报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 矿端成本支撑坚挺，印尼镍矿政策推高镍矿成本，底部支撑强化 [3] - 中间品供应阶段性趋紧，硫酸镍价格温和上升，成本定价机制支撑镍价 [3] 利空因素 - 供强需弱格局延续，精炼镍产能仍有增量预期，新能源消费增速放缓 [3] - 纯镍社会库存维持高位，累库压力持续压制价格反弹空间 [3] 交易咨询观点 - 基本面多空交织，短期震荡偏强对待，建议关注矿端成本支撑及库存边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值123450元/吨，周跌1180元，周环比-0.95%；沪镍连一最新值123450元/吨，周跌270元，周环比-0.22%；沪镍连二最新值123550元/吨，周跌330元，周环比-0.27%；沪镍连三最新值123790元/吨，周跌330元，周环比-0.27%；LME镍3M最新值15575美元/吨，周涨345美元，周环比-0.27% [4] - 持仓量70991手，周增3051手，周环比4.5%；成交量111203手，周增9286手，周环比9.11%；仓单数23426吨，周减882吨，周环比-3.63%；主力合约基差-1715元/吨，周减140元，周环比8.89% [4] - 不锈钢主连最新值12720元/吨，周跌15元，涨跌幅0%；不锈钢连一最新值12720元/吨，周涨50元，涨跌幅0.39%；不锈钢连二最新值12760元/吨，周涨35元，涨跌幅0.28%；不锈钢连三最新值12790元/吨，周涨20元，涨跌幅0.16% [4] - 不锈钢成交量64097手，周减86016手，周环比-57.30%；持仓量67770手，周减21583手，周环比-24.15%；仓单数158856吨，周减5436吨，周环比-3.31%；主力合约基差665元/吨，周涨15元，周环比2.31% [4] - 金川镍最新值125925元/吨，日跌25元，涨跌幅-0.02%；进口镍最新值123775元/吨，日跌75元，涨跌幅-0.06%；1电解镍最新值124825元/吨，日跌75元，涨跌幅-0.06%；镍豆最新值123175元/吨，日跌75元，涨跌幅-0.06%；电积镍最新值123775元/吨，日涨75元，涨跌幅0.06% [4] - 国内社会库存44088吨，较上期减13吨；LME镍库存197670吨，较上期减642吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期增13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期增4223吨 [4][6] 一级镍供给和库存 - 展示中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格及中国港口镍矿库存分港口季节性相关图表 [13][14][15] 镍铁 - 展示Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）均价、中国镍铁月度产量季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、印尼镍生铁月度产量季节性相关图表 [17][18][19][20] 下游硫酸镍 - 展示电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性相关图表 [22][23][24][25][26] 不锈钢 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性相关图表 [27][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价预计延续区间震荡运行，消息面扰动情绪但不建议过度追高，若印尼矿端矛盾激化震荡重心或小幅抬升，上方弹性受转产经济性拖累 [1] - 不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，底部空间较清晰，修复空间有限 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 印尼高品位镍矿偏紧，溢价边际上行1 - 2美金至26 - 27美金/湿吨，同比增加15 - 16美金，补库需求下精炼镍短期累库不及预期，库存边际小幅去化，矿端推升一体化火法成本，镍价下方有托底 [1] - 5月9日市场称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，需动态跟踪6月实际政策，理性看待消息 [1] - 不锈钢负反馈与减产压制镍铁价格，镍铁边际累库，成交价格回落至940元/镍，转产高冰镍路径有望打开，拖累精炼镍上方估值 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢供需双弱，前期高排产格局下季节性去库慢，淡季累库，下游负反馈施压，钢厂利润低迷或减产，中联金5月不锈钢排产342.5万吨同/环比 + 2%/+0%，累计同比 + 5%，300系5月排产170.6万吨，同/环比 - 2%/-3%，累计同比 + 3%，同比增速收敛 [2] - 镍铁让利下行后盘面钢价低于即期成本，参照940元/镍测算，不锈钢现金成本约1.29万元/吨，矿端矛盾限制镍铁底部空间，5月第一期镍矿溢价环比再上行1 - 2美金至26 - 27美金/湿吨，同比增加15 - 16美金 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少15吨至43691吨，仓单库存减少882吨至23426吨，现货库存增加867吨至13795吨，保税区库存持平至6470吨，LME镍库存减少3648吨至197670吨 [3] - 有色网4月底镍铁库存28395.5吨，同/环比 + 26%/17%，库存压力边际增加 [4] - 钢联不锈钢社会库存1112968吨，周环比增2.83%，冷轧不锈钢库存总量701380吨，周环比增3.3%，热轧不锈钢库存总量411588吨，周环比增2.02% [4] - 中国港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，其中菲律宾镍矿696.52万湿吨，低镍高铁矿332.75万湿吨，中高品位镍矿363.77万湿吨 [6] 市场消息 - 印尼政府调整镍产品资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，政策4月26日正式实施 [7] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [7] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [7] - 海外印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能已恢复至70% - 80% [8] - 2月3日菲律宾媒体报道议会讨论禁止镍矿出口法案，5月9日市场称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，真实性和时间待考 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价123,450，较T - 1变化 - 180等；不锈钢主力收盘价12,720，较T - 1变化15等 [10] - 沪镍主力成交量111,203，较T - 1变化 - 33,275等；不锈钢主力成交量64,097，较T - 1变化 - 59,754等 [10] - 还包含1进口镍、俄镍升贴水等多项产业链相关数据及变化情况 [10]

金十数据5月9日讯，5月9日，央行发布的2025年一季度货币政策执行报告有多篇专栏从不同角度体现出 宏观政策思路的转变。首先，提振消费是当前扩内需稳增长的关键点。本次《报告》专栏2聚焦支持提 振和扩大消费，体现了宏观政策更加注重促消费。其次，《报告》显示，我国政府债务有支撑。这意味 着我国政府债务扩张有相应的资产支撑，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平 衡都有重要意义。特别是今年以来，我国财政支持力度明显加大，地方新增专项债发行提速，一季度累 计发行量近1万亿元，有效拉动了投资增长，提振了信心。 （金融时报） 从货币政策执行报告专栏看宏观政策思路转变 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力期价昨日夜盘冲高站上7.8万关口，今日早盘跳水后日内震荡运行；美联储5月议息会议偏鹰派利空铜价，短期铜价在7.8万一线有较强技术压力，可持续关注7.8万关口多空博弈和月间正套；若中美贸易摩擦缓和，将利好铜价 [4] - 沪铝主力期价今日在1.95万上方窄幅震荡；本周铝价从2万关口下挫是因供应持稳时需求预期走弱且矿端价格下滑，但电解铝社库处于低库存局面给予铝价较强支撑，沪铝合约呈近强远弱格局、月差持续走强，短期期价在1.95万一线震荡企稳，预计趋于震荡运行 [5] - 昨夜镍价小幅反弹，今日震荡走弱且日内持仓量上升；本周镍价维持偏弱震荡运行且振幅持续收窄；短期矿端强势、需求弱势，中长线镍元素过剩压制期价；可关注12.3万一线技术支撑 [6] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：2025年4月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1 - 4月进口174.2万吨、同比下降3.9%；4月进口铜矿砂及其精矿292.4万吨，1 - 4月进口1003.1万吨、同比增长7.8%；5月8日高盛将二季度和三季度铜价预测上调至每吨9330美元和9150美元；5月8日Mysteel电解铜社库为12.64万吨，较30日去库0.63万吨 [8][9] - 铝：2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，同比下降0.37%；1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7% [10] - 镍：5月9日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2300元/吨、价格125690元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨、价格123690元/吨，挪威镍主流升贴水+2700元/吨、价格126090元/吨，镍豆主流升贴水 - 900元/吨、价格122490元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

马来西亚对肯尼亚棕榈油出口 - 马来西亚对肯尼亚棕榈油出口量翻番 [1] 棕榈油价格影响 - 出口增长可能成为棕榈油未来价格的关键支撑因素 [1]

市场表现分析 - 超过4000只个股下跌，三大指数集体回落，市场出现明显回调 [1] - 市场板块轮动非常快，部分品种出现涨不动的情况，建议高抛或减仓 [1] - 市场量能明显萎缩，未出现大资金大举出逃迹象，不符合主力资金完全出货的条件 [1] 技术面分析 - 市场未跌破关键均线，60日均线、120日均线和5日均线形成支撑，仍处于强势横盘震荡 [2] - 指数未跌破3300点附近的关键平台位置，平台突破有效性仍在 [2] - 上升趋势线（3318点附近）未被跌破，市场仍存在上攻机会 [2]

瑞达期货研究院 「2025.05.09」 热轧卷板市场周报 成本支撑减弱，热卷期价弱势运行 添加客服 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 业务咨询 关 注 我 们 获 目录 「周度要点小结1」 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至5月9日收盘，热卷主力合约期价为3157（-47），杭州涟钢热卷现货价格为3240（-20）。（单位： 元/吨） 2. 产量：热卷产量继续上调。320.38（+1.08）。（单位：万吨） 3. 需求：终端需求受阻，表需回落。本期表需309.53（-23.19），（同比+0.89）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库下滑，社库增加。总库存365.12（+10.85），（同比-56.37）。（单位：万吨） 5. 钢厂盈利率：钢厂盈利率58.87%，环比上周增加2.59个百分点，同比去年增加6.92个百分点。 「 周度要点小结2」 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面：海外，（1）美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间， ...

印度央行可能干预外汇市场 - 交易员推测印度央行可能采取抛售美元的行动 [1] - 干预目的为支撑面临贬值压力的印尼盾 [1]

印度央行干预外汇市场 - 交易员称印度央行可能抛售美元以支撑面临压力的卢比 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后开盘避免追高，关注中小盘弹性释放机会，多头品种上主要考虑中证1000（IM）[1] - 各品种大多呈现震荡走势，部分品种有看空或看多预期，需关注不同品种的影响因素和操作建议 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指震荡，关注中证1000（IM）[1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] - 黄金震荡，短期高位区间震荡，中长期上涨逻辑尚未改变[1] - 白银震荡，关税不确定性仍高企，商品属性或相对限制银价上方空间[1] - 铜震荡，中美双方将开启会谈，短期市场情绪有所好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行，关注沪铜正套机会[1] 有色金属板块 - 铝震荡，全球贸易摩擦虽仍有不确定性，叠加国内丰水期来临，国内去库速度或放缓，铝价震荡运行[1] - 氧化铝或反弹，铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，氧化铝供需格局有所好转，短期价格或反弹[1] - 锌震荡，国内政策利好下市场情绪好转，然中美关税谈判结果不明，避险情绪仍存，近月低库存对锌价支撑仍存，但基本面上方压制较大，关注逢高空机会[1] - 镍震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，镍价震荡运行，关注电积镍成本支撑情况，建议短期观望，区间为主，警惕国内外宏观及资源国政策端变动[1] - 不锈钢震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，印尼镍矿供应趋紧，而镍铁价格小幅回调，不锈钢仓单仍在高位，贸易摩擦背景下需求预期走弱，短期不锈钢期货震荡运行，操作上建议观望，区间为主，产业端关注政策变化及钢厂排产[1] - 工业硅震荡，供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端没有改善、库存压力没有缓解[1] - 多晶硅震荡，首次交割在即，注册仓单量极少，期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂看空，供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下，下游仍维持刚需采买[1] 黑色金属板块 - 螺纹钢震荡，贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 热卷震荡，贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 铁矿石震荡，关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压[1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑[1] - 硅铁震荡，成本松动，但产区减产，社会库存中性[1] - 玻璃震荡，需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓逐步减少，多空博弈减弱[1] - 纯碱震荡，碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压[1] - 焦煤震荡，焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出期现正套和卖出套保机会[1] - 焦炭震荡，同焦煤[1] 农产品板块 - 棕榈油震荡，原油价格反弹或使油脂难以顺畅下行，基本面偏空，单边等待反弹空机会，套利建议做多YP价差[1] - 豆油震荡，美豆暂缺天气题材，大豆到港放量以及中美和谈意向可能成为利空风险，单边偏震荡[1] - 菜籽震荡，欧洲菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽薹期菜籽单产形成，近日或有对加菜籽反倾销的裁决会，预计带来较大波动，单边建议观望，可考虑做多波动率[1] - 棉花震荡，原油代表了宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力，近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格[1] - 白糖震荡，海外方面，巴西减产以及印度增产不及预期，引发市场关于国际供应短缺的担忧，近期原糖价格强势上行，国内方面，榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位水平，压制内盘上方空间[1] - 玉米震荡，短期受新麦上市冲击和政策性谷物投放预期的影响，玉米盘面上方面临一定压力，预期走势偏震荡，中期供需趋紧下看涨预期不变，建议等待回调做多的机会[1] - 豆粕看空，美豆产区近期偏干天气利于播种，巴西贴水整体震荡偏弱，短期无明显利多驱动，预期盘面延续震荡偏弱走势，等待现货压力的进一步释放[1] - 纸浆震荡，纸浆外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，近期库存略有下降，建议持仓观望[1] - 原木震荡，原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡[1] - 生猪震荡，生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点[1] 能源化工板块 - 原油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 燃料油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 沥青震荡，成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期[1] - 沪胶震荡，产量释放预期增强，国内库存持续累积，收储政策影响[1] - BR橡胶看空，成本端压制，基本面宽松，顺丁橡胶高低端价差继续放大，预计顺丁橡胶偏弱运行[1] - PTA震荡，上游PX装置检修密集，PX的内外价差有明显的修复，由于PTA的利润修复，PX的采购需求明显走强，浮动价格开始走强，国内PTA和重整装置计划在5月期间检修更多装置，聚酯的超高负荷使得PTA的需求得到了支撑[1] - 乙二醇震荡，乙二醇装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已经出现检修[1] - 短纤看多，PTA略有紧张的局面导致短纤的成本支撑走强，并且在高基差的情况下，短纤表现较为强势[1] - 苯乙烯震荡，纯苯需求的疲弱价格继续下行，重整装置利润的下滑已经清晰而明确地开始影响装置的负荷，纯苯的暴跌之后，纯苯下游需求继续转弱[1] - 尿素看多，市场预期利好，情绪偏强，短期内尿素行情大概率坚挺上行[1] - 甲醇震荡，基差迫高，回补积极，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行[1] - PE震荡，宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，PE震荡偏弱[1] - PP震荡，前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，PP震荡[1] - PVC震荡，基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨[1] - 烧碱震荡，五一期间需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱[1] 其他板块 - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期受到降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面开始体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套[1]