报告行业投资评级 - 看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链 [2][7] - 白酒板块维持判断，认为行业迎本轮周期拐点，优质白酒公司已处于战略配置期 [2][7] 报告核心观点 - 自2025年11月初以来战略看多白酒，近期茅台动销旺盛、批价上行验证前期判断 [2][7] - 白酒行业未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司强分化不可避免，看好能深度全国化的头部企业和区域仍有整合空间的企业 [2][7] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底-2027年将迎来估值与业绩双击 [2][7] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，食品CPI望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - **一周板块回顾**：上周（2026年1月26日至1月30日）食品饮料板块上涨1.56%，其中白酒上涨3.86%，上证综指下跌0.44%，板块跑赢大盘2.00个百分点，在申万31个子行业中排名第6 [6] - **白酒板块核心观点**： - 茅台批价：2月1日散瓶批价1650元，较上周上涨90元，整箱批价1630元，较上周上涨60元，上周一度上涨至1710元后回落，报告认为批价维持在1500-1600元为正常区间 [2][8] - 其他高端酒批价：五粮液批价约790元，周环比持平；国窖1573批价约830元，周环比持平 [2][8] - 2026年是茅台全面推进市场化改革的一年，围绕产品、价格、渠道推进，i茅台产品矩阵调整打响改革发令枪，认为茅台批价已找到底部，未来将基于供需适配实现量价平衡，中长期量价增长空间有望打开 [2][8] - 预计飞天茅台春节动销将超预期增长，主要原因是2026年春节价格较2025年同比大幅下降、有效触达客群明显扩容、消费者和零售终端有补货需求 [2][8] - **大众品板块核心观点**： - 2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H) [2][9] - 乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，推荐伊利股份、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份 [2][9] - 原奶供需格局处于长期改善通道，供给端因价格低位导致2026年奶牛存栏继续去化，需求侧短期关注液奶需求企稳，中长期关注乳粉、奶油、奶酪等深加工产品的国产替代空间 [2][9][10] - 量贩零食公司鸣鸣很忙本周港股上市，其核心竞争力包括：门店数量近2万家，其中约60%位于县城及乡镇，下沉市场覆盖1300个以上县；SKU数量约4000个，约34%为厂商定制款，产品平均售价较线下超市低25%；供应链和数字化管理及品牌先发优势 [2][10] - **成本与估值数据**： - 成本端：主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.6%，环比上升0.3%；仔猪价格25.96元/公斤，同比下降25.21%，环比上升4.47%；生猪价格13.39元/公斤，同比持平，环比上升3.40%；猪肉价格23.57元/公斤，同比下降15.34%，环比上升1.55% [30] - 估值端：截至2026年1月30日，食品饮料板块2025年动态PE为19.63倍，溢价率12%，环比上升2.50个百分点；白酒动态PE为18.17倍，溢价率4%，环比上升4.20个百分点 [30] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 在2026年1月26日至1月30日期间，食品饮料行业整体跑赢申万A指3.19个百分点 [44] - 子行业表现依次为：白酒（跑赢5.49个百分点）、其他酒类（跑赢1.61个百分点）、食品加工（跑赢0.19个百分点）、饮料乳品（跑输0.27个百分点）、啤酒（跑输0.73个百分点）、调味品（跑输1.01个百分点）、休闲食品（跑输3.16个百分点） [44] - 历史超额收益数据显示，食品饮料板块在2025年第四季度相对申万A指的超额收益为-5.6%，2026年第一季度至今为-5.8% [46] 3. 行业事项提示 - **本周重要股东交易**：阳光乳业股东南昌致合企业管理中心减持74.18万股；熊猫乳品股东陈秀芝减持27.79万股，交易均价29.03元/股；仲景食品高管刘红玉在2025年11月26-27日合计减持7.5万股 [53] - **限制股解禁**：劲仔食品将于2026年2月6日解禁4789.92万股，解禁后流通A股占比将由66.60%提升至77.22% [54] - **下周股东大会**：威龙股份将于2026年2月5日召开；来伊份将于2026年2月2日召开 [55] 4. 估值表 - 报告提供了海外食品饮料对标公司的估值表，包括百威英博、雀巢、帝亚吉欧等公司，列出了其总市值、预测净利润、市盈率(PE)、净资产收益率(ROE)和股息率等数据 [56]

大势研判 - 市场在2月将以震荡为主，节后指数表现有望强于节前 [1][2][11] - 市场轮动可能加快，交易难度提升，整体风格有望相对均衡 [1][2][15] - 基本面层面，1-2月为数据真空期，产业端的边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [2][11] - 政策层面，2026年是“逢六逢一”五年规划第一年，围绕政策落地的交易机会将增多 [2][11][19] - 流动性层面，节前资金面难有大的改观，重要ETF投资者的大幅减持对冲了增量资金流入，融资余额可能流出 [2][11][14] 市场回顾与关键转折 - 2026年1月市场延续开年攻势，指数冲高创新高，上证指数上涨3.8%，沪深300上涨1.7%，WIND全A指数上涨5.8% [8] - 1月14日是一个关键转折点，监管宣布提高融资融券最低保证金比例，此后ETF开始大幅流出，市场明显降温并陷入震荡 [8][14] - 1月14日至1月30日，ETF资金流出8100亿元，其中以沪深300为代表的宽基ETF流出资金9800亿元 [14][32] - 1月市场表现与推荐思路相似，顺周期涨价品种（如有色、石油石化、基础化工）和AI应用（传媒）表现较好 [10] 风格与行业配置 - 风格层面，2月继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [3][15] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息 [3][15] - 行业配置建议重点围绕“顺周期+科技”领域布局，并增加对部分可选消费的关注 [3][5][16] - 典型推荐行业包括：电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务 [3][6][16] 流动性与资金供需 - 宏观流动性方面，2月资金面有望保持平稳充裕 [4] - 外部流动性方面，特朗普提名的新任美联储主席沃什主张“缩表+降息”，市场对2026年降息预期从1次上调至2次 [4][70] - 股票市场资金供需方面，1月可跟踪资金转为净流出，ETF大幅净赎回，融资成为主力增量资金 [4] - 展望2月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [4] - 北向资金在春节前后往往延续净买入，节前20个交易日平均净流入353亿元，节后20个交易日平均净流入270亿元 [48] - 融资资金受春节效应影响，节前流出节后流入，节前20个交易日平均净流出574亿元，节后20个交易日平均净流入624亿元 [49] - 股票型ETF多呈现节前净流入、节后流出的特点 [52] 中观景气与业绩 - 截至1月31日，共有3030家A股上市公司披露了2025年年报业绩预告/快报/报告，披露率约55%，业绩向好率约36.9% [53] - 业绩增速较高或有改善的领域主要集中在：部分涨价资源品、AI景气催化的TMT板块、出口优势凸显的中高端制造业以及非银等行业 [5][55] - 结合工业企业盈利和中观景气，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计集中在：部分涨价商品、中高端制造业、需求旺盛的TMT板块等 [58][59] - 具体细分行业盈利数据：电池（25Q3净利润累计同比增速60.08%）、工业金属（37.38%）、半导体（102.02%）、电网设备（29.96%）等 [61] 产业趋势与赛道投资 - 2月重点关注五大具备边际改善的赛道：海外算力、化工、AI应用、智能驾驶、国产算力 [15][81] - **海外算力**：光模块龙头业绩强劲增长，存储芯片价格大幅上涨，海外云厂商上调服务价格 [82] - **化工**：多品种期现价格联动上涨，重大项目投资聚焦绿色高端化 [83] - **AI应用**：DeepSeek预告革命性模型V4春节发布，开源项目OpenClaw引发关注，腾讯、阿里相继接入 [84] - **智能驾驶**：特斯拉Robotaxi启动无安全员公开测试，国内L3级自动驾驶进入规模化试点 [88] - **国产算力**：半导体核心设备与材料取得突破，全国首条二维半导体工程化示范工艺线点亮 [89] 核心关注点与宏观变化 - **春节效应**：需关注节前业绩真空期、资金落袋为安和融资余额下降；节后资金压力减轻，政策催化加速 [17] - **监管信号**：需关注前期提高融资保证金比例、ETF资金大幅流出等降温动作的后续影响 [18] - **全球资产价格波动**：美联储主席变动、地缘冲突等因素影响全球资金配置和大宗商品价格 [18] - **贵金属与通胀**：2026年初贵金属价格剧震，黄金一度突破4500美元/盎司后单日暴跌超12%，市场逻辑向“紧缩担忧”切换 [20] - **“逢六逢一”规律**：在2006、2011、2016、2021年，贵金属价格均出现过冲高后见顶，2026年该规律再度显现 [21] - **地方政府两会目标**：截至1月31日，20个省市公布2026年经济目标，设置区间经济增速目标的城市大幅增加 [13][63] - **新美联储主席影响**：沃什被提名后，其“缩表+降息”的偏鹰派主张导致全球资本市场巨震，美元指数走高，贵金属暴跌 [68][70][74] - **原油价格**：受伊朗局势紧张支撑，价格继续温和上涨 [74] 港股策略 - 短期来看，春节前后DeepSeek新模型的发布可能成为催化A股向港股“高切低”行情的叙事 [16][92] - 基本面稳定的低估值科网公司值得重点关注，逢低买入是有效策略 [16][92] - 中长期来看，随着经济企稳、盈利底部反转、政策支持及全球宽松共振，港股仍有较大上行空间 [93]

市场板块轮动分析 - 周五市场出现显著板块轮动，贵金属板块指数大幅下跌接近跌停，跌幅超过8个百分点，而创业板指数则在下午出现大涨 [1] - 资金从调整的资源股（如黄金、白银）流出，轮动至低位板块，例如农业林业等顺周期板块，表明当前市场本质是资金在不同板块间的轮动行为 [1] 科技股板块表现评估 - 创业板大涨，其中调整已久的“易中天”（指代特定科技股或板块）卷土重来，在高位横盘后临近新高，存储芯片板块也表现强势 [1] - 科技股中的共封装光学（CPU）板块在调整近一个月后止跌反弹并临近新高，表现超预期，特别是在近期ETF资金流出的背景下仍能高位横盘 [2] - 市场对CPU板块的业绩预期明确且有共识，但板块内资金结构复杂，非纯短线资金导致涨多易被砸，操作上建议高位沿趋势线参与，低位可关注首板修复机会 [2] 周期股前景判断 - 以黄金为代表的周期股行情并未结束，周五的下跌仅是板块的第一次调整，现在判断行情结束为时尚早 [3] - 周期行情从黄金开始，已轮动至白银、油气、化工、房地产及农业等多个板块，本轮黄金大涨的主要推动力是各国央行的买入行为 [3]

全球市场月度表现分化 - 2026年1月全球市场走向显著分化，结构性行情贯穿始终 [1] - A股、港股联袂震荡上行，美股刷新历史新高后高位盘整，三大指数月度涨幅均超1% [1] - 委内瑞拉IBC指数以61%的惊人涨幅登顶全球，韩国综合指数大涨23.97%，台湾加权指数涨10.7%，日经225指数涨5.93% [1] - 希腊ASE综合指数、智利综指、以色列TA35指数等中小市场月度涨幅均超9% [1] - 贵金属成为开年全球市场的“顶流资产”，黄金、白银价格一路强势走高，多次刷新历史纪录 [1] A股市场表现 - 1月A股市场整体呈现稳步上行态势 [2] - 上证指数累计上涨3.76%，创业板指累计上涨4.47%，深证成指累计上涨5.03% [2][3] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块以22.59%的涨幅居首 [3] - 传媒、石油石化、建筑材料、基础化工板块累计涨幅分别达17.94%、16.31%、13.31%、12.72% [3] - 电子、煤炭、钢铁、计算机、通信等板块也同步录得上涨 [3] - 银行板块月度累计下跌6.65%，家用电器、非银金融、交通运输等板块小幅收跌 [4] - 个股方面，志特新材、锋龙股份、湖南白银居涨幅榜前三，分别累涨234.08%、213.97%、175.14% [4] - 天普股份、荣科科技、至信股份居跌幅榜前三，分别累跌44.16%、36.8%、35.33% [4] 港股市场表现 - 1月港股市场震荡上行，三大指数全线收涨 [5] - 恒生指数以6.85%的累计涨幅领跑，国企指数与恒生科技指数分别上涨4.53%和3.67% [5][6] - 行业板块方面，光通讯板块累计飙升32.34%，成为月度最大亮点 [6] - 纸业股以31.76%的涨幅紧随其后，短视频概念股、黄金股和重型机械股月度涨幅分别达到28.34%、26.65%和22.52% [6] - 个股方面，在市值大于100亿元的公司中，五一视界、卧安机器人、佳鑫国际资源分别累涨120.73%、94.67%、72.38% [6] - 九方智投控股、碧桂园、药捷安康-B居跌幅榜前三，分别累跌29.45%、28.92%、28.07% [6] 贵金属市场行情 - 1月全球市场见证了由金银引领的一轮史诗级行情 [7] - 在美联储降息预期升温、全球央行持续购金及避险情绪共振下，金银价格势如破竹 [8] - 黄金现货与COMEX期货价格月度累计涨幅均超过16% [8] - 白银现货与期货价格月度均暴涨超过34%，成为本轮行情中最亮眼的资产 [8] - 1月最后一个交易日行情逆转，现货白银单日重挫超17%，现货黄金单日大跌近7% [9] - 急跌的直接触发因素是特朗普提名鹰派人物凯文·沃什出任美联储主席，市场预期货币政策可能转向 [9] - 世界黄金协会指出，在金价强劲上涨背景下，因获利了结而引发投资回落的风险客观存在 [9] - 摩根大通策略师警告，大宗商品交易顾问和动量交易者在白银和黄金上的持仓处于极度超买状态，短期内存在获利回吐风险 [9] - 长期来看，未来几年金价有望涨到8000美元至8500美元 [9] 其他大宗商品市场 - 1月工业金属市场表现强劲，LME镍累涨超9%，LME铜累涨8.97% [10] - 能源市场同步走高，WTI原油期货当月涨幅超14%，最新报65.88美元/桶 [10] - 布伦特原油期货涨幅同样超14%，最新报价70.04美元/桶 [10] - 天然气期货市场在1月上演历史性暴涨，累涨超35% [10] 后市展望与机构观点 - 进入1月以来，全球市场不确定性明显抬升，特朗普频繁介入地缘事务扰动全球格局 [11] - 美联储鹰派人物凯文·沃什被提名为下任主席，使市场对未来政策路径的判断再度分化 [11] - 2月全球市场的博弈焦点将集中于降息预期、美元走势以及地缘风险演变 [12] - 中原证券认为，A股市场近期监管旨在为投机情绪“降温”，引导市场走向健康的“慢牛”行情 [12] - 随着年报业绩预告密集披露，市场驱动力正转向对业绩增长与盈利改善的验证 [12] - 建议投资者采取均衡配置策略，关注AI、高端制造等科技成长主线，同时关注顺周期、资源品及部分消费板块 [12] - 光大证券指出，春节前A股以稳为主，建议持股过节，春节后市场或将迎来一波新的行情 [12] - 本轮春季行情仍然值得期待，未来几个月在政策和基本面层面仍有利好消息逐步验证 [12] - 春节前市场可能会进入短暂的震荡修正阶段，但之后交易热度会再度回升，可能迎来新一轮上行行情 [12] - 对于港股，光大证券维持相对积极判断，认为市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好 [13] - 港股市场正从“资金推动”向“业绩驱动”切换，一季度结构性反弹可期，但需关注业绩兑现与资金接力的持续性 [13]

核心观点 - 重申保险板块当前投资价值 板块投资逻辑经历了从开门红预期好转到长端利率回升 再到指数上攻强化利润弹性的顺周期过程 短期资金面抛压缓解 中期存款搬家与慢牛持续提振价值与利润增速 长期顺周期兑现将告别利差损隐忧 把握宽基抛压缓释后的顺周期龙头机会 板块正重返1倍PEV修复途 资产负债两端均有积极表现 [1] 资金面与估值 - 境内宽基ETF交易压制出现转向迹象 1月15日至1月28日期间 主要宽基ETF净流出规模超百亿元 其中沪深300指数权重占比最高达62.0% 非银板块个股如中国平安、中信证券等在相关指数中权重居前 板块受资金流出影响回调 估值与向好的基本面不匹配 [1] - 跨境主题ETF资金流向提供侧面印证 同期广发中证港股通非银ETF净流入达28.60亿元 显示ETF投资者看好港股通非银板块 同时热门题材股有冲高回落降温迹象 预计宽基ETF抛压缓释将带来板块估值向上动能 [1] 保险板块顺周期优势 - 保险股被视为当前顺周期板块首选 优势主要体现在负债端与资产端 负债端个险与银保渠道双轮驱动 带动2026年开门红表现持续超预期 分红险作为长期储蓄替代优势凸显 2025年个险开门红新单基数较低 头部险企重视银保渠道 2026年合作网点扩容叠加“以趸促期”成效显现 银保渠道是全年新单和价值增长关键 长期受益于存款搬家的居民资产再配置 负债端增速有望延续 [2] - 资产端方面 2026年年初至今A股主要宽基指数震荡上行 权益慢牛格局下保险股具备估值与业绩共振机会 根据2025年上半年资产配置结构测算 假设股票持仓上涨20% 对应净利润涨幅逾40% 保险股具备低估值与高弹性的双重吸引力 [2] 利率环境与估值锚定 - 长端利率突破2.0%整数关口具有重要信号意义 若十年期国债收益率突破2.0% 相当于此前5.0%投资收益率假设下约3.0%的利差水平 与当前4.0%投资收益率假设对应的200个基点利差一致 有望推动P/EV估值逐步向1倍靠近 2026年十年期国债收益率区间或在1.7%-2.1% 呈现“山”字节奏 长端利率易上难下 通胀预期回暖背景下利好保险股估值中枢回升 [3] - 建议投资者同时观察信用利差和期限利差能否维持改善 预计2025年年报上市险企普遍不调整内含价值经济假设 EV增速将重回恢复性增长 投资者对未来新业务价值增速的预期是决定P/EV估值高低的重要参考 明确ROEV回暖能够带动估值重回1倍上方 [3] - 预计上市险企合计内含价值在2025年至2027年的平均增速分别为10.6%、10.9%和10.8% 新业务价值增速分别为34.7%、21.7%和10.0% [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 报告认为保险板块当前具备投资价值，核心逻辑是“短期看资金面抛压缓解，中期看‘存款搬家&慢牛持续’提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”[5] - 保险股是当前顺周期板块的首选，看好顺周期品种回暖对保险板块的估值催化[5] - 投资建议是把握宽基抛压缓释后的顺周期龙头机会，重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花[5] 行业基本状况与市场走势 - 行业总市值为37,536.73亿元，流通市值为37,536.73亿元，涉及上市公司5家[2] - 2026年1月15日至1月28日期间，主要宽基ETF净流出规模超过百亿元，其中沪深300指数权重占比最高，达62.0%[5] - 同期，广发中证港股通非银ETF（513750.SH）净流入达28.60亿元，显示ETF投资者看好港股通非银板块[5][13] - 近期热门题材股有冲高回落降温迹象，预计宽基ETF抛压缓释将带来板块估值向上动能[5] 负债端核心驱动因素 - 个险与银保渠道双轮驱动，带动2026年开门红表现持续超预期，彰显了分红险作为长期储蓄替代的优势[5] - 2025年个险开门红新单基数较低，且头部险企愈发重视银保渠道，2026年合作网点扩容叠加“以趸促期”成效显现，全年银保渠道是新单和价值增长的胜负手[5] - 长期受益于存款搬家的居民资产再配置，负债端增速有望延续，权益市场慢牛有望强化分红险自身销售逻辑[5] 资产端核心驱动因素 - 2026年年初至今A股主要宽基指数震荡上行，“利差不够股票来凑”，看好权益慢牛格局下保险股的估值与业绩共振机会[5] - 根据2025年上半年资产配置结构测算，假设股票持仓上涨20%，对应净利润涨幅逾40%[5] - 具体测算显示，若股票上涨20%，对上市险企集团净利润的净影响为1667.87亿元，对2024年末静态净利润的整体影响幅度达41.2%[15] 利率环境与估值分析 - 关注长端利率突破2.0%整数关口的信号意义，若突破，相当于此前5.0%投资收益率假设对应约3.0%利差，P/EV估值有望逐步向1倍靠近[5] - 中泰固收团队认为，2026年10年国债收益率区间或在1.7%-2.1%，呈现“山”字节奏，长端利率易上难下，通胀预期回暖背景下，利好保险股估值中枢回升[5] - 预计2025年年报，上市险企普遍将不调整内含价值经济假设，EV增速重回恢复性增长[5] - 预计上市险企合计EV在2025年至2027年的平均增速分别为10.6%、10.9%和10.8%；NBV增速分别为34.7%、21.7%和10.0%[5] 具体投资建议与关注标的 - 建议关注中国太保（低基数下2026年业绩增速预期较快，当前公司估值具备相对吸引力）[5] - 建议关注中国平安（银保个险两开花，OCI股票夯实净投资收益率与净资产稳健性，看好资管板块减值持续出清）[5] - 建议关注中国人寿（利率强弹性标的，个险与银保均处于上市同业领先地位，精细化降本管理手段助力业绩弹性）[5] - 建议关注新华保险（权益强β利润高弹性，永续债后续发行到位后将进一步增强现金分红率稳定性）[5] - 建议关注中国财险（非车险报行合一落地，打开承保盈利二次增长曲线）[5]

指数表现与成分股动态 - 2026年1月30日早盘截至10:43，国证自由现金流指数下跌2.86% [1] - 成分股涨跌互现，福斯达领涨，亚翔集成、宏力达跟涨 [1] - 成分股中南山铝业领跌，株冶集团、白银有色跟跌 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年12月31日，国证自由现金流指数前十大权重股合计占比51.95% [2] - 前十大权重股包括中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、中国铝业、宝钢股份、长城汽车、正泰电器、中国联通、潍柴动力 [2] - 现金流ETF嘉实(159221)紧密跟踪国证自由现金流指数，构建“现金牛”组合 [2] - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)把握机会 [3] 有色金属行业观点 - 电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球财政与货币政策共振，铝价有望持续创出新高 [1] - 考虑成本端有望维持低位，吨铝利润有望随铝价上行进一步走阔 [1] - 铜价短期虽受宏观情绪与AI铜需求修正扰动，但长期逻辑未改 [1] - 铜矿供给持续紧张，现货加工费持续下跌 [1] - 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [1] - 叠加海内外流动性宽松趋势不变，铜价仍获坚实支撑 [1] 宏观与配置策略观点 - 紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向 [1] - 在继续关注有业绩支撑的科技成长的同时，也可逢低关注部分周期品种行情、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [1] - 顺周期方向受益反内卷政策及经济好转 [1] - 内需消费涵盖老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”、大众“平价消费”及消费新活力等 [1] - 红利股择低仍有配置价值 [1]

1月市场表现回顾 - 1月A股主要指数普遍上涨 科创50涨幅最大为15.8% 上证50涨幅最小为0.7% [4] - 1月A股行业端大多上涨 有色金属、传媒、综合涨幅居前 [4] - 1月港股市场震荡上行 恒生香港35、恒生综合指数、恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数涨幅分别为10.2%、6.8%、5.8%、4.3%、3.7% [4] A股市场观点与配置建议 - 春节前建议以稳为主并持股过节 春节后市场可能迎来新的上行行情 [5] - 春季行情值得期待 未来几个月在政策和基本面层面有利好消息逐步验证 [5] - 结构上建议聚焦成长与顺周期两条主线 [5] - 成长主线受益于产业热度高涨和风险偏好提升 建议关注人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向 [5] - 顺周期主线受益于商品价格强势和政策支持 建议关注资源品及线下服务相关领域 [5] 港股市场观点与配置建议 - 港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好 [6] - 市场格局为基本面温和修复、流动性内外共振、情绪中性偏暖 正从资金推动向业绩驱动切换 [6] - 一季度结构性反弹可期 需关注业绩兑现与资金接力的持续性 [6] - 配置上建议在波动中把握结构性机会 [7] - 一端聚焦AI全产业链的成长性机遇 包括算力、模型、云计算、机器人 [7] - 另一端配置防御性资产如有色、化工、保险以获取稳定收益 并关注创新药等盈利预期上修的细分领域 [7]

现金流ETF表现与市场关注领域 - 1月29日，现金流ETF（159399）收涨超0.9% [1] - 标的指数聚焦大中市值，且央国企占比较同类现金流指数更高 [1] - 标的指数提供月月可评估的分红机制 [1] 顺周期与新能源领域观点 - 顺周期方向受益于反内卷政策及经济好转 [1] - 新能源领域景气度或有改善，反弹有望延续 [1] 数字经济主题投资细分领域 - 数字经济作为技术驱动和政策支持方向值得关注 [1] - 具体细分领域包括算力、网络安全、数据要素、产业数字化、数字货币 [1] 其他具备投资价值的领域 - 稀土材料因对供给有较强调控能力，也具备投资价值 [1] 历史业绩表现 - 现金流指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1]

市场整体表现与情绪 - 市场呈现指数不涨但个股普跌的分化格局 连续四天出现超过3000只个股待涨的情况 上证50和沪深300涨幅超过0.5%但指数未涨 中小盘股成为代价[5] - 量化数据显示市场做多力量不足且资金持续流出 今日统计买盘力量2700+ 为近五天均量水平 卖盘力量1800+ 为本周次高 近四天除周二外资金均为大量流出 连续四天主力、机构和散户资金均呈净流出状态[5] - 市场连涨动能萎缩而连跌压力增加 今日连涨3天的个股数量已无三位数 连跌3天的个股数量为1374只 连跌4天的个股数量为990只 做多延续胜率约为30% 超跌反弹胜率约为40%[10][11] 黄金与顺周期板块 - 沪金主力合约单日大幅上涨7.88% 呈现加速上涨态势 其价格由国际定价 国内黄金市场需跟随国际走势[1] - 有观点提出顺周期涨价顺序为黄金、白银、基础金属、石油、化工、农业 其中不包含黑色金属 因黑色金属并非国际定价[1] - 黄金板块今日有7家涨停 龙头为白银有色 但资源类并非今日市场最强热点[7][8] 白酒行业 - 白酒板块今日大幅反弹 板块涨幅达9.68% 该板块昨日尚在创历史新低 此次大涨打断了短期下跌趋势[3] - 白酒板块今日成为市场最强热点 共有19家涨停 龙头为皇台酒业 其强势表现对市场人气有显著影响[7][8] - 尽管出现大涨 但今年持有白酒板块的投资者整体仍处于亏损状态 其上涨持续性存疑 可能受概率因素或“幸存者偏差”影响[3][10] 市场热点与题材轮动 - 市场热点散乱且缺乏持续性 今日涨停家数排序出现断层（19-7-7-7-6） 若无白酒板块支撑 市场将无任何一个题材涨停家数超过10家 行情极度低迷[7] - 题材炒作呈现两极分化 强势题材如黄金（龙头白银有色8连板）非常强劲 弱势题材亦有反弹 但处于中位的题材表现受压[5][7] - 近期热点轮动较快 从T-4至今日的热点题材依次为光伏、航天、ST股、黄金、有色金属、机器人、白酒、房地产、油服等[8] 市场博弈与主力行为 - 市场存在明显的“人为控制”迹象 主力改变了交易节奏 如在成交量最大时进行砸盘 对题材进行“精准打击”[5] - 投资者普遍对与主力资金（“大佬”）进行对手盘交易持谨慎态度 认为此举可能导致严重亏损[5] - 部分板块的突然拉升（如白酒）被市场质疑可能是超级主力的“障眼法” 旨在吸引跟风资金[7][10]