行业投资评级 - 报告对机械行业的投资评级为“看好” [5] 核心观点 - 报告核心观点为“板块盈利修复进行时，推荐价值反转+科技赋能” [1][5] - 对23家重点跟踪的机械公司2025年第三季度业绩进行预测，其中华锐精密归母净利润预计同比增长721%，先导智能预计增长202% [5] - 工程机械行业在2026年有望迎来国内需求与海外需求的共振 [5] 细分领域总结 - **机器人&零部件**：人形机器人产业化进程持续推进，2025年进入新阶段，关注特斯拉产品迭代、全球巨头布局及应用场景落地三条主线 [5] - **轨交设备**：2025年1-8月全国铁路固定资产投资完成5041亿元，同比增长5.6%，客运量达31.96亿人次，同比增长6.7% [5] - **工程机械**：国内房地产需求触底，战略性基建项目拉动大型及电动化设备；海外受特朗普“美丽大法案”及全球资本开支增加影响，需求向好 [5] - **激光**：通用激光受益于工艺迭代及海外出口增长；专用激光受消费电子、光伏BC电池等新技术迭代驱动 [5] - **机床&刀具**：2025年1-8月金属切削机床产量56.36万台，同比增长14.6%，行业向高端化、数控化发展，核心零部件国产替代前景广阔 [8] - **叉车**：2025年1-8月我国叉车总销量97.60万台，同比增长12.9%，行业电动化、智能化趋势明显 [8] 重点公司业绩预测 - 报告列出了多家公司2025年第三季度的业绩预测，例如三一重工归母净利润预计为17亿元，同比增长31%；恒立液压预计为7亿元，同比增长39% [7][9]

文|新消费财研社 近日，华西证券揭开了剑南春一次耐人寻味的资本动作。 这家持股25年的元老级股东，计划通过集中竞价与大宗交易减持不超过2625万股。以当日9.71元/股的收盘价计算，此 次剑南春套现规模约2.55亿元。减持后，其持股比例将从6.79%降至5.79%，仍保留第四大股东席位。 图片来源：华西证券公告 "流动资金需求"的官方表述背后，折剑南春罕见的财务紧张信号。 作为华西证券的发起人股东，剑南春25年未动过这笔金融资产，而此次减持恰逢多重资金压力叠加期。一边是砸重金 扩产重回高光的雄心，一边近年来业绩增速放缓带来的现金流压力。剑南春这场看似常规的资本操作，也折"茅五 剑"时代幸存者在白酒行业新格局下的生存困境。 新消费财研社关注到，剑南春这一减持计划在华西证券业绩爆发之际。2025年上半年，华西证券净利润同比增幅高达 1195.02%，成为券商板块的一匹黑马。 从历史渊源来看，剑南春与华西证券的股权关系可追溯到2000年。在华西证券宣告成立之际，剑南春便作为发起人之 一出资8000万元。此后经历增资扩股和上市稀释，持股比例定格在6.79%。 回看过往，华西证券上市以来，无论市场如何波动，剑南春始终未 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司是国内铜基材料龙头企业，近年来加速高端化转型，业务涵盖先进铜基材料和军工碳材料两大板块 [2][11] - 碳纤维业务充分受益于武器装备批产放量，高端装备受益于依托航空航天、半导体等产业升级，公司业务多点开花 [4][87] - 预计2025-2027年分别实现营业收入601.54/665.38/722.55亿元，归母净利润7.11/10.05/13.67亿元，同比增速209.3%/41.3%/36.0% [4][87] 国内铜基材料龙头，加速高端化转型 - 公司产品包括精密铜带、铜导体材料等六大产业，精密铜带年产能超30万吨，位居国内第一 [2][11] - 2025年上半年实现营收288.03亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.51亿元，同比增长48.83% [2][15] - 2024年营收537.51亿元，但归母净利润2.30亿元，同比下降56.57%，主要受铜价波动等因素影响 [15] - 公司产品结构以铜基材料为主，2024年收入占比96%，但高端装备、碳纤维业务毛利率高达37.57%，未来占比提升将显著拉动整体盈利 [22] 天鸟高新：航空航天碳纤维预制体核心供应商 - 天鸟高新是国内飞机碳刹车预制体、特种纤维立体仿形预制体及碳纤维热场预制体的原创企业 [2][26] - 承担着国内所有生产飞机碳刹车单位的碳纤维预制体，以及几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应 [2][26] - 2024年实现营收6.21亿元，2025年上半年营收2.76亿元，工厂生产线满负荷运转，产能规模显著提升 [29][30][31] - 未来将核心受益于：常态化演练推动军机刹车盘需求释放、民机后装市场拓展及C919前装市场放量、导弹批产加速、低轨组网拉动火箭需求 [2][31] 顶立科技：特种热工装备领先企业，拟分拆上市 - 顶立科技是国内特种热工装备领域领先企业，产品主要用于航天航空、核工业和半导体等领域 [2][58] - 2024年实现营收6.48亿元，归母净利润1.17亿元；2025年上半年营收3.26亿元，同比增长1.65% [62][63][64] - 公司拟于北交所分拆上市，拟募资7亿元，用于扩充智能热工装备产能及布局金属基3D打印零件 [2][66][67] - 在第三代半导体用关键材料与装备方面围绕“四高两涂一装备”布局，高纯碳粉已实现批量销售 [59] 鑫海高导：铜导体细分龙头，进军机器人及AI算力领域 - 鑫海高导产品广泛应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、机器人线束、数据通讯等领域 [3][78] - 在传统机器人和人形机器人领域均有布局，0.10mm规格级超细铜导体已实现全面量产，0.05-0.08mm规格产品已具备规模化量产条件 [3][78] - 公司可转债募投项目将于年内投产，将进一步优化产品结构及盈利能力 [76] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.44/0.62/0.84元，对应2025年10月9日10.06元/股收盘价，PE分别为23/16/12倍 [4][87][88] - 公司当前估值低于可比公司平均水平，具备投资吸引力 [89]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为中国巨石[1] * 行业为玻纤行业[8] 公司核心战略与转型 * 竞争策略从价格竞争转向协同提价和保现金流[2][19] * 积极进行高端化转型 重点布局风电砂 热塑砂和特种电子布领域[2][5] * 目标到2025年底在特种电子布市场占据15%份额[2][5][20] * 战略目标设定及最终落成兑现度非常高 2022年提前实现三个全球第一战略目标[6][22] 公司核心优势与能力 * 具备显著成本优势 包括原材料采购 液蜡石采购成本低于同行[4][16][17] * 天然气单耗比同行低20立方米每吨 采购成本低约0.5元每立方米[4][16][17] * 吨人工成本低70元左右 吨折旧成本低140元左右[18] * 高端产品如风电砂 热塑砂的吨盈利超过1,000元[4][16] * 海外基地（美国和埃及）盈利显著优于国内[4][16] * 执行能力强 产线建设周期短 扩产兑现度高 例如12万吨产线建设周期仅10个月[6][21] * 在持药技术上取得突破 生产特种电子布成本较干锅生产低30-50%[2][7] 行业供需与市场前景 * 2025年风电装机需求高增 全国风电招标量同比增长84%[2][10] * 2025年玻纤沙出口小幅下降17% 但2026年出口前景乐观[10] * 光伏边框渗透率提升带来潜在需求增量[2][10] * 2025年玻纤产量同比增速预计为8.1% 2026年预计降至5.8% 供给压力缓解[10][11] * 部分厂商冷修计划将缓解供应压力 中国巨石等公司超过98万吨的产线将陆续退役置换[2][10][11] * 海外竞争对手变化（如OC出售业务 NEG关停英国工厂）为国内企业创造有利条件[11][12] * 预计2025年至2026年需求同比增速分别为6.4%和6.3%[10][13] * 2026年供需关系有望边际改善[10][13] 产品价格与行业景气 * 玻纤行业景气指标是产品价格 前瞻指标是库存[8] * 中国巨石股价上涨主要由价格带来的盈利预期变化驱动 估值拐点通常领先于价格[2][8][9] * 截至目前（2025年）普通2,400 TEX缠绕直接纱均价已达到3,600元左右 存在进一步小幅提价可能性[14] * 自2025年8月以来 中小企业发布涨价函反映出行业反内卷态势已经建立[14] * 2024年第四季度涨价预期明确 预计单瓶价格可能上涨0.2到0.6元[3] * 在CCL产业链中 铜价上涨时CCL价格通常在一个季度内反应 电子布价格滞后两个季度左右跟涨[15] 财务预测与估值 * 预计2025年归母净利润约36.6亿元 2026年约43.5亿元 业绩增速分别为50%和19%[4][23] * 对应最新PE估值分别为19倍和16倍 估值仍有提升空间[4][23] * 盈利预测未考虑特种电子布领域的潜在价值（期权）[4][23] * 公司在23年至24年的行业低迷期仍能实现盈利 而同行普遍亏损 吨净利润比二三线企业高出约800元[16] 其他重要信息 * 公司公告拟回购3,000~4,000万股股份 占总股本0.7~1% 用于员工激励 显示管理层信心[24] * 公司在绿色化探索上领先 如零碳基地建设 将持续创造新的成本优势[16]

行业政策与战略方向 - 河北省在钢铁领域选定10个拳头产品进行重点支持，以示范带动全省钢铁企业聚焦细分领域[1] - 打造拳头产品是河北省在实现去产能和环保达标后，推动钢铁产业提档升级的重要举措[1] - 河北省加快推动钢铁产业从原料级向材料级转变，以科技创新引领产业高端化转型[1] 行业结构与产能变化 - 河北省粗钢产能从2011年峰值的3.2亿吨控制到如今2亿吨以内[1] - 全省钢铁冶炼企业从2011年的123家减至39家[1] - 在产钢铁企业全部达到环保绩效A级水平[1] 产品结构与技术成果 - 2024年河北省高端钢材占比达22%，板带材占比达72%[1] - 入选的拳头产品企业研发投入强度较高，能够在关键技术上持续形成突破[1] - 推动燕赵钢铁实验室技术成果在钢铁企业转化应用[2] 支持措施与企业发展 - 引导企业与国内外科研院所共建创新平台[2] - 支持设有分厂、独立事业部的拳头产品孵化分离转制为独立法人实体[2] - 支持企业争创国家级专精特新"小巨人"和制造业单项冠军企业[2] - 加大财税金融支持，推荐项目申报国家超长期特别国债和设备更新再贷款[2] - 推动拳头产品企业纳入转型金融支持范围[2]

股价表现 - 小米集团-W(01810)股价上涨3.98%，报56.15港元 [1] - 成交额达44.69亿港元 [1] 智能手机业务 - 小米17系列销量已超过100万台，销售速度快于往代 [1] - 公司正在抓紧提拉生产，增加备货 [1] 汽车业务 - 小米汽车2025年9月交付量超过4万台 [1] - 小米汽车三季度交付量超过10万辆 [1] 机构观点 - 小米17系列因高质量和高性价比，有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [1] - 小米汽车定制化服务展开，有望提升汽车业务利润率，增厚公司利润 [1]

股价表现 - 小米集团-W股价上涨3.98%，报56.15港元，成交额达44.69亿港元 [1] 智能手机业务 - 小米17系列销量已超过100万台，销售速度快于往代 [1] - 公司正在抓紧提拉生产以增加备货 [1] - 小米17系列的高质量和高性价比有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [1] 汽车业务 - 小米汽车2025年9月交付量超过4万台 [1] - 小米汽车三季度交付量超过10万辆 [1] - 随着小米汽车定制化服务展开，该服务有望提升汽车业务利润率，增厚公司利润 [1]

小米17系列销售表现 - 小米17系列销量已超过100万台，销售速度快于往代产品 [1] - 公司正加紧提升生产以增加备货 [1] 资本市场反应与业绩预期 - 小米股价上涨超过2%，报55.25港元 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [3] 业务发展前景 - 高质量、高性价比的小米17系列有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [3] - 小米汽车定制化服务的展开有望提升汽车业务利润率，增厚公司利润 [3]

小米17系列销售表现 - 小米17系列销量已超过100万台 销售速度快于往代 [1] - 公司正抓紧提拉生产以增加备货 [1] 资本市场反应与业绩预期 - 小米股价涨超2% 报55.25港元 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [3] 业务发展前景 - 高质量、高性价比的小米17系列有望实现较好销量 助力公司高端化转型 [3] - 小米汽车定制化服务展开 有望提升汽车业务利润率并增厚公司利润 [3]

公司战略转型 - 公司从互联网公司向硬核科技企业转型，在造芯和造车领域持续投入 [1] - 造芯方面，公司2014年成立松果电子，2021年玄戒立项自研手机SoC，目标坚持十年并至少投入五百亿，2024年初小玄戒O1采用3nm工艺投片，费用超2000万美元 [1] - 造车方面，公司2021年立下全球最强纯电性能车目标，自研自制V8s超级电机，2024年Ultra原型车以6分46秒87圈速征服纽北赛道 [1] 手机业务进展 - 推出小米17系列新品，起售价4499元，屏幕采用全新M10发光材质6.3英寸OLED屏幕 [2] - 性能搭载第五代骁龙8至尊版处理器，采用第三代3nm工艺，性能提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [2] - 续航搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充，全系电池采用五年长寿命设计，2000次充放电循环后容量保持80%以上 [2] 汽车业务表现 - 小米SU7成为近一年20万以上最畅销轿车并登顶保值率榜首，YU7自2025年7月6日起累计交付4万台 [1] - YU7开售18小时锁单突破24万台，实测续航易车和汽车之家均为784公里，懂车帝高速测试652公里 [3] - YU7家庭用户占比69%，含小朋友家庭占比85%，全系标配NVIDIA DRIVEAGX Thor计算平台、激光雷达和端到端辅助驾驶 [3] 新产品与服务 - 推出小米平板8系列、小米电视S Pro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等一系列新产品 [1] - 推出小米汽车定制服务，计划每月最多定制40辆，从小米YU7 Max和小米SU7 Ultra车型开展 [3] - 智能座舱在9月份OTA更新沉浸式无麦K歌等新功能，整车防晒方面车顶天幕玻璃做2层镀银、前风挡3层镀银 [3]