2026年开年市场表现与历史规律对比 - 2026年开年市场表现打破传统历史规律，呈现显著的股债分化特征[1] - 沪指走出十六连阳并时隔十年再度站上4100点关口，而债市则经历先抑后扬的“倒V型”走势[1] - 单日成交额一度突破3万亿元[3] 2026年市场环境的三大新特征 - 在“十五五”开局政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资产持续向权益市场倾斜的共同作用下，今年的“春季躁动”行情基础较以往更为扎实，节后市场上涨的规律有望得到强化[1] - 债市在经历1月央行结构性降息0.25个百分点后，短期内总量宽松必要性下降，叠加节后地方债供给加速，预计将呈现区间震荡格局[1] - 节后市场将难以呈现简单的风格切换，更可能进入成长与红利风格交织、多重逻辑并存的复杂博弈阶段[2] 当前市场现状分析 - 权益市场在宽裕流动性支撑下展开快速修复，中小盘及科技成长风格仍为主要结构性方向[3] - 债券市场受权益市场活跃资金分流及政府债供给预期影响，10年期国债收益率一度升至1.9%，30年期利率突破2.3%[3] - 央行实施0.25个百分点的结构性降息后，市场情绪趋于稳定，月末10年期国债收益率回落至1.8%附近[3] 春节前后股市历史规律 - 春节前30日，市场普遍呈现震荡态势，沪深300指数上涨概率为63.64%，平均涨幅接近持平，而中证1000指数上涨概率仅为27.27%，显示大盘风格相对占优[5] - 春节后30日，市场通常迎来“春季躁动”行情，沪深300指数上涨概率提升至72.73%，平均涨幅达到3.15%；中证1000指数表现更为突出，上涨概率高达81.82%，平均涨幅达8.71%，显示小盘成长风格明显占优[5] - 春节前后30日发生风格切换的年份占比达81.82%[6] 春节前后债市历史规律 - 节前30日，市场通常表现偏强，1年期国债收益率平均下行5.73个基点，10年期国债收益率亦呈现0.43个基点的平均降幅[7] - 节后30日，债市则可能面临调整压力，10年期国债收益率平均上行1.03个基点，30年期品种平均上行1.13个基点[7] - 债市交易逻辑在春节前后发生明显转变：节前主要围绕“流动性与确定性”展开，节后则逐步转向“经济增长与风险偏好”的博弈[7] 晚春节的“特殊日历效应” - 在春节时间较晚的年份（如2015、2018、2021、2024年），节前沪深300指数上涨概率高达75%，明显高于所有年份平均63.64%的水平[9] - 在春节较晚的年份中，节前10年期国债收益率下行的概率同样达到75%[10] - 综合来看，在“晚春节”年份中，股、债市场在节前同步走强的概率均处于较高水平（约75%）[11] 2026年市场展望：可能被强化的规律 - “春季躁动”行情基础更扎实，非银存款大幅增长，叠加清晰的AI产业主线，今年“春节躁动”行情或更持续[12] - 消费与出行行情前置与增强，受“史上超长九天春节假期”影响，2026年消费者购买春节旅游产品的决策时间较2025年同期平均提前7-10天，出行与消费规模有望再突破[12] - 债市区间震荡行情可能强化，若节前博弈流动性宽松带动债市修复，节后伴随地方债发行提速和政策预期升温，利率回调概率或在增加[12] 2026年市场展望：可能被打破的规律 - 节前“债强股弱”模式或被打破，今年股市“春季躁动”预期强烈且提前，节前市场可能并非单一避险模式，而更可能是股债各有支撑、博弈加剧的局面[13] - 股市风格切换可能弱化，历史上节后小盘成长通常占优，但今年可能受到AI产业主线景气度确凿以及“高股息”资产配置逻辑坚固的制约，节后风格可能是“成长与红利共舞”[14]

市场整体表现 - 昨日市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，科创50指数跌超3% [1] - 沪深两市成交额2.58万亿元，较上一交易日缩量2508亿元 [1] - 全市场超4600只个股下跌，其中123只个股跌停 [1] 板块与个股表现 - 白酒概念反复活跃，皇台酒业3连板，金徽酒3天2板，水井坊触及涨停 [1] - 电网设备概念逆势走强，汉缆股份、白云电器、三变科技、保变电气等多股涨停 [1] - 有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前 [1] - 有色金属板块遭重挫，四川黄金、赤峰黄金、铜陵有色、西部矿业等多股跌停 [1] - 存储芯片概念大跌，兆易创新、开普云跌停 [1] - 截至收盘，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46% [1] 券商观点：市场回调与机会 - 华泰证券认为，昨日回调更多是技术性和情绪上的，由“沃什交易”引发全球风险资产Risk off及流动性压力所致，中期中国资产的流动性及基本面向好趋势不变，回调创造介入机会 [2] - 中泰证券核心推荐方向聚焦体系化扩张主线，包括需求持续向上、确定性较强的大宗商品相关板块 [3] 券商观点：具体投资方向 - 中泰证券推荐方向具体包括：地缘动荡受益品种（贵金属），铜、铝等新能源金属；军备+算力扩张关键品种（稀土）；储能、锂电；长期能源替代品种（光伏、核电、太空算力中心） [3] - 中泰证券建议谨慎关注或规避需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品 [3] - 国投证券指出，春节前领涨的是全球定价资源品+科技+出海设备，涨幅靠后的是国内通胀链和银行，对应“告别通缩链条” [4] - 国投证券认为，围绕“告别通缩”的定价在春节后存在一定催化，如对两会政策的预期，但2026年真正告别通缩的逻辑（如中美宽财政宽货币在低库存下共振补库）数据验证尚未看到，风格切换仍需观察 [4]

市场暴跌事件与诱因 - 贵金属市场出现史诗级崩盘，伦敦黄金单日跌幅超12%，白银暴跌35%，国内沪银期货主力合约封死跌停板 [2] - A股贵金属板块应声崩溃，晓程科技、招金黄金等十余只个股竞价跌停，板块整体跌幅超过8% [2] - 暴跌源于多重利空共振：特朗普提名鹰派人物凯文·沃什执掌美联储引发市场对“缩表降息”和美元走强的预期，同时上海黄金交易所紧急上调白银合约保证金比例至26%引发杠杆资金平仓踩踏 [2] 市场资金与交易行为 - 春节前资金避险行为放大波动，内资单日流出超700亿元，两市成交额缩量至2.6万亿元以下 [2] - 宽基ETF遭遇大规模抛售，汇金持有的沪深300ETF份额减少约60%，中证1000ETF份额减持比例高达91% [5] - 北向资金尾盘出现小幅回流，智能电网、固态电池等新题材出现异动拉升 [8] 板块表现与资金轮动 - 贵金属、油气、有色金属等资源板块成为重灾区，白银有色、中曼石油等个股跌停 [3] - 防御性板块逆势崛起，白酒股集体飘红，金徽酒、皇台酒业涨停，电网设备概念股三变科技、保变电气等超10只个股涨停 [3] - 资金明显从高估值板块向低估值避险资产迁徙 [3] 机构观点与市场分析 - 机构指出市场情绪已降至冰点，投资者情绪指数发出右侧卖出信号，换手率持续高位震荡 [5] - 多数机构认为此次急跌是技术性回调而非趋势性逆转，历史数据显示春节前后A股上涨概率超75% [5] - 部分机构看到调整后的机遇，认为权重股将迎来修复窗口，风格切换正从小盘股向大盘股过渡，化工、电力设备等板块可能成为新突破口 [6] 监管与金融机构应对 - 工商银行、农业银行等六大行同步调整贵金属业务规则，上调保证金比例、加强风险测评 [5] - 上海黄金交易所紧急公告调整白银合约涨跌停板幅度，试图遏制市场过度波动 [5] 技术面与关键点位 - 从技术面看，4000点成为多空双方争夺的关键阵地，市场博弈进入“寸土必争”的白热化阶段 [6] - 市场核心矛盾在于“急跌与阴跌”的选择，业内专家指出牛市中的急跌往往伴随报复性反弹 [6] 全球市场联动 - 港股市场同样下跌，恒生指数午后转跌，科技板块成为拖累主力 [6] - 亚太市场全线收跌，日经指数下挫1.5%，韩国KOSPI指数跌幅超5%，全球风险资产同步承压 [6] - A股调整并非孤立事件，特朗普贸易政策、美联储政策拐点、地缘政治冲突等外部变量冲击市场 [8] 投资者表现与教训 - 持有贵金属概念的筹码短短2日跌幅超20%，利润回撤幅度高达50% [5] - 此次暴跌暴露了杠杆资金的脆弱性，当价格波动触发程序化止损时，抛售会引发连锁反应 [8]

市场行情与指数表现 - 2月2日早盘A股主要指数调整 国证自由现金流指数盘中跌幅超过2% 成分股表现分化 烽火通信 平高电气 华人健康等股票领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）在近11个交易日内实现连续资金净流入 累计净流入金额达22.59亿元人民币 [1] - 自由现金流ETF最新份额达到93.57亿份 最新规模达到124.09亿元人民币 创下该基金成立以来的历史新高 [1] 投资机构观点与市场风格研判 - 中信证券分析认为 历史经验显示大盘与小盘 质量与题材的风格轮动周期大约为10年 [1] - 当前小盘股和题材股的超额收益再次触及极值 题材股行情演绎速度接近2015年泡沫市水平 该现象不可持续 [1] - 随着市场对通胀修复和企业盈利修复的讨论增多 接下来很可能发生一轮大周期维度的风格切换 即从小盘转向大盘 从题材转向质量 [1] 相关金融产品概况 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917 C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 该指数通过流动性 行业 ROE稳定性筛选后 选取自由现金流为正且占比高的股票 指数质地高且抗风险能力强 适合作为底仓配置以满足长线投资需求 [1] - 该基金管理费年费率为0.15% 托管费年费率为0.05% 均为市场最低费率水平 [1]

近期A股市场表现与板块轮动 - 近一周A股板块轮动加速，前期表现较好的计算机、新能源板块有所回调，而白酒、地产等前期滞涨资产表现相对亮眼 [1] - 临近春节长假，市场交投活跃度依然处于较高水平，短期市场或以结构性震荡为主，风格高低切换频繁 [6] - 回顾历次春季行情，上涨行情后半程行业分化往往收敛、呈现均衡普涨特征，近期白酒、地产等前期滞涨板块表现较优，本质是春季行情进入下半场后市场结构分化趋于收敛 [8] 春季行情阶段与驱动因素 - 2025年12月中旬春季行情启动以来，市场变化可分为两个阶段：2025年12月17日至2026年1月12日，上证指数加速上涨，换手率急速增长；2026年1月13日至2026年1月30日，宽基ETF大规模流出，上证指数震荡，换手率高位回落 [1] - 市场短期调整的内在原因在于换手率急速增长后市场容易出现震荡盘整，且有色金属等部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大 [2] - 支撑春季行情的核心逻辑在于国内向好的基本面、政策"开门红"与充裕的流动性，这些核心逻辑并未发生变化 [3] - 1月份制造业市场价格总体水平改善，高技术制造业PMI维持高景气，为企业盈利修复创造条件，预计2026年企业盈利将步入温和复苏通道 [7] 机构对后市行情研判 - 中信证券认为本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股将迎来修复窗口，大周期维度下的风格切换正在发生，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [1] - 信达证券认为目前春季行情并未面临政策转向、流动性实质性收紧等逻辑利空，短期调整消化后，2月有望继续春季行情下半场 [2] - 兴业证券认为年报业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势，且2月产业和宏观层面密集催化，将推动春季行情继续向纵深演绎 [3] - 中信建投证券认为考虑到春节前避险情绪升温，预计短期指数面临回调压力，但全A指数调整空间有限，并有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上涨行情 [4] - 开源证券建议投资者不要因为短期调整动摇对积极行情的信心 [7] - 华西证券认为在外部扰动阶段性加剧的背景下，A股行情近期出现休整迹象，但中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [7] - 国信证券展望后市，认为权益市场有望行稳致远，行情仍有向上空间，但结构上应均衡配置 [8] 上市公司盈利与行业景气 - 截至2026年1月31日，A股2025年报业绩预告基本披露完毕，共2983家上市公司发布了业绩预告/业绩快报，披露率达到55.73% [9] - 在已披露业绩预告类型的上市公司中，预喜率为36.67%，全部A股上市公司盈利延续复苏 [9] - 2025年行业的景气线索主要集中在：资源品迎来大周期；AI板块业绩迎来爆发；龙头制造业出海开辟新成长曲线；非银金融板块延续高景气度 [9] 大宗商品与贵金属板块 - 本周A股大宗商品相关板块表现强势，成为周度涨幅靠前的核心主线，但内部分化与波动显著放大 [11] - 当前贵金属板块经过前期快速拉升，处于高位拥挤状态，周五的快速大幅回调已引发部分抛售情绪，现货黄金与白银一度下跌超过12%和35% [11] - 短期震荡并非基本面反转，而是资金面与情绪面的阶段性调整，中期来看，由于供需缺口未弥合，大宗商品板块企稳后仍将上行 [11] - 支撑本轮大宗商品上涨的核心逻辑，包括地缘政治扰动、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变 [11] 行业配置建议 - 配置上应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立，但对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕 [1] - 建议关注轮动中的结构性机会 [6] - 结构上，当前市场环境稳定，叠加TMT板块的相对盈利优势，"AI+"板块的超额收益依然有望获得支撑 [7] - 行业配置上建议关注科技板块内部的修复和轮动，AI核心硬件、AI应用、游戏、港股互联网、电池等方向或表现活跃 [7] - "反内卷"政策提振下，光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等板块有望受益；稳定型红利、黄金、高股息则适合作为中长期底仓持有 [7] - 结构上应均衡配置，AI应用为代表的科技仍是主线，同时需重视白酒地产等低估值、滞涨资产以及上游周期板块 [8] 外部环境与市场影响 - 近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品价格波动，增加了相关板块波动的压力 [2] - 凯文·沃什获得美联储主席提名，引发全球商品市场巨震，美股下跌，美元、美国长端利率上行，风险资产走弱 [3] - 凯文·沃什提名引发全球叙事变化后，短期可能影响市场风险偏好，但对资产价格的影响更偏叙事和情绪，中长期的实质性影响并没有市场预期得那么大 [3] - 1月30日，由于国际贵金属价格剧烈波动和A股宽基ETF近期大规模资金流出，情绪指数出现明显下滑 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：周期分析模型**[2][7] * **模型构建思路：** 通过分析市场价格的周期性波动规律，识别不同级别的趋势与转折点，以判断市场所处的阶段和潜在的企稳或转向信号[2][7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用结论。模型可能基于对历史价格序列进行频谱分析、周期识别等技术来划分不同时间级别的波动周期[7]。 2. **模型名称：趋势模型**[7] * **模型构建思路：** 用于判断市场或资产的中长期主要运动方向，区分多头（上涨）和空头（下跌）区间[7]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。通常此类模型可能基于移动平均线、趋势线突破或动量指标等来定义和确认趋势状态[7]。 3. **模型名称：缠论分析模型**[6][9] * **模型构建思路：** 基于“缠中说禅”理论，通过分析价格走势中蕴含的几何结构（如笔、线段、中枢等），对市场走势进行分解和分类，以预判未来的可能路径[6][9]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。其构建通常涉及对K线进行包含处理、划分笔和线段、识别中枢及判断走势类型等一系列规则化的流程[9]。 4. **模型名称：泛行业拥挤度分析模型**[6][10] * **模型构建思路：** 通过量化监测各行业或板块的交易活跃度、资金集中程度等指标，评估其是否处于过度拥挤（过热）或过度冷清的状态，以提示潜在的风险或机会[6][10]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤。常见的拥挤度指标可能包括换手率分位数、成交额占比、融资买入占比、分析师情绪一致性等[10]。 5. **模型名称：行业四轮驱动模型**[6][13] * **模型构建思路：** 一个综合性的行业轮动模型，旨在通过多维度信号捕捉不同行业板块的交易机会或潜在机会[6][13]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明其四个维度的具体构成和合成方法。从输出信号类型（如“交易机会”、“牛回头(潜在机会)”、“低位金叉(潜在机会)”）来看，该模型可能综合了趋势、动量、估值、资金流等多个因子或子模型的结果进行判断[13]。 模型的回测效果 *报告未提供任何量化模型的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）的具体数值。* 量化因子与构建方式 *报告未提及任何具体的量化因子（如估值因子、动量因子、质量因子等）的构建思路、过程和公式。* 因子的回测效果 *报告未提供任何量化因子的测试结果（如IC值、IR、多空收益等）的具体数值。*

ETF市场与权重股走势 - 判断本轮ETF集中赎回潮已基本结束 权重股迎来修复窗口 [1] A股市场风格切换 - 大周期维度下市场风格正在发生切换 从小盘股转向大盘股 从题材股转向质量股 [1] - 沃什被提名美联储主席代表了"美国版脱虚向实"的政策意愿 无论其理念能否成功践行 都将对全球风险资产的风格产生巨大影响 [1] 行业配置与投资线索 - 从A股视角看 从资源热到周期热 涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度 [1] - 周期板块的底层共性是利润率修复空间大 其背后是中国政策从扩大规模逐步向提质增效的转变 [1] - 配置的底层思路应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估 [1] - 化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立 [1] - 对投机属性越发明显的贵金属板块需开始保持警惕 [1] - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季 这与制造、科技板块的配置并不对立 [1]

ETF赎回与权重股修复 - 沪深300ETF本周累计净赎回2443亿元，与前一周净赎回总额2374亿元相当，但本周五净赎回额仅为73亿元，为1月15日以来首次回落至300亿元以下 [2] - 1月截至29日，全市场宽基类ETF净赎回总规模9939亿元，已超过2024-2025年宽基类ETF净申购总额6778亿元 [2] - 宽基ETF减持压力可能已基本结束，指数权重股在减持结束后迎来修复窗口 [2] 市场风格切换 - 大盘与小盘、质量与题材的风格轮动周期约为10年，当前小盘、题材风格超额收益触及极值 [3] - 截至1月30日，中证1000相对沪深300的PE-TTM比值为3.55，位于近5年98.1%分位数水平，题材股行情演绎速度接近2015年泡沫市水平 [3] - 市场正发生大周期维度下的风格切换，从小盘切向大盘，从题材切向质量 [3] - 美联储主席提名人的政策理念带有“美国版脱虚向实”意味，可能对全球风险资产风格产生巨大影响 [3] 涨价线索与周期板块 - 涨价现象已从上游资源（工业金属、贵金属）扩散至中游制造（化工、光伏、锂电）、科技（存储、模拟芯片）及下游地产链（防水、玻纤） [4][13] - 2025年下半年涨价主要由“反内卷”驱动的电新及供需逻辑驱动的上游化工、有色驱动，2026年开年以来中下游制造领域开始出现成本传导的价格上涨 [4][13] - AI驱动下产业链各环节“通胀”扩散，存储、封测、CPU、AI云、模拟芯片等领域出现不同程度涨价，甚至内需消费板块白酒批价开始反弹 [4][13] - 周期板块底层共性是利润率修复空间大，背后是政策从扩大规模向提质增效转变 [6] - 2025年全国固定资产投资完成额48.52万亿元，同比下滑3.8%，为过去20年以来首次负增长 [6][13] - 未来财政平衡将更多依赖直接税，政府诉求从“做大营收”转向“做厚利润”和居民增收，供给侧逻辑重塑带来盈利能力中枢上移 [6][13] 行业配置思路 - 化工、有色、电力设备、新能源（电新）同时具备中国份额优势、产能在海外重置成本大、供给弹性被政策抑制的特征，份额优势向定价权转化、利润率持续回升仍在早期，ROE有巨大修复空间 [7][14] - 需对投机属性明显的贵金属板块保持警惕，人民币计价生息资产的配置价值在当前可能超过没有现金流的贵金属 [7][14] - 消费和地产链的躁动修复最好时点是当前到全国“两会”前后 [8][15] - 截至2026年1月底，A股房地产公司总市值在全A总市值中占比仅1.0%，地产链（房地产、建筑、建材、工程机械Ⅱ）与纯消费链（食品饮料、消费者服务、商贸零售）总市值占比分别为3.9%和4.7%，两者加总为8.6% [8][15] - 消费链建议关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等；地产链建议关注优质地产开发商、建材、REITs等 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种合约表现不一，需根据不同品种特点采取相应投资策略，如股指做好组合风险控制、国债维持区间操作、黄金多单逢高止盈等 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 部分主题行业保持强势，但宽基ETF大量流出，市场交易分歧明显，风格切换初现信号，风格轮动，大盘指数领涨，建议做好组合风险控制，适时降低期货仓位，尝试在沪深300指数上用看跌期权构建牛市价差策略 [2] 国债 - 当前政策端缺乏新增催化，收益率进一步下行受阻，10年期国债利率在1.8%附近面临较大阻力，短期在1.8%-1.85%区间波动，T2603合约在108 - 108.3区间震荡，单边策略维持区间操作，下月春节前投资者提前安排移仓 [2] 贵金属 - 美股大跌引发流动性枯竭，商品盘中“闪崩”后回升，黄金多单逢高择机止盈，单边可买入平值或浅虚值看涨期权代替多头；银价波动大，机构ETF持续减仓观望，关注风险控制措施，回调轻仓做多；伦敦铂金现货市场供应紧张缓和或抑制上涨空间，短期观望 [2] 集运 - EC盘面震荡上行 [2] 钢材 - 市场情绪影响钢价走强，螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间走势，做多卷螺价差可继续持有 [2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，港口库存压力持续增大，可在800左右逢高布局空单 [2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价有所松动，蒙煤跟随盘面波动，盘面强势反弹，单边震荡偏强看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面强势反弹，单边震荡偏强看待，区间参考1650 - 1850，多焦煤空焦炭 [2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，成本有提涨预期，宽幅震荡，区间参考5500 - 5900；锰硅锰矿补库接近尾声，供需改善，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [2] 铜铝等有色品种 - 铜价再创新高，现货贴水大幅走扩，观望，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝局部地区厂检修频发，盘面波动放大，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝现货贴水走扩，市场波动率显著放大，主力关注23000 - 24000支撑，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单；铝合金跟随铝价上涨乏力，AD - AL价差扩大至历年同期极值，主力参考22500 - 24500运行，多AD03空AL03套利；锌盘面再创新高，社会库存去化，主力关注25000 - 25500支撑，长线逢低多思路；锡价高位震荡，现货成交平淡，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍原料支撑有色板块情绪带动，盘面偏强运行，区间操作，主力参考145000 - 155000；不锈钢商品情绪和基本面改善共振，盘面整体上涨，偏强震荡调整，主力参考14200 - 15200 [2] 新能源品种 - 工业硅震荡上行，打开套利窗口，主力参考8200 - 9200；多晶硅下游需求较弱，期货高开低走，高位震荡，观望为主；碳酸锂利多淡化市场分歧加剧，盘面整体回落调整，主力参考15.5 - 17万，区间内谨慎操作；PX供需面近弱远强，驱动有限，节前高位震荡，短期在7200 - 7600震荡，关注区间上沿压力，暂观望；PTA季节性累库预期下，节前驱动有限，短期高位震荡，短期在5200 - 5500震荡，关注区间上沿压力，暂观望，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片多套装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，预计加工费在400 - 550元/吨区间波动；乙醇供需预期近弱远强，关注EG正套机会，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3800卖方持有；纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯供需阶段性偏紧，价格高位波动较大，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩 [2] 能源化工品种 - LLDPE月底开单转差，成交一般，观望；PP供需双弱，价格震荡偏强，观望；甲醇受地缘因素影响，价格偏强震荡，基差偏弱，关注地缘变化，地缘缓和后多单择机止盈；烧碱供给端压力较大，价格重心走低，反弹高空思路；PVC需求支撑乏力，盘面价格回落，或进入宽幅震荡，短期低多思路，空单暂观望；尿素短期供需改善预期较好，但上涨动力不足，情绪提振交投氛围，价格稳中有升，短期空单暂观望；纯碱情绪主导盘面上行，观望；玻璃政策提振但供需仍双弱，观望；天然橡胶青岛库存转为去库，提振胶价上行，多单继续持有；合成橡胶有成本支撑，短期跟随商品波动，观望 [2] 农产品品种 - 粕类豆粕底部支撑较强，关注宏观情绪带动，逢高短空；生猪出栏压力增加，供需博弈加大，震荡偏弱；玉米市场多空交织，盘面在2250 - 2320区间震荡；棕榈油不排除有短暂突破9400元后冲击9500的可能，偏强运行；白糖基本面消息匮乏，盘面情绪偏乐观，区间震荡偏强；棉花现货局部成交尚可，价格整体有支撑，多单持有；鸡蛋终端谨慎情绪提升，蛋价有稳有涨，区间震荡；苹果去库加快，期价震荡偏强，轻仓参与反弹行情；红枣受商品市场情绪提振，期价小幅反弹，在8700 - 9200区间震荡 [2]

市场整体表现 - A股三大指数周四涨跌不一 沪指涨0.16%收报4157.98点 深证成指跌0.30%收报14300.08点 创业板指跌0.57%收报3304.51点 [1] - 沪深京三市成交额达到32597亿元 较上一交易日放量2671亿元 [1] - 个股方面 上涨股票数量超过1800只 逾80只股票涨停 [1] 市场风格与主线 - 市场板块轮动节奏加快 “低位填坑”成为核心主线之一 价值股逐步迎来反击 [1] - 此前延续强势的热门赛道出现分化调整 市场整体从单一热点主导转向多元博弈格局 [1] - 白酒 房地产 医药等此前沉寂的板块集体崛起 市场风格生变 [1] - 核心驱动因素在于“估值填坑”与流动性充裕的双重驱动 [1] 市场驱动因素分析 - 市场仍处于牛市氛围中 央行通过下调再贷款 再贴现利率等操作释放充足流动性 [2] - 两融余额稳定在历史高位 杠杆资金信心持续提升 为低位板块回升提供资金支撑 [2] - 经过前期持续调整 白酒 房地产 医药等板块估值处于历史低位 成为资金“避高就低”的优选 [2] - 此前涨幅落后 滞涨明显的品种逐步抬升重心 与持续走高的热门赛道形成呼应 [2] 板块行情性质与市场结构 - 当前低位板块的回升或许并非反转信号 而是阶段性的估值修复 [2] - 白酒板块的异动和房地产板块的回暖 目前均缺乏持续的基本面支撑 行业景气度尚未出现实质性改善 [2] - 短期上涨更多依赖资金轮动和估值优势 并不适合重点配置 仅可作为结构性博弈的选择 [2] - 市场分化格局进一步凸显 降温政策下资金布局更趋理性 [2] - 大资金通过赎回宽基ETF实现逆周期调节 给市场过热情绪降温 也为后续低位布局蓄力 [2] - 前期强势的周期股虽仍在延续行情 但分歧已逐步显现 波动幅度明显加大 [2] 市场展望与操作策略 - A股当前正处于风格转向的关键节点 低位填坑行情仍将延续 但市场分化格局难以改变 [3] - 对于投资者而言 既不必因市场轮动而盲目追涨杀跌 也不能忽视风格切换带来的结构性风险 [3] - 操作上重点关注结构性机会 [3] - 对于白酒 房地产等低位修复板块 可适度参与短期博弈 但需严控仓位 及时止盈 [3] - 对于周期股和AI应用等热门赛道 需甄别个股质地 规避高位获利盘出逃带来的回调风险 [3]