报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布《2025年向特定对象发行A股股票预案》和《关于筹划公司控制权变更事项进展暨复牌的公告》，计划定增募集不超7.39亿元，江泽星获15%股权成新实控人 [1] - 公司致力构建“高端制造 + 人工智能”融合发展业务，将逐步拓展3D打印业务，定增完成后加强现金实力，把握增材制造行业机遇，优化产品结构，提升销售规模和市场份额 [2] - 公司为客流分析领域佼佼者，是人工智能和大数据应用方案提供商，已布局商业服务与公共服务两大业务板块 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2025年5月9日，江泽星与公司实控人张宏俊签署《股权转让协议》，公司拟向特定对象发行股票，拟募资不超7.39亿元用于补充流动现金，张宏俊还与金石一号、宝金石一号签署协议转让股份，交易结束后江泽星成新实控人 [1] 业务发展 - 公司将构建“3D打印 + AI + 算力”融合产业生态，开展增材制造相关业务，优化产品结构 [2] - 公司为人工智能和大数据应用方案提供商，有商业服务与公共服务两大业务板块，提供客流数据分析等产品及服务 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|376|363|476|601|748| |(+/-)%|4.19%|-3.43%|30.91%|26.44%|24.40%| |归属母公司净利润（百万元）|-34|-24|34|79|140| |(+/-)%|9.67%|29.88%|—|128.62%|77.73%| |每股收益（元）|-0.28|-0.20|0.29|0.66|1.16| |市盈率|(97.50)|(123.20)|102.47|44.82|25.22| |市净率|3.06|2.88|3.32|3.09|2.75| |净资产收益率(%)|-3.36%|-2.25%|3.24%|6.90%|10.92%| |股息收益率(%)|0.68%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|122|120|120|120|120| [3] 股票数据 - 2025年5月16日收盘价29.37元，12个月股价区间15.40 - 37.62元，总市值3527.76百万元，总股本120百万股，A股120百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量13百万股 [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|16%|6%|61%| |相对收益|13%|7%|54%| [7] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为30.9%、26.4%、24.4%，净利润增长率分别为—、128.6%、77.7%等 [11]

全球化布局与中国企业创新 - 生成式AI浪潮催生大批C端应用产品，包括文生视频、智能教育助手、生产力工具和虚拟陪伴伙伴，展示中国创新潜力 [1] - 供应链能力支撑消费品类升级，如多模态AI眼镜、环保潮流服饰、智能咖啡壶和庭院机器人，"中国智造"满足全球消费需求 [1] - B端技术如数字孪生、工业仿真和3D打印成为全球数字化转型支点，工业机器人作为新兴出海力量崭露头角 [1] - 碳中和目标推动可再生能源技术迭代，氢能与燃料电池产业链企业加速出海，中国新能源企业构建全球绿色转型力量 [1] 中国企业全球化角色演变 - 2025年全球经济格局复杂多变，中国企业从"跟随者"转变为"弄潮儿"，引领产业变革并重塑全球供应链体系 [2] - 2023年创业邦评选"2023出海企业创新价值榜单TOP100"，包含70家创新品牌和30家创新服务商 [2] - 2024年制造业从产能出海转向产业生态出海，创业邦联合中汽信科评选"2024中国汽车供应链出海企业榜单"70家优秀企业 [2] 2025全球化新势力评选 - 发起"2025中国企业全球化新势力100强榜单"，寻找将本土经验升维为全球解决方案的高价值创新企业 [2] - 关注具有中国基因和全球化战略眼光的"Born Global"和"Day One Global"商业主体 [2] - 评选设置"引领型"和"成长型"两个组别，从业务运营、财务数据、本土化布局和海外市场影响力等维度综合评估 [2] - 2025中国企业全球化新势力100强榜单评选正式启动 [3]

市场表现 - 上证指数全周上涨0.76%，收于3367.46点 深证成指周内涨0.52%，创业板指涨1.38% [2] 机构调研情况 - 共有163家上市公司披露机构调研记录 安集科技为机构最感兴趣的上市公司，5月12日共有241家机构参与调研 [3] - 新时达接受82家机构二次调研 海尔集团通过子公司以13亿元交易金额获得新时达控制权 [4] - 海大集团、奥比中光-UW、阳光诺和及仕佳光子等4家公司接受超50家机构调研 [5] 安集科技业务进展 - A股市值超200亿元，股价179.3元 专注于高端半导体材料研发和产业化，主要产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂 [3] - 电镀液及添加剂产品系列平台已搭建完成 功能性湿电子化学品业务增速显著，刻蚀后清洗液和抛光后清洗液增长较快 [3] - 先进制程领域新应用、新技术在新产品占比提高 未单独统计先进制程产品占比 [3] - 2025年一季度收入与部分下游晶圆厂客户业绩不匹配 客户集中度降低，单一客户不代表整体趋势 [4] 新时达业务协同 - 主营电梯控制、机器人、控制与驱动等产品 2024年半年报显示电梯控制器业务出货量全球第二，SCARA机器人出货量国内第二、全球第四 [4] - 与海尔集团交易未正式交割 交割后将共享全球供应链、数字化营销、精益管理等资源 依托海尔工业互联网平台加强工业自动化领域协同 [5] 奥比中光-UW技术优势 - 全球3D视觉传感器重要供应商 为机器人提供3D视觉技术 [5] - 在中国服务机器人领域市场占有率极高 与云迹科技、擎朗智能等头部客户达成合作 覆盖智能巡检、酒店楼宇配送等场景 [6] - 3D视觉感知行业门槛高，竞争格局稳定 未来三至五年计划加大下游投入布局以保持领先地位 [6]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨0.76%，收于3367.46点，深证成指周内涨0.52%，创业板指涨1.38% [1] - 本周共有163家上市公司披露机构调研记录，安集科技为最受关注公司，241家机构参与调研 [1] 安集科技业务进展 - 公司A股市值超200亿元，股价179.3元，专注高端半导体材料研发，产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂 [1] - 电镀液及添加剂产品系列平台已搭建完成，推进本地化生产及验证，功能性湿电子化学品业务增速显著，刻蚀后清洗液和抛光后清洗液增长较快 [1] - 公司未单独统计先进制程产品占比，但新应用、新技术在新产品占比持续提高 [1] - 2025年一季度收入与部分下游晶圆厂客户业绩不匹配，因客户集中度降低、业绩披露时间错位及产品线侧重点阶段性差异 [2] - 对下半年市场需求持谨慎观望态度 [2] 新时达与海尔集团合作 - 新时达接受82家机构二次调研，海尔集团通过13亿元交易获得控制权，目前交易未正式交割 [2] - 公司主营电梯控制、机器人等业务，2024年半年报显示电梯控制器出货量全球第二，SCARA机器人出货量国内第二、全球第四 [2] - 交割后将与海尔共享供应链、数字化营销等资源，依托工业互联网平台强化工业自动化协同效应 [3] 奥比中光-UW业务动态 - 59家机构调研该公司，其为全球3D视觉传感器重要供应商，服务机器人领域市场占有率极高 [3] - 已与云迹科技、擎朗智能等头部客户合作，覆盖智能巡检、酒店配送等场景 [4] - 行业竞争格局稳定，未来三至五年计划加大下游投入以保持技术领先 [4] 其他热门调研标的 - 海大集团、阳光诺和、仕佳光子等4家公司接受超50家机构调研 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收稳健增长，归母净利润短期承压，2025Q1营收提升但归母净利润由盈转亏 [2] - 公司规模扩张致成本增加，盈利能力下滑，期间费用率有降有升 [3] - 参股华力创科学，其传感器产品可用于人形机器人 [3] - 3D打印下游航空航天快速渗透，3C、人形机器人等民用场景不断拓宽 [4] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润复合增速可观，2025年业绩有望反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度实现营业收入13.3亿元，同比上升15.0%，归母净利润1.0亿元，同比下降5.3% [2] - 2025Q1实现营业收入2.3亿元，同比提升7.3%，归母净利润 - 1495万元，同比由盈转亏 [2] 盈利能力 - 2024年度毛利率为37.4%，同比下降9.8pcts，净利率为7.9%，同比下降1.7pcts [3] - 2025Q1毛利率为36.9%，同比下降3.1pct，环比提升4.3pct，净利率为 - 6.6%，同比下降7.0pcts，环比下降17.5pcts [3] 期间费用率 - 2024年度期间费用率为32.8%，同比下降4.9pcts，销售费用率7.1%，同比提升0.6pct，管理费用率9.0%，同比下降4.1pcts，研发费用率15.9%，同比提升0.02pct，财务费用率0.8%，同比下降1.4pcts [3] 参股情况 - 铂力特独家投资华力创科学，持股比例为9%，华力创科学开发光基六维力传感器，用于人形机器人等领域 [3] 下游市场 - 公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒 [4] - 公司打印服务受益于军工持续复苏，预研转批产贡献业绩 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.6、24.2、33.8亿元，复合增速可达38% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6、3.4、4.8亿元，复合增速可达35%，PE为66X、50X、36X [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|13.3|17.6|24.2|33.8| |(+/-)(%)|15%|33%|38%|39%| |归母净利润（亿元）|1.0|2.6|3.4|4.8| |(+/-)(%)|-5%|150%|31%|39%| |每股收益（元）|0.7|1.0|1.3|1.8| |P/E|165|66|50|36| |P/B|3.6|3.4|3.2|2.9| |ROE|2%|5%|6%|8%|[6] 可比公司估值 - 3D打印行业可比公司华曙高科、大族激光、华工科技等，铂力特PE在2025 - 2027E分别为66、50、36 [17] - 人形机器人传感器行业可比公司柯力传感、东华测试、凌云股份等，铂力特PE在2025 - 2027E分别为66、50、36 [19] 华力创科学公司介绍 - 华力创科学成立于2019年，专注高性能传感解决方案，开发光基六维力传感器 [20] - 2024年6月发布光基六维力传感器Photon Finger，攻克微型化难题，降低成本 [20] - 2024年12月推出腕关节六维力传感器PhotonR40，降低集成难度 [21] - 正联合铂力特开发跨时代性六维力传感器，近期将发布 [21] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E相关数据进行预测，涉及流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [22]

公司动态 - Align Technology的Invisalign Palatal Expander System获得中国国家药品监督管理局批准 适用于儿童、青少年及成人患者 预计2025年下半年上市 [1] - 该进展标志着公司在提升正畸临床效果和效率方面取得里程碑式突破 [2] - 公司上月推出带有下颌前移功能的Invisalign系统 这是首款集成实体咬合块的隐形矫治产品 [11] 产品技术 - Invisalign Palatal Expander System采用专利3D打印技术 用于快速扩张上颌骨 设备根据患者口腔扫描数据定制化生产 [5][6] - 结合Invisalign First矫治器 公司为6-10岁患者提供早期干预综合方案 下颌前移功能可治疗青少年颌骨不平衡问题 [7] 财务表现 - 公司当前市值135.3亿美元 长期盈利增长率11.2% 高于行业9.8%的水平 过去四季平均盈利超预期3.4% [4] - 公告发布后股价在盘后交易中下跌0.5%至183.4美元 过去一个月股价累计下跌31.7% 远超行业5%的跌幅 [3][12] 行业前景 - 全球3D打印市场规模2024年达175亿美元 预计2029年前复合年增长率为16.4% 3D打印牙科技术凭借先进技术占据重要地位 [8][10] - 牙科3D打印产品因结合尖端技术和潜在应用场景 在当前牙科产品中建立强势地位 [10] 同业比较 - 同属医疗领域的AngioDynamics(ANGO)获Zacks Rank1评级 2025年盈利预期增长23.7% 过去四季平均盈利超预期70.85% [13][14] - STERIS(STE)获Zacks Rank2评级 2025年盈利预期增长10.8% 过去一年股价上涨34.1% [13][14] - DexCom(DXCM)获Zacks Rank2评级 2025年盈利预期增长23.2% 过去一年股价逆势上涨26.4% [13][15]

行业趋势与公司定位 - 人工智能带动的机器人浪潮积厚成势，行业与资本期待机器人产业"奇点"时刻到来 [1] - 公司以3D视觉感知技术为核心，服务全球超过100家机器人企业，帮助机器人与世界互动 [1] - 3D视觉感知技术是机器人产业发展的重要路径，能够实时精准采集三维数据，实现环境感知、避障、导航等功能 [4] - 公司定位为"机器人与AI视觉产业中台"，机器人业务是核心业务 [4] 技术与市场地位 - 公司是全球少数全面布局六大3D视觉感知技术路线的企业，专利申请近2000项，授权专利近1000项，比肩微软、苹果 [7] - 在中国服务机器人3D视觉传感器市场份额达71.09%，位列行业第一 [7] - 产品应用于人形机器人"天工Ultra"和优必选Walker X系列机器人，提供智能感知能力 [7] - 技术赋能多样智能产品，包括手机扫码、刷脸支付、送餐机器人、3D打印、VR眼镜、无人出租车等 [8] 研发与商业化历程 - 2013年成立，初期专注工业相机，后转向3D视觉感知底层技术研发，聚焦核心芯片和摄像头模组生产线 [9] - 2015年推出首颗自主知识产权3D深度引擎芯片和第一条3D传感摄像头生产线，成为全球少数量产消费级3D传感摄像头的企业 [12] - 2018年与OPPO合作推出国内首部搭载3D结构光摄像头的手机，验证技术实力 [12] - 2024年佛山3D视觉感知产业智能制造基地投产，占地面积超10万平方米，整合研发与制造能力 [12] 财务表现与战略布局 - 2025年一季度实现扭亏为盈，营业收入1.91亿元，同比增长105.63%，净利润2431.50万元 [15] - 业务从手机拓展至智慧零售、智能制造、AR/VR、智能安防、智慧交通、工业测量等领域，服务全球客户超1000家 [12] - 2025年战略聚焦稳扎稳打和全球化布局，技术领先是核心优势 [14] 团队与未来展望 - 研发团队近800人，研发占比超36%，硕博学历占比近20%，实现从底层芯片到应用方案的完整技术闭环 [14] - 关键供应链环节实现国产化适配，具备完全自主知识产权 [14] - 未来10年计划完善机器人产品矩阵，提升产品性能，让机器人拥有更智能的视觉能力 [14] - 创始人黄源浩目标是将创新技术转化为大众消费得起的产品，推动社会生产力发展 [17]

文章核心观点 Materialise NV宣布将于2025年6月3日上午10点（CET）召开年度股东大会，并于同日召开临时股东大会讨论修改公司章程的提案，相关会议通知和文件可在公司网站获取 [1][2][3] 会议安排 - 公司将于2025年6月3日上午10点（CET）召开年度股东大会 [1] - 公司将于2025年6月3日召开临时股东大会，讨论并投票关于修改公司章程的提案，包括更新董事会增加公司授权股本的授权以及从2026年开始更改年度股东大会的法定日期 [2] 会议文件 - 年度股东大会和临时股东大会的召集通知及其他文件（包括年度报告）可在公司网站https://investors.materialise.com/governance-documents 查看 [3] 公司介绍 - 公司拥有超过三十年3D打印经验，提供一系列软件解决方案和3D打印服务，推动可持续3D打印应用 [3] - 公司的端到端解决方案开放、安全且灵活，可实现多个行业的灵活工业制造和大规模个性化定制，包括医疗保健、汽车、航空航天、眼镜、艺术设计、可穿戴设备和消费品等 [3] - 公司总部位于比利时，在全球设有分支机构，拥有行业内最大的软件开发团队之一和世界上最大、最完整的3D打印设施之一 [3] 联系方式 - 联系人：Kristof Sehmke [3] - 联系电话：+32477702260 [3] - 邮箱：kristof.sehmke@materialise.be [3]

安克的爆款法则 - 将工业级技术下放到消费级市场，用十分之一的价格做到近似性能是核心策略 [1][3] - E1 UV打印机整合平台式、卷筒式、圆柱体式打印功能，体积仅为传统设备的1/5，支持3D纹理输出 [3] - 早鸟价1699美元（约1.2万人民币），仅为传统UV打印机价格的1/10 [3] 众筹表现与营销策略 - eufyMake E1上线12小时众筹金额破千万美金，目前突破2250万美金，打破全球科技类众筹记录 [2][6] - 安克网站月访问量300万~400万人次，利用私域流量降低新品牌冷启动难度 [4] - 众筹营销总投入或达百万美元，宣传物料和视频内容制作质量顶尖 [5][4] 用户补偿与品牌切换 - 上一代3D打印机用户因多色打印功能未实现获补偿：全额退款+10%返还或600美元商店积分 [6] - 品牌从AnkerMake更名为eufyMake，团队调整后成功推出新品 [6] 赛道选择与技术转型 - 避开竞争激烈的3D打印市场（如拓竹、Xtool），选择消费级UV打印机空白领域 [8][9][10] - 原计划采用光固化技术路线，后转向FDM技术，2022年3D打印机营收达6000多万元 [10] - 技术验证发现2.5D/平面打印效果显著，促使转向UV打印机 [11] 团队与品牌整合 - 原负责人王志宇离职创业，由谢永昌和许一波接手，后者有23年酷派经验 [11] - eufyMake并入安克智能家居品牌eufy体系 [11] 市场定位与商业逻辑 - UV打印机更符合ToC逻辑，照片打印渗透率（5%-10%）高于3D打印，契合大众消费品属性 [12] - 传统UV打印机被日美企业垄断（单价1万美元起），安克切入消费端避开B端竞争 [8][9] 量产与成本挑战 - 需验证能否在1/10售价下控制成本，传统设备功能单一而E1整合多场景且分辨率达1440 DPI [14][15] - 上一代3D打印机交付问题引发对E1量产稳定性的担忧 [14]

收购与整合 - 美国斐尔司投资有限公司于2025年5月4日完成对香港中国飞鸽投资控股有限公司的全资控股 [1] - 双方将整合美国斐尔司和香港飞鸽医疗两大品牌资源，聚焦运动户外体育用品和医疗器械大健康领域 [1] - 借助美国与中国香港的国际金融与贸易中心优势，拓展全球业务版图 [1] 公司业务与技术 - 斐尔司户外运动品牌覆盖科技性、高性能户外运动装备及体育健身器材，业务延伸至医疗医美、母婴、保健食品等细分市场 [3] - 斐尔司产品采用AI智能科技、超轻复合材料（如碳纤维增强热塑性塑料），提升性能和耐用性 [5] - 飞鸽医疗专注于微创医疗设备与康复器械，核心技术包括柔性传感器、AI健康监测系统，产品通过FDA、CE认证 [7] 市场与渠道策略 - 斐尔司通过众筹平台Indiegogo验证市场需求，利用Facebook、YouTube等社媒触达目标客户 [5] - 斐尔司将利用其全球分销网络（如亚马逊）推广飞鸽医疗的便携式健康监测设备 [9] - 飞鸽医疗将通过与国际医疗机构合作建立临床数据背书，增强公信力 [11] 区域化运营 - 在北美与欧洲市场，斐尔司将加强户外红人及赛事合作（如骑行、滑雪赞助），飞鸽医疗则与国际医疗机构合作 [11] - 在亚太与大中华区，以香港为核心枢纽，利用大湾区政策优势在深圳布局智能制造基地 [11] 可持续发展与研发 - 斐尔司计划2026年前使50%产品线使用回收或生物基材料（如GreenPoxy环氧树脂） [11] - 飞鸽医疗将探索可降解医疗耗材，减少医疗废弃物，并通过香港ESG研究院发布年度可持续发展报告 [11] - 双方将设立硅谷与深圳双研发中心，斐尔司专注轻量化与智能硬件，飞鸽医疗深耕AI健康数据分析，研发投入占比提升至年营收15% [12] 未来合作与展望 - 技术融合方面，飞鸽医疗的医疗级传感器将应用于斐尔司户外装备（如智能滑雪镜内置心率监测） [9] - 双方将通过战略投资加速复合材料、智能穿戴领域技术迭代（如CompPair自修复材料技术） [12] - 此次整合有望为全球户外运动与医疗健康产业带来变革 [14]