然而，经过多年的高速发展期后，该系列产品进入付费用户的下降周期。据电魂网络《关于上海证券交 易所对公司2024年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，2022—2024年，《梦三国》的营收分别为 5.08亿元、4.4亿元、3.59亿元；流水总额分别为5.35亿元、5.01亿元、3.08亿元，均呈现逐渐下滑。 同时，上述公告显示，去年，《梦三国》月均活跃用户降至56.64万，同比下降3.9%；月均付费用户为 6.42万，同比下降26.15%。 杭州电魂网络（603258）科技股份有限公司(以下简称"电魂网络")于日前披露的公司实际控制人之一、 董事长、总经理胡建平的减持情况显示，今年7月4日—10月3日期间，胡建平通过集中竞价和大宗交易 方式合计减持公司股份486.92万股，占公司目前股份总数的2%，减持价格区间为18.49—22.73元/股，减 持总金额约1.01亿元。此前，电魂网络发布公告称，公司董事余晓亮、董事会秘书张济亮、财务总监伍 晓君拟减持公司股份，分别减持不超过391.81万股、2.25万股、2.5万股。 北京商报记者针对胡建平及其他高管减持一事及相关问题第一时间向电魂网络方面致采访函，但截至发 ...

未来产业投资的核心挑战 - 挑战集中于技术判断的专业性、长周期回报的容错机制以及人才团队的跨界能力 [3] - 未来产业技术迭代加速，不确定性大，对投资机构的学习能力和适应能力提出更高要求 [6][9] - 半导体行业面临时间压力，需同时完成国产替代“卡脖子”环节的突破和快速创新以支持终端发展 [11] - 大量资金涌入核心未来产业推高企业估值，易导致拔苗助长，投资人需保持耐心 [12] - 国有投资机构在中早期项目的容错机制和考核方面存在普遍难题 [11] - 未来产业投资基金周期长，绩效评价和退出机制是核心操作难题 [8] 未来产业投资的破局关键 - 破局关键在于国资以“耐心资本+产业生态”筑牢基础，市场化机构深耕早期赛道，产业资本链接供需创造落地场景 [3] - 政府基金应发挥引导作用，支持市场化机构布局未来产业，而非过度追逐高估值，并为市场提供资金补充 [6] - 通过与高校及科研院所紧密合作挖掘未来产业源头机会，是重要优势路径 [7] - 投资团队建设需升级，除传统人才外还需引入真正懂技术的科技人才 [8] - 做科技投资必须坚定长期方向，识别优秀团队，并通过与科研机构合作及时感知技术演进方向 [10] - 探索市场化机制投早投小，并通过链接垂直领域GP，以跟随策略参与未来产业配置 [11] 传统产业与未来产业的协同关系 - 传统产业与未来产业并非对立，通过并购赋能、科技改造实现的协同发展正成为新的价值增长极 [3] - 传统产业市场成熟需求稳定但竞争激烈增速缓慢，未来产业处于发展初期不确定性大但增长潜力巨大 [15] - 国有资本在关注硬科技的同时，也通过并购机会为面临瓶颈的传统企业赋能 [16] - 未来科技最终需融入传统产业链，科技赋能传统领域催生新的创业与成长期机会，交叉领域充满机会 [20] - 市级基金通过构建投资生态圈，引入市场化资源赋能传统产业转型升级 [16] - 并购是重要主题，可将新兴资产整合进传统体系，实现协同 [20] 资金配置与投资策略实践 - 成都市设立千亿规模的未来产业基金，已合作70支基金投向新兴产业 [6] - 国有资本发挥“压舱石”和“耐心资本”作用，对早期项目投资周期容忍度可达7至10年 [7] - 市场化基金云启资本95%以上的项目集中在科技领域，同时持续关注AI应用和消费类工具的出海机会 [17] - 芯联资本约1/3的规模投向未来产业，重点在于寻找产业赋能的具体抓手，推动内部研发储备 [18][19] - 资金配置未严格划分传统与未来，但具备科创或成长属性的项目是重点关注标的 [16] - 扬州通过天使梦想基金以附条件资助方式支持早期项目，弥补市场化投资失衡 [8]

2025年，全球数字经济浪潮澎湃、持续释放强劲发展动能，中国新电商凭借创新驱动的发展模式与开放共享的姿态，深度融入经济发展大局，成为推动经济 转型升级的重要力量。 9月29日，为期5天的第四届全球数字贸易博览会圆满闭幕，专业化、国际化、市场化水平持续提升，展览展示总面积达15.5万平方米；参展企业1812家，较 上届增长17.2%；累计入场观众25.7万人次，增长28.5%。其中，国际展商占比超20%，包括70余家全球500强企业；国际客商超1万名，较去年增长54%；主 宾国阿联酋和印尼开设国家馆，系统展示数字经济发展成就；联合国贸发会议等30余个国际组织、百余名嘉宾围绕数字贸易规则、规制、管理、标准等深度 交流，凝聚发展共识。 在数字贸易蓬勃发展的当下，人力资源服务作为数字贸易的重要组成部分，其数字化、全球化转型势在必行。作为全球人力资源数字化综合服务商，今元集 团深度参与本届数贸会，在6号馆丝绸电商展区重点展示了一站式全球人力资源服务能力，以及"金柚GEO·AI+全球人才管理平台"，以"技术+服务"双轮驱动 模式，加速中国企业出海。今元集团旗下金柚GEO印尼国家经理亲临杭州会场参与访谈交流，凭借深耕印尼市 ...

行业生产规模 - 全国果园面积超过1亿亩，水果年产量达2.8亿吨以上，苹果、柑橘、梨、葡萄等主要品种产量均居世界首位 [1] - 生产区域化布局基本形成，包括黄土高原苹果优势区、长江流域柑橘优势区等特色产业带 [1] 行业品种与供应结构 - 通过品种改良工程，行业品种结构不断优化，引进国外优良品种并自主选育多个具有自主知识产权的新品种 [1] - 早、中、晚熟品种搭配更加合理，鲜食与加工品种结构逐步改善，基本实现周年供应 [1] - 设施果树栽培面积扩大，反季节水果生产能力提升进一步丰富市场供给 [1] 行业品质与安全 - 标准化生产技术推广和绿色生产理念普及使水果质量安全水平显著提高 [1] - 绿色食品、有机水果认证面积持续扩大，良好农业规范得到广泛应用 [1] - 果品质量安全监测合格率长期保持在较高水平 [1] 行业技术融合与转型 - 果业与互联网融合面临数字化人才短缺、中小农户技术接入难等问题 [3] - 随着5G、AI等技术普及，行业将加速向智能化、品牌化、全球化迈进 [3] - 果业与互联网深度融合是行业发展的必然趋势，关乎整个农业产业从大而不强向高质高效转型 [3] 公司战略举措 - 塬上果业项目决定借助互联网进行转型升级，以线下为基础，互联网为渠道 [5] - 公司通过小程序搭建商城，通过公众号进行推广，通过社群进行精准营销，最终实现互联网化营销 [5]

资本入局动态 - 盈峰集团入股索菲亚，持有1876.24万股，占其流通股的2.88%和总股本的1.95%，成为第五大流通股东 [1] - 盈峰集团此前以近百亿元资金控股顾家家居，此次入股索菲亚进一步扩大其在家具行业的版图 [1][2] - 京东于2025年6月全资收购生活家家居集团，正式完成对全国大型连锁直营整装企业的控股 [2] - 2023年建发股份入股红星美凯龙，2021年贝壳找房斥资80亿元收购圣都家装 [2] - 京东于2021年战略投资尚品宅配成为其第二大股东，阿里巴巴探索线上家装平台，字节跳动分拆出“住好家”直接参与施工 [3] 市场需求与规模 - 艾瑞咨询数据显示，2025年中国家装家居市场总体规模将达5万亿元，2030年将达7万亿元 [4] - 消费者对家居产品的个性化、智能化和环保性需求增加，定制家居市场规模不断扩大 [4] - 2024年中国智能家电市场规模约7560亿元，同比增长3%，预计2025年将达到7938亿元 [4] - 智能门锁、智能照明、智能家电等产品的普及为行业带来新的增长点 [5] 资本推动行业升级 - 资本为家居企业提供资金支持，帮助企业引进先进生产技术设备，提高生产效率，推动产品创新，实现向智能制造转变 [5] - 资本助力企业突破传统线下门店局限，构建“线上引流+线下体验+即时服务”的全链路消费场景 [6] - 资本注入使企业能加大对研发的投入，推动家居产品向智能化、绿色化、个性化方向升级迭代 [6] - 京东收购生活家后，凭借其流量、供应链和数字化能力为后者发展注入新动力 [7] - 建发股份入股红星美凯龙后，结合自身资源优势帮助其进一步挖掘三四线城市市场潜力 [7] 未来发展趋势 - 智能化成为决定企业竞争力的关键要素，AI驱动的个性化设计和交付能力是重要门槛 [7] - 企业将从单一卖家具转向提供空间方案、收纳、智能化、局部改造及售后运维等综合服务 [7] - 资本入局加速产业链整合，有效推动行业向数字化、智能化及AI技术落地应用转型 [1][6]

文章核心观点 - 中国买方投顾市场的发展路径与美国存在根本差异，并非简单追赶，而是一个基于本土需求的重构与超越过程 [2] - 行业需跨越价值基石、关键抓手和技术应用三大里程碑，核心是通过专业陪伴帮助客户实现人生目标，而非仅提供投资产品 [5][8][10] 美国买方投顾的成熟范式 - 市场发展由"制度先行"驱动，1940年《投资顾问法》确立的信义义务是行业信任基石 [2] - 养老金制度提供稳定长期资金流，并通过税收优惠和自主投资选择直接推动投顾服务普及 [2] - 市场呈现规范发展、结构性分层和服务专业化三大特征，SEC与州分级监管体系保障标准化与合规性 [3] 中国买方投顾的兴起背景 - 兴起是"需求倒逼"的结果，资管新规落地、刚兑打破使投资者直面风险自担，普遍存在选择困难与净值焦虑 [4] - 行业起点在于服务财富管理客户未被满足的需求，帮助其理解市场、管理波动并实现人生目标 [4] 中国买方投顾的发展路径：三大里程碑 - 价值基石方面，首要任务是成为客户人生目标的探询者，通过深度沟通和长期坚守主动构建信任 [6][7] - 关键抓手方面，价值创造需立体化，发挥逆周期稳定器作用，核心能力从"投"转向"顾"，Vanguard研究显示美国投顾约70%价值来自阻止客户追涨杀跌的行为干预 [8] - 技术应用方面，AI应作为深化洞察和强化陪伴的信任媒介，通过机器学习、智能投教和情绪分析实现全链赋能，提升服务精准度与温度 [9] 行业未来展望 - 长期价值在于帮助投资者理解投资意义，将投资回报与人生愿景相结合，为安稳丰盈的人生提供底气 [10][11]

第六届中国跨境电商交易会 在全球贸易格局深度重构、数字经济蓬勃发展的2026年，第六届中国跨境电商交易会（简称"福州跨交会"）将于3月18日至20日在福州海峡国际会展中心盛 大启幕。这场以"数字赋能·跨境共赢"为主题的盛会，将汇聚全球3000余家优质展商、50个国际采购团及超10万名专业观众，展览面积突破10万平方米， 以"更大规模、更高规格、更全生态"的姿态，开启中国跨境电商黄金时代的新篇章。 作为国内首个获得国际展览业协会（UFI）认证的跨境电商专业展会，福州跨交会连续五年稳居行业"顶流"。本届展会由商务部外贸发展事务局、福建省进 出口商会联合主办，依托国家级平台背书与全球资源整合能力，打造开春首场全产业链跨境商贸盛宴。展会不仅延续了"中国跨境电商第一展"的品牌效应， 更通过政策解读、产业落地双轮驱动，联合海关、税务等部门设立"合规出海专区"，提供认证咨询、侵权排查一站式服务，为企业出海保驾护航。 规模升级：全生态链的深度融合 本届展会规模较上届增长25%，规划2000余个展位，覆盖从生产制造到全球流通的全链路生态。八大核心展区精准对接全球市场： 智能消费展区：展示适配欧美市场的智能感应垃圾桶、模块化收纳 ...

核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长45.27%至8505万元[1] - 销售费用率和管理费用率合计下降2.1个百分点[1] - 可比口径线上销售同比增长21%至2.68亿元[5] 成本控制与运营效率 - 通过流程优化和预算控制实现降本增效[1] - 营销活动强调品效合一降低销售费用率[1] - 管理流程优化提升效率降低管理费用率[1] AI技术应用 - 设计环节使用蝶讯AI、Look AI、ChatGPT提升效率与精准度[2] - 供应链与商品管理通过第七在线等AI服务商搭建智能解决方案[2] - AI制作产品素材节省拍摄成本并提升效率[2] - AI智能洞察工具支持门店销售诊断分析[2] 库存与折扣管理 - 存货周转率从0.8次提升至1.1次[2] - 通过奥莱渠道拓展优化库存结构[2] - 严格折扣政策维护高端品牌形象[2] 多品牌业绩表现 - Self-Portrait品牌营收同比增长21%[3] - IRO品牌中国区增长16%[3] - Laurèl品牌营收同比增长10%[3] 线上渠道发展 - 线上销售占比提升2.83个百分点至20%[5] - IRO品牌抖音跻身618奢侈品行业前十 线上增长超60%[5] - Self-Portrait抖音和天猫增长推动线上收入增幅超40%[5] - Laurèl线上收入增长14%[5] - ELLASSAY线上收入同比增长13%[5] 海外业务调整 - IRO海外业务通过关闭低效门店和预算控制实现利润改善[3] - 下半年加速淘汰低效门店并保留良性门店[3] 战略方向 - 坚持多品牌多平台电商发展战略[6] - 聚焦高端市场满足K型分化消费需求[7] - 通过精细化运营保持行业领先地位[7] 投资与子公司 - 百秋尚美经营性收入和利润稳健增长[4] - 政府补贴增加带来可观投资收益[4] - 支持百秋尚美通过上市等途径发展壮大[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 A股目标价47.73元对应2026年40倍PE 港股目标价39.34港元对应2026年30倍PE [1][6][9] 核心观点 - 公司是全球领先的全流程一体化国际化多疗法药物研发服务平台 四大业务板块协同发展支撑长周期快速增长 [6][8][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/19.59/22.57亿元 经调整归母净利润分别为17.50/21.22/24.38亿元 同比增长8.9%/21.2%/14.9% [6][9][90] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为36/31/27倍 考虑到增长前景和行业竞争优势给予较高估值水平 [6][9] 财务表现 - 2024年营业总收入122.76亿元同比增长6.4% 归母净利润17.93亿元同比增长12.0% [2][14] - 预计2025-2027年营业收入138.16/156.88/178.79亿元 同比增速12.5%/13.5%/14.0% [2][90] - 2024年实验室服务收入70.47亿元占总收入57.40% 毛利31.66亿元占总毛利75.32% [23] 实验室服务 - 2025H1实验室服务收入38.92亿元同比增长15.46% 毛利17.59亿元同比增长17.40% 毛利率45.20% [23][26] - 实验室化学2025H1收入超17亿元占比45%同比增长11% 生物科学服务2025H1收入21.41亿元占比55%同比增长20% [26][37][39] - 2025H1参与药物发现项目数量接近800个 2021年以来增速除2024年外均保持15%以上 [26][30] - 全球药物发现CRO服务市场规模2027年有望达359亿美元 公司2024年市占率仅4%成长空间广阔 [32][34] CMC（小分子CDMO）服务 - 2024年CMC业务收入29.89亿元占总收入24% 毛利10亿元毛利率34% 2025H1收入13.90亿元同比增长18%毛利率30.5% [45][47][50] - 2025H1工艺验证和商业化项目23个 临床III期项目21个 临床I/II期项目188个 临床前项目409个 [57] - 拥有中英美三地4个通过FDA检查的API商业化生产基地 2025H1在建工程26.1亿元持续扩产 [15][49][53] - CMC业务人员从2018年1276人增长至2025H1的4811人 [59] 临床CRO服务 - 2024年临床CRO收入18.26亿元占总收入14.87% 2025H1收入9.39亿元同比增长11%毛利率12% [63][67] - 临床CRO人员从2018年275人快速增长至2025H1的4415人 其中海外团队超400人 [64][65] - 2025H1进行中临床试验项目1027个 包括89个III期项目 389个I/II期项目 549个其他临床试验项目 [66] - 临床研究现场管理服务覆盖中国150余城市700余家医院 进行中项目超1700个 [68] 大分子和细胞基因治疗 - 2025H1收入2.11亿元略增 人员从2020年末128人增长至2025H1的752人 [70][73] - 宁波大分子CDMO平台近70000平方米 2024年二季度部分投入使用 2025H1通过全球大型制药企业GMP审计 [76][78] - 通过并购AccuGen、Absorption Systems、Allergan Biologics快速切入CGT赛道 收购金额合计2.88亿美元 [81] - 全球细胞基因治疗市场规模预计从2020年20.8亿美元增长至2025年305.4亿美元 年均复合增长率71% [82][85]

天猫代运营行业定位升级 - 行业核心定义从“第三方承接店铺运营工作”升级为依托AI技术与全域资源提供全链路解决方案的战略伙伴[2] - 平台规则迭代频率较三年前提升50%，AI与全域流量玩法深度融合使品牌独立运营门槛提高[1] - 服务模式形成“数据洞察-策略落地-效果迭代”的闭环能力，实现品牌与平台生态的高效适配[2] 2025年代运营服务新特征 - 技术深度渗透，AI工具覆盖选品、投放、客服等80%基础环节，虚拟主播占比超40%[2] - 全域协同常态化，实现天猫与抖音、小红书等多平台流量联动与用户数据打通[2] - 服务垂直化深耕，在美妆、母婴等赛道形成专属运营模型，替代通用化服务逻辑[2] 技术赋能维度 - 智能选品系统分析行业趋势与用户需求，准确率超89%，帮助品牌避免盲目备货风险[3] - AI投放引擎自动优化千万级关键词出价，助力某家居品牌将ROI提升40%[3] - 虚拟直播间降低70%人力成本，转化率反超真人主播15%[3] - AI审核系统实时监控风险点，使合作品牌全年违规率平均控制在0.3次以内[3] 全域破局维度 - 采用“天猫货架电商+抖音兴趣电商+私域沉淀”三维模型，实现流量全链路流转[4] - 全域策略使品牌免费流量占比从传统模式的15%提升至40%[4] - 某母婴品牌通过全域模式在三个月内实现GMV翻三倍[4] - 大促期间整合平台资源提前布局，使品牌大促销量较日常提升8倍以上[4] 价值共创维度 - 服务超越销量导向，转向用户资产与品牌价值的长期共建[5] - 通过搭建精细化会员体系，某箱包品牌复购率从25%提升至35%[5] - 销售数据反向指导生产，实现“15天极速预售”链路，某宠物食品品牌单品首发日销50万罐[5] - 用户画像分析与竞品监控为品牌提供差异化定位建议，助力向“品牌方”升级[5] 行业核心价值总结 - 代运营成为品牌数字化转型的“操作系统”，核心价值在于技术降本、全域增量和数据沉淀[6] - 本质是品牌选择高效的资源整合方式，通过专业分工实现与平台生态深度适配[6] - 最终目标是帮助品牌穿越行业周期，实现长效增长[6]