日本央行通胀预期调整 - 日本央行正考虑上调通胀预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去造成三季度债市“季节性弱势”的传统因素对 2025 年三季度债市影响有限，静待新变量催化债牛 [7][38][43] - 市场交投情绪活跃，国有行和农商行承接支撑市场，保险公司预定利率下调或推动债市“易下难上” [7] - 10 年和 30 年国债收益率短期内阻力位为 1.6%和 1.8%，长端利率下行需更多因素催化 [7] - 配置可考虑“短信用 + 长地方债”组合，交易可选择 10 年期国债活跃券（250011）和 30 年期国债活跃券（2500002） [7] 根据相关目录分别进行总结 “季节性弱势”的终结？ 三季度债市呈“季节性弱势” - 2021 - 2024 年三季度债市波动加剧，2021 - 2023 年呈“V 型”走势，2024 年为下行中多次反弹 [2][11] - 2021 年受“降准驱动利率下行→经济数据与政策预期修正→供给压力扰动”影响 [2][12] - 2022 年因“经济预期改善 + 资金面边际收紧 + 美联储加息制约”走弱 [2][19] - 2023 年受“汇率压力 + 流动性中性 + 基本面企稳”因素影响波动率增加 [2][29] - 2024 年因“政策预期变化”在下行中多次反弹 [2][33] 传统因素对三季度债市影响可能较为有限 - 市场对政策预期定价充分，2025 年 5 月降准降息落地，中美关税豁免，短期内难再交易货币政策宽松 [5][38] - 2025 年维持充裕流动性环境，央行采取措施保障特殊时段流动性需求，预计下周或用买断式逆回购缓和流动性 [5][39] - 三季度供给冲击可控，国债净融资节奏加快，地方债三季度发行规模或大，但市场适应性增强，财政支出缓解抽水效应 [7][40][41] - 2025 年外部干扰因素增多，但关税对定价影响减弱，美联储降息预期升温，海外因素掣肘好转 [7][43] 重要事项 - 6 月 CPI 同比由降转涨，受工业消费品价格回升影响，PPI 同比降幅扩大 [44] - 财政部将国有商业保险公司经营效益类指标“净资产收益率”考核方式调整为“当年 + 3 年 + 5 年周期指标”结合 [45] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 7 月 7 - 11 日央行净投放 - 2265 亿元，7 月 14 - 18 日预计回笼 5257 亿元 [47] - 上周资金面宽松，DR001 低于政策利率，R001、R007、DR001、DR007 较 7 月 4 日收盘有变化 [51] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行上周同业存单净融出 833.9 亿元，发行规模城商行最大，除农商行外商业银行净融出 [56][58] - 1Y - 3M 同业存单发行利率期限利差走扩，1Y 国有行同业存单发行利率达 1.6%附近 [59] - 二级市场各期限同业存单收益率上行，1Y - 3M 利差分位数水平为 46.27% [64] 债券市场 - 7 月国债发行和净融资平稳，地方债净融资偏缓，下周 20 年和 30 年期超长期特别国债首发 [67] - 上周债市调整，10 年国债活跃券与次活跃券利差倒挂缓解，流动性溢价回归 2 - 3BP [67][81] - 长期和超长期国地利差收窄，因长期及超长期国债上行，超长期特别国债供给缓解利差走扩 [88] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模下降但仍处 8 万亿元左右，国有行和农商行加仓，券商和基金减持 [92][101] - 5 月机构杠杆率环比持平、同比小幅增长，银行间市场机构杠杆率约 118.46% [92] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、南华玻璃指数、猪肉和蔬菜批发价、布伦特原油期货结算价上涨，线材持平，阴极铜、水泥价格指数、CCFI 指数、WTI 原油期货结算价下跌，美元兑人民币中间价 7.15 [114] 后市展望 - 同核心观点，传统因素影响有限，关注新变量，债市或“易下难上”，给出配置和交易策略 [7][117]

日本国债期货短线走低，日元兑美元走高，此前报道称日本央行考虑上调通胀预期。 ...

智通财经7月14日电，日元兑美元走高，据称日本央行将考虑上调通胀预期。 ...

市场消息：日本央行料将考虑上调通胀预期。 ...

日本央行料将考虑上调通胀预期。（彭博） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，黄金价格回升但波动有限，白银价格大涨，沪银再度刷新历史最高 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，白银价格依旧跟随黄金价格为主，且关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783 [4][6] - COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-4.01，现货贴水期货；期货仓单21585千克，增加27千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1303593千克，日环比增加6435千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本5月核心机械订单；10:00国新办举行新闻发布会介绍2025年上半年进出口情况；15:00国新办就2025年上半年金融统计数据情况举行新闻发布会；20:30加拿大5月批发销售 [15][16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月11日多单量190529，较前一日减少1296，减幅0.68%；空单量60067，较前一日减少2596，减幅4.14%；净持仓130462，较前一日增加1300，增幅1.01% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月11日多单量451592，较前一日增加60922，增幅15.59%；空单量345222，较前一日增加31598，增幅10.08%；净持仓106370，较前一日增加29324，增幅38.06% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为增加，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税豁免延长至8月1日，关注谈判进展，国内经济步入季节性回升窗口，政策预期强劲 [4] - 地产销售低位回落，服务业滑坡，制造业抢出口尾声，PPI恶化后物价有望回升，关注本周数据 [4] - 国内流动性总体宽松但边际收紧，海外流动性边际收紧，美元指数有望反弹，股市获南下回流资金，流动性总体中性 [4] - 各指数短期反弹后估值中性偏高，股债溢价率走低，配置资金吸引力一般 [4] - 宏观和产业强预期弱现实，金融条件宽松，指数估值不低，关税压力或来袭，未来1 - 2周有望震荡筑顶回调，建议急涨减多股指，持多IC和IM，逢高空IF和IH，或多IM空IF套利 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一周全球股市A股领涨美股领跌，创业板指涨幅2.36%居前，纳斯达克指数跌幅1.02%居后 [8][9] - 行业表现综合金融领涨涨幅6.7%，汽车领跌 [12][13] - 四大股指期货基差率分别变化0.56%、0.46%、0.56%、0.67%，IF和IH贴水大幅收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.08%、0.12%、0.08%和0.22%，IF和IM跨期贴水小幅收窄；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.1%、0.17%、0.15%和0.33%，远期贴水显著收敛，IM幅度较大 [21] 资金流向 - 两融资金：上周两融资金流入207.8亿元至1.87万亿，两融余额占比下降0.01%至2.25%；被动ETF资金规模增加398.8亿元，份额赎回10.9亿份 [24] - 产业资本：7月前二周股权融资194.2亿元，IPO融资39.8亿等；上周股市解禁市值392.1亿，环比减少515.8亿 [28] 流动性 - 货币投放：上周央行OMO逆回购净回笼2265亿元，MLF连续四个月净投放，流动性总体中性，边际收紧 [30] - 货币需求：上周国债等债市总发行16906.5亿，到期9397.3亿，货币净需求7509.1亿，需求维持高位 [33] - 资金价格：DR007等分别变化4.9bp、4.3bp、2bp，同业存单发行利率降4.1bp，股份制银行CD利率反弹3.6bp，资金价格总体小幅反弹 [36] - 期限结构：上周国债和国开债收益率期限结构走平，信用利差长端扩大 [40] - 中美利差：截至7月11日，美国十债利率等变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币小幅贬值 [43] 宏观基本面 - 地产需求：截止7月10日，30大中城市商品房周成交面积季节性大幅回落，二手房销售降至近七年最低，市场预期政策出台 [45] - 服务业活动：截止7月11日，28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业活动降温 [48] - 制造业跟踪：上周制造业产能利用率涨跌分化，外需化工产业链开工率大幅回落，内外需走势下滑 [52] - 货物流：货物流和人流维持高位，电商和民航领域增长强劲但周度降温，高速和铁路运输疲软，谨防季节性下滑 [57] - 进出口：出口抢出口逻辑尾声，港口吞吐量回落，7 - 8月防范关税摩擦二次回踩风险 [60] - 海外：美联储会议纪要偏鹰，市场预期2025年降息2次，幅度25 - 50bp，降息时点9和12月 [62] 其它分析 - 估值：过去一周股债风险溢价3.27%，较上周降0.08%；外资风险溢价指数4.07%，较上周降0.17%；各指数估值位于近5年较高分位数，吸引力下降 [64][69] - 量化诊断：7月股市季节性震荡上涨且结构分化，成长占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [72] - 财经日历：本周中国公布6月数据，关注是否企稳回升；海外关注美国6月CPI等数据及美联储褐皮书，影响利率路径预期 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，预计偏强运行，因美国关税预期上升利好金价，技术上期价企稳回升 [1][3] - 铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，短线看强，受美国对铜加征关税影响，价格回落，但国内宏观预期向好等或给予支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周海外金价跌破3300美元后反弹，国内沪金跌破770元后反弹 [3] - 7月9日为美国和其他国家延期90天关税截至日期，市场关税预期上升，当地时间7月12日，美国总统宣布自2025年8月1日起，对来自墨西哥和欧盟的输美产品分别征收30%关税 [3] - 技术上期价企稳回升，再度站上3300美元和60日均线，预计维持强势运行 [3] 铜 - 上周沪铜减仓下行明显，资金关注度下降，主要受美国对铜加征50%关税影响，美国将从8月1日起对进口铜征50%关税 [5] - 市场担忧关税落地，美国进口窗口关闭，未来进口量或下降，非美地区供应或上升，导致伦铜和沪铜下跌 [5] - 国内宏观预期向好，商品和股市普涨，产业支撑较强，或给予沪铜较强支撑，LME进口亏损快速收窄 [5] - 技术上，沪铜和伦铜在6月价格中枢有较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石受宏观预期支撑，呈偏强震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货昨日收盘价764.0元/吨，涨0.5元/吨，涨幅0.07%；昨日持仓661,862手，持仓变动1,947手 [1] - 进口矿中卡粉（65%）昨日价格845.0元/吨，前日841.0元/吨，涨4.0元/吨；PB（61.5%）昨日752.0元/吨，前日750.0元/吨，涨2.0元/吨；金布巴（61%）昨日715.0元/吨，前日715.0元/吨，无涨跌；超特（56.5%）昨日628.0元/吨，前日630.0元/吨，跌2.0元/吨 [1] - 国产矿中郎那（66%）昨日868.0元/吨，前日868.0元/吨，无涨跌；莱芜（65%）昨日786.0元/吨，前日786.0元/吨，无涨跌 [1] - 基差方面，12509对超特为70.1元/吨，较前日降2.7元/吨；12509对金布巴为30.1元/吨，较前日降0.5元/吨 [1] - 价差方面，12509 - 12601为27.5元/吨，较前日降0.5元/吨；12601 - 12605为19.5元/吨，无变动；卡粉 - PB为93.0元/吨，较前日涨2.0元/吨；PB - 金布巴为37.0元/吨，较前日涨2.0元/吨；PB - 超特为124.0元/吨，较前日涨4.0元/吨 [1] 宏观及行业新闻 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1% [1] 趋势强度 铁矿石趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [1]