免责声明 继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受棕榈油走强提振，菜油震荡收涨，总体仍维持 区间震荡，短线参与为主。 研究员: 许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 菜籽系产业日报 2025-05-20 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9395 | 34 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2510 | 1 | | 期货市场 | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 195 | -18 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 208 | 0 | | | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 316509 | 23580 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 623440 | 9329 | | | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 41370 | 6808 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手) | -40947 | 39 ...

白糖产业期现日报 テ「发期货 投资咨询业务资格：证监许可 【2011】1292号 2025年5月20日 刘珂 Z0016336 指标 现值 涨跌幅 单位 前值 涨跌 白糖2601 5718 5723 -5 -0.09% 元/吨 5853 白糖2509 5855 -2 -0.03% -135 -132 -3 -2.27% 白糖1-9价差 元/吨 主力合约持仓量 299940 301174 -1234 -0.41% 手 32836 32580 256 0.79% 仓单数量 张 有效预报 91 350 -259 -74.00% 现货市场价格 涨跌幅 单位 指标 现值 前值 涨跌 南宁 6145 6145 0 0.00% 昆明 5985 5985 0 0.00% 南宁县差 292 290 2 0.69% 昆明基差 132 130 2 1.54% 元/吨 进口糖:巴西(配额内) 4875 4954 -79 -1.59% 进口糖:巴西 (配额外) 6206 6309 -103 -1.63% -1270 #口巴西(配额内)与南宁价差 -1191 -79 -6.63% 进口巴西（配额外）与南宁价差 -103 -62.80% ...

Z0019556 | 期货和现货价格 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 5月16日 | 5月15日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 原木2507 | 783.0 | 788.0 | -5.0 | -0.63% | | | 原木2509 | 794.5 | 798.0 | -3.5 | -0.44% | | | 原木2511 | 797.5 | 801.5 | -4.0 | -0.50% | | | 7-9价差 | -11.5 | -10.0 | -1.5 | | | | 9-11价差 | -3.0 | -3.5 | 0.5 | | | | 7-11价差 | -14.5 | -13.5 | -1.0 | | | | 07合约基差 | -23.0 | -28.0 | 5.0 | | | | 09合约基差 | -34.5 | -38.0 | 3.5 | | | | 11合约基差 | -37.5 | -41.5 | 4.0 | | 元/立方米 | | 日照港3.9A小辐射松 | 730.0 | 730.0 | 0 | 0.00% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油长线震荡看弱，国内短线跌破8000元，预期在7900 - 8000元区间寻求支撑 [1] - 豆油受美国可再生柴油配额政策影响盘面下跌，若政策无新消息，7月合约围绕日线中轨窄幅震荡，南美大豆供应时CBOT豆油有下跌可能，国内豆油供应渐宽松，基差报价震荡下跌 [1] - 白糖预计短期原糖在17 - 20美分/磅区间宽幅震荡，国内糖价维持震荡偏弱 [3] - 棉花短期国内棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游进一步好转 [4] - 鸡蛋下周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小 [8] - 粕类关注豆粕在2900附近表现，国内供应持续恢复预期，基差承压 [10] - 生猪现货价格稳定，预计维持震荡格局，关注近期二育出栏表现 [13][14] - 玉米短期市场购销平稳，盘面震荡调整，中长期偏强态势不变，逢低做多 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：5月16日江苏一级现价8240元，较前一日跌50元，跌幅0.60%；Y2509期价7950元，持平；基差290元，较前一日跌14.71%；仓单12370，较前一日增1500，涨幅13.80% [1] - 棕榈油：5月16日广东24度现价8600元，较前一日跌50元，跌幅0.58%；P2509期价8724元，较前一日涨384元，涨幅4.60%；基差 - 166.92%，较前一日变化 - 434；仓单8622.1，较前一日涨43.7，涨幅0.51%；盘面进口利润 - 282，较前一日变化 - 622 [1] - 菜籽油：5月16日江苏四级现价9450元，较前一日跌50元，跌幅0.53%；OI2509期价9188元，较前一日跌44元，跌幅0.48%；基差306元，较前一日跌1.92%；仓单1725，持平 [1] 白糖产业 - 期货：白糖2601现值5723元/吨，较前值跌27元，跌幅0.47%；白糖2509现值5855元，较前值跌31元，跌幅0.53%；ICE原糖主力现值17.56美分/磅，较前值跌0.10美分，跌幅0.57% [3] - 现货：南宁现价6145元，较前值跌20元，跌幅0.32%；昆明基差130元，较前值涨16元，涨幅14.04% [3] - 产业情况：全国食糖产量累计值1110.72万吨，同比增加115.72万吨，涨幅11.63%；销量累计值724.46万吨，同比增加149.81万吨，涨幅26.07%；工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨，跌幅8.20% [3] 棉花产业 - 期货：棉花2509现值13390元/吨，较前值跌25元，跌幅0.19%；棉花2601现值13445元，较前值跌45元，跌幅0.33%；ICE美棉主力现值65.14美分/磅，较前值跌0.35美分，跌幅0.53% [4] - 现货：新疆到厂价3128B现值14479元，较前值涨10元，涨幅0.07%；CC Index: 3128B现值14577元，较前值涨53元，涨幅0.36% [4] - 产业情况：商业库存415.26，较前值降36.26，降幅8.0%；进口量6.00万吨，较前值降1.00万吨，降幅14.3%；纺织业存货同比4.30，较前值降0.20，降幅4.4% [4] 鸡蛋产业 - 期货：鸡蛋09合约现值3788元/500KG，较前值跌7元，跌幅0.18%；鸡蛋06合约现值2894元，较前值涨3元，涨幅0.31% [8] - 现货：鸡蛋产区价格现值3.28元/斤，较前值跌0.01元，跌幅0.07%；基差401元/500KG，较前值跌11元，跌幅2.80% [8] - 相关价格：蛋鸡苗价格现值4.15元/羽，较前值跌0.05元，跌幅1.19%；淘汰鸡价格现值5.22元/斤，较前值跌0.03元，跌幅0.57% [8] 粕类产业 - 豆粕：5月16日江苏豆粕现价3020元，较前一日跌30元，跌幅0.98%；M2509期价2899元，较前一日跌24元，跌幅0.82%；基差121元，较前一日跌6元；盘面进口榨利（巴西6月船期）147，较前一日涨1，涨幅0.7%；仓单36286，较前一日增4500，涨幅14.2% [10] - 菜粕：5月16日江苏菜粕现价2450元，持平；RM2509期价2513元，较前一日跌24元，跌幅0.95%；基差 - 63元，较前一日涨24元，涨幅27.59%；盘面进口榨利（加拿大7月船期）57，较前一日涨164，涨幅153.27%；仓单31068，较前一日降210，降幅0.67% [10] - 大豆：5月16日哈尔滨大豆现价3980元，持平；豆一主力合约期价4168元，较前一日跌4元，跌幅0.10%；基差 - 188元，较前一日涨4元，涨幅2.08%；江苏进口大豆现价3640元，持平；豆二主力合约期价3520元，较前一日跌35元，跌幅0.98%；基差120元，较前一日涨38元，涨幅41.18%；仓单29758，较前一日降340，降幅1.13% [10] 生猪产业 - 期货：主力合约基本1320元/吨，较前值涨120元，涨幅10.00%；生猪2507期价13405元，较前值跌90元，跌幅0.67%；生猪2509期价13660元，较前值跌120元，跌幅0.87%；生猪7 - 9价差255元，较前值跌30元，跌幅10.53%；主力合约持仓79274，较前值增1713，涨幅2.21%；仓单701 [13] - 现货：河南、山东、四川、辽宁、广东、湖南、河北等地现货价格持平；样本点屠宰率 - 日146383头，较前一日降475头，降幅0.32%；白条价格 - 周0元/公斤，较前一周降20.8元，降幅100.00%；仔猪价格 - 周28元，较前一周涨1.9元，涨幅7.16%；母猪价格 - 周32.53元，较前一周涨0.01元，涨幅0.03%；出栏体重 - 周129.71公斤，持平；自繁养殖利润 - 周81元/头，较前一周降3.7元，降幅4.35%；外购养殖利润 - 周48元，较前一周降10.3元，降幅17.55%；能繁存栏 - 月4039万头，较前一月降27万头，降幅0.66% [13] 玉米产业 - 玉米：玉米2507现值2335元，较前值跌7元，跌幅0.30%；锦州港平舱价2320元，持平；基差 - 15元，较前值涨7元，涨幅31.82%；玉米7 - 9价差 - 16元，较前值跌1元，跌幅6.67%；蛇口散粮价2380元，持平；南北贸易利润 - 16元，持平；到岸完税价CIF2075元，较前值跌2元，跌幅0.08%；进口利润305元，较前值涨2元，涨幅0.55%；山东深加工早间剩余车辆884，较前值降61，降幅6.46%；持仓量2065742，较前值降22407，降幅1.07%；仓单201942，较前值增140，涨幅0.07% [16] - 玉米淀粉：玉米淀粉2507现值2685元，较前值跌4元，跌幅0.15%；长春现货2670元，持平；潍坊现货2880元，持平；基差 - 15元，较前值涨4元，涨幅21.05%；玉米淀粉7 - 9价差 - 71元，较前值涨1元，涨幅1.39%；淀粉 - 玉米盘面价差350元，较前值涨3元，涨幅0.86%；山东淀粉利润 - 144元，较前值涨3元，涨幅2.04%；持仓量302782，较前值降4388，降幅1.43%；仓单26620，较前值增5252，涨幅24.58% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期宏观情绪好转提振胶价，但需求偏弱预期仍存，旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空 [1][2] 玻璃 - 基本面边际改善但预期及情绪面中性偏弱，预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09暂观测1000点位能否支撑 [3] 纯碱 - 盘面走势受宏观及基本面影响较为反复，短期基本面产量仍处高位，5月有新投产预期，供应端或增加新压力；近期浮法产能减量，光伏复产带来一定需求，碱厂库存走平；若检修落地利好6 - 7月合约，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑79正套 [3] 工业硅 - 本周工业硅价格企稳回升后周五跌破新低，表现依旧较弱，基本面持续面临高供应高仓单压力，主要需求光伏产业链持续走弱，但有机硅产业链环比有好转迹象；供应端因新疆地区减产带来产量下降，虽价格已至低位，但基本面无明显改善，库存仍在积累，价格波动区间预计在8000 - 9500元/吨，有可能跌破区间下沿，需求端难有明显增量、产量端无进一步收缩预期时价格或仍将承压，若价格持续下跌可关注产能出清方式 [4] 多晶硅 - 本周前期远月合约涨幅较大，期货价格大幅贴水现货后现货企稳，主力合约在利好消息下快速反弹，价格结构转向contango；后期现货价格小幅调降、供应端减产不确定、仓单增加，期货价格再次承压下跌，预计期货价格主要波动区间【36000 - 42000元/吨】 [5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14950元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.33%；全乳基差（切换至2509合约）45元/吨，较前一日涨135元/吨，涨幅150%；泰标混合胶报价14600元/吨，较前一日跌200元/吨，跌幅1.35%；非标价差 - 305元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅5.17% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价54.20泰铢/公斤，较前一日涨0.05泰铢/公斤，涨幅0.09%；胶水国际市场FOB中间价62.25泰铢/公斤，较前一日涨0.50泰铢/公斤，涨幅0.81%；西双版纳州天然橡胶胶块13500元/吨，较前一日涨200元/吨，涨幅1.50%；西双版纳州天然橡胶胶水13700元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.73%；海南原料市场主流价13500元/吨，较前一日持平；海南外胶原料市场主流价9000元/吨，较前一日持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 835元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅1.83%；1 - 5价差 - 170元/吨，较前一日跌1220元/吨，跌幅116.19%；5 - 9价差1005元/吨，较前一日涨1235元/吨，涨幅536.96% [1] 基本面数据 - 3月泰国产量149.20千吨，较前值降197.20千吨，降幅56.93%；3月印尼产量209.30千吨，较前值增11.70千吨，涨幅5.92%；3月印度产量53.00千吨，较前值降21.00千吨，降幅28.38%；3月中国产量0.00千吨，较前值增15.80千吨 [1] - 汽车轮胎半钢胎周开工率78.33%，较前值增19.98%；全钢胎周开工率44.77%，较前值降20.32%；3月国内轮胎产量0.0万条，较前值持平；3月轮胎出口数量5739.0万条，较前值降490.00万条，降幅7.87% [1] - 3月天然橡胶进口数量合计50.32万吨，较前值降9.09万吨，降幅18.07%；3月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）69.00万吨，较前值降7.00万吨，降幅9.21% [1] - 干胶STR20生产成本泰国日值13389.0元/吨，较前值涨73.00元/吨，涨幅0.55%；生产毛利 - 1088.0元/吨，较前值降257.00元/吨，降幅30.93%；干胶RSS3生产成本泰国日值18002.0元/吨，较前值涨75.00元/吨，涨幅0.42%；生产毛利2723.0元/吨，较前值降75.00元/吨，降幅2.75% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）614187吨，较前值涨5501吨，涨幅0.90%；天然橡胶厂库期货库存上期所周值70257吨，较前值降4435吨，降幅5.94% [1] - 干胶保税库入库率青岛周值8.58%，较前值增0.28%；出库率4.92%，较前值降1.00%；干胶一般贸易入库率青岛周值 - 0.94%，较前值增6.02%；出库率5.65%，较前值降0.47% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1200元/吨，较前值降10元/吨，跌幅0.83%；华东报价1340元/吨，较前值持平；华中报价1140元/吨，较前值持平；华南报价1320元/吨，较前值持平 [3] - 玻璃2505合约991元/吨，较前值降38元/吨，跌幅3.69%；玻璃2509合约1005元/吨，较前值降31元/吨，跌幅2.99%；05基差209元/吨，较前值涨28元/吨，涨幅15.47% [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1500元/吨，较前值持平；华东报价1450元/吨，较前值持平；华中报价1400元/吨，较前值持平；西北报价1120元/吨，较前值持平 [3] - 纯碱2505合约1264元/吨，较前值降21.0元/吨，跌幅1.63%；纯碱2509合约1289元/吨，较前值降41.0元/吨，跌幅3.19%；05基差236元/吨，较前值涨21.0元/吨，涨幅9.77% [3] 供量 - 纯碱开工率80.27%，较前值降8.51%；周产量67.77万吨，较前值降6.3万吨，跌幅8.52%；浮法日熔量15.51万吨，较前值增0.2万吨，涨幅1.03%；光伏日熔量99990.00吨，较前值持平；3.2mm镀膜主流价20.49元，较前值涨1.0元，涨幅5.02% [3] 库存 - 玻璃厂库6808.20万重箱，较前值涨52.2万重箱，涨幅0.77%；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，较前值持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积 - 13.68%，较前值增12.13% [3] 纯碱库存 - 纯碱厂库171.20万吨，较前值涨1.1万吨，涨幅0.63%；纯碱交割库36.50万吨，较前值降1.1万吨，跌幅2.90% [3] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅9100元/吨，较前值持平；基差（通氢SI5530基准）955元/吨，较前值涨265元/吨，涨幅38.41%；华东SI4210工业硅10000元/吨，较前值持平；基差（SI4210基准）1055元/吨，较前值涨265元/吨，涨幅33.54%；新疆99硅8300元/吨，较前值持平；基差（新疆）955元/吨，较前值涨265元/吨，涨幅38.41% [4] 月间价差 - 2505 - 2506价差290元/吨，较前值涨370元/吨，涨幅1550.00%；2506 - 2507价差 - 45元/吨，较前值降20元/吨，跌幅80.00%；2507 - 2508价差 - 35元/吨，较前值持平；2508 - 2509价差 - 35元/吨，较前值降5元/吨，跌幅16.67%；2509 - 2510价差 - 40元/吨，较前值降10元/吨，跌幅33.33% [4] 基本面数据（月度） - 4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，较前值增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，较前值增0.67万吨，涨幅145.65% [4] - 4月全国开工率51.23%，较前值降6.57%；新疆开工率60.74%，较前值降17.31%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%；四川开工率7.30%，较前值增6.81% [4] - 有机硅DMC4月产量17.28万吨，较前值降1.51万吨，降幅8.04%；多晶硅4月产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，降幅0.73%；再生铝合金4月产量61.00万吨，较前值降3.40万吨，降幅5.28%；工业硅3月出口量5.85万吨，较前值增1.53万吨，涨幅34.71% [4] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）20.14万吨，较前值降1.70万吨，降幅7.79%；云南厂库库存（周度）2.38万吨，较前值降0.02万吨，降幅0.83%；四川厂库库存（周度）2.26万吨，较前值涨0.00万吨，涨幅0.22%；社会库存（周度）59.90万吨，较前值涨0.30万吨，涨幅0.50%；仓单库存（日度）33.19万吨，较前值降0.02万吨，降幅0.07%；非仓单库存（日度）26.71万吨，较前值涨0.32万吨，涨幅1.23% [4] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价38750.00元/吨，较前值持平；P型菜花料平均价31000.00元/吨，较前值持平；N型颗粒硅平均价35000.00元/吨，较前值持平；N型料基差（平均价）1900.00元/吨，较前值涨1070.00元/吨，涨幅128.92%；菜花料基差（平均价）6150.00元/吨，较前值涨1070.00元/吨，涨幅21.06% [5] - N型硅片 - 210mm半均价1.2900元/片，较前值降0.01元/片，跌幅0.77%；N型硅片 - 210R平均价1.0900元/片，较前值降0.01元/片，跌幅0.91%；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2650元/片，较前值持平；单晶PERC电池片 - 210mm平均价0.2780元/片，较前值持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6940元/瓦，较前值持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.7160元/瓦，较前值持平 [5] 期货价格与月间价差 - PS2506合约36850元/吨，较前值降1070元/吨，跌幅2.82%；PS2506 - PS2507价差875元/吨，较前值涨155元/吨，涨幅21.53%；PS2507 - PS2508价差365元/吨，较前值降125元/吨，跌幅25.51%；PS2508 - PS2509价差0元/吨，较前值持平；PS2509 - PS2510价差100元/吨，较前值涨135元/吨，涨幅385.71%；PS2510 - PS2511价差82元/吨，较前值降180元/吨，跌幅67.92%；PS2511 - PS2512价差 - 1705元/吨，较前值降180元/吨，跌幅11.80% [5] 基本面数据（周度） - 硅片产量12.42GW，较前值增0.07GW，涨幅0.57%；多晶硅产量2.14万吨，较前值持平 [5] 基本面数据（月度） - 4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，降幅0.73%；3月多晶硅进口量0.31万吨，较前值增0.08万吨，涨幅35.09%；3月多晶硅出口量0.22万吨，较前值增0.07万吨，涨幅43.18%；3月多晶硅净出口量 - 0.09万吨，较前值降0.01万吨，降幅18.28% [5] - 4月硅片产量58.35GW，较前值增7.59GW，涨幅14.95%；3月硅片进口量0.09万吨，较前值增0.05万吨，涨幅139.15%；3月硅片出口量0.46万吨，较前值持平；3月硅片净出口量0.37万吨，较前值降0.05万吨，降幅11.93%；4月硅片需求量65.95GW，较前值增8.2

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据预测 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动但有恢复空间，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的各项财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花受美国农业部5月供需报告利空、旧作仓单增加、美棉主产区天气良好等因素影响下跌 国内纺织产业经营稳定但下游信心偏弱 开机率下降 郑棉期货受中美和谈进展反弹 但现货成交清淡 下游新增订单不多 利润恶化 补库意愿不高 预计郑棉期货呈震荡行情 区间为12500 - 13900 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连收盘价65.14 跌幅2.37% 成交量120492手 持仓量113188手 郑棉主连收盘价13390 涨幅3.40% 成交量1295371手 持仓量572606手 棉纱主连收盘价19620 涨幅2.08% 成交量32098手 持仓量20605手 [5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花下跌超2% 因美国农业部5月供需报告利空 旧作出口上调幅度低于预期 新作产量增加 期末库存上升 且旧作仓单增加、美棉主产区天气良好 [1][5] - 截止5月8日当周 2024/25美陆地棉周度签约2.77万吨 周增86% 较四周平均水平增2% 周度装运7.47万吨 环比降17% 较四周平均水平降5% 2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量262.96万吨 占年度预测总出口量的109% 累计出口装运量199.7万吨 占年度总签约量的76% 本周签约环比增长 累计表现较好 但新花预售表现较差 巴基斯坦因国内需求疲软继续取消签约 [6] - 印度2月棉花进口、棉纱出口量和纺织服装出口额环比下降 4月30日以来售出约20万包棉花 库存降至700万包 本季迄今到货量达2750万包 目前每日到货量约27000包 2月原棉进口量49126吨 环比降17% 高于去年同期 本季前七个月累计进口量439237吨 澳大利亚和非洲法郎区是主要供应地 2月原棉出口量37651吨 环比降8% 同比降69% 孟加拉国是主要目的地 2月棉纱出口量92100吨 略低于1月 同比降8% 本年度前七个月棉纱出口总量625064吨 比2023/24年度同期少8% 2月印度纺织品出口额20.5亿美元 环比降6% 略高于2024年2月 本财年累计出口额200.2亿美元 高于去年同期 [8] - 巴西近期成交清淡 2024/25年度棉花产量略微上调至390.5万吨 增幅源于巴伊亚州种植面积上调 总种植面积接近210万公顷 2025季约60%已通过一手渠道售出 农户对当前价格犹豫 2026季作物交易较活跃 马托格罗索州约16%的产量已销售 4月原棉出口量23.9145万吨 与3月及去年同期基本持平 土耳其是最大买家 7月/4月累计出口量超255万吨 超过2023/24季同期 [9] - 巴基斯坦棉花需求低迷 播种受缺水问题阻碍 旁遮普省播种进度快于去年同期 已超计划目标60% 信德省播种完成率33% 当地棉花市场交易活跃度低迷 轧棉厂急于清理库存 但纱厂采购意愿低 [10] - 澳大利亚3月棉花出口量较低 预计产量约550万包 有望创2022/23季以来新高 但作物关键生长期降雨可能影响棉花品质 市场关注早期分级结果 [10] - 孟加拉4月棉花进口维持稳定 因纺企订单好和补库需求 在途和即期装运棉花需求持续 但信用证开证困难阻碍成交 4月棉花进口148449吨 环比小幅增加 同比增加12% 非洲法郎区棉花为第一进口来源 2024年度前9个月进口量总计125万吨 同比增长16% [11] - 截至5月16日当周 印度纺织企业开机率75.5% 越南66% 巴基斯坦59% [11] 国内棉花情况 - 5月16日当周国内棉花期、现货价格大幅上涨 现货交投明显转淡 中美互相撤回部分关税后 局部订单回流、前期积压订单重新发运 但新增订单量一般 市场心态谨慎 纺企采购转淡 少量刚需采购 [12] - 截至5月16日 一号棉注册仓单11548张、预报仓单365张 合计11913张 折50.0346万吨 24/25注册仓单新疆棉11015张 地产棉533张 [12] - 纯棉纱市场成交逐步好转 40 - 60支棉纱表现相对略好 纺企陆续上调报价 本周棉纱价格累积涨幅300 - 500元/吨 内地纺企即期现金流有小幅亏损 新疆纺企利润水平较好 纺企棉纱库存先升后降 目前处于中等偏低水平 开机暂稳 [13][14] - 全棉坯布市场行情有少许好转 整体变化不大 中美联合声明发布后 部分溯源订单回流 但单量恢复不明显 织厂去库效果不理想 库存仍维持高位 坯布库存徘徊在33天附近 随着原料价格回升 坯布报价上涨 但价格竞争激烈 织厂效益不佳 织厂开机率维持在五成左右 购买棉纱意愿不强 多数织厂维持随用随买的采购节奏 [14] 操作建议 - ICE棉花期货上涨动能不足 预计在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前维持现状 郑棉期货受市场乐观情绪影响反弹 若新疆天气维持良好、纺织企业开机率继续下降 仍有回落风险 预计呈震荡行情 震荡区间12500 - 13900 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中美关税下调叠加国际油价走强利好，本周L2509拉涨明显，周四、周五价格小幅回调；供应端受部分装置停车影响产量和产能利用率环比下降，需求端下游制品平均开工率止降回升，库存压力不大；成本方面油制由盈转亏、煤制利润上升；5月PE行业集中检修，下周产量和产能利用率预计小幅下降，下游需求有分化，国际油价仍有回调空间，短期L2509预计震荡走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：截至2025年5月16日收盘，L2509合约报收于7236元/吨，较上周收盘上涨3.73% [7] - 基本面：供应端本周产量环比-5.41%至61万吨，产能利用率环比-4.55%至79.52%；需求端下游制品平均开工率环比+0.57%；库存方面生产企业库存环比-8.27%至52.78万吨，社会库存环比+0.99%至61.77万吨；成本方面油制LLDPE成本上涨至7523元/吨，由盈转亏，煤制LLDPE成本下降至5848元/吨附近，利润环比上升 [7] - 展望：5月PE行业集中检修，下周产量、产能利用率预计小幅下降；下游棚膜、地膜处于淡季，包装膜订单天数陡峭上升，PE管材终端刚需为主；国际油价仍有回调空间，短期L2509预计震荡，下方关注7150附近支撑，上方关注7340附近压力 [7] 期现市场 期货市场情况 - 期货价、成交量：本周L2509大幅上涨，主力成交放量显著 [8] - 持仓量、仓单：本周持仓量环比下降，有新仓单注册 [12] - 月差：9 - 1月差、1 - 5月差小幅走强，5 - 9月差小幅走弱；L - PP价差走强 [18][24] 现货市场情况 - 价格：国内LLDPE价格在7470 - 7830区间，CFR中国报价846美元/吨 [29] - 基差：期货盘面贴水，基差走弱 [34] 产业情况 上游情况 - 乙烯价格：本周乙烯人民币小幅下跌 [38] - 乙烯产量、进口：3月乙烯产量环比上升、同比上升，进口环比上升、同比上升 [41] 供应 - 产量：3月聚乙烯产量环比上升 [45] - 产能利用率：本周PE产能利用率环比下降 [50] 成本利润 - 成本：本周油制LLDPE成本环比上升，煤制成本环比下降 [56] - 利润：本周油制LLDPE利润收缩，煤制利润修复，LLDPE进口利润显著抬升，进口窗口开启 [62][68] 库存 - 本周PE库存下降，库存压力不大 [73] 产业链情况 - 需求 - 下游价格：PE下游商品价格下跌 [77] - 下游开工、塑料制品产量：本周下游平均开工率环比上升，2025年1 - 3月塑料制品累计产量同比上升7.3% [80] - 下游开工率：本周农膜开工率环比-2.75%，管材开工率环比维稳，包装膜开工率环比+1.11% [86][91] - 制品出口：2025年1 - 4月塑料制品出口金额同比-2.10% [91] 期权市场分析 - 聚乙烯20日历史波动率报15.26%，平值看涨期权隐含波动率11.95%，看跌11.94% [95]

报告行业投资评级 - 苯乙烯短期谨慎看多 [7] 报告的核心观点 - 受中美关税下调及国际油价上涨利好，本周苯乙烯价格大幅走强，截至2025年5月16日收盘，EB2506合约报收于7661元/吨，较上周收盘价上涨9.36% [7] - 供应端，本周恒力石化72万吨装置停车检修，部分装置开工负荷提升，产量环比-1.27%至32.65万吨，产能利用率环比-0.93%至71.27% [7] - 需求端，下游开工率以涨为主，EPS开工率环比+14.96%至62.34%，PS开工率环比+0.8%至57.1%，ABS开工率环比-1.61%至67.39%，UPR开工率环比+6%至33%，丁苯橡胶开工率环比+0.54%至66.92% [7] - 库存方面，本周工厂库存环比-8.17%至21.26万吨，华东港口库存环比-17.23%至5.67万吨，华南港口库存环比+24.14%至3.6万吨 [7] - 成本方面，本周华东纯苯现货价涨幅明显，乙烯CFR东北亚维稳，非一体化成本环比上升，苯乙烯现货价格涨势强劲，非一体化利润大幅修复 [7] - 随着恒力停车装置影响扩大，近期供应端预计维持收缩趋势，但存量装置提负或削弱检修带来的影响；海外商品需求集中释放，EPS、PS、ABS库存高位去化，但需关注下游利润大幅下滑可能影响开工增长持续性 [7] - 美伊关系有望缓和，OPEC+维持增产立场，国际油价仍有回调空间；纯苯库存中性，下游企业追涨谨慎，国内装置重启及海外资源到港或压制后市纯苯涨幅 [7] - EB2506上方关注7950附近压力，EB2507关注7880附近压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周苯乙烯价格大幅走强，EB2506合约报收于7661元/吨，较上周收盘价上涨9.36% [7] - 供应端产量环比-1.27%至32.65万吨，产能利用率环比-0.93%至71.27% [7] - 需求端下游开工率以涨为主，库存方面工厂和华东港口库存下降，华南港口库存上升 [7] - 成本方面非一体化成本环比上升，利润大幅修复 [7] - 短期谨慎看多，关注EB2506和EB2507压力位 [7] 期现市场 期货价、仓单 - EB主力大幅拉涨，本周有新仓单注册 [8] 净持仓、月差 - 持仓量环比下降，06 - 07价差小幅走强 [13] 现货价格、基差 - 现货价格上涨，盘面贴水 [17] 产业情况 上游情况 - 乙烯人民币价格窄幅下降、华东纯苯价格涨幅明显 [23] - 3月乙烯产量和进口量环比均上升 [27] 供应：产能、产量 - 2025年3月，苯乙烯产能2224.2万吨，产量151.72万吨，环比+8.36%，同比+32.55% [33] 供应：产能利用率 - 本周苯乙烯工厂产能利用率环比下降 [37] 需求：下游价格、开工率 - 下游商品价格止跌反弹，开工率以涨为主 [40] 需求：下游开工率 - 本周EPS、PS、UPR开工率环比上升，ABS、丁苯橡胶开工率环比下降 [44][49][53] 进出口：苯乙烯进出口 - 3月苯乙烯进口0.57万吨，环比下降、同比上升；出口2.20万吨，环比下降，同比下降 [56] 库存 - 港口库存8.17万吨，工厂库存21.26万吨，华东港口库存5.67万吨，华南港口库存2.5万吨 [62][66] 生产成本及利润 - 非一体化成本上升，利润修复 [70] 进口成本及利润 - 本周进口利润持续亏损，进口窗口关闭 [74] 期权市场分析 - 苯乙烯主力20日历史波动率报28.26%，平值看涨期权隐含波动率报31.79%，看跌报31.78% [79]