报告行业投资评级 - 铝：区间震荡 [1] - 氧化铝：小幅下跌 [1] 报告的核心观点 - 报告更新铝、氧化铝基本面数据，涵盖期货市场、现货市场等多方面情况，并给出行业投资评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20210，夜盘收盘价20160，LME铝3M收盘价2457；沪铝主力合约成交量119885，持仓量203373；LME铝3M成交量15794，注销仓单占比16.59%，cash - 3M价差 - 6.13；近月合约对连一合约价差、买近月抛连一跨期套利成本等均有相应数据 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3216，夜盘收盘价3199；成交量1479648，持仓量373044；近月合约对连一合约价差 - 9，买近月抛连一跨期套利成本25.01 [1] 现货市场 - 铝相关：现货升贴水80，上海保税区Premium170，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)197.5，预熔阳极市场价5723，佛山铝棒加工费320，山东1A60铝杆加工费220，铝锭精废价差205；电解铝企业盈亏3415.18，铝现货进口盈亏 - 1049.60，铝3M进口盈亏 - 1133.76，铝板卷出口盈亏1365.19；国内铝锭社会库存55.70万吨，上期所铝锭仓单5.84万吨，LME铝锭库存38.69万吨 [1] - 氧化铝相关：国内氧化铝平均价3171，连云港到岸价（美元/吨）393，（元/吨）3275，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)370，山西氧化铝企业盈亏250 [1] - 铝土矿相关：澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)70，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)70，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)74，阳泉铝土矿价格230 [1] - 烧碱相关：陕西离子膜液碱(32%折百)2610 [1] 综合快讯 - 5月22日，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3230元/吨，流向云南区域 [3] - 中国4月家用电冰箱产量为817.9万台，同比下滑10.7%；1 - 4月产量为3220.4万台，同比下滑0.7%；因国补延续及关税增加，4月冰箱内销排产和出口均下滑 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,530，跌0.15%，成交量4.20万手，持仓量14.22万手 [3] - 铝最新价20,160，跌0.17%，成交量11.99万手，持仓量20.34万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.22%，成交量11.87万手，持仓量10.82万手 [3] - 铅最新价16,695，跌0.51%，成交量4.30万手，持仓量4.53万手 [3] - 镍最新价123,060，跌0.44%，成交量5.57万手，持仓量6.59万手 [3] - 锡最新价264,630，跌0.50%，成交量2.46万手，持仓量1.83万手 [3] - 氧化铝最新价3,219，跌0.62%，成交量6.49万手，持仓量3.63万手 [3] - 黄金最新价773.76，跌0.71%，成交量30.75万手，持仓量22.41万手 [3] - 白银最新价8,251，跌0.52%，成交量76.35万手，持仓量38.40万手 [3] - 碳酸锂最新价62,140，涨1.67%，成交量42.72万手，持仓量31.27万手 [3] - 工业硅最新价7,880，跌0.19%，成交量20.84万手，持仓量18.37万手 [3] - 多晶硅最新价36,080，涨1.14%，成交量12.63万手，持仓量7.73万手 [3] - 螺纹钢最新价3,059，持平，成交量146.16万手，持仓量217.46万手 [3] - 铁矿石最新价759.00，跌0.07%，成交量1.75万手，持仓量7.17万手 [3] - 锰硅最新价5,962，涨3.87%，成交量11.22万手，持仓量9.82万手 [3] - 硅铁最新价5,622，涨0.14%，成交量19.97万手，持仓量20.49万手 [3] - 玻璃最新价994，跌0.40%，成交量2.29万手，持仓量4.53万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.19 [4] - 锌成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.91 [4] - 铅成交量PCR为1.70，持仓量PCR为0.77 [4] - 镍成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.51 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.03 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.03 [4] - 白银成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.88 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.55，持仓量PCR为1.05 [4] - 锰硅成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,200，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.54%，加权隐波率18.18% [6] - 铝平值隐波率9.47%，加权隐波率12.79% [6] - 锌平值隐波率13.40%，加权隐波率17.42% [6] - 铅平值隐波率12.34%，加权隐波率20.53% [6] - 镍平值隐波率17.16%，加权隐波率31.10% [6] - 锡平值隐波率15.71%，加权隐波率37.88% [6] - 氧化铝平值隐波率31.65%，加权隐波率45.67% [6] - 黄金平值隐波率22.42%，加权隐波率29.34% [6] - 白银平值隐波率22.08%，加权隐波率27.36% [6] - 碳酸锂平值隐波率27.14%，加权隐波率31.04% [6] - 工业硅平值隐波率26.87%，加权隐波率30.10% [6] - 多晶硅平值隐波率32.70%，加权隐波率35.45% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.34%，加权隐波率16.21% [6] - 铁矿石平值隐波率18.14%，加权隐波率23.23% [6] - 锰硅平值隐波率27.80%，加权隐波率29.76% [6] - 硅铁平值隐波率16.26%，加权隐波率21.05% [6] - 玻璃平值隐波率24.68%，加权隐波率31.43% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告类型 股指日评 日期 2025 年 5 月 23 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 5 月 22 日，万得全 A 缩量下跌，开盘震荡运行后有所回落，收跌 0.63%，超 8 成个股下跌。指数现货方面，沪深 300 低开后震荡上行，午后有所回落，收盘 下跌 0.06%，上证 50 开盘回落后震荡上行，午后再度转弱，收盘上涨 0.19%，中 证 500、中证 1000 低开小幅上涨后震荡回落，收盘分别下跌 0.95%、1.08%，大盘 蓝筹股表现更优。指数期货方面，期货表现整体强于现货，IF、IC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价高位震荡，沥青成本端存在支撑但暂无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存处于同比偏低水平，对近端价格存在一定支撑；在供应受限、库存偏低的预期下，旺季预期相对乐观，沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，BU2507（主力）、BU2508、BU2509价格上涨，涨幅分别为0.57%、0.89%、1.49%，SC2507、Brent首行价格下跌，跌幅分别为3.49%、1.86%；主力合约持仓增加1.4万手，涨幅8.22%，成交增加4.5万手，涨幅23.81%，仓单数量无变化 [2] - 基差月差方面，BU07 - 08、BU08 - 09、山东 - 主力基差、华东 - 主力基差、华南 - 主力基差均下跌，跌幅分别为28.95%、39.22%、31.31%、79.49%、30.69% [2] - 产业链现货价格方面，山东、华东、华南低端价无变化，山东汽油、柴油价格上涨，涨幅分别为0.14%、0.18%，山东石油焦价格下跌，跌幅1.85%，稀释沥青贴水、汇率中间价无变化 [2] - 价差利润方面，沥青炼厂利润、成品油综合利润、BU - SC裂解、汽油现货 - Brent、柴油现货 - Brent均上涨，涨幅分别为71.92%、17.32%、41.90%、8.36%、9.54% [2] 市场研判 - 市场概况：5月22日国内沥青市场均价为3683元/吨，较昨日上涨1元/吨，涨幅0.02%；山东、河北地区供应维持相对低位，明日个别地炼沥青复产，区内资源或增加，成本端走弱，市场观望情绪不减，高价资源成交欠佳，镇海炼化火运价格上涨带动价格重心上移；南方市场多雨抑制道路施工需求，部分地区炼厂库存压力渐增，但整体供应量不高，价格持稳 [5] - 分地区情况：山东市场主流成交价格持稳3590 - 3780元/吨，需求提升缓慢，明日个别地炼复产，原油价格偏弱，市场观望，部分炼厂价格下调10元/吨，价格上涨动力不足；长三角市场主流成交价格持稳3570 - 3590元/吨，受资金到位延迟影响，终端项目开工率低，中下游观望，个别炼厂库存升高，暗中优惠出货，市场竞争加剧，短期需求难放量，市场或持稳观望；华南市场主流成交价格持稳3380 - 3430元/吨，个别主力炼厂短期停产且暂停发货，资源流通减少，库存低，部分贸易商挺价，后市降雨多，需求难有较大提升，价格短期以稳为主 [5][6] - 行情研判：油价高位震荡，沥青成本端有支撑但无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存同比偏低，对近端价格有支撑；供应受限、库存偏低预期下，旺季预期乐观，沥青在油品中表现偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 相关附图 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等数据的历史走势图，数据来源为银河期货、wind、钢联 [10][13][14]

大宗商品研究所 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2025 年 5 月 22 日 玉米淀粉日报 第一部分 数据 | 玉米&玉米淀粉数据日报 | | | | | | | | 2025/5/22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | C2601 | | 2246 | -3 | -0.13% | 8,842 | -38.94% | 58,800 | 2.04% | | C2505 | | 2260 | -1 | -0.04% | 362 | -57.11% | 934 | 30.81% | | C2509 | | 2351 | 4 | 0.17% | 84,496 | -48.22% | 457,356 | 3.59% | | CS2601 | | 2652 | -2 | -0.08% | 579 | -3.50% | 4,088 | 5.82% | | CS2505 | | 2650 | ...

天然橡胶产业日报 2025-05-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 沪胶主力合约收盘价(日,元/吨) | -10 20号胶主力合约收盘价(日,元/吨) | 14810 | 12730 | 15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶9-1价差(日,元/吨) | 25 20号胶6-7价差(日,元/吨) | -790 | 90 | 0 | 沪胶与20号胶价差(日,元/吨) | -25 沪胶主力合约 持仓量(日,手) | 2080 | 154350 | -3022 | | | | 期货市场 | 20号胶主力合约持仓量(日,手) | 4 沪胶前20名净持仓 | 59318 | -32710 | -26 | | | | | | | | 20号胶前20名净持仓 | 365 沪胶交易所仓单(日,吨) | -5161 | 199540 | -30 | 20号胶交易所仓单(日,吨) | 47678 | -11996 | | | | | | 上海市场国 ...

，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受棕榈油下跌拖累，菜油震荡收跌，总体仍维 持区间震荡，短线参与为主。 菜籽系产业日报 2025-05-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9405 | -35 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2562 | 10 | | 期货市场 | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 200 | 1 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 226 | 7 | | | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 333160 | -10213 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 608010 | -7430 | | | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 44778 | -2759 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手) | -34125 | -7516 | | | 仓单数量:菜油(日,张) | 1036 | -67 仓单数量:菜粕(日, ...

焦煤焦炭产业日报 2025/5/22 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本 报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得 以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞 达 研 究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 827.50 | -14.50↓ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1406.50 | -11.00↓ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 568597.00 ...

四川电力现货市场建设方案核心观点 - 建立"多电源参与、全电量优化、全水期运行"的电力现货市场体系，适应四川保供应、促消纳、水电耦合等需求 [1][14][15] - 推动新能源全面参与市场，包括分布式发电、独立储能和虚拟电厂等新型经营主体 [1][17] - 初期采用系统边际电价机制，2027年目标实行分区电价并逐步过渡到节点电价 [3][19] - 构建"日前预出清不结算、日内滚动优化、实时出清并结算"的市场架构，适应水电高占比特性 [5][22] 市场经营主体 - **发电企业**：省调直调水电、公用燃煤火电、集中式新能源（含配建储能）参与，燃气/生物质电厂暂不参与 [2][17] - **电力用户**：包括直接购电用户和电网代理购电用户 [2][17] - **新型经营主体**：分布式新能源、独立储能、虚拟电厂 [2][17] 价格机制 - **电价模式**：初期系统边际电价，2027年目标分区电价，适时过渡至节点电价 [3][19] - **市场限价**：2026年下限暂设0，上限基于燃煤火电边际成本和用户尖峰电价水平设置，迎峰度夏/冬期间可上浮 [3][20] - **批零传导**：零售套餐需约定比例电量按现货价格结算，该部分不执行分时电价 [3][20] 市场运营架构 - **参与方式**： - 省调直调水电/火电/集中式新能源采用"报量报价" [6][22] - 分布式新能源满足"四可"条件则"报量报价"，否则为价格接受者 [6][22] - 独立储能"报量报价"，实时充放电按日前结果执行 [6][22] - 虚拟电厂可选"报量报价"或"报量不报价" [7][23] 市场结算规则 - **结算原则**：全电量按现货价格结算，中长期合同差价结算 [8][31] - **结算周期**：日清月结，发电侧/用户侧/虚拟电厂按1小时时段，独立储能按15分钟时段 [8][33] - **费用构成**：含电能量电费、市场运营费用（阻塞盈余、不平衡资金等）、退补调整电费 [34][36][37] 市场衔接机制 - **中长期与现货衔接**：中长期合约仅作结算依据，不影响现货全电量优化 [25] - **辅助服务衔接**：调频/备用辅助服务与现货分别优化，条件成熟后联合出清 [30] - **省间市场衔接**：外送电量作为负荷增量，外受电量作为电源参与出清 [25][28] 技术与管理要求 - **计量管理**：参与主体需配置国家标准计量装置，数据缺失时按规则拟合 [39][40] - **信息披露**：遵循安全、真实、准确原则，披露主体对信息质量负责 [38] - **争议处理**：可通过市场管理委员会调解或行政/司法途径解决 [38]

报告行业投资评级 - 苹果投资评级为中性 [3] - 红枣投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果方面，近期气温升高使终端需求下降，时令水果上市也有影响，但天气存扰动，期现货价格短期震荡 [2][3] - 红枣方面，当前绝对价格处于低位且处于新季生长关键期，资金关注度高，受24产季过度透支和天气变化影响或带来行情机会，短期受端午节备货影响价格偏震荡 [7][8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日苹果2510合约收盘7672元/吨，较前一日变动 -112元/吨，幅度 -1.44% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二级晚富士价格4.10元/斤，较前一日无变动，现货基差AP10 + 528，较前一日变动 +112；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日无变动，现货基差AP10 + 1928，较前一日变动 +112 [1] 红枣 - 期货方面，昨日红枣2509合约收盘9090元/吨，较前一日变动 -30元/吨，幅度 -0.33% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.30元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ09 - 790，较前一日变动 +30 [4] 近期市场资讯 苹果 - 库内货源整体交易略放缓，主流行情以稳为主，农忙阶段包装不快，多以前期包装货源发运 [1] - 西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场；山东产区低价货源找货多，价格略硬，好货行情稳定，客商按需采购 [1] - 销区市场走货尚可，下游批发商按需拿货，中转库基本无积压 [1] 红枣 - 新疆灰枣主产区枣树生长正常，已进入初花期，枣农积极田园管理，关注产区生长及天气变化 [5] - 河北崔尔庄市场停车区到货15车，到货多为成品等外少量，质量不一价格悬殊，成交清淡，棚区出摊率下降 [6] - 广东如意坊市场到货4车，价格暂稳，客商按需采购，早市成交清淡 [6] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价收跌，农忙冷库包装不快、走货放缓，时令水果上市影响消费需求，后续关注新果坐果情况 [2] - 上周起气温升高，时令水果上市使苹果终端需求下降，替代果品或挤压销售，客商按需补货，性价比较高货源走货尚可 [2] - 上周主产区晚富士价格整体稳定，好货价格稳定，山东部分产区次果价格略涨，现货价格偏硬因库存偏低、低价果偏少 [2] - 新季苹果坐果不均匀，部分产区欠佳，北方极端天气影响坐果率，具体数据套袋后明朗，天气对产量预期影响大 [2] 红枣 - 红枣期货昨日收跌，端午备货接近尾声，市场成交清淡，销区货源持续供应，成品到货居多 [7] - 当前期现货价格处于历史低位，上周疆内货源向内地转移，销区到货环比增加，端午节备货使好货坚挺、走货好转，一般货出货承压 [7] - 新疆主产区枣树进入初花期，2024产季产量大，枣树过度透支，新季生长潜在隐患增加，开花坐果阶段生长情况或带来行情机会 [7] 策略 苹果 - 以震荡思路对待期现货价格 [3] 红枣 - 关注24产季过度透支叠加天气变化对新季生长影响带来的行情机会，短期价格偏震荡运行 [8]