摩尔线程上市进展 - 公司于2024年11月在北京证监局办理辅导备案登记，由中信证券开展辅导 [1] - 2024年6月10日完成上市辅导，进入"辅导验收"阶段，成为国产GPU"四小龙"中进度最快企业 [1] - 中信证券完成两期辅导工作，公司已建立符合上市公司标准的治理制度、财务管理及内控体系 [1] 科创板政策利好 - 中国证监会6月18日重启未盈利企业适用科创板第五套标准，覆盖人工智能等行业 [4] - 第五套标准不设财务硬性门槛，侧重技术领先性与市场空间，与公司技术定位高度契合 [4] - 公司意向选择科创板上市，政策松绑为其IPO创造有利条件 [4] 公司股权与业务布局 - 实际控制人张建中持股44.07%，曾任英伟达全球副总裁，拥有20年GPU行业经验 [5] - 业务覆盖AI芯片、游戏显卡及智算集群，是国内少数同时布局B端和C端的GPU企业 [5] - 夸娥（KUAE）智算解决方案支持万卡级部署，瞄准大模型训练与推理需求 [5] 融资与估值情况 - 完成6轮融资，投资方包括中国移动、红杉资本等国资与市场机构 [7] - 2024年估值达255亿元人民币，位列《全球独角兽榜》第261位 [7] 行业竞争格局 - 国产GPU"四小龙"中：燧原科技进入第三期辅导，募投方案仍在论证 [8] - 壁仞科技完成新一轮融资，但募投方案未定，股东核查工作量较大 [9] - 沐曦处于第一期辅导阶段，需完善股东穿透核查及募资可行性分析 [9]

Meta MTIA芯片规划 - Meta计划推出三代MTIA芯片：V1(2025年底-2026年初)采用博通设计/广达制造，16计算刀片+6交换刀片垂直插入背板，混合液冷/风冷架构 [3] - V1.5(2026年中期)中介层尺寸翻倍超5个光罩，计算能力接近NVIDIA Rubin GPU，PCB达40层 [4] - V2(2027年)拟采用更大CoWoS封装，功率系统超170KW，需液冷到液冷散热 [4] 出货量目标与产能瓶颈 - 2025-2026年V1/V1.5合计目标出货100-150万片，其中V1.5占比更高但2026年CoWoS晶圆产能仅支持30-40K片 [5] - 2026年AI ASIC出货量可能首超GPGPU，当前谷歌TPU+AWS Trainium 2出货量已达NVIDIA GPU的40-60% [6][7] ASIC与GPGPU技术差异 - ASIC通过多芯片并联+高速PCB走线补偿性能：MTIA V1.5集成36颗ASIC，PCB需承载224Gbps DAC线（NVLink 4的2倍） [11][12] - 热管理要求更高：MTIA V2单芯片4kw功率密度达B200的143%，需高导热率CCL材料（>1.5 W/mK）及40层PCB结构 [12] - 封装复杂度显著提升：V1.5封装尺寸5倍光罩超Blackwell的3.3倍，微孔加工精度需提升50% [12] 产业链价值重构 - ASIC PCB市场2025-2026年CAGR超100%，理论存在4倍增长空间 [16] - 沪电股份为Meta MTIA供应40层PCB/M8混合CCL，224G PAM4信号损耗控制技术被低估 [17][18] - 高端PCB厂商绑定大客户是关键逻辑，胜宏/生益/沪电需加速扩产 [19] 行业竞争格局 - NVIDIA当前占据AI服务器市场80%以上价值份额，ASIC仅占8-11%但增速更快 [6] - 大厂采用ASIC虽BOM成本更高，但定制化设计可降低使用成本并提升供应商价值 [9] - NVIDIA CEO认为多数ASIC项目将因量产BOM/商业价值不足而取消 [10]

市场表现 - 沪深两市主要股指3日早间普遍低开，随后震荡上扬，收盘时三大指数均收涨，沪指报3361.98点，涨幅0.43%，深成指报10057.17点，涨幅0.16%，创业板指报2002.70点，涨幅0.48% [1] - 盘面上美容护理及免疫治疗板块涨幅靠前，贵金属、创新药、CRO概念、培育钻石、新冠药概念、宠物经济、减肥药、游戏、乳业、中小银行等板块亦有较大幅度上涨，钢铁、家电、煤炭等板块跌幅靠前但整体跌幅不大 [1] - 科创综指报1172.20点，涨幅0.76%，北证50指数报1423.15点，涨幅1.03% [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为A股市场已逐渐探明底部并呈现中长期投资机会，短线可关注兼并重组、黄金、石油等涨价题材，中线建议持续关注大消费、半导体、机器人等受益于政策支撑的行业 [2] - 国金证券6月行业关注重点包括黄金/黄金股低吸机会、创新药短中长期改善预期、三大运营商及基建等"增长型红利"资产，以及AI产业逻辑催化的科技领域如光芯片、GPU、云计算等 [2] - 东吴证券建议6月配置关注科技产业趋势方向如机器人、人工智能、算力产业链，题材催化方向如内需消费、可控核聚变，以及中期基本面改善方向如创新药、军工电子 [3] 行业动态 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为，提出以销定产、合理制定目标、减轻经销商库存压力及流动性资金压力等措施 [4] - 国家能源局发布实施意见优化电力市场准入环境，支持分布式光伏、分散式风电、新型储能、智能微电网等新型经营主体发展，并加强发电类电力业务许可管理 [5]

以下文章来源于36氪财经 ，作者范亮 郑怀舟 36氪财经 . 36氪旗下官方账号。洞见市场，比99%的投资者更聪明。 支撑市场上涨无非两方面因素，盈利和估值。 盈利端，2024年万得全A（除金融、石油石化）归母扣非净利润同比下滑10.7%，同时24Q1-24Q4利润单季度降幅逐季扩大。但在"924"政策催化下，市场 估值大幅抬升，万得全A（剔除金融、石油石化）当年反而上涨6.15%。 寻求确定性。 文 ｜ 范亮 编辑 ｜ 郑怀舟 来源｜ 36氪财经（ID： krfinance） 封面来源 ｜ 视觉中国 上证指数本周再度转跌之际，微盘股又创历史新高。 2025年以来，万得微盘股的涨幅为23.04%，已经连续7年实现上涨。北证50年内涨幅已经达到32%,周中一度突破历史新高。另一方面，万得银行指数在本 周亦创下新高，年内涨幅9%。 这个市场状态与2023年颇为相似。2023年受疫后经济复苏预期影响，上证开盘一度从3000点出头冲高至5月份的3400点以上，市场成交额连续多个交易日 突破万亿，但随后因弱复苏年末回落至3000点附近。期间市场活跃度较高+上市公司弱盈利使得资金涌入交易性质更强的小微盘股，促成小微盘股的 ...

英伟达特供中国GPU计划 - 英伟达计划推出基于Blackwell架构的特供中国GPU 替代此前被禁的Hopper架构H20 [2] - 新GPU可能命名为B40或6000D 预计7月初发布 从设计到量产仅用3个月 反映公司供应链高效 [3][4] 技术参数分析 - 显存带宽预计限制在1.7-1.8TB/s 低于H20的4TB/s 可能采用GDDR6或GDDR7内存替代HBM [3][4] - NVLink单向速度约550GB/s 配合CUDA支持 性能仍可能超越游戏GPU如RTX5090D [3] 市场预测与竞争格局 - 广发海外预测B40到2025年底出货量达100万片 [3] - 华为昇腾系列2024年出货量已达64万片 受H20禁令影响 2025年出货量预期上调至超100万片 [3] 供应链与生产策略 - 台积电成熟工艺支撑快速量产 设计调整仅涉及HBM到GDDR的内存替换 [4] - 原H20产线提前规划转向Blackwell架构 禁令加速产品迭代进程 [4]

核心观点 - 行云集成电路创始人季宇提出通过CPU内存替代GPU显存运行大模型，可将本地部署成本从百万级降至十万级，挑战行业传统认知 [9][10][19] - 公司定位为技术路线验证者，通过DeepSeek一体机等产品推动大模型从超算竞争转向消费电子级普惠应用 [14][18][25] - 自研GPU的核心逻辑是重构芯片架构，保留DDR内存性能同时剔除冗余组件，进一步降低成本 [23][24] 技术路线创新 - **成本突破**：采用服务器级CPU（12通道DDR5内存）实现1.2TB/s带宽，超过RTX 4090显卡（1TB/s），单机成本从80万GPU投入降至十万级 [13][19] - **架构设计**：计划研发专用计算卡，保留内存通道但去除CPU冗余物理核，最大化性价比 [24] - **软件优化**：通过极致调优使内存方案达到超算级体验，打破"GPU必需"的行业惯性 [21] 产品战略 - **DeepSeek一体机**：定位概念验证产品，采用公版硬件组装（8张H20芯片成本约80万），目标证明低成本路线的可行性 [8][9][14] - **蚁群计划**：用300-400万预算搭建"褐蚁"集群，支持500-1000并发，降低创业团队进入门槛 [25] - **商业逻辑**：模仿英伟达颠覆英特尔的历史路径，通过新场景定义而非性能追赶实现行业变革 [17][18] 行业洞察 - **趋势判断**：大模型需从超算级设备转向消费电子级价格（十万级）才能触发经济循环 [18][25] - **竞争壁垒**：行业惯性导致厂商难突破GPU依赖，但内存方案存在软件优化构建的护城河 [20][21] - **生态构建**：主动放弃硬件门槛，推动技术普惠化以扩大应用生态 [22]

昨天腾讯收入微超市场预期.capex 比彭博预测高，但环比下降了一些。 市场最关心对AI的表述。 对ai的定位： A:通用型智能体AI可以通过调用工具和多步骤操作完成复杂任务，腾讯正在"元宝"、"艾玛"等原生AI产 品中培育这种能力。随时间推移，AI将从简单问答逐步进化到具备长链条思考、推理和跨应用操作能 力。在微信生态中，腾讯还可以构建另一种代理AI，通过整合社交关系链、公众号、视频号、小程序 等组件，形成与其他通用型智能体AI差异化的产品。比如用户可以通过AI直接调用微信生态内数百万 小程序的商业服务能力，这在其他平台难以复制，未来可能成为腾讯的差异化产品。 关于商业模式，广告业务已通过AI提升精准投放获得增长，AI能够增强广告精准投放能力，直接转化 为更多的广告收入。交易场景与广告的联动效应也日益显著。广告直接促成交易，进而体现广告价值。 而GPU租赁目前优先级较低，属于新兴领域，更像是转售业务，当GPU供应紧张时，租赁业务并非腾讯 的首选。 订阅制并非中国AI业务的主要模式，目前所有人都在免费提供AI服务，因此国外的订阅模式 并不适用于国内电商领域的主流AI商业模式。 对GPU的采购： Q:管理层如何 ...

公司基本信息 - 2024 年度业绩说明会于 2025 年 4 月 29 日 15:00 - 16:00 以网络远程方式面向全体投资者举行，地点为深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 公司接待人员包括董事长、总裁曾万辉，副总裁、董秘周振武，财务总监刘奕，独立董事欧阳宇翔，保荐代表人张希朦 [2] 盈利增长驱动因素 - 坚持创新发展驱动，以研发积累加速产品迭代，提高市场竞争力 [2] - 整合人才与资源优势，加强技术创新和研发队伍建设，推动新产品研发 [2] - 发挥产品多场景、规模化应用优势与高度定制化能力，结合市场需求优化产品结构 [2] 产品推广情况 - JM11 系列可应用于服务器等设备，受多种因素影响业务效果不确定，暂不对业绩造成重大影响 [3] - 景宏系列产品持续推广，2024 年度实现营业收入 46,634.24 万元，2025 年第一季度实现营业收入 10,245.83 万元，销售情况以公司公告和定期报告为准 [3] 行业及财务情况 - 行业情况详见 2025 年 4 月 24 日披露的《2024 年年度报告》“第三节 管理层讨论与分析” [3][4] - 财务情况查阅 2025 年 4 月 24 日披露的《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》 [3] 研发投入情况 - 最近三个会计年度累计研发投入总额为 92,725.91 万元，占最近三个会计年度累计营业收入的比例 39.74% [5] - 2025 年第一季度共投入研发 6,984.74 万元，占公司营业收入比例 68.17% [5] 募投项目情况 - 募投项目“高性能通用 GPU 芯片研发及产业化项目”面向图形处理和计算领域，公司将积极推动增发募投项目实施，情况以公司公告为准 [5] - 公司按规定披露 24 年募集项目进展 [6] 人才团队建设 - 公司重视研发队伍建设，已组建核心研发团队，积极采取激励措施引进高端研发人才，提供多通道发展途径 [6]

公司业绩与评级 - 2024年10月分析师给予Lam Research"强力买入"评级，后因风险上升下调至"持有"，合理价值为73美元 [3] - 2025财年第三季度营收增长24.2%，营业利润增长34.7%，系统收入同比增长26.7% [3] - 预计2025财年第四季度收入为50亿美元±3亿美元，营业利润率33.5% [5] - 预计25财年收入增长25%，26财年放缓至9%，之后恢复至12% [7] - 预计年利润率增长30个基点，34财年运营利润率达31.7% [7] 市场与技术驱动因素 - NAND技术升级周期推动系统需求增长，DRAM和代工逻辑客户积极升级系统以适应先进NAND技术 [5] - 管理层预计2025财年全球晶圆厂设备(WFE)支出约1000亿美元 [5] - 先进节点的系统升级将在全球WFE支出中发挥重要作用 [5] - 短期WFE增长可能出现波动，因晶圆代工厂和NAND制造商可能预先购买设备以应对潜在关税影响 [5] 财务预测与估值 - 2025-2034年详细财务预测数据，包括营收、营业利润、净利润和自由现金流 [7] - 股权自由现金流(FCFE)计算假设无风险利率4.2%，贝塔系数1.55，股权风险溢价6%，股权成本13.5% [7] - 终端增长率设定为5%，与WFE市场长期增长一致 [7] - 公允价值计算为每股73美元 [7][8] 中国市场影响 - 中国市场占公司总收入31%，大部分收入来自国内客户 [8] - 管理层业绩指引已考虑美国对华出口限制，但新限制可能进一步影响增长 [8]

以下文章来源于直面AI ，作者王木木 直面AI . 聚焦前沿科技，抢先看到未来。 作者： 王木木 来源： 直面AI 剥离非核心资产，押注AI芯片与代工业务……上任14天后，陈立武首次以英特尔CEO的身份于英 特尔 Vision 2025活动上公开露面，发表了约30分钟的公开演讲，向外界传递出重振这家老牌芯 片巨头的决心。 自此，美国四大芯片巨头英伟达、AMD、博通和英特尔的"话事人"都成了华人。华人在硅谷的话 语权和影响力达到了史无前例的高峰。 随着华人CEO的崛起，曾经由印裔CEO主导硅谷的权力格局，也迎来了新的改变。 印度人掌权硅谷的里程碑事件发生在2014年。46岁的萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）接替鲍 尔默执掌微软，成为首个领导全球科技巨头的印裔CEO。 事实上，当纳德拉接替鲍尔默执掌微软时，印裔CEO已占据硅谷科技巨头1/3的席位。 印裔CEO走向硅谷权力中心，既是时间的复利，也是时代的注脚。 图源：AI制作 20世纪80年代起，技术移民进入硅谷的印度裔工程师们从基层程序员做起，逐步晋升为中高层管 理者，开始主导公司的关键项目。 AMD 的苏姿丰和博通的陈福阳也都成为硅谷科技巨头们的" ...