焦炭/焦煤、螺 - 热卷的跨品种数据 [18] 有色金属 国内市场 - 展示了2025年12月25日至31日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据 [27] 伦敦市场 - 展示了2025年12月31日LME有色（铜、铝、锌、铅、镍、锡）的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [30] 农产品 - 基差数据：展示了2025年12月25日至31日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米的基差 [36] - 跨期数据：展示了豆一、豆二、豆粕等多种农产品的5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [36] - 跨品种数据：展示了2025年12月25日至31日豆一/玉米、豆二/玉米等多种农产品跨品种数据 [36] 股指期货 - 基差数据：展示了2025年12月25日至31日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差 [47] - 跨期数据：展示了沪深300、上证50、中证500、中证1000的次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年1月5日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同期限的价格、比价、价差、均衡比价和盈利等数据 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格98790，LME价格12526，比价7.86；三月国内价格98380，LME价格12496，比价7.97；现货进口均衡比价7.94，盈利 - 1808.32；现货出口盈利 - 455.42 [1] - 锌：现货国内价格23310，LME价格3081，比价7.56；三月国内价格23310，LME价格3117，比价5.52；现货进口均衡比价8.36，盈利 - 2455.24 [1] - 铝：现货国内价格22460，LME价格2966，比价7.57；三月国内价格22950，LME价格2993，比价7.59；现货进口均衡比价8.33，盈利 - 2249.88 [1] - 镍：现货国内价格135050，LME价格16455，比价8.21；现货进口均衡比价8.03，盈利1259.30 [1] - 铅：现货国内价格17150，LME价格1971，比价8.69；三月国内价格17360，LME价格2015，比价11.54；现货进口均衡比价8.60，盈利177.81 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 560，理论价差596；三月 - 现货月价差 - 420，理论价差1090；四月 - 现货月价差 - 420，理论价差1593；五月 - 现货月价差 - 450，理论价差2096 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 - 125，理论价差220；三月 - 现货月价差 - 90，理论价差346；四月 - 现货月价差 - 65，理论价差472；五月 - 现货月价差 - 20，理论价差598 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 - 25，理论价差226；三月 - 现货月价差0，理论价差353；四月 - 现货月价差30，理论价差479；五月 - 现货月价差65，理论价差606 [4] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差212；三月 - 现货月价差45，理论价差319；四月 - 现货月价差55，理论价差427；五月 - 现货月价差50，理论价差534 [4] - 镍：次月 - 现货月价差2450；三月 - 现货月价差2650；四月 - 现货月价差2930；五月 - 现货月价差3220 [4] - 锡：5 - 1价差 - 3570，理论价差6744 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差15，理论价差327；次月合约 - 现货价差 - 545，理论价差790 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差90，理论价差204；次月合约 - 现货价差 - 35，理论价差335 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差165，理论价差150；次月合约 - 现货价差205，理论价差264 [5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）4.22，伦（三连）3.98 [5] - 铜/铝：沪（三连）4.29，伦（三连）4.15 [5] - 铜/铅：沪（三连）5.67，伦（三连）6.18 [5] - 铝/锌：沪（三连）0.98，伦（三连）0.96 [5] - 铝/铅：沪（三连）1.32，伦（三连）1.49 [5] - 铅/锌：沪（三连）0.74，伦（三连）0.65 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化套利底层逻辑有效但展现形式分化，跨期套利有月间结构畸形等行情，跨品种对冲套利顺着终点路径优化为最优解，2026 年能化套利策略仍有机会 [1][47] 根据相关目录分别进行总结 能化套利基本形式 - 能化是对冲策略高地，内部对冲可覆盖宏观概念，套利逻辑分跨期、跨品种、跨市场套利 [4][7] - 跨期套利摒弃品种绝对价格判断，关注不同合约价格强弱，定价因素有成本曲线、供需溢价、宏观溢价 [8] - 对冲套利即跨品种套利，影响因素复杂，可从供应端、需求端进行套利组合，目的是对冲成本端扰动 [11] - 跨市场套利涉及物流，用物流兑现区域套利窗口利润，本专题不具体讨论 [12] 能化板块特性变化 - 2025 年能化板块矛盾一致，捕捉静态平衡表差异套利难，路径套利对冲难度增加 [13] - 期货市场资金扩张，“钱比货多”逻辑成终点交易杀手，成本支撑难作套利出发点，存在“估值陷阱” [16] 能化套利的反思与总结 跨期套利总结 - 跨期套利虽有反惯性思维冲击，但都是定价逻辑变式 [21] - 跨期套利逻辑中，供需定价分预期定价和现实定价，预期通常 4 个月及以上属纯预期，日常讨论“时间不够”限于 2 个月内 [22] - 基本面拐点的跨期套利中，困境反转情况库存权重应弱化，最终定价是市场持货意愿，即商品基差表现 [29][31] - 烂仓单定价可通过分割仓单定价基准回到跨期定价框架 [32][33] - 月差定价终点问题即月差策略止盈问题，预期行情现货基差走弱至无风险、远月预期行情兑现到极致，现实兑现行情终点在现货拐头 [34] 对冲套利总结 - 跨期套利演变使跨品种对冲套利 2026 年表现挣扎，能化商品逻辑趋于一致是主要原因 [37] - 成本对冲策略 2025 年因油煤双跌失去α，能化品种成本逻辑弱化 [38] - 基本面对冲是对品种基本面强弱判断，分产业链利润对冲和纯品种强弱对冲，产业链利润对冲要注意“估值陷阱” [40] - 对冲终点和路径优化方面，市场在跨品种套利中寻求路径演绎，路径交易博弈商品波动率，结果波动，2025 年跨品种策略搭建难 [41][45] - 对冲敞口问题上，对冲套利不能完全对冲原料风险，组建策略时带有原油多头敞口，可超配波动小的一腿平衡敞口，跨品种对冲套利组建应遵循相关原则 [46] 总结 - 跨期和对冲套利底层逻辑有效，但展现形式分化，2026 年能化商品部分基本面分化，套利策略仍有可为 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期情绪带动PE、PP盘面止跌反弹，但供需基本面变化有限，PE供增需弱格局持续，去库压力仍存价格或承压；PP反弹高度取决于装置检修能否兑现，需求改善不足价格上行空间或有限[3][5][6][7] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，关注装置检修和成本端扰动；L05 - 09合约价差逢高做反套；L - PP价差长期逢高做缩[8] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差策略 - LLDPE基差05合约持续走弱，1月或在 - 100到 - 200区间偏弱震荡，推荐L05 - 09价差逢高做反套[13] - 华东PP拉丝基差05合约在 - 130到 - 210区间偏弱震荡，或延续震荡格局，关注检修兑现情况，月差区间震荡为主[13] 二、聚烯烃基差结构 未提及具体内容 三、产量与检修损失量 - PE上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）；PP上月产量356万吨（+9），PP开工率77%（ - 3%）[1] - 1月全国PE涉及检修173万吨产能计划检修，26年一季度PP仅惠州立拓15万吨外采丙烯PP装置预期投产且存延期可能[3][6] 四、生产利润与开工率 - PE油制生产利润64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润 - 415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润 - 828.8元/吨（ - 35.7）[1] 五、聚烯烃非标价差 未提及具体内容 六、聚烯烃进出口 - 11月PE进口量106万吨（+5），出口量9万吨（+0）；PP进口量30万吨（+3），出口量26万吨（+2）[1] - 12月我国PE进口窗口曾短暂关闭后再度打开，低价进口货源到港量预期增加；PP进口窗口未打开，出口窗口曾短暂打开出口量或提升[4][7] 七、聚烯烃下游需求 - PE下游农膜开工率45%（ - 5%），包装膜开工率49%（ - 2%）；PP下游塑编开工率44%（+0%），BOPP膜开工率63%（+0%）[2] - 进入需求淡季，PE下游整体开工继续走弱，PP下游整体开工仍偏弱，仅BOPP开工尚可[4][7] 八、聚烯烃库存 - 节后PE库存累积，总体社会绝对库存偏高，春节前后或仍有累库压力；PP上游和贸易商库存去化不畅，社会绝对库存水平偏高，去库压力仍存[5][7]