以下文章来源于CFC金属研究 ，作者江露 CFC金属研究 . 本平台由金融业内人士对宏观数据、行业事件，进行专业的解读和评论，分享专业的价值观点，提出专业的投资策略，力争为普通投资者、产业人士 打造专业的投资交流平台，并无偿提供分析与研究服务。 文 | 江露 来源 | CFC金属研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 2025年初以来金属市场走势明显分化，黄金受美元走弱及避险情绪影响持续拉涨，近期白银呈现补涨态势，铜铝等有色品种价格 亦保持韧性。而国内定价的新能源品种及黑色板块重心下移，跌幅超过10%。 从有色板块基本面来看，2021年至今有色铜资产年度均价持续走高，2025年至今铜均价维持在77000元/吨以上，近几年铜铝库 存维持相对低位反应出有色基本面较强，价格呈现出较强韧性。 结论：近几年黄金持续拉涨对有色价格中枢形成支撑。与此同时，当前金银比达到90以上，白银相对黄金仍被低估。 目录 | 一、年初以来金属市场走势明显分化 | | --- | | 二、2021 年至今有色铜资产年度均价持续走高… | | 三、当前有色品种供需结构与 2018年的差异分析 … | | 四 谷红 | 正文 一、 ...

卡莫阿-卡库拉铜矿暂停部分井下采矿事件进展 - 卡库拉地下矿山因矿震暂停井下作业 卡库拉西区已于2025年6月7日恢复作业 东区将尽快重启采矿并专注于井巷开拓工程 [1] - 卡库拉远东区新采区开拓工程预计2026年第二季度完工 东区抽水作业计划2025年8月启动 第四季度完成 [1] 卡莫阿-卡库拉铜矿生产运营情况 - 一期和二期选矿厂当前以50%综合产能运行 处理地表矿堆矿石 随着西区采矿恢复将逐步增加供矿并推进产量爬坡 [2] - 卡莫阿地下矿山及三期选厂未受影响 持续正常运营 现场冶炼厂计划2025年9月投运 10月产出首批阳极铜 [2] 矿震原因调查与产量调整 - 初步调查显示矿震源于卡库拉东区高岩石采出率区域 二次采场下沉型屈服变形导致应力传导至矿柱 地质因素可能加剧变形 [3] - 2025年铜产量指导下调至37万至42万吨（精矿含铜金属量） 原2026年60万吨产量目标已撤回 [3]

卡莫阿-卡库拉铜矿运营恢复进展 - 卡库拉西区井下作业已于2025年6月7日恢复，东区将尽快重启采矿作业并专注于井巷开拓工程以打通新采区通道 [1] - 卡库拉远东区新采区开拓工程预计2026年第二季度完工，抽水作业与开拓工程将空间隔离实施 [1] - 卡库拉东区抽水作业计划2025年8月启动，预计第四季度完成 [1] 选矿厂及冶炼厂运营情况 - 一期和二期选矿厂当前以约50%综合产能运行，处理地表矿堆矿石 [2] - 随着卡库拉西区采矿恢复，选矿厂将在2025年逐步提升产量并由西区矿石补充供矿 [2] - 卡莫阿地下矿山及三期选厂未受影响，持续正常运营 [2] - 现场冶炼厂预计2025年9月启动运行，10月产出第一批阳极铜 [2] 矿震原因调查及生产指导调整 - 矿震源于卡库拉东区岩石采出率过高区域，二次采场下沉型屈服变形导致应力重分布至矿柱 [3] - 采空区回填可能缓解部分应力影响，但不良地质因素或加剧矿柱变形 [3] - 2025年铜产量指导下调至37万至42万吨（精矿含铜量），撤回2026年60万吨产量目标 [3]

行情回顾 - 沪铜期货2507合约下跌0.77%收于78570元/吨 [1] 基本面汇总 - SMM预计2025年6月中国阳极铜企业整体开工率环比上升1.57个百分点至54.56% 其中矿产阳极铜企业开工率74.60%环比上升1.91个百分点 废产阳极铜企业开工率45.03%环比上升1.41个百分点 [2] - 5月底卡莫阿生产扰动加剧原料矛盾 铜精矿延续供应紧缺 叠加冶炼厂亏损加深 40%企业将不同程度减产 预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅0.63% [2] - 6月11日上期所铜期货仓单33373吨 环比减少373吨 [2] 机构观点 新湖期货 - LME库存持续下降 BACK结构扩大 COMEX与LME价差超1000美元 美国市场虹吸效应显著 LME大概率延续降库 现货偏紧 [3] - 6月国内消费进入淡季 5月下旬小幅累库 出口窗口打开 炼厂积极布局出口 短期基本面支撑减弱 [3] - 中期铜矿短缺形势严峻 电网高增长提振消费韧性 基本面偏强 短期铜价或震荡偏强 中期可逢低建仓 [3] 东海期货 - 中美日会谈成果有限 未达5月12日超预期乐观水平 [3] - 铜矿端偏紧 铜精矿TC小幅回升 港口库存处于高位 电解铜产量高位 减产动力不足 [3] - 需求旺季接近尾声 光伏抢装结束 以旧换新政策透支需求 4月电网投资转负 库存去化放缓 若产量高位需求回落或开始累库 短期震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美互征关税缓和引导出口预期，海外多个钢厂生产存在扰动，但传统消费淡季致国内电解铜去库不畅，沪铜价格或有调整，建议投资者前期多单逢高止盈，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在4.5 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3] 相关目录总结 期货数据 - 2025年6月11日，沪铜期货活跃合约收盘价79290，较昨日涨410；成交量64136手，较昨日减21965手；持仓量209523手，较昨日增838手；库存33373吨，较昨日减373吨；SMM 1电解铜平均价79310，较昨日涨35 [2] - 2025年6月11日，沪铜基差20，较昨日降375；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为90、 - 160、 - 15，较昨日分别变动30、20、15；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为80、90、190，较昨日分别变动 - 10、 - 20、50 [2] - 2025年6月11日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9647，较昨日降78；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减119450；LME铜期货0 - 3个月、3 - 15个月合约价差分别为55.49、91.2，较昨日分别变动 - 28.61、 - 34.77；沪伦铜价比值8.2191 [2] - 2025年6月11日，COMEX铜总库存量4.8065，较昨日减0.09 [2] 行业资讯 - 预计2025年6月中国阳极铜企业整体开工率环比上升1.57个百分点至54.56%，其中矿产阳极铜企业开工率为74.60%，环比上升1.91个百分点；废产阳极铜企业开工率环比上升1.41个百分点至45.03% [2] - 美国通胀数据及就业数据使美联储9/12月降息概率升高 [2] 产业链情况 上游 - 紫金矿业旗下卡库拉铜矿西侧或于6月下旬复产，东侧排水或持续至9月；加拿大Tack Resources矿业旗下矿因故障停产约1个月；印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；多个铜矿有产能投产或扩建计划，或使国内6月铜精矿生产（进口）量环比增加 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（小港、库存）量较上周减少；国内废铜进口窗口打开，但受多种因素影响，6月废铜生产（进口）量或环比减少 [3] - 嘉锐可、中矿资源、嘉能可部分冶炼厂因不同原因停产或暂停生产，刚果金Kamoto Kakula铜冶炼厂或于6月建成投产；国内冶炼厂6月租赁检修产能环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（减少） [3] 下游 - 中国铜杆、铜电线电缆、铜箔包线、黄铜棒产能开工率较上周下降，各企业原料（成品）库存有不同变化；中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少） [3] - 电解铜、再生铜杆、铜电线电缆等多个细分领域产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [3]

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 2025 年 06 月 12 日 铜：库存减少，限制价格回落 铜基本面数据 资料来源：同花顺 iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国商务部国际贸易谈判代表：中美原则上达成协议框架。特朗普关税大限将至，欧盟据称 拒绝妥协，拟推迟贸易谈判至 7 月之后。（华尔街见闻） 微观方面，秘鲁政府首次承认存在大规模的非正规铜矿开采，并警告称，在不久的将来，高价格可能会 导致这种活动增加。（SMM） 加拿大铜矿商 Hudbay Mineral 表示，由于野火继续肆虐，该公司已发布疏散通知，已停止在马尼托 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 商 品 研 究 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 79,290 | 0.52% | 78570 | -0.91% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,647 ...

墓葬遗址 - 宁夏固原杨郎、彭堡于家庄等地发现大规模春秋战国墓葬群，为解读游牧社会提供实物证据 [2] - 杨郎墓地49座墓葬分为竖穴土坑墓与竖穴洞室墓两类，墓主呈"头低足高"独特葬式，殉牲数量达30具以上 [3] - 杨郎墓地出土743件青铜器，兵器与车马器占比超70%，骨器数量达151件，几乎不见农业生产工具 [4] - 于家庄墓地28座墓葬中，殉牲数量与墓主等级相关，高等级墓殉牲数量为普通墓三倍，牛头骨置于最上层 [7] 青铜器特征 - 固原青铜器群呈现多元文化杂糅特质，既有中原兵器形制借鉴，又有欧亚草原艺术共鸣，更包含本土技术改良 [1] - 兵器设计效率优先，铜戈六成援部存在劈砍崩缺痕迹，弩机射程达80米以上，证实游牧民族已尝试冶铁技术 [13][14][15][16] - 车马器体现对马匹的绝对掌控，双环直棍式马衔长21厘米，銮铃设计精妙计算声波扩散，铜节约引导多条皮绳走向 [17][18][19] - 动物纹饰品以虎、鹿、牛为主，虎纹牌饰象征勇武身份，鹿纹牌饰表现动态构图，牛纹牌饰反映畜牧经济重要性 [20][21][23][24] 文化交融与技术传播 - 固原青铜器是连接中原与欧亚草原的"青铜之路"，虎噬鹿牌饰与斯基泰艺术共享母题但细节存在差异 [26][28][29] - 中原文化影响体现于兵器形制借鉴，秦式铜矛形制与宝鸡春秋秦墓一致，但骹部延长以适应骑兵战术 [30][31] - 本土创新体现于兽首臂钏铸造工艺，采用模范铸造法与浮雕工艺，水滴形当卢统一采用青铜铸造 [35][36][37] - 铜铁复合兵器证实固原处于青铜时代向铁器时代过渡期，剑柄沿用青铜传统，剑身改用块炼铁锻造 [38] 展览信息 - 宁夏固原春秋战国时期北方青铜文化特展在安徽宿州市博物馆展出，展品包括兵器、车马具和动物纹牌饰 [40] - 展览开放时间为2025年5月18日至7月16日，每周一闭馆，需通过微信公众号预约 [41][42]

公司业绩表现 - 2022年至2024年公司营业收入逐年提升，从2022年的3.65亿元增长至2024年的6.21亿元，同比增长24.9% [2] - 2024年公司毛利率为38.28%，较2022年增加8.41个百分点 [2] - 2024年归母净利润亏损0.13亿元，连续第三年亏损 [2] - 2024年一季度营收与净利润大幅下滑，但毛利率大幅增长 [1] 业绩变动原因 - 2023年并购中山市康迪斯威科技有限公司和江西博泉化学有限公司两家子公司，主要从事毛利率较高的电子化学品业务 [2] - 通用电镀化学品新增高毛利产品且原材料价格下降实现整体毛利提升 [2] - 2024年一季度有2台高端PCB专用电镀设备通过客户验收并确认收入2824.29万元 [2] - 近两年亏损主要系股权激励导致股份支付金额较大，研发投入增加较大 [1][2] 关联交易情况 - 2024年以2580万元价格出售广州智朗新材料有限公司100%股权给关联方广州三孚控股有限公司，产生投资收益1524.27万元 [3] - 广州智朗评估增值率150.77%，主要因房产评估增值所致 [3] 设备及设备构件业务 - 2023年至2024年该业务分别实现营收1.4亿元、1.81亿元，占营业总收入比例为28%、29% [4] - 2023年前五名客户中有2名是关联方，贡献了68%的收入 [5] - 2024年"客户一"销售占比达46.59%，存在一定客户依赖 [5] - 2024年第二大客户"客户二"成立于2023年4月，应收账款期末余额为2069.49万元 [5]

伦铜价格走势 - 伦铜价格快速走低，日内跌幅超过1% [1] 分析师观点 - 分析师关注中美贸易协议预期对铜价的影响 [1] 库存因素 - 库存变化可能成为支撑铜价的关键因素 [1]

新能源及有色金属日报 | 2025-06-11 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-06-10，沪铜主力合约开于 78920元/吨，收于 78880元/吨，较前一交易日收盘-0.04%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 79,050元/吨，收于 79,030 元/吨，较昨日午后收盘下降0.13%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日早盘持货商开始低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，铁峰、中条山PC、金凤等上海、 常州市场价格降至升水350元/吨附近，随后在被压价至升水320-340元/吨成交。此时主流平水铜依旧升水380-400 元/吨报价，货源紧缺。好铜升水420元/吨附近以金川为主，CCC-P依旧紧缺。进入第二交易时段，部分日本、韩 国、大江PC、大江HS等货源升水300-320元/吨。低价引起市场下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销 售情绪指数提升至3.29。沪铜现货商担心后市升水继续走跌，积极出货止盈。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，在关税事宜方面，据外媒称，印度和美国有望在月底前达成一项临时贸易协议、美墨接近就钢 铁进口关税达成协议。此外，特朗普称，洛杉矶骚乱事件是"外国入侵" ...